1、二、固定资产投资的特点和程序二、固定资产投资的特点和程序1、固定资产投资的特点、固定资产投资的特点2、固定资产投资管理的程序、固定资产投资管理的程序(1)投资项目提出)投资项目提出(2)投资项目评价)投资项目评价(3)投资项目决策)投资项目决策(4)投资项目执行)投资项目执行(5)投资项目再评价)投资项目再评价第七章第七章三、固定资产投资决策三、固定资产投资决策(一)投资项目现金流量分析(一)投资项目现金流量分析1、现金流量的含义、现金流量的含义现金流量是指在投资决策中由于项目所引起的企业现金流量是指在投资决策中由于项目所引起的企业现金收入和现金支出增加的数量现金收入和现金支出增加的数量 由投
2、资项目引起的由投资项目引起的(1)现金流出量)现金流出量 购置生产线的价款购置生产线的价款以购置一条生产线为例以购置一条生产线为例 垫支流动资金垫支流动资金现金流量的内容现金流量的内容(2)现金流入量)现金流入量 营业现金流入营业现金流入营业现金流入营业现金流入=销售收入付现成本销售收入付现成本付现成本指需要每年支付现金的成本。成本中不付现成本指需要每年支付现金的成本。成本中不需要每年支付现金的部分称为非付现成本,其中需要每年支付现金的部分称为非付现成本,其中主要是折旧费。付现成本可以用成本减折旧来估主要是折旧费。付现成本可以用成本减折旧来估计。计。付现成本付现成本=成本折旧成本折旧营业现金流
3、入营业现金流入=销售收入付现成本销售收入付现成本 =销售收入(成本折旧)销售收入(成本折旧)=利润折旧利润折旧 该生产线出售(报废)时的残值收入该生产线出售(报废)时的残值收入 收回的流动资金收回的流动资金(3)现金净流量)现金净流量构成:构成:初始现金流量:初始现金流量:v固定资产投资v垫支的流动资金v其他费用v原有固定资产的变价收入营业现金流量营业现金流量v销售收入v各项付现成本终结现金流量终结现金流量v固定资产变价收入v投资时垫支的流动资金的收回第七章第七章2、现金流量的估计、现金流量的估计注意的问题:注意的问题:(1)区分相关成本和非相关成本)区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定
4、决策有关的、在分析评价时必相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。机会成本、重置成本等须加以考虑的成本。机会成本、重置成本等估计相关现金流量的基本原则:只有增量现金流量才是估计相关现金流量的基本原则:只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后,企所谓增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后,企业总现金流量因此发生的变动。业总现金流量因此发生的变动。非相关成本是指与特定决策无关的、在分析评价时非相关成本是指与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。如沉没成本、帐面成本。不必加以考虑的成本。如沉没成本、
5、帐面成本。(2)不要忽视机会成本)不要忽视机会成本机会成本不是通常意义上的机会成本不是通常意义上的“成本成本”,而是一种失,而是一种失去的潜在收益,尽管没有实际发生,但在决策时必去的潜在收益,尽管没有实际发生,但在决策时必须要考虑。考虑机会成本有助于全面考虑可能采取须要考虑。考虑机会成本有助于全面考虑可能采取的各种方案,以便为既定资源寻求最为有利的使用的各种方案,以便为既定资源寻求最为有利的使用途径途径 第七章第七章(3)要考虑投资方案对公司其他部门的影响)要考虑投资方案对公司其他部门的影响要注意该投资项目与其他项目之间到底是竞争关系,要注意该投资项目与其他项目之间到底是竞争关系,还是互补关系
6、。竞争关系的投资项目会降低现金流还是互补关系。竞争关系的投资项目会降低现金流量,互补关系的投资项目会增加现金流量。量,互补关系的投资项目会增加现金流量。(4)投资项目对净营运资金的影响)投资项目对净营运资金的影响净营运资金的需要是指增加的流动资产与增加的流净营运资金的需要是指增加的流动资产与增加的流动负债之差。动负债之差。第七章第七章某公司正在开会某公司正在开会讨论是否投是否投产一种新一种新产品,品,对以以下收支下收支发生争生争论。你。你认为不不应列入列入该项目目评价的价的现金金流量有(流量有()。)。A新新产品投品投产需要占用需要占用营运运资金金80万元,它万元,它们可在可在公司公司现有周有
