资本结构对企业价值的影响—基于我国农业上市公司的实证分析-会计学毕业论文.doc

武汉工业学院毕业设计（论文）设计(论文)题目: 资本结构对企业价值的影响基于我国农业上市公司的实证分析姓 名: 学 号: 院（系）: 经 济 与 管 理 学 院 专 业: 会 计 学 指导教师: 2011年 4 月 17 日摘要资本结构理论一直以来备受国内外学者的青睐，自从美国的Modigliani和Miller (简称 )教授于1958年6月份发表在美国经济评论的“资本结构、公司财务与资本”即就是著名的MM理论以来，研究者也不断的将这一模型向现实世界推进，引入了代理成本理论、控制权理论、优序融资理论、权衡理论等等。而资本结构作为公司财务的核心内容，一直是学术界讨论的热点。然而由于各国经济体制以及资本市场的完善程度存在差异，各国公司资本结构及其形成机制也存在明显的不同，因此在中国特殊的经济环境约束的背景下，研究资本结构与企业价值之间的关系具有现实意义。随着我国经济的快速发展和证券、资本市场的日臻完善，资本结构理论在我国也获得了较大的发展。目前国内关于资本结构的研究大体可以分为三个方面：资本结构理论的研究；资本结构影响因素的分析；资本结构与企业价值相关性探讨。目前，我国关于资本结构问题的研究主要是集中在上市公司，虽然研究的文献很多，但对于单个行业进行研究的比较少。根据资本结构理论，行业因素是影响资本结构的一个重要因素，不同的行业具有不同的资本结构。本文主要是以中国农业上市公司为研究对象，通过对我国农业上市公司资本结构对企业价值的影响来进行定量研究，以期通过这次实证分析来对我国农业上市公司的增值、成长提供一些建议。本文第一章节为引言，主要介绍的是研究的背景和意义；第二章节为资本结构的理论发展，主要是介绍资本结构与企业价值在理论上的关系；第三章则是以农业上市公司为例来进行实证分析；第四章是针对实证分析结论所提出的一些对策和建议。关键词：资本结构 企业价值 农业类上市公司 实证分析Abstract Capital structure theory has been subjected to domestic and foreign scholars of all ages, since the United States of Modigliani and Miller (referred to as MM),Professor in June 1958 published in American Economic Review and capital structure, corporate finance and capital - that is, Since the famous MM theory, the researchers will also continue to promote this model to the real world, the introduction of the agency cost theory, control theory, Pecking Order theory, balance theory and so on. The capital structure as the core of corporate finance has been a hot topic in academia. However, due to national economic system and capital market differences in the degree of perfection, national corporate capital structure and formation mechanism are also significant differences, so the Chinese special economic context of environmental constraints, capital structure and corporate value of the relationship between practical significance. With Chinas rapid economic development and security, improving capital markets, capital structure theory in China also received a larger development. Currently most research concerning the capital structure can be roughly divided