新能源+元宇宙-一体两翼下的通信行业新格局.docx

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1. 通信行业2021前三季度业绩先抑后扬
1-1-通信板块业绩实现正向增长，行情逐渐回暖
截至2021年11月25日，通信（申万）指数较年初上涨0.65%,同期沪深300指数较年初 下跌7.05%,通信指数涨幅相对沪深300已实现超额收益。年初至5月份，受运营商集采招 标延迟、5G基站建设节奏趋缓影响，通信（申万）指数承压下行。二季度末以来，随着中 国移动回A、华为发布HarmonyOS 2.三大运营商及广电密集启动主设备采购以及行业内 个股积极布局新能源业务，通信行业景气度回升，通信（申万）指数震荡上行。11月24日 通信（申万）指数较年初涨幅达高点1.93%,同期沪深30Q指数下跌6.66%° d ro/——申万行业指数:通信 ——沪深300指数
15%图1: 2021年通信（申万）指数涨跌幅

资料来源:Wind,
截至2021年11月25日，通信（申万）板块PE （TTM）为38.27,仍处于历史低位。2021Q3 基金重仓持股通信个股前20中，、中国移动、亿联网络、七一二、移远通信持股市值占基 金股票投资市值最高，亨通光电、、中国电信、星网、移远通信季报持仓变动增量较高。
300
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市场规模（亿元）
yoy (%)
150%
100%
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-50%
资料来源:华经产业研究院,
图18: 2020年-2025E全球光伏逆变器市场规模及同比增速
资料来源:IHS Markit,,
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图17: 2015年-2025E我国海底电缆市场规模200%
海底电缆市场将受益于海上风电装机规模的不断提升，建议重点关注海底电缆供应商中天科 技。
2.2.3.光伏逆变器市场空间2025年预计将达401GW,储能变流器市场规模将随储能装机量 增加而提升光伏逆变器是光伏系统中的重要组件，根据智研咨询数据，光伏逆变器成本占光伏系统成本 的11%o根据IHS Markit数据及预测，2020年全球光伏逆变器的新增及替换整体市场规模 为135.7GW。2021年全球光伏逆变器场规模将达187GW, 2025年全球光伏逆变器市场规 模预计达到401GW, CARG达21.0%。
需求端，我国光伏新增装机量连续8年居全球首位，内需强劲。供给端,随着ABB> Schneider 等大型电气巨头陆续退出光伏逆变器业务，中国企业凭借人力成本和全产业链制造优势不断 扩大份额,根据伍德麦肯兹数据2020年国内光伏逆变器产能占全球的54.4%0供需双重利 好下，我国光伏逆变器厂商营收显著提升，2016-2020年，Top10光伏逆变器厂商营收CAGR 达 33.2%0

