我国企业海外上市地点的选择.doc

目录

一、研究背景...................................................................................................................（1）
（一）我国企业海外上市现实状况.............................................................................（1）
（二）我国企业海外上市地点选择特点.............................................................（2）
1、企业海外上市地区范围扩大.....................................................................（2）
2、地点选择有很强行业性分布特点.........................................................（3）
二、影响我国企业海外上市地点选择原因 （3）
(一)我国企业海外上市选择上市国家应考虑原因 （3）
1、会计准则影响 （3）
2、法律影响 （3）
3、文化原因...........................................................................................................（4）
4、开展海外业务需要 （4）
(二)选择证券交易所应考虑原因 （4）
1、选择主板还是二板市场 （4）
2、流动性...............................................................................................................（4）
3、股票市场规模 （5）
4、上市地点分析师队伍状况 （5）
5、市盈率 （5）
6、再融资 （5）
7、财务成本 （6）
8、等待时间 （6）
三、海外上市地点比较 （6）
(一)各地证券交易市场简述 （6）
1、香港证券交易市场 （6）
2、新加坡证券交易市场 （7）
3、美国证券交易市场 （7）
4、多伦多证券交易市场 （8）
5、英国伦敦证券交易市场 （9）
6、东京证券交易市场 （9）
（二）各地交易所比较 （10）
1、各地交易所市场规模比较 （11）
2、上市规定、费用及时间比较 （12）
3、市场流动性比较 （13）
四、我国企业海外上市地点选择方略 （14）
（一）香港创业板很适合国内经营状况很好中小企业上市 （14）
（二）立志于产业整合企业宜在新加坡上市 （15）
（三）高新科技行业更适合选择纳斯达克 （15）
（四）初期阶段中小型企业宜选择多伦多交易所 （16）
（五）房地产、零售、建筑等行业企业适合到东京证交所 （16）
参照文献 （18）

我国企业海外上市地点选择探讨

一、研究背景
（一）我国企业海外上市现实状况
境外上市也称海外上市，是指国内股份有限企业向境外投资者发行股票，并在境外证券交易所公开上市。在金融自由化和电子信息技术飞速发展国际背景下，中国企业加紧了走向境外证券市场步伐。中国企业自93年“青岛啤酒”在香港上市之后，已经历92-94年制造业海外上市，95年基础产业类上市，96-97“红筹股”上市，99年至今高科技概念股上市四个重要阶段。从香港联交所记录数据来看，截至年终，内地在港上市企业共有621家，占港股上市企业总市值55.1%，成交金额占比到达67.5%。
表1 至国内企业境内外上市登记表
年份
境内上市企业数量
境外上市企业数量
境内上市融资总额（百万美元）
境外上市融资总额（百万美元）

