高质量发展下企业债务多维保障动态测算与评价——兼论债务保障波动性和行业差异.pdf

第 卷第 期金融教育研究 年 月 收稿日期：基金项目：国家社会科学基金项目“大数据时代企业债务风险动态预警与安全保障机制研究”（）作者简介：梅波（），男，重庆长寿人，博士，教授，研究方向为宏观经济与金融理论、债务管理与数据分析。高质量发展下企业债务多维保障动态测算与评价 兼论债务保障波动性和行业差异梅波，陈星儒（重庆交通大学 经济与管理学院，重庆 ；重庆工商大学 会计学院，重庆 ；南京大学 会计与财务研究院，南京 ）摘要：企业债务保障事关企业发展安全以及高质量发展，厘清企业债务保障多维特性及动态性具有重要性。基于“债务多维特征安全保障高质量发展”路径，结合宏观经济年度变化，紧扣企业债务保障特征构建“价值引领 资产优化 盈利驱动 现金为王 利息调节”的多维保障指标体系，分别采用熵值法、变异系数法和相关系数法计算客观权重，利用遗传算法测算最优组合权重，构建时间权重的动态激励模型，探索债务保障综合评价，对 年企业债务多维保障进行静态、动态测算。主要发现：企业债务保障水平随时间产生波动，与静态评价相比，大样本和案例分析发现动态综合评价优势明显，更能科学合理评价债务综合保障；测算细化债务保障等级和发展趋势，债务保障水平低企业，其多维细化保障水平也较低，需强化系统理念提升债务保障综合水平；债务保障水平高企业，多数呈现波动性，需重点监测尾部企业现金流等债务保障指标；住宿和餐饮业等行业债务保障相对较低，信息技术、制造业等行业债务保障相对较高，需分类优化资产、强化收益现金等债务保障促进高质量发展。关键词：债务保障；多维特性；动态评价；波动性；智能算法中图分类号：；文献标志码：文章编号：（）一、引言复杂环境下中国向集约型经济增长方式转型以及转向高质量发展。中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 年远景目标纲要 提到“保障”次、“安全”次、“债务”次，指出“完善债务风险识别、评估预警和有效防控机制”等。年国家发展改革委等部门印发 年降低企业杠杆率工作要点，进一步明确要完善企业债务风险防控机制。年 月工信部发布“十四五”大数据产业发展规划 指出“通过大数据精算、统计和模型构建，助力完善现代金融监管体系”“优化风险识别、授信评估等模型，提升基于数据驱动的风险管理能力”。年 月中央经济工作会议指出“要正确认识和把握防范化解重大风险”“研究制定化解风险的政策，要广泛配合，完善金融风险处置机制”。年国务院印发 关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见 文件提到“债务”次、“保障”次，指出“加强对各级企业债务风险的动态监测”，表明探索企业债务风险以及债务保障具有重要性。年中国人民银行发布 年第四季度中国货币政策执行报告 指出，年末我国宏观杠杆率为 ，我国非金融企业部门杠杆率为 ，表明企业债务杠杆及风险还较高。企业债务存在还本付息，需要主体资金资源进行偿还，量化评估债务保障便于精准防控债务风险，利于企业价值创造及高质量发展。基于研究问题重要性，紧扣企业债务保障特征，构建嵌入时间特征的企业债务多维保障动态模型，分别采用熵值法、变异系数法和相关系数法计算客观权重，利用遗传算法得到最优组合权重，探索债务多期保障评价，同时探索债务保障波动性和行业差异，科学测算企业债务多维保障动态评价值及防控金融风险具有重要理论与实践意义，符合近期国家重要文件和会议精神要求。二、文献述评企业债务保障事关企业发展安全以及高质量发展，厘清企业债务保障多维特性及动态性具有重要性。现有文献集中在：一是保障与债务方面。主要涉及社会保障与政府债务，如研究政府债务政策与社保体制改革（郑权，），扩大社会保障支出将引起政府债务增长（柳如眉和张家宁，），分析欧洲债务危机与社会养老保障国家之间特征（张士斌等，），分析社会保障基金投资国债对政府债务扩大效应影响（张熠等，），评估中国养老保障体系转轨期间面临的债务风险（赵越强和柏满迎，）。