根据BNEF （彭博新能源财经）的预测数据，2021年中国储能市场空间将达到1.5-2GW,2021-2025年CAGR达19.9%。储能变流器（PCS）是储能系统中的关键组成部分，决定
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了输电质量、动态性能以及电池寿命。储能装机量的增加将带动PCS市场空间的提升。根 据上文表4、表5的计算，PCS市场规模2021年约为48.96亿元,2025年将达69.58亿元。
新能源发电及储能用硬件设备市场空间将不断扩大，建议重点关注光伏逆变器及储能变流器 供货商科华数据、光伏配套产品供应商中天科技。
2.2.4.光伏新增装机容量的增加将拉动光伏跟踪支架的市场需求
随着建造光伏电站的优质场地有所减少，越来越多的光伏电站建设在环境恶劣（如荒漠、戈 壁、湖面、农田、滩涂）、土地不平整（如山地、丘陵）的地区，对光伏支架的稳定可靠性 提出了更高的要求。同时，在光伏补贴逐步退坡的背景下，光伏支架，尤其是跟踪支架，作 为降本增效、降低度电成本、提高电站投资效益的重要产品，在电站投资行业中的地位得以 提升。2020年全球光伏跟踪支架出货量达44GWO根据市场研究公司Global Market Insights 预测，到2026年太阳能光伏支架系统市场规模将从目前的99亿美元增长到160亿美元以 上。未来光伏新增装机容量的增加将持续拉动光伏跟踪支架市场需求。
图19: 2015-2020年全球光伏跟踪支架出货量及同比增长率
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70%
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资料来源:Wood Mackenzie, GTM Research, HIS Market,
光伏装机容量的提升促进光伏跟踪支架市场规模的扩大，建议重点关注光伏跟踪支架供应商 意华股份。
2.3.新能源汽车电池热管理市场规模将显著提升
全球新能源车正处于快速发展阶段，根据中国石油消费总量控制和政策研究项目报告，中国 有望在2050年前全面停止使用燃油车。欧洲出台最严格碳排放政策，宣布将在2035年停 售燃油车。美国宣布将在2030年实现一半新售汽车为零排放汽车。2020年即使在疫情的影 响下，全球新能源汽车销量依旧实现了 43%的大幅增长，销量达312万台。
根据中国汽车工业协会数据，2020年我国新能源汽车销量达136.7万台，同比增长13.3%0 2021年1・9月，新能源汽车销量为215.7万辆，同比增长1.4倍。根据国务院办公厅2020 年11月发布的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，到2025年我国新能源汽车 新车销售量将达到汽车新车销售总量的20%左右。根据艾瑞咨询预测，2025年我国新能源 汽车销量有望达到530万辆，新能源汽车保有量将在2000万辆左右。
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图20: 2015-2020年全球新能源汽车销量
资料来源:HIS,
图21: 2015-2020年中国新能源汽车销量
资料来源:中国汽车工业协会,

新能源汽车销量的快速增长带动新能源汽车电池热管理市场规模提升。新能源汽车热管理系 统相较传统燃油车热管理系统更为复杂。新能源汽车热管理系统的主要功能包括在电池温度较 高时进行有效散热，防止产生热失控事故；在电池温度较低时进行预热，提升电池温度，确 保低温下的充电、放电性能和安全性；减小电池组内的温度差异，抑制局部热区的形成，防 止高温位珞处电池过快衰减，降低电池组整体寿命。
图22:传统汽车与新能源汽车的热管理系统汽车空调系统

汽车空调系统
氏缩机、冷凝■、蒸发 器、膨胀相
汽车空调系统
I传统的制冷系统4PTC或
者热泵等制热零部件
传统汽车
发动机热管理
系统
对发动机的冷却
新能源汽车
电池热管理系
统
对电池的温度进行监控
——并根据需要主动控制电
池温度
电机电控热管
理系统
需要电子水泵作为动力 源，阀类调节流量大小 及流向
变速器热管理
系统
对变速箱的冷却
减速器热管理
系统

资料来源:跨越电子,
根据银轮股份公司年报，新能源汽车热管理系统的单车价值量相比于传统汽车热管理系统提 升显著，是传统乘用车2・3倍左右。未来新能源汽车电池热管理市场规模将随新能源汽车销 量的提升持续扩张。
受益于各国对碳排放的严格要求和新能源汽车销量的大幅增长，新能源汽车热管理领域迎发 展机会，建议重点关注新能源汽车热管理专家高澜股份。
3. 元宇宙激发算力需求为通信行业新一轮增长注入动能
Roblox上市首次引发市场对元宇宙的关注度。Roblox是当前最具有元宇宙属性的游戏平台。 截至2021年Q2, Roblox平台DAU达4320万，同比增长29%;总参与时长达97.38亿小 时，同比增长13%;开发者总收益达2.5亿美元。
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图24: Roblox 18Q1-21Q2支付开发者费用（百万美元）图 23: Roblox 18Q1-21Q2 DAU （百万）
140120
100
80
60
40
20129.7
113.711 985.1 85.5
资料来源:RBLX财报,资料来源:RBLX财报,
Facebook更名Meta将元宇宙热度推向高潮。美国时间10月28日，Facebook宣布将公 司名称更改为“META”，公司股票代码将从12月1日起变更为“MVRS”。Facebook将更 名为Meta以专注于转向以虚拟现实为主的新兴计算平台，扎克伯格表示，元宇宙是下一个 前沿，从现在开始，公司将以元宇宙为先，而不是Facebook优先。
图25: Facebook十年路径图

