西南财经大学期权期货及其他衍生品1市公开课金奖市赛课一等奖课件.pptx

第1章 衍生品(derivative)市场简介第1页第1页柜台市场(OTC)和交易所市场(exchange)规模比较起源：国际清算银行（BIS）。Size of Market($trillion)6月-986月-996月-006月-016月-026月-036月-046月-056月-066月-07550500450400350300250200150100500OTCExchange第2页第2页衍生品用途对冲风险投机套利改变负债性质没有成本情况下改变投资性质主要品种：l 远期(forward);l 期货(future);l 期权(option);第3页第3页远期合约远期合约(forward contract)是一个在拟定未来时刻按拟定价格购买或发售某项资产协议。多头(long position);空头(short position);交割价格(delivery price)在.7.20，一家美国公司买入一张远期合约。合约要求：该公司在6个月后以每英镑2.0489美元汇率购买1百万英镑外汇。第4页第4页英镑与美元现价和远期价格,.7.20买价(bid)卖价(offer)现价(spot)2.05582.0562一个月远期(one-month forward)2.05472.0552三个月远期(three-month forward)2.05262.0531六个月远期(six-month forward)2.04832.0489第5页第5页远期价格(forward price)远期价格(forward price)定义为使得远期合约价值为零交割价格。为何是合约价值为零情况下交割价格？假如市场出现合约价值不是零交割时，会发生什么呢？第6页第6页1.黄金市场:是否有套利机会？假定:l黄金现货价格是900美元每盎司l一年期黄金远期价格是1020美元每盎司l一年期美元利率是5%是否有套利机会?第7页第7页2.黄金市场:另外套利机会?假定:-黄金现货价格是900美元每盎司-一年期黄金远期价格是900美元每盎司-一年期美元利率是5%尚有套利机会吗?第8页第8页黄金远期价格 假如黄金现货价格是 S，在T年后交割黄金远期价格是F,则 F=S(1+r)T其中 r 是一年期国内无风险利率。比如,S=900,T=1和 r=0.05，则 F =900(1+0.05)=945第9页第9页远期合约多头和空头损益损益 STK：交割价格损益 STKST：标资产到期价格KST-KK-ST第10页第10页期货合约和期货价格与远期合约一样，期货合约(futures contract)也是一个在确定未来时刻按确定价格购置或发售某项资产协议。与远期合约不同是：1)场内交易；2)合约标准化；3)交割日期。期货价格取决供需双方第11页第11页全球主要期货交易所Chicago Board of TradeChicago Mercantile ExchangeLIFFE(London)Eurex(Europe)BM&F(Sao Paulo,Brazil)TIFFE(Tokyo)其它列在书本后面第12页第12页例子：期货合约假如现在是1月份l黄金期货：在12月份以每盎司900美元购买100盎司黄金(NYMEX)l汇率期货：在3月份以每英镑2.05美元卖出62500英镑(CME)l原油期货：在5月份以每桶120美元卖出1000桶原油(NYMEX)第13页第13页期权看涨期权(call option)：赋予期权购买者在一个固定日期(或某段时间)以执行价格(strike price)购买某种资产权利看涨期权(put option)：赋予期权购买者在一个固定日期(或某段时间)以执行价格卖出某种资产权利第14页第14页美式期权 vs 欧式期权美式期权能够在到期日之前（包括到期日）任何时间行权欧式期权只能在到期日行权 第15页第15页英特尔公司股票期权(.9.12;股价=19.56)Strike PriceOct CallJan CallApr CallOct PutJan PutApr Put15.004.6504.9505.1500.0250.1500.27517.502.3002.7753.1500.1250.4750.72520.000.5751.1751.6500.8751.3751.70022.500.0750.3750.7252.9503.1003.30025.000.0250.1250.2755.4505.4505.450起源起源:CBOE:CBOE第16页第16页全球主要期权交易所Chicago Board Options ExchangeAmerican Stock ExchangePhiladelphia Stock ExchangePacific ExchangeLIFFE(London)Eurex(Europe)其它列在书本最后第17页第17页期权 vs 期货/远期期货/远期合约赋予持有者以一定价格购买或卖出某种资产期权合约予以持有者以一定价格购买或卖出某种资产权利第18页第18页交易者类型对冲者(hedgers)投机者(speculators)套利者(arbitrageurs)衍生品交易过程中巨额亏损有时是由于有些对冲交易者和套利交易者转变为投机交易者(比如英国巴林银行破产)第19页第19页对冲交易例子：一家美国企业将在3个月后进品商品需要支付给英国贸易商1000万英镑。这家企业决定购置远期汇率合约来对冲汇率风险一个投资者持有1000股微软企业股票，每股现价28美元。他认为股票未来会有下跌趋势，因此他决定买入10份看跌期权来对冲风险。期权价格是每股1美元，每股执行价27.5美元，每份期权标资产是100股。思考：这两种对冲方式有什么不同特性？第20页第20页对冲交易(期权)对微软股票价值影响。Stock Price($)Value of Holding($)202530354020,00025,00030,00035,00040,000No HedgingHedging第21页第21页投机交易例子：一个拥有美元钞票投资者感觉一支股票将在2个月后上涨。假定股票现价是20美元每股。他会用这些钞票购买了100股。假定这支股票2个月期货价格是21.5美元，是否存在利用期货投机策略？假定这支股票2个月看涨期权价格是1美元，期权执行价格是21.5美元每股，每份期权合约标资产是100股。是否存在利用期权投机策略？思考：期权投机、期货、现货投机区别是什么？第22页第22页套利交易例子：一支股票在伦敦市场价格是100英镑，但在纽约市场是200美元。假定英镑和美元汇率是1:2.03是否有套利机会，如何套利?第23页第23页对冲基金(hedge fund)对冲基金不合用共同基金监管规则，也不需要公开其投资信息共同基金 定期公布投资政策 能够随时赎回基金份额受限于使用高杠杆不能卖空 对冲基金使用复杂交易策略，是衍生品交易大户，它们同时饰演对冲、投机和套利角色思考：中国市场有无对冲基金？中国私募基金是不是对冲基金？第24页第24页练习：John Hull,7th,page 17-19.1.6,1.25，1.26，1.28，1.30第25页第25页