资源描述
第十章—财务分析与评价
中级财务管理主观题复习
第二章-财务管理基础
四、计算分析题
1. A、B两个投资项目，其材料如下：
A、B投资项目的预测信息
运作情况
概率
A项目的收益率
B项目的收益率
良好
30％
40%
30％
一般
40％
20％
15%
很差
30%
-20％
—5%
要求：
（1）分别计算A、B两个投资项目的预期收益率和标准差；
(2）假设资本资产定价模型成立,证券市场平均收益率12%,市场组合的标准差是5%,A、B与市场的相关系数分别是0.8和0。6，分别计算A、B的β系数.
[答案]
（1）A项目预期收益率=30%×40%+40%×20%-30％×20％=14％
B项目预期收益率=30%×30%+40%×15％—30％×5%=13.5％
A项目标准差=
=23。75%
B项目的标准差
==13。61％
（2）βA=0.8×23。75％/5％=3。8
βB=0.6×13。61%/5％=1。63
2. 某公司根据历史资料统计的产量与实际总成本的有关情况如下:
项目
2010年
2011年
2012年
产量（万件)
16
19
24
实际总成本(万元)
150
168
176
已知该公司2013年预计的产量为35万件。
要求：
(1）采用高低点法预测该公司2013年的总成本；
（2)假设固定成本为56万元，采用回归分析法预测该公司2013年的总成本;
（3）假设单位变动成本为5元/件,采用回归分析法预测该公司2013年度总成本。
［答案］
(1）依据高低点预测：
单位变动成本b=（176-150）/（24-16）=3.25（元/件）
将b=3.25,带入高点方程可求得：
固定成本a=176—3.25×24=98(万元）
则y=98+3。25x
将x=35带入上式，求得y=211.75(万元）
（2)a=56万元，则
则y=56+5。53X
将x=35带入上式，求得y=249。55(万元）
（3)b=5元/件，则
则y=66.33+5x
将x=35带入上式,求得y=241。33（万元）
3。 某企业准备购买一处办公用楼，有三个付款方案可供选择：
A方案:一次性付款1 000万元；
B方案：从现在起每年末付款165万元，一直到第10年;
C方案：头3年不付款,从第4年年初到第10年年初,每年付款200万元；
假设该企业投资要求报酬率10％；
通过计算说明，公司应该选择哪个付款方案最为合理，假设公司资金足够。
［答案]
B方案：付款总现值=165×（P/A，10%,10)=1 013.859（万元）
C方案：付款总现值=200×[(P/A，10％，7-1）+1］×（P/F,10％,3)=804。69（万元）
或者C方案付款总现值=200×（P/A，10％,7）×（P/F，10％，2)=804.69（万元)
综上所述，应选择方案C。
五、综合题
某人针对A、B、C三种股票设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的β系数分别为1.5、1。2和1。0，甲种投资组合下的投资比重为50％、30%和20%；乙种投资组合的必要收益率为12.8%。同期市场上所有股票的平均收益率为12％，无风险收益率为8%。
要求：
（1）评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小；
（2）计算甲种投资组合的β系数和风险收益率；
(3)计算乙种投资组合的β系数和风险收益率；
(4）比较甲乙两种投资组合的β系数,评价它们的投资风险大小。
[答案］
（1）A股票的β系数为1.5，B股票的β系数为1。2，C股票的β系数为1.0,所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B股票，B股票相对于市场投资组合的投资风险大于C股票。
(2）甲种投资组合的β系数=1.5×50%+1。2×30%+1。0×20％=1。31
甲种投资组合的风险收益率=1。31×（12%-8％）=5.24%
（3）根据资本资产定价模型：12。8％=8％+β×（12%-8％)
β=1.2
风险收益率=1。2×（12%-8％）=4.8%
（4）甲种投资组合的β系数大于乙种投资组合的β系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。
第三章-预算管理
四、计算分析题
1. 丁公司采用逐季滚动预算和零基预算相结合的方法编制制造费用预算，相关资料如下：
资料一：2013年分季度的制造费用预算如下表所示。
