投资学第6章+现代投资理论(1)：资产组合的风险与收益.pptx

投资学投资学第第6章章现代投资理论（现代投资理论（1）理论基础：利率、风险与收益理论基础：利率、风险与收益投资学第章投资学第章2资产资产(组合组合)的风险与收益是资产组合与资产的风险与收益是资产组合与资产定价理论的微观经济基础。定价理论的微观经济基础。本章主要内容：本章主要内容：利率利率单个证券的收益与风险单个证券的收益与风险风险厌恶、风险与收益的权衡风险厌恶、风险与收益的权衡资产组合的收益与风险资产组合的收益与风险投资学第章投资学第章36.1利率利率现值与终值现值与终值年金年金到期收益率到期收益率即期利率即期利率远期利率远期利率名义利率与实际利率名义利率与实际利率投资学第章投资学第章46.1.1现值与终值现值与终值如果一笔投资的利率为如果一笔投资的利率为r，期限为，期限为n年，本年，本金金P0元。那么，第元。那么，第n年末投资人可以收回的年末投资人可以收回的本金和利息数额即相当于本金和利息数额即相当于P0元元n年期的终值年期的终值（FV）：）：投资学第章投资学第章5其现值则为：其现值则为：含义：含义：n年后的年后的1元钱不如现在元钱不如现在1元钱元钱值钱。值钱。投资学第章投资学第章66.1.2年金年金年金是指在一段固定时期内有规律地收入（或支年金是指在一段固定时期内有规律地收入（或支付）固定金额的现金流。如养老金、租赁费、抵付）固定金额的现金流。如养老金、租赁费、抵押贷款等。押贷款等。如果每次收（付）都发生在期末，这种年金则称为普如果每次收（付）都发生在期末，这种年金则称为普通年金通年金；如果每次收（付）都发生在期初，这种年金则称为期如果每次收（付）都发生在期初，这种年金则称为期初年金初年金；如果年金没有到期日，带来的现金流是永远持续的，如果年金没有到期日，带来的现金流是永远持续的，则为永续年金。如优先股。则为永续年金。如优先股。一般年金指一般年金指普通年金普通年金。投资学第章投资学第章7其中其中,A表示普通年金，表示普通年金，r表示市场利率，表示市场利率，n表示年金持续的时期数。表示年金持续的时期数。如何推导？如何推导？1.1.普通年金的终值普通年金的终值012AAnA投资学第章投资学第章8例如，某投资者投资例如，某投资者投资1000010000元保险年金，在元保险年金，在以后的以后的20年中每年将得到年中每年将得到50000元，一年以后元，一年以后开始领取。若市场的年利率为开始领取。若市场的年利率为8%，这个年，这个年金的终值则为：金的终值则为：投资学第章投资学第章92.2.普通年金的现值普通年金的现值或者：或者：如何推导？如何推导？投资学第章投资学第章10上例中，现值为：上例中，现值为：=5009.8181=4909.05元元投资学第章投资学第章113.永续年金的现值永续年金的现值当当n趋趋于于无无穷穷大大时时，普普通通年年金金就就变变成成永永续续年年金（金（Perpetuity），其现值公式为：），其现值公式为：实实际际上上，n期期普普通通年年金金就就等等于于永永续续年年金金减减去去从从n+1期开始支付的永续年金。期开始支付的永续年金。投资学第章投资学第章126.1.3到期收益率到期收益率到期收益率，是指来自于某种金融资到期收益率，是指来自于某种金融资产的现金流的现值总和与其今天的价产的现金流的现值总和与其今天的价值相等时的利率水平。值相等时的利率水平。投资学第章投资学第章131.1.附息债券的到期收益率附息债券的到期收益率如果如果P P0 0代表债券的价格，代表债券的价格，C代表每期支付代表每期支付的息票利息，的息票利息，F代表债券的面值，代表债券的面值，n代表代表债券的期限，债券的期限，y代表附息债券的到期收益代表附息债券的到期收益率。那么我们可以得到附息债券到期收率。那么我们可以得到附息债券到期收益率的计算公式：益率的计算公式：投资学第章投资学第章14例子例子例如，一张息票率为例如，一张息票率为10%、面额为、面额为1000元元的的10年期附息债券，每年支付息票利息年期附息债券，每年支付息票利息100元，最后再按照债券面值偿付元，最后再按照债券面值偿付1000元。