现有文献在政府债务保障方面有一定研究，但少见企业债务保障方面，目前企业债务资源还存在错配现象，对企业债务保障系统认识上不足。二是企业债务杠杆方面。如李佩珈和梁婧（）研究表明企业杠杆率高于国际平均水平。苟文均等（）发现我国非金融企业部门债务杠杆攀升过快。谭小芬和李源（）研究表明非金融企业部门债务规模在整个新兴市场国家中占比很高。梅波和李万敏（）认为企业债务风险与复杂周期联系紧密，总量过高会加剧违约和破产风险，将推升我国系统性风险水平。总之近年来我国非金融企业债务水平上升较快（胡悦和吴文锋，；赵新泉，）。企业债务还处于较高位，企业债务需要资金资源还本付息，需要测度债务保障以更好防控债务风险。三是债务与高质量发展方面。债务有序配置有助于企业高质量发展，现有文献重点分析地方债务对经济高质量发展效应（刘伟江和王虎邦，；张曾莲和方娜，），探讨地方政府债务影响企业高质量发展（詹新宇等，；郭敏和姚依宁，），对于债务促进企业高质量发展的路径分析很少，缺乏债务多维特征安全保障高质量发展路径分析。四是动态综合评价方面。张发明（）提出基于改进动态组合评价方法的企业信用评价模型，有效融合多种方法的评价信息。李美娟和刘媛（）提出基于 法的动态组合评价方法，对区域协同创新能力进行评价。动态模型构建难点主要体现在动态维度。郭亚军等（）认为“时间度”赋值可体现管理者对不同时段权重重要性。曲常胜等（）利用非线性规划建立动态评价模型，分析省域环境风险。苏为华等（）分析不同时间函数在各时间段动态变化。易平涛等（）提出基于双激励控制线的动态综合评价信息集结法。项寅等（）构建具有速度特征区域动态综合评价模型。张发明和肖文星（）提出一种动态双激励评价机制，建立“显性 隐性”双激励模型对时序立体数据进行动态集结。牛玉飞等（）针对动态激励评价理论性、系统性与规范性不足问题，构建动态激励评价模型。可见动态综合评价在理论分析、区域发展、环境风险等方面有相关探索和应用，但在财务方面探索很少，债务领域则接近空白，尤其缺乏债务保障系统分析。综上所述，基于“债务多维特征安全保障高质量发展”路径，紧扣企业债务保障特征，构建嵌入时间特征的企业债务多维保障动态模型，从价值保障、资产保障、收益保障、现金保障和利息保障等五个维度进行综合评价，分别采用熵值法、变异系数法和相关系数法计算客观权重，利用遗传算法得到最优组合权重，构建考虑时间权重的动态模型，探索债务多期保障评价，同时探索债务保障波动和行业差异，测算企业债务多维保障动态评价值。研究创新及边际贡献：一是研究视角方面。（）强化系统理念，构建“价值引领 资产优化 盈利驱动 现金为王 利息调节”的债务保障模式，分别从价值保障、资产保障、收益保障、现金保障和利息保障五个维度构建，深化拓展债务领域。（）从动态可持续角度分析。企业债务多维保障是不同时期金融教育研究 年财务决策结果，对企业债务多维保障进行静态、动态测算，有必要分析多时间段企业债务多维保障动态性，进而客观评价企业债务多维保障综合水平。二是研究方法方面，构建动态综合评价模型。将遗传算法应用于指标赋权研究，考虑债务风险与时间的紧密相关性，当期债务风险状况不能完全客观有效反映企业债务风险水平，需要进行动态优化评价；构建时间权重的债务多维保障模型，利于企业高质量发展。三、模型构建为分析评价企业债务多维保障综合水平，基于遗传算法的组合赋权模型，构建考虑时间权重的动态激励模型，探索企业债务多维保障综合动态评价。（一）基于遗传算法的组合赋权模型在计算债务多维保障评价值前，需要确定各项债务多维保障指标权重，为减小单一赋权方法带来认知偏差，使企业债务多维保障评估结果更加科学可靠，首先采用客观赋权法中熵值法、变异系数法和相关系数法三种方法对指标进行赋权，随后综合三种方法，利用离差平方和最小化思想建立集成模型，并采用遗传算法对模型的组合权重求解，作为最终评价指标体系的指标权重。利用多种赋权方法集成模型得到最优解权重对债务多维保障评价信息进行集结，在此基础上得到静态企业债务多维保障评价值。