2013年制造费用预算
金额单位：元
项目
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
合计
直接人工预算总工时（小时）
11 400
12 060
12 360
12 600
48 420
变动制造费用
91 200
＊
＊
*
387 360
其中：间接人工费用
50 160
53 064
54 384
55 440
213 048
固定制造费用
56 000
56 000
56 000
56 000
224 000
其中:设备租金
48 500
48 500
48 500
48 500
194 000
生产准备与车间管理费
＊
＊
＊
*
＊
注：表中“*"表示省略的数据。资料二:2013年第二季度至2014年第一季度滚动预算期间。将发生如下变动：
（1）直接人工预算总工时为50 000小时；(2）间接人工费用预算工时分配率将提高10%；（3）2013年第一季度末重新签订设备租赁合同，新租赁合同中设备年租金将降低20％.资料三：2013年第二季度至2014年第一季度,公司管理层决定将固定制造费用总额控制在185 200元以内，固定制造费用由设备租金、生产准备费用和车间管理费组成，其中设备租金属于约束性固定成本，生产准备费和车间管理费属于酌量性固定成本，根据历史资料分析，生产准备费的成本效益远高于车间管理费。为满足生产经营需要，车间管理费总预算额的控制区间为12 000元～15 000元.要求:
（1）根据资料一和资料二，计算2013年第二季度至2014年第一季度滚动期间的下列指标：①间接人工费用预算工时分配率；②间接人工费用总预算额;③设备租金总预算额。
(2）根据资料二和资料三，在综合平衡基础上根据成本效益分析原则,完成2012年第二季度至2014年第一季度滚动期间的下列事项：
①确定车间管理费用总预算额；②计算生产准备费总预算额.
［答案］
(1）①间接人工费用预算工时分配率=（213 048/48 420)×(1+10%）=4。84（元/小时)
②间接人工费用总预算额=50 000×4.84=242 000(元）
③设备租金总预算额=194 000×（1—20%）=155 200(元)
（2)设备租金是约束性固定成本，是必须支付的.生产准备费和车间管理费属于酌量性固定成本，发生额的大小取决于管理当局的决策行动,由于生产准备费的成本效益远高于车间管理费，根据成本效益分析原则,应该尽量减少车间管理费。
①车间管理费用总预算额=12 000(元)
②生产准备费总预算额=185 200—155 200—12 000=18 000(元）。
2. 丙公司为增值税一般纳税人，购销业务适用的增值税税率为17%,只生产一种产品.相关预算资料如下：
资料一：预计每个季度实现的销售收入（含增值税）均以赊销方式售出，其中60%在本季度内收到现金，其余40％要到下一季度收讫,假定不考虑坏账因素.部分与销售预算有关的数据如下表所示：
单位：元
项目
一季度
二季度
三季度
四季度
预计销售收入
＊
80 000
88 000
*
增值税销项税额
*
13 600
（D)
*
预计含税销售收入
93 600
（B）
*
102 960
期初应收账款
16 640
＊
*
＊
第一季度销售当期收现额
（A）
第二季度销售当期收现额
（C）
第三季度销售当期收现额
＊
第四季度销售当期收现额
（E）
经营现金收入合计
*
*
*
102 960
说明:上表中“＊”表示省略的数据。资料二：预计每个季度所需要的直接材料（含增值税)均以赊购方式采购，其中40%于本季度内支付现金，其余60%需要到下个季度付讫，假定不存在应付账款到期现金支付能力不足的问题。部分与直接材料采购预算有关的数据如下表所示:
项目
一季度
二季度
三季度
四季度
预计材料采购成本
48 000
＊
52 000
＊
增值税进项税额
＊
(G）
8 840
＊
预计含税采购金额合计
（F）
56 160
60 840
61 776
期初应付账款
8 000
＊
（H）
*
第一季度采购当期支出额
＊
第二季度采购当期支出额
＊
第三季度采购当期支出额
36 504
第四季度采购当期支出额
＊
材料采购现金支出合计
30 464
*
*
*
说明：上表中“*”表示省略的数据.要求：
(1）根据资料一确定该表中用字母表示的数值(不需要列示计算过程）。
（2）根据资料二确定该表中用字母表示的数值（不需要列示计算过程)。
（3）根据资料一和资料二，计算预算年度应收账款和应付账款的年末余额.