into three areas: the theory of capital structure; Analysis of Capital Structure: Capital Structure and Firm Value Correlation. At present, research on capital structure of listed companies are mainly concentrated in, although a lot of research literature, but for a single industry study is relatively small. According to theory of capital structure, industry factors affecting the capital structure is an important factor, different industries have different capital structure. This article is based on listed companies in Chinas agriculture as the research object, through the capital structure of listed companies in Chinas agricultural value of the enterprise to carry out quantitative research, to the adoption of the empirical analysis of listed companies on Chinas agricultural value added, growth offer some suggestions. This first chapter is an introduction, describes the research background and significance; the second section is the capital structure of the theory of development arguing about introducing the capital structure and the relationship between corporate value in theory; the third chapter will focus on agricultural listed companies Cases for empirical analysis; The fourth chapter is for the empirical conclusions of some of the countermeasures and suggestions.Keywords: Capital Structure, Enterprise Value, Agricultural Listed Companies, Analysis目录摘要1Abstract2引言4一、资本结构理论的发展4（一）早期资本结构理论5（二）现代资本结构理论61、MM理论及其修正62、权衡理论7（三）小结7二、以农业上市公司为例进行实证分析7（一）实证分析的假设8（二）实证分析的方法81、规范分析和实证分析相结合82、定性分析与定量分析相结合8（三）样本的确定与数据的选取9（四）资本结构度量指标的确定9（五）企业价值的度量指标的确定101、息前税后净营业利润的调整112、资本成本的计算113、加权平均资本成本率的计算11（六）模型的建立111、所取样本的描述性统计分析132、对模型的回归分析143、回归分析的结论16三、对策及建议17（一）以EVA作为衡量企业价值的指标17（二）适当的提高农业上市公司的资本结构17（三）完善现有的债券市场18结束语19参考文献20致谢22论文独创性声明23附表：模型数据与基础数据24引言资本结构是指资本的组成及其相互关系，是企业全部资金来源中负债和所有者权益两者所占的比重和他们之间的比例关系。用美国学者阿兰C夏皮罗为资本结构所下的定义就是“资本结构是所有债务与股份融资的综合”，由此可见，资本结构是公司相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理结构，进而影响并决定公司行为特征及公司价值,所以资本结构对于公司的生存发展至关重要。自从Modigliani和Miller提出在完美的市场下企业市场价值与资本结构无关的著名论断之后，半个世纪以来人们始终没有停止过对所谓“资本结构之谜”问题的研究。