由于元宇宙对于算力、数据传输能力提出了极高的要求，我们认为通信行业将显著受益于元 宇宙的蓬勃建设。预计元宇宙对通信行业的催化将首先在估值层面得到体现，而后逐渐体现 在盈利层面。
3.1. 元宇宙集“硬科技”大成，硬件必先行元宇宙千人千面，我们理解的元宇宙将是人类科技进步集大成之巨作。依照安信证券元宇宙 研究框架，元宇宙包括硬件入口 （VR/ARNR/脑机接口）及操作系统；后端基建（5GI算力 与 算法I云计算I边缘计算）;底层架构（引擎I开发工具/数字享生I区块链）•,关键生产要素（人工 率能力 内容与场景；协同方六大投资方向。六大方向基本囊括了人类信息革命以来在科学 技术方面取得的最前沿的进步成果。
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ESSENCE SECURITIES图26:安信证券元宇宙研究框架

恭捉淋、布写数柜、佳力受、尖飞秋症、无环新院\VICI4. AMD. MTEL ARM. TESM
AMAZON^ GOOGLC IBM, MICROSOf-. ORAC.C 何生4、.责计,▲、白屋▲、早K」、世刻辱.
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资料来源:中译出版社《元宇宙大投资》,预计未来5年元宇宙相关IT支出复合增长20%,硬件端投资缺口最大。根据IDC数据，AR/VR 预计支出弹性最大，2025年较2021年预计将提升接近十倍；公有云增长体量最大，2025 年预计支出达到814亿美元，占总体投资额41%;游戏投资支出当前占比最高达到47.7%, 但是预计支出占比将持续降低，2025年降低至26%;预计到2025年元宇宙相关总投资规 模将超过2000亿美元，复合增速20.2%o
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图跖
中国元宇宙相关IT支出及分布预测（十亿美元）
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2021E
2022E
2023E
2024E
2025E
■ AR/VR ■游戏 ・AI ■公有云■大数据与数据分析
资料来源：1DC,
元宇宙带动算力流量增长提速，激发通信设备需求。根据中国信通院数据，2020年我国算 力总规模达到135EFIops,全球占比约为31%,保持55%的高位增长，高于全球增速约16ptc。 根据工信部数据，移动数据流量消费规模继续扩大，2020年月户均移动互联网接入流量
（DOU）跨上10 GB区间，移动互联网接入流量消费达1656亿GB,比上年增长35.7%, 其中手机上网流量达到1568亿GB,比上年增长29.6% ?在总流量中占94.7%。在元宇宙 的带动下，沉浸式体验、高在线时长等特征均对算力和流量传输能力提出了更高的要求，从 而带动对通信设备的需求。
图28: 2015-2020年中国算力规模（单位：EFlops）
图29: 2015-2020年中国移动互联网流量及月DOU增长情况

80%
60%
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单位：亿GB
2000
1600
9.0
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6.0
800
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400
0
2015 年2016年2017 年2018 年2019 年202评
单位：GB月•户
12.0
■ 移动互联网接入流量（左轴）—月户均移动互联网接入流置（右轴）
资料来源:中国信息通信研究院,资料来源:工业和信息化部,注:基础算力规模按照我国存量服务器算力总量测算,智能算力规模按照我国存量
AI加速器芯片算力总量测算
32元宇宙强催化，围绕数据中心与运营商两条主线展开
元宇宙提升算力需求，进而带动相关通信板块进入高景气。我们认为通信产业受益链条包括 两大主线：1）数据中心向光器件光模块传导。元宇宙应用带动算力需求，核心区域算力资 源持续紧缺，同时边缘地区算力加速建设，数据中心需求侧有望得到整体性提振。数据中心 建设带动对上游核心器件光模块的需求，并带动光模块代际迭代加速。2）运营商向主设备 厂商传导。运营商同时肩负着数据流量供给源和应用内容提供商的角色，未来C端收入有望
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ESSENCE SECURITIES持续上行。运营商流量接入激增带动主设备投资需求，预计运营商资本开支意愿将有所提升，带 动主设备行业景气度上行。
图30:流量驱动视角下的通信行业受益链条宝信软件