（二）考虑时间权重的动态激励模型 时间权重确定。从时间序列下动态债务多维保障评价矩阵中提取 时刻下评价信息的重要特征，以“厚今薄古”思想确定时间权重，即随着时间越接近现在时刻，时间权重 越大；离现在时刻越远，越小。令 为 时刻的时间权重，有：（），（，），（）式（）中，为时间权向量的熵，时间度 表示评价者对不同时点信息的偏好程度，越接近于，表示评价者越注重近期的评价信息。动态激励因子确定。考虑企业债务多维保障随时间发展变化，达到能够更好观察企业债务多维保障水平，即选用动态激励评价对各企业债务多维保障进行评价。定义：设、（，）分别为优、劣激励因子，（）、（）分别表示各企业在各年获得优、劣激励量，则各企业在各年的激励评价值（）：（）（）（）（）（）式（）中，（）和（）分别表示各企业获得的优激励值与劣激励值，（）表示各企业各年原始静态评价值，同时（）（），（，）（表示优劣激励量不能同时取得），其中：（）（）（），（）（），其他或（）（）（），（）（），其他（）为求出优、劣激励点，需要通过结合定义 和定义 中的增益水平，通过式（）进行推导：第 期梅波，等高质量发展下企业债务多维保障动态测算与评价（）（）（）（），（，）（）定义 ：分别称、为各企业的平均增益、平均最大增益及平均最小平均增益，其公式：（）（）（）（）（）（）（）（）定义 ：分别称、为各企业的优、劣增益水平，其公式：（）（）（）式（）中，、为相应浮动系数，、（，。为确定优、劣激励因子、，以下两个规则：规则 ：激励总量比例性规则。对于 个评价对象，优、劣激励总量成正比例，其公式：（）（）（）式（）中，表示优激励总量和劣激励总量的比例关系，是评价者决策一种反映，当 时，表示优激励总量大于劣激励总量；当 时，表示优激励总量小于劣激励总量；当 时，表示优、劣激励总量相等。规则 ：适度激励规则。要求优、劣激励因子、的和为 ，即有（）当给定 时，可求得、的值。此时，综合（）中的各个时刻，可得到第 个被评价对象在 个时刻带激励的债务多维保障动态综合评价值，其中 为时间权重。（）（）上述研究步骤参考马赞福等（）、陈美娟（）、顾国达和马文景（）等，综合进行企业债务多维保障动态测算。四、智能算法数据分析（一）企业债务多维保障指标体系企业债务保障水平具有多维综合性，价值、资产、收益、现金、利息信用对债务有重要影响（，；，；，；，；，；张帆和伍晨，），基于具体债务保障因素，构建综合指标利于风险防控。构建“价值引领 资产优化 盈利驱动 现金为王 利息调节”的债务保障模式，分别从价值保障、资产保障、收益保障、现金保障和利息保障方面细化指标，见表 。价值保障指标衡量公司价值高低，体现长期价值以及战略特性；资产保障指标衡量企业债务偿还能力，体现资产配置特性；收益保障指标衡量企业获取收益能力，体现短期收益特性；现金保障衡量企业获取现金及偿还债务能力；利息保障衡量企业偿还利息能力。指标性质分为正向指标与适度指标。金融教育研究 年表 企业债务多维综合保障评价指标指标类型指标名称指标性质指标解释价值保障托宾 值 正向企业市值 资产总计企业价值倍数 适度总市值 息税折旧摊销前收入资产保障流动比率 适度流动资产 流动负债速动比率 适度（流动资产 存货）流动负债收益保障净资产收益率 正向净利润 股东权益余额总资产净利润率 正向净利润 总资产余额现金保障营运现金借款比率 正向（流动资产合计 流动负债合计）（短期借款 长期借款）现金流动带息负债比率 正向经营活动产生的现金流量净额（非流动负债合计 短期借款 一年内到期的非流动负债）利息保障利息保障倍数 正向息税前利润 利息费用现金流利息保障倍数 正向经营活动现金净流量 利息费用（二）样本选择选取 年沪深 股公司为研究样本。剔除在 股同时上市公司、剔除期间暂停上市或终止上市公司、剔除金融行业公司；剔除指标数据严重缺失公司，保留仅少数数据缺失样本，采用插值法填补，得到 连续年度相关数据完整的 家公司样本。数据主要来自国泰安数据库。（三）静态债务保障水平评价按照遗传算法集成权重模型，研究 年各时点我国上市企业静态债务保障状况。