经济学家们试图从不同的角度或不同的侧面去探索企业资本结构与企业价值之间的关系，并由此形成了不同流派的资本结构理论。其中，MM理论认为在一个完美的资本市场中，企业的资本结构与企业价值无关；随后MM理论的修正又指出由于公司利息的税盾效应，公司价值将随负债的增加而增加；再者，权衡理论引入了破产成本，进一步确定了资本结构与企业价值之间的关系。该理论认为，由于负债增加而带来的破产成本将降低企业的市场价值，因此企业存在最优的资本结构，最优资本结构是由利息的免税利益与债务带来的破产成本共同决定的。随着学者们对资本结构与公司价值的探讨越来越深入，尤其是资本结构实证理论的出现，用实证研究方法，探讨资本结构和公司价值的关系，缩短了理论与实务之间的距离。然而，目前有关我国农业上市公司的资本结构与企业价值方面的研究文献甚少，尚有待更多学者的视野关注于此领域的现状及其未来之发展。因此研究农业上市公司的资本结构与企业价值之间的相关关系，对优化我国农业上市公司的资本结构提高企业价值，增强国际竞争力具有重大意义。本文以我国农业类上市公司2007-2009年的截面数据为研究样本，以期为我国农业上市公司实现产品市场与资本市场的相互促进、生产经营与资本运营的协调发展提供一定的实践参考价值。一、资本结构理论的发展资本结构(Capital Structure)是指企业各种资本的结构及其比例关系。在实务中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成，而不仅包括长期资本，还包括短期资本(主要指短期债务资本)。狭义的资本结构是指长期资本结构，在这种情况下，短期债务资本列入运营资本来管理。企业的资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集而形成的，各种筹集方式的不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化，不同的资本结构也会进一步影响企业的经营政策，从而影响企业的成长。资本结构理论就是通过研究财务杠杆、资金成本与企业价值之间的关系，通过对这些指标的设定来使企业的价值最大化。然而在西方的理论中关于资本结构与企业价值之间是否存在关系一直是有争议的，根据他们的观点也形成了诸多理论。具有代表性是美国学者大卫杜兰特提出的净营业收益理论、净收入理论和传统折中理论三种早期资本结构理论以及美国学者莫迪格利尼和米勒提出MM理论、权衡理论等现代资本结构理论。（一）早期资本结构理论净营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业的加权平均资金成本都是固定的，因而对企业的价值没有影响。即该理论认为企业的资本结构与财务杠杆无关，企业不存在最佳的资本结构。净营业收益理论下的资本结构与企业价值之间的关系。用图表表示则为： 图1 净营业收益理论下的资本结构与企业价值的关系净收入理论则刚好与之相反，他认为负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大。这种理论认为企业的加权平均资金成本与总价值都受财务杠杆的影响，即资本结构的变化影响加权平均资金成本与企业的总价值。净收入理论资本结构与企业价值之间的关系。同样用图表表示为： 图2 净收入理论下的资本结构与企业价值的关系传统折衷理论实质上是对净营业收益理论和净收入理论这两种极端理论的折衷。这种理论认为，公司债务比率的提高必然导致财务风险的增加，从而引起债务成本和股本成本的提高。具体讲，股本成本随着债务比率的增加而呈递增增加，而债务成本只有当债务比率很高时才会递增。加权平均资本成本最低的一点，即为该公司理想的资本结构，公司价值亦达到最大，这种理论说明企业确实存在一个非极端的最优资本结构。（二）现代资本结构理论1、MM理论及其修正最具影响力的资本成本理论是Modigliani和Miller在美国经济评论上发表的题为“资本成本、公司理财和投资理论”的经典论文。即后来的MM理论，这是较早的完整论述公司资本结构的理论，被视为资本结构的经典之作。他们在一系列严格假设条件下，通过数学推导，创建了较为科学的MM理论，成为现代资本结构研究的起点。MM理论认为：在没有税务的情况下，由于在套利因素的情况下企业的资本结构不会影响企业的价值和资本成本；而在有税收的情形下，财务杠杆对企业价值和资本成本是存在影响的，当企业的负债率达到100%时，企业资本成本最小，企业的价值最大。我们用的最多的是MM理论中的两个经典定理。定理一：在完美资本市场中，企业的总价值等于企业资产产生的全部现金流量的市场价值，它不受企业资本结构选择的影响。