宝信软件
中际旭创
新易盛
剑桥科技
华工科技
太）^6
中际旭创
新易盛
剑桥科技
华工科技
元宇宙
算力提升
数据港
奥飞数据
秘新网
光器件模块
光器件模块
运营商
系统设备
中国移动 中国电信 中国联通
华为 中米通讯 紫光股份

资料来源:
3.2.1. 运营商：流量需求提升ARPU值，发展元宇宙内容端打开收入边界
元宇宙提升用户流量付费意愿，运营商ARPU值有望持续提升。截至2021年10月，中国 移动、中国电信、中国联通三大运营商的5G用户数已经达到4.2亿、1.6亿、1.4亿，渗透 率达到 43.8%、42.1%、43.4%,较 2020 年提升 26.3pct、17.5pct、20.4pcto 5G 用户数及 渗透率的大幅提升带动三大运营商移动ARPU值持续环比提升，中国移动、中国电信、中国 联通三大运营商移动ARPU值同比+7.3%、+2.9%、+6.3%。进入元宇宙时代，用户愿意为 了效果更好的沉浸交互体验而为增量流量付费，运营商ARPU值有望持续提升。
图31:三大运营商5G用户数及渗透率（（单位：亿户）
6
40%
4
2
20%
0%
2020年
2021Q1-Q3
2019 年
资料来源:公司公告,
中国移动5G用户数 中国联通5G用户数 —♦—中国电信5G渗透率
中国电信5G用户数 中国移动5G渗透率 • 中国联通5G渗透率
60%
图32:三大运营商C端用户ARPU值（单位：元）.
资料来源:公司公告,

运营商角色并不止于流量供应商，正在积极向元宇宙内容提供商拓展。11月3日，中国移动 在2021中国移动全球合作伙伴大会上宣布，旗下子公司咪咕在元宇宙的道路上进行探索和 尝试，已逐步勾勒出元宇宙的MIGU演进路线图。11月11日中国移动通信联合会元宇宙产 业委员会举办揭牌仪式。中国移动通信联合会是中国移动通信领域唯一一家全国性的社会团 体，成员包括中国移动、中国联通等。11月13日，中国电信旗下上市公司新国脉以元宇宙 新型基础设施建设者为定位，立足创新应用成果，启动2022年“盘古计划"o运营商纷纷以 内容供应商的身份入局元宇宙，有望打开运营商C端收入边界。
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ESSENCE SECURITIES图33:中国电信旗下新国脉推出元宇宙“盘古计划”

图33:中国电信旗下新国脉推出元宇宙“盘古计划”
资料来源:中国电信,
图34:元宇宙产业委员会发布元宇宙产业宣言
见■人,
元宇宙产业宣言
（中国移动通信联合会元宇宙产业委员会2021年11月
未来巳来.让我们为元字宙产业和产业元宇宙而奋进
元字由一第三代互朕网.全球创新竟争新高地。
元宇宙作为前沿数字科技的集成体，应用到全社会的各 美运行场景，实现数字经济高质#发展，必将开启人类数字 世界全新空问。
为紧抓创新机遇，勇翠科技高峰，破解发展理题，引领 元宇宙健康快速发展.全面提升元宇宙产业的战略性、系统 性.协同性，如速实现工业元宇宙.商贸元宇宙、金械元宇 宙.散有元字宙、文化元字宙、大健康元宇宙等应用落地. 共筑“元宇宙共识隔”。中国移联元宇宙产业委（简菸）境 联合&界发布比宣言：
坚持以人为本，共绘元宇宙数字生活美好画卷：
二、坚持ife合鞭通，共促新基建数字经济优化升级：
.坚持匠心M#,共谱元宇宙贼能实体辨新H章；
四、坚持如行会一，共筑元宇宙守正创新发展之路：
五、坚特行业自律，共创元宇宙数据价箜未来生态；
六、坚衿开族合作，共建元宇宙全球创新发展共同体。
资料来源:中国移动通信联合会,

