超越G看通信.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,沟 通 无 极 限,超越“,3G”,看通信,2,内容提要,通信行业的历史、现状、未来,“,3G”,大讨论：,3G,、,WiMax,、,4G,？,关注,市场,忽视的,领域,：不仅是3G,投资策略与重点公司,3,全球通信发展简介,移动通信技术演进,核 心 产 业 链,1G,：,1972-1985,2G,：,1985-2000,3G,：,2000-2012,4G,：,2012-?,语音,数据,制造商,中,兴,爱立信,。,消费者,个人消费,集团消费,。,运营商,中国移动,。,中,兴,4,“供求关系”决定行业状态,现 实 需 求,相比发达国家，发展中国家通信水平依然较低，有较大的发展空间。,创 造 需 求,模拟,电路,纯,IP,数据的革新,未来,3G,、,NGN,、,IPTV,、,FTTH,等陆续商用。,5,供给方：中国力量打破了原有竞争格局,原有格局,8,10,家巨头,“寡头竞争,”,交叉竞争,供求基本平衡,现在格局,中兴华为加入,格局改变,全业务竞争,供大于求,通信设备行业的平衡刚被打破，需要重建平衡,未来格局,5,7,家,“寡头竞争”,全业务,+,服务,供略大于求,6,中国企业成功秘诀和未来,中国企业海外成功的原因,需求方,通信需求普及化,运营商对成,本的控制,要求高性价比产品,供给方,02,年通信泡沫破灭,竞争对手,节支增效对新兴市场疏忽,核心竞争力的增强,优势：成本、产品结构、服务,劣势：技术、标准、专利,规模,2010,年，七分天下有其二，华,为挤入前,5,位，中兴前,7,位。,规模,华为销售收入增长,1,2,倍，中,兴增长,2,3,倍。,效益,华为净利润增长,2,3,倍，中兴,增长,3,5,倍。,中国企业海外扩张的未来,7,通信行业前景看好,未来,3,年，通信行业依然是朝阳行业，依旧是值得投资者关注的行业。但就具体投资方向而言，两大子行业：运营商和设备制造企业要有所区分。,8,内容提要,通信行业的历史、现状、未来,“,3G”,大讨论：,3G,、,WiMax,、,4G,？,关注,市场,忽视的部分：不仅是3G,投资策略与重点公司,9,3G,大讨论：中国要不要上,3G,？,正方观点,需求应参照日韩,发展自主,3G,标准,提升产业竞争力,反方观点,3G,没有需求,绕过,3G,上,WiMax,投资巨大必亏损,我们的观点,需求前景光明,应创造有效需求,国家利益高于一切,应采用自主标准,只上,TD-HSDPA,投资可控,10,讨论的实质：谁来掌控通信行业的未来,4G,无论,IPTV,，还是,WiMax,，都是想掌握,3C,融合（,Computer,，,Communication,，,Consumer,）主导权，,3C,融合将改变人的生活方式，从而孕育着重大的投资机会，虽然无法判断融合的方式和时间，但就细分行业而言，内容提供商在价值链中的地位将得到提升。,NGN,交换,内容,提供商,纯,IP,数据网,信息,消费者,传输网,3G,、,WiMax,、,4G,4G,：本质就是,3C,融合,11,3G,、,WiMax,？,谁来主导,3C,融合的未来,制造商,运营商,消费者,高通,VS,GSM,产业链,CDMA,产业链,制造商,中,兴,爱立信,。,消费者,个人消费,集团消费,。,运营商,中国移动,。,中,兴,先看看电信行业内部两种产业模式,12,3G,、,WiMax,？谁来主导,3C,融合的未来,计算机产业链,WiMax,主导的产业链,Intel,ADI,等,电信消费者,NTT,、中移动等,爱立信、中兴等,传统通信产业链,Intel,微软,芯片厂商,oracle,等,各种消费者,联想等,用友等,再看看,WiMax,的实质：,Intel,的野心,制造商,中,兴,爱立信,。