分别采用熵值法、变异系数法、相关系数法计算 年企业债务保障指标权重。将三种方法计算权重带入组合权重优化模型，运用 软件进行遗传算法编程求解，其中 年求解结果如下表 所示。限于篇幅，其他年份不再累述。表 年份不同赋值方法所得指标权重结果指标熵值法权重变异系数法权重相关系数法权重组合权重 引入离散度对评价方法相对有效性进行测度。离散程度越小，说明该方法赋权结果距离其他方法赋权结果越近，该种方法一定程度上更加有效。从表 得知组合赋权离散程度最小，表明组合赋权方法更加有效。得到最优组合权重后，再计算 年企业静态债务保障评价值。表 年份不同赋权方法离散程度比较熵值法变异系数法相关系数法组合赋权离散程度熵值法 变异系数法 相关系数法 组合赋权 （四）动态债务保障水平评价为体现时间变化影响，在 年静态评价基础上用时间维数据以及动态激励评价模型对企业债第 期梅波，等高质量发展下企业债务多维保障动态测算与评价务保障进行动态评价。基于遗传算法组合赋权模型计算企业 年静态评价值，然后分别计算各年动态评价值，再采用“厚今薄古”思想给时间赋权，加权后求得企业动态债务保障综合评价值。时间权重计算。基于前述时间权重非线性模型，求得 年时间权向量 ，。动态激励因子计算。步骤一：计算各公司平均增益、平均最大增益及平均最小平均增益分别为 ，；步骤二：取浮动系数值为 ，得各优、劣增益水平分别为 ，；步骤三：计算各年优劣激励点，得出各年优劣激励量，选取上市时间排名前 个企业优劣激励量，如表和表 所示。限于篇幅，其他企业不再累述。表 部分样本企业各年份优激励量企业编号 表 部分样本企业各年份劣激励量企业编号 步骤四：取 ，表示优激励总量等于劣激励总量，对两者同等重视，根据模型求得优、劣激励因子分别为 ，计算得到企业债务保障各年动态激励评价值，部分样本企业评价值如表 所示。金融教育研究 年表 部分样本企业各年动态激励评价值企业编号 集结时间权重计算得到样本企业债务保障综合动态评价值，部分样本企业动态综合评价值如表 所示，限于篇幅，其他企业不再累述。表 样本企业债务保障动态综合评价值企业编号评价值企业编号评价值企业编号评价值企业编号评价值 为便于比较分析，以动态综合评价值为基准对各企业债务保障评价值进行排序，由于样本企业多、时间跨度长，仅列出动态综合评价值排名前后 名企业，时间维度显示前 年与后 年，如表 、表 所示。表 债务保障评价排序（位）企业编号静态评价值排序 综合动态排序 第 期梅波，等高质量发展下企业债务多维保障动态测算与评价企业编号静态评价值排序 综合动态排序 表 债务保障评价排序（位）企业编号静态评价值排序 综合动态排序 通过模型测算得知企业债务保障评价值排名随时间变化而改变，普遍存在不同程度波动性，因此，仅依靠单年份静态评价信息判别企业债务保障状况并不科学和准确，极有可能产生较大误差。相对而言，企业债务动态综合保障评价更科学合理。（）动态综合债务保障评价时间趋势分析。对评价结果排名前 位和后 位企业分析发现，近四年企业债务保障水平排名有一定波动性，但波动幅度相对较小。排名靠前企业近年债务保障水平处于较高位置，而排名靠后企业近年债务保障水平则处于较低位置。综合动态评价排名靠前企业，如排名第一 企业，年排名处于 名左右，而动态评价法注重近年债务保障情况，更能反映近期特征，综合排名第一。（）动态综合债务保障评价有效消除个别年份评价值异常情形。如表 中综合排名第 的 企业在 年排名 ，查其年报发现主要原因是该企业所在饲料与养殖行业于 年受非洲猪瘟疫情及养殖周期性等因素叠加影响，生猪产能下降，且疫病大规模流行，影响消费者消费习惯，导致市场需求缩减以及产品价格下降，对生猪销售产生不利影响，故当年资金链受影响，从盈利、价值、现金流等方面间接导致债务保障水平下降。但综合考虑之前年份债务保障水平，企业仍具有债务偿还能力，能够持续保障公司债权人利益，且企业积极应对，如提升养殖专业化和管理效率等，此外，该企业受政府补贴较多，未来债务保障水平能维持在较高水平。