利率互换案例.doc

利率互换案例(一)
根据以下资料设计一个利率互换,并收取10个基点作为手续费。说明通过利率互换两家公司可分别节省多少利息成本。
信用等级:甲:AAA,乙:A
固定利率借款成本:甲:10%,乙:10、7%
浮动利率借款成本:甲:LIBOR-0、10%,乙:LIBOR+0、30%
财务需求:甲:需要浮动利率资金,乙:需要固定利率资金
由于两者得信用程度不一样,借款利率不同,在借固定利率款中,甲比乙利率低0、7%,而借浮动利率款,乙利率比甲高0、40%,显然乙贷浮动利率款有相对优势,甲借固定利率款有相对优势。
现在,甲:需要浮动利率资金,乙:需要固定利率资金,进行利率到换,即甲借固定利率款,乙借浮动利率款,共可省下利率为:(LIBOR-0、10%+10、7%)-(10%+LIBOR+0、30%)=0、3%;手续费10个基点,即0、1%,两者通过互换各省下0、1%得利率水平。
互换后,甲贷固定利率款,利率10%,由乙承担
乙借浮动利率款,利率LIBOR+0、30%,其中LIBOR-0、25%由甲承担
(？为什么甲承担得就是负得0、25%得利率,这个0、25就是怎么来得呀？)

这样:甲需要浮动利率资金,支付浮动利率LIBOR-0、25%
乙需要固定利率资金,支付固定利率10%+0、55%=10、55%
(？这个0、55%又就是怎么得来得呢？)

甲乙各支付0、05%得利息费给中介
最终:甲承担利率LIBOR-0、20%
乙承担利率:10、6%
案例(二)
　假设A与B两家公司,A公司得信用级别高于B公司,因此B公司在固定利率与浮动利率市场上借款所需支付得利率要比A公司高。首先介绍一下在许多利率互换协议中都需用到得LIBOR,即为伦敦同业银行间放款利率,LIBOR经常作为国际金融市场贷款得参考利率,在它上下浮动几个百分点。现在A、B两公司都希望借入期限为5年得1000万美元,并提供了如下利率:

公司A ,固定利率 10%;浮动利率6个月期LIBOR+0、30%

公司B,固定利率 11、20%;浮动利率 6个月期LIBOR+1、00%

在固定利率市场B公司比A公司多付1、20%,但在浮动利率市场只比A公司多付0、7%,说明B公司在浮动利率市场有比较优势,而A公司在固定利率市场有比较优势。现在假如B公司想按固定利率借款,而A公司想借入与6个月期LIBOR相关得浮动利率资金。由于比较优势得存在将产生可获利润得互换。A公司可以10%得利率借入固定利率资金,B公司以LIBOR+1%得利率借入浮动利率资金,然后她们签订一项互换协议,以保证最后A公司得到浮动利率资金,B公司得到固定利率资金。

作为理解互换进行得第一步,我们假想A与B直接接触,A公司同意向B公司支付本金为一千万美元得以6个月期LIBOR计算得利息,作为回报,B公司同意向A公司支付本金为一千万美元得以9、95%固定利率计算得利息。

　　考察A公司得现金流:

　　1)支付给外部贷款人年利率为10%得利息;
　　2)从B得到年利率为9、95%得利息;
　　3)向B支付LIBOR得利息。

　　三项现金流得总结果就是A只需支付LIBOR+0、05%得利息,比它直接到浮动利率市场借款少支付0、25%得利息。

　　同样B公司也有三项现金流:

　　1)支付给外部借款人年利率为LIBOR+1%得利息;
　　2)从A得到LIBOR得利息;
　　3)向A支付年利率为9、95%得利息。

　　三项现金流得总结果就是B只需支付10、95%得利息,比它直接到固定利率市场借款少支付0、25%得利率。

　　这项互换协议中A与B每年都少支付0、25%,因此总收益为每年0、5%。
案例(三)
A公司得资信级别为AAA,按固定利率发行公司债券得成本为9%,按浮动利率取得银行贷款得成本为LIBOR+0、2%;B公司资信级别为BBB,按固定利率发行公司债券得成本为10、2%,按浮动利率取得银行贷款得成本为LIBOR+0、7%。在一般情况下,通过浮定利率贷款要比发行固定利率得证券要支付更高得风险酬金(Risk Premium)。因为在浮动利率情况下筹资成本得不确定性更大。两相比较,A公司在筹措两类资金上都有绝对优势,并且在发行固定利率得债券上还有相对优势;B公司虽无绝对优势,但在筹措浮动利率得资金上面仍具有相对优势。在这种情况下,两个借款人可根据“比较利益”得原则,发挥各自得相对优势,进行原始筹资后本金不动,两者进行利率互换交易。利率互换交易程序如图2-4:

图2-4 利率互换交易程序图
A、B两公司利率互换前后筹资成本比较:
A=－9、0%－LIBOR＋9、18%=－(LIBOR－0、18%)
B=－(LIBOR＋0、7%)－9、18%＋LIBOR=－9、88%
两者分别与自己原始得浮动利率与固定利率筹资方式相比较,节约得成本为:
A=(LIBOR＋0、2%)－(LIBOR－0、18%)=0、38%
B=10、2%－9、88%=0、32%
在利率互换交易中,互换双方降低筹资成本得同时,还能使资信等级不够高、知名度不大或负债过多得借款者进入原先对其关闭得市场。因而利率互换成为各种互换交易中最主要得形式。
案例(四)
在实际交易过程中,交易双方大多通过做市商或中介机构进行。做市商通常就是具有较高信用级别得银行。在利率互换交易中,做市商持续地报出互换得买价与卖价。充当交易双方得媒介,其中一方希望支付固定利率,另一方希望收取固定利率。
做市商得买价与卖价就就是互换利率,它就是做市商打算对确定得互换交易收取或支付得固定利率。互换利率就是互换交易与同期政府债券之间得差额为依据报出得,这个差额叫互换差(s)。

图2-5