云南白药财务分析--毕业论文.doc

毕业论文题目： 云南白药财务分析 学 院： 数学与信息科学学院 专 业： 管理科学 班 级： 2010 级 学 号： 1011200143 姓 名： 指导教师： 二一四年五月摘要随着中国经济的发展，企业在市场环境中的竞争压力越来越大，而只有拥有充足的活力和竞争力，企业才能在当今竞争激烈的市场环境中站稳脚跟。而财务分析作为企业财务管理的重要工具之一，它不但可以给企业的财务活动提供必要的依据，还能够帮助企业在进行相关决策时，作出正确的决策并提高企业的管理能力。而通过对企业财务状况分析，可以了解企业现金流量状况、营运能力、盈利能力、偿债能力。通过分析比较将可能影响经营成果和财务状况的微观因素和宏观因素、主观因素和客观因素加以区分，以期提高经营管理者的管理水平。因此，本文以云南白药公司为研究对象，对其在财务分析中存在的问题提出改进建议，从而实现企业的财务管理目标，提高企业的经济效益。 本文主要运用财务理论分析云南白药公司在同行业市场竞争中所处的地位，结合杜邦分析体系针对云南白药2013年的财务数据进行系统全面的分析，以期了解云南白药公司现有的财务状况和经营体系，发现其存在问题并针对性的提出个人建议，从而为云南白药的经营和相关投资提供参考。 关键词：财务分析； 指标比率； 财务状况； 杜邦体系 The Financial Analysis of Yunnan Baiyao Abstract With the development of our countrys economy,the pressure of competition in the enterprise is higher and higher.And only by having a plenty of vitality and competitiveness, can the enterprise keep a foothold in the market environment that is strong competition . Financial analysis as one of the important tools in the financial management of enterprises,can not only provide necessary basis to the enterprises financial activity,but also help enterprise to make the right decisions while elating decisions and improve the management ability of enterprises.By analyzing the enterprise financial situation,we can understand the status of the enterprise cash flow operation ability profit ability debt paying ability.In order to improve the management level of the management, we can distinguish the micro factors, macroeconomic factors, subjective and objective factors which may affect operating results and financial condition through analysis and comparison.Therefore,this text bases on the the problems existing in the financial analysis of the Yunnan Baiyao company ,then to realize the enterprise financial management goal and improve the economic benefits of enterprises. This paper mainly uses the financial theory to analysis the market competitive position of Yunnan Baiyao in the same industry and with the DuPont analysis system to analysis the financial data of Yunnan Baiyao in 2013 in