[答案]
(1)A=93 600×60％=56 160(元),B=80 000+13 600=93 600（元），C=93 600×60％=56 160(元），D=88 000×17％=14 960(元）,E=102 960×60％=61 776（元)
（2）F=48 000×（1+17%）=56 160(元），G=56 160/(1+17%）×17％=8 160（元),H=56 160×60％=33 696（元）
（3）应收账款年末余额=102 960×40%=41 184(元）
应付账款年末余额=61 776×60%=37 065。6(元）
第五
四、计算分析题
1. 某公司是一家高速成长的上市公司，2013年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润4亿元，现在急需筹集债务资金8亿元，投资银行给出两种筹资方案：
方案一：发行80万张面值为1 000元的可转换公司债券，规定的转换价格为每股12.5元，债券期限为5年，年利率为5％，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2013年12月25日)起满1年后的第一个交易日（2014年12月25日）。
方案二:发行80万张面值为1 000元的一般公司债券，债券期限为5年,年利率为8%。
要求：
（1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，该公司发行可转换公司债券节约的利息.
（2)预计在转换期公司市盈率将维持在25倍的水平（以2013年的每股收益计算）。如果公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么2013年的净利润及其增长率至少应达到多少？
（3)如果转换期内公司股价在11～12元之间波动，说明该公司将面临何种风险？
［答案］
(1）发行可转换公司债券年利息=8×5%=0.4（亿元）
发行一般债券年利息=8×8%=0.64（亿元)
节约的利息=0。64—0.4=0。24（亿元）.
（2）2013年基本每股收益=12。5/25=0。5（元/股）
2013年至少应达到的净利润=0。5×10=5(亿元)
2013年至少应达到的净利润的增长率=（5—4）/4×100%=25%。
（3）公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力,财务风险加大或大额资金流出的压力。
2. 某公司是一家上市公司，2013年的相关资料如下：
单位：万元
资产
金额
负债及所有者权益
金额
货币资金
10 000
短期借款
3 750
应收账款
6 250
应付账款
11 250
存货
15 000
预收账款
7 500
固定资产
20 000
应付债券
7 500
无形资产
250
股本
15 000
留存收益
6 500
资产合计
51 500
负债及所有者权益合计
51 500
该公司2013年的营业收入为62 500万元，销售净利率为12％，股利支付率为50%。经测算，2014年该公司营业收入会增长20%，销售净利率和股利支付率不变，无形资产也不相应增加。但是由于生产经营的需要，增加生产设备一台，价值2 500万元。经分析，流动资产项目与流动负债项目（短期借款除外)随营业收入同比例增减.
要求：
（1）计算2013年年末的敏感性资产占销售收入的比
(2）计算2013年年末的敏感性负债占销售收入的比
(3）计算2014年的资金需要量.
（4)计算2014年外部筹资量
[答案］
（1）敏感资产销售百分比＝（10 000＋6 250＋15 000)/62 500×100%＝50%
（2）敏感负债销售百分比＝（11 250＋7 500)/62 500×100%＝30%
(3)2014年的销售收入增加=62 500×20％=12 500(万元）
需要增加的资金数额＝12 500×(50％－30%)+2 500＝5 000(万元）
（4）留存收益增加提供的资金＝75 000×12％×（1－50%)＝4 500（万元)
外部筹资额＝5 000－4 500＝500(万元)
3. 某公司2014年计划生产单位售价为19.5元的产品。该公司目前有两个生产方案可供选择:
方案一：单位变动成本为9。1元,固定成本为78万元；
方案二:单位变动成本为10。73元，固定成本为58。5万元。
该公司资金总额为260万元，资产负债率为45％,负债的平均年利率为10%。预计年销售量为26万件，该企业目前正处于免税期。（计算结果保留小数点后四位）
要求：
（1）计算方案一的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数；
（2）计算方案二的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数；
(3）预测当销售量下降25%，两个方案的息税前利润各下降多少个百分比；
（4）根据上面的计算结果判断方案一和方案二的风险大小；
（5）假定其他因素不变，只调整方案一的资产负债率，方案一的资产负债率为多少时，才能使得方案一的总风险与方案二的总风险相等？
［答案］
（1）方案一：
息税前利润=26×（19.5—9。1)-78=192。4（万元)
经营杠杆系数=(192.4+78）/192.4=1.4 054
负债总额=260×45％=117(万元）
利息=117×10％=11.7(万元）
