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计算机行业深度研究报告1.3营收高速增长，归母净利润转正公司营收持续增长，归母净利润在2021首次转正。2021年，公司营收突破20亿，同比增速126% ,继续保持翻倍以上增速。利 润层面，作为起步阶段的芯片公司，海光于2021年首次实现归母 净利润、扣非净利润均转正：归母净利润达到3.27亿、扣非净利润达到2.65亿。图13: 2021 5归田净利润首次转正（单位：亿元）归母净利润扣非净利润 一E8ITDA:密光招般书（上会H应收账款占营收比重有所回落,而且账龄整体较短。2021年，公司 应收账款达到2.73亿元，占当期收入比重的11.8% ,比2020的16.6%的水平有回落。而从账龄来看，2019、2020、2021应收账款的账龄均在6个月之内。图14:应收账款及营收占比情况015:应收账款账龄均在6个月以内海：光招股书（上会版），东方证券研究所 敬廊采，：海光招股书（上会榕），东方证券研究所期间费用率整体呈现持续降低趋势，尤其是研发支出营收比重有所回 落。随着营收规模放量，以及海光2代产品成熟化,公司研发支出 占营收比重逐渐回落，2021年研发支出已经明显低于当期营收规模, 但仍相当于营收的69% ,处于较高水平，具备典型的芯片设计公司 的特点。017?研发支版费用资本化）相衬于营收的水平较高一 研发支出（亿元）f-占营收比更图16:期间费用率待续降低60%用售管理研发财务20% -201920202021-20%故斟来源：海光阴段书（上会Ht）,东方近券研穴募资提升技术和产品实力：据海光招股书披露，公司拟发行不超过 5.06亿股,拟募资91.48亿用于技术研发和资金储备。我们认为， 资本化进程的推进，有助于提升对科研人才的吸引力、提升研发和产 品的综合实力，有望进一步夯实国产x86生态的地位。表6:海光募投项目情况项目项目概况投资额弋海瓶 用处理器研发该项目将使海光通用处理器达到同期国际主流处理器同等技术水 平.具体投入研发方向包括:高端处理器核心设计、高性能SoC 设计、系统安全设计、可测试设计、先进工艺物理设计、多层次 彳氐功耗设计、处理器基础软件研发.建设期为3年，分为3个阶 段，主要包括芯片前端设计、后端设计及流片和硅后验证测试28.78 亿I弋海光协 处理器研发突破新一代海光协处理器研发关键技术，完善DCU生态，实现 新一代海光协处理器系列产品的规模化销售，并达到国际领先企 业同期产品的性能；项目建设期为3年，共3个阶段，主要包括架构和软件生态设计、 芯片前端设计与验证和芯片物理设计与实现以及芯片量产.18.56 亿先进处理器技 术研发中心建 设完成面向下f 海光CPU及DCU的前瞻技术研究、研发平台建 设；组建一支高水平的海光高端处理器技术研发队伍，将研发人 员数量扩充到200人左右.项目建设预计需要36个月.24.14 亿科技与发展储 备资金用于前瞻性技术研究及补充流动资金；20.00 亿合计91.48 亿数据来源：海光招股书（上会稿），东方证券研究所二.算力需求侧:行业信创、东数西算带来广阔机遇2.1行业信创订单持续披露,x86生态占据重要地位行业信创持续推进，国产基础软硬件生态不断完善。政务信创 在19-21年得到顺利推广，为国产基础软硬件产业提供了规模化、 体系化的的推广和实践经验。此外,行业信创也在过去几年间开始启 动。我们认为，经历了过去2年的试点，行业信创趋势已经基本确 立，推广的节奏、范围、力度都有望提升，有望在十四五期间贯 彻推进。在信创推进的过程中,国产芯片和重要基础软件也经历了升 级迭代和产品打磨，国产生态因此不断完善。行业信创重要大型集 采订单陆续披露，国产化率和厂商份额得到广泛关注。在重点行业中, 金融、运营商是信创战略推进最快的2大重点行业,相关大型集采 订单可作为影响市场预期的标杆案例,尤其是国产化率、厂商份额等 关键信息有望获得较高的关注度。