财务报表分析之利润表解读.pptx

,单击此处编辑母版标题样式,#,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第,3,章 利润表解读,投资者开办企业的目的是为了获取利润，并且，长期偿债能力也要建立在稳定的收益基础上。利润表反映了企业在一定期间发生的收入、费用和利润，是企业经营业绩的综合体现，它揭示了企业的未来前景和是否有能力为投资者创造财富。因此，对利润表的分析一度成为财务报告分析的重点,。,3.1,利润表概述,3.1.1,利润表的性质和作用,利润表是反映企业在一定会计期间（如月度、季度、年度）的经营成果的会计报表。利润表产生于企业独立核算盈亏的需要，由于它反映了企业在一定时期内的收益或亏损，因而又称为损益表。,1,可以解释、评价和预测企业的经营成果和获利能力。,2,可以解释、评价和预测企业的偿债能力。,3,可以为企业管理者的经营决策提供重要参考。,4,可据以评价和考核企业管理者的绩效。,3.1.2,利润表的格式和结构,多步式,1.,以营业收入为基础，减去营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失，加上公允价值变动收益（减去公允价值变动损失）和投资收益（减去投资损失），计算出营业利润。,2.,以营业利润为基础，加上营业外收入，减去营业外支出，计算出利润总额。,3.,以利润总额为基础，减去所得税费用，计算出净利润（或净亏损）。,普通股或潜在普通股已公开交易的企业，以及正处于公开发行普通股或潜在普通股过程中的企业，还应当在利润表中列示每股收益信息。,利润概念,营业利润（经营利润、核心利润）,=,营业收入,-,营业成本,-,营业税金及附加,-,期间费用,税前利润,(EBT,，,利润总额,),=,表中,营业利润,+,非经常性收益,-,非经常性损失,息税前利润（,EBIT,）,=,利润总额,+,利息费用,EBIT,不受企业负债政策的影响，也与公司所得税负担的大小无关，因此它是考察公司获利能力的一个重要指标。,税后利润,(earnings after tax,，,EAT),，即净利润,=,税前利润,-,所得税费用,利润概念,EBITDA,：,息税折旧摊销前利润（,Earnings Before Interests,，,Tax,，,Depreciation and Amortization,）,用,EBITDA,来消除上述四类因素对盈利水平的影响。从而使得不同企业、不同时期的盈利水平更具可比性。,3.2,利润表的解读与分析,3.2.1,利润表分析的基本程序,首先要从有关收益项目总额之间的内在关系角度考察利润形成的持久性和稳定性；,然后，再对利润表中各个收入、费用项目进行逐一解读，分析这些项目的真实性、完整性，从而对企业的收益质量进行判断。,3.2.2,利润表收益项目关系分析,l,营业利润与非营业利润,营业活动是公司赚取利润的基本途径，代表公司有目的活动取得的成果。国内外大量的实证研究结果表明，营业利润的持续增长是企业盈利持久性和稳定性的源泉,。,如果一个公司的非营业利润占了大部分，则可能意味着公司在自己的行业中处境不妙，需要以其他方面的收入来维持收益，这无疑是危险的。,案例：安然事件是怎样爆发的？,2001,年,5,月,6,日，波士顿的一家证券分析公司,OWS,（,OFF WALL STREET,）公司发表了一份关于安然公司的分析报告，建议投资人卖掉安然股票，主要依据是安然越来越低的营业利润率。资料显示，安然的营业利润率从,1996,年的,21.15,，下降至,2000,年的,6.22,。其中,2000,年的第四季度的营业利润率为,2.08,，,2001,年第一季度的营业利润率为,1.59,（该季度的收入为,500,亿美元，比上年同期增长近,3,倍，而营业利润很少）。它的利润是利用关联交易从子公司转移利润。例如，,2000,年第二季度，把一批光纤电缆出售给关联企业等。因此，,OWS,公司建议股东不要轻信安然的财务利润。