财务杠杆系数=192。4/（192。4-11。7）=1。0 647
总杠杆系数=1。4 054×1。0 647=1.4 963
（2）方案二:
息税前利润=26×（19.5-10。73)—58。5=169。52(万元）
经营杠杆系数=(169.52+58.5）/169.52=1。3 451
负债总额=260×45％=117(万元）
利息=117×10%=11。7（万元）
财务杠杆系数=169.52/（169。52—11。7)=1。0 741
总杠杆系数=1.3 451×1.0 741=1.4 448
(3)当销售量下降25%时,方案一的息税前利润下降=1。4 054×25%=35。14％
当销售量下降25％时，方案二的息税前利润下降=1。3 451×25%=33。63％。
（4）由于方案一的总杠杆系数大于方案二的总杠杆系数，所以，方案一的总风险大。
（5）如果方案一的总风险与方案二的总风险相等，则方案一的总杠杆系数=方案二的总杠杆系数=1。4 448，方案一的财务杠杆系数=总杠杆系数/经营杠杆系数=1。4 448/1.4 054=1。0 280，即1.0 280=EBIT/（EBIT-I)=192.4/（192.4-I），I=5。2 405(万元），负债总额=5.2 405/10％=52.405（万元）,资产负债率=52.405/260=20.16%。
4. 某公司是一家生产经营A产品的上市公司，目前拥有资金1 200万元，其中，普通股90万股，每股价格8元;债券480万元,年利率8%；目前的销量为29万件，单价为25元，单位变动成本为10元，固定成本为100万元（不包括利息费用）。该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资960万元，投资所需资金有下列两种方案可供选择:
方案一：发行债券960万元，年利率10%；
方案二：发行普通股股票960万元,每股发行价格16元.预计第一年的每股股利是1。2元,股利增长率是8％。
预计扩大生产能力后，固定成本会增加98.4万元（不包括利息费用),假设其他条件不变.公司适用所得税税率为25％。
要求:
（1）计算两个方案的资本成本（债券筹资按照一般模式计算）；
（2）计算两种筹资方案的每股收益相等时的销量水平；
（3)若预计扩大生产能力后企业销量会增加19万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。
[答案]
(1）债券的资本成本=10％×（1—25％）=7。5％
股票的资本成本=1。2/16+8%=15.5％
（2）企业目前的利息=480×8％=38。4(万元）
企业目前的股数=90万股
追加债券筹资后的总利息=38.4+960×10%=134.4（万元）
追加股票筹资后的股数=90+960/16=150（万股）
设两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平为X，
两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平=31。79（万件)。
（3）追加投资后的总销量=29+19=48（万件),由于高于无差别点（31.79万件），所以应采用财务杠杆效应较大的负债筹资方式（方案一）.
五、综合题
根据甲、乙、丙三个企业的相关资料，分别对三个企业进行计算分析，资料如下：
(1）甲企业2 009～2013年现金占用与销售收入之间的关系如下表所示：
现金与销售收入变化情况表单位：万元
年度
销售收入
现金占用
2009
9 750
700
2010
9 000
750
2011
10 750
875
2012
11 500
813
2013
10 250
1 125
(2）乙企业2013年12月31日资产负债表（简表）如下表所示:
乙企业资产负债表（简表）
2013年12月31日 单位：万元
资产
金额
负债和所有者权益
金额
现金
1 125
应付账款
375
应收账款
1 125
其他应付款
800
存货
2 250
短期借款
1 575
固定资产
3 000
应付债券
2 000
实收资本
2 000
留存收益
750
资产合计
7 500
负债和所有者权益合计
7 500
该企业2014年的相关预测数据为：销售收入10 000万元，新增留存收益62。5万元；不变现金总额625万元，每元销售收入占用变动现金0。06元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示：
占用资金与销售收入变化情况表
项目
年度不变资金（万元）
每元销售收入所需变动资金(元)
应收账款
425
0。18
存货
1 250
0。25
固定资产
3 000
0
应付账款
125
0。06
其他应付款
250
0.13
(3）丙企业2013年度的普通股和长期债券资金分别为12 500万元和5 000万元，资本成本分别为15%和9%。本年度拟增加资金1 250万元，现有两种方案：
方案1：保持原有资本结构，预计普通股资本成本为16％，债券资金成本仍为9%；
方案2：发行长期债券1 250万元,年利率为9.05％，筹资费用率为3％；预计债券发行后企业的股票价格为每股22.5元，每股股利3。38元，股利增长率为3％。适用的企业所得税税率为25％。
要求：
（1)根据甲企业相关资料，运用高低点法测算下列指标：
①每元销售收入占用变动现金；
②销售收入占用不变现金总额.
