第6章金融市场概述.pptx

金融市场概述金融市场概述 第第6 6章章 6.1 6.1 金融市场及其要素金融市场及其要素6.2 6.2 货币市场货币市场6.3 6.3 资本市场资本市场6.4 6.4 衍生工具市场衍生工具市场6.5 6.5 投资基金投资基金6.6 6.6 外汇市场与黄金市场外汇市场与黄金市场6.7 6.7 风险投资与创业板市场风险投资与创业板市场6.8 6.8 金融市场的国际化金融市场的国际化第第6 6章章 金融市金融市场场概述概述第六章 金融市场概述金融市场概述6.1 6.1 金融市场及其要素金融市场及其要素什么是金融市场什么是金融市场 金融产品金融产品,又称金融工具、金融资产又称金融工具、金融资产金融资产的特征金融资产的特征金融市场运作流程金融市场运作流程 金融市场的类型金融市场的类型 金融市场的功能金融市场的功能 第第6 6章章 金融市金融市场场概述概述6.1.1 6.1.1 什么是金融市场什么是金融市场 1.1.金融市场：属于要素类市场，专门提供资本。在金融市场：属于要素类市场，专门提供资本。在这个市场上进行资金融通，实现金融资源的配置，这个市场上进行资金融通，实现金融资源的配置，最终帮助实现实物资源的配置。最终帮助实现实物资源的配置。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.1.1 6.1.1 什么是金融市场什么是金融市场 2.2.金融市场包括所有的融资活动：金融市场包括所有的融资活动：银行以及非银行金融机构作为媒介的融资；银行以及非银行金融机构作为媒介的融资；企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的投资；买债券、股票实现的投资；通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。与分配。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.1.2 金融市场中交易的产品金融市场中交易的产品,又称金融工具、金融资产又称金融工具、金融资产p金融产品金融产品:市场上的交易对象是产品市场上的交易对象是产品,金融金融市场上的交易对象是金融产品。市场上的交易对象是金融产品。p金融工具金融工具:就其作为金融交易行为的载体来就其作为金融交易行为的载体来说说,是工具。是工具。p金融资产金融资产:对于持有者来说对于持有者来说,则是资产。则是资产。p金融资产的价值取决于能够给所有者带来金融资产的价值取决于能够给所有者带来的未来收益。的未来收益。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.1.3 金融资产的特征金融资产的特征1.1.具有货币性或流动性：具有货币性或流动性：金融资产的货币性质是指其可以用来作为货币金融资产的货币性质是指其可以用来作为货币,或很容易转换成货币或很容易转换成货币“变现变现”的功能。的功能。衡量非货币金融资产流动性的指标主要有衡量非货币金融资产流动性的指标主要有 “买卖差价买卖差价”、换手率等。、换手率等。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述7现金是流动性最高的资产现金是流动性最高的资产,因为现金本身就是因为现金本身就是一般等价物一般等价物,谁都接受。谁都接受。相比之下相比之下,房地产要变成现金就不那么容易了房地产要变成现金就不那么容易了,卖房一般都要花一段时间卖房一般都要花一段时间,如果找房产中介帮如果找房产中介帮助卖房助卖房,还要交佣金还要交佣金,房产交易税等。房产交易税等。股票和债券属于比较好卖的资产股票和债券属于比较好卖的资产,流动性要比流动性要比房地产高。房地产高。第第6 6章章 金融市金融市场场工具工具 6.1.3 金融资产的特征金融资产的特征6.1.3 金融资产的特征金融资产的特征金融资产通常都有偿还期限金融资产通常都有偿还期限,即在进行最终支付前即在进行最终支付前的时间长度。的时间长度。有两个极端的特例：有两个极端的特例：一个是零到期日一个是零到期日,如活期存款；如活期存款；一个是无限长的到期日一个是无限长的到期日,如股票或永久性债券。如股票或永久性债券。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.1.3 金融资产的特征金融资产的特征2.2.收益性收益性:由收益率表示，有三种计算方法由收益率表示，有三种计算方法:名义收益率名义收益率:票面收益与票面额的比率；票面收益与票面额的比率；现时收益率现时收益率:年收益额与其当期市场价格的比率；年收益额与其当期市场价格的比率；均收益率均收益率:将现时收益与资本损益共同考虑的收益率将现时收益与资本损益共同考虑的收益率 在现实生活中在现实生活中,人们还会考虑通货膨胀对收益的人们还会考虑通货膨胀对收益的影响。