order to comprehend Yunnan Baiyao companys financial position and operating system,This paper have found the problems of Yunnan Baiyao and put forward personal advice, in order to provide reference for Yunnan Baiyao business and investment. Key words: Financial analysis; index ratio ;financial status ;Du Pont System IIII目录第一章 绪论1第一节 本文研究的目的及实践意义1第二节 论文的结构框架2第二章 云南白药财务分析方法3第一节 分析方法的选择3一、 趋势分析法3二、 比率分析法3三、 比较分析法4第二节 财务分析的基本体系及指标选择4一、财务分析基本体系4二、财务指标的选择5第三章 云南白药财务状况的实证分析8第一节 云南白药背景资料8一、公司简介8二、竞争优势9三、对比企业-国药股份9第二节 财务与业绩核评的分析10一、获利能力分析10二、偿债能力分析12三、运营能力分析16四、发展能力分析18五、市场价值分析21第三节 云南白药杜邦分析体系图23第四章 云南白药财务财务评价与对策建议26第一节 云南白药的股东情况26第二节 云南白药财务优势28一、获利能力28二、发展能力分析中的总资产增长率29三、市场价值29第三节 云南白药存在的问题及建议30一、 偿债能力方面30二、 运营能力方面31三、 发展能力方面31总结32参考文献33第一章 绪论 财务分析在一个企业的财务管理中起着重要的作用。而财务分析是评价一个企业的经营业绩和财务状况的重要依据，我们通过对企业的财务状况剖析，可以了解到企业现有的现金的流量的状况及其盈利能力的现状和营运能力的状况和偿债能力的状况。然后通过分析和对比，将有可能影响到企业经营成果和财务状况的宏观要素和微观要素、客观要素和主观要素进行划分，站在客观的角度上对经营者的业绩进行评价，以期来提高管理经营者的管理水平，为企业的内部管理者去了解自身的经营情况提供信息，并有助于管理者及时发现企业自身存在的问题、找出自身经营管理的薄弱环节，为管理者改善自身的经营管理模式提供必要的依据1。 随着我国市场经济体制的逐步完善，我国企业财务系统管理逐步规范化和制度化。在市场经济的背景下，企业要面对的有关经营管理方面的考验也越来越多。而财务分析对于企业的经营管理者来讲变得越来越重要，经过对企业的财务分析，企业管理者可以从中看到自身存在的不足之处，从而采取相应的措施去完善它。第一节 本文研究的目的及实践意义财务管理是企业管理活动的中心，是资金筹集和资金投资及资金运营和分配等相关的管理活动的总称。而财务分析作为财务管理的重要工具，它是基于财务报表和其他相关信息，采用符合自身条件的方法，来进行系统分析并评价企业的过去和现有的经营成果、财务现状及其变动的一种方法。其目的是在于剖析企业的过去和评价企业的现有状况并预测企业的未来发展，为企业的经营决策者提供必要的决策依据。随着中国经济的发展，企业在市场环境中的竞争压力越来越大，而只有拥有充足的活力和竞争力，企业才能在当今竞争激烈的市场环境中站稳脚跟。而财务分析作为企业财务管理的重要工具，它不仅可以对企业的财务活动提供必要的依据，也可以帮助企业在制定相关决策时，对如何做出正确的决策提供参考依据，同时提高企业管理者的管理能力。而本文以云南白药为研究对象，运用财务分析的相关方法，对其2008年到2013年的财务数据进行分析。并结合杜邦分析法对其在2013年的财务数据进行更系统全面的分析，对其在财务分析中存在的问题提出改进建议。从而实现公司的财务管理目标，提高公司的经济效益。而其他企业可借鉴本文的研究方法对自身的财务数据进行分析，以达到同样的目的。为企业管理者的有关决策提供可靠的参考依据。第二节 论文的结构框架本文的主要内容为：第一章 是绪论，主要是介绍财务分析的相关理论概念和财务管理的重要性，本文的研究目的和实践意义和论文的框架；第二章 是本文对云南白药进行财务分析的方法介绍，主要介绍所采用的分析方法的选择和财务分析的基本体系及财务分析的指标选择；第三章 是云南白药财务状况的实证分析，主要是介绍了云南的白药背景资料。然后以同行业中的国药股份作为对比企业，对云南白药进行财务和业绩核评的分析，并针对云南白药2013年的财务数据用杜邦体系进行分析。第四章 是关于云南白药的财务评价与对策建议，根据实证分析发现云南白药的优势及其存在的问题，并针对这些问题提出自己的改进建议。最后给出本文的结论。