（2）根据乙企业的相关资料完成下列任务:
①按步骤建立总资金需求模型；
②测算2014年资金需求总量；
③测算2014年外部筹资量。
（3）根据丙企业的相关资料完成下列任务（计算债务个别资本成本采用一般模式)：
①计算采用方案1时，丙企业的平均资本成本；
②计算采用方案2时，丙企业的平均资本成本；
③利用平均资本成本比较法判断丙公司应采用哪一方案。
［答案］
(1）判断高低点：由于本题中2012年的销售收入最高,2010年的销售收入最低，因此判定高点是2012年，低点是2010年。
①每元销售收入占用现金b=(813—750）/（11 500—9 000)=0.0 252（元)
②根据低点公式，销售收入占用不变现金总额a=750—0。0 252×9 000=523.2（万元)
或根据高点公式，销售收入占用不变现金总额a=813-0.0 252×11 500=523。2（万元)
（2）①建立总资金需求模型：
a=625+425+1 250+3 000—125-250=4 925（万元）
b=0.06+0。18+0.25-0.06—0。13=0。3（元）
总资金需求模型为：y=4 925+0。3x
②2014年资金需求总量=4 925+0.3×10 000=7 925（万元）
③2014年需要新增资金=7 925—（7 500-375-800）=1 600（万元）
2014年外部筹资量=1 600-62.5=1 537。5（万元）
（3)①方案1：
原有资本结构:普通股比重=12 500/（12 500+5 000）=71。43％
负债比重=5 000/（12 500+5 000）=28。57%
平均资本成本=16％×71。43％+9%×28.57％=11。43%+2.57%=14％
②方案2：
股票同股同酬,所以都要按最新股价计算：普通股资本成本=3.38/22。5+3％=18.02％
新旧债券利率不同，要分别计算各自的资本成本,
原债券资本成本=9%
新债券资本成本=9。05%×（1－25%)/（1-3%）=7%
企业总资金=12 500+5 000+1 250=18 750(万元）
债券发行后企业的平均资本成本=18.02％×（12 500/18 750)+9％×（5 000/18 750）+7%×（1 250/18 750)=14.88%
③由于方案1的平均资本成本低，所以应采用方案1。
第六章—投资管理
四、计算分析题
1. 某企业拟进行一项固定资产投资,资本成本率为6％，该项目的现金流量表（部分）如下：
现金流量表（部分）单位:万元
t
项
目
投资期
营业期
合计
0
1
2
3
4
5
6
现金净流量
-1 000
—1 000
100
1 000
（B）
1 000
1 000
2 900
累计现金
净流量
—1 000
-2 000
-1 900
(A）
900
1 900
2 900
-
现金净流量
现值
-1 000
—943。4
（C）
839.6
1 425。8
747.3
705
1 863.3
现金净流量现值累计值
—1 000
-1 943。4
—1 854.4
-1 014.8
（D）
1 158.3
1 863.3
-
要求:
（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
(2）计算或确定下列指标:
①原始投资现值;
②净现值；
③年金净流量;
④现值指数；
⑤静态回收期;
⑥动态回收期。
(3）利用年金净流量指标评价该项目的财务可行性。
［答案]
(1）A=—1 900+1 000=-900（万元）
B=900—（-900)=1 800（万元）。
C=—1 854。4—（-1 943。4）=89(万元)
D=—1 014.8+1 425.8=411（万元）
（2）①原始投资现值=1 000+943。4=1 943.4(万元）
②净现值=1 863.3（万元）
③年金净流量=1 863.3/（P/A,6%，6）=1 863。3/4。9 173=378。93（万元）
④未来营业现金流量的现值=1 943.4+1 863。3=3 806.7（万元)
现值指数==1.96
⑤包括投资期的静态回收期=3+=3.5(年）
不包括投资期的静态回收期=3。5—1=2.5(年）
⑥包括投资期的动态回收期=3+1 014.8/1 425.8=3。71（年）
不包括投资期的动态回收期=3。71-1=2。71(年)
（3)因为年金净流量大于零，所以该项目可行.