,消费者,个人消费,集团消费,。,运营商,中国移动,。,中,兴,13,综上：自主“,3G”,是必然选择,运营商,现状,:,大而不强,市场培育,TD,标准,电信强国战略,设备和终端领先一步,布局：,3G,手段：市场,14,内容提要,通信行业的历史、现状、未来,“,3G”,大讨论：,3G,、,WiMax,、,4G,？,关注,市场,忽视的部分：不仅是3G,投资策略与重点公司,15,关注市场忽视的部分：不仅是,3G,把握通信行业发展趋势,技术演进,NGN,技术,FTTH or ADSL2,增值业务,手机电视,网络角度,应用角度,IPTV,3G or WiMax,IPV6,“,服务,IBM”,服务角度,数据业务,综合服务,16,PSTNNGNIMS,：“固话,3G,”,软交换（,NGN,）建设如火如荼，从,05,年开始，移动、电信、网通纷纷铺设,由于运营商的特性，,NGN,测试略微滞后于网络建设,NGN,测试的市场规模分析（单位：亿元）,NGN,设备的市场规模分析（单位：亿元）,17,PSTNNGNIMS,：“固话,3G,”,中国软交换市场三足鼎立：中兴占据了战略制高点,中创信测占据,NGN,测试先机：利用性价比基本垄断了,NGN,测试,中兴牵手中电信,华为牵手中移动,ABS,牵手中网通,国内测试龙头企业，公司的,NGN,测试仪在,05,年中移动,NGN,测试仪器选型中，技术分排名第一，第二第三均为国际巨头,公司在,05,年底，广东电信,NGN测试仪器招标中，中标了13个本地网，市场占有率达到50%，广东作为先锋省份，无疑有很强的示范效应。,预计公司,在,NGN,测试市场综合占有率在,40%,。,18,增值业务：精彩才刚刚开始,不考虑,3G,的情况下，中国增值业务未来,3,年依然保持,25,的复合增长。,中国各种增值业务的种类、发展速度、生命周期,19,增值业务：精彩才刚刚开始,G,中兴,*,ST,新太,G,明珠,中科英华,业务种类,MMS,，彩铃，定位等,IVR,业务,手机电视,通信,SP,收入占比,10%,（参考）,90%,N.A,20%,净利润占比,20%,（参考）,100%,N.A,33%,涉及增值业务的主要上市公司,20,IPTV,：电信行业进攻的号角,快速增长，短期对广电系统冲击有限,对相关行业及上市公司影响,通信行业,广电行业,影响,正面,内容提供商：正面,运营类企业：负面,主要相关上市公司,设备：,G,中兴,运营商：中电信,G,歌华，,G,广电，,G,明珠，中视传媒等,21,其他：,FTTH,，,IPV6,，服务,FTTH,：预计,2008,年开始启动，光通信企业的春天,IPV6:,预计,2009,年规模启动,中兴华为受益,服务：中国通信企业拥有一定的优势,22,内容提要,通信行业的历史、现状、未来,“,3G”,大讨论：,3G,、,WiMax,、,4G,？,关注,市场,忽视的部分：不仅是3G,投资策略与重点公司,23,投资策略与重点公司,具有核心竞争力,符合通信产业发展趋势,不依赖,3G,保持业绩增长,3G,引领业绩更快增长,选择标准,重点公司,中兴通讯：,海外业务引领业绩持续增长,中创信测,新技术应用带来发展机遇,中科英华,市场尚未充分挖掘公司价值,新太科技,昔日增值业务龙头借重组重生,24,投资策略与重点公司,重点公司点评之一,中兴通讯,国际竞争力的龙头企业,25,重点公司之一,:,中兴通讯,国内市场重现辉煌,中兴,3G,的业务竞争力分析,除,3G,，中兴的,NGN,、,IPTV,、,WiMax,等新技术均占据了制高点,国内市场：,3G,给中兴带来什么？