1月电大开放教育财务管理复习重点.doc

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电大财务管理课程的重难点内容:
本次考试采用半开卷, 本资料题目来自历年考题以及蓝色小册子, 复习重点掌握题型的运用, 根据经验, 最后一个20分的题目, 重点把握蓝色册子第四页第五大题、 43页第三大题、 46页第8题以及第九题。此题目重点在于现金流量的计算, 务必知道现金流量的三个构成, 计算营业现金流量第一步在于折旧, 建议在半开卷纸上抄上公式。
1．放弃折扣成本率的计算( .7月考试)
公式: 放弃现金折扣的机会成本率= 现金折扣率×360
(1-现金折扣率)×(信用期-折扣期)
1) 若放弃折扣成本率大于利率, 则应享受折扣。
2) 若有一个短期投资机会, 投资报酬率大于放弃折扣成本率, 则应该放弃折扣, 享受信用期
3) 在不同的信用条件下, 若已经明确要享受折扣, 则应该选择放弃折扣成本率大的; 反之, 若明确要享受信用期, 则应该选择放弃折扣成本率小的。
( 享受折扣, 能够理解为投资, 享受信用期, 能够理解为筹资)
解: 某企业按(2／10, N/30)条件购入一批商品, 即企业如果在10日内付款, 可享受2％的现金折扣, 倘若企业放弃现金折扣, 货款应在30天内付清。要求: (1)计算企业放弃现金折扣的机会成本;
(2)若企业准备放弃折扣, 将付款日推迟到第50天, 计算放弃现金折扣的机会成本; (3)若另—家供应商提供(1／20, N／30)的信用条件, 计算放弃现金折扣的机会成本;
(4)若企业准备享受折扣, 应选择哪一家。
分析: (1)(2／10, N／30)信用条件下:
放弃现金折扣的机会成本=(2％／(1-2％))×[360／(30-10)]=36.73％
(2)将付款日推迟到第50天:
放弃现金折扣的机会成本=[2％／(1-2％)] ×[360／(50-10)]=18.37％
(3)(1／20, N／30)信用条件下:
放弃现金折扣的机会成本=[1％／(1-1％)] ×[360／(30-20)]=36．36％
(4)应选择提供(2．／10, N／30)信用条件的供应商。因为, 放弃现金折扣的机会成本, 对于要现金折扣来说, 又是享受现金折扣的收益, 因此应选择大于贷款利率而且利用现金折扣收益较高的信用条件。
2．杠杆效益的内容: 经营杠杆产生的根本原因, 总杠杆系
公式: 经营杠杆系数＝息税前利润EBIT变动 / 销售额变动
＝基期贡献毛益 / 基期息税前利润
＝( 销售收入－变动成本) /( 销售收入－变动成本－固定成本)
=( 息税前利润+固定成本) /息税前利润
财务杠杆系数＝每股收益( 税后收益) 变动 /息税前利润变动＝息税前利润/( 息税前利润－利息) =( 税前利润+利息) /税前利润
总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝( 息税前利润＋固定成本) /( 息税前利润－利息)
例1: 某企业资本总额为2 000万元, 负债和权益筹资额的比例为2: 3, 债务利率为12％, 当前销售额1 000万元, 息税前利润为200万, 求财务杠杆系数。
根据题意, 可求得:
债务总额: 2 000×(2／5)=800(万元)
利息=债务总额×债务利率=800×12％=96(万元)
从而该公司的财务杠杆系数=息税前利润／(息税前利润—利息)=200／(200—96)=1．92, 它意味着, 如果公司的息税前利润增长1％, 则税后净利润将增长1．92％。
例2:

例3: 某公司下半年计划生产单位售价为12元的甲产品, 该产品的单位变动成本为8．25元, 固定成本为401 250元。已知公司资本总额为2 250 000元, 资产负债率为40％, 负债的平均年利率为10％。预计年销售量为200 000件, 且公司处于免税期。
要求根据上述资料:
(1)计算基期的经营杠杆系数, 并预测当销售量下降25％时, 息税前营业利润下降幅度是多少?
(2)测算基期的财务杠杆系数;
(3)计算该公司的总杠杆系数。
解:
(1) 该公司基期的EBIT=200 OOO(12-8．25)-401 250=348 750(元)
因此, 经营杠杆系数=(EBIT+a)／EBIT=(348 750+401 250)／348 750=2．1505
当销售量下降25％时, 其息税前营业利润下降=2．150525％=53．76％
(2)由于负债总额=2 250 OOO40％=900 OOO(元)
利息=900OOO1O％=90 OOO(元)
因此, 基期的财务杠杆系数=EBIT／(EBIT-I)=348 750／(348 750-90 OOO)=1．3478
(3)公司的总杠杆系数=2．15051．3478=2．8984
:3．无差异分析点分析方法

当息税前利润＞计算出的EBIT时, 选择追加负债筹资方案更为有利
当息税前利润＜计算出的EBIT时, 选择增加股权资本筹资更为有利
例1: 例: 某企业现有资金1000万元, 负债资本20％( 年利息20万元) 普通股权资本80％( 发行普通股10万股, 每股面值80元) 现准备追加筹资400万元, 有两个方案:
(1)全部发行普通股, 增发5万股, 每股面值80元。乙方案增加银行贷款。(2)负债利率10%, 利息40万元, 企业所得税率为33%。
试求: ( 1) 筹资无差别点( EBIT)及筹资无差别点时的每股收益( EPS)
( 2) 若企业息税前利润( EBIT)预计可达到160万元时, 应采用哪个方案

( 1) ∴EBIT=140( 万元) EPS=5.36元/股
( 2) 当EBIT达到160万元时, 2方案的EPS比1方案
EPS高, 因此应选择2方案。

例3: 某公司当前的资本结构是: 发行在外普通股800万股(面值1元, 发行价格为10元), 以及平均利率为10％的3 000万元银行借款。公司拟增加一条生产线, 需追加投资4 000万元, 预期投产后项目新增息税前利润400万。经分析该项目有两个筹资方案: (1)按11％的利率发行债券; (2)以每股20元的价格对外增发普通股200万股。已知, 该公司当前的息税前利润大致维持在1 600万元左右, 公司适用的所得税率为40％。如果不考虑证券发行费用。则要求:
(1)计算两种筹资方案后的普通股每股收益额;
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点。
解: 根据题意, 可计算出:
(1)发行债券后的每股收益=(1 600+400-3 000×10％-4 000×11％) ×(1—40％)／800=O．945(元)
同理, 可求得增发股票后的每股收益, 是1．02元。
(2)计算两种融资方案下的每股收益无差异点:

从而求得: 预期息税前利润=2500(万元)
:4．现金流量的计算, 非贴现指标, 贴现指标的种类及各指标的计算和比较 ( 重点)
1) 现金流量: 现金流量是指与决策有关的现金流入与流出的数量, 总体来说, 现金净流量=现金流入-现金流出
一定要考虑到分为3部分: 初始现金流量、 营业现金流量、 终结现金流量
营业现金净流量=现金流入-现金流出=营业收入-付现成本-所得税=税后利润+折旧
注意: 计算现金流量, 要注意首先计算年折旧。
2) 方法: 非折现方法有回收期法和平均报酬率法, 折现方法有净现值法、 内涵报酬率法和现值指数。
非贴现指标: 投资回收期＝原始投资额/每年营业现金流量
平均报酬率＝平均现金余额/原始投资额
贴现指标: 净现值＝∑每年营业净现金流量的现值 一初始投资额
注意: 若每年现金流量相等, 能够考虑用年金。
内含报酬率, 当净现值=0时, 所确定的报酬率( 一般用插值法计算)
现值指数＝∑每年营业净现金流量的现值/初始投资额