其元。其现值的计算可以分为附息支付的现值与最现值的计算可以分为附息支付的现值与最终支付的现值两部分，并让其与附息债券终支付的现值两部分，并让其与附息债券今天的价值相等，从而计算出该附息债券今天的价值相等，从而计算出该附息债券的到期收益率。的到期收益率。投资学第章投资学第章15 附息债券价格与到期收益率之间的关系附息债券价格与到期收益率之间的关系：当附息债券的购买价格与面值相等时，到当附息债券的购买价格与面值相等时，到期收益率等于息票率。期收益率等于息票率。当附息债券的价格低于面值时，到期收益当附息债券的价格低于面值时，到期收益率大于息票率；而当附息债券的价格高于率大于息票率；而当附息债券的价格高于面值时，到期收益率则低于息票率。面值时，到期收益率则低于息票率。附息债券的价格与到期收益率负相关。附息债券的价格与到期收益率负相关。投资学第章投资学第章162.2.贴现债券的到期收益率贴现债券的到期收益率债券发行人以低于债券面值的价格（折扣债券发行人以低于债券面值的价格（折扣价格）出售，在到期日按照债券面值偿付价格）出售，在到期日按照债券面值偿付给债券持有人。给债券持有人。如如美国短期国库券、储蓄债券以及美国短期国库券、储蓄债券以及所谓的零息债券。投资学第章投资学第章17如果如果F代表债券面值，代表债券面值，P0代表债券的购买代表债券的购买价格。那么，贴现债券（零息债券）到价格。那么，贴现债券（零息债券）到期收益率的计算公式如下：期收益率的计算公式如下：贴现债券的到期收益率与债券价格负相关贴现债券的到期收益率与债券价格负相关。投资学第章投资学第章18例如，一张面额为例如，一张面额为1000元的一年期国库券，元的一年期国库券，其发行价格为其发行价格为900元，一年后按照元，一年后按照1000元的元的现值偿付。那么，现值偿付。那么，投资学第章投资学第章196.1.4即期利率即期利率即期利率是指某个给定时点上零息债券的到期收即期利率是指某个给定时点上零息债券的到期收益率，即期利率可以看作是与一个即期合约有关益率，即期利率可以看作是与一个即期合约有关的利率水平。的利率水平。为为零息债券零息债券购买价格，期限为购买价格，期限为n年，债券到期后年，债券到期后可以从发行人那里获得一次性现金支付可以从发行人那里获得一次性现金支付 。投资学第章投资学第章20即期利率可以另一种方式确定。一年期即期利即期利率可以另一种方式确定。一年期即期利率一般是已知的，典型的情况是用一年期的折率一般是已知的，典型的情况是用一年期的折价债券计算它。一般地价债券计算它。一般地t t年期即期利率的计算年期即期利率的计算方法为：方法为：投资学第章投资学第章216.1.5远期利率远期利率远期利率是指未来两个时点之间的利率水远期利率是指未来两个时点之间的利率水平，可以看作是与一个远期合约有关的利平，可以看作是与一个远期合约有关的利率水平。率水平。远期利率相当于从现在起将来某个时点以远期利率相当于从现在起将来某个时点以后通行的一定期限的借款利率，也就是将后通行的一定期限的借款利率，也就是将来的即期利率。来的即期利率。投资学第章投资学第章22 一般地，一般地，=更一般地，更一般地，=其其中中r rt t是是t t年年即即期期利利率率,f,ft,t+1t,t+1是是t t年年到到t+1t+1年年的的远期利率，远期利率，f ft,t+nt,t+n是是t t年到年到t+nt+n年的远期利率。年的远期利率。投资学第章投资学第章236.1.6名义利率与真实利率名义利率与真实利率根据物价水平的实际变化进行调整的利率称为事根据物价水平的实际变化进行调整的利率称为事后真实利率后真实利率根据物价水平的预期变化进行调整的利率称为事根据物价水平的预期变化进行调整的利率称为事前真实利率。经常使用的是指事前真实利率。前真实利率。经常使用的是指事前真实利率。如果如果r代表名义利率，真实利率，代表预期通货膨代表名义利率，真实利率，代表预期通货膨胀率，那么真实利率、名义利率与预期通货膨胀胀率，那么真实利率、名义利率与预期通货膨胀率之间的关系可以由费雪方程式给出。