“安然神话”从此破灭，最终，安然公司因财务造假崩塌，为其多年提供审计服务的安达信会计公司也因此而关门。,2,经常业务利润和偶然利润,经常性业务收入因其可以持续不断地发生，应当成为收入的主力。而一次性收入、偶然业务利润（如处置资产所得、短期证券投资收益、债务重组收益等）是没有保障的，不能期望它经常地、定期地发生，因而并不能代表企业的盈利能力，偶然业务利润比例较高的企业，其收益质量较低。,截至,4,月,30,日，沪市已披露,2007,年年报的,862,家上市公司中，有,150,家公司存在债务重组，其中,108,家是债务重组盈利，平均盈利数为,6464,万元。而债务重组收益前十位均为,ST,公司，扣除重组收益后，十家公司中仅有一家实现盈利。,债务重组准则是一项新修订的准则。,1,570,家上市公司中，,316,家上市公司发生了债务重组，占,1,570,家的,20.13%,。因债务重组产生的营业外收支净额为,130.04,亿元，占,1,570,家上市公司净利润的,1.29%,，其中，,229,家上市公司作为债务人获得了债务重组收益,133.00,亿元，,82,家上市公司作为债权人因让步产生债务重组损失,2.96,亿元。,案例：,由于新会计准则允许将债务重组收益计入净利润，,ST,长控以每股收益,4.726,元勇夺,2007,年上市公司第一季度季报每股收益冠军。,4,月,13,日，股改停牌长达,4,月的,ST,长控，复牌后上演神奇暴涨，股价最高曾达,85,元，半日涨幅就超过,10,倍，,ST,长控的暴涨,“,惊动,”,了证券交易所，当天下午随即被实施紧急停牌处理。从公司季报看，一季度实现的净利润,2.87,亿元中有,2.85,亿元是债务重组带来的营业外收入，债务重组收益占净利润比例超过,99%,，这部分利润既没有真金白银的流入，也不能向股东分配（公司未分配利润仍为负数），此外，这种收益是一次性非经常损益，不具有可持续性。,3,内部利润和外部利润,内部利润是指依靠企业生产经营活动取得的利润，它具有较好的持续性。外部利润是指通过政府补贴、税收优惠或接受捐赠等从公司外部转移来的收益。一般来说，外部收益的持续性较差，外部收益比例越大，收益的质量越低。,案例,4,3,福建水泥（,600802,）,1999,年度利润总额,8352.2,万元，净利润,7523.3,万元，净资产收益率,11.07%,（,1998,年为,10.05%,，,1997,年为,9.07%,，,3,年平均,10.06%,）。,1999,年利润总额中补贴收入为,3536.5,万元，占利润总额的,42.34%,。若扣除该项补贴收入，利润总额为,4815.7,万元，净资产收益率当年数和,3,年平均数也将低于,10%,。,3.2.3,利润表的重点项目解读,（一）营业收入,1,营业收入的确认。,2,收入和利得的界限。,3,营业收入与资产负债表、现金流量表中相关项目配比。,（,1,）营业收入与企业规模（资产总额）的配比。,（,2,）营业收入与应收账款配比。,（,3,）营业收入与相关税费配比。,4,利用非财务信息分析营业收入的真实性和影响企业盈利能力的因素。,5,对营业收入的构成进行详细分析，作出正确的投资决策。,（,1,）营业收入的品种构成。,（,2,）营业收入的地区构成。,（,3,）关联方交易在营业收入中的比重。,（,4,）主营业务收入与其他业务收入在总营业收入中的构成。,（二）营业成本,首先要将主营业务成本与主营业务收入配比。将二者之差除以主营业务收入，即得出一个重要的财务指标,毛利率。,其次，谨防企业操纵营业成本的行为。常见的操纵营业成本的方式有：（,1,）不转成本，将营业成本作资产挂帐，导致当期费用低估，资产价值高估，误导会计信息使用者；（,2,）将资产列作费用，导致当期费用高估，资产价值低估，既歪曲了利润数据，也不利于资产管理；（,3,）随意变更成本计算方法和费用分配方法，导致成本数据不准确。,（三）营业税金及附加,将该项目与企业的营业收入配比，并进行前后期间的比较。