例: 某公司要进行一项投资, 投资期为3年, 每年年初投资200万元, 第四年初开始投产, 投产时需垫支50万元营运资金, 项目寿命期为5年, 5年中会使企业每年增加销售收入360万元, 每年增加付现成本120万元, 假设该企业所得税率30％, 资金成本率10％, 固定资产残值忽略不计。
要求: 计算该项目投资回收期、 净现值及内含报酬率。
解: (1)投资回收期=6+38÷204=6．19(年)
每年折旧额=600÷5=120(万元)
该方案每年营业现金净流量=360 (1-30％)-120(1 -30％)+12030％=204(万元)
则该方案每年现金流量如下表所示:
期限
0
1
2
3
4
5
6
7
8
现金流量
-200
-200
-200
-50
204
204
204
204
254
尚未回收额
200
400
600
650
446
242
38

(2)净现值
=204(P／A, 10％, 5) (P／S, 10％, 3)+50 (P／S, 10％, 8)-[200+200(P／A, 10％, 2)+50 (P／S, 10％, 3)]=19．4(万元)
(3)设贴现率为12％, 则
NPV=204 (P／A, 12％, 5)(P／S, 12％, 3)+50(P／S, 12％, 8) -[200+200(P／A, 12％, 2)+5O(P／S, 12％, 3)]=29．78(万元)
用插值法求内含报酬率

例: 某公司决定投资生产并销售一种新产品, 单位售价800元, 单位可变成本360元。公司进行市场调查, 认为未来7年该新产品每年可售出4 000件, 它将导致公司现有高端产品(售价1 100元／件, 可变成本550元／件)的销量每年减少2 500件。预计, 新产品线—上马后, 该公司每年固定成本将增加10 000元。而经测算; 新产品线所需厂房、 机器的总投入成本为1 610000元, 按直线法折旧, 项目使用年限为7年。企业所得税率40％, 公司投资必要报酬率为14％。(已知: PVIFA(14％, 7)=4.288)
要求根据上述, 测算该产品线的: ‘
(1)回收期;
(2)净现值, 并说明新产品线是否可行。
解:
首先计算新产品线生产后预计每年营业活动现金流量变动情况:
增加的销售收入=8004 OOO-11002 500=450 OOO(元)
一增加的变动成本=3604 OOO-5502 500=65 OOO(元)
一增加的固定成本=10 OOO(元)
—增加的折旧=1 610 OOO÷7=230 OOO(元)
从而计算得: 每年的息税前利润=450 OOO-65 OOO-1O OOO-230 OOO=145 OOO(元)
每年的税后净利=145 OOO (1—40％)=87 OOO(元)
由此: 每年营业现金净流量=87 OOO+230 OOO=317 OOO(元)
由上述可计算:
(1)回收期=1610 OOO÷317 OOO=5．08(年)
(2)净现值=-1610 OOO+317 OOOPVIFA(14％, 7)=-250 704(元)
可知, 该新投资项目是不可行的。
例: B公司是一家生产电子产品的制造类企业, 采用直线法计提折旧, 适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上, 多数管理人员认为, 现有设备效率不高, 影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模, 推定结构转型, 生产新一代电子产品。
( 1) 公司配置新设备后, 预计每年营业收入为5100万元, 预计每年的相关费用如下: 外购原材料、 燃料和动力费为1800万元, 工资及福利费为1600万元, 其它费用为200万元, 财务费用为零。市场上该设备的购买价为4000万元, 折旧年限为5年, 预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资产资金投资 万元。
( 2) 公司为筹资项目投资所需资金, 拟定向增发普通股300万股, 每股发行价12元, 筹资3600万元, 公司最近一年发放的股利为每股0.8元, 固定股利增长率为5%; 拟从银行贷款2400万元, 年利率为6%, 期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。
( 3) 假设基准折现率为9%, 部分时间价值系数如下表所示。
N
1
2
3
4
5
( P/F, 9%, n)
0.9174
0.8417
0.7722
0.7084
0.6499
( P/A, 9%, n)
0.9174
1.7591
2.5313
3.2397
3.8897
要求:
( 1) 根据上述资料, 计算下列指标:
①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的经营成本;
②第1～5年每年税前利润;
③普通股资本成本、 银行借款资本成本;
④各期现金流量及该项目净现值。
( 2) 运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。
解:
( 1) ①使用新设备每年折旧额=4000/5=800( 万元)
1～5年每年的经营成本=1800+1600+200=3600( 万元)
②第1～5年每年税前利润=5100-3600-800=700( 万元)
③普通股资本成本=0.8×( 1+5%) /12+5%=12%
银行借款资本成本=6%×( 1-25%) =4.5%
④NCF0=-4000- =-6000( 万元)
NCF1-4=700×( 1-25%) +800=1325( 万元)
NCF5=1325+ =3325( 万元)
该项目净现值NPV=-6000+1325×( P/A,9%,4) +3325×(P/F,9%,5)=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52( 万
( 2) 该项目净现值453.52万元>0, 因此该项目是可行的。