（）综合动态评价曲线与静态评价曲线对比。通过模型测算静态评价值与综合动态评价值，选取动态综合评价值排名前 企业，将其 年静态评价值与综合动态评价值分时间窗绘制点线图 ，不同时间窗评价值差异显著，可见综合动态评价曲线整体具有综合特性，能够综合各年份静态评价值特点，体现“厚今薄古”特点，更加科学合理。若仅依据一期信息判断企业债务保障水平，则易忽视潜在变动趋势，而此趋势很可能对企业债务保障水平产生重要影响。例如图中 企业，年静态债务保障评价值逐渐攀升，最终得出动态综合评价值处于更靠近近期静态债务保障评价值，同时兼顾之前债务保障水平，体现出时间权重的“厚今薄古”特点，近期企业债务保障情况比远期影响更大，其他企业也存在类似情况。五、进一步分析（一）债务保障等级及发展趋势为进一步反映企业债务保障水平变化情况，采用 均值聚类法将企业债务保障水平等级划分为 个金融教育研究 年图 静态评价曲线与综合动态评价曲线对比等级，具体等级含义如表 所示。表 企业债务保障等级划分聚类类别债务保障等级含义债务保障水平最高，还款能力最强债务保障水平较高，还款能力较强债务保障水平一般，债务状况中等，未来还款能力存在不确定性债务保障水平较低，债务偿还能力弱，本息支付情况不稳定债务保障水平低，债务偿还能力差在此基础上，计算被评价企业各时点债务保障评价值标准差、债务保障评价值排名与年份相关系数。将被评价企业债务保障发展变化趋势划分为四个类别：上升型、下降型和波动型、稳定型，具体划分标准如表 所示。表 企业债务保障水平变化趋势划分类别划分标准含义上升型标准差在前 且相关系数小于 债务保障发展趋势转好下降型标准差在前 且相关系数大于 债务保障发展趋势恶化波动型标准差在前 且相关系数介于 与 间债务保障发展趋势不稳定稳定型标准差在后 债务保障发展趋势稳定，波动性小基于上述划分标准，计算得出 家样本企业债务保障等级水平及其发展变化趋势情况，具体如表 所示。从债务保障等级看，处于级债务保障水平的企业 家，占比 ；处于级债务保障水平的企业 家，占比 ；处于级债务保障水平的企业 家，占比 ；处于级债务保障水平的企业 家，占比 ；处于级债务保障水平的企业 家，占比 。大部分企业处于至级，债务保障水平普遍较高。从债务保障发展趋势看，处于上升型发展趋势企业 家，占比 ；处于下降型发展趋势企业 家，占比 ；处于波动型发展趋势企业 家，占比 ；处于稳定型发展趋势的企业 家，占比 。大部分企业为稳定型与波动型，少部分企业为上升型，家企业为下降型。综合企业等级分类和发展趋势分类看，债务保障等级处于级、级与级且发展趋势属于上升型和稳定型的企业，债务保障水平较高，未来发生债务危机可能性较低，值得投资者、债权人与社会公众信赖。而发展趋势呈波动型的企业还需提升自身债务保障能力建设，及时稳定债务水平。等级处于级、级与级且发展趋势呈稳定第 期梅波，等高质量发展下企业债务多维保障动态测算与评价型的企业应当注重公司发展，提升资金利用效率，提升债务偿还水平，尤其是级企业债务保障水平低，债务偿还能力差，需要加强现金流、盈利、价值能力建设。债务保障水平高企业，很多属于波动型，仍然需要加强企业债务保障监控；债务保障水平低的企业，其细化保障水平总体也较低，尤其需要注意其债务保障水平。总之，债务保障动态综合评价具有优势，可以动态把握企业时点和总体评价值及排序结果，还可通过等级及发展趋势监测其发展变化，利于企业高质量发展。表 样本企业债务保障等级及发展变化趋势债务保障等级发展变化趋势企业数量（个）占自身等级比重（）占全体企业比重（）上升型 波动型 上升型 波动型 上升型 下降型 波动型 稳定型 稳定型 稳定型 （二）行业债务保障水平分析按照证监会行业分类标准对公司进行分类，并进行行业债务保障水平分析，其中制造业企业数量在整体行业数量中占比较大，样本企业选取最多。不同行业企业债务保障动态评价值统计见表 ，不同行业债务保障评价值排名雷达图见图 。由此可知，住宿和餐饮业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，文化、体育和娱乐业，采矿业等企业动态综合债务保障评价值相对较低。