电子行业(上).pdf

中国国际金融有限公司金宇2008 年 10月电子板块投资策略：聆听产业升级的芯动和脉搏中国国际金融有限公司电子行业投资的三大背景信息产业大背景产业升级和自主创新2006-2008 年全球半导体行业走势电子板块解读：估值回归和估值溢价中徘徊电子产业投资的六大要素讨论2议程中国国际金融有限公司信息产业的大背景中国国际金融有限公司电子材料电子元器件EMS/ODM品牌厂商半导体多晶硅PCPCB铜箔通讯设备、手机被动电子元件电子玻纤磁性器件消费电子磁性材料显示器件4电子信息行业价值链中国国际金融有限公司电子信息行业概况表 1：电子信息产业产值和市场规模 中国 VS 全球年份亿美元200120022003200420052006总产值全球11367.710744.411213.713208.814156.515132.3中国1434.01469.01941.72604.83026.5中国占比10.0%13.1%14.7%18.4%20.0%市场规模全球11434.610814.811221.413171.813902.814586.7中国973.31380.21765.01835.22027.6中国占比9.0%12.3%13.4%13.2%13.9%资料来源：电子信息产业年鉴，中金公司研究部5中国国际金融有限公司电子信息行业贸易结构分析表2：电子信息产业贸易结构分析亿美元200120022003200420052006出口合计6509201420.920752681.73640增速0.0%41.5%54.4%46.0%29.2%35.7%净出口合计596999.1266476.1763增速16.9%43.6%168.4%79.0%60.3%销售收入亿RMB118851342317579250963101038827增速12.9%31.0%42.8%23.6%25.2%出口/销售收入45.2%56.7%66.8%68.4%69.2%68.9%贸易方式-出口占比分析进料加工贸易72.6%74.7%74.2%73.5%71.6%来料加工装配贸易17.2%15.0%14.8%15.7%14.5%一般贸易7.7%7.5%7.7%7.8%10.6%保税区仓储转口贸易2.0%2.3%2.9%2.5%2.4%其他0.5%0.5%0.4%0.4%0.8%贸易对象-出口占比分析中国香港24.9%24.0%24.3%25.9%26.1%美国22.9%22.9%23.0%22.8%22.5%日本12.2%11.2%9.7%8.3%6.9%德国4.1%5.1%5.5%5.6%5.4%荷兰5.2%5.6%5.3%5.7%5.0%韩国3.5%3.5%4.0%3.6%3.4%新加坡3.5%3.0%3.4%3.1%3.3%台湾2.5%2.6%2.6%2.5%2.6%其他21.0%22.1%22.3%22.5%24.7%贸易对象-出口增速分析中国香港49.0%48.0%37.5%37.0%美国54.0%46.9%28.1%33.8%日本42.0%26.3%10.1%13.3%德国90.0%57.1%33.5%30.4%荷兰65.0%37.9%39.4%19.3%韩国54.0%66.4%14.5%31.0%新加坡31.0%65.7%20.0%45.0%台湾58.0%44.5%25.6%43.1%资料来源：电子信息产业年鉴，中金公司研究部6中国国际金融有限公司电子信息行业布局不平衡表 3：中国电子信息产业布局不均衡200120022003200420052006出口最大的三个行业亿美元计算机663.4979.01498.3通信设备173.7297.0623.3家用电子电器270.2337.0582.1进口最大的三个行业电子器件527.1741.61219.2计算机344.6510.9732.6电子元件139.8178.4342.7出口-按省份广东52.7%48.8%44.2%42.7%42.7%江苏14.8%19.1%21.2%23.8%23.1%浙江2.3%2.4%2.7%2.8%4.3%上海9.9%12.7%15.2%14.6%13.9%长三角合计27.0%34.2%39.0%41.2%41.3%广东+长三角79.7%83.1%83.2%83.9%84.0%资料来源：电子信息产业年鉴，中金公司研究部7中国国际金融有限公司电子信息行业利润率平稳图 