率之间的关系可以由费雪方程式给出。投资学第章投资学第章24投资学第章投资学第章25无风险利率无风险利率 (The risk(The risk-free rate free rate of interest)of interest)无风险利率是指将资金投资于某一项没有任何风无风险利率是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率。这是一种理想险的投资对象而能得到的利息率。这是一种理想的投资收益。在资本市场上的投资收益。在资本市场上,美国国库券美国国库券(国债国债Treasury bond)Treasury bond)的利率通常被公认为市场上的无的利率通常被公认为市场上的无风险利率风险利率,这是因为美国政府的公信力被市场认这是因为美国政府的公信力被市场认可不会出现违约的行为。可不会出现违约的行为。无风险利率的选取无风险利率的选取1：用短期国债利率作为无风险利率。：用短期国债利率作为无风险利率。2 2、用即期短期政府债券收益率作为第一期（年）的无、用即期短期政府债券收益率作为第一期（年）的无风险利率。同时利用期限结构中的远期利率估计远期风险利率。同时利用期限结构中的远期利率估计远期的无风险利率。的无风险利率。3 3：用即期的长期国债利率作为无风险利率。：用即期的长期国债利率作为无风险利率。投资学第章投资学第章266.2单个证券的收益与风险单个证券的收益与风险资本利得资本利得股息收入股息收入（1）单个证券的收益）单个证券的收益A、单个证券持有期回报（、单个证券持有期回报（Holding-periodreturn）：给定期限内的收益率。）：给定期限内的收益率。其中，其中，p0表示当前的价格，表示当前的价格，pt表示未来表示未来t时刻的价格。时刻的价格。投资学第章投资学第章27B、单个证券预期回报（、单个证券预期回报（Expectedreturn）。由于未）。由于未来证券价格和股息收入的不确定性，很难确定最终来证券价格和股息收入的不确定性，很难确定最终总持有期收益率，故将试图量化证券所有的可能情总持有期收益率，故将试图量化证券所有的可能情况，从而得到其概率分布，并求得其期望回报。况，从而得到其概率分布，并求得其期望回报。问题：从统计上来看，上面公式的意义？问题：从统计上来看，上面公式的意义？投资学第章投资学第章28（2）单个证券的风险（）单个证券的风险（Risk）金融学上的风险表示收益的不确定性。（注意：金融学上的风险表示收益的不确定性。（注意：风险与风险与损失的意义不同损失的意义不同）。由统计学上知道，所谓不确定就是）。由统计学上知道，所谓不确定就是偏离正常值（均值）的程度，那么，方差（标准差）是偏离正常值（均值）的程度，那么，方差（标准差）是最好的工具。最好的工具。投资学第章投资学第章29金融风险的种类金融风险的种类按风险来源分类按风险来源分类:汇率风险。包括交易风险和折算风险。汇率风险。包括交易风险和折算风险。利率风险利率风险流动性风险流动性风险信用风险信用风险市场风险市场风险营运风险营运风险投资学第章投资学第章30按能否分散分类按能否分散分类系统性风险系统性风险 由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等等。因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等等。非系统性风险非系统性风险与特定公司或行业相关的风险，它与经济、政治和其与特定公司或行业相关的风险，它与经济、政治和其他影响所有金融变量的因素无关。他影响所有金融变量的因素无关。投资学第章投资学第章31假定投资于某股票，初始价格假定投资于某股票，初始价格100美元，持美元，持有期有期1年，现金红利为年，现金红利为4美元，预期股票价格美元，预期股票价格由如下三种可能，求其期望收益和方差。由如下三种可能，求其期望收益和方差。收益率与风险的计算收益率与风险的计算投资学第章投资学第章32注意：注意：在统计学中，我们常用历史数据的方差作在统计学中，我们常用历史数据的方差作为未来的方差的估计。