定理二：有杠杆股权的资本成本等于无杠杆资本成本加上，与以市值计算的再无与股权比率成比例的风险溢价。2、权衡理论权衡理论的创立是20世纪70年代资本结构理论最重要的发展。MM理论只片面强调了负债带来的税盾效应，却忽视了负债同时会给企业带来财务风险。权衡理论认为，虽然企业增加负债能够产生税盾收益，通过增加负债来增加企业的市场价值。但是随着企业负债的不断上升，企业所面临的财务风险也在增大，即企业陷入财务危机的概率也在增加，甚至导致企业破产。随着负债增加而提高的风险和各种费用增加而提高企业的额外成本，从而使企业的市场价值降低。因此，企业的最佳资本结构的确定是在负债带来的税收利益与因企业陷入财务危机概率与债务上升导致的各种成本之间进行权衡。此后，在资本结构的研究中提出的理论还有：代理理论、信号传递理论等等。总之，现代资本结构理论揭示了企业资本结构与企业总价值的关系。虽然不是没有像MM理论提出的那样极端，但是不可否认的都赞同企业资本结构与企业价值之间的相关关系。（三）小结根据上述资本结构的理论我们可以知道，理论上的最佳资本结构确实是存在。但这一理论上的最佳资本结构的确定将现时的情况理想化。而在实际工作中，企业如何确定最佳资本结构是一个复杂和困难的问题，没有一个公认的负债比例的数量化标准，当然也可以认为最佳的资本结构在不同和国家、不同时期、不同的企业是各不相同。在西方，一般认为负债比率不应超过50，否则说明企业的债务资金多于权益资金，将使企业潜在的投资者和债权人对其投资和贷款安全性产生疑虑，也使实际的债权人产生债权难以保证的危机感。上述分析说明资本结构和企业价值之间存在着密切的关系，我们可以通过完善企业的资本结构来提高企业价值。这一结论将有助于我国企业资本结构的调整和完善，在一定范围内，企业可以合理利用财务杠杆，降低财务危机成本和代理成本，以提高其价值。二、以农业上市公司为例进行实证分析现代财务理论研究表明，公司价值不仅与公司治理、宏观经济运行相关，而且也与公司的财务结构密切相关。Modigliani和Miller认为，在完善的资本市场中，企业市场价值与其资本结构无关。但在现实经济中，由于资本市场不完善，存在着税收、代理成本以及破产成本等因素的影响资本结构与其市场价值密切相关。而且根据上一章节的论述，我们可以知道理论上企业的资本结构与企业价值是粗在一定的相关关系的。在这里，我们通过对我国农业类上市公司进行实证分析，以期通过实证来论证该理论结果在我国的宏微观经济条件下的适用情况，而且农业类上市公司对我国的农业经济发展越来越来重要，并以此对我国农业类上市公司的发展提供一些微薄的建议。 （一）实证分析的假设基于国内的学者对该问题的研究的分析，本文在借鉴他们所取得的研究成果的基础上，提出该假设：在我国的经济条件下农业上市公司的资本结构与企业价值是存在正相关性的。根据资本结构理论，企业是存在一个最优的资本结构。西方的学者已经充分证明在资本结构达到最优之前，企业价值与资本结构正相关；当超过最优的临界值时企业价值就会与之负相关。根据我国学者的研究结果我们知道我国上市公司总体资本结构的统计分析，我国的长期负债率是较低的。因此，我在这里假设我国上市公司的资本结构与企业价值正相关。（二）实证分析的方法1、规范分析和实证分析相结合规范分析与实证分析是经济分析的基本方法，规范分析主要研究判断经济行为“好”、“坏”的标准，并用这些标准去衡量、评价经济行为应该是怎样的：实证分析则只对事实做客观描述，而不对行为结果作价值判断，主要回答“怎么样”或“是什么”。本文在用实证分析的方法回答“企业资本结构与企业价值是否存在正相关”的基础上，对“为什么”和“怎么做”进行了一定的探讨。2、定性分析与定量分析相结合定量分析可以使研究在很大程度上摆脱个人情感和主观愿望的干扰，更加清晰的刻画事物的主要特征，而且有利于揭示事物发展的一般规律。当然，定量分析也离不开定性分析，没有定性分析基础的定量分析是无意义的，定量分析的最终结果还要上升到定性分析。在定量分析工具的选择上，本文应用了数量经济学中的描述性统计分析、非参数检验、相关分析法等分析工具，并利用最小二乘法建立了多元线性回归模型对研究对象进行研究，这些统计分析过程都由Eviews统计软件运算完成的，在对资本结构与企业价值指标进行多元回归分析，以发现它们的资本结构和企业价值存在怎样的相关关系。（三）样本的确定与数据的选取本文的数据来源为和讯网上以及Wind数据库20072009的24家农业上市公司的年报数据，数据的处理也都是使用Eviews统计分析软件。为了体现行业性因素，考虑到行业的竞争性和样本量的大小，在本文的研究中选择了基础行业的农业上市公司20072009年报数据为研究对象，应用截面数据，分析农业上市公司的资本结构与企业价值之间的关系。