固定资产投资.pptx

第五章固定资产投资引入：A公司正面临设备的选择决策。它可以购买8台甲型设备，每台价格8000元。甲型设备将于第4年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买10台乙型设备来完成同样的工作，每台价格5000元。乙型设备需于3年后更换，在第3年末预计有500元/台的残值变现收入。该公司此项投资的机会成本为10%；所得税税率为30%(假设该公司将一直盈利)，税法规定的该类设备折旧年限为3年，残值率为10%；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。试问：A公司应购买哪一种设备。第一节 固定资产投资概述第二节 投资决策指标第三节 投资决策指标的应用第四节 有风险情况下的投资决策第一节固定资产投资概述一、项目投资及其特点二、现金流量的概念三、现金流量的估计四、现金流量的估算五、净现金流量的确定六、净现金流量的简化计算方法一、项目投资及其特点1.项目投资的定义项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。2.项目投资的特点一、项目投资及其特点3.项目投资的构成【例5-1】项目计算期的计算已知：企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。(1)在建设起点投资，当年完工并投产。(2)建设期为一年。一、项目投资及其特点4.项目投资的内容5.项目投资资金的投入方式【例5-2】A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投资25万元。建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。计算相关指标：二、现金流量的概念所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。二、现金流量的概念（一）现金流出量一个方案的现金流出量是指该方案引起的企业现金支出的增加额（二）现金流入量一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金收入的增加额。二、现金流量的概念（三）现金净流量现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。这里所说的“一定期间”，有时是指1年内，有时是指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。三、现金流量的估计（一）区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。（二）机会成本在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。三、现金流量的估计（三）要考虑投资方案对公司其他项目的影响（四）对净营运资金的影响四、现金流量的估算（一）现金流入量的估算【例5-3】A企业完整工业投资项目的流动资金投资为20万元，终结点固定资产余值为10万元。（二）现金流出量的估算1)建设投资的估算2)流动资金投资的估算四、现金流量的估算【例5-4】A企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债可用额为15万元，假定该项投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债可用额为20万元，假定该项投资发生在投产后第一年末。要求：根据上述资料估算下列指标：(1)每次发生的流动资金投资额；(2)终结点回收的流动资金。四、现金流量的估算3)经营成本的估算【例5-5】A企业完整工业投资项目投产后第15年每年预计外购原材料、燃料和动力费为60万元，工资及福利费为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元；第610年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年预计外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为0万元。要求根据上述资料估算下列指标：(1)投产后各年的经营成本；(2)投产后第15年每年不包括财务费用的总成本费用五、净现金流量的确定净现金流量，又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。其理论计算公式为：某年净现金流量(NCFt)=该年现金流入量-该年现金流出量六、净现金流量的简化计算方法(一)单纯固定资产投资项目建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额运营期净现金流量的简化公式为：运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产残值运营期某年所得税后净现金流量=运营期某年所得税净现金流量-该年因使用该固定资产新增的所得税六、净现金流量的简化计算方法【例5-6】已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获息税前利润100万元。要求：用简化方法计算该项目的所得税前净现金流量。六、净现金流量的简化计算方法(二)完整工业投资项目建设期某年净现金流量(NCFt)=-该年原始投资额运营期某年所得税前净现金流量(NCFt)=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资运营期某年所得税后净现金流量(NCFt)=该年自由现金流量=该年息税前利润(1-所得税税率)+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资六、净现金流量的简化计算方法【例5-7】某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资1000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为120万元、220万元、270万元、320万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。要求：按简化方法计算项目各年所得税前净现金流量。