对于为未来的方差的估计。对于t时刻到时刻到n时刻的样本，时刻的样本，样本数为样本数为n的方差为的方差为投资学第章投资学第章33（4）风险溢价（）风险溢价（RiskPremium）超过无风险证券收益的预期收益，其溢价为投超过无风险证券收益的预期收益，其溢价为投资的风险提供的补偿。资的风险提供的补偿。无风险（无风险（Risk-free）证券）证券：其收益确定，故方：其收益确定，故方差为差为0。一般以货币市场基金或者短期国债作。一般以货币市场基金或者短期国债作为其替代品。为其替代品。例：上例中我们得到股票的预期回报率为例：上例中我们得到股票的预期回报率为14，若无风险收益率为若无风险收益率为8。初始投资。初始投资100元于股票，元于股票，其风险溢价为其风险溢价为6元，作为其承担风险（元，作为其承担风险（标准差标准差为为21.2元元）的补偿。）的补偿。投资学第章投资学第章346.2风险厌恶（风险厌恶（Riskaversion）、风险与）、风险与收益的权衡收益的权衡引子：引子：如果证券如果证券A可以无风险的获得回报率可以无风险的获得回报率为为10，而证券，而证券B以以50的概率获得的概率获得20的的收益，收益，50的概率的收益为的概率的收益为0，你将选择哪，你将选择哪一种证券？一种证券？对于一个风险规避的投资者，虽然证券对于一个风险规避的投资者，虽然证券B的的期望收益期望收益为为10，但它具有风险，而证券，但它具有风险，而证券A的无风险收益为的无风险收益为10，显然证券，显然证券A优于证券优于证券B。投资学第章投资学第章35均值方差标准（均值方差标准（Mean-variancecriterion)若投资者是风险厌恶的，则对于证券若投资者是风险厌恶的，则对于证券A和证和证券券B，当且仅仅当，当且仅仅当时成立时成立则该投资者认为则该投资者认为“A占优于占优于B”，从而该投资者是，从而该投资者是风险厌恶性的。风险厌恶性的。如何定义风险厌恶？如何定义风险厌恶？投资学第章投资学第章36如何选择证券？如何选择证券？1.占优原则（占优原则（DominancePrinciple）1234期望回报期望回报方差或者标准差方差或者标准差2占优占优1;2占优于占优于3;4占优于占优于3;投资学第章投资学第章37风险厌恶型投资者的无差异曲线风险厌恶型投资者的无差异曲线（IndifferenceCurves）ExpectedReturnStandardDeviationIncreasingUtilityP2431投资学第章投资学第章38从风险厌恶型投资来看，收益带给他正的从风险厌恶型投资来看，收益带给他正的效用，而风险带给他负的效用，或者理解效用，而风险带给他负的效用，或者理解为一种负效用的商品。为一种负效用的商品。根据微观经济学的无差异曲线，若给一个根据微观经济学的无差异曲线，若给一个消费者更多的负效用商品，且要保证他的消费者更多的负效用商品，且要保证他的效用不变，则只有增加正效用的商品。效用不变，则只有增加正效用的商品。根据均方准则，若均值不变，而方差减少，根据均方准则，若均值不变，而方差减少，或者方差不变，但均值增加，则投资者获或者方差不变，但均值增加，则投资者获得更高的效用，也就是偏向西北的无差异得更高的效用，也就是偏向西北的无差异曲线。曲线。投资学第章投资学第章39风险中性（风险中性（Riskneutral）投资者的无差异曲线）投资者的无差异曲线风险中性型的风险中性型的投资者对风险投资者对风险无所谓，只关无所谓，只关心投资收益。心投资收益。ExpectedReturnStandardDeviation投资学第章投资学第章40风险偏好（风险偏好（Risklover）投资者的无差异曲线）投资者的无差异曲线ExpectedReturnStandardDeviation风险偏好型的风险偏好型的投资者将风险投资者将风险作为正效用的作为正效用的商品看待，当商品看待，当收益降低时候，收益降低时候，可以通过风险可以通过风险增加得到效用增加得到效用补偿。补偿。