因为企业在一定时期内取得的营业收入要按国家规定交纳各种税金及附加。如果二者不配比，则说明企业有,“,偷税,”,、,“,漏税,”,之嫌。或者，营业收入是虚假的。,（四）销售费用,销售费用一般与营业收入存在一定的配比关系。销售费用率反映了销售费用的有效性。可以通过该比率的行业水平比较，考察其合理性。例如，,1998,年我国冰箱制造业，销售费用平均占主营业务收入的,6%,。,销售费用率上升在一定程度上可能反映企业所面临的市场竞争环境更加严峻（如广告费的投入），也可能反映销售费用支付的浪费和无效。,当企业拥有了垄断优势时，销售费用率可能会下降，否则销售费用率的下降一般不会发生。,（五）管理费用,1,管理费用与营业收入配比。,2,管理费用与财务预算比较。,3,管理费用与企业规模（资产总额）配比。,（六）财务费用,财务费用的高低，主要取决于,3,个因素：贷款规模、贷款利率和贷款期限。,企业的利率水平主要受一定时期资本市场利率水平的影响。因此，应注意分析企业的财务费用下降是否是由于国家对企业贷款利率的宏观下调而导致的。,财务费用规模的变化反映了企业的理财状况，与企业的经营活动难以表现出正相关关系。但是，在企业的贷款融资,主要用于补充流动资金和拓展企业的经营活动的情况下,，可以计算财务费用率（财务费用除以营业收入），其可以说明企业的产品经营活动对贷款使用的有效性。,目前企业财务费用中最主要的费用项目是借款的利息费用。,应注意资本化和费用化的界限是否划分正确。,重庆渝港钛白粉有限公司（简称“渝钛白”，现名“攀渝钛业”，,000515,），,1997,年将应付债券利息,8064,万元，计入钛白粉工程成本，而重庆会计师事务所进行审计后坚持认为，应计利息应计入当期损益，因为该公司钛白粉工程于,1995,年下半年就开始投产，,1996,年已经可以生产出合格产品。另外，对于欠付银行的借款利息,89.8,万美元，折合人民币,743,万元，该公司未确认入账，对此，公司管理当局的解释为：这是,1987,年原重庆化工厂为商品,PVC,彩色地板生产线，向中国银行重庆分行借入的美元贷款,60,万美元造成的。该项目建成后，一直未正常批量生产，,1992,年公司改制时，已部分作为未使用资产，但改制前，重庆化工厂已部分偿还了利息和本金。数年之后（,1997,年），该行通知公司欠付利息,89.8,万美元。本年决算期间，公司未能和银行认真核对所前本息数额，故未予入账。公司打算在,1998,年度核对清楚后在据实转账。,而重庆会计师事务所则坚持认为，这笔利息已经发生，应予以确认并计提入账。对于以上两个事项，双方各执一词，由于该公司不能按注册会计师的意见调账，最终重庆会计师事务所对其,1997,年年报出具了否定意见的审计报告。,（七）资产减值损失,1,结合会计报表附注，了解资产减值损失的具体构成情况，即企业当年主要是哪些项目发生了减值。,2,结合资产负债表中有关资产项目，考察有关资产减值的幅度，从而对合理预测企业未来财务状况提供帮助。,3,将当期各项资产减值情况与企业以往情况、市场情况以及行业水平配比，以评价过去，掌握现在，分析其变动趋势，预测未来。,资产减值损失分析的作用,通过资产减值损失项目的规模大小及减值率,可以分析和评价企业资产管理的质量和盈余管理倾向,。,虽然在经营活动中资产出现减值是很正常的现象，但高水平的企业管理者，会适时增加优良资产，适时处置或出售不良资产，并在整个过程中充分获取利润，实现企业资产的保值增值。经常出现大规模资产减值损失的企业，或者是正在进行盈余管理的信号，或者反映了企业在债权管理、存货管理、固定资产管理和投资管理等方面存在着管理漏洞或者重大决策失误。,（八）公允价值变动损益,公允价值变动收益（或损失）是指企业交易性金融资产、采用公允价值模式计量的投资性房地产等公允价值变动形成的应计入当期损益的利得（或损失）。,注意：,1,、企业对金融资产的初始确认或分类是否正确，以及对有关金融资产公允价值变动损益的处理是否正确。,2,、公允价值变动损益是已确认但未实现的损益。