六、净现金流量的简化计算方法(三)更新改造投资项目建设期某年净现金流量=-(该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入)运营期第一年所得税后净现金流量=该年因更新改造而增加的息税前利润(1-所得税税率)+该年因更新改造而增加的折旧+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额运营期其他各年所得税后净现金流量=该年因更新改造而增加的息税前利润(1-所得税税率)+该年因更新改造而增加的折旧+该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额六、净现金流量的简化计算方法【例5-8】已知：某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成(即更新设备的建设期为零)。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第25年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。适用的企业所得税税率为33%。要求：用简算法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量(NCFt)。(不保留小数)第二节 投资决策指标一、投资决策评价指标及其类型二、贴现现金流量指标法三、非贴现现金流量指标一、投资决策评价指标及其类型从财务评价的角度，投资决策指标主要包括投资回收期、投资收益率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。1按照是否考虑资金时间价值来分类2按指标性质不同来分类 3按照数据特征来分类二、贴现现金流量指标法折现的分析评价方法，是指考虑货币时间价值的分析评价方法，亦被称为折现现金流量分析技术。(一)净现值1净现值的含义与计算净现值(记作NPV)，是指在项目计算期内，投资项目按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。二、贴现现金流量指标法净现值的计算表现为投资项目现金净流入的现值与现金净流出的现值之间的净差额，故称净现值。净现值式中：n项目投资计算期；(P/F，i，t)第t年，折现率为i的复利现值系数。【例5-9】已知：有关净现金流量数据见例5-8，该项目的基准折现率为10%。要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。二、贴现现金流量指标法2净现值的评价净现值是贴现的绝对数正指标。运用净现值法对投资项目进行决策的一般标准是：只要投资项目的净现值大于或等于零就是可行的，应接受该方案；若其净现值小于零就不可行，应拒绝该方案。如果有多个方案进行比选，则应以净现值最大正值者作为首选。二、贴现现金流量指标法(二)净现值率1净现值率的含义和计算净现值率(记作NPVR)，是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。净现值率的计算公式为：二、贴现现金流量指标法2净现值率的评价净现值率是贴现的相对数正指标，反映了投入与产出的关系。运用净现值率对投资项目进行决策的一般标准是：如果投资项目的净现值率大于或等于零，该方案可行；如果投资项目的净现值率小于零，该方案不可行；如果几个投资项目的净现值率都大于零，则净现值率最大者方案最优。二、贴现现金流量指标法(三)获利指数1获利指数的含义获利指数(记作PI)又称现值指数，是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。获利指数的计算公式为：或=1+净现值率二、贴现现金流量指标法2获利指数的评价获利指数亦是贴现的相对数正指标，亦反映了投入和产出的关系。获利指数法的评价标准是：投资方案的获利指数大于或等于1，说明投资方案可行，应予接受；投资方案的获利指数小于1，说明投资方案不可行，应予拒绝。在多个方案中进行优选时，应在满足获利指数大于1的方案中选择获利指数最大的方案。二、贴现现金流量指标法(四)内部收益率1内部收益率的含义与计算内部收益率(记作IRR)，又称内含报酬率，是指项目投资实际可望达到的收益率。也就是使投资项目的净现值等于零时的折现率。IRR满足下面的等式：NCFt(P/F，IRR，t)=0二、贴现现金流量指标法2.内部收益率评价内部收益率是一个折现的相对数正指标。运用内部收益率对投资项目进行评价的一般标准是：如果投资方案的内部收益率大于或等于企业的必要投资报酬率时，可接受该方案；如果投资方案的内部收益率小于企业的必要报酬率时，应拒绝该方案。若对多个方案进行优选，则应在满足内部收益率大于或等于必要报酬率的方案中，选择内部收益率最大的方案即为最优方案。三、非贴现现金流量指标(一)投资回收期1投资回收期的含义与计算投资回收期是指投资项目收回原始总投资所需要的时间，即用投资项目产生的经营净现金流量逐渐抵偿原始投资支出，从而使投资支出正好全部收回所经历的时间长度，它一般以年度为单位。1)若每年现金净流量相等2)若每年现金净流量不等三、非贴现现金流量指标【例5-11】静态投资回收期的计算。已知：企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获息税前利润100万元。要求：判断是否可利用公式法计算静态回收期，如果可以，请计算其结果。2投资回收期的评价投资回收期是一个非贴现的绝对数反指标。运用投资回收期法进行投资决策时，首先要确定一个企业能够接受的期望投资回收期，然后用投资方案的投资回收期与期望投资回收期比较。只有实际的投资回收期小于期望投资回收期时，方可接受该投资回收期最短的为最优方案。(二)投资利润率1投资利润率的含义与计算投资利润率又称投资报酬率(记作ROI)，是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。其计算公式为：投资利润率(ROI)=2投资利润率的评价投资利润率是一个非贴现的相对数正指标。运用投资利润率法进行决策时，首先要确定企业的期望报酬率以作为衡量评价的标准。在单个方案的可行性分析时，只要该投资方案的投资利润率大于企业的期望报酬率，就可接受；反之拒绝。在多个方案比选时，以满足期望报酬率要求的方案中投资利润率最高的方案为最优方案。第三节 投资决策指标的应用一、独立方案财务可行性评价及投资决策二、多个互斥方案的比较决策三、多方案组合排队投资决策一、独立方案财务可行性评价及投资决策(一)独立方案的含义在财务管理中，将一组互相分离、互不排斥的方案称为独立方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。(二)独立方案的财务可行性评价与投资决策的关系(三)评价方案财务可行性的要点1.判断方案是否完全具备财务可行性的条件2.