7、周转资金中解决,不需要金中解决,不需要额外筹集外筹集 B该项目利用目利用现有未充分利用的厂房和有未充分利用的厂房和设备,如将,如将该设备出租可出租可获收益收益200万元,但公司万元,但公司规定不得将生定不得将生产设备出租,以防止出租,以防止对本公司本公司产品形成品形成竞争争 C新新产品品销售会使本公司同售会使本公司同类产品减少收益品减少收益100万万元;如果本公司不元;如果本公司不经营此此产品,品,竞争争对手也会推出此手也会推出此新新产品品 D动用用为其它其它产品品储存的原料存的原料约200万元万元 BC判断题:某公司购入一批价值判断题:某公司购入一批价值20万元的专用材料,万元的专用材料,因
8、规格不符无法投入使用,拟以因规格不符无法投入使用,拟以15万元变价处理,并已万元变价处理,并已找到购买单位。此时,技术部门完成一项新产品开发,找到购买单位。此时,技术部门完成一项新产品开发,并准备支出并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验,上述专万元购入设备当年投产。经化验,上述专用材料完全符合新产品使用,故不再对外处理,可使企用材料完全符合新产品使用,故不再对外处理,可使企业避免损失业避免损失5万元,并且不需要再为新项目垫支流动资万元,并且不需要再为新项目垫支流动资金。金。因此,在评价新项目时第一年的现金流出量应为多少?因此,在评价新项目时第一年的现金流出量应为多少?解析:解析:新项目第
9、一年的现金流出量新项目第一年的现金流出量50+1550+156565万元万元依据:依据:5050万元的设备购买支出属于现金流量无疑,关键是:这批万元的设备购买支出属于现金流量无疑,关键是:这批材料是否应该算现金流出;如果算现金流出,应该按材料是否应该算现金流出;如果算现金流出,应该按2020万元计算,万元计算,还是按还是按1515万元计算。回顾一下相关成本和无关成本的概念就容易万元计算。回顾一下相关成本和无关成本的概念就容易理解了理解了第七章第七章3、利润与现金流量、利润与现金流量1.在整个投资有效年限内,利润总计在整个投资有效年限内,利润总计=现金流量总计现金流量总计 例:某个项目投资总额例
10、:某个项目投资总额1000万元,分万元,分5年在年初支年在年初支付工程款,付工程款,2年后开始投产,有效期为年后开始投产,有效期为5年。投产开年。投产开始时垫付流动资金始时垫付流动资金200万元,结束时收回。每年销万元,结束时收回。每年销售收入售收入1000万元,付现成本万元,付现成本700万元万元.该项目的现金该项目的现金流量见下表:流量见下表:时间(年末)时间(年末)0 1 2 3 4 5 6 7 合计合计投资投资 (200)()(200)()(200)()(200)(200)(1000)销售收入销售收入 1000 1000 1000 1000 1000 5000直线法折旧时:直线法折旧时
11、:付现成本付现成本 700 700 700 700 700 3500 折旧折旧 200 200 200 200 200 1000 利润利润 100 100 100 100 100 500快速法折旧时:快速法折旧时:付现成本付现成本 700 700 700 700 700 3500 折旧折旧 300 250 200 150 100 1000 利润利润 0 50 100 150 200 500营业现金流量营业现金流量 300 300 300 300 300 1500 流动资金流动资金 (200)200 0现金净流量现金净流量 (200(200(400)100 100 300 300 500 500