65
49
35803.03
14364.88

124
118
65089.34
39744.79

76
37
14907.37
6922.35

99
77
27139.38
27150.65

347
129
72059.27
33284.75

281
75
43719.33
17812.95

表1是根据清科数据对近年来内地企业境外上市做出地记录成果。从表1中可以看出近年来大陆企业海外上市大起大落，境外上市到达了高峰状态；而金融危机给境外上市带来极大冲击，当年海外上市企业无论是数量还是平均筹资额都到了最低点；但到了海外上市状况有所好转；中国企业海外上市步伐明显加紧，尽管上六个月欧洲债务危机对全球资本市场有所影响，但伴随欧洲各国采用对应措施，以及美国市场发出经济利好数据，海外各资本市场仍然走强，各国新股发行有序进行；中国企业在海外市场遭遇沉重打击，由于西方经济普遍疲软，中国企业海外上市数量和融资额均出现明显下滑。
（二）我国企业海外上市地点选择特点
1、企业海外上市地区范围逐渐扩大
伴随中国经济不停持续发展，世界各重要交易所都把目瞄向中国。从全球范围来看，各国证券交易所之间竞争相称剧烈，纷纷采用多种举措来增强其国际竞争力，同步国外投资者看好我国经济持续数年高速增长大环境，乐意投资迅速发展“中国概念”企业。因此国外交易所纷纷在中国境内设置办事处并不停进行推广宣传活动，采用详细措施吸引优质中国企业上市。例如，纳斯达克推出纳斯达克中国指数，用以追踪上市中国企业体现；新加坡交易所推出中国红筹指数；法兰克福证交所宣称企业在法兰克福上市成本低且回报高，其网站主页上还专门为中资企业设置了中文信息；纽约证券交易所北京代表处开业，当年在纽交所IPO中国内地企业到达18家，此外尚有两家从其他交易所转板到纽交所；6月，多伦多交易所与北京交易所共同举行了“中国企业赴加上市路演推介会”，并签订了战略合作协议。可见，海外交易所目前正在大力吸引中国大陆企业赴海外上市，我国企业对上市地点也将有更多选择。
2、地点选择有很强行业性分布特点
从香港、新加坡、美国状况看，在香港上市筹资企业，目前是制造业和IT行业最多，另一方面是农业、药业、食品、保健品与电子行业；在美国上市筹资企业，通讯、IT 企业最多，另一方面是电子类；在新加坡上市筹资企业，则是食品、农业、制造业、IT 企业最多。互联网行业龙头企业，如新浪、搜狐、网易；电信行业龙头企业，如中国电信、中国移动、中国联通、中国网通；石化行业龙头企业，如中石油、中石化、中海油；金融行业中国四大国有银行，都已经在香港主板等市场上市。
海外上市地点选择将对上市企业未来发展模式产生深远影响，在目前国际债务危机四起，国家级经济环境不稳定状况下，研究中国企业怎样选择海外上市地点颇具现实意义。那么企业应当怎样选择上市地点呢？
二、影响我国企业海外上市地点选择原因
海外上市地点选择包括两个层面；一是上市国家选择，究竟是选择美英还是选择香港、加拿大、日本、新加坡，都需要综合考虑各方面原因。二是交易所选择，究竟该选择哪家交易所才能使企业成功融资。
(一)我国企业海外上市选择上市国家应考虑原因
1、会计准则影响
显然，假如上市地会计准则质量较高则意味着会计信息透明、可信度高，投资者将可大大减少监督成本，可以提高股价水平。不过，从会计准则规定低国家到规定高国家将面临较多转换成本。
2、法律影响
世界上法律体系可简朴分为两大类，第一是大陆法体系，第二类是海洋法体系，大陆法体系重视成文法，海洋法体系重视习惯法，学者们研究认为，英美国家在投资者保护方面比大陆法国家做得要好，这也就导致英美国家股票市场更发达。
3、文化原因
在确定海外上市地点时，大多数企业更乐意选择到与本国文化背景类似国家去上市，这样可以减少沟通成本。一般将文化类似国家划分为如下几类：德国、奥地利、荷兰、瑞士作为一组；比利时、法国、意大利、西班牙作为一组；英国、美国作为一组。这些组内，语言、文化老式、价值观念都比较靠近，易于交流。
4、开展海外业务需要
在经济发达声誉卓著交易所成功上市，自身就是证明企业资质好广告。企业要明白境外上市是一种手段而不是目，上市不仅要从资本市场上融得资金，更重要是要通过融资改善经营管理，使企业在技术、管理、销售、服务等方面与国际接轨，这样才能在上市后继续保持良好声誉和发展态势。同步政府有关部门还应协助企业选择正规投行和中介，防止我国企业受不良中介影响误入歧途。
(二)选择证券交易所应考虑原因