1：中国电子信息产业利润率相对稳定毛利率营业利润率16%14%12%10%8%6%14.0%5.4%14.3%11.6%10.9%9.7%9.9%10.1%4%4.2%3.8%2%0%3.8%3.3%3.3%3.3%2001200220032004200520062007（1-11）资料来源：Bloomberg,公司资料，中金公司研究部8中国国际金融有限公司电子产业升级的机遇和挑战中国国际金融有限公司电子产业升级基础初步形成1*电子行业在中低端市场构建了全球竞争力，本土企业开始融入全球跨国电子企业主流供应体系*电子产业呈现大进大出产业格局，进口替代和产品升级空间巨大80006000400020000电子元器件制造同比增长2001200220032004200550%40%30%20%10%0%*整机产业规模和竞争力提升推动电子行业升级*人才、成本和产业集群优势构建升级基础*自主创新战略：改善产业升级环境中金研究部50%40%30%20%10%0%磁性材料被动元件锂电池2001200220032004200510亿元中国国际金融有限公司电子产业升级基础初步形成2*电子行业在中低端市场构建了全球竞争力，本土企业开始融入全球跨国电子企业主流供应体系*电子产业呈现大进大出产业格局，进口替代和产品升级空间巨大120010008006004002000出口金额进口金额出口增长率进口增长率2001200220032004200570%60%50%40%30%20%10%0%*整机产业规模和竞争力提进口单价（左轴）出口单价（左轴）进出口单价差额（右轴）升推动电子行业升级*人才、成本和产业集群优势构建升级基础1.201.000.800.600.400.500.400.300.200.10*自主创新战略：改善产业升级环境0.200.002000200120022003200420050.00-0.10中金研究部11亿美元美元美元中国国际金融有限公司电子产业升级基础初步形成3*电子行业在中低端市场构建了全球竞争力，本土企业开始融入全球跨国电子35,00030,00025,000电子信息产业收入税前利润率7.0%6.0%5.0%业格局，进口替代和产品-2000200120022003200420050.0%升级空间巨大2005年排名 单位名称营业收入（亿元）利润总额（亿元）20052004增长率20052004增长率备注 台式电脑、笔记本电脑*整机产业规模和竞争力提升推动电子行业升级1联想控股有限公司1,081.9419.2158.1%20.514.838.4%、手机电脑及配件、软件、家2海尔集团公司1,039.41,016.32.3%13.218.2-27.4%用电器液晶显示器件、彩色显548.1451.121.5%-0.713.1-105.1%像管、彩色显示器、荧3京东方科技集团有限公司光数码显示屏*人才、成本和产业集群优势构建升级基础*自主创新战略：改善产业4TCL 集团股份有限公司521.5420.923.9%-11.85.8-303.6%彩电、手机、电脑、空调5华为技术有限公司469.7315.249.0%51.550.22.5%程控交换机空调、冰箱、洗衣机、6美的集团有限公司425.0300.541.4%7.85.540.1%小家电、压缩机、电机彩电、空调、冰箱、手7海信集团有限公司333.8272.922.3%6.24.343.5%机8司293.0340.2-13.9%-4.714.4-132.4%机、液晶显示屏及模块上海广电（集团）有限公彩电、彩色显像管、手升级环境中金研究部无线基站、程控交换机9熊猫电子集团有限公司281.2280.00.4%6.37.7-19.0%、彩电、手机脑、笔记本电脑、服务10北大方正集团有限公司258.8222.516.3%8.58.6-1.2%器合计5,252.44,038.830.0%96.8142.7-32.2%收入增长30，但利润总额却下降了3220,0004.0%企业主流供应体系15,0003.5%3.0%10,0002.0%*电子产业呈现大进大出产5,0001.0%亿元6%5.0%4.3%4.0%4.2%12中国国际金融有限公司电子产业升级基础初步形成4西安高新技术产业开发区成都市高新科技园区*中国电子业在中低端市场构建了全球竞争力，本土企业开始融入全球跨国电子企业主流供应体系*电子产业呈现大进大出产业格局，进口替代和产品升级空间巨大*整机产业规模和竞争力提升推动电子行业升级*人才、成本和产业集群优势构建升级基础*自主创新战略：改善产业升级环境中金研究部中关村科技园区 