元宇宙带动运营商C端、H端ARPU值提升，同时运营商拓展元宇宙内容供应业务有望打 开收入天花板。建议关注中国移动（H）,同时建议关注中国电信、中国联通。
3.2.2. 主设备：元宇宙流量传输基石，受益运营商资本开支意愿预计提升
5G建设仍处上行周期，5G基站加速开通。当前仍处于5G建设的上行期，根据工信部印发 《“十四五”信息通信行业发展规划》,“十四五”时期力争建成全球规模最大的5G独立组网网 络，2025年力争每万人拥有5G基站数达到26个净增21个，2025年力争5G用户普及率 达到56%O
元宇宙提升运营商资本开支意愿，下游景气度带动主设备厂商业绩增长。由于建设成本和铺 设难度制约运营商大规模布站及共建共享等因素，市场预期5G建设期的资本开支增速整体 将低于4G建设期。但是元宇宙改变了流量曲线的增长斜率，我们预计运营商需要提升资本 开支以应对元宇宙世界的流量压力。同时，中国电信上市融资541亿元，中国移动拟融资 560亿元，预计运营商资本开支偏好将得到进一步提升。
5G仍处建设上行周期，同时元宇宙及运营商回A上市募资带动运营商资本开支意愿预计提 升，推荐、紫光股份。
3.2.3. 数据中心：核心数据需求提振，算力均匀化带动数据中心需求整体性提升 算力提升,边缘计算促使算力部署趋于均匀化，数据中心需求有望迎来整体性提升。元宇宙 集To-B应用与To・C应用于一体，大量C端用户的流量需求将使得数据中心由区域化、中心 化的模式向分散化的模式转变。将驱动算力原本相对富裕的长江中游、中上游或西南等地区，闲 珞的算力有望被充分利用，改变供大于求的局面。而在传统算力紧张的珠三角、长三角、京津 冀地区，元宇宙应用的推陈出新将带动算力的进一步升级；我们认为未来不仅核心区域算力供 给将维持紧缺，而且边缘区域的算力需求有望大幅提升，带来对数据中心行业需求的整体性提 升。
安信证券ESSENCE SECURITIES
图35:在用数据中心集中于经济发达地区（全国在用数据中 心规模）
资料来源:ODCC,
图36:偏远地区上架率高，建设需求大（全国在用数据中心 上架率）
低
资料来源:ODCC,

受制于行业供给过剩影响，202。年下半年以来板块估值持续下行，目前IDC板块已降低至 历史底部区间。
图37: IDC板块估值水平降至历史底部区间
4.000
1.000
20-01-0120-03-0120-05-0120-07-0120-09-0120-11-0121-01-0121-03-0121-05-3121-07-0121-09-0121-11-01

—收田点位—29.22k——35.71X——42.21X——48.7k55.I9x
元宇宙激发核心算力需求，数据中心需求有望得到整体性提升。建议关注工业软件龙头宝信 软件、海底数据中心取得开拓性进展的光环新网，同时建议关注绑定元宇宙相关大型互联网 企业的优质IDC企业数据港、奥飞数据。.
324.光模块：国产厂商国际竞争力凸显，元宇宙催化光模块代际更迭提速
国内光模块厂商国际竞争力强，充分受益海外元宇宙投资力度加大。国内光模块厂商竞争力持 续增强，根据Lightcounting公布的全球前十大光模块供应商，2010年仅一家中国厂商入围
（WTD武汉电信器件公司），2020年国产入围厂商个数达到4个，前五名中有三家中国厂商。 当前光模块龙头厂商海外收入占比接近80%o Facebook宣布其2022年总支出将增加270亿 美元，达到970亿美元；其中用于网路基础设施、数据中心等方面的资本支出，预计将同比增长 超过80%。海外收入占比高的龙头光模块厂商将从海外元宇宙浪潮中充分受益。
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ESSENCE SECURITIESRanking of TOP 10 Transceiver Suppliers：
2010
2016
2018
2020
Finisar
Finisar
1
Finisar
ll-VI (Finisar)
Opnext
Hisense
2
Innolight
Innoliqht
Sumitomo
Accelink
3
Hisense
Huawei
Avago
Acacia
4
Accelink
Hisense
Source Photonics
FOIT (Avago)
5
FOIT (Avago)
Cisco
Fujitsu
Oclaro
6
Lumentum/Oclaro
Broadcom
JDSU
Innolight
7
Acacia
Intel
Emcore
Sumitomo
8
Intel
Accelink
WTD
Lumentum
9
AOI
Eoptolink
NeoPhotonics
Source Photonics
10
Sumitomo
HGG