1、选择主板还是二板市场
一般主板市场上市条件比较苛刻，对企业资产规模、盈利能力、经营年限等均有诸多限制，因此一般中小企业望尘莫及。不过，大企业都是从小企业成长起来，例如在美国NASDAQ上市微软、英特尔等经营非常成功。由于NASDAQ成功，20世纪90年代日本、德国、英国、新加坡、香港都开办了上市规定比较低二板市场。
2、流动性
所谓流动性，就是能否迅速变现股票以及以尽量小成本来变现。一般可用换手率和买卖价差来衡量。换手率越高，买卖价差越低则表明流动性越好。一般，在流动性较差交易所内上市企业更乐意到流动性好交易所交叉上市，这样可以减少资本成本。
3、股票市场规模
股票市场规模可以通过在该交易所上市企业数和流通市值来进行考察。显然股票市场规模越大，吸引大盘股能力就越强。
4、上市地点分析师队伍状况
企业到境外上市必须关注当地分析师队伍素质。这可以通过证券行业分析师人数、学历、薪酬、刊登研究汇报数量来进行考察。考察与否存在一批经验老练、分析精确行业分析师，以便可以比较精确地给企业发行价定位。
5、市盈率
企业在哪个地点上市能争取到较高发行价格，筹集资金是企业发行股票最主线目之一，发行价格高下直接关系该目实现与否，在实践中以市盈率为基础股票估值模型应用最为广泛，全球各证券市场市盈率差异较大。例如，我国股市市盈率平均在40-50倍之间，日本市盈率高达60～70倍；而美国、香港、新加坡等地市盈率都比较低，一般不超过20倍，很显然，假如市盈率高，在同等条件下可筹集更多资金。
6、再融资
再融资与否便捷也是要考虑原因，上市地点能否为本企业上市后提供一种活跃二级市场，企业发行股票乃至上市最主线目在于运用资本市场筹资，但发行股票不应只是一次性圈钱运动，必须为其后市流通以及增资扩股等做好充足准备 ，股票二级市场与否活跃和上市企业后续发展休憩有关，活跃二级市场有助于提高企业声誉以及上市股票流动性以便发行人更好地运用资本市场再筹资。
7、财务成本
财务成本重要包括上市前筹资成本和上市后维护成本。筹资成本包括聘任投资银行、律师、注册会计师等中介机构而支付费用，维护成本则包括支付交易所年费、编制会计报表、聘任注册会计师审计等费用。
8、等待时间
从申请到正式上市往往需要较长时间，中国A股市场被广为诟病短板就是上市等待时间过长，从上市辅导到正式上市都必须看监管当局脸色，甚至长达数年时间，例如南京银行上市前后花费了4年时间。一般主板比较谨慎，时间较长，二板市场所花时间较少。
三、海外上市地点比较
企业在做选择时要考虑交易所制定交易规则、上市原则、信息披露规定以及上市成本等原因。香港、新加坡、美国、英国、日本是中国企业考虑最多海外上市地，下面就选择几种常考虑地点进行比较分析。
(一)各地证券交易市场简述
1、香港证券交易市场
香港证券市场形成于19世纪60年代，香港在经历了19世纪40年代地产买卖交易狂潮后，其经济在60年代进入一种繁华发展时期。在1866年，香港开始股票交易，香港证券市场形成。1891年2月“香港股票经纪人协会”成立，这是香港第一种正式证券交易所。1947年，“香港股票经纪人协会”与“香港证券经纪人协会”合并，成立香港证券交易所。主板和创业板为香港交易所现货市场两个交易平台。主板一般为规模较大、成立时间较长、也具有一定盈利记录企业提供集资市场。香港创业板市场(GEM)魅力在于其为广大中小企业提供了一种创业融资场所。
2、新加坡证券交易市场
新加坡证券交易所成立于1973年6月4日。1999年12月1日与新加坡国际金融交易所合并成立了新加坡交易所(SGX)。6月1日，美国证券所与新加坡证券所签下备忘录，让新加坡证券所顺理成章交易美国证券投资基金。7月1日，为了使市场愈加活跃，交易所开放门户，接受证券商营业执照申请，吸引世界各大证券商及金融机构到新加坡开办证券行。新加坡交易所(SGX)投资者以机构投资者为主，约占80％。其重要管理机构是新加坡财政部和金融管理局，新交所目前有两个重要交易板，即第一股市和自动报价股市(SESDAQ)。
3、美国证券交易市场
（1）美国NYSE与AMEX交易市场