影响。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述名义收益率：名义收益率：如某种债券面值如某种债券面值100100元，元，1010年偿还期，年息年偿还期，年息8 8元，元，则该债券的名义收益率就是则该债券的名义收益率就是8%8%现时收益率：现时收益率：若上例中债券的市场价格为若上例中债券的市场价格为95元，则元，则平均收益率平均收益率:在上述例子中在上述例子中,当投资人在债券发行一年后以当投资人在债券发行一年后以9595元的价格购入面值元的价格购入面值100100元的债券时元的债券时,就形成了就形成了5 5元的资本盈余。元的资本盈余。考虑到利息考虑到利息,平均每年的收益约为平均每年的收益约为0.370.37元。将年资本损益额与元。将年资本损益额与年利息收入共同考虑年利息收入共同考虑,便可得出便可得出950.37 0.370123456789101000.370.37 0.37 0.370.370.370.378888888886.1.3 金融资产的特征金融资产的特征3.3.风险性风险性:是是指购买金融资产的本金有否遭受损失指购买金融资产的本金有否遭受损失的风险。本金受损的风险主要有信用风险和市的风险。本金受损的风险主要有信用风险和市场风险两种。场风险两种。其中其中,由于金融资产市场价格下跌所带来的风险由于金融资产市场价格下跌所带来的风险最难预料。严重时最难预料。严重时,可以造成市场可以造成市场“崩盘崩盘”;可以可以造成投资者由巨富立即变为赤贫。造成投资者由巨富立即变为赤贫。在金融投资中在金融投资中,审时度势审时度势,采取必要的保值措施至采取必要的保值措施至关重要。关重要。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.1.4 6.1.4 金融市场运作流程金融市场运作流程 直接融资：资金直接在最终投资人和最终筹资人直接融资：资金直接在最终投资人和最终筹资人之间转移的融资活动，典型的直接融资事通过发之间转移的融资活动，典型的直接融资事通过发行股票、债券等有价证券实现的融资。行股票、债券等有价证券实现的融资。间接融资：资金通过中介机构实现在最终投资人间接融资：资金通过中介机构实现在最终投资人和最终筹资人之间的转移的融资活动，典型的间和最终筹资人之间的转移的融资活动，典型的间接融资是通过银行存贷款活动实现的融资。接融资是通过银行存贷款活动实现的融资。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述盈余部门盈余部门赤字部门赤字部门中介机构中介机构 市市 场场直接融资直接融资间接融资间接融资金融市场运作流程图示金融市场运作流程图示第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.1.5 6.1.5 金融市场的类型金融市场的类型 1.1.货币市场与资本市场；货币市场与资本市场；2.2.现货市场与期货市场；现货市场与期货市场；3.3.国内金融市场与国际金融市场国内金融市场与国际金融市场 4.4.外汇市场、黄金市场和保险市场外汇市场、黄金市场和保险市场 第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.1.6 6.1.6 金融市场的功能金融市场的功能 1.1.帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂门之间的调剂,实现资源配置。实现资源配置。在良好的市场环境和价格信号引导下在良好的市场环境和价格信号引导下,可以实可以实现资源的最佳配置。现资源的最佳配置。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6 假设今年你储蓄了1000元。但是，由于没有金融市场，你可能既不借款也不贷款。如果你没有用这些储蓄来赚取投资收益的机会，到头来，你仍然只有1000元而得不到利息。然而，如果木匠张三把你的1000元用于生产，他可以把钱用来购买一件新式工具从而缩短建房工期，由此每年赚取额外的200元。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述7 如果你与张三取得联系，那么，你可以把1000元贷放给他，每年获取100元的利息，这样，你们双方都能获利。你将一改过去一无所获的状况，从你的l000元每年赚得100元；而张三也每年多赚100元（每年200元额外收入减去使用这笔资金的利息100元）并扩大了生产。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.1.6 6.1.6 金融市场的功能金融市场的功能 2.2.