12、例:某个项目投资总额例:某个项目投资总额10001000万元,分万元,分5 5年在年初支付工程款,年在年初支付工程款,2 2年后开始投产,有效期为年后开始投产,有效期为5 5年。投产开始时垫付流动资金年。投产开始时垫付流动资金200200万万元,结束时收回。每年销售收入元,结束时收回。每年销售收入10001000万元,付现成本万元,付现成本700700万元万元.该项目的现金流量见下表:该项目的现金流量见下表:第七章第七章 2.利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响,利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响,而现金流量的分布不受这些人为因素的影响,可以保而现金流量的分布不受这些人为因素的影
13、响,可以保证评价的客观性。证评价的客观性。3.在投资分析中,现金流动状况比盈亏状况更重要。在投资分析中,现金流动状况比盈亏状况更重要。第七章第七章(二)确定型投资方案的决策分析(二)确定型投资方案的决策分析投资项目的评价方法分为贴现方法和非贴投资项目的评价方法分为贴现方法和非贴现方法两类。现方法两类。贴现方法涉及的常用指标包括净现值、现值贴现方法涉及的常用指标包括净现值、现值指数和内含报酬率;指数和内含报酬率;非贴现方法涉及的常用指标包括投资回收期非贴现方法涉及的常用指标包括投资回收期和会计收益率和会计收益率.第七章第七章1、非贴现现金流量指标、非贴现现金流量指标(1)投资回收期)投资回收期含
14、义:投资回收期是指投资引起的现金流入累含义:投资回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间,即收回投资需要计到与投资额相等所需要的时间,即收回投资需要的时间。回收期越短,投资方案的效果越好。的时间。回收期越短,投资方案的效果越好。计算方法:计算方法:如果每年现金流入量相等,且原始投资如果每年现金流入量相等,且原始投资一次性发生,此时回收期可按下式计算:一次性发生,此时回收期可按下式计算:投资回收期原始投资额每年现金净流入量投资回收期原始投资额每年现金净流入量如果每年现金流入量不相等,或原始投资是分年如果每年现金流入量不相等,或原始投资是分年投入,此时的回收期应按累计的现金净流入
15、量计算。投入,此时的回收期应按累计的现金净流入量计算。累计的现金净流入量与原始投资相等的时间即为回收累计的现金净流入量与原始投资相等的时间即为回收期期 某项投资方案投资额为50,000元,税后现金净流入量如下:b税后现金净流入b累计税后现金净流入b年份b1b8,000b8,000b2b12,000b20,000b3b15,000b35,000b4b20,000b55,000b由上表可知,该投资方案的回收期在3年和4年之间,即b回收期为:3年+(15,000/20,000)=3.75年。第七章第七章优点:优点:计算简便计算简便缺点:缺点:忽视了货币时间价值因素;忽视了货币时间价值因素;没有考虑回
16、收期以后的现金流量。它只能作为辅助方没有考虑回收期以后的现金流量。它只能作为辅助方法使用,主要用来测定方案的流动性而非营利性。法使用,主要用来测定方案的流动性而非营利性。例如,例如,A A、B B两个项目的投资额均为两个项目的投资额均为100100,其中其中A A项目的有效使用期为项目的有效使用期为2 2年,每年的现金流量为年,每年的现金流量为5050,则该项目,则该项目的回收期为的回收期为2 2年;年;B B项目的有效使用期为项目的有效使用期为1010年,每年的现金流量为年,每年的现金流量为2020,则其回收期,则其回收期为为5 5年。年。如果以回收期的长短为标准决策,应选如果以回收期的长短
17、为标准决策,应选A A方案。但很明显,方案。但很明显,A A方案方案回收期过后现金流量为零,而回收期过后现金流量为零,而B B项目虽然回收期较长,但回收期项目虽然回收期较长,但回收期结束后还有结束后还有5 5年的使用期,年的使用期,B B方案可能比方案可能比A A方案更好。方案更好。所以,回收期法可能导致决策失误,因为它没有考虑回收期后的所以,回收期法可能导致决策失误,因为它没有考虑回收期后的现金流量。现金流量。第七章第七章(2)会计收益率法)会计收益率法 会计收益率是指投资项目的预计平均净收益与其会计收益率是指投资项目的预计平均净收益与其平均投资额之间的比率。平均投资额之间的比率。第七章第七
