(简体)本单元标题投资管理能力训练股票投资管理.doc

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本单元标题：投资管理能力训练——股票投资管理
授课班级
08会计3-5班
上课
时间
周 月 日 第 节
上课
地点

周 月 日 第 节

教
学
目
的
掌握具有各类特征的股票估价的基本模型、掌握股票估价模型的基本应用。
教学
目标
能力（技能）目标
知识目标
l 能够运用各种估价模型进行投资决策
l 短期股票估价模型及其运用
l 固定股利估价模型及其运用
l 一般模型及其运用
重点
难点
及
解决方法
重点：股票价值的估价方法

难点：各种证券的估价方法以及风险评估；
解决方法：
1、知识的归纳由实际经济活动入手，最后由学生推导得出；
2、能力的训练通过运用经济业务的实例由老师引导。
参考资料

项目十九 投资管理能力训练——股票投资管理
第一部分：组织教学和复习上次课主要内容
投资股票如何测定风险
对股票投资风险，业内有两个截然不同的测定标准：一谓股票价格的波动性，测定标准包括贝塔值、标准差、协方差等；一谓本金损失概率，认为如果在价值区间（最好再加一个安全边际--价值的确定性越高，对安全边际的要求越小。）买入，投资风险很小，反之为大。
尽管不少业内人士对波动性这类数据表示不完全认同（理由是如果太在意过程的波动性，就不会有哥伦布、麦哲伦，以及唐僧取经和登月行动），但我们在这里要讨论的则是另一回事。
如果投资股票是为了现金股利与资本溢价（想不出还有更重要的理由），那么防止资本损伤就是投资的第一要义。当你以一个足够低的价格买入时，不仅意味着你的投资风险较低，也预示着你将有一个高的股利率与资本溢价。这些道理本来并不复杂，但由于人类交易行为的复杂化，简单的问题开始变得不那么简单了。于是就有了风险测定标准的革命————价格波动性。
现在假定A、B两只股票的价值中枢都是5元，但波动区间却不尽相同：A股票在4-6元区间波动，B股票在3-7元区间波动。这时你如果以3元买入B股票，就会有两种完全不同的风险判定：1、风险低：因为有足够的安全边际；2、风险高：因为B股票的波动性比A股票大。
是谁对了呢？
判断这类问题的是非其实并不容易。假如你在为别人打理钱财，而你的老板和你的客户会随时根据社会公布的业绩排名对你做出取舍，你就会在意价格的波动性；假如你是一间上市公司的财务总监，临时抽调一笔刚刚募集的资金准备在股市上碰碰运气，你就会在意价格的波动性；假如你用来投资的钱是准备2年后用于购买房产、汽车及子女出国留学的资金，你就会在意价格的波动性。
如果你是在为别人打理钱财，但你的客户在你的劝喻下只在意结果，不在乎过程；如果你投资的钱是你或家庭的“自由现金流量”；如果你对股市的运行规律有一个基本的了解，知道股票价格短期无常，长期趋近价值，你就不会理会价格的波动性而去买B股票。
龟兔赛跑，龟大多会买B股票。
巴菲特的股票购入档案中，几乎全部是B股票。
学生讨论：股票投资的价值应该如何计量？

第二部分：学习新内容
【步骤一】宣布本次教学的工作任务及目标
教学内容：股票投资的相关知识、股票价值的评价
教学目标：掌握具有各类特征的股票估价的基本模型、掌握股票估价模型的基本应用。

【步骤二】工作任务
工作任务1：股票投资的有关概念
【新知识的引入】
引导语：下面请同学们介绍对股票交易的了解情况，能否举例说明股票投资的一些专用术语？
(一)股票的价值
股票的价值，是指股票预期的未来现金流入的现值。也称“股票的内在价值”，它是股票的真实价值，也叫理论价值。用V代表股票的价值。
(二)股票价格
股票的价格主要是由预期股利和当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票价格，另外，股票价格还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响。我们用D1代表目前普通股市价。用Dt代表在第t年底的价格。用g代表股票价格的预期增长率。
(三)股利
股利是股息和红利的总称。股利是公司从其税后利润中分配给股东的，是公司对股东投资的一种报酬。用D代表股利，D0代表最近刚支付的股利，Dt代表股东预期在第t年底收到的股利。

(四)股票的预期报酬率
评价股票价值使用的报酬率是预期的未来的报酬率，而不是过去的实际报酬率。股票的预期报酬率包括两部分：预期股利收益率和预期资本利得收益率。即：
股票的预期报酬率＝预期股利收益率十预期资本利得收益率
R=D1/P0十（P1－P0）/ P0
式中：R——股票预期收益率；D1——第一年预期股利；P0——目前普通股市价；P1——第一年底股票的预期市价。
我们一般用R代表股票最低或必要的报酬率。

工作任务2：股票价值的评价
项目活动1：股票价值计算的基本模型
【新知识的引入】
引导语：下面请同学们考虑：假如你是一位投资者，决定你是否购买某公司股票的因素是什么？
1、永久性持有该公司股票，则股票价值计算的基本模型为：
D1 D2 Dn
V＝ ＋ ＋ …＋ ＋…
（1＋Rs）1 （1＋Rs）2 （1＋Rs）n