其中，行业划分依据采用中国证券监督管理委员会2001年4月发布的上市公司行业分类指引，它是比较科学的行业分类标准，也是目前用于中国上市公司行业分类的官方标准。上市公司行业分类指引以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。分类方法是：当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50则将其划入该业务相对应的类别。当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30，则将该公司划入此类业务相对应的行业类别，否则，将其划为综合类。为了保证数据的有效性，尽量消除异常样本对研究结论的影响，在样本选取与分析时段的选择中，本文遵循了如下原则：(1)由于此项研究需要3个年度的会计数据，同时为了避免公司上市初期股价表现不稳定这种因素，选取了2005年12月31日前上市的公司作为样本经过筛选，以确保公司相对成熟，数据完备。(2)相关参数可以计算。(3)参照国内大部分学者的处理剔除ST，*ST公司和金融性公司等观察值。（四）资本结构度量指标的确定关于资本结构概念的界定。现代资本结构理论将资本结构定义为永久性融资方式的组合，排除了短期负债13。因为普遍观点认为流动负债数量不稳定且流动性大，而资本结构是一个相对长期稳定的概念，因此研究中不考虑流动负债。但也有不同观点认为，虽然单笔流动负债数量不稳定，但作为公司资金的重要来源之一，其总量水平是相对稳定的4。另外，高流动性、高债务利息率的特点使流动负债成为影响公司资本成本和财务风险的重要原因7。既然公司选择融资方式的主要动机之一是为了规避财务风险，降低资本成本，就不应该忽视流动负债，因此本文研究中资本结构包括流动负债。企业资本结构的度量指标对于企业资本结构的度量，学术界普遍采用3种方式：总负债总资产；总负债股东权益；长期负债总资产。西方的绝大多数的学术文献都是以市场价值来计算负债权益比率的。与此同时还存在着另外二种观点，认为市场价值与账面价值的选用没有什么差别，至少从估计结果来看，不能分辨两种方法哪个更好。同时也有学者认为，在表示资本结构时，无论是哪一种指标都存在“测量误差”。研究表明，有些投资者在考虑企业的资本结构水平时是以负债和权益的账面价值来考虑的，而另外一些人则是以市场价值为基础的，因而，没有理由认为两种表示方法中哪一种是实际情况的有偏估计。尽管如此，根据以往资本结构问题实证研究的经验，本次研究中采用的是账面值，之所以选用账面值，原因并不是因为它的估计结果更有效，仅仅是一种研究习惯和研究方法。我在这里是将资产负债率(总负债总资产)作为资本结构的度量指标，这主要是基于以下几方面的考虑：从财务管理的角度来看，这几个指标反映的含义相同，而且指标之问也能够互相转化，3个指标之间没有本质的区别；从学术界的应用情况来看，总负债总资产即资产负债率的应用最为广泛。（五）企业价值的度量指标的确定关于企业价值概念的界定。企业价值是在企业发展的高级阶段，在市场经济条件下出现的一个全新概念，真正意义上的企业价值只有在市场机制较为完善，并且配置资源的方式和手段行之有效的前提下，才能够被准确地评估、计量【7】。但是现实的市场是不完美的，所以在现实条件下，企业价值应该是企业在特定的时间、地点和条件的约束下所具有的持续获利能力的估价【19】。故，应将企业价值界定为：企业价值是指企业未来的持续获利能力。企业价值度量指标的确定涉及到企业价值衡量方法的选择和指标的选择2个问题。依据我国财政部2005年颁布的企业价值评估指导意见对企业价值评估的方法可以选择收益现值法、市场法、成本法(确定方法和市场法相似)。然而，市场法是一种最简单、有效的方法，因为评估过程中的资料直接来源于市场，同时又为即将发生的资产行为评估。但是，市场法的应用与市场经济的建立和发展、资产的市场化程度密切相关。在我国，随着社会主义市场经济的建立和完善，为市场法提供了有效的应用空间，市场法日益成为一种重要的资产评估方法。为了较为恰当地衡量农业类上市公式的企业价值，在这里我们选用市场法来衡量企业价值的方法。在企业价值的度量指标上我们选用的是EVA（经济增加值）。EVA是英文Economic Value Added的缩写。它是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种方法。会计上计算的企业最终利润是指税后利润，而附加经济价值原理则认为，税后利润并没全面、真正反映企业生产经营的最终盈利或价值，因为它没有考虑资本成本或资本费用。所以这个指标更能够反映企业在当期内所创造的价值。EVA的定义非常简单，即经济增加值（EVA）=息前税后净营业利润（NOPAT）-资本成本（cost of capital）=净营业利润-加权平均资本成本*资本总额。