18、章2、贴现现金流量指标、贴现现金流量指标 贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。标。(1)净现值)净现值 净现值是指特定方案未来现金流入量的现值与未来净现值是指特定方案未来现金流入量的现值与未来现金流出量现值之间的差额。现金流出量现值之间的差额。第七章第七章 利用净现值进行投资方案评价的标准:利用净现值进行投资方案评价的标准:若净现值为正数,说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率;若净现值为正数,说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率;若净现值为负数,说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率;若净现值为负数,说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率;若净现
19、值为零,说明投资方案的报酬率等于预定的贴现率若净现值为零,说明投资方案的报酬率等于预定的贴现率.在若干可行方案中,净现值最大的方案为优选方案。在若干可行方案中,净现值最大的方案为优选方案。净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率,一净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率,一种办法是根据资本成本来确定,但是资本成本的计算种办法是根据资本成本来确定,但是资本成本的计算比较困难。另一种办法是根据企业要求的最低资金利比较困难。另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定,比较容易计算。润率来确定,比较容易计算。优点:考虑了资金的时间价值,能反映各投资优点:考虑了资金的时间价值,能反映各投资方案净收益。
20、方案净收益。缺点:不能揭示各投资方案本身可能达到的实际缺点:不能揭示各投资方案本身可能达到的实际报酬率。报酬率。是绝对数指标,不能用于不同规模的投资项目的是绝对数指标,不能用于不同规模的投资项目的比较比较第七章第七章(2)现值指数)现值指数 现值指数是指未来现金流入现值与未来现金流现值指数是指未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的比率,亦称获利指数。出现值之间的比率,亦称获利指数。现值指数现金流入现值现值指数现金流入现值现金流出现值现金流出现值 第七章第七章 利用现值指数进行投资方案评价的标准:利用现值指数进行投资方案评价的标准:若现值指数大于若现值指数大于1,说明投资方案的报酬率大,说明投
21、资方案的报酬率大于预定的贴现率;于预定的贴现率;若现值指数小于若现值指数小于1,说明投资方案的报酬率小,说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率;于预定的贴现率;在若干可行方案中,现值指数最大的方案为优在若干可行方案中,现值指数最大的方案为优选方案选方案 第七章第七章现值指数法的主要优点是,可以进行独立投资机会现值指数法的主要优点是,可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数,获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数,反映投资的效率;而净现值是绝对数,反映投资的反映投资的效率;而净现值是绝对数,反映投资的效益优点:效益优点:缺点:不能揭示各投资方案本身可能达到的实际报缺点
22、:不能揭示各投资方案本身可能达到的实际报酬率。酬率。第七章第七章(3)内含报酬率)内含报酬率 内含报酬率又称内部收益率,是指能够使未来内含报酬率又称内部收益率,是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率,即:现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率,即:能够使投资方案净现值为零的贴现率。它揭示了投能够使投资方案净现值为零的贴现率。它揭示了投资方案本身的实际报酬率水平。资方案本身的实际报酬率水平。【提示提示】内含报酬率实际上是净现值的逆运算。内含报酬率实际上是净现值的逆运算。当折现率已知时,可以求出净现值,此即为净现当折现率已知时,可以求出净现值,此即为净现值法;当已知净现值为零时,