,收入方面国内外市场共振,海外市场：,08,年前以,38%,速率快速增长,未来几年，海外市场将进入收获期,机遇：国际背景、市场分析、核心竞争,力、竞争态势,风险：回款、订单、费用失控,26,重点公司之一：中兴通讯,从华为看中兴,历史总是相似而不同,华为,02,05,年的发展。,华为和中兴的盈利水平,追赶者的代价。一则赌局：未来,5,年华为中兴盈利的成长率,中兴的估值,企业低谷时应享有较高的市盈率。,赶超华为,是否可能？由点带面，至少拉近两者的距离，新技术不落下风。,中兴,华为,企业文化,稳健，现实,激进，强硬,优势产品,2G,时代相对落后，新技术基本在同一起跑线。,2G,时代产,品占据上风,盈利水平,05,年：收入,215,亿,净利润,12.8,亿,05,年：收入,478,亿,净利润,54.5,亿,27,其他深层次问题探讨,治理结构,管理层讨论,企业文化,手 段,目 的,竞争合作,中兴的优势,发货、应收帐款准备、拨备、借货转正,股权激励,重点公司之一：中兴通讯,业绩调控,华为和中兴,28,重点公司之一：中兴通讯,结 论,未来,3,年，公司国际业务进入高速增长和财务上的收获期。在不考虑,3G,的情况下，预计业绩复合增长率,15,20,，如果,3G,启动，复合增长率,30,。同时，公司面向未来的战略使自身处于有利地位。因此，我们认为中兴通讯价值严重低估，一年目标价为,44,元。,29,投资策略与重点公司,重点公司点评之二,中创信测,业绩将出现爆发增长,30,重点公司之二：中创信测,公司分析重大转折点,公司地位：国内行业龙头确立，难有竞争者,公司发展：多元化失误，目前走专业化之路,最大亮点：新技术最佳受益者,核心竞争力：细分领域拥有核心竞争力,31,重点公司之二：中创信测,行业背景新技术应用最佳受益者,行业稳步复苏,行业壁垒较高，寡头垄断,安捷伦,00-05,年通信电子测试收入,中国通信测试市场规模和增长率,行业高速增长，行业转型测试非常重要,NGN,等新技术的最佳受益者,国际背景,国内背景,32,重点公司之二：中创信测,每项新技术应用都可能为公司带来新增测试和维护收入,NGN,测试的市场规模分析（单位：亿元）,3G,测试的市场规模分析（单位：亿元）,33,重点公司之二：中创信测,结 论,从内外部环境看，公司处于重大向好的转折点,我们认为公司未来几年业绩将爆发增长，同时我们认为这个增长是可延续的。,34,投资策略与重点公司,重点公司点评之三,中科英华,市场未充分认识公司价值,35,重点公司之三,:,中科英华,产业布局,业务现状及前景判断,资产价值预测,久游网,业务涵盖游戏和娱乐，目前月营业收入达三千万左右，月利润约千万左右,预计,07,年初在日本上市，市值可能超过,5,亿美金,总可开发储量约,3000,多万桶，油价高企，近年尽享高油价的巨额利润,有意增加石油产量，预计,06,年、,07,年收益将突破,5000,万和,8000,万,产能达到极限，铜价上涨导致利率有所下滑，但随铜箔需求扩大，成本转移能力增强，盈利逐步恢复,公司可能以电子信息用铜箔为基础，进入利润更高的锂离子材料领域，进而进入锂离子动力电池领域,近年来一直处于产业布局调整及产品结构调整阶段，目前调整已基本到位,由于新基地投产，无论是产能还是技术实力均有很大提高，即使原材料价格高企，盈利能力也将逐步提升,石油业务,铜箔业务,热缩业务,14.5,亿,29,亿,6,亿,目前市值,0,0,28,亿,22,亿,36,重点公司之三：中科英华,结 论,公司资产的价值远超其市值，再考虑到公司即将进入的锂动力电源及材料制造，加上对管理层的经营能力的认可，建议增持。,37,报告完毕 谢谢,