纽约证券交易所(NYSE)是目前世界上规模最大有价证券交易市场。1867年，美国电报企业将第一部股票行情自动收报机与纽约交易所联接，1869年，纽约证券交易所实现与伦敦证券交易所电缆连接，使交易所行情迅速传到欧洲大陆，大大提高了欧洲和世界其他地区投资者对美国证券市场爱好。到20世纪代，纽约证券交易所开始取代伦敦证券交易所成为世界上最大证券市场。到目前为止，它仍然是美国全国性证券交易所中规模最大、最具代表性证券交易所，也是世界上规模最大、组织最健全，设备最完善，管理最严密，对世界经济有着重大影响证券交易所。除了纽约证券交易所之外，美国证券交易所过去曾是全美国第二大证券交易所，现为美国第三大股票交易所。美国证券交易所大体上营业模式和纽约证券交易所同样。不过不一样是，在那里上市企业偏重在中小企业。1998年3月，美国证券交易所与NASDAQ交易所合并成为NADSAQ—AMEX集团企业，但各自拥有独立交易场所。
（2）纳斯达克证券市场(NASDAQ)
NASDAQ由全美证券交易商协会创立并负责管理，是1971年在华盛顿建立全球第一种电子交易市场。纳斯达克实际上并非平常意义上二板市场，由于吸纳了众多著名高科技企业，纳斯达克给人印象是高科技创业板。建立纳斯达克初衷在于规范美国大规模场外交易，因此纳斯达克一直被作为纽约证券交易所辅助和补充，先进而庞大电子信息技术已经使纳斯达克成为世界上最大无形交易市场。纳斯达克共有两个板块：全国市场和小型资本市场。纳斯达克在成立之初目定位在中小企业，但伴随场内企业规模越来越大，纳斯达克将自己提成了一块“主板市场”和一块“中小企业市场”，纳斯达克拥有自己做市商制度。
4、多伦多证券交易市场
多伦多证券交易所成立于1878年，由主板（TSX）和创业版(TSXV)构成，两者合称多伦多证券交易所集团(TSX Group )。通过120数年发展，多伦多证券交易所目前已经成为世界上成交量最大五家证券交易所之一，是全球第三大融资地，在北美仅次于纽约交易所和纳斯达克，上市企业数量位居世界第二。到目前为止，在多交所上市企业包括了全球不一样国家各个行业,包括矿业、石油、天然气、林木、制造业、生物科技、交通运送、通讯、金融服务业等，其中来自世界各地矿业企业达1106 家，占世界上市矿业企业总数50% 以上，大大超过了世界上其他交易所，体现了加拿大作为世界资源大国优势地位。
5、英国伦敦证券交易市场
作为世界第三大证券交易中心，伦敦证券交易所是世界上历史最悠久证券交易所。它前身为17世纪末伦敦交易街露天市场，是当时买卖政府债券 “皇家交易所”，1773年由露天市场迁入司威丁街室内，并正式更名为“伦敦证券交易所”。18，交易所获得英国政府正式同意。此后，在英国其他地方也出现了证券交易所，高峰时期达30余家，1967年，英国各地交易所构成了7个区域性证券交易所，1973年，伦敦证券交易所与设在英国格拉斯哥、利物浦、曼彻斯特、伯明翰和都柏林等地交易所合并成大不列颠及爱尔兰证券交易所，各地证券交易所于80年代后期停止运作，1995年12月，该交易所分为两个独立部分，一部分归属爱尔兰共和国，另一部分归属英国，即目前伦敦证券交易所。伦敦证券交易所于1986年10月进行了重大改革，包括：改革固定佣金制；容许大企业直接进入交易所进行交易；放宽对会员资格审查；容许批发商与经纪人兼营；证券交易所有实现电脑化；与纽约、东京交易所连机，实现24小时全球交易。这些改革措施使英国证券市场发生了主线性变化，巩固了其在国际证券市场中地位。
6、东京证券交易市场
1878年5月15日创立同年6月1日开始交易，创立时名称为东京股票交易所。二战时曾暂停交易，1949年5月16日重开，并更名为东京证券交易所。东京证券交易所交易楼层于1999年4月30日关闭，所有改为电子交易，而新TSE Arrows于5月9日启用。 伴随日本战后经济恢复和发展，东京证券交易所也发展繁华起来。目前有上市企业1777家，其中外国企业 110家，市场资本总额将近45000亿美元，东京证券交易所和大阪证券交易所11月22日表达，计划在1月份实现合并。 据世界证券交易所联合会公布数据显示，假如这两家交易所成功合并，上市企业股票市值合计将到达3.6万亿美元左右，因而将超过伦敦证券交易所，成为全球第三大交易所运行商，排名仅次于纽约泛欧交易所集团和纳斯达克市场。
（二）各地交易所比较
海外上市企业最初以国企红筹股和高科技概念股为主，近年来则出现了大型国有企业与民营中小企业齐头并进局面，上市地点也从最初香港扩大到美国、新加坡、伦敦、韩国，加拿大，日本等地。下面将从市场规模、市场流动性、市场定位以及上市条件等方面对各地证券市场进行比较分析。
1、各地交易所市场规模比较
表2 各证券交易所市值及市值占GDP比重比较（）
排名
交易所
市值（百万美元）
所在国当年GDP(百万美元)
市值/GDP