,思考：上市公司公允价值变动收益，能否用来进行利润分配？可供出售金融资产公允价值变动计入资本公积的部分，能否用来转增股本？,2007,年底中国证监会在,关于证券公司,2007,年年度报告工作的通知,中就已指出，证券公司可供分配利润中公允价值变动收益部分，不得用于向股东进行现金分配。,由于只有在相关资产处置之后获得的收益才是到手的收益，上述资产持有期间的公允价值变动即浮盈并未落袋为安，显然不能用于向股东分配。,可供出售金融资产公允价值变动计入资本公积的部分，同样是尚未落袋为安的。,2007,年年报，西水股份资本公积由,3.03,亿元,“,股本溢价,”,和,32.59,亿元,“,其他资本公积,”,两部分组成，中小股东向公司股东大会提交,“,以资本公积金向全体股东每,10,股转增,10,股,”,的临时提案，引发了究竟以哪项资本公积转增股本的问题。,西水股份发布的股东大会决议公告显示，用资本公积金转增股本的议案获得通过。公告特别指出，,资本公积转增股本将剔除可供出售金融资产公允价值计入资本公积的部分，用原有的资本公积进行转增。,公允价值变动损益分析的作用,可通过考察公允价值变动损益项目的规模大小及其在利润中所占的比例来评价企业利润结构的波动性。,由于公允价值变动损益属于未实现的资产持有损益，并不会为企业带来相应的现金流入或流出，因此尽管交易性金融资产等项目采用公允价值计量模式后会大大提高会计信息的相关性，但同时也将导致企业当期业绩更大程度地会受到市价波动的影响，增加其未来发展的不确定性。如果此项目在营业利润、利润总额、净利润中所占的比重过大，则在一定程度上说明企业的主体经营活动的盈利能力较差，未来利润结构的波动性将会很大。,（九）投资收益,投资收益是企业对外投资的结果，企业保持适度规模的对外投资，表明企业具备较高的理财水平。因为这意味着企业除了正常的生产经营取得利润之外，还有第二条渠道获取收益的途径。但同时也应注意：,1,投资收益是一种间接获得的收益。正是由于对外投资这种间接获取收益的特点，其投资收益的高低及其真实性不易控制。,2,投资收益与有关投资项目（如交易性金融资产、持有至到期投资）配比。,3,投资收益核算方法的正确性。,4,警惕某些公司利用关联交易,“,制造,”,投资收益。,案例,陕长岭（,000561,）的大股东长岭黄河集团为了解决拖欠债务问题，,2000,年,10,月,30,日将其持有的西方圣方科技股份公司的,1 000,万股股权，以每股,1,元转让给陕长岭。同年,11,月,22,日，陕长岭以每股,8,元的价格将其转让给美鹰玻璃（浙江）有限公司（是否为关联企业，不得而知），获得了,7 000,万元的投资收益，占当年利润总额,1 604,万元的,436.4%,。若剔除这笔交易,陕长岭,2000,年度实际上亏损了,5 396,万元。这个案例存在的疑问是：既然西方圣方科技的股权在不到一个月内便可增值,7 000,万元，大股东为何不自己将这些股权直接出售给美鹰玻璃公司呢,?,（十）营业利润,营业利润是企业从营业活动中获得利润。企业营业利润的多少，代表了企业的总体经营水平和效果。通常营业利润越大的企业，效益越好。,（十一）营业外收入,营业外收入是指企业发生的与其日常活动无直接关系的各项利得，主要包括非流动资产处置利得、盘盈利得、债务重组利得、捐赠利得、确实无法支付而按规定程序经批准后转作营业外收入的应付款项等。对营业外收入应注意：,1,营业外收入是一项利得。此项收入不具有经常性的特点，但对企业业绩的影响也不可小视。,2,作为利得，营业外收入与营业外支出不存在配比关系。,广电股份（,600637,）,1997,年,11,月将,6 926,万元的土地以,21 926,万元的价格转让给其母公司，确认了,15 000,万元的收益。同年,12,月又将账面净资产为,1 454,万元的一家下属公司的整体产权以,9 414,万元的价格转给其母公司，确认了,7 960,万元的营业外收入。仅仅这两项交易就带来了,22 960,万元的收益，占该年度利润总额,9 733,万元的,235.9%,。