实现风险分散和风险转移实现风险分散和风险转移 金融市场可以发挥转移风险的功能是就这样的金融市场可以发挥转移风险的功能是就这样的意义来说的：对于某个局部来说，风险由于分意义来说的：对于某个局部来说，风险由于分散、转移到别处而在此处减小乃至消失，而不散、转移到别处而在此处减小乃至消失，而不是指从总体上看消除了风险。是指从总体上看消除了风险。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.1.6 6.1.6 金融市场的功能金融市场的功能 3.3.确定价格：确定价格：相当多的金融资产相当多的金融资产,其票面标注的金额并不能其票面标注的金额并不能代表其内在价值代表其内在价值;其内在价值是多少其内在价值是多少,只有通只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被才能被“发现发现”。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述n 6.2 6.2 货币市场货币市场p6.2.1 6.2.1 货币市场货币市场短期融资市场短期融资市场p6.2.2 6.2.2 票据与贴现市场票据与贴现市场 p6.2.3 6.2.3 国库券市场国库券市场 p6.2.4 6.2.4 可转让大额定期存单市场可转让大额定期存单市场 p6.2.5 6.2.5 回购市场回购市场 p6.2.6 6.2.6 银行间短期拆借市场银行间短期拆借市场 p6.2.7 6.2.7 中央银行票据市场中央银行票据市场第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.2.1货币市场货币市场短期融资市场短期融资市场货币市场是短期融资市场的统称货币市场是短期融资市场的统称,是指交易期限是指交易期限在在1 1年以内的短期金融商品交易的市场年以内的短期金融商品交易的市场,其功能其功能在于满足交易者的流动性需求。是典型的以机在于满足交易者的流动性需求。是典型的以机构投资人为主的融资市场。主要包括：票据贴构投资人为主的融资市场。主要包括：票据贴现市场、银行间短期拆借市场、短期债券市场、现市场、银行间短期拆借市场、短期债券市场、大额定期存单市场、回购市场等。大额定期存单市场、回购市场等。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.2.2 票据与贴现市场票据与贴现市场 票据交易的市场称票据市场。主要交易品种：票据交易的市场称票据市场。主要交易品种：商业票据商业票据:“真实票据真实票据”;“融通票据融通票据”银行承兑票据银行承兑票据:一是指经银行允诺票据到期履行一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即支付义务也即“承兑承兑”的商业票据；二是指银行的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。本身签发用以筹集资金的票据。票据市场的交易采用票据市场的交易采用“贴现贴现”方式，因而这个市场方式，因而这个市场也称贴现市场也称贴现市场。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.2.3 国库券市场国库券市场 1212个月以内的国库券为短期国库券。由于有个月以内的国库券为短期国库券。由于有政府信誉支持，通常视为政府信誉支持，通常视为无风险投资无风险投资工具。工具。短期国库券的发行也采用短期国库券的发行也采用“贴现贴现”方式。方式。国库券市场的国库券市场的流动性在货币市场中是最高流动性在货币市场中是最高的，的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述国库券市场的功能国库券市场的功能满足政府临时性的财政资金需要满足政府临时性的财政资金需要中央银行货币政策的工具中央银行货币政策的工具商业银行二线准备资产商业银行二线准备资产为市场提供无风险收益标准为市场提供无风险收益标准第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.2.3 国库券市场国库券市场 6.2.4 可转让大额定期存单市场可转让大额定期存单市场 可转让大额定期存单（可转让大额定期存单（Certificates of Certificates of Deposits,Deposits,CDsCDs）是上世纪）是上世纪6060年代商业银行的年代商业银行的金融创新产品。金融创新产品。存单金额为整数存单金额为整数,到期之前不可提款到期之前不可提款,但可转但可转让。让。在发达市场经济国家在发达市场经济国家,它已经是货币市场的主它已经是货币市场的主要交易品种之一。要交易品种之一。