∞ Dt
=∑
t=1（1＋Rs）t
式中：V——股票的价值；Dt——第t年的股利；Rs——贴现率，即股票必要的报酬率；t——年份。

2、若投资者不打算永久地持有该股票，而在一段时间后出售，他的未来现金流入是几次股利和出售时的股价之和。则模型为：
n Dt Pn
V =∑ +
t=1（1＋Rs）t （1＋Rs）n
式中：V——股票的价值；Dt——第t年的股息；Rs——股票最低或必要的报酬率；t——年份；Pn——第n年的市场价格，即投资者出售时的市场价格。

【操练】（掌握股票价值计算的基本模型的技能）

项目活动2：零成长股票价值的计算
【新知识的引入】
引导语：下面请同学们考虑：假如你是一位投资者，优先股价值应该如何确定？
零成长股票是指预期股利金额每年是固定的，即D1＝D2= D3＝…＝Dn（n为∞），则股利支付过程是一个永续年金。由于永续年金的现值是由永续年金除以贴现率来决定，故该种股票的价值为：
V＝D÷Rs

【操练】（掌握零成长股票价值的计算技能）
某种股票每年股利均为4元，投资者要求的最低报酬率为8％，则该股票的价值为：
V= D÷Rs=4÷8%=50（元）

项目活动3：固定成长股票价值的计算
【新知识的引入】
引导语：下面请同学们考虑：假如你是一位投资者，你希望公司的股利分配是否保持相对固定？此时该股票价值如何确定？
如果企业股利不断稳定增长，并假设每年股利增长均为g，目前的股利为D0，则第t年的股利为：
Dt＝D0（1＋g）t
固定成长股票的价值的计算公式为：
∞ D0（1＋g）t
P=∑
t=1（1＋Rs）t
当g固定时，上述公式可简化为：
D0（1＋g） D1
P= ＝
Rs－g Rs－g
如要计算股票投资的预期报酬率，则只要求出上述公式中Rs即可：
Rs＝（D1÷P0）＋ g

【操练】（掌握固定成长股票价值的计算技能）
某企业股票目前的股利为4元，预计年增长率为3％，投资者期望的最低报酬率为8％，则该股票的内在价值为：
D0（1＋g） 4×（1＋3％）
P= ＝
Rs－g 8％－3％
＝82.4（元）
若按82.4元买进，则下年度预计的投资报酬率为：
Rs＝（D1÷P0）＋ g
＝4×（1＋3％）÷82.4＋3％
＝8％

项目活动4：非固定成长股票价值的计算
【新知识的引入】
引导语：下面请同学们考虑：举例说明什么是非固定成长股，它有什么样的特点？
定成长股票价值的计算，实际上就是固定成长股票价值计算的分段运用。
【操练】（掌握非固定成长股票价值的计算技能）
股票市场预期某公司的股票股利在未来的3年内，高速成长，成长率达到15％，以后转为正常增长，增长率为10％，已知该公司最近支付的股利为每股3元，投资者要求的最低报酬率为12％。试计算该公司股票目前的市场价值。
首先，计算前3年的股利现值：
年份 股利(Dt ) 现值系数(12％) 现值(PV Dt )
1 3×(1+15％) × 0.8929 3.0804
2 3×(1+15％)2 × 0.7972 3.1629
3 3×(1+15％)3 × 0.7118 3.2476
合 计 9.4909
然后，计算第3年底该股票的价值：
V＝D4/（Rs－g）
＝3×(1+15％)3×（1＋10％）÷（12％－10％）
＝250.94(元)
再计算其第3年底股票价值的现值：
PVP0=250.94/（1+12％）3
=250.94×0.7118=178.619(元)
最后，将上述两步所计算的现值相加，便能得到目前该股票的价值，即：
V=9.4909＋178.619=188.11(元)

工作任务3：市盈率分析法的应用
【新知识的引入】
引导语：下面请同学们考虑：市益率指标对股票投资决策有何作用？
市盈率分析法是以股票的市盈率和每股收益之乘积来评价股票价值的方法。
股票价值＝行业平均市盈率×该股票每股年收益
股票价格＝该股票市盈率×该股票每股年收益
用股票价值与股票价格比较，可以看出该股票是否值得投资。

【操练】（掌握市盈率分析法的计算技能）
某公司的市盈率为20，该公司的每股收益为0.8元，行业同类企业股票的平均市盈率为24，则：
股票价值=24×0.8 =19.2(元)
股票价格=20×0.8=16(元)

【步骤三】 总结
1、关键知识：
股票价值
零成长股
固定成长股
非固定成长股
市盈率分析法
2、关键技能：
零成长股价值的计算
固定成长股价值的计算
非固定成长股价值的计算
市盈率分析法的计算

第三部分：布置作业、说清楚作业的要求
见教材第 页练习题。

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