若剔除这两笔交易,该公司,1997,年度实际上亏损了,13 227,万元。,（十二）营业外支出,营业外支出是指企业发生的与其日常活动无直接关系的各项损失，主要包括非流动资产处置损失、盘亏损失、公益性捐赠支出、赞助支出、非常损失、债务重组损失等。,与营业成本相比，既然是营业外发生的开支，营业外支出的数额不应过大，否则是不正常的,。,近年来，上市公司相互担保风险急剧放大。在一些亏损公司的年报中发现，因担保而确认的预计负债和营业外支出是导致巨额亏损的重要因素。,2007,年年报，,287,家上市公司存在预计负债，占,1570,家的,18.28%,，,2007,年确认的预计负债总额为,148.50,亿元，其中，对担保事项确认预计负债最多，占到,14.99%,。,（十三）所得税费用,2007,年,1,月,1,日起开始实施的新的会计准则对所得税的核算采用了资产负债表债务法核算所得税。在这种方法下，利润表中的所得税费用包括当期所得税和递延所得税两部分。,递延所得税,当期递延所得税负债的增加,当期递延所得税资产的减少,当期递延所得税负债的减少,当期递延所得税资产的增加,所得税费用当期所得税递延所得税,有时，利润表中的所得税费用为负数，这表明当期确认的递延所得税资产或转回的递延所得税负债大于当期应交所得税,。,（十四）净利润,净利润是利润总额减去所得税后的余额，是企业经营业绩的最终结果，也是企业利润分配的源泉。净利润的增长是企业成长性的基本表现。在分析净利润增长率时应结合主营业务收入增长率给与评价，当净利润增长率高于主营业务收入增长率时，表明企业主营业务的获利能力在不断提高，企业具有良好的发展前景。,3.3,利润表与企业管理：利润质量结构分析,利润结构质量应具备的特性,1,、利润结构与企业发展战略的符合性,2,、利润自身结构的协调性,3,、利润结构与资产结构的匹配性,4,、利润结构与对应的现金流量结构的趋同性,1,、利润结构与企业发展战略的符合性,企业经营首先面临的是一系列战略的选择，不同的战略选择会直接影响其盈利的结构模式。,（,1,）在产品和服务定位上，如果采用差异化战略，企业对特定的细分市场提供独特的产品和服务所创造的收益（毛利）会较高。,（,2,）在行业分散化程度的战略中，分散化程度较高，其收入的构成将会越丰富，主营业务收入和投资收益可能会各显其能、平分秋色；而分散化程度越低，收入的构成就越简单，主营业务的贡献就越突出。,（,3,）在新产品开发战略中，越重视新产品开发和创新的企业，其研发费用的比重将会越高。,企业发展战略的成功实施应该在利润结构中有所体现。分析利润结构与企业发展战略的符合性的意义在于通过利润结构质量的分析去透视企业发展战略选择的合理性和有效性。,2,、利润自身结构的协调性,（,1,）核心利润和核心利润率的行业竞争性,核心利润是企业利用,经营资产,从事自身,经营活动,所产生的直接利润。计算公式：,核心利润,=,营业收入,-,营业成本,-,营业税金及附加,-,期间费用,类似于原准则中的营业利润概念，但原准则中的管理费用包含部分资产减值损失，所以这两个概念不完全相同。,该概念不考虑资产减值损失，原因在于资产减值损失属于会计估计事项，且属于未实现的资产持有损失，并未引起企业的现金流出。,核心利润和经营活动产生的现金流量净额之间应当存在一定联系，二者比较可分析企业自身经营活动获取现金的能力。,核心利润和核心利润率（核心利润与营业收入的比率）是企业经营活动基本盈利能力的综合体现，依此可分析与评价企业基本盈利能力的发展态势以及在行业中所处的竞争地位和相对竞争实力，由此预测企业业绩的未来走势。,（,2,）,主营业务的核心性,不论企业采用的分散化程度高与低，其主营业务收入和主营业务利润都是关注点。主导产品或主导业务被认为是集中体现企业核心竞争力的盈利对象，即使为分散经营风险或延伸价值链，扩大对外投资的规模，也一定是建立在具备核心竞争力的基础上。因此，企业主营业务收入和主营业务利润是否具有核心性（在利润结构中的比重，以及其构成中单一产品贡献的集中度），有助于对企业是否具有核心竞争力进行判断。