大工13春《财务管理》辅导资料9.doc

财务管理辅导资料九主 题：第九章 项目投资管理学习时间：2013年5月27日6月2日内 容：第九章 项目投资管理我们这周主要学习第九章项目投资管理的相关内容。希望通过下面的内容能使同学们加深对项目投资管理相关知识的理解。本章会在净现值、现值指数、内含报酬率、投资回收期、会计收益率五个指标的计算上出计算题，同学们一定要掌握这五个指标的计算公式及判断标准。第一节 项目投资概述在项目投资决策中，现金流量的确定是最基础和最关键的环节。1. 项目投资决策概念企业项目投资决策就是在企业实施投资之前，编制投资规划方案，并对投资项目的各种可行性方案进行分析对比，从中确定出多(盈利多)、快(回收快)、好(质量好)、省(资金成本低)的有利于企业发展的最优方案的过程。2. 项目投资决策的原则科学性原则；政策性原则；讲究效益原则；可行性原则；信息全面准确原则；超前预测原则3. 项目投资决策的程序投资立项阶段；可行性研究阶段；项目评估决策阶段；项目监测反馈阶段；项目后的评价阶段。4. 项目投资的具体特点项目投资的对象性；投资额大；不经常发生；变现能力差；时限长第二节 投资项目的现金流量（考查形式主要为选择题、判断题）1. 现金流量的概念现金流量在投资决策中指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。以收付实现制为基础。（1）现金流出量一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加额。例如，购置一条生产线，现金流出量通常包括两方面：购置生产线价款；垫支流动资金。（2）现金流入量一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金收入的增加额。例如，购置一条生产线，现金流入量通常包括：营业现金流入；该生产线出售（报废）时的残值收入；收回的流动资金。营业现金净流量销售收入付现成本销售收入（成本折旧）利润折旧 补充资料：付现成本，是指需要每年支付现金的成本。非付现成本，是指成本中不需要每年支付现金的部分，其中主要是折旧费。所以付现成本等于成本减去折旧。（3）现金净流量现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。2. 现金流量的估计现金流量的估计应遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。在判断引起企业总现金流量的变动时，要注意以下四个问题：（1）区分相关成本和非相关成本差额成本、未来成本、重置成本、机会成本属于相关成本。沉没成本、过去成本、账面成本属于非相关成本。（2）不要忽视机会成本机会成本不是一种支出或费用，而是失去的收益。（3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响在进行投资分析时，不应将新的投资收入作为增量收入来处理，而应扣除其他部门因此减少的收入，或加上其他部门因此而增加的收入。（4）对净营运资金的影响净营运资金，是指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。要注意对“净营运资金”这一概念的理解，容易混淆，也是一个比较重要的考点。第三节 项目投资决策方法（重点，考查形式主要为选择题、判断题、计算题）投资项目评价的指标可以分为两类：一类是贴现指标，又称动态指标，考虑资金时间价值的影响，包括净现值、现值指数和内含报酬率等；另一类是非贴现指标，又称静态指标，不考虑时间价值影响，包括投资回收期和会计收益率等。1. 贴现的分析评价方法（1）净现值法净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值为正值，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率；净现值为负值，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率。式中： 投资涉及的年限； 第年的现金流入量； 第年的现金流出量； 预定的贴现率。（2）现值指数法现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利指数、贴现后收益成本比率等。现值指数大于1，说明投资报酬率超过折现率，反之说明投资报酬率低于折现率。该方法的主要优点是：可以进行独立投资机会获利能力的比较。现值指数是一个相对指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。如果两方案是互斥的，净现值大的应优先考虑；如果两方案是独立的，现值指数大的优先考虑。（3）内含报酬率法内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，是净现值为零时的贴现率。如果两方案互斥，只能选择其中一个，选择净现值大的有利；如果两方案相互独立，互不排斥，就应该根据内含报酬率的高低，并结合资金状况确定。2. 非贴现的分析评价方法（1）回收期法投资回收期，是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收期越短，方案越有利。在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：回收期原始投资额/每年现金净流入量投资方案回收期期望回收期，接受投资方案，投资方案回收期期望回收期，拒绝投资方案。回收期法计算简便，且容易被决策人正确理解。缺点是不仅忽视时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。（2）会计收益率法会计收益率年平均净收益/原始投资额3. 固定资产的更新决策从决策性质上看，固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型。固定资产更新决策所采用的决策方法是净现值法和年均成本，一般不采用内含报酬率法。固定资产的平均年成本，视之为该资产引起的现金流出的年平均值。如果不考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。如果考虑货币时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。第四节 项目投资的敏感性分析1. 敏感性分析的定义敏感性分析，是指在项目建设期和生产期的许多不确定因素中，选择其中对投资项目经济效益指标反应灵敏的各种因素，计算出这些因素对投资效益的影响程度而进行的系统分析方法。2敏感性分析的步骤（1）确定分析的经济指标（2）选定不确定因素，设定其变化范围（3）计算不确定因素变动对项目经济效益指标的影响程度，找出敏感性因素（4）绘制敏感性分析图，求出不确定因素变化的极限值3. 敏感性分析的分类敏感性分析可分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。单因素敏感性分析是指每次只变动一个因素而其他因素保持不变时所做的敏感性分析。多因素敏感性分析是指在假定其它不确定因素不变条件下，计算分析两种或两种以上不确定因素同时发生变动，对项目经济效益值的影响程度，确定敏感性因素及其极限值。本周要求掌握的内容如下：基本概念：现金流量、净现值、现值指数、内含报酬率、投资回收期、敏感性分析。 基本理论：项目投资决策的程序及项目投资的具体特点、现金流量的估计、各种评价指标的计算方法、评价标准及优缺点、固定资产的更新决策方法、项目投资的敏感性分析。习题：【例题1单选题】下列指标的计算中，没有直接利用现金净流量的是（ ）。 A内含报酬率B会计收益率C净现值率D现值指数【答案】B【解析】会计收益率年平均净收益/原始投资额，没有利用现金净流量。【例题2单选题】某企业投资方案A的年销售收入为200万元，年总成本为100万元，年折旧为10万元，所得税税率为25%，则该项目营业现金净流量为（ ）。 A75B85C95D105【答案】B【解析】利润（200100）（125%）75（万元）折旧10（万元）营业现金净流量利润折旧751085（万元）【例题3计算题】甲企业拟建造一项生产设备，预计建设期为1年，所需原始投资100万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为4年，使用期满报废清理时残值5万元。该设备折旧方法采用双倍余额递减法。该设备投产后每年增加净利润30万元。假定适用的行业基准折现率为10%。要求：（1）计算项目计算期内各年的净现金流量；（2）计算该项目的净现值；（3）利用净现值指标评价该投资项目的财务可行性。【答案】（1）第0年现金净流量（NCF）-100（万元）第1年现金净流量（NCF）0（万元）经营期第1年的折旧额1002/450（万元）经营期第2年的折旧额（100-50）2/425（万元）经营期第3年的折旧额（100-50-25-5）/210（万元）经营期第4年的折旧额（100-50-25-5）/210（万元）经营期第1年的净现金流量（NCF）305080（万元）经营期第2年的净现金流量（NCF）302555（万元）经营期第3年的净现金流量（NCF）301040（万元）经营期第4年的净现金流量（NCF）3010545（万元）（2）净现值-10080（P/F，10%，2）55（P/F，10%，3）40（P/F，10%，4）45（P/F，10%，5）-10066.11241.321527.3227.940562.69（万元）（3）因为净现值大于0，故该投资方案可行。