判断方案是否完全不具备财务可行性的条件3.判断方案是否基本具备财务可行性的条件4.判断方案是否基本不具备财务可行性的条件(四)其他应当注意的问题【例5-14】某固定资产投资项目只有一个方案，其原始投资为1000万元，项目计算期为11年(其中生产运营期为10年)，基准投资利润率为9.5%，行业基准折现率为10%。有关投资决策评价指标如下：ROI=10%，PP=6年，PP=5年，NPV=+162.65万元，NPVR=17.04%，PI=1.1704，IRR=12.73%。要求：评价该项目的财务可行性。二、多个互斥方案的比较决策互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。多个互斥方案比较决策是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。(一)净现值法所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。该法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。【例5-15】已知：某个固定资产投资项目需要原始投资100万元，有A、B、C、D四个互相排斥的备选方案可供选择，各方案的计算期相等，其净现值指标分别为228.914万元、117.194万元、206.020万元和162.648万元。要求：(1)评价每一方案的财务可行性；(2)按净现值法进行比较决策。(二)净现值率法所谓净现值率法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。在此法下，净现值率最大的方案为优。(三)差额投资内部收益率法所谓差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量(记作NCF)的基础上，计算出差额内部收益率(记作IRR)，并据与行业基准折现率进行比较，进而判断方案孰优孰劣的方法该法适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。【例5-16】已知：A项目原始投资的现值为150万元，110年的净现金流量为29.29万元；B项目的原始投资额为100万元，110年的净现金流量为20.18万元。行业基准折现率为10%。要求：(1)计算差量净现金流量NCF；(2)计算差额内部收益率IRR；(3)用差额投资内部收益率法作出比较投资决策(四)年等额净回收额法所谓年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额(记作NA)指标的大小来选择最优方案的决策方法。该法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。【例5-17】已知：某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为-12.5万元。行业基准折现率为10%。要求：(1)判断每个方案的财务可行性；(2)用年等额净回收额法作出最终的投资决策(计算结果保留两位小数)。(五)计算期统一法计算期统一法是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法。1.方案重复法方案重复法也称计算期最小公倍数法，是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行多方案比较决策的一种方法。2.最短计算期法最短计算期法又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。三、多方案组合排队投资决策(一)组合或排队方案的含义如果一组方案中既不属于相互独立，又不属于相互排斥，而是可以实现任意组合或排队，则这些方案被称作组合或排队方案，其中又包括先决方案、互补方案和不完全互斥方案等形式。(二)组合或排队方案决策的含义这类决策分两种情况：在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目顺序。在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR或获利指数PI的大小，结合净现值NPV进行各种组合排队，从中选出能使NPV最大的最优组合。(三)组合或排队方案决策的程序在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。第四节有风险情况下的投资决策一、投资项目风险的处置方法二、企业资本成本作为项目折现率的条件三、项目系统风险的估计一、投资项目风险的处置方法(一)调整现金流量法调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。其中：是t年现金流量的肯定当量系数，它在01之间肯定当量系数，是指不肯定的1元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定的金额的系数。它可以把各年不肯定的现金流量换算为肯定的现金流量。(二)风险调整折现率法风险调整折现率法是更为实际、更为常用的风险处置方法。这种方法的基本思路是对高风险的项目，应当采用较高的折现率计算净现值。二、企业资本成本作为项目折现率的条件使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。(一)加权平均成本与权益资本成本(二)项目风险与企业当前资产的平均风险(三)继续采用相同的资本结构为新项目筹资三、项目系统风险的估计如果新项目的风险与现有资产的平均风险显著不同，就不能使用公司当前的加权平均资本成本，而应当估计项目的风险，并计算项目要求的必要报酬率。(一)项目的系统风险(二)项目系统风险的估计本章小结1掌握企业投资的类型、程序和应遵循的原则。2掌握单纯固定资产投资项目和完整工业项目现金流量的内容。3掌握流动资金投资、经营成本和调整所得税的具体估算方法。4掌握净现金流量的计算公式和各种典型项目净现金流量的简化计算方法。5掌握静态投资回收期、净现值、内部收益率的含义、计算方法及其优缺点。本章小结6掌握完全具备、基本具备、完全不具备或基本不具备财务可行性的判断标准和应用技巧。7掌握净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法在多方案比较决策中的应用技巧和适用范围。8熟悉运营期自由现金流量和运营期净现金流量构成内容；熟悉项目资本金现金流量表与项目投资现金流量表的区别。9熟悉动态评价指标之间的关系。10了解互斥方案决策与财务可行性评价的关系；了解多方案组合排队投资决策。