石景山高科技园区 天津新技术产业园区上海市张江高科技园区南京高新技术产业开发区宁波市科技园区 苏州工业园区 无锡高科技园区深圳科技园区行业细分园区企业IC 设计SST、ISSI、Trident、PIXELWORKS、ICSI、华虹、复旦、奇码、贝岭、华龙、宏盛、华迈、中星、盛华、展迅、冠捷、华腾、慧成、英联、迈世IC 设计支持Synopsys,Cadence,芯原微电子光掩膜Photronics,中芯国际IC 制造中芯、宏力、HHNEC 二厂（均为 8 寸）测试封装泰隆、威宇、阿法泰克、桐辰、日月光、华岭、勤益、宏盛IC 配套Applied Materials、Lam Research、Novellus Systems、TIC、SAES、Praxa Air、TOWA、艾迪、蔚华合作伙伴系统厂商中兴通讯、清华同方、联想电脑、海尔集团 研究机构复旦大学、清华大学、上海交通大学、中国科学院13中国国际金融有限公司电子产业升级基础初步形成5*电子行业在中低端市场构建了全球竞争力，本土企业开始融入全球跨国电子企业主流供应体系融资需求风险风险融资需求*电子产业呈现大进大出产业格局，进口替代和产品种子期初创期成长期扩张期成熟期高科技企业成长阶段升级空间巨大自有资金政府基 金天使投资风险投资风险投资银行贷款债务融资IPO并购银行贷款主要融资方式*整机产业规模和竞争力提自主标准相关厂商备注 信息设备智能互联与资源共升推动电子行业升级闪联联想、TCL、康佳、海信、长城等 51 家企业TD-SCDMA大唐电信、南方高科、华立、华为、联想、中兴通讯、中国享协议（简称 IGRS）*人才、成本和产业集群优AVS电子、中国普天等 21 家中国通信商结成 TD-SCDMA 产业联盟第三代移动通信标准TCL、LG 电子（中国）研发中心、联想、中科大洋、长虹、第二代信源编码标准。创维、中星微等势构建升级基础DMB-TH交大高清、清华大学、凌讯科技、清华力合数字电视地面传输标准STiMi广电总局科学研究院移动多媒体广播标准*自主创新战略：改善产业龙芯中科院计算所、海尔集团、曙光集团、中软集团、长城软件、神州龙芯、中科红旗等四十余家单位。自主知识产权 CPU升级环境LASCDMA北京太平洋连宇通信技术公司研发移动通信标准，适用于大范围、低密度覆盖新一代高密度数字激光视盘EVD新科、上广电、夏新、长虹、创维等国内 10 大电器厂商系统中金研究部WAPI联想、六合万通无线互联网标准14中国国际金融有限公司电子产业升级面临压力和挑战1*人才结构不合理，研发投入不足，高科技劳动生产率偏低*产能转移，国际竞争国内化*产业政策&产业链上下游800700600500400300200100高技术产业研发费用研发费用/总产值16%14%12%10%8%6%4%2%0割裂1400%中国美国日本韩国德国法国英国瑞典千美元120100806040200中国美国日本德国法国英国意大利15亿美元中国国际金融有限公司电子产业升级面临压力和挑战2*人才结构不合理，研发投入不足，高科技劳动生产率偏低*产能转移，国际竞争国内化，产业定位低端化*产业政策向外资倾斜和产业链上下游割裂进料加工贸易来料加工贸易一般贸易其他8%3%高低上游下游1615%74%附加值现在组装工序60-70 年代代工售后服务试用品开发销售零件生产中国国际金融有限公司电子产业升级面临压力和挑战3*人才结构不合理，研发投入不足，高科技劳动生产率偏低*产能转移，国际竞争国内化，产业定位低端化*产业政策向外资倾斜和产业链上下游割裂17国家关键部件信息产品商业模式备注半导体液晶面板手机平板电视PC&Notebook日本信息产业以垂直整合模式为主，索尼、松下、东芝和NEC日本东芝、NEC、ELPIDA夏普索爱、松下、NEC索尼、松下、夏普索尼、松下、NEC垂直整合等大企业即是上游关键零部件，也是信息产品的主流厂商。