投资学第章投资学第章41效用函数（效用函数（Utilityfunction）的例子）的例子假定一个风险规避者具有如下形式的效应假定一个风险规避者具有如下形式的效应函数函数其中，其中，A为投资者风险规避的程度。为投资者风险规避的程度。若若A越大，表示投资者越害怕风险，在同等风越大，表示投资者越害怕风险，在同等风险的情况下，越需要更多的收益补偿。险的情况下，越需要更多的收益补偿。若若A不变，则当方差越大，效用越低。不变，则当方差越大，效用越低。风险偏好和风险中性的效用函数形式呢？风险偏好和风险中性的效用函数形式呢？投资学第章投资学第章42确定性等价收益率（确定性等价收益率（Certainlyequivalentrate）为使无风险资产与风险资产具有相同的效用而确为使无风险资产与风险资产具有相同的效用而确定的无风险资产的报酬率，称为风险资产的确定定的无风险资产的报酬率，称为风险资产的确定性等价收益率。性等价收益率。由于无风险资产的方差为由于无风险资产的方差为0，因此，其效用，因此，其效用U就等价于无风险回报率，因此，就等价于无风险回报率，因此，U就是风就是风险资产的确定性等价收益率。险资产的确定性等价收益率。如何选择证券？如何选择证券？2.确定性等价收益率确定性等价收益率投资学第章投资学第章43例如：对于风险资产例如：对于风险资产A，其效用为，其效用为它等价于收益（效用）为它等价于收益（效用）为2的无风险资产的无风险资产结论：只有当风险资产的确定性等价收益至少不小结论：只有当风险资产的确定性等价收益至少不小于无风险资产的收益时，这个投资才是值得的。于无风险资产的收益时，这个投资才是值得的。投资学第章投资学第章44StandardDeviation回报回报标准差标准差2投资学第章投资学第章45如何选择证券？如何选择证券？3.夏普比率准则夏普比率准则对于风险和收益各不相同的证券，均方准对于风险和收益各不相同的证券，均方准则可能无法判定，除可以采用计算其确定则可能无法判定，除可以采用计算其确定性等价收益性等价收益U来比较外，还可以采用夏普比来比较外，还可以采用夏普比率（率（Shaperate）。）。它表示单位风险下获得收益，其值越大则它表示单位风险下获得收益，其值越大则越具有投资价值。越具有投资价值。投资学第章投资学第章46例：假设未来两年某种证券的收益率为例：假设未来两年某种证券的收益率为18%，5%和和20%，他们是等可能的，则其预，他们是等可能的，则其预期收益率和风险？夏普比率？期收益率和风险？夏普比率？投资学第章投资学第章47作业：现有作业：现有A、B、C三种证券投资可供选择，三种证券投资可供选择，它们的期望收益率分别为它们的期望收益率分别为12.5%、25%、10.8%，标准差分别为，标准差分别为6.31%、19.52%、5.05%，则对这三种证券选择次序应当如何？，则对这三种证券选择次序应当如何？投资学第章投资学第章486.3资产组合的收益与风险资产组合的收益与风险一个岛国是旅游胜地，其有两家上市公一个岛国是旅游胜地，其有两家上市公司，一家为防晒品公司，一家为雨具公司，一家为防晒品公司，一家为雨具公司。岛国每年天气或为雨季或为旱季，司。岛国每年天气或为雨季或为旱季，概率各为概率各为0.5，两家公司在不同天气下的，两家公司在不同天气下的收益分别如下，请问你的投资策略。收益分别如下，请问你的投资策略。防晒品公司防晒品公司雨具公司雨具公司雨季雨季旱季旱季0%20%20%0%投资学第章投资学第章49资产组合（资产组合（Portfolio）的优点）的优点对冲（对冲（hedging），也称为套期保值），也称为套期保值。投资。投资于补偿形式（收益负相关），使之相互抵消于补偿形式（收益负相关），使之相互抵消风险的作用。风险的作用。分散化分散化（Diversification）：必要条件收益是）：必要条件收益是不完全正相关，就能降低风险。不完全正相关，就能降低风险。组合使投资者选择余地扩大。组合使投资者选择余地扩大。