1
纽约证券交易所
.3
.00
0.838
2
东京证券交易所
3306082.0
5093721.47
0.649
3
NASDAQ
3239492.4
0.00
0.229
4
泛欧证券交易所
2869393.1
——
——
5
伦敦证券交易所
2796444.3
2248829.32
1.244
6
上海证券交易所
2704778.5
4912157.61
0.551
7
香港联合交易所
2304142.8
210089.759
10.972

表3 各证券交易所成交金额比较（）

交易所
成交额（亿美元）
成交额（亿美元）
比重
上市企业总数
上市外国企业数目
伦敦
33911.03
10482.83
30.91%
2792
613
纽约
177845.86
19263.98
10.83%
2327
495
NASDAQ
289513.49
25995.77
8.98%
2852
283
韩国
15590.40
72.04
0.46%
1788
10
泛欧
19815.19
75.25
0.38%
1160
170
香港
15016.38
26.83
0.18%
1319
11
东京
39909.09
10.80
0.03%
2335
15
上海
50616.43
——
0.00%
870
0
新加坡
2454.25
——
——
773
314
数据来源：World Federation of Exchanges、中国记录局网、中经网、wind

证券市场规模是衡量证券市场实力和发达程度重要原则。市场规模可以反应投资者可投资品种丰富程度和筹资者发行证券筹集资金难易程度，市场规模越大，投资者投资选择面越宽，筹资者也越轻易筹集到大规模资本。从表2可以看出，纽约证券交易所是市值最大交易所，其 年市值到达其他证券交易所市值3-5倍；NASDAQ在成交金额、上市企业总数方面均处在绝对领先地位，且其市值也仅次于纽约证券交易所；在伦敦证券交易所上市外国企业数目最多，其成交金额中有30.91%来自外国企业，这一比率远远高于其他证券交易所；香港证券交易所市值与GDP比值最大，阐明香港经济资本化、证券化程度很高；东京证券交易所市值虽然仅次于纽约交易所，不过外国企业上市数量只有15家，这表明该交易所对外国企业上市审核比较严格；值得关注是，新加坡证券交易所外国企业上市数目占其所有上市企业数目40.6%，充足展示了新加坡作为新兴区域金融中心在吸引优秀企业上市方面相对优势。
2、上市规定、费用及时间比较
表4 各地证券交易所上市条件对比

