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2023年第16期行业 公司|行业研究IndustryCompanyPCB：供需不宜太乐观 投资难度比较大本刊记者 李兴然PCB（Printed Circuit Board），中文名称为印制电路板，又称印刷线路板，是重要的电子部件，是电子元器件的支撑体，是电子元器件电气相互连接的载体。由于它是采用电子印刷术制作的，故被称为“印刷”电路板。今年以来，在 AI 的带动下，申万印制电路板指数涨势良好，即使近期有所回调，但依然保有 10%以上的涨幅。展望未来，板块行情能否持续保持相对坚挺，主要还得看行业供需情况，手机及 PC等消费电子、通信基站、服务器、汽车等领域的需求至关重要，不过，目前看并不能太乐观。需求短期企稳但难大增从几大需求领域来看，景气度不一。首先看消费电子领域，上半年消费电子整体需求依然疲软，下半年可能会有恢复。根据近日Canalys发布的全球只能手机市场第二季度的手机出货量报告，2023年第二季度，全球智能手机市场同比下降10%，达2.58亿部，市场衰退有所放缓，Canalys预测，2023年全球智能手机市场将出现温和下滑，由于零部件价格上涨和渠道库存水平下降，智能手机供应链的订单和利润出现回暖，更重要的是，新兴厂商更加灵活，愿意接受新的市场机遇，预计下半年将出现更加健康的发展环境，为整个行业参与者带来积极的市场氛围，能够平衡短期市场波动和长期结构性变化的厂商将在这轮低迷的市场环境中表现强劲。根据IDC的统计数据，2023Q1全球PC出货量同比下滑29%，Q2出货量同比下滑13.4%，降幅有所收窄。从各家数据来看，消费电子行情依然不够乐观，但从整体趋势来看，市场降幅正在收窄，下半年新机型发布等事件的催化可能会在一定程度上对需求产生刺激。服务器市场有点类似，据TrendForce集邦咨询发布的研究报告，由于四大CSP（云端服务供应商）陆续下调采购量，Dell及HPE等OEM也在24月期间下调全年出货量预估，同比分别减少15%及12%，加上国际形势及经济因素影响，服务器需求展望不佳。报告预估，今年全球服务器整机出货量将因此再下修至 1383.5 万台，同比减少 2.85%。但据 DIGITIMES Research 预计第三季度全球服务器出货量将温和反弹1.5%。通信基站方面，据最近招商证券的跟踪，交换机、路由器等有线侧设备需求处于边际改善中，400G/800G 交换机有望逐步放量；无线侧基站方面，中国大陆6月移动通信基站射频模块出货量61.16 万只，同比+0.7%，需求短期出现来源：Choice数据图：申万印制电路板指数今年以来走势（截止8月14日收盘）542023年第16期行业研究|行业 公司IndustryCompany小幅回暖迹象。相对较好的是汽车领域，根据乘联会数据，上半年全国乘用车市场累计零售952.8万辆，同比+3%，新能源汽车累计零售305.9万辆，同比+36%，上半年新能源汽车渗透率达32%。在PCB下游的各大需求板块中，汽车仍然是重要增长点，但是从目前汽车和新能源汽车的销量数据来看，整体增速放缓，同时，汽车板面临较严重的价格竞争。通过上述分析，从需求的角度看，PCB短期内想要出现大幅提升，显然概率不大。扩产节奏有所放缓从供给的角度看，根据招商证券的研报，据各厂商最新的跟踪情况，6-7月多数厂商产能利用率保持在80%左右，下游订单能见度普遍在1-2个月。景旺电子表示目前整体稼动率在85%-90%，胜宏科技目前整体稼动率约80%，深南电路表示当前市场整体需求较为平淡，PCB及封装基板业务的部分项目需求较2023Q1短期内略有恢复，预计稼动率在7成左右。国内近年新增产能主要集中于HDI、载板、高多层硬板领域。从中国大陆PCB/CCL厂商产能扩充节奏来看，2020-2022年间规划新建的产能陆续于2022-2023年开始逐步进入投产爬坡阶段；从扩充的产品类型来看，国内PCB新增的产能主要集中在于HDI、高频高速高多层板、IC载板以及汽车板，CCL厂商新增产能主要以替代海外高频高速等高阶CCL以及载板基材为主；从资本开支角度来看，PCB厂商的资本开支从2022年开始逐步缩减，扩产节奏有所放缓。此外，国内厂商为进一步完善其全球化产能布局以及提升对海外客户的服务能力，近年加大了对越南、泰国等东南亚国家的产能投资。投资难度颇大招商证券判断，目前PCB整体需求低迷态势延续。从台股月度数据来看，以中国台湾头部的软板、硬板、载板等PCB大厂为统计对象，6月份合计营收 456.1亿新台币，同比-28.4%，环比-6.3%，同比跌幅进一步扩大，今年以来台股PCB行业整体收入基本保持在双位数下滑。短期来看，Prismark预测2023全年全球PCB市场规模将下滑4%，但下半年伴随库存去化、需求回暖将呈现逐季恢复性增长。据Prismark预测，2023Q2全球PCB市场规模预计179亿美元，同比下滑12.5%，环比增长6.1%，同比跌幅收窄、环比增长，显示行业库存去化明显，价格端亦逐步企稳，PCB厂商稼动率正逐步向上回升。而根据招商证券近期的跟踪，2023Q2后随着库存的去化以及新品周期望带动需求回暖，PCB将呈现逐季恢复性增长。从中长期看，产业将保持稳定增长的态势，Prismark 预计 2022-2027 年全球PCB 产值的 CAGR 达 3.8%。区域方面，中国大陆地区在2022年产值为436亿美元，全球占比53.3%，略有下降。因此，期待PCB板块全面持续走强，目前恐怕并不合时宜，板块投资难度颇大，更多的还是下半年行业边际改善的机会，以及细分领域的机会，例如高速PCB，它是一种特殊的印刷电路板，主要应用于交换机、AI服务器等高速数字电路中。高速PCB的特点是具有高信号传输速率、低信号衰减、低串扰、低噪声等优势，能够满足高速数字电路对信号完整性和电磁兼容性的要求。高速PCB的设计和制造需要考虑许多因素，如线路阻抗匹配、信号回流路径、信号参考平面、屏蔽层、终端处理、信号完整性分析等，以保证高速PCB的性能和可靠性。随着AI服务器等技术的发展，对高速PCB的需求将进一步增加，高速PCB将成为未来电子产业的重要组成部分。目前，高速PCB已广泛应用于数据中心交换机、AI服务器以及汽车智能化等领域。根据安信证券研报，沪电股份、胜宏科技、生益科技、华正新材、南亚新材、圣泉集团、东材科技、方邦股份、唯特偶等都涉及这一产业链。不过，上半年这一主题就是带动PCB板块走强的主要原因，随着AI概念的走弱，对PCB板块的短期走势反而可能不利。55