投资学第章投资学第章50例如有例如有A、B两种股票，每种股票的涨或跌的概率两种股票，每种股票的涨或跌的概率都为都为50%，若只买其中一种，则就只有两种可能，若只买其中一种，则就只有两种可能，但是若买两种就形成一个组合，这个组合中收益的但是若买两种就形成一个组合，这个组合中收益的情况就至少有六种。情况就至少有六种。涨，涨涨，涨涨，跌涨，跌涨涨跌，涨跌，涨跌，跌跌，跌跌跌涨涨跌跌AB组合至少还包含非组合（即只选择一种股票），组合至少还包含非组合（即只选择一种股票），这表明投资者通过组合选择余地在扩大，从而使这表明投资者通过组合选择余地在扩大，从而使决策更加科学。决策更加科学。投资学第章投资学第章51（三）两个证券组合收益的衡量（三）两个证券组合收益的衡量假设某投资者将其资金分别投资于风险证假设某投资者将其资金分别投资于风险证券券A A和和B B，其投资比重分别为，其投资比重分别为X XA A和和X XB B,X,XA A+X+XB B=1=1，则两证券组合的预期收益率，则两证券组合的预期收益率 P等于单个证券预期收益等于单个证券预期收益 A和和 B以投以投资比重为权数的加权平均数资比重为权数的加权平均数,用公式表示用公式表示:P=XAA+X+XB B B投资学第章投资学第章52（四）两个证券组合风险的衡量（四）两个证券组合风险的衡量两两证证券券组组合合的的风风险险用用其其收收益益率率的的方方差差P2表示为表示为:P P2 2=X=XA A2 2A A2 2+X+XB B2 2B B2 2+2X+2XA AX XB BABAB=XA2A2+XB2B2+2XAXBABAB其中：其中：AB=AB/AB-1ABAB+1+1 投资学第章投资学第章53N种证券构成的组合收益种证券构成的组合收益假设组合的收益为假设组合的收益为rp，组合中包含，组合中包含n种证券，每种证券，每种证券的收益为种证券的收益为ri，它在组合中的权重是，它在组合中的权重是wi，则组合的投资收益为则组合的投资收益为投资学第章投资学第章54N种证券构成的组合风险种证券构成的组合风险将平方项展开得到将平方项展开得到投资学第章投资学第章55投资学第章投资学第章56根据概率论，对于任意的两个随机变量，总有下列等根据概率论，对于任意的两个随机变量，总有下列等式成立。式成立。组合的风险变小投资学第章投资学第章57投资学第章投资学第章58投资学第章投资学第章59总结总结对于包含对于包含n个资产的组合个资产的组合p，其总收益的期望值和方，其总收益的期望值和方差分别为差分别为投资学第章投资学第章60例例题题例例1：假设两个资产收益率的均值为：假设两个资产收益率的均值为0.12，0.15，其标准差为，其标准差为0.20和和0.18，占组合的投，占组合的投资比例分别是资比例分别是0.25和和0.75，两个资产协方差，两个资产协方差为为0.01，则组合收益的期望值的方差为，则组合收益的期望值的方差为投资学第章投资学第章61例例2：假设某组合包含：假设某组合包含n种股票。投资者等额地将资金分配在种股票。投资者等额地将资金分配在上面，即每种股票占总投资的上面，即每种股票占总投资的1/n，每种股票的收益也是占总，每种股票的收益也是占总收益的收益的1/n。设若投资一种股票，其期望收益为。设若投资一种股票，其期望收益为r，方差为，方差为2，且这些股票之间，且这些股票之间两两不相关两两不相关，求组合的收益与方差。，求组合的收益与方差。投资学第章投资学第章62组合的收益是各种证券收益的加权平均值，因组合的收益是各种证券收益的加权平均值，因此，它使组合的收益可能低于组合中收益最大此，它使组合的收益可能低于组合中收益最大的证券，而高于收益最小的证券。的证券，而高于收益最小的证券。只要组合中的资产两两不完全正相关，则组合只要组合中的资产两两不完全正相关，则组合的风险就可以得到降低。的风险就可以得到降低。只有当组合中的各个资产是相互独立的且其收只有当组合中的各个资产是相互独立的且其收益和风险相同，则随着组合的风险降低的同时，益和风险相同，则随着组合的风险降低的同时，组合的收益等于各个资产的收益。组合的收益等于各个资产的收益。