Ranking of TOP 10 Transceiver Suppliers：
2010
2016
2018
2020
Finisar
Finisar
1
Finisar
ll-VI (Finisar)
Opnext
Hisense
2
Innolight
Innoliqht
Sumitomo
Accelink
3
Hisense
Huawei
Avago
Acacia
4
Accelink
Hisense
Source Photonics
FOIT (Avago)
5
FOIT (Avago)
Cisco
Fujitsu
Oclaro
6
Lumentum/Oclaro
Broadcom
JDSU
Innolight
7
Acacia
Intel
Emcore
Sumitomo
8
Intel
Accelink
WTD
Lumentum
9
AOI
Eoptolink
NeoPhotonics
Source Photonics
10
Sumitomo
HGG

图38:全球十大光模块厂商中中国企业上榜数量持续提升图39:国内光模块巨头海外收入比例
资料来源:LightCounting,
100%
80%
60%
40%
20%
0%
■中际旭创 ■新易盛
资料来源:公司公告,

元宇宙流量需求提升，催化光模块代际更迭提速。根据Lightcounting预测，2024年400G 光模块销售额将超过100G光模块，800G光模块从2022年开始将放量增长，销售额增速从 2023年起将超越400Go在元宇宙催化下，流量传输需求将催化光模块代际更迭提速，预计 400G放量规模和800G放量时间均有望快于预期。光模块行业市场需求持续旺盛， Lightcounting预计未来5年全球光模块市场复合增长率达到14%,2026年市场规模达到160 亿美元。受益于高速率光模块价值量更高，我们预计全球光模块实际增速将高于 Lightcounting 预测值。
图40: 2021-2025光模块分速率预测（单位：百万美元）图41: 2021-2025光模块销售额预删（单位：百万美元）$3,000

$3,000
LIGHTCOUNTING
资料来源:Lightcounting,
$18,000
$16,000
$14,000
$12,000
$10,000
$8,000
$6,000
$4,000
$2,000
$-
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
资料来源:Lightcounting,

元宇宙催化光模块行业代际迭代提速，行业增速有望超出市场预期。建议关注全球竞争力凸 出的国内优质光模块厂商中际旭创、新易盛、剑桥科技、华工科技，以及具备显著海外先发 优势的光器件优质厂商太辰光。
4. 建议关注通信企业在新能源与元宇宙背景下的投资机会4.1.元宇宙催化中国移动（0941 .HK） To・B、To・C协同发展
经营效率突出，财务指标优异。与友商相比，中国移动净利率、净资产回报率最高、分红比 例均为最高，费用率远低于友商。2021年上半年中国移动净利率为13.3%,领先友商分别 5.2ptc、10.9ptc； ROE 为 9.8%,高于友商分别 3ptc、5.2ptc； 2020 年分红率 52.6%,高出 友商分别4.6ptc、15.6ptCo同时公司经营业绩持续提升，2021前三季度营业收入为6486 亿元，同比增长12.9%;股东应占利润为872亿元，同比增长6.9%0
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ESSENCE SECURITIES图2: 2011至今通信（申万）指数PE （TTM）