5．存货经济进货批量的计算

例: 某企业每年耗用某种原材料的总量3 600千克。且该材料在年内均衡使用。已知, 该原材料单位采购成本10元, 单位储存成本为2元, 一次订货成本25元。
要求根据上述计算:
(1)计算经济进货量; (2)每年最佳订货次数;
(3)与批量有关的总成本; (4)最佳订货周期;
(5)经济订货占用的资金。
解:
根据题意, 能够计算出:
(1)经济进货量

(2)每年最佳进货次数N=D／Q=3 600／300=12(次)
(3)与批量有关的总成本

(4)最佳订货周期t=1／N=1／12(年)=1(月)
(5)经济订货占用的资金I=QU／2=300×10／2=1 500(元)
6．股票或债券估价模型的计算
例: 零增长股票的估价模型P=
固定增长股票的估价模型P=
( 导出: 预期收益率＝第一年股利/股票股价＋固定增长率)
阶段性增长股票的估价模型:
第一步,计算出非固定增长期间的股利现值
第二步,找出非固定增长期结束时的股价,然后再算出这一价的现值( 利用固定增长得模型计算)
第三步, 将上述两个步骤求得的现值加在一起,就是阶段性增长股票的价值.
市盈率=
例: 某投资人持有ABC公司的股票, 每股面值为100元, 公司要求的最低报酬率为20％, 预计ABC公司的股票未来三年的股利呈零增长, 每股股利20元, 预计从第四年起转为正常增长, 增长率为10％, 要求: 测算ABC公司股票的价值。
解: 前三年的股利现值=202．1065=42．13(元)
计算第三年底股利的价值=[20(1+10％)]／(20％-10％)=220(元)
计算其现值=220O．5787=127．31(元)
股票价值=42．13+127．3l=169．44(元)
(其中, 2．1065是利率为20％, 期数为3的年金现值系数; O．5787是利率为20％, 期数为3的复利现值系数)
例: A公司股票的贝塔系数为2．5, 无风险利率为6％, 市场上所有股票的平均报酬率为10％。根据资料要求计算:
(1)该公司股票的预期收益率;
(2)若该股票为固定成长股票, 成长率为6％, 预计一年后的股利为1．5元, 则该股票的价值为多少?
(3)若股票未来3年股利为零成长, 每年股利额为1．5元, 预计从第四年起转为正常增长, 增长率为6％, 则该股票的价值为多少?
解:
根据资本资产定价模型公式:
(1)该公司股票的预期收益率=6％+2．5(10％-6％)=16％
(2)根据固定成长股票的价值计算公式:
该股票价值=1．5／(10％—6％)=15(元)
(3)根据非固定成长股票的价值计算公式:
该股票价值=1．5(P／A, 16％, 3) +[1．5(1+6％)]／(16％-6％)(P／S, 16％, 3)=1．5 2．2459+15．9O．6407=13．56(元)