第二章 云南白药财务分析方法第一节 分析方法的选择 对企业进行财务分析的方法有多种，而本文所采用的方法主要有趋势分析法和比率分析法及比较分析法。一、 趋势分析法 趋势分析法也可以叫水平分析法，是将财务报表中连续的两期或两期以上相同的指标进行比较，以确定指标增减变更的方向、数额和幅度2。它是用来了解企业的经营成果和财务现状变动的趋势的一种方法。趋势分析法是在对会计报表进行比较的基础上发展而来的，这种方法的优点是对企业的相关财务活动能够进行准确的分析，及了解其的发展趋势。趋势分析法不但可用于同一企业的不同时期的财务状况的纵向比较，而且还可用于不同企业之间的横向比较。除此之外，趋势分析法还能够消除企业在不同时期之间的业务规模所产生的差异影响，有助于分析企业的盈利水平能力和相关耗费。二、 比率分析法 比率分析法是指利用财务报表中两项相关数值的比率揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法2。在财务分析中，比率分析用途最广，但也有局限性，突出表现在：比率分析它是属于静态分析，对于预测企业的未来并不是绝对可靠。而且比率分析法在分析时使用的数据为企业的帐面价值，忽略了物价水平的影响。所以，在运用比率分析时，要将各种比率有机联系在一起再进行全面的分析，不能单独地看某个比率。这样我们才能准确地判断公司的整体情况。除此之外还要注意审查公司的性质和公司的实际情况，结合差额来分析，这样才能对公司的以前、现在和未来进行一个全面的分析、了解，达到财务分析的相关目的。三、比较分析法 比较分析法是将上市公司两个年份的财务报表进行比较分析，旨在找出单个项目各年之间的不同，以便发现某种趋势2。比较分析法因为是通过两两比较而得出的结果，所以得到的评估更可靠和有效。但是其和直接排序法相似，仅适合人数较少的情况，且操作比较麻烦。 本文主要是选择以上三种分析方法来对云南白药进行财务分析，并把三者融合在一起，来分析云南白药的各项指标随时间变动的情况及其原因，并以图表的方式来更加直观地分析公司的各项指标以后的发展趋势。第二节 财务分析的基本体系及指标选择一、财务分析基本体系 财务分析方法体系是指进行财务分析所采用的各种方法组成的有机整体，是完成财务分析目标的重要方式和手段。选择科学的财务分析方法体系，可以为财务分析提供有用的财务分析信息，更好地充分发挥财务分析的作用。因此，构建科学的财务分析方法体系是对企业进行财务分析不可或缺的一部分。而本文主要是选择杜邦财务分析体系来对云南白药的财务进行更系统的分析。 杜邦分析法是一种用来评价公司股东权益回报水平和公司赢利能力，并从财务的角度评价企业绩效的一种经典的财务分析方法3。其基本思路是将企业的净资产收益率逐级分解，最后分解为多项财务比率的乘积。这样有助于企业管理者深入分析企业经营的业绩水平。而杜邦分析法所用到的杜邦模型最明显的特点是将很多个用以评价企业经营效率水平和财务状况的比率按其内在联系有机地结合在一起，最后形成一个完整的指标体系。并最终通过权益收益率来综合反映企业的盈利水平。采用这一方法，可以使财务比率分析的层次更具有条理性、并清晰地显示出各指标之间的关系，让我们更全面地了解企业的盈利状况和经营水平。二、财务指标的选择 在财务工作的实践中，通过对企业的财务状况及其经营成果进行解剖和分析，可以对企业的经济效益的优势与不足作出准确的判断与评价。而作为判断与评价标准的财务指标的选取及其运用是进行有效财务评价的前期重要工作。而本文主要是依赖于企业经营管理的五个分析技巧，来分析云南白药的度年财务报表以及相关的数据资料。而这五力分析即为：企业营业的获利、偿债、运营、发展以及综合能力4。 本文选择了以下的五大类型，共计项指标作为分析云南白药公司财务状况，判断其投资价值的依据：（一）获利能力指标1、营业利润率=营业利润/营业收入100% 企业的营业利润率越高，则表明企业在市场的竞争力越强，和企业的发展潜力越大，同时也表明企业的盈利能力越强4。 2、成本费用利润率=利润总额/成本费用总额100% 在上面的公式中，成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用。其与企业的成本费用利润率息息相关。成本费用利润率越高，表明企业为取得利润而付出的代价越小，同时也表明了企业成本费用控制得越好及其盈利能力越强4。 3、净资产收益率=净利润/平均净资产100% 通过计算企业的净资产收益率我们可以了解企业的自有资本获取收益的能力及其运营的情况。而一般认为，企业净资产的收益率越高，企业自有的资本获取收益的能力越强，其运营效益越好，同时也表明企业对企业投资人、债权人的保证程度越高4。 （二）偿债能力指标 短期偿债能力指标流动比率=流动资产/流动负债100% 在一般情况下，企业的流动比率越高，表明企业的短期偿债能力越强4。