23、反过来也可以求出值法;当已知净现值为零时,反过来也可以求出折现率,这个折现率就是内含报酬率。折现率,这个折现率就是内含报酬率。利用内含报酬率进行投资方案评价的标准是:利用内含报酬率进行投资方案评价的标准是:若某方案的内含报酬率大于其资本成本或预定报酬若某方案的内含报酬率大于其资本成本或预定报酬率,该方案可行;在多个可行方案中,内含报酬率率,该方案可行;在多个可行方案中,内含报酬率最大的方案为优选方案。最大的方案为优选方案。内含报酬率的计算有两种方法:内含报酬率的计算有两种方法:若各年现金流入量相等,投资额在期初一次发若各年现金流入量相等,投资额在期初一次发生。在这种情况下,首先,计算方案本身的
24、年金现生。在这种情况下,首先,计算方案本身的年金现值系数;其次,查年金现值系数表,找出与该方案值系数;其次,查年金现值系数表,找出与该方案相同期限和与上述年金现值系数相邻近的两个年金相同期限和与上述年金现值系数相邻近的两个年金现值系数及所对应的贴现率;最后,运用内插法求现值系数及所对应的贴现率;最后,运用内插法求得方案的内含报酬率。得方案的内含报酬率。若各年现金流入量不等,在这种情况下需要逐若各年现金流入量不等,在这种情况下需要逐次测试。首先,估计一个贴现率,计算方案的净现次测试。首先,估计一个贴现率,计算方案的净现值,如果净现值为正数,说明方案本身的报酬率超值,如果净现值为正数,说明方案本身
25、的报酬率超过估计的贴现率,应提高贴现率后进一步测试;如过估计的贴现率,应提高贴现率后进一步测试;如果净现值为负数,说明方案本身的报酬率低于估计果净现值为负数,说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率,应降低贴现率后进一步测试。经过多次的贴现率,应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试,寻找出使净现值接近于零的贴现率,即为方测试,寻找出使净现值接近于零的贴现率,即为方案本身的内含报酬率。案本身的内含报酬率。优点:考虑时间价值;反映项目真实报酬优点:考虑时间价值;反映项目真实报酬 缺点:计算复杂缺点:计算复杂(三)风险型投资方案的决策分析(三)风险型投资方案的决策分析1、期望值调整法、期望值调整法2、确
26、定等值法、确定等值法基本原理:先用肯定当量系数把有风险的现金流量调整为无风险基本原理:先用肯定当量系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量,然后再用无风险贴现率计算方案的净现值。的现金流量,然后再用无风险贴现率计算方案的净现值。计算公式:无风险的现金流量有风险的现金流量计算公式:无风险的现金流量有风险的现金流量肯定当肯定当量系数量系数肯定当量系数:是指预计现金流入量中使投资者满意的无风肯定当量系数:是指预计现金流入量中使投资者满意的无风险的份额,其值大于险的份额,其值大于0,小于,小于1。无风险报酬率:可以根据国库券的利率确定。无风险报酬率:可以根据国库券的利率确定。评价:将时间因素和风险
27、因素分别调整,理论上比较正确。评价:将时间因素和风险因素分别调整,理论上比较正确。3、调整风险贴现法、调整风险贴现法基本原理:把无风险的贴现率按投资方案的风险大小调整为基本原理:把无风险的贴现率按投资方案的风险大小调整为有风险的贴现率,即风险调整折现率,然后再计算方案的净现值有风险的贴现率,即风险调整折现率,然后再计算方案的净现值并做出选择。该法的关键是根据方案的风险大小确定风险调整折并做出选择。该法的关键是根据方案的风险大小确定风险调整折现率。现率。风险调整折现率:是风险项目应当满足的投资人要求的报酬风险调整折现率:是风险项目应当满足的投资人要求的报酬率。率。评价:用单一的折现率同时完成风险