2。 某企业拟更新原设备,新旧设备的详细资料如下：
单位：元
项目
旧设备
新设备
原价
税法规定残值
规定使用年数
已使用年数
尚可使用年数
每年操作成本
最终报废残值
现行市价
每年折旧
60 000
6 000
6
3
3
7 000
8 000
20 000
9 000
80 000
8 000
4
0
4
5 000
7 000
80 000
18 000
已知所得税税率为25%，企业最低报酬率为10％。
要求：请分析一下该企业应否更新设备。
[答案］
项目
现金流量
时间
（年次）
系数
（10%）
现值
继续使用旧设备
旧设备变现价值
旧设备变现损失减税
每年税后操作成本
折旧抵税
残值变现收入
残值变现净收入纳税
合计
(20 000）
［20 000-(60 000-9 000×3)］×0.25=（3 250)
7 000×(1—0.25)=（5 250）
9 000×0。25=2 250
8 000
（8 000-6 000）×0.25=（500）
0
0
1～3
1～3
3
3
1。000
1.000
2。4 869
2.4 869
0.7 513
0.7 513
（20 000）
（3 250）
（13 056。23）
5 595。53
6 010。4
（375。65）
（25 075。95）
更换新设备:
设备投资：
每年税后操作成本
折旧抵税
残值收入
残值变现净收入减税
合计
（80 000)
5 000×（1—0.25）=(3 750)
18 000×0。25=4 500
7 000
(8 000—7 000）×0.25=250
0
1～4
1～4
4
4
1。0 000
3。1 699
3.1 699
0．6 830
0．6 830
（80 000）
（11 887。13)
14 264。55
4 781
170.75
（72 670.83)
因两设备剩余使用年限不同，故应转化为年金成本。
旧设备年金成本=25 075.95÷2.4 869=10 083.22（元）
新设备年金成本=72 670。83÷3。1 699=22 925。28（元）
二者比较，旧设备年金成本较低，因而不应更新。
3. 2009年8月4日，A公司购入B公司同日发行的5年期债券，面值1 000元，发行价960元,票面年利率9％，每年8月3日付息一次。假设市场利率是10％.
要求：
（1）计算该债券的本期收益率;
（2）计算2009年12月4日以1 015元的价格出售时的持有期收益率；
（3）计算2011年8月4日以1 020元的价格出售时的持有期年均收益率；
（4）计算2012年8月4日的债券的价值；
（5）计算2014年8月4日到期收回时的持有到期收益率。
［答案］
（1）该债券的本期收益率=1 000×9％/960=9.38％
(2）持有期收益率=（1 015—960）÷960=5.73%
（3)设持有期年均收益率为i，则：
NPV=1 000×9％×（P/A，i,2）+1 020×（P/F,i,2）—960
设i=12％，NPV=1 000×9％×（P/A，12％，2）+1 020×（P/F，12%，2）-960
=90×1。6 901+1 020×0。7 972-960=5。25（元）
设i=14%，NPV=1 000×9%×（P/A，14％，2）+1 020×（P/F，14%,2）—960
=90×1。6 467+1 020×0。7 695—960=-26。91（元）
i=12％+［（0-5.25)/（—26。91-5.25）］×（14%-12％）=12.33％。
（4）债券的价值=1 000×9%×(P/A，10%，2）+1 000×（P/F，10%，2)=982.60（元）
（5）设持有到期收益率为i，则：
NPV=1 000×9％×（P/A，i，5）+1 000×(P/F,i，5）-960
设i=10％,NPV=1 000×9%×（P/A，10%，5)+1 000×（P/F,10%,5)—960
=90×3。7 908+1 000×0。6 209-960=2.07（元）
设i=12%，NPV=1 000×9%×(P/A，12％，5）+1 000×（P/F，12％，5）—960
=90×3。6 048+1 000×0。5 674—960=-68。17(元)
i=10%+[（0—2。07）/（-68。17-2。07）］×（12％-10%)=10.06％.
4. 某公司最近刚刚发放的股利为2元/股，预计该公司近两年股利稳定，但从第三年起估计将以2％的速度递减,若此时无风险报酬率为6％,整个股票市场的平均收益率为10％，公司股票的贝塔系数为2，公司目前的股价为12元/股.