而从债权人角度来看，流动比率则是越高越好。但是从企业经营者的角度来看，过高的流动比率，意味着企业的机会成本的增加和其获利能力的下降。速动比率=速动资产/流动负债100% 在上面公式中，速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收账款+应收票据4。其与速动比率成正比关系。在一般的情况下，速动比率越高，表明企业的速动资产越多而其偿债能力越强。但这样却会因企业现金及应收账款占用过多而增加企业的机会成本。长期偿债能力指标资产负债率=负债总额/资产总额100% 在一般情况下，资产负债率越小，表明企业的负债总额较小，其长期偿债能力越强4。但是从企业所有者来说，资产负债率过小表明企业对财务杠杆的利用还不够，企业还需加强对对财务杠杆的利用。流动负债率=流动负债/总负债100% 流动负债率反映了公司依赖短期债权人的程度。该指标的比率越高，说明公司对短期资金的依赖性越强4。 （三）运营能力指标 企业的运营能力主要用资产的周转速度来衡量，在一般情况下，资产周转的速度越快，表明企业的资产的使用效率越高，其运营能力越强。而资产周转的速度通常是用周转率或者周转期（周转天数）来表示。计算公式为：1、总资产周转率（次）=营业收入额/平均资产总额100% 总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大，说明企业的总资产周转越快，反映出企业的销售能力越强4。 2、应收账款周转天数=平均应收账款/平均日销售额 应收账款周转天数是指企业从开始取得应收账款的权利一直到收回款项、转换为现金所需要的时间4。应收账款周转天数是应收账款周转率的一个辅助性指标，周转天数越短，说明企业的流动资金使用效率越好。 3、存货周转天数=360/存货周转次数 上面的存货周转次数=销售成本/存货平均金额，而存货平均金额=(年初金额+年末金额)/2。而存货周转天数是指企业从开始存货到消耗、销售为止这个过程中所经历的天数4。存货周转天数越少，说明存货变现的速度越快，同时也表明企业的销售能力越强。 （四）发展能力指标1、营业收入增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入100% 营业收入增长率大于零，说明企业本年营业收入较上年有所增长，而营业收入增长率越高表明企业的营业收入增长速度越快，企业市场前景好，发展潜力大4。2、 总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额100% 总资产增长率越高，说明企业在一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。而在进行财务分析时，需要关注资产规模扩张的质和量的关系，以及企业的承受能力及其后续发展能力，避免盲目扩张4。3、净利润增长率=(净利润增长额上年净利润)100% 净利润增长率表明企业当期净利润较上期净利润的增长幅度，净利润增长率越大表示企业的获利能力越来越强。 （五）市场价值指标1. 每股净资产：每股净资产=资产净值/期末普通股股数。 该指标越高，说明每一股股票所代表的价值也就越高。2. 市盈率：市盈率=普通股每股市价/普通股每股利润。市盈率是反映股票获利能力和投资风险的重要指标。市盈率越小就表示股票的投资风险越小。第三章 云南白药财务状况的实证分析 第一节 云南白药背景资料 一、公司简介 1971年6月云南白药集团股份有限公司的前身云南白药厂成立。而到1993年5月3日经过云南省经济体制改革委员会的批准，云南白药厂开始进行现代企业制度的改革，并成立云南白药实业股份有限公司。后来经中国证监会批准，在1993年11月云南白药首次面向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，发行后总股本为8,000万股5。经中国证券监督管理委员会批准，在1993年12月15日云南白药社会公众股（股）于深圳证券交易所上市交易，内部职工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月经临时股东大会会议讨论，云南白药更名为现在的云南白药集团股份有限公司5。 云南白药目前涉足的医药经济有：中西药原料、制剂、个人护理产品、原生药材、商业流通等领域，药品以云南白药系列和天然药物系列为主，300余个品种、共19个剂型，是拥有两个国家一级中药保护品种，这两个中药为：云南白药散剂、云南白药胶囊5。自有产品和技术专利80余项的大型现代化制药集团。 