28、调整和时间调整,风险评价:用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整,风险随时间推移而加大,可能与事实不符。但实务上经常采用的是风随时间推移而加大,可能与事实不符。但实务上经常采用的是风险调整折现率法。险调整折现率法。4、决策树法、决策树法5、敏感性分析、敏感性分析经营期年营业现金净流量经营期年营业现金净流量=年销售收入年付现成本年销售收入年付现成本所得税所得税=年销售收入(年总成本折旧)年销售收入(年总成本折旧)所得税所得税=年销售收入年总成本年销售收入年总成本所得税所得税折旧折旧=税后利润税后利润折旧折旧=收入收入(1税率)付现成本税率)付现成本(1税率)税率)+折旧折旧税率税率 四、投资项
29、目应用实例四、投资项目应用实例1、设备购买与租赁的决策、设备购买与租赁的决策例:某企业需要一台设备,如果购买含税价格为例:某企业需要一台设备,如果购买含税价格为15000元,可以使用元,可以使用6年,采用直线法折旧,预计设年,采用直线法折旧,预计设备净残值为备净残值为1000元,该设备年运行费用元,该设备年运行费用2000元。元。如果向租赁公司租赁,则每年租金为如果向租赁公司租赁,则每年租金为4000元,年末元,年末支付。企业要求的报酬率为支付。企业要求的报酬率为10,试对租赁或购买,试对租赁或购买作出决策。作出决策。2、设备更新决策、设备更新决策很多情况下,不同设备的使用期限是不同的,因此我
30、们不能直接比较不同设备在使用期间的净现值大小,而需要进行必要的调整。这种调整有两种:一种是将不同设备的净现值转化为年金。一种是将不同设备转化为相同的使用年限。固定资产使用期限不等的投资决策:固定资产使用期限不等的投资决策:最小公倍寿命法最小公倍寿命法年平均费用法年平均费用法例:某企业的旧设备A是三年前购买的,购买价格为6800元,预计可以使用10年,寿命终了时预计残值500元,其年使用费用每年900元;新生产的B设备购买价格为9000元,预计也可以使用10年,预计残值1000元,其年使用费用为600元,旧设备如果现在出售,价格为1900元。企业要求的投资最低报酬率为10。企业是否应该更新设备?
31、这一方法首先要求出设备新、旧使用年限的最小公倍数(本例中是30),在30年内,旧设备要更新5次,新设备要更新10次,分别计算出使用新、旧设备各30年的总成本现值进行比较。3、设备大修与重置决策、设备大修与重置决策4、资本限量决策、资本限量决策(1)资金总量按)资金总量按“0”、“1”法分配法分配(2)线性规划法求解)线性规划法求解项目组合用现值表示的投资额净现值合计期间1期间2A、B210001200080000A、C5200015000130000A、D3600011000110000B、C4100017000110000B、D250001300090000C、D56000160001400
32、00A、B、C 5700022000160000A、B、D 4100018000140000A、C、D 7200021000190000B、C、D 6100023000170000五、固定资产日常管理五、固定资产日常管理1、折旧的管理、折旧的管理折旧计提范围:折旧计提范围:不提折旧范围:已提足折旧继续使用的固定资产不提折旧范围:已提足折旧继续使用的固定资产 按规定入账的土地按规定入账的土地本月新增固定资产本月不提折旧,本月减少的固定本月新增固定资产本月不提折旧,本月减少的固定资产本月仍提折旧资产本月仍提折旧2、日常控制、日常控制建立固定资产责任制,提高固定资产利用效率。建立固定资产责任制,提高
33、固定资产利用效率。3、固定资产的评价、固定资产的评价常用指标:固定资产增长率、固定资产产值率、固常用指标:固定资产增长率、固定资产产值率、固定资产负债率、固定资产利润率定资产负债率、固定资产利润率常见方法:指标对比分析法、综合评价法常见方法:指标对比分析法、综合评价法第二节第二节 无形资产管理无形资产管理三、无形资产日常管理三、无形资产日常管理1、正确评价、正确评价2、摊销、摊销3、充分发挥效能、充分发挥效能一、无形资产的分类和计价一、无形资产的分类和计价二、无形资产投资二、无形资产投资第三节第三节 长期待摊费用和其他资产管理长期待摊费用和其他资产管理一、长期待摊费用管理一、长期待摊费用管理二、其他资产管理二、其他资产管理