但迫于韩国和台湾积极的扩张战略，日本企业有从垂直整合向垂直分工转型的趋势。三星是全球最大的DRAM和NAND FLASH供应商，也是全球最大的液晶面板供应商。公韩国三星、现代三星/LG三星、LG三星、LG三星、LG垂直整合司的手机和平板电视位居全球前5 名。通过垂直整合，实现上下游联动，是韩国电子信息产业快速发展的主要原因之一。代工是台湾信息产业的主要特征。少数自有品牌企业如宏基和明基商业模式以垂直分工为主。这和台湾零部件产业在全联发科技、联华电子、友达、中球的竞争地位有关，台湾是全台湾台积电、南亚半导体、华映管、明基明基、宏基宏基、大众垂直分工&战略联盟球最大的集成电路代工基地、日月光奇美第二大集成电路设计基地、第二大液晶面板生产基地，同时也是信息产品组装的主要基地之一。但台湾上下游企业之间一般有较强的股权关系。菲利普是垂直整合的代表，而诺基亚和爱立信更倾向于垂直欧洲菲利普、Infineon、意法半导体菲利普菲利普、诺基亚菲利普菲利普、西门子垂直分工和垂直整合并存分工，提高专业化能力。随着菲利普剥离半导体部门，欧洲信息产业的业务模式将逐渐向垂直分工转变。美国是信息产业垂直分工业务美国英特尔、AMD、特州仪器、高通摩托罗拉戴尔、HP戴尔、HP垂直分工模式发源地和典型代表，这和美国从上游部件到信息产品等多个环节都拥有全球性跨国企业不无关系。中国信息产业的垂直分工更多是一种无奈的选择，由于上游中国中芯国际、珠海炬力、HHNEC京东方、上广电联想、TCL、波导、海尔TCL、长虹、海尔联想、方正、TCL、海尔垂直分工or产业链割裂？关键零组件的进入壁垒较高，信息产品厂商多进行水平扩张（兼营多种信息产品）；上游零组件企业主要以代工为主，缺乏自主创新能力。中国国际金融有限公司20062008 年全球半导体行业走势中国国际金融有限公司20062008：全球半导体产业展望（1）%19美国欧洲日本亚太100%80%60%40%20%0%200020012002200320042005%1991-07%1994-071997-072000-072003-072006-07%成长性减弱*技术进步趋缓*缺乏重量级新应用80.0%60.040.020.00.0-20.0-40.03,5003,0002,5002,0001,5001,000500-亿美元全球半导体市场规模年增长率50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%稳定性提升，周期性减弱*需求结构多元化*投资趋于理性-60.0%6005004003002001000半导体设备支出设备支出/半导体销售收入1816141210864202003200420052006E2007E2008E2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006E2007E2008E亿美元中国国际金融有限公司20062008 年：全球半导体产业展望（2）手机PC笔记本垂直分工长期趋势确立*整机组装外包*半导体产业链的垂直分工100%80%60%40%20%0%20012002200320042005专业晶圆代工收入晶圆代工收入/半导体销售收入25,00020,00015,00010,0005,000-9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%200120022003200420052006E2007E20百万美元中国国际金融有限公司20062008 年：全球半导体产业展望（3）2006-2008 年：半导体产业增长速度在 10左右*2006 年上半年全球半导收 入同比增长 8.2*各大机预计 2007 年和2008 年全球半导体收入同比增 长 10以上。