下面对经济增加值得几个指标做一下说明：1、息前税后净营业利润的调整在这里我们要把净利润调整为息前税后的利润。由于考虑到数据的可获得性，我们假设企业的利息全部发生在财务费用中，忽略其他的因素。营业外收支的调整。营业外收支是指与企业的生产经营活动无直接关系的各项收支，主要包括资产处置带来的收益或损失、固定资产的盘盈或盘亏、罚款收入或支出、固定资产减值准备、无形资产减值准备等。因此要将其剔除。2、资本成本的计算 资本总额的确定。资本总额是指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务资本和股本资本。由于大部分企业的长期债务是用于企业的基础建设，短期债务则是主要作为营运资本。所以，在这里债务资本适用的是长期债务资本。在建工程由于是部分占用的资本与本期的经营业绩无关。在建工程要待完工后才会与当期的经营业绩有关。 资本总额=长期债务资本+股本资本-在建工程3、加权平均资本成本率的计算无风险利率的计算可以使用上海证券交易所的当年最长期的国债年收益率为准；BETA系数计算可以通过公司股票收益率对同期股票市场指数（上证综指）的收益率的回归计算得来。市场风险溢价=中国股市年平均收益率-国债年平均收益率。在这里需要说明的是，由于我国股市变化很大，所以本文在这里使用的三年的平均股权资本成本。加权平均资本成本率=债务资本利息率*（1-税率）*（债务资本/总资本）+股本资本成本率*（股本资本/总资本）股本资本成本率=无风险收益率+BETA系数*市场风险溢价（六）模型的建立借鉴陈共荣，谢建宏，胡振国在系统工程2005年第1期中使用的研究模型【12】，把公司所在行业、企业盈利能力(资产收益率)、规模作为控制变量，控制其对企业价值表现的影响，建立模型如下：EV=+1ALR+2SCALE+3ROA+以下是对模型变量的解释：因变量（EV）：为了便于比较不同资本总额下企业创造价值的能力，用单位经济增加值，即经济增加值资本总额(EV)作为被解释变量。自变量（ALR）：负债总资产(ALR)，其中负债和总资产都是用年末数据。控制变量（SCALE、ROA）：资产收益率(ROA)，即公司当年净利润与总资产的比率。加入这变量是因为盈利能力对公司价值有显著影响。公司规模(SCALE)，我们用公司年末总资产的对数予以衡量。因为公司的价值与公司的规模也是存在一定的影响。通过调查我们发现，资产负债率一般位于0,1的区间内，只是个别企业的资产负债率大于1，为了使后面的拟合的系数中1，2不会存在太大的差别，所以公司的规模（SCALE）使用的是它的对数。首先我们先对该模型中的自变量做一个相关性检验，看看他们是否存在一定的线性相关性，以防止在后面拟合的过程中出现多重共线的情况，进而影响回归方程的拟合优度及其有效性。下面是利用统计软件做的一个相关分析。表1 2009年模型数据的相关分析自变量的相关分析correlation of independent variable规模（SCALE）资产利润率（ROA）资本结构（ALR)规模（SCALE）10.2841040.262363资产利润率（ROE）0.28410410.014403资本结构（ALR)0.2623630.0144031Correlation significant at the 0.01 level表2 2008年模型数据的相关分析自变量的相关分析correlation of independent variable规模（SCALE）资产利润率（ROA）资本结构（ALR)规模（SCALE）10.0010630.320195资产利润率（ROE）0.0010631-0.474677资本结构（ALR)0.320195-0.4746771Correlation significant at the 0.01 level表3 2007年模型数据的相关分析自变量的相关分析correlation of independent variable规模（SCALE）资产利润率（ROA）资本结构（ALR)规模（SCALE）1-0.0426880.362674资产利润率（ROE）-0.0426881-0.554853资本结构（ALR)0.362674-0.5548531correlation significant at the 0.01 level从表1到表3中我们可以知道相关性的显著标准是0.01，然而模型中的规模与资产利润率、资本结构的相关系数都在0.25以上。所以公司规模与资产利润率、资本结构。存在着相当严重的线性相关为了避免在进行后面的回归分析中出现多重共线性，由于存在严重的相关分析，因此我们就不认为这是一个偶然事件，我们把自变量规模从模型中剔除出去。