进入2022年以来，中国移动、中 国电信等大型运营商企业的服务器集采订单陆续披露，成为验证行业 信创逻辑、展望厂商份额的重要依据。出于公开中标信息的可得性， 下面主要以电信行业的中标数据为例进行分析。中国电信服务器集 采公告发布，国产服务器占比约26%。2021年11月，中国电信 发布2021-2022年服务器集中采购项目集中资格预审公告，其中I 系列（搭载英特尔芯片）141799台、A系列（搭载AMD芯片） 4800台、G系列（搭载觥鹏或海光或飞腾芯片）53401台，共计 20万台油此计算，国产服务器数量占比约为26%。2022年2月 25日，中国电信发布中标候选人公示，G系列为国产芯片服务器， 中标明细如下：表7:中国电信第7标包中标情况排名整机厂商搭载芯片中标份额中标金额1新华三海光31%10.94亿元2中兴海光23%8.11亿元3中科可控海光18%6.07亿元4四川虹信13%4.73亿元5同方10%3.94亿元6湘江弱鹏5%1.82亿元替补烽火100%35.61亿元数据来源：中国电信官网，云头条，东方证券研究所此前，中国移动服务器集采中报公告发布，国产化标包分别为海光芯 片、醍鹏芯片服务器。2月17日，中国移动官网公布了 2021-2022PC服务器集采项目第8标包和第13标包的中标结果, 共包含2.8万台服务器和3775台服务器,中标金额约25亿元， 搭载芯片为鳗鹏。表8:中国移动第8标包中标情况（取鹏芯片）排名整机厂商搭载芯片中标份额中标金额1武汉长江计算27.78%6.43亿元2神州数码22.22%5.27亿元3黄河科技19.44%4.39亿元4同方股份16.67%3.84亿元5宝德计算机13.89%3.12亿元合计100%23.05亿元数据来源：中国移动官网，云头条，东方证券研究所表9:中国移动第13标包中标情况（鳗鹏芯片）排名整机厂商搭载芯片中标份额中标金额1湘江醍鹏螂50%1.04亿元2同方股份30%0.63亿元3黄河科技20%0.42亿元合计100%2.09亿元数据来源：中国移动官网，云头条，东方证券研究所2021年1月14日，中移动公布了标包3,7,11,12的中标公告，包括中兴、中科可控等公司合计中标额约13亿元，搭载芯片 为海光。表10:中国移动第3,7,11,12标包中标情况（海光芯片）排名整机厂商搭载芯片中标金额1中兴海光4.15亿元2中科可控海光3.43亿元3新华三海光3.09亿元4浪潮海光2.06亿元合计12.72亿元数据来源：中国移动官网，云头条，东方证券研究所中移动、电信2家合计采购国产服务器超70亿元，醍鹏整机和海 光整机份额各半。截至2022年2月27日，中国移动、中国电信 2021-2022服务器集采中标名单中，合计国产服务器整机价值量 73.47亿元，其中海光整机37.84亿元，鳗鹏整机35.63亿元。表11：中国移动、中国电信2021-2022国产化服务器集采汇总结果中标金85集采方国产芯片金额占比（服务器整机口径）中国移动海光12.72亿元33.60%仲移动）25.14亿元66.40%仲移动）中国电信海光25.12亿元70.54%（电信）麒10.49亿元29.46%（电信）合计73.47亿元数据来源：中国移动官网，中国电信官网，云头条，东方证券研究所我们认为,行业信创仍然有较大的发展空间，信创的推进节奏、 强度和范围也有望在2022年进入新的阶段。行业客户场景应用的实 践需求将促进国产厂商技术和服务的更新迭代和持续完善，从而带动 整个国产生态的不断进步。2.2东数西算大局展开,国产x86生态有望参与东数西算全面启动，具备坚实的现实基础，有望在十四五 期间持续推进。2月17日，国家发改委、中央网信办、工业和信 息化部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳 大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算 力枢纽节点，并规划了 10个国家数据中心集群。