7．财务分析指标的运用
公式:
一、 营运能力分析
1、 营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数
2、 存货周转率( 次数) ＝销售成本÷平均存货, 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　其中: 平均存货＝( 存货年初数＋存货年末数) ÷2
存货周转天数＝360( 365天) /存货周转率
3、 应收账款周转率( 次) ＝赊销净额÷平均应收账款
应收账款周转天数＝360÷应收账款周转率
4、 流动资产周转率( 次数) ＝销售收入÷平均流动资产
5、 固定资产周转率=主营业务收入÷固定资产净值
6、 总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额
二、 短期偿债能力分析
1、 流动比率＝流动资产÷流动负债
2、 速动比率＝速动资产÷流动负债＝( 流动资产-存货) ÷流动负债
3、 现金比率＝( 现金＋短期投资) ÷流动负债
三、 长期偿债能力分析
1、 资产负债率＝( 负债总额÷资产总额) ( 也称举债经营比率)
2、 产权比率＝( 负债总额÷股东权益) ( 也称债务股权比率)
3、 有形净值债务率＝[负债总额÷( 股东权益－无形资产净值) ]
4、 已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用=( 税前利润+利息) ÷利息费用
四、 盈利能力分析
1、 销售利润率＝( 净利润÷销售收入) ×100%
2、 总资产利润率＝( 净利润÷资产总额) ×100%
3、 净资产收益率＝净利润÷所有者权益×100%
或＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数
4、 权益乘数＝资产总额÷所有者权益总额＝1÷( 1－资产负债率) ＝1＋产权比率
例: 某公司的有关资料为: 流动负债为300万元, 流动资产500万元, 其中, 存货为200万元, 现金为100万元, 短期投资为100万元, 应收账款净额为50万元, 其它流动资产为50万元。根据资料计算:
(1)速动比率; (2)保守速动比率。
解:
根据资料可计算出:
(1)速动比率=(流动资产-存货)／流动负债=(500-200)／300=1
(2)保守速动比率=(现金十短期投资+应收账款净额)／流动负债=(100+100+50)／300=O．83

例．某公司 销售收入为1 200万元, 销售折扣和折让为200万元, 年初应收账款为400万元, 年初资产总额为2 000万元, 年末资产总额为3 000万元。年末计算的应收账款周转率为5次, 销售净利率为25％, 资产负债率为60％。要求计算:
(1)该公司应收账款年末余额和总资产利润率;
(2)该公司的净资产收益率。
解:
(1)应收账款年末余额=1 OOO÷52—400=O
总资产利润率=(1 OOO25％)÷[(2 OOO+3 OOO)÷2] 100％=10％
(2)总资产周转率=1000÷[(2 OOO+3 OOO)÷2]=O．4(次)
净资产收益率=25％O．4 [1÷(1-O．6)]100％=25％
例: 某公司年初存货为10 000元, 年初应收账款8 460元, 本年末流动比率为3, 速动比例为1．3, 存货周转率为4次, 流动资产合计为18 000元, 公司销售成本率为80％, 要求计算: 公司的本年销售额是多少?
解:
由于: 流动负债=18 000／3=6 000(元)
期末存货=18 000-6 000×1．3=10 200(元)
平均存货=(10 000+10 200)／2=10 100(元)
销货成本=10 100×4=40 400(元)
因此: 本期的销售额=40 400／0.8=50 500(元)
例: 某公司 销售收入为125万元, 赊销比例为60％, 期初应收账款余额为12万元, 期末应收账款余额为3万元。要求: 计算该公司应收账款周转次数。
解:
由于: 赊销收入净额=125×60％=75(万元)
应收账款的平均余额=(12+3)／2=7．5(万元)
因此, 应收账款周转次数=75／7．5=10(次)
例．某公司的有关资料为: 流动负债为300万元, 流动资产500万元, 其中, 存货为200万元, 现金为100万元, 短期投资为100万元, 应收账款净额为50万元, 其它流动资产为50万元。根据资料计算:
(1)速动比率;
(2)保守速动比率。
解:
根据资料可计算出:
(1)速动比率=(流动资产-存货)／流动负债=(500-200)／300=1
(2)保守速动比率=(现金十短期投资+应收账款净额)／流动负债=(100+100+50)／300=O．83
例．某公司 销售收入为1 200万元, 销售折扣和折让为200万元, 年初应收账款为400万元, 年初资产总额为2 000万元, 年末资产总额为3 000万元。年末计算的应收账款周转率为5次, 销售净利率为25％, 资产负债率为60％。要求计算:
(1)该公司应收账款年末余额和总资产利润率;
(2)该公司的净资产收益率。
解:
(1)应收账款年末余额=1 OOO÷52—400=O
总资产利润率=(1 OOO25％)÷[(2 OOO+3 OOO)÷2] 100％=10％
(2)总资产周转率=1000÷[(2 OOO+3 OOO)÷2]=O．4(次)
净资产收益率=25％O．4 [1÷(1-O．6)]100％=25％