香港
纽约
NASDAQ
新加坡
东京
多伦多
目
为较大型，基础较佳及具有盈利记录企业服务
为发展成熟、效益好大型企业筹集资金
为高新技术企业筹集资金
为较大型，基础较佳及具有盈利记录企业筹集资金
面向新技术为主高成长性企业
重要为成熟大企业服务
业务记录
三年业务记录须有基本相似管理层管理
原则1.无规定
原则2.至少两年
原则3.无规定
一年营业记录或市值5000万美元
三年营业记录
至少三年营业记录
无严格规定，视状况而定
市值
上市时需达1亿港元
市值到达7500万美元
5000万美元
8000万新币
20亿日元
分三类讨论

盈利规定
需具有三年业务记录，过往三年合计5000万港元盈利（近来一年须到达万港元，之前两年合计须到达3000万港元）
上市前两年, 每年税前收益为200万美金, 近来一年税前收益为250万美金；上市前三年必须所有盈利, 税前收益总计为650万美金,近来一年最低税前收益为450万美金。

近来一年或近来三年中两年税前净收益为75万美元
原则1：过去三年利润合计750万新币，每年至少100万新币 原则2：过去一年或两年税前利润合计1000万新币原则3：三年中任何一年税前利润不少于万心愿且有形资产不少于5000万新币
过去两年内
：第一年至少为1亿日元；次年至少为四亿日元
过去三年合计至少为6亿日元
过去三个会计年度平均税前利润到达200万美金
最低公众持股量
市值40亿如下：25%公众持有量或股票总值3000万元；市值40亿以上：20%公众持有量
企业至少要有名股东（每名股东拥有100股以上）或名股东（近来7个月月平均交易量为100万股）
全国资本市场至少400名股东持有企业股份，在小型资本市场至少300名股东。
至少占发行股本15%，同步持有证券公众人士数目不得少于500人
初次发行股票外国企业股东至少为人
公众持有量最低100万股，公众持有者至少3000人
上市费用
一般上市成为筹资总额10%
不低于总额12％
一般在筹资总额13％～18％
约为筹资金额8％，
一般在筹资总额11%-16%
一般在筹资总额7%-9%
时间
6-12个月
6-12个月
6-9个月
4-6个月
6～10个月
6个月