*2007 年和 2008 年多种终端 需求拉动产业成长21Institution20052006E2007E2008EAnnouncementWSTS5.90%10.10%11.00%12.80%May-06SIA5.80%9.80%11.00%13.20%Jun-06IC Insights4.00%8.00%9.00%20.00%Sep-06iSuppli3.60%7.80%10.0%8.8%Oct-06Semico4.00%11.60%7.00%N.ASep-06GartnerIDC5.9%6.0%10.6%10.0%7.00%13.0%NA9.6%Jun-06Apr-06Median5.80%10.00%10.00%12.80%中国国际金融有限公司20062008 年：全球半导体产业展望（4）2007 年上半年周期性波动风险提升*冗余库存上升*北美半导体设备订货出货比7 月份和8 月份连续下降*季节性效应*手机出货量增长放缓&操作系统延迟推出25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.003,5003,0002,5002,0001,5001,000500-美金(百万)1.601.401.201.000.800.600.400.200.0008-9808-9908-0008-0108-0208-0308-0408-0508-0622亿美元20.0016.2010.3011.308.297.806.150.121Q04 2Q04 3Q04 4Q04 1Q05 2Q05 3Q05 4Q05 1Q06 2Q06-4.39-8.44中国国际金融有限公司A 股电子板块解读中国国际金融有限公司*2005 年销售收入 516亿 元，净利润 18 亿元。*净资产收益率为 3.3%*总市值 1000 亿元，其中 A 股和海外市值占比 各位 50左右中国上市电子企业分类行业分类子行业分类公司名称代码报表货币2005 年财务指标(百万)市值(RMB 百万)主营业务收入净利润净资产收益率半导体集成电路设计珠海炬力ACTSUSD1507456.4%5,811中星微VIMCUSD951611.9%3,152士兰微600460RMB628579.5%3,677上海贝岭600171RMB638331.9%3,063复旦微电子8102.hkRMB21183.4%211集成电路制造中芯国际981.hkUSD1,171-112-3.6%20,920先进半导体3355.hkRMB932-75-6.4%1,784华润上华597.hkUSD78-7-4.4%1,091集成电路装备及材料三佳科技600520RMB19520.9%460有研600206RMB32440.6%1,077宏盛科技600817RMB5,1044921.4%809集成电路封装&分立器件长电科技600584RMB1,475557.5%2,633华微电子600360RMB6138912.0%3,304被动电子元件电容、电阻、电感风华高科000636RMB1,405120.6%2,418法拉电子600563RMB3998511.5%2,520晶源电子002049RMB168147.1%464东方钽000962RMB597383.4%2,156凯恩股份002012RMB282267.4%769振华科技000733RMB1,295170.9%2,088铜峰电子600237RMB399264.7%768磁性材料/器件中科三环000970RMB1,64815618.0%4,568深科技 A000021RMB8,05931511.0%7,177安泰科技000969RMB1,675866.9%2,070天通股份600330RMB638394.0%2,635宁波韵升600366RMB2,282619.0%1,687北矿磁材600980RMB216174.6%911印刷线路板生益科技600183RMB2,41321215.6%7,082超声电子000823RMB1,386525.6%1,501锂电池/连接器航天电器002025RMB29511428.1%3,312BYD1211.hkRMB6,49852912.7%12,382合计RMB51,6561,7973.3%102,50224中国国际金融有限公司*2005 年，A 股上市企业收入和利润总额占比仅为512%10%8%A 股上市企业收入/行业收入A 股上市企业利润/行业利润6%4%*A 股上市企业收入和 利润增长速度落后 于行业平均2%0%60%20012002200320042005电子板块_A 股电子板块(A 