所以开始的研究模型就会修改为： EV=+1*ALR+2*ROA+这个模型的构建主要是因为线性的模型能够很好的拟合各个变量的线性关系，而国内资本结构与价值之间的实证研究也为我们说明了资本结构与企业价值的线性关系，因此我们在使用这个模型只是遵守一个研究习惯。1、所取样本的描述性统计分析对所取的样本数据进行描述性的统计分析表4 样本数据的统计分析描述2009年的模型数据EVSCALEROAALR均值（Mean）0.0327719.2146420.0205380.467612中位数（Median）-0.03449.197450.0270.47805最大值（Maximum）0.85910.07850.11780.9002最小值（Minimum）-0.58138.8119-0.1540.083标准差（Std.Dev）0.34180.3273720.0601680.180792偏度（Skewness）0.8065890.993153-1.7019310.03826峰度（Kurtosis）3.6968553.7484056.2726123.031089Jarque-Bera3.0879474.50552122.296260.006822Probability0.2135310.1051090.0000140.996595观察值（Observations）242424242008年的模型数据EVSCALEROAALR均值（Mean）0.0641299.1902170.0214040.446717中位数（Median）0.04619.125650.032150.42255最大值（Maximum）0.820610.00830.08980.7564最小值（Minimum）-0.59598.8176-0.13730.2004标准差（Std.Dev）0.3322690.2978150.0583220.155694偏度（Skewness）0.1159991.162637-1.536750.201609峰度（Kurtosis）3.0340784.1247134.8326432.0915Jarque-Bera0.0549846.67187812.805010.987956Probability0.9728820.0355810.0016570.610194观察值（Observations）242424242007年模型数据EVSCALEROAALR均值（Mean）0.0868049.2146429.1695290.467612中位数（Median）0.040359.197459.106550.47805最大值（Maximum）1.249110.078510.02110.9002最小值（Minimum）-0.35298.81198.77890.083标准差（Std.Dev）0.3316560.3273720.3078720.180792偏度（Skewness）1.8260260.9931531.1376440.03826峰度（Kurtosis）7.3332483.7484054.1112493.031089Jarque-Bera32.114524.5055216.4118060.006822Probability00.1051090.0405220.996595观察值（Observations）24242424表4中列示了所有的自变量与因变量的统计特征的数据，从这个表中我们可以发现样本数据中最大值与最小值之差为1.4403，1.4165,1.602。这说明2008年的样本数据的变化范围变化最小；标准差分别为0.3418，0.332269，0.331656，2007年的样本数据的变化程度不太大；JB的数值概率分别为0.213531，0.972882，0；所以我们发现只有2008年的数据是服从正态分布的，是最有效的。2、对模型的回归分析对取得的2007-2009年的各家农业上市公司的资产负债率和资产利润率和企业的单位经济增加值进行线性回归计算。采用Eviews软件，得出09年的拟合方程为: =-0.30467；1=3.55573；2=0.56546；所以得出的该回归方程为：EV=-0.30467+3.55573*ROA+0.56546*ALR表5: 2009年数据的回归分析CoefficientStd. Errort-StatisticProb. -0.3046710.146511-2.0795160.0513.555730.8786454.0468320.000620.565460.2924171.9337450.0667R-squared0.498705 Mean dependent var0.03277Adjusted R-squared0.450963 S.D. dependent var0.3418S.E. of regression0.253264 Akaike info criteri