至此，全国一体 化大数据中心体系完成总体布局设计，东数西算工程正式全面启 动。图19： “东数西算”官方解读 18:东散西算布局EJO局.国谜东成部俗同USA.mns. -w nil力.即iinc的处理 能力.-SiBBW 星通败提中心、云计 *. *-化的新SSJI力网陪作JR,将东88 胃力篇来府序引导到西优化败#中心it设布我们认为，东数西算已经至少具备两点坚实的现实基础：1)当前划 定的枢纽节点已经积累数年的数据中心建设，相关配套设施已经具备 一定的支持条件；2在国家统筹规划的蓝图上,社会资本积极入场， 特别是公有云厂商仍存在持续的算力扩容需求。阿里云收入稳健增 长，非互联网客户收入比重超过50%。2月24日，阿里巴巴公布 了 2022Q3财年业绩(2021Q4)。其中在抵销跨分部交易的影响后, 云业务收入195.39亿元，同比增速约20%,其中68.92亿元为服 务其他阿里巴巴集团业务的跨分部收入。而且，阿里云当季度收入约 52%来自非互联网行业，其中金融、政府客户贡献的收入比例都在上 升。在盈利方面，根据阿里巴巴财报口径，自2021Q2首次实现调整后EBITA为正以来，Q3,Q4持续保持了正数的EBITA margino表12:阿里云盈利情况项目21Q121Q221Q321Q4收入（亿元）168.65160.51200.07195.39Adj.EBITA（亿元）-3.423.403.961.34Adj.EBITA margin-2%2%2%1%数据来源：阿里巴巴，wind,东方证券研究所在东数西算工程已经划定的10个数据中心枢纽中，公有 云厂商也在积极参与,成为算力枢纽的重要建设者和重要的投资方, 包括阿里云、腾讯云、华为云、中移动等均已参与到规划中。阿里 云：截至目前，阿里云在国内规划建设了 5座超级数据中心，分别 位于张北、河源、杭州、南通和乌兰察布。图21:阿里云5大超级敬据中心数据来源：智东西，东方证券研究所阿里云在东数西算枢纽节点的布局如下：1 ）京津冀：阿里云张 北数据中心位于河北省张家口市，201年9月投产，可容纳10万台 服务器。在张北宣化区，阿里宣化数据中心也于2021年10月开 工,项目总投资70亿元,占地总面积约900亩,计划安装机柜数 量约35500台。2 ）长三角枢纽：阿里云已经完善布局了较大规模 的云计算数据中心，2020年9月，全球规模最大的全浸没式液冷 数据中心、阿里巴巴在杭州的首座云计算数据中心阿里巴巴浙江 云计算仁和数据中心开服。3 ）内蒙古枢纽：2020年6月，阿里 云在乌兰察布布局的超级数据中心开始正式对外提供云计算服务。腾讯云也已经积极加入到东数西算枢纽规划中：1）贵州枢纽: 腾讯云在贵州枢纽已经投产了贵安七星数据中心，占地47万平方 米，按照规划，腾讯云贵安数据中心将存放30万台服务器,一期 已经于2018年5月正式开启试运行；2 ）京津冀枢纽：腾讯云在 怀来瑞北和东园部署了 2个数据中心，规划容纳服务器30万台, 并已部分投产；3）长三角枢纽：腾讯云拥有青浦数据中心；4） 成渝枢纽:腾讯云在重庆部署2个云计算数据中心，一期已于2018年6月投用，可容纳10万台服务器，是腾讯云继天津、上海、深 圳三地之后的第4个自建大型数据中心集群，已经成为腾讯在西南 地区重要的数据中心和网络中心。重庆二期项目占地107亩，于 2020年4月正式开工建设，整体建成后将容纳20万台服务器， 有望成为中国西部最大的单体数据中心。曾东四.东方证券研顾图22:腾讯贸州七安敬陷中心东方证券胡石图23:华为贵安敬据就厂华为：已在京津冀、长三角、粤港澳、贵安和乌兰察布等布局五大数 据中心.1 ）贵州枢纽：贵安华为云数据中心是华为云全球最大的数据 中心总用地面积1521亩建设规模超过100万台服务器。目前， 华为贵安华为云数据中心一期已经投入使用。2）内蒙古枢纽：乌兰 察布数据是华为云全球最大渲染基地，超过30万核的云渲染能力。 