工程机械与汽配件行业(1).docx

行业动态月报
专用设备及工程机械与汽配件配件行业 增 持
工程机械与汽配件行业
2003 年回顾与2004 年展望
2 0 0 3 年1 1 月1 5 日
细分行业
挖掘及铲运机械增持
混泥土机械增持
叉车与起重机械: 中性
汽车零配件中性
投资要点
l 03年工程机械行业受固定资产投资拉动,
整个行业产销保持高增长态势其中挖掘
机装载机泵车拖泵搅拌运输车仍然
是增长最快的品种
l 受汽车产业景气拉动产销大幅增长1-9
月份零部件销售收入增长30%以上汽车整
车降价和原材料涨价挤压零部件利润空间
l 预计工程机械行业明年会到达阶段性高点
需求结构变迁导致细分子行业有区别明后
年看好挖掘机混泥土机械和路面机械
l 从明后年汽车整车快速发展和产业政策来
看零部件产销有望保持30%以上增长但
成本控制产品规模和技术开发能力决定上
市公司业绩的两极分化我们给予中性评
级
l 我们重点推荐常林股份三一重工威孚高
科和曙光股份
行业述评
工程机械0 3 年回顾与0 4 年展望
03年工程机械行业总体呈现四个特点
1 受投资拉动产销同比大幅攀升今年1-9
月全社会固定资产投资34351 亿元同比增长
30.5% 比上年同期加快8.7 个百分点受此拉
动整个行业继续保持高增长态势利润增幅明
显450 家重点企业销售收入近500 亿元同比
增长77% 挖掘机装载机泵车拖泵搅拌
运输车仍然是增长最快的品种
2 龙头企业优势明显市场集中度提升子行
业龙头企业凭借规模品牌和技术优势进一步提
升份额和效益桂柳工和厦工到10 月份产销规
模突破万辆,桂柳工通过成本控制和产品开发巩
固装载机行业龙头地位而常林股份三一重工
1-9 月净利润同比增长超过100%
3 通过合资合作并购重组等手段实施产品多
元化优化收益结构出于宏观紧缩倾向及固定
资产投资减速的预期国内企业加快合资和并购
步伐通过产品多元化应对周期性波动徐工和
宣工通过与卡特彼勒利渤海尔合资介入挖掘机
行业中联重科通过浦沅等并购介入汽车起重
机环保和道路养护以及特种车辆等领域桂柳
工通过东扩确立装载机为主体挖掘机和压
路机为两翼的产品格局
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表1 主要工程机械产品产销增长情况单位台
类型 2003 年1-10 月 2002 年
销量 增幅 销量 增幅
挖掘机 21000 79% 19560 66%
装载机 55000 60% 45000 55%
推土机 5000 40% 4493 33%
泵车 920 112% 500 102%
拖泵 3500 69% 2900 67%
搅拌运输车 6200 89% 5700 106%
资料来源工程机械行业信息和估算
4 进口增长快于出口贸易其中挖掘机和重型
机械受到一定冲击上半年工程机械产品进出口
额为22.71 亿美元相比增长93 其中进口
18.22 亿美元同比增长115 出口4.49 亿美
元同比增长31 其中挖掘机进口出现井
喷达到13510 台其中二手履带式设备居多
同比增长6 倍多同时零件进口增长加速比
增长59 和重型机械进口猛增主要有混凝
土搅拌车前铲装载机全路面起重机轮胎式
挖掘机等
0 4 年行业判断
总量方面该行业作为周期性行业受固定资产
投资和宏观政策影响较大预计明年会到达阶段
性高点结构方面需求结构变迁导致细分子行
业有区别在铲运机械领域,由于施工方式的变
化和按揭销售的推出,挖掘机相对于装载机的配
置比例逐步提高,而散装水泥发展"十五"规划
的颁布使拖泵和泵车需求快速增长,而高等级公
路通车里程的增加和公路养护体制的市场化,使
养路机械的市场需求扩大因此明后年看好挖
掘机混泥土机械和路面机械
具体影响因素包括
1 宏观政策及固定资产投资下半年央行上调
存款准备金率1 个百分点和收紧房地产信贷发
出紧缩信号其影响明后年会显现预计明年固
定资产投资增速回落有限在25%左右尤其基
础设施和城镇化建设加快以及北京奥运会上海