2013年云南白药实现营业收入158.15亿元，较上年同期的138.15亿元净增20亿元，增幅为14.47；归属于上市公司股东的净利润23.21亿元，较上年同期的15.83亿元增长7.38亿元，增幅为46.66；各项主要经营指标全面超额完成预定目标，再创历史新高，公司经营规模、资产运行质量、收益率、市值等指标继续保持健康稳健发展5。 截止2013年12月31日，云南白药总股本为694,266,479股；云南白药控股有限公司持有公司股份288,284,398股，占公司总股本的41.52%，为公司第一大股东，公司实际控制人为云南省国有资产监督管理委员会5。云南白药业绩突出、盈利能力极强，被媒体和基金经理评为最具发展潜力的公司之一，2013年12月31日公司市值达708.08亿元，稳居医药类上市公司之首5。 二、竞争优势云南白药作为国企医药行业，它的发展除了得到政府的支持外，它还拥有自有品牌和技术专利80多项。拥有两个国家一级中药保护品种：云南白药散剂、云南白药胶囊。除此之外，在2013年内，云南白药搭建并完善其集研发创新、制造能力、管理效率、资源聚合为一体的综合服务平台，充分利用该平台完成了公司从销售到生产再到研发的倒逼式变革路径，至此，云南白药的大健康全产业链业已成型，为公司各项工作的扎实推进奠定了坚实基础6。在2013年之前， 云南白药集团股份有限公司与云南省药物所同为白药控股旗下子公司，二者均以生产及销售中成药为主，存在同业竞争的情形。而在2013年，云南白药完成了药物所全部股权的收购，实现了研发资源的有效整合，解决了公司与控股股东之间存在同业竞争的情形。通过公开挂牌方式转让了云南白药置业有限公司全部股权，实现投资收益6.37亿元，有利于公司更加专注主业，为公司未来实现长期、健康、可持续发展奠定基础6。 在研发方面，云南白药在2013年在云南省药物研究所基础上成立云南白药集团创新研发中心，确保云南白药的基础研究水平，并进一步提升研发的市场导向性。加快与国内外、省内外一流研究机构的合作，资源配置能力得到加强。 三、对比企业-国药股份国药集团药业股份有限公司是由中国医药集团总公司作为主发起人，并联合国药集团上海医疗器械有限公司、天津启宇医疗器械有限责任公司、广州南方医疗器材公司、北京仁康医疗器材经营部共同发起设立的股份有限公司。到现在为止国药股份已经发展成为全国前50强的药业公司7。它的经营范围涉及到批发中成药、化学药制剂、化学原料药、抗生素、生化药品、生物制品、疫苗、麻醉药品等多种药品。除此之外它还组织药品生产、销售医疗器械等多种医药业经济。云南白药与其的经营范围大多相同，在医药行业中，国药股份作为国有医药企业有着与云南白药在医药行业中一争高下的实力。所以本文选择国药股份作为云南白药的比较分析企业，在对云南白药2008年到2013年的财务数据进行分析的同时，也对国药股份进行相同的分析。然后通过两个企业的各个指标对比，来找出云南白药所处的优势与发展的不足。第二节 财务与业绩核评的分析 一、获利能力分析1、营业利润率该指标越高，表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，盈利能力越强。表3-1云南白药与国药股份历年营业利润率 公司年份200820092010201120122013云南白药9.259.6510.2912.1213.1416.71国药股份5.035.266.223.413.414.33图3-1云南白药与国药股份历年营业利润率散点趋势图 从表3-1和图3-1可以看出，云南白药在2008年到2013年这6年中营业利润率一直在上升，而国药股份在这六年里营业利润率出现了不稳定的波动，在2011营业利润率开始下降，虽然之后开始有了上升的趋势，但是相比于2011年之前，营业利润率还是相对较低的。从营业利润率的散点趋势图中可以看出，云南白药的营业利润率一直高于同行业的国药股份，而且相对于国药股份云南白药的营业利润率是比较稳定地呈上升趋势。这表明在这六年的时间里云南白药的市场竞争力比较强大，而且随着公司的发展，实力越来越强，其的发展潜力也越来越高，盈利能力越来越强。截止到2013年的12月31日，云南白药的营业利润率已经达到了16.71%，远高于同行业的国药股份的4.33%。 2、成本费用利润率该指标越高，表明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制的越好，盈利能力越强。表3-2云南白药与国药股份历年成本费用利润率 公司年份200820092010201120122013云南白药10.6210.811.491415.219.34国药股份5.935.974.945.035.39 图3-2云南白药与国药股份历年成本费用利润率散点趋势图 从表3-2和图3-2中可以看出，云南白药的成本费用利润率一直呈上升趋势，而同行业的国药股份呈现出比较稳定的发展趋势，在2011年成本费用利润率稍微下降之后国药股份的成本费用利润率基本保持不变。