股+海外)电子元气件行业40%20%0%上市企业不是推动行业成长的主导力量44%37%37%24%22%14%中国国际金融有限公司收入利润25中国国际金融有限公司盈利能力和全球半导体周期相关（亿 子）40353025民 业 A币 务股利 电润 子公亿 司元 主人 营R2=0.76862015全球半导体销售收入（百亿美元）101012141618202224收 A*收入相关性不强R2=0.41250入 股230电210元 公190人 司民 主170币 营150业务130110907050R2=0.4095全球半导体销售收入（10亿美元）*主营业务利润相关性强 R2=0.7710012014016018020022024026）（中国国际金融有限公司中金 A20 电子指数和全球其他电子指数相关性不强中金电子A20 指数SOX 半导体指数台湾电子指数日本电子指数*相关性不强R2=0.3-0.5200016001200800400099-1200-0600-1201-0601-1202-0602-1203-0603-1204-0604-1205-0605-1206-0627A20走势和全球主要电子指数相关性不强中国国际金融有限公司A20 和大盘走势密切相关1800*相关性强R2=0.851600140012001000800600400200099-1200-1201-1202-1203-1204-1205-12中金电子 A20 指数A 股大盘指数*2006 年至今跑赢大 盘 13180160140120100806006-0106-0306-0506-0706-0928中金电子A20 指数A 股大盘指数中国国际金融有限公司电子板块估值水平呈下降趋势中金A20电子指数PE(18)PE(20)PE(25)PE(40)3000*动态 PE 回归到20-25 倍之间2500200015001000500000-0100-0901-0502-0102-0903-0504-0104-0905-0506-0106-0929交服机技汽制煤炭建材 房地产 电信服务化工银行钢铁电力通基础设施 旅游及酒店 市场整体传媒装及纺织品械及电气设备术硬件及设备车及零部件石油天然气零售石化 食品饮料 有色金属药与生物技术电子行业A20 电子指数估值溢价明显*中国国际金融有限公司相比A 股市场和国际可比电子指数的估 值溢价仍比较明显30中国国际金融有限公司电子产业投资的六大要素中国国际金融有限公司要素一：成长性 Vs 周期性 Vs 季节性*中国电子产业长期成长性明显，并表现出一定的反周期特征*中国电子股季节性特征2500200015001000500亿美元全球半导体销售收入中国半导体销售收入全球半导体增长率中国半导体增长率80%60%40%20%0%-20%同样明显，收入第一季度环比下降幅度一般在10左右。01999200020012002200320042005主营业务收入环比增长-40%12000100008000600040002000百万元30%20%10%0%-10%01Q04 2Q04 3Q04 4Q04 1Q05 2Q05 3Q05 4Q05 1Q062Q06-20%32中国国际金融有限公司要素二：估值回归 Vs 估值溢价*估值回归压力：全流通，大盘蓝筹回归，成长性不足等*估值溢价长期存在:投资者结构、稀缺性，A 股市场相对独 立的定价体系60%50%40%30%20%10%0%454035302520151050电子指数市盈率大盘市盈率溢价率A 股日本台湾美国60%50%40%30%20%10%0%3350%41%31%19%18%4.50%5.10%中国国际金融有限公司要素三：产能扩张 Vs 技术创新 Vs多元化百万元*产能扩张对收入增长的拉动力减弱，同时面临盈利能力下降的压力20,00015,00010,0005,000主营业务收入主营业务利润率经营利润率25%20%15%10%5%*产品平均销售价格下降，技术创新迫-0%200020012002200320042005ASP 变化（2005/2001）*0.0锂电池-比亚迪 分立器件长电IC 封装长电薄膜电容法拉 软磁材料天通34在眉睫1.00.950.90.850.80.730.70.65有限多元化创造价0.60.5值，盲目多元化制0.40.3造陷阱0.20.10.45中国国际金融有限公司要素四：市场空间 