世博会东北开发等区域投资热点保持强劲
2 产能扩张情况增幅最大的是挖掘机常林
子公司江苏现代新增一万辆大宇新增3000 辆
沃尔沃建筑设备独资公司增加3000 辆还有卡
特彼勒利渤海尔的合资公司其次装载机明
年桂柳工和厦工合计新增6000 台龙工和临工
合计4000 台
3 混泥土机械的政策机遇国家关于印发<
散装水泥发展十五规划>的通知直辖
市省会城市沿海开放城市到2003 年12 月
31 日禁止在城区现场搅拌混泥土其他城市
从2005 年12 月31 日起禁止在城区现场搅拌
混泥土国家建设部颁布公路工程施工总承
包企业资质等级标准规定一级企业必须要有
4 台以上泵车二级企业要有2 台以上泵车
4 通涨增加成本压力今年钢材价格上涨使得
行业平均毛利率有所下滑明年生产资料和生活
资料价格上涨而行业竞争导致产品降价因而
会增加企业成本压力
5 人民币升值预期弊大于利人民币升值有利
于关键零部件进口从而降低制造成本但会刺激
机械设备进口从而给部分行业带来冲击好在今
年9 月15 日起该产业损害预警机制将并入商
务部所领导的统一国家体系中减少进口冲击
汽车配件0 3 回顾与0 4 年展望
03年总体运行特点
1 受汽车产业景气拉动产销大幅增长1-9
月份我国汽车整车产销量分别达到320万和307
万辆同比增长39%和30% 而轿车产销同比增长
超过85% 这有力拉动零部件的配套需求1-9
月零部件销售收入超过千亿元同比增长30%
2 汽车整车降价和原材料涨价挤压零部件企业
利润空间1-9月整车价格战激烈尤其轿车降
幅15%左右同时钢材等原材料涨价,使得零部件
公司净利润受到两方面挤压与去年同期基本持
平为重卡配套的一汽四环三季报甚至亏损
3 进出口贸易快速增长外资流入加快目前
已经形成了240亿美元的汽车零部件生产能力
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博世电装德尔福日野等巨头加快合资步伐
合资企业达800余家进出口贸易方面今年1
至8月进口额已经超过65亿美元主要集中在
自动变速箱轿车用转向系统以及安全气囊等
出口增长迅速主要为劳动密集型和能源消耗型
零部件如座椅保险杠线束铝轮毂玻璃
刹车片离合器散热器消声器万向节等
4 三家独立零部件供应商处于转型期加快技
术的模块化系统化发展威孚高科万向钱潮
和曙光股份正致力于零部件总成供应商转变优
化与整车厂商合作关系增长潜力巨大
04年行业判断
从明后年汽车整车快速发展和产业政策来看汽
车零部件行业产销有望保持30% 以上增长根据
规划今后要形成5 10 家具有较强开发能力和
竞争能力能适应系统配套模块供货和参与国
际分工的零部件企业集团因此成本控制产
品规模和技术开发能力决定上市公司业绩的两
极分化尤其是整车降价和原材料涨价挤压零部
件企业利润空间我们给予中性评级
影响该行业发展因素包括
1 柴油车排放标准对发动机类公司影响不一
国家环保总局国家经贸委国家科技部联合发
布了柴油车排放污染防治技术政策柴油车
2004 年前后达到欧标准到2008 年达到欧
标准2010 年之后争取与国际排放控制水平接
轨这对于发动机和配件类公司来说影响不一
威孚高科东安动力已符合欧标准引来发展
期而云内动力上柴股份正处于转型期而江
淮动力全柴动力ST 常柴正寻求重组
2 新汽车产业政策将出台为零部件行业整合
和发展提供良好环境新政策提出要对散件组装
的生产进行限制鼓励自主开发有利于国产零
部件升级换代新政策推动汽车产业结构调整和
重组将促进零部件行业整合做大做强
3 通涨增加成本压力今年钢材价格上涨使得
行业平均毛利率有所下滑明年生产资料和生活
资料价格上涨而整车降价封杀零部件价格空
间因而会增加企业成本压力
4 人民币升值预期对出口构成冲击人民币升
值部分抵消劳动力成本优势增加出口难度同
时还会刺激关键零部件进口不利于零部件企业
做大规模
重点上市公司动态
目前价值投资理念日益得到市场认可,我们重点
推荐有成长性的绩优蓝筹公司.