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.2.5 回购市场回购市场 回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。市场。回购协议：证券出售时卖方向买方承诺在未来回购协议：证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间将证券买回的协议。以回购方式进的某个时间将证券买回的协议。以回购方式进行的证券交易实际上是一种有抵押的贷款行的证券交易实际上是一种有抵押的贷款;证证券的购买券的购买,实际是买方将资金出借给卖方实际是买方将资金出借给卖方;约定约定卖方在规定的时间购回卖方在规定的时间购回;实际是通过购回证券实际是通过购回证券归还借款归还借款;抵押品就是相关的证券。抵押品就是相关的证券。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.2.5 回购市场回购市场 回购市场是按交易方式回购市场是按交易方式;而不是按交易品种命而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约名的市场。凡金额确定的标准金融合约;如国如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等库券、银行承兑票据、大额定期存单等;均可均可作为回购协议的对象。作为回购协议的对象。正回购与反回购；隔夜。正回购与反回购；隔夜。从性质上说，回购协议是一种质押贷款协议从性质上说，回购协议是一种质押贷款协议 第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.2.6 银行间短期拆借市场银行间短期拆借市场 银行同业间短期拆借市场是指银行之间的资金银行同业间短期拆借市场是指银行之间的资金借贷市场借贷市场,参与者为商业银行以及其他各类金融参与者为商业银行以及其他各类金融机构。拆借期限短机构。拆借期限短,有隔夜、有隔夜、7 7天、天、1414天等天等,最长最长不超过不超过1 1年。年。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述n产生的根本原因是法定准备金制度的实施。产生的根本原因是法定准备金制度的实施。n最早出现于美国最早出现于美国,1921,1921年美国纽约的联邦基金市年美国纽约的联邦基金市场开始启动。场开始启动。n同业拆借市场的特征同业拆借市场的特征 p同业性同业性 p短期性短期性p无担保性无担保性p交易额大交易额大p利率由供求双方共同议定利率由供求双方共同议定,是一种市场利率是一种市场利率,能能够充分灵敏地反映市场资金供求的状况及变化够充分灵敏地反映市场资金供求的状况及变化第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.2.6银行间短期拆借市场银行间短期拆借市场 6.2.6银行间短期拆借市场银行间短期拆借市场 我国银行间拆借市场于我国银行间拆借市场于19961996年联网试运行年联网试运行,其交其交易方式有信用拆借和回购两种易方式有信用拆借和回购两种,以回购为主。以回购为主。同业拆借市场是货币市场的一个重要组成部分，同业拆借市场是货币市场的一个重要组成部分，它交易频繁且量大，能准确地反映资金供求的状它交易频繁且量大，能准确地反映资金供求的状况，因而况，因而同业拆借利率也就成了货币市场乃至整同业拆借利率也就成了货币市场乃至整个金融市场的指标利率。个金融市场的指标利率。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述 美国的存款式金融机构在联邦储美国的存款式金融机构在联邦储备银行（美国的中央银行）的准备银行（美国的中央银行）的准备金帐户上的存款资金被称为联备金帐户上的存款资金被称为联邦基金，而同业拆借就是准备金邦基金，而同业拆借就是准备金账户上的存款资金不足或有余的账户上的存款资金不足或有余的金融机构之间以转账方式进行的金融机构之间以转账方式进行的借贷活动，所以美国的同业拆借借贷活动，所以美国的同业拆借市场被称为联邦基金市场。市场被称为联邦基金市场。第第6 6章章 金融市金融市场场概述概述 我国的同业拆借市场近年也得到我国的同业拆借市场近年也得到较快发展。目前已经形成了全国较快发展。目前已经形成了全国统一的同业拆借市场格局，生成统一的同业拆借市场格局，生成了由市场供求关系决定的、统一了由市场供求关系决定的、统一的同业拆借利率（的同业拆借利率（CHIBORCHIBOR），实），实现了同业拆借利率的市场化，市现了同业拆借利率的市场化，市场交易效率不断提高，同业拆借场交易效率不断提高，同业拆借行为逐步规范。行为逐步规范。