实际上，由于各个国家和地区在法律、会计准则等方面存在差异，部分发行规则条款不具有可比性，某些财务指标也不可以换算成统一指标来相比，但总来说，美国纽约交易所和香港联交所主板发行上市条件最高，相匹配企业为较大型、成熟行业中盈利能力强且经营稳健企业；香港创业板、新加坡主板、境内A股发行上市条件较为适中，相匹配企业为中等规模企业；NASDAQ资本市场对盈利能力规定较低，其更关注企业未来与否具有广阔前景，相匹配企业为具有高成长性高科技企业；新加坡创业板发行上市条件最低，相匹配企业一般为小规模企业；东京证交所对上市规定较高，相匹配企业为成熟大企业。
在上市费用方面，企业在新加坡初次上市和持续交易费用最低，在纽约交易所所需费用最高，另一方面是东京、香港和多伦多。从表4可以看出在新加坡上市时间最短，另一方面是多伦多，但值得一提是，假如在同一交易所申请上市企业数量增长，那么排队等待时间成本也会加大企业上市费用。
3、市场流动性比较
表5 各交易所流动性比较（）
交易所
成交金额（亿美元）
市值（亿美元）
成交金额/市值
换手率
成交量（百万股）
NASDAQ
289513.5
32394.9
8.9
716.4%
3996.43
纽约
177845.9
118377.9
1.5
120.0%
2744.35
香港
15016.4
23051.4
0.7
66.9%
151.63
新加坡
4812.5
4812.5
0.5
46.1%
——
东京
37483.0
32887.6
1.1
119.2%
149.3
多伦多
13836.1
16116.3
0.9
400.8%
118.5
市场流动性反应了当投资者在某一证券市场中，想要以一定价格买卖一定数量金融资产时，其交易需求与否能在低成本状况下迅速得到满足，同步又不会对价格变化产生较大影响。有关流动性测量，学术界尚未形成一致度量措施。为简便起见，本文仅列举了各证券市场换手率、成交量和成交金额，并以成交金额与市值比率为指标粗略地比较各证券市场流动性。各证券交易所流动性比较如表3所示，无论是从换手率、成交量还是成交金额与市值比值都可看出NASDAQ是市场流动性最高交易所。
四、我国企业海外上市地点选择方略
全球各个国家不一样交易所在发展中采用了差异化、专业化方略，这意味着不一样交易所中集聚投资者不一样，深层反应了投资者风险偏好、行业选择等不一样。自起，我国海外上市企业行业分布愈加多元化，逐渐从纺织、食品、航运等老式行业扩展到消费服务、医疗卫生、金融、新能源、传媒、电子商务等新兴行业领域。中小企业海外上市则展现出老式行业类企业与服务类企业、高科技类企业并行状况。进行海外上市，要根据企业所属行业、企业筹资风险程度等选择上市地点。
（一）香港创业板很适合国内经营状况很好中小企业上市
香港作为国际金融中心之一，具有完善约束市场体系和自由投资环境，是亚洲地区流动性最高资本市场也是内地企业进入国际市场跳板。且由于具有相似文化背景，使得香港一直成为内地企业海外上市首选地。香港市场分为主板和创业版，从上市规定和费用上来看香港主板并不适合中小企业上市，中小企业板最吸引中小企业地方莫过于对中小企业无盈利规定。并且香港创业板市场强调投资者风险自负和强化上市保荐人持续责任，内地企业到香港创业板上市申请条件、申请文献与一般海外上市相比更为简化。其以合规性审核为主, 原则上不做实质性审查。重要依托保荐人依法成立股份有限企业后，都可由保荐人代表企业提出上市申请和申报材料。同步由于联交所已经和美国NASOAQ 签订了备忘录, 某些股票可以同步在两地上市交易, 这又为渴望更大规模融资中国企业发明了机会。但香港创业板上市费用并不低，占到总融资额15%。因此从上市规定看香港创业板很适合国内经营状况很好中小企业上市。
(二)立志于产业整合企业宜在新加坡上市
新加坡除主板市场外尚有创业板，创业板对上市企业没有盈利规定，但企业有盈利话有助于上市申请。新加坡上市费用比香港上市费用要低,加之其对中国中小企业有优惠政策，因此新加坡创业板比较适合中国中小企业上市。不过新加坡市场对上市企业有明显行业倾向性。从近年数据可以看出新加坡创业板比较倾向于制造业和食品业。相反，高科技类企业在新加坡市场并不受欢迎。
同亚洲其他证券市场相比，新加坡证券市场五大特色:一，制造业企业所占比例大；二，证券相对流通性(交易值与市值之比)大，同亚洲香港、东京交易所相比新加坡交易所规模较小，但股票却有更佳流动性,尤其是具有中资企业背景股票流动性更佳；三 ，有大量机构投资者；四，有成熟和活跃二级市场供增发融资。这对于国内某些迅速成长急需资金中小企业及立志于产业整合企业而言更有吸引力。
（三）高新科技行业更适合选择纳斯达克
一般国内互联网企业会选择在美国上市，数据显示整年超过40家企业在美国IPO，其中互联网企业就占了10家左右，当当网和优酷网同一天登录纽交所。中国企业在美国上市，一般会选择纽约交易所和纳斯达克。但其上市费用和上市原则也相对较高，重要适合于发展成熟、效益好大型企业,对于中小企业来讲纽约交易所并不适合，而纳斯达克市场相对来讲比较适合中小企业上市, NASDAQ证券交易所重要为高成长、高风险性企业提供融资服务。
（四）初期阶段中小型企业宜选择多伦多交易所
相对于美国资本市场而言，多伦多交易所具有费用低、效率高长处，上市费用规模一般在35万到100万加币之间，只有纳斯达克成本50%-60%。并且，在多伦多交易所上市，对企业规模没有限制，亦不需要三年盈利规定证明，关键是看企业发展潜力，尤其对中国企业充斥诱惑力是多交所专门针对中小企业设置了一种程序——资本库模式（简称“CPC”）。与其他老式模式相比，CPC 运用其独有融资方式，非常巧妙地处理了金融机构与中小企业间在成本、风险、利润等方面两难处境。不仅如此，CPC 方式还具有风险小、成本低、时间短等长处，目前该方式已经在加拿大本土运作超过，1600多家企业通过这种方式登陆多交所，成功率到达95% 以上，是一种较为成熟融资方式。此外，与其他证交所相比，多交所尚有一种独特优势：为投资者提供了一种“曲线”进入美国资本市场并有助于企业此后发展机会。因此非常适合生物科技、采矿或石油及天然气开发类初期阶段中小型上市企业。
（五）房地产、零售、建筑等行业企业适合到东京证交所
在东京证交所上市最大优势在于东京证交所上市股票市盈率是全球最高。市盈率越高，意味着同等规模企业到日本上市，可以募集到更多资金，并且减少了单位融资成本。从东京证券交易所记录不一样行业市盈率排序从高到低依次为房地产、零售业、建筑业、纺织服装业、服务业、证券及商品期货业、有色金属业、保险业、陆地运送业、仓库及海运服务业，以上列出行业都是超过平均市盈率行业，进而可以看出日本投资者目前追捧行业是哪些，同步鉴于日本环境保护技术在国际上处在领先地位，我国环境保护型企业更应选择在东京上市，有助于学习先进环境保护技术，中国博奇就是一种很好例子。对于中国房地产、零售、建筑、环境保护等行业企业而言，到东京证交所上市具有独特魅力。