除了 南贵泻 一南一北两大数据中心外，华为还在全国建立了多 个数据中心。分别为华为廊坊云数据中心，苏州华为云数据中心，东 莞华为云数据中心。这三大数中心服务京津冀、长三角、粤港澳地区。中国电信：中国电信在2020年就明确了 2+4+31+X的数据中心/ 云布局，其中2指的内蒙古和贵州、4指的是京津冀、长三角、粤 港澳和陕川渝、31和X主要指分布在各省和地市或县区等。截止 目前，中国电信在2+4区域部署的数据中心达到总规模的77%左一.算力供给侧：海光是国产x86生态的引领者21.1海光信息具备较好的股东和高管背景21.2海光CPU和DCU技术持续迭代，形成有序的产品系列31.3营收高速增长，归母净利润转正9二算力需求侧:行业信创、东数西算带来广阔机遇11三x86全球市场格局变化，AMD份额提升的启示20四. 投资建议与投资标的24五、风险提示24右。中国电信将继续加大在国家枢纽节点的数据中心建设，预计十 四五末八大枢纽节点数据中心规模占比达到85%。同时,进一步 优化东西部比例，使数据中心由现在的7:3调整至十四五末的 6:4。此外，中移动、联通、百度等公有云厂商均已有数年布局，并 已经形成一定的业务承载量和服务能力，成为10大数据中心枢纽 的重要支柱。我们认为,社会资本有望持续参与到东数西算的 国家级统筹规划下，成为算力资源重要的提供方，而持续的资金投入 和市场化运营则将为业务长期健康发展提供活力，服务于数字经济大 局的发展。 在数据中心枢纽建设的过程中，国产x86生态也在积 极参与,有望成为重要的技术支撑之一。成渝枢纽的重庆科学城先 进数据中心项目启动建设，国产高性能x86生态将直接参与。据重 庆日报报道，2022年2月25日，重庆西部科学城壁山片区21 个重大项目集中开工。在这批开工项目中，西部(重庆)科学城先进数 据中心项目(IDC)总投资不低于20亿元，占地20亩，将建设安装 144个超高密度液冷机架和208个风冷机架，建成后可提供总计包 含72.3万个国产高性能X86处理器核心、1760块国产高性能计 算加速卡的9720个通用计算节点和1800个智能计算节点,建成 后将承接国家东数西算工程，成为全国一体化大数据中心成渝枢 纽节点。图24:西部（重庆）科学城先进数据中心项目效果图（璧山区委宣传部供图）数据来源：新浪财绶，歪庆日报，东方证券研究所而且，成渝枢纽中的西部（成都）科学城已经具备一定的规模。成都算 力中心已于2020年投运，最高运算速度达到10亿亿次渺。该中 心于2019年启动建设，高校科研院所、科技型企业，以及社会民 生服务领域都将是重要客户。截至2021年4月底，成都算力中心 已经为300多用户提供计算资源服务，累计完成了 300万个科研 课题作业的计算。图25:成都算力中心数据枣源：感直咿经遂我展委员全J成都西报些一年密,东方证券研究所=.x86全球市场格局变化，AMD份额提升的启示全球x86算力生态技术仍处于迭代期，生态内的厂商份额也在随之变化。AMD在x86服务器市场的份额持续提升。目前，全球市场x86基础算力市场主要包括Intel和AMD这2家厂商,2 家厂商的市场份额因技术产品迭代而发生变化。近年来，AMD的研 发进程和产品体系经历了高效的调整和优化，AMD服务器芯片产品 架构从Zenl升级到Zen4，导致AMD在x86服务器市场份额的 份额持续提升，从2017Q1不到0.3%市占率逐渐提升至 10.7%（21Q4数据），而其竞争对手Intel则在服务器市场的份额随 之缩减。我们认为,在技术和产品层面，AMD提升服务器市场份 额的启示可以总结为3点：1 ）清晰有序的产品技术路线、2 ）准时 的实际发布节奏、3 ）不断升级优化的结构设计。1）清晰有序的产 品技术路线：根据AMD披露的服务器芯片技术路线，2017年至 2022年，EPYC系列将从Zenl架构逐次升级至Zen4架构，工 艺制程由14nm提升至7nm然后到5nmo据AMD2021Q4财 报披露，AMD第三代EPYC服务器芯片已在云计算和企业级市场 推广。