第第6 6章章 金融市金融市场场概述概述LIBORLIBOR即即London InterBank Offered RateLondon InterBank Offered Rate的缩的缩写，目前译成的中文名字多为写，目前译成的中文名字多为“伦敦同业拆放伦敦同业拆放利率利率”，这些拆款利率是英国银行家协会根据，这些拆款利率是英国银行家协会根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为指标利率，该利率，进行取样并平均计算成为指标利率，该利率在每个营业日都会对外公布。利率在每个营业日都会对外公布。LIBORLIBOR是目前国际间最重要和最常用的市场利率是目前国际间最重要和最常用的市场利率基准，目前中国的银行对外的筹资成本即是在基准，目前中国的银行对外的筹资成本即是在LIBORLIBOR利率的基础上加一定百分点。利率的基础上加一定百分点。第第6 6章章 金融市金融市场场概述概述第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.2.7 中央银行票据市场中央银行票据市场中国人民银行面向全国银行间债券市场成员发行中国人民银行面向全国银行间债券市场成员发行的期限一般在一年以内的短期债券。的期限一般在一年以内的短期债券。央行票据与金融市场各发债主体发行的债券具有央行票据与金融市场各发债主体发行的债券具有根本的区别：根本的区别：各发债主体发行的债券目的是为了筹集资金各发债主体发行的债券目的是为了筹集资金,即增即增加可用资金加可用资金;而央行发行的央行票据是央行调节基而央行发行的央行票据是央行调节基础货币的一项货币政策工具础货币的一项货币政策工具,目的是减少商业银行目的是减少商业银行可贷资金量。可贷资金量。央行发行票据央行发行票据-回笼基础货币回笼基础货币央行票据到期央行票据到期-投放基础货币投放基础货币第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.3 资本市场资本市场6.3.1 6.3.1 资本市场资本市场长期融资市场长期融资市场6.3.2 6.3.2 股票市场股票市场6.3.2 6.3.2 长期债券市场长期债券市场6.3.3 6.3.3 初级市场与二级市场初级市场与二级市场第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.3.1资本市场资本市场长期融资市场长期融资市场资本市场资本市场:是交易期限在是交易期限在1 1年以上的长期金融交易年以上的长期金融交易市场市场,主要满足工商企业的中长期投资需求和政府主要满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要。资本市场包括长期借弥补财政赤字的资金需要。资本市场包括长期借贷市场和长期证券市场。贷市场和长期证券市场。长期借贷市场长期借贷市场,主要包括银行对企业提供的长期贷款主要包括银行对企业提供的长期贷款和对个人提供的消费信贷和对个人提供的消费信贷长期证券市场长期证券市场,主要包括股票市场和长期债券市场。主要包括股票市场和长期债券市场。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.3.2股票市场股票市场1.股票市场专门从事股票交易股票市场专门从事股票交易,包括股票的发行和转让包括股票的发行和转让.股票是由股份公司发行的权益凭证，代表持有者对公司资产股票是由股份公司发行的权益凭证，代表持有者对公司资产和收益的剩余要求权。和收益的剩余要求权。2.2.集中、固定的股票交易场所集中、固定的股票交易场所,称证券交易所。称证券交易所。提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；进入证券交易所进行交易必须取得交易所进入证券交易所进行交易必须取得交易所”会员会员”资格；资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的会员进行交易。买卖股票的一般顾客则需委托交易所的会员进行交易。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述3.3.取得交易所会员资格的分两类取得交易所会员资格的分两类:一类只能接受顾一类只能接受顾客委托客委托,从事经纪业务从事经纪业务;另一类除经纪业务外另一类除经纪业务外,还还可自营股票买卖。可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以经纪人和交易商加以它们的名衔因国而异。一般以经纪人和交易商加以区分。我国一直笼统呼之为区分。我国一直笼统呼之为“券商券商”。4.4.一般客户如果有买卖上市证券的需要一般客户如果有买卖上市证券的需要,首先需在首先需在经纪人或交易商处开设账户经纪人或交易商处开设账户,交纳一定的保证金交纳一定的保证金,以取得委托买卖证券的权利。