截止到2013年12月31日，云南白药的成本费用利润率已经达到了19.34%，差不多是2008年的2倍，这说明在这六年的时间里云南白药相比于同行业的国药股份实力越来越强，企业为取得利润而付出的代价越来越小，成本费用控制的越来越好，企业的经济效益在逐年提高。3、净资产收益率 一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度越高。表3-3云南白药与国药股份历年净资产收益率 公司年份200820092010201120122013云南白药19.8617.7123.0324.2925.1528.75国药股份25.4624.5326.419.4819.9221.12 图3-3云南白药与国药股份历年净资产收益率散点趋势图 从表3-3和图3-3可以看出云南白药的净资产收益率虽然在2009年稍微下降，但是在2009年之后云南白药的净资产收益率一直呈上升趋势，相比于同行业的国药股份，虽然在2010年之前云南白药的净资产收益率比它低，但是在2010年之后云南白药反超了同行业的国药股份，并且其在2010年之后的增长幅度要高于国药股份，截止到2013年12月31日，云南白药的净资产收益率已经达到了28.75%，相比于同行业的国药股份高出了7个百分点。这说明云南白药的自有资本获取收益的能力越来越强，运营效益越来越好，对云南白药的投资人、债权人的保证程度也越来越高，充分保证了投资人、债权人的经济收益。同时也保证了公司的净资产的稳定。 二、偿债能力分析 短期偿债能力指标流动比率 一般情况下，流动比率越高，短期偿债能力越强，从债权人角度看，流动比率越高越好；从企业经营者角度看，过高的流动比率，意味着机会成本的增加和获利能力的下降。表3-4云南白药与国药股份历年流动比率公司年份200820092010201120122013云南白药2.62.292.12.212.552.98国药股份1.421.651.791.761.491.51 从图3-4和表3-4中可以看出，在2008年至2013年期间，云南白药的流动比率呈现出抛物线的趋势，在2010年云南白药出现转折，2010年之后云南白药的流动比率呈上升趋势，截止至2013年12月31日，云南白药的流动比率已经达到了2.98%。而相比于同行业的国药股份，云南白药在这6年期间的流动比率都要高于国药股份，国药股份在最后的两年里流动比率呈平稳状态。这说明，在2010年之后，云南白药的短期偿债能力越来越强，给债权人带来的收益越来越高，但是，从企业经营者的角度来看，这同时也说明了企业机会成本增加，获利能力在下降。图3-4云南白药与国药股份历年流动比率散点趋势图 速动比率一般情况下，速动比率越高，企业偿债能力越强；但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。表3-5云南白药与国药股份历年速动比率公司年份200820092010201120122013云南白药1.841.531.21.151.291.68国药股份1.041.241.41.311.061.16图3-5云南白药与国药股份历年速动比率散点趋势图 从表3-5和图3-5可以看出，云南白药在2008年至2013年期间，速动比率呈抛物线分布，2011年是转折点。截止到2013年12月31日，云南白药的速动比率达到了1.68%，但是还是低于2008年1.84%。相比于同行业的国药股份，云南白药的波动比较大，在2011年之后，云南白药的速动比率反超了国药股份。这说明云南白药的偿债能力越来越强，但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。长期偿债能力指标资产负债率一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强；从企业所有者来说，该指标过小表明对财务杠杆利用不够。表3-6云南白药与国药股份历年资产负债率公司年份200820092010201120122013云南白药35.4639.5642.1738.8934.129.91国药股份56.526160.4156.845956.77 从表3-6和图3-6中可以看出，在2008年至2013年期间云南白药相比于同行业的国药股份，其资产负债率在这6年里都远低于国药股份。国药股份的资产负债率基本呈稳定的状态，而云南白药在2010年之后呈下降趋势。截止到2013年12月31日，云南白药的资产负债率为29.91%，远低于国药股份的56.77%。这说明云南白药的长期偿债能力越来越强，但是相对于国药股份而言，云南白药的财务杆杠利用还远不及国药控股。