图26? AMD服务器英）技术路Zenl到如架构图27? AMD在液服务器市场份额持徵提升2017AMD DATA CENTER CPU ROADMAP基抠来源：AMD它网.东方证券研究所鼓虹来源：Mercury Research.东方谨券研究所在新产品方面,公司将第四代服务器CPU的发布提上日程：1）预 计2022年下半年，代号热亚那（Genoa）”的第4代EPYC处 理器将推向市场，Genoa最高可配有96个Zen 4内核；2 ）预计 2023年1月，代号为贝加莫(Bergamo)”的第4代EPYC处 理器将推向市场，Bergamo最高可具有128个内核，而且为云计 算场景做了高性能优化设计。2)准时的实际发布节奏：从实际发布 来看，AMD服务器芯片推向市场的节奏和之前的规划保持较好的吻 合度。AMD EPYC芯片系列迭代的时间间隔约为2年一次，制程 工艺水平、最大内核数、缓存、PCIe等关键参数逐代升级倍8分维持)， 整体节奏清晰有序。AMD Zen系列遵循单数代改进结构、双数代制 程升级工艺的做法，类似于Intel的Tick-Tock策略，Zenl、Zen3、 Zen5都是结构设计改进，而Zen2、Zen4进行了工艺制程升级。表13: AMD EPYC CPU系列参数对比参数AMD EPYC NaplesAMD EPYCRomeAMD EPYC MilanAMD EPYCGenoa系列代号EPYC 7001EPYC 7002EPYC 7003EPYC 7004上市时间2017201920212022CPU架构Zen1Zen2Zen3Zen4工艺制程14nm7nm7nm5nm最大内核数32核64核64核96核最大L3缓存64 MB256 MB256 MB枷内存支持DDR4-2666DDR4-3200DDR4-3200DDR5-52OO内存通道88812PCIe Gen64 Gen 3128 Gen 4128 Gen 4128 Gen 5数据来源：AMD,东方证券研究所3 )不断升级优化的结构设计：相比Zenl , Zen2和Zen3的变化不 仅停留在制程工艺层面，而且在结构设计层面做了较大的改进优化， Zen2/Zen3通过AMD Infinity Fabric技术实现芯片间连接的全方位升级。根据AMD官网总结，第二代和第三代服务器芯片（均为7nm制程）通过高速小芯片互连出色的内存带宽，每个插槽8个内 存通道,峰值410 GB/s DRAM带宽，而且由于Zen2/Zen3相比Zenl将10从Core Die中抽离出来形成一个专门的I/O核心,可支持超大I/O带宽，全部8 X16链路PCIe 4.0 ,单路128条PCIe 4.0通道，双路最多可达160条PCIe 4.0通道，每条链路 64GB/S双向带宽，每个插槽512GB/S。图28: Zen2芯片结构组成，最大特点是独立出来的I/O核心ComputeCComputeDies2 DiesDie = KIEGn4:ComputeComputeDies InAfWtyFabrk DiesIINKIINhllllllllHKBI I I I I I I I I I IIIIIII N M If Uli H B I I I I I I I I I I数据来源：AMD官网，东方证券研究所Zen2和Zen3架构均为7nm制程，而Zen4架构升级至5nm制程，但延续了前面2代的芯片结构，但I/O核心则由14nm升级至7nm ,增强了 Zen 4处理器在内存上的超频能力。 小结：AMD在服务器市场的份额持续提升，从不到0.5%提升至超 过10% ,足以表明x86生态内部仍可能为后来者提供崛起的机遇， 而且整体的市场格局随着产品和技术的迭代升级动态变化。AMD作 为成长中的全球x86算力巨头，其技术和产品仍处于积极迭代阶段, 而且呈现了清晰有序的路线规划、准时到位的市场节奏、不断优化的 结构设计，可能成为国产x86算力基础生态的重要参考。