结论结论投资学第章投资学第章63风险厌恶度的衡量风险厌恶度的衡量HubeHube的问卷调查：的问卷调查：1.1.在在你你投投资资6060天天后后，价价格格下下跌跌20%20%。假假设设所所有基本面均未改变，你会怎么做？有基本面均未改变，你会怎么做？A.A.为避免更大的担忧，卖掉再试试其他的。为避免更大的担忧，卖掉再试试其他的。B.B.什么也不做，静等收回投资。什么也不做，静等收回投资。C.C.再再买买入入。它它曾曾是是好好的的投投资资，现现在在也也是是便便宜的投资。宜的投资。投资学第章投资学第章642.2.现现在在换换个个角角度度看看上上面面的的问问题题。你你的的投投资资下下跌跌了了20%20%，但但它它是是投投资资组组合合的的一一部部分分，用用来在三个不同的时间段上达成投资目标。来在三个不同的时间段上达成投资目标。1 1）如果目标是）如果目标是5 5年以后，你会怎么做？年以后，你会怎么做？A A卖掉卖掉 B B不动不动 C C再买入再买入投资学第章投资学第章652 2）如果目标是）如果目标是1515年以后，你会怎么做？年以后，你会怎么做？A A卖掉卖掉 B B不动不动 C C再买入再买入投资学第章投资学第章66风险厌恶度的衡量风险厌恶度的衡量3 3）如果目标是）如果目标是3030年以后，你会怎么做？年以后，你会怎么做？A A卖掉卖掉 B B不动不动 C C再买入再买入投资学第章投资学第章67风险厌恶度的衡量风险厌恶度的衡量3.3.在在你你买买入入退退休休基基金金后后1 1个个月月，其其价价格格上上涨涨了了25%25%。同同样样，基基本本面面未未变变。沾沾沾沾自自喜喜之之后后，你会怎么做？你会怎么做？A A卖掉锁定收益卖掉锁定收益 B B持有看跌期权并期待更多的收益持有看跌期权并期待更多的收益 C C再买入，因为可能还会上涨再买入，因为可能还会上涨投资学第章投资学第章684.4.你你为为了了1515年年后后退退休休而而投投资资。你你更更愿愿意意怎怎么么做做？A A投投资资于于货货币币市市场场基基金金或或有有保保证证的的投投资资契契约约，放放弃获得大量收益的可能性，重点保证本金的安全。弃获得大量收益的可能性，重点保证本金的安全。B B一一半半投投入入债债券券基基金金，一一半半投投入入股股票票基基金金，希希望望在有些增长的同时，还有固定收入的保障。在有些增长的同时，还有固定收入的保障。投资于不断增长的共同基金，其价值在该年可能投资于不断增长的共同基金，其价值在该年可能会有巨幅波动，但在会有巨幅波动，但在5 5或或1010年后有巨额收益的潜力。年后有巨额收益的潜力。投资学第章投资学第章695.5.你你刚刚赢赢得得一一份份大大奖奖。但但具具体体哪哪一一个个，由由你自己定。你自己定。A A20002000美元现金。美元现金。B B50%50%的机会获得的机会获得50005000美元美元 C C20%20%的机会获得的机会获得1500015000美元美元投资学第章投资学第章706.6.有有一一个个很很好好的的投投资资机机会会刚刚出出现现。但但你你得得借钱。你会接受贷款吗？借钱。你会接受贷款吗？A.A.绝对不会绝对不会 B.B.也许也许 C.C.会会投资学第章投资学第章717.7.你你的的公公司司要要向向员员工工出出售售股股票票。公公司司经经营营者者计计划划在在3 3年年内内让让公公司司上上市市。在在此此之之前前，你你无无法法卖卖出出股股票票，也也不不会会得得到到红红利利。但但当当公公司司上上市市时时你你的的投投资资将将增增殖殖1010倍倍。你你会会投投资资多少钱买这种股票？多少钱买这种股票？A.A.一点也不买一点也不买 B.B.两个月的工资两个月的工资 C.C.四个月的工资四个月的工资投资学第章投资学第章72风险厌恶度的衡量风险厌恶度的衡量A A答案的个数答案的个数11分分 B B答案的个数答案的个数22分分 C C答案的个数答案的个数33分分分数在分数在9 9至至1414分的为保守型投资者分的为保守型投资者 分数在分数在1515至至2121分的为温和型投资者分的为温和型投资者 分数在分数在2222至至2727分的为激进型投资者分的为激进型投资者