其中，近年来住宿和餐饮业、文娱业的企业盈利、现金流等受疫情影响较大，存在亏损以及现金流不足现象，对债务保障产生较大影响；采矿业，电力、热力、燃气及水生产供应业，存在项目资金需求量大、资金回收期长特征，债务需求大且本息支付期限长，行业杠杆率呈现长期上升走势，债务保障情况不佳；制造业，信息传输、软件和信息技术服务业的债务保障相对较高，然而制造业债务保障差异较大，尤其需注意行业保障能力差的企业，加强制造业改造升级，优化拓展盈利和资源配置模式，加强债务保障系统性建设，防控金融风险，促进企业高质量发展。表 各行业上市公司债务保障动态评价值描述性统计行业平均值标准差最大值最小值样本量农林牧渔业 采矿业 制造业 电力、热力、燃气及水生产和供应业 建筑业 批发和零售业 交通运输、仓储和邮政业 住宿和餐饮业 信息传输、软件和信息技术服务业 房地产业 租赁和商务服务业 水利、环境和公共设施管理业 居民服务、修理和其他服务业 文化、体育和娱乐业 综合 金融教育研究 年图 行业债务保障评价值排名雷达图六、结论与启示基于“债务多维特征安全保障高质量发展”路径，结合宏观经济年度变化，紧扣企业债务保障特征，构建“价值引领 资产优化 盈利驱动 现金为王 利息调节”的多维保障指标体系，分别采用熵值法、变异系数法和相关系数法计算客观权重，利用遗传算法测算最优组合权重，构建时间权重的动态激励模型，探索债务保障综合评价，对 年企业债务多维保障进行静态、动态测算。研究发现：（）企业债务保障水平随时间产生波动，与静态评价相比，大样本和案例分析发现动态综合评价优势明显，更能科学合理评价债务综合保障。（）测算债务保障等级和发展趋势，债务保障水平低企业，其多维细化保障水平也较低，需强化系统理念提升债务保障综合水平；债务保障水平高企业，多数呈现波动性，需重点监测尾部企业现金流等债务保障指标。（）住宿和餐饮业等行业债务保障相对较低，信息技术、制造业等行业债务保障相对较高，需分类优化资产、强化收益现金等债务保障促进高质量发展。启示如下：一是企业高质量发展下应重视历史数据进行大数据财务战略分析。企业债务保障水平随时间产生较大波动，企业需关注当前和历史债务保障多维指标，根据多维数据动态调整企业财务融资战略，体现债务安全保障下的高质量发展。二是企业应加强精细管理与监测技术结合，建立科学动态债务风险评价与监测体系。重视“价值引领 资产优化 盈利驱动 现金为王 利息调节”机理，结合企业资产、短期收益、长期价值、货币资金等细化债务保障，提升系统性分析债务保障战略能力。三是结合国家宏观经济政策、行业特征及企业自身债务状态，部分债务保障水平属于波动型，还需要加强尾部企业债务保障监控、防止债务过重。对于债务保障水平低企业，战略上重点分析价值和资产优化，中短期重点分析研判现金流、盈利等维度。四是注意行业债务保障水平差异。住宿和餐饮业等企业动态综合债务保障评价值相对更低，应重点加强现金流、盈利能力建设；制造业债务保障值差异较大，尾部企业尤其需要加强资产优化，防止过度重资产配置，充分结合资产、收益、现金特性加强债务保障，拓展债务弥补来源并有效防控债务风险，进而促进高质量发展。参考文献：郑权 政府债务政策与社会保障基金运作 金融研究，（）：第 期梅波，等高质量发展下企业债务多维保障动态测算与评价 柳如眉，张家宁 社会保障支出与政府债务相关性的实证检验 统计与决策，（）：张士斌，杨黎源，王松 欧洲债务危机与社会养老保障的国家特征及中国借鉴 财经理论与实践，（）：张熠，刘金东，卞世博 国民储蓄、政府债务与社会保障基金投资 世界经济，（）：赵越强，柏满迎 中国养老保障体系转制债务风险的压力测试评估 数量经济技术经济研究，（）：李佩珈，梁婧 杠杆率、债务风险与金融稳定 基于理论和中国经济杠杆率的实证分析 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期梅波，等高质量发展下企业债务多维保障动态测算与评价