图29: Zen1 （左边）和Zen2 （右边）的对比苴鲍源：AMD富何，东方证券研初?图30:第三代（石边鹿续了第二代/第三代（左边）的设计结构AMD富同，东方证券研究所四、投资建议与投资标的1）建议关注国产x86服务器整机及生态建设的引领者：中科 曙光（603019 ,买入）、海光信息（待上市）。2 ）关注芯片上游产业链 相关企业,卓易信息（688258 ,未评级）。X86和醍鹏生态均为行业 信创的重要组成，建议关注醍鹏整机厂商神州数码（000034，未评级）, 关注金融行业信创系统集成商神州信息（000555 ,买入）。五、风险提示1 .相关政策落地不及预期。国产信创、东数西算需要相关政策 的驱动，如果相关政策实际落地和执行不及预期，则可能影响整个行 业的发展进度。2.外围国际局势变化风险。当前国际局势处于变化 之中，如果趋势不是朝着改善的方向，可能对国内环境产生不利影响。3.研发进度不及预期。如果国产x86厂商新技术和产品的研发进度 不及预期，则可能影响整个生态未来的发展前景。算力供给侧：海光是国产x86生态的引领者随着行业信创推进和东数西算的建设，国产基础算力生态逐渐 完善，反映在x86生态角度表现为1）在供给侧，海光信息收入呈 现持续较高水平增长，产品系列有序更新迭代,市场化的进程也持续 推进；2）在需求侧，重点行业客户占下游比重持续提升，行业相关 大型集采订单持续披露、东数西算相关工程启动建设。我们认为，x86 生态在供给侧和需求侧的健康良性发展有望进入新的阶段，从而成为 引领国产基础算力产业的重要支柱之一。1.1海光信息具备较好的股东和高管背景海光信息第一大股东是中科曙光。截至22年3月，公司主要 股东中科曙光、成都国资、海富天鼎合伙、蓝海轻舟合伙分别持有公 司32.10%、19.53%、12.41%和6.99%的股份，目前暂无控股 股东和实际控制人。图1:海光信息股权结构（截至2022年3月7日海光招股书（上会稿）披露）I中hi尤|大V*伙1|戒移，“投“ml |转砰。仅1|商投“康1j宁祯人果”伙1 | ywmwt |国hk阪nat32 l(FI2.4IH699%6WS4 45S3 | ttW .期投埼 |1 ? t 合伙 a 1 11 1|090%OST.076%061、llllC57S0.54、0.51%04T1iiiI | iXMSMftFt | |，、创H 以安 | |1 中nflUKA伙 | | at山刨投金 | | MS044S044%OU%044%omom海咒信息SOOSZ.OOS1.14%1 .i *北家分公诃|匕*分公诃11苏抑分公诃北察分公司苏州分公司公司上分公司数据来源：海光招股书（上会稿），东方证券研究所公司高管团队在计算机芯片领域拥有丰富的技术积累和行业经验。董 事长孟宪棠先生曾任国科控股有限副总经理，2018年加入公司，现 任公司董事长；总经理沙超群先生曾在中科曙光就职9年，担任多 种科研相关职务,自2019年起任公司总经理。另外,中科曙光总 裁历军先生目前任海光董事。表1：公司董事会成员部分名单（篇幅有限，只列出一部分）姓名职位笛注孟宪棠蚤事长蓝海轻舟合伙提名沙超群董事、总经理蓝海轻舟合伙提名，曾任职于 中科曙光徐文超董事、副总经理、财务总 监、童事会秘书曾任中科曙光董事会秘书历军釜事现任中科躇光总裁数据来源：海光招股书（上会稿），东方证券研究所1.2海光CPU和DCU技术持续迭代，形成有序的产品系列公司目前的芯片产品包括CPU、DCU芯片。海光CPU基于 x86架构，主要功能模块包括处理器核心（Core 片上网络、各 类接口控制器等；除硬件电路外，裸片中还集成了复杂的程序代码 （微码”X海光DCU的构成与CPU类似，其结构逻辑相对CPU 简单，但计算单元数量较多。海光DCU的主要功能模块包括计算 单元（CUX片上网络、高速缓存、各类接口控制器等。