其它补充:
1、 基础公式
( 1) 复利终值系数(F/P,i,n) ( FVIF)
复利终值=现值*(F/P,i,n)
（2） 复利现值系数( P/F,i,n) ( PVIF)
复利现值=终值*( P/F,i,n) 　　　　　
（3） 年金终值系数 (F/A,i,n) ( FVIFA)
年金终值=每期现金流A* (F/A,i,n)
（4） 年金现值系数 (P/A,i,n) ( PVIFA)
年金现值=每期现金流A*(P/A,i,n)
其中F是终值, P是现值, A是年金, i是年利率, n是期间

2.掌握资本资产定价模型的计算;
公式: Kj=Rf+ßj×(Km- Rf )
23.掌握资本成本的估算( 个别资本成本、 综合资本成本、 边际资本成本) ;
公式 :
债成本＝债年利息×(1-所得税率)/债筹资额×(1-筹资费用率)
发行优先股成本＝年股息/筹资总额×(1-筹资费用率)
发行普通股成本＝〔第一年的预计股利额/筹资总额×(1-筹资费用率)〕+普通股股利预计年增长率
加权平均资本成本=∑该种资本成本×该种资本占全部资本的比重

4.比较资本成本法 ( 加权平均法)
公式: 1) 比较资本法就是计算各组筹资的综合资本成本
某公司在初创时拟筹资500万元, 现有甲、 乙两个备选筹资方案。有关资料经测算列入下表, 甲、 乙方案其它相关情况相同。
筹资方式
甲方案
乙方案
筹资额( 万元)
个别资本成本( %)
筹资额( 万元)
个别资本成本( %)
长期借款
80
7.0
110
7.5
公司债券
120
8.5
40
8.0
普通股票
300
14.0
350
14.0
合计
500

500

要求: 试测算比较该公司甲、 乙两个筹资方案的综合资产成本并据以选择筹资方案。
解: 甲方案
各种筹资占筹资总额的比重:
长期借款=80/500=0.16 公司债券=120/500=0.24
普通股=300/500=0.60
综合资本成本
=7%0.16+8.5%0.24+14%0.60=11.56%
乙方案
长期借款=110/500=0.22公司债券=40/500=0.08
普通股=350/500=0.70
综合资本成本
=7.5%0.22+8%0.08+14%0.70=12.09%
5.掌握债券估价模型的运用;
公式: 永久债券估价V=
零息债券估价V=债券面值×复利现值系数
非零息债券估价V=每年末债券利息×年金现值系数+债券面值×复利现值系数
6.掌握债券发行价格的计算;
公式:
债券发行价格＝债券面值×(P/F,市场利率, 发行期间)+债券年息×(P/A,市场利率, 发行期间)
7.掌握最佳现金余额的确定;
公式: 最佳现金持有量 ( 其中A为预算期现金需要量,R为有价证券利率,F为平均每次证券变现的固定费用,即转换成本)