图3-6云南白药与国药股份历年资产负债率散点趋势图 流动负债率这一指标反映一个公司依赖短期债权人的程度。该比率越高，说明公司对短期资金的依赖性越强。 表3-7云南白药与国药股份历年流动负债率公司年份200820092010201120122013云南白药98.7492.294.1694.5195.0295国药股份96.6980.4877.6882.8693.3694.34图3-7云南白药与国药股份历年流动负债率散点趋势图 从表3-7和图3-7可以看出来，云南白药在2008年至2013年期间，其的流动负债率基本保持不变，而同行业的国药股份却出现了较大的波动。截止到2013年12月31日，云南白药的流动负债率为95%和国药控股的94.34%基本差不多。这说明云南白药对短期资金的依赖程度基本保持不变，其对短期资金的依赖程度和同行业的国药股份基本一致，但是对其流动负债率一直居高不下，这表明了云南白药对短期资金有很强的依赖性，如果短期资金出现问题，将会给企业带来一连串的蝴蝶效应。三、运营能力分析 运营能力主要用资产的周转速度来衡量，一般来说，周转速度越快，资产的使用效率越高，则运营能力越强。资产周转速度通常用周转率和周转期（周转天数）来表示。1、总资产周转率 （次）总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大，说明总资产周转越快，反映出销售能力越强 表3-8云南白药与国药股份历年总资产周转率公司年份200820092010201120122013云南白药1.441.311.481.351.391.34国药股份2.222.181.922.032.122.09图3-8云南白药与国药股份历年总资产周转率散点趋势图 从表3-8和图3-8可以看出，在2008年至2013年期间，云南白药和国药控股的总资产周转率基本都保持不变，期间只是出现一些小的波动。但是，云南白药同同行业的国药控股相比，其的总资产周转率在这6年期间里都低于国药控股。这表明，云南白药的企业经营质量不及国药股份，其总资产的利用效率也同样不及同行业的国药股份。除此之外，在销售能力上来看，云南白药低于国药控股，云南白药在销售能力这一块还有待提高。 2、应收账款周转天数（天）应收账款周转天数是指企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。是应收账款周转率的一个辅助性指标，周转天数越短，说明流动资金使用效率越好。表3-9云南白药与国药股份历年应收账款周转天数 公司年份200820092010201120122013云南白药11.379.9612.4413.9111.511.56国药股份56.4154.6354.5558.1861.6463.95 图3-9云南白药与国药股份历年应收账款周转天数散点趋势图 从表3-9和图3-9中可以看出，2008年至2013年期间，云南白药和国药控股的应收账款周转天数基本保持平稳的状态。云南白药的应收账款周转天数远远低于同行业的国药股份。截止到2013年12月31日，云南白药的应收账款周转天数为11.56天，国药控股的为61.11天，国药控股的应收账款周转天数差不多是云南白药的6倍。这说明了，云南白药的流动资金使用效率远高于国药控股，这也从另外一个方面说明了云南白药对短期资金的依赖性之强。同时，也保证了云南白药短期资金的稳定。3、存货周转天数（天） 货周转天数是指企业从开始存货到消耗、销售为止这个过程中所经历的天数。存货周转天数越少，说明存货变现的速度越快，同时也表明企业的销售能力越强。 表3-10云南白药与国药股份历年存货周转天数公司年份200820092010201120122013云南白药107.24106.32112.5142.35148.39147.9国药股份39.2437.0139.3937.7141.2839.39 从表3-10和图3-10中可以看出来，云南白药在2008年至2013年期间，存货周转天数在增加，在2012年之后保持了一定了稳定趋势。而同行业的国药股份的存货周转天数基本保持平稳的趋势。相比于同行业的国药股份，云南白药的存货周转天数远远高于国药股份，截止到2013年12月31日云南白药的存货周转天数为147.9天，是国药控股39.39天的3倍之多。这说明了，云南白药的存货变现速度远不及国药股份，云南白药的收益速度慢，这是需要改进的地方。图3-10云南白药与国药股份历年存货周转天数散点趋势图四、发展能力分析1、营业收入增长率营业收入增长率大于零，表示企业本年营业收入有所增长，指标值越高表明增长速度越快，企业市场前景越好。表3-11云南白药与国药股份历年营业收入增长率公司年份200820092010201120122013云南白药39.0625.3140.4912.28