,据美国,财富,杂志曾经的统计，,500,强中主导产品销售额占总销售额,70%-95%,的企业有,194,家，占,38.8%,，这也证明了,500,强企业普遍立足核心产品和核心业务，以培育企业的核心竞争力。,外部人士如何获得主营业务利润？,附注,拥有较高的主营业务利润率可能出于以下原因：,A,、企业所从事的产品经营活动在行业中具有垄断地位。此时，企业所拥有的垄断地位的持久性分析至关重要。,B,、企业所从事的产品经营活动由于自身的努力（如因质量、技术、品牌、服务等因素）而具有较强的核心竞争力，如微软。此时，企业保持核心竞争力的能力将直接决定其盈利能力的发展方向。,C,、企业所从事的产品经营活动处于行业生命周期的发展期或成熟期。盈利能力的保持，既取决于企业所从事的行业发展周期的变化规律，也取决于企业的综合管理质量。,D,、会计处理方法不当，故意选择调高毛利率的会计处理方法。,较低的主营业务利润率可能由于下列情况导致：,A,、企业所生产的产品的生命周期已经到达衰退期。此时通常会伴随着全行业的毛利率下滑以及存货周转速度的下降。出于此阶段的企业在产品转型、新开品开发方面的状况，以及盈利模式的调整将决定企业未来的盈利状况。,B,、企业所生产产品的品牌、质量、成本和价格等在市场上的竞争力下降。这样的企业盈利能力的保持，或者靠改变对现有产品的营销策略、提升存货的周转速度，或者改变企业的产品结构，通过结构的调整来提升整体盈利能力。,C,、会计处理方法不当，故意选择调低毛利率的会计处理方法。,（,3,）各项费用开支的合理性,对营业费用和管理费用两项期间费用而言，在企业的产品结构、销售规模、营销策略、组织结构、管理风格以及管理手段等方面变化不大的情况下，其发生规模应基本保持稳定。若两项费用在年度间出现巨额变化，很可能是会计调整的结果。因此可以通过销售费用率（销售费用同营业收入的比率）和管理费用率（管理费用同营业收入的比率）来初步判断两项费用开支的合理性和有效性。,对财务费用而言，更多地受贷款规模、利率和贷款环境等外部因素的影响。财务费用的变化反映了企业的理财状况。,（,4,）盈利能力的可持续性,非经常性损益不应该对企业的利润总额乃至净利润带来主要贡献。,可通过考察营业外收支净额在利润总额中的比重来初步判断企业盈利能力的可持续性。,3,、利润结构与资产结构的匹配性,企业的资产结构决定了企业的利润结构。总资产可以分为投资资产（主要指对外投资）和经营资产（对外投资以外的其他资产）；相应的利润可由投资收益和经营利润（核心利润）所组成，因此，企业利润结构与资产结构的匹配性，就是通过将投资资产与投资收益、经营资产与经营利润相比较，来分析不同类型资产的相对盈利能力。,注意：此处应确立“广义投资收益”概念，即包括利润表中的投资收益、公允价值变动损益。,当对外投资的盈利能力,高于,其他资产的盈利能力，可能意味着企业在经营资产方面存在着不良占用（或非经营性占用）、资产周转缓慢、产品在市场上没有竞争优势等。在管理上，企业应该考虑的重点是提高资产的利用效率、消除不良占用和提升产品在市场上的竞争力等。在现有经营状况难以维系的情况下，企业还应当考虑进行产品结构的战略调整。,当对外投资的盈利能力,低于,其他资产的盈利能力，一般会认为对外投资的盈利质量存在问题。此时应考虑的重点是作出继续持有还是出售有关投资的决策，还是通过加强对投资对象的管理来提升对外投资的盈利能力。,4,、利润结构与对应的现金流量结构的趋同性,获得利润和获得现金净流量是衡量企业收益的两种途径，较高的利润质量，意味着无论是经营利润还是投资收益，都具有较强的获现能力。因此，应考察在利润结构下两种收益各自获取现金的能力并进行比较。,经营利润的获取现金能力，可通过将经营利润与相对应的经营活动产生的现金净流量进行比较加以考察。,投资收益获取现金的能力，在企业以长期股权投资和长期债权投资为主、且年内没有发生投资转让的情况下，可以通过与本期投资收益相对应的现金回款金额进行比较而加以考察。,本章完,