02：海光CPU架构（8核架构为例）&廉蕙：海光招股书（上会帽），东方证券研究J敬据衣;S:海光招股书（上会稿），东方云券研癸03：海光DCU架构海光CPU产品分为7000、5000、3000三个系列，分别面向高、 中、低端算力需求。这三个系列产品技术设计同源,处理器核心等具 有相似的技术特征,区别在于核数、内存通道数、PQe接口数等参 数存在区别：1 ） 7000系列最多可集成32个核，最大支持8个 内存通道和128个PCIe接口，主要应用于高端服务器，主要面向数 据中心、云计算等复杂应用领域。2 ） 5000系列最多集成16个处 理器核心,最大支持4个内存通道和64个PCIe接口 ,主要应用 于中低端服务器，并发处理能力和单核心处理器性能较为均衡。3） 海光3000系列产品最多集成8个处理器核心，最大支持2个内 存通道和32个PCIe接口，主要应用于工作站和边缘计算服务器, 面向入门级计算领域。表2:海光CPU三大型号对比（海光第二代）海光7200（即7000系列第二代）海光5200（即5000系列第二代）海光3200（即3000系列第二代）典型 功耗175w-225w90w-135w45w-105w核 16、24或32个核 每核支持512KB L2 Cache 32MB 或 64MBL3 Cache 8或16个核 512KB L2 Cache 16MB 或 32MBL3 Cache 4或8个物理核心 每核支持512KB L2Cache 8MB 或 16MBL3 Cache内存8个DDR4内存通道，带ECC ,最高支持2666MHZ；4个DDR4内存通道，带ECC ,最高支持2666MHZ, 每个通道支持2个内存条， 最大每题处理器支1吉1TB r2个DDR4内存通道，带ECC,最高支持2666MHZ, 每个通道支持2个内存条， 品大每瑟处理器支持512G缶个通道支持2个内存条， 最大每颗处理器支持2TB内 存容存容量内存容最IO128 Lane PCIe Gen3 ,用 作 PCIe、SATA 或 CPU 致性互连，最高支持32个SATA或者NVMe设备64Lane PCIe Gen3 ,用作PCIe、SATA或CPU-致 性互连，最高支持16个 SATA或者NVMe设备32 Lane PCIe Gen3 ,用 作 PCIe、SATA 或 CPU T性互连，最高支持8 个SATA或者NVMe设备光CPU不同型号之间存在明显的定价、出货量、毛利率差异，呈现 有序的产品结构。I症价差异高中低端CPU定价存在明显区别： 7000系列CPU产品主要应用在高端服务器，均价在 7400-12000元之间；5000系列CPU产品主要应用于中低端服 务器，均价在5500元7800元之间;3000系列CPU主要应用于 工作站和边缘计算服务器,均价960元1300元之间。2 ）出货量 差异：不同型号CPU出货量也存在明显差异:7000系列在2021 年出货量已经超过17万片，5000系列出货量2.9万片，彳氐端的 3000系列则出货量达到36万片。我们认为,芯片出货量的不同，体现了公司面向细分市场的战略布局的差异，强化了高端市场的地位,也抓住了低端算力需求的爆发。7000 砌3654 片4.7万片10.5万片17.5万片5000 时985片1282 片1.7万片2.9万片3000 砌3.9万片11.1万片36.1万片海光DCU12万片（均 价1.9万元）衰3:海光CPU各系列、DCU系列出货2018201920202021散晦来源：海光招书（上会也）.东方证秀研月3）不同型号产品的毛利率存在差异，但均呈现逐渐提升的趋势：海 光5000系列和7000系列的毛利率水平相对较高，而且7000系 列毛利率呈现逐年提升的状态。3000系列自2019年开始量产，属于低端型号，毛利率水平相对较低，但也呈现逐年提升的趋势。