三一重工高成长的绩优股
公司是混泥土机械行业领头羊主营拖泵泵车
和压路机及配件的开发生产和销售 公司依
托灵活经营机制和恰当的竞争策略成为国内混
泥土业的泵王公司1-9 月业绩0.96 元,全
年可达1.33 元左右,明年可达1.56 元左右公
司截止2002 年度未分配利润累计24465.52 万元,
具有分红送股潜能就行业增长和政策面来看,
公司未来三年看好预计该股调整后还有上升空
间,建议增持.
常林股份 业绩大幅增长可持续
该公司子公司常州现代是挖掘机行业龙头也是
公司的主要利润来源施工模式转变和按揭销售
的推出使得挖掘机行业进入了快速增长阶段今
年公司每股收益0.57 元左右明年江苏现代2
月份开始生产挖掘机产量在一万辆左右,每股
收益可达0.70 元左右目前8 元左右价位明显
低估,建议增持
曙光股份理顺产业链实施S U V 万辆工程
日前公司正式更名为曙光汽车集团股份有限公
司,形成整车车桥零配件和汽车贸易维修的
汽车产业链,享受东北区域开发机遇和汽车行业
增长同时实施SUV 万辆工程为明年产
销两万辆的目标进行市场准备预计全年业绩
0.57 元,从目前公司结构调整和发展态势看,高
增长可持续三年,建议增持
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威孚高科: 享受政策机遇
公司是国内最大的柴油机燃油喷射系统生产商,
目前通过成本和费用控制力度毛利率和营业利
润率均有所上升.而柴油车排放污染防治技术
政策给公司带来业务机遇两家合资子公司欧
亚喷射系统和中联电子进入高成长阶段,相信随
着明年欧技术排放标准的强制实行增长势头
会更加迅猛未来3-5 年增长前景看好鉴于目
前性价比给予增持建议.
本行业主要上市公司的财务预测与价值评估
公司 11/15
价格
近一月涨
幅(%)
PB 02EPS
元
03EPS
元
02PE 03PE 流通A股
(万股)
流通市值
(万元)
投资
建议
上期
建议
曙光股份 9.64 -0.61 3.08 0.23 0.58 42.17 16.62 7200 69,408 增持 增持
云内动力 8.05 -11.34 1.80 0.50 0.46 16.10 17.50 7800 62,930 增持 增持
桂柳工 10.12 14.87 3.44 0.38 0 . 7 5 26.63 13.49 11963 121,065 增持 增持
威孚高科 10.69 -2.37 2.76 0.47 0.56 22.74 19.08 21600 230,904 增持 中性
万向钱潮 6.92 -9.66 1.78 0.36 0 . 3 7 19.22 18.70 13580 93,972 中性 中性
安徽合力 7.05 -0.14 2.78 0.24 0 . 3 3 29.37 21.36 14133 99,638 增持 中性
常林股份 7.81 2.59 4.15 0.32 0.57 24.41 13.70 14880 116,212 增持 增持
航天机电 6.06 -20.88 2.21 0.17 0.27 35.63 22.40 14144 79,043 中性 减持
山推股份 8.65 4.21 2.77 0.52 0.60 15.96 14.43 18132 156,841 增持 增持
东安动力 5.70 -18.91 1.75 0.25 0 . 2 5 22.80 22.80 13858 78,991 中性 增持
三一重工 24.06 2.38 3.70 0 87 1 33 27.01 18.09 6000 144,360 增持 增持
中联重科 10 55 3 73 3.52 0.39 0.58 27.05 18.18 13000 137,150 增持 增持
资料来源国泰君安证券研究所其中03年EPS和PE为预测值
注调高公司: 桂柳工每股收益由0 . 7 0 元调为0 . 7 5 元, 安徽合力由0 . 2 6 元调为0 . 3 3 元
调低公司: 万向钱潮每股收益由0 . 4 0 元调为0 . 3 7 元, 东安动力由0 . 3 0 元调为0 . 2 5 元
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国泰君安证券行业投资评级标准
增持行业股票指数在未来6 个月内超越大盘
中性行业股票指数在未来6 个月内基本与大盘持平
减持行业股票指数在未来6 个月内明显弱于大盘
国泰君安证券股票投资评级标准
增持股票价格在未来6个月内上升10%以上
中性股票价格在未来6个月内变动幅度为-10% 10%
减持股票价格在未来6 个月内下跌10%以上

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