表1: 2021Q3基金重仓通信个股前20

代码
名称
持有基金数
持股总量 （万股）
季报持仓变动 （万股）
持股占流通股 比（％）
持股总市值 （万元）
持股市值占基 金股票投资市 值比（％）
1
000063.SZ
中兴通讯
139
24,349.83
7,051.92
6.27
806,024.24
0.1268
4
0941.HK
中国移动
46
14,256.63
-7,906.49
0.70
557,587.72
0.0877
3
300628.SZ
亿联网络
72
5,427.79
-202.64
11.26
440,579.98
0.0693
9
603712.SH
七一二
21
8,568.08
471.86
11.10
313,937.07
0.0494
5
603236.SH
移远通信
37
1,290.83
730.78
13.10
209,488.75
0.0329
8
600487.SH
亨通光电
21
8,778.25
8,778.25
3.85
121,139.87
0.0191
6
300627.SZ
华测导航
30
1,936.61
671.22
7.13
81,460.52
0.0128
10
300502.SZ
新易盛
18
2,378.99
-463.82
5.42
80,100.66
0.0126
11
002396.SZ
星网锐捷
16
1,798.34
1,798.34
3.08
44,490.92
0.0070
14
0728.HK
中国电信
10
20,595.28
306.13
1.48
44,436.91
0.0070
12
300638.SZ
广和通
14
886.15
151.74
3.44
38,131.02
0.0060
13
0763.HK
中兴通讯
13
1,261.14
449.88
1.67
26,896.78
0.0042
2
601728.SH
中国电信
129
6,068.03
6,068.03
1.38
24,536.18
0.0039
7
600050.SH
中国联通
23
4,870.32
-15,318.42
0.16
20,017.04
0.0031
19
600522.SH
中天科技
4
2,043.03
-19,685.34
0.67
18,591.59
0.0029
15
002897.SZ
意华股份
8
489.62
489.62
3.10
17,670.24
0.0028
18
300620.SZ
光库科技
4
191.51
191.51
1.87
12,218.64
0.0019
20
0762.HK
中国联通
3
3,021.40
-575.00
0.10
9,942.18
0.0016
17
002929.SZ
润建股份
7
169.20
169.20
1.04
4,857.73
0.0008
16
300394.SZ
天孚通信
8
197.02
-333.51
0.56
4,832.90
0.0008
资料来源:Wind,
12下半年运营商资本开支稳步提升，通信板块整体业绩良好2021年5G基站建设速度呈逐季度加速态势。根据工信部数据，截至三季度末我国已建设 5G基站115.9万座，今年以来新建5G基站38.8万座，其中第一季度新建5G基站4.8万 座，第二季度新建14.2万座，第三季度新建19.8万座，呈现稳步上升态势。根据三大运营
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ESSENCE SECURITIES图42: 2021年上半年中国移动净利率为13.3%

图42: 2021年上半年中国移动净利率为13.3%
图44: 2021年上半年中国移动ROE为9.8%

B端业务高速发展，DICT核心驱动。2021年上半年公司政企业务收入达到730.7亿元，同 比增长32.3%,占主营业务收入比例为18.6%。截至2021年6月，中国移动已在全国部署 了超36万IDC机柜；物联网连接数达9.8亿个，2021年上半年净增1亿个；政企客户达到 1553万家，2021年上半年净增169万家。其中DICT收入成为拉动政企市场收入增长的主 要引擎，2021年上半年DICT收入334亿元，同比增长60%。
图47: 2021年上半年DICT业务同比增长60%
囹46: 2021年上半年政企业务收入同比增长32% （单位：亿也
1,200
1,000
800
600
400
200
0
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
资料来源:公司公告,
资料来源:公司公告,

700M共建共享正式启动，黄金频率红利开始释放。根据公司公告，中国移动联手中国广电
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ESSENCE SECURITIES
启用700M频率5G基站建设，预计在1・2年时间内，建成超过48万座700MHz 5G基站， 可以直接将5G网络信号覆盖至全国，成为全球最大规模的5G网络覆盖。目前的5G基站 主要频段为2.6GHz、3.5GHz、4.9GHz，而700MHz拥有低频优势。2.5GHz频率5G基站 信号覆盖范围为1.5KM,而3.5GHz的5G基站信号覆盖范围为1KM,而4.9GHz的5G基 站信号覆盖范围为500M,而低频700MHz 5G基站信号覆盖范围可以达到8KM,同时穿墙 能力也是目前所有5G基站的5倍以上。中国移动和广电共建700MHz网络有利于中国移动降 低网络营运支撑费用，提升网络性能，推动业绩持续提升。
42元宇宙时代（000063.SZ）硬科技优势愈发凸显
持续高研发投入，打造