我 们认为，不同型号产品的毛利率的差异源于产品定价差异、细分领域 的市场竞争情况不同O图5:海光不同型号系列产品的毛利率存在差异海光各代CPU产品的研发-量产环节在时间上有序交叠，在一代芯 片量产之前，下一代芯片的研发已经启动：1）海光1号研发启动 于2016年，主要基于AMD授权技术进行设计。2018年4月， 海光1号实现量产，并于2018年5月开始产生收入。2 ）在海光1号量产之前，海光2号研发已于2017年7月启动。在海光1号基础上，公司对微结构进行优化，提升处理器核心性能和安全应用性能，于2020年1月实现海光2号量产，并于2020年4月 产生收入。3 ）在海光2号量产之前，海光3号研发工作于2018年2月启动。公司对核心和片上网络微结构进行设计优化,基于新 的工艺节点进行设计，截至22年3月，海光三号已进入实验室验 证阶段。4诲光4号研发工作已经于2019年7月启动。目前, 海光第二代CPU收入比重已经达到77% ,而且海光DCU深算1号也已经贡献收入。 海光1号到2号的代际升级，直接导致产品单价、毛利率提升。1） 代际提升带来单价提升：2020年海光二号各型号CPU产品开始产 生销售收入,从全年均价来看,7000系列、5000系列、3000系 列的二号代际均价是其一号代际的3.01倍、3.31倍和1.68倍。图7：海光收入结构比重（投照产品及代际拆分） 海光1号（CPU）100%80%60%40%20%0%100%海光2号（CPU） 深算1号（海光DCU）50.1%100%77.0%49.9%12.6%2018201920202021侦产首;w&a客户蜒首次实现 收入进展海光一号2018 年4月18年4月18年5月实现商业化 邮海光二号2020 年1月20年2月20年4月实现商业化5用海光三号2022 年 3月完成实验室 验证和试产海光四号目前处于硅 后验证0B8：海光CPU代际迭代情况致据来源：海光招段书（上会槁），东方证券研究鼓据来源：海光招股书（上会稿）.东方证券研究所表4代际之间的单价差别明显（单位：元/片，2020年均价）代际7000系列5000系列3000系列海光一号52062830833海光二号1568793631402二号均价/3.01 倍3.31 倍1.68 倍数据来源：海光招股书（上会稿），东方证券研究所2 X弋际提升也直接带来毛利率提升。海光2号产品的7200系列、5200系列、3200系列毛利率分别在70%左右、65%左右、30% 左右，明显高于海光1号的对应系列（7100、5100、3100）。我们 认为，代际之间存在较大的毛利率差异，一方面由于定价水平明显不 同，另一方面也和不同代际的量产水平有关。表5:代际之间的毛利率差别明显（2020数据）代际7000系列5000系列3000系列海光1号37.58%6.27%-9.74%海光2号75.58%67.45%31.60%钢率差距38个百分点61个百分点41个百分点数据来源：海光招股书（上会稿）*方延券研究所海光DCU第一代产品已经贡献收入，第二代产品也在研发推进中， 代际之间也呈现研发量产有序交叠的状态。1 ） 2018年10月， 公司启动深算一号DCU产品设计，定型为8100系列，这代DCU 已经在2021年实现量产并于2021H2产生销售收入，2021出货量达到1.2万片均价为1.9万元。2在第一代DCU量产之前, 海光第二代DCU的产品研发工作于2020年1月启动，目前各项研发工作进展正常。参数描述典型功说260-350W典型运H类 型双精度、单精度、半精度浮点敛据和各种京见整型数据i+W60-64个计箕单元（最多4096个计算核心）；支持FP64. FP32、 FP16、 INT8、 INT4内存4个HBM2内存通道；最腐内存带竟为1TB/S；最大内 存容量为32GBI/O16 Lane PCIe Gen4. DCU芯片之间速互连图9:海光DCU参散tt蜜来源：海光招股书（上会糖）.东方证券研兄斯图10：海光DCU产品图片:,乙故富来源：海光信息（上会稿）.东方证券研究&从下游结构来看，金融、电信运营商行业客户比重呈明显提