Vs 比较优势 Vs全球竞争力半导体产业发展空间广阔*产业规模和增长速度*国际产能向国内转移进程*进口替代空间被动电子元件、印刷线路板和磁性材料产业，我国比较优势明显*成本、地缘和市场优势*劳动密集型和资本密集型产业特质投资具有全球竞争力的企业*成本控制能力*为跨国整机企业的配套能力，规模化生产、质量控制和流程管理*战略性客户资源*自主创新能力359中国国际金融有限公司要素五：原材料 Vs 升值 Vs RoHS*原材料价格上升冲击公司盈利能力*关注原材料价格回调带来的战略性投资机会5.004.504.003.503.002.502.001.501.00美元/磅伦敦交易所 3 月期铜35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000-美元/吨伦敦镍现货价*人民币升值的情0.5002-09 03-0303-0904-03 04-0905-03 05-0906-03 06-0伦敦交易现货铝价格00-0901-0902-0903-0904-0905-0906-09WTI90美元/桶景分析*环保标准强制执行对电子企业有利有弊1.561.461.361.261.161.060.960.860.760.660.560.460.36美元/磅807060504030201002-0903-0303-0904-0304-0905-0305-0906-03 06-0901-09 02-03 02-09 03-03 03-09 04-03 04-09 05-03 05-09 06-03 06-0936中国国际金融有限公司*原材料价格上升冲击公公司名称货币单出口收入进口成本升值幅度(2006 年末基净利润变化(百万）净利润(百万）净利润变化率司盈利能力*关注原材料价格回调带来的战略性投资机会*人民币升值的情景分析*环保标准强制执行对电子企业有利有弊位占比占比准汇率7.7)2006E2007E2006E2007E 2006E2007E要素五：原材料 Vs 升值 Vs RoHS士兰微人民币25%25%-2.4-3.679103-3.0%-4.6%长电科技人民币48%40%-10.1-12.094114-10.8%-12.8%生益科技人民币70%65%-29.4-27.9469372-6.3%-5.9%超声电子人民币70%60%-17.4-20.08198-21.6%-24.8%法拉电子深科技人民币人民币26%80%35%75%5%-0.9-34.9-1.0-43.9103339118403-0.9%-10.3%-1.0%-13.0%天通股份人民币49%40%-6.6-9.294114-7.0%-9.8%上海贝岭人民币16%16%-0.6-0.83549-1.8%-2.3%有研硅股人民币38%38%-0.9-1.11115-8.3%-9.9%风华高科人民币42%30%-13.0-15.35161-25.5%-30.0%国内合计-116-1351,3551,448-8.6%-9.9%中芯国际美元90%85%-10.0-10.0-20-17n.mn.m先进半导体人民币85%75%-15.3-18.581138-19.0%-22.9%珠海炬力美元90%80%-3.2-3.67179-4.5%-4.6%中星微电子美元90%80%-2.5-2.81518-16.7%-15.7%比亚迪-电子产品人民币65%60%-77.4-96.8850990-9.1%-9.8%海外合计人民币-214-2421,4391,741-14.8%-13.9%合计人民币-330-3762,7943,189-11.8%-11.8%37要素六：把握产业政策带来的交易性投资机会！中国国际金融有限公司讨论中国国际金融有限公司*集成电路设计业有望实现跳跃式发展，最为看好突破人才瓶颈*集成电路制造业初具全球竞争力但面临资金和技术双重压力*集成电路封装业面临最佳发展机遇技术升级压力大*被动电子元件具有比较优势产能转移，国际竞争国内化*磁性材料，从大国走向强国本土企业已经具备全球竞争力*印刷电路板材竞争激烈，国内企业优势不明显技术升级，提升产能是关键39细分行业分析：比较优势和市场空间中国国际金融有限公司谢谢！