要求：(1）计算股票的价值;（2）若公司准备持有2年后将股票出售，预计售价为13元,计算股票投资的内含报酬率。
［答案］
（1）投资人要求的必要报酬率=6%+2×（10%-6%)=14%
VS=2×（P/A，14％，2）+[2×（1-2%）/(14%+2％)］×（P/F，14%，2）
=2×1.6 467+9。4 263=12。72（元）
（2）假设内含报酬率为i，则有:
净现值=2×（P/A，i，2）+13×(P/F，i，2）—12
设i为20%
净现值=2×1.5 278+13×0。6 944—12=0.0 828（元）
设i为24%
净现值=2×1.4 568+13×0.6 504-12=—0。6 312（元）
i=20.46%
5。 某企业计划开发一个新项目,该项目的寿命期为5年，需投资固定资产120 000元，需垫支营运资金100 000元，5年后可收回固定资产残值为15 000元，用直线法提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达120 000元，相关的材料和人工等变动成本64 000元,每年的设备维修费为5 000元。该公司要求的最低投资收益率为10%,适用的所得税税率为25％。
要求：
（1）计算净现值，并利用净现值法对是否开发该项目做出决策。
(2）计算现值指数，并用现值指数法进行决策；
（3）计算内含报酬率，并利用内含报酬率法对是否开发该项目做出决策.
（4）根据上面的决策结果，说明对于单一项目决策的时候,应该选择哪一种指标。
［答案］
（1）年折旧=（120 000-15 000）/5=21 000（元)
第0年的现金净流量=-120 000-100 000=—220 000(元）
第1～4年每年的营业现金净流量=（120 000—64 000—5 000-21 000）×（1-25％）+21 000=43 500（元)
第5年的现金净流量=43 500+100 000+15 000=158 500(元)
净现值=-220 000+43 500×（P/A，10%，4）+158 500×（P/F，10%，5）=-220 000+43 500×3。1 699+158 500×0.6 209
=-220 000+137 890。65+98 412.65=16 303。3（元）
由于该项目的净现值大于零，所以开发新项目是可行的.
（2)现值指数=［43 500×（P/A，10%，4）+158 500×（P/F，10%,5）]∕220 000=43 500×3.1 699+158 500×0。6 209］/220 000=1.07
由于该项投资的现值指数大于1,说明该项目是可行的。
（3)当i=14%时，净现值=—220 000+43 500×（P/A,14％,4）+158 500×(P/F，14%,5）
=-220 000+43 500×2。9 137+158 500×0。5 194=-10 929.15（元）
当i=12%时,净现值=—220 000+43 500×（P/A，12％，4)+158 500×（P/F,12％，5）
=-220 000+43 500×3.0 373+158 500×0.5 674=2 055。45（元）
内含报酬率=12%+=12.32％.
由于该项目的内含报酬率12.32%大于要求的最低投资收益率10%，所以开发新项目是可行的。
（4)根据上面的决策结果可以看出，对于单一项目的决策，净现值、现值指数和内含报酬率的决策结果是一样的。
6。 某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有A、B两个方案可供选择。A方案需要投资250 000元，B方案需要投资375 000元。两方案的预计使用寿命均为4年，折旧均采用直线法，预计残值A方案为10 000元、B方案为15 000元，A方案预计年销售收入为500 000元，第一年付现成本为330 000元,以后在此基础上每年减少付现成本5 000元.B方案预计年销售收入为700 000元，年付现成本为525 000元。方案投入营运时，A方案需垫支营运资金100 000元，B方案需垫支营运资金125 000元.资本成本率为10％，公司所得税税率为25％。
要求：
(1)计算A方案和B方案的营业现金流量。
（2)填列下表：
投资项目现金流量计算表单位：元
年份
项目
0
1
2
3
4
A方案
投资期：
营业期：
终结期:
现金流量合计
B方案
投资期：
营业期：
终结期：
现金流量合计
（3)根据上述资料，计算净现值,并进行优先决策。
［答案］
（1)
营业期现金流量计算表单位:元
年份
项目
1
2
3
4
A方案
销售收入（1）
500 000
500 000
500 000
500 000
付现成本（2）
330 000
325 000
320 000
315 000
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