参照文献
[1] 吴瑕,练歆虹. 海外上市市场选择[J]. 中国集体经济. (12)
[2] 吴勇毅. 中国概念股掀起“海外上市”高潮[J]. 上海信息化. (01)
[3] 朱姝. 中国概念股遭冷处理国内企业海外上市应理性[J]. IT时代周刊. (08)
[4] 徐青. 全球成功创业板上市条件分析及经验借鉴[J]. 哈尔滨商业大学学报(社会科学版). (01)
[5] 郭林. 香港，仍是海外上市首选?[J]. 首席财务官. (02)
[6] 俞艳波. 海外创业板市场经验及对我国借鉴意义[J]. 产业与科技论坛. (11)
[7] 尹力平. 我国进出口企业海外上市方案研究[J]. 现代经济信息. (02)
[8] 李抒. 浅析企业海外上市动机及重要上市模式[J]. 经营管理者. (10)
[9] 樊帅,田志龙,邓新明. 中国企业海外上市动因和模式分析[J]. 华中科技大学学报(社会科学版). (02)
[10] 吴秀波 选择海外上市地点要注意什么?[J]. 国际融资. (09)
[11]吴秀波. ～中国内地企业海外上市实录与展望[J]. 国际融资. (02)
[12] 温恩迪,Joshua Kurtzig,余敏兴. 海外上市路线图[J]. 中国经济周刊. (02)
[13] 兰春华. 我国中小企业海外上市背景与现实状况及其市场选择[J]. 现代商业. (08)
[14] 王玉英. 中国企业海外上市模式研究[J]. 武汉工业学院学报. (03)
[15] 修国义,荣荣. 民营企业红筹之路——上市前重组及上市地点选择问题[J]. 科技与管理. (06)
[16] 陶俊卿,于娜. 中国企业海外上市战略分析[J]. 合作经济与科技. (23)
[17] 陆一. 我们在自废B股武功[J]. 中国改革. (08)
[18] 张晓洁. 全球证交所中国角力[J]. IT经理世界. (15)
[19] 邹雄. SPAC模式:中国企业海外上市新时尚[J]. 深交所. (09)