以取得委托买卖证券的权利。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.3.2股票市场股票市场5.5.证券交易所的交易采取竞价成交方式。证券交易所的交易采取竞价成交方式。6.6.有一部分尚未在交易所登记上市的股票有一部分尚未在交易所登记上市的股票,在交易在交易所外交易所外交易,形成场外交易市场。习惯有形成场外交易市场。习惯有“柜台交易柜台交易”或或“店头交易店头交易”的称谓。虽无集中的固定场所的称谓。虽无集中的固定场所,但也有统一的信息网络。股票交易可以通过交易但也有统一的信息网络。股票交易可以通过交易商或经纪人商或经纪人,也可以由客户直接进行也可以由客户直接进行;与交易所采与交易所采取的竞价制度不同取的竞价制度不同,价格一般由双方协商议定。价格一般由双方协商议定。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.3.2股票市场股票市场我国股票交易的发展我国股票交易的发展19901990年年1111月月2626日上海证券交易所成立。日上海证券交易所成立。19911991年年7 7月深圳月深圳证券交易所成立。这标志着中国的证券交易市场开始证券交易所成立。这标志着中国的证券交易市场开始走上正规化的发展道路。走上正规化的发展道路。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述自自19901990年以来，中国股票市场的发展速年以来，中国股票市场的发展速度加快，度加快，19901990年底，全国只有年底，全国只有1313家上市家上市公司，到公司，到20072007年末，在沪深两个交易所年末，在沪深两个交易所上市的公司数已达到上市的公司数已达到15501550家，股票流通家，股票流通市值达到市值达到32.732.7亿元，相当于亿元，相当于20072007年年GDPGDP的的131%131%，投资者开户数达到，投资者开户数达到1.41.4亿户。亿户。6.3.2长期债券市场长期债券市场 债券是一种资金借贷的证书，其中包括债务的面额、债券是一种资金借贷的证书，其中包括债务的面额、期限、债务证书的发行人、利率、利息支付方式等内期限、债务证书的发行人、利率、利息支付方式等内容。期限在容。期限在1 1年以上的债券称为长期债券，包括：年以上的债券称为长期债券，包括：长期政府债券长期政府债券:国债、政策性金融债国债、政策性金融债公司债券：公司债券的发行人的资信状况千差万别，公司债券：公司债券的发行人的资信状况千差万别，公司债的风险也远远高于政府债券，因此公司债券的公司债的风险也远远高于政府债券，因此公司债券的发行与交易一般需要先通过权威的信用评级机构进行发行与交易一般需要先通过权威的信用评级机构进行评级，然后再进入市场进行交易。评级，然后再进入市场进行交易。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.3.3 初级市场与二级市场初级市场与二级市场1.1.股票市场和债券市场均分别有初级市场和二级市场股票市场和债券市场均分别有初级市场和二级市场.初级市场是组织证券发行的市场；初级市场的首要初级市场是组织证券发行的市场；初级市场的首要功能是筹资功能是筹资:需要筹资的企业或政府需要筹资的企业或政府,在这个市场上在这个市场上发行证券、筹集资金。发行证券、筹集资金。二级市场也称次级市场二级市场也称次级市场,是已经发行的证券进行交易是已经发行的证券进行交易的市场。二级市场最重要的功能在的市场。二级市场最重要的功能在 于实现金融资产的流动性。于实现金融资产的流动性。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述2、初级市场和二级市场的关系、初级市场和二级市场的关系二级市场以初级市场的存在为前提。没有证券二级市场以初级市场的存在为前提。没有证券发行发行,谈不上证券的再买卖。谈不上证券的再买卖。初级市场的规模决定了流通市场的规模初级市场的规模决定了流通市场的规模,影响影响着流通市场的交易价格。发行市场规模过小着流通市场的交易价格。发行市场规模过小,容容易使流通市场供需脱节易使流通市场供需脱节,造成过度投机造成过度投机,股价飙升股价飙升;发行节奏过快发行节奏过快,股票供过于求股票供过于求,对流通市场形成对流通市场形成压力压力,股价低落股价低落,市场低迷市场低迷,反过来影响发行市场反过来影响发行市场的筹资。的筹资。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述2、初级市场和二级市场的关系、初级市场和二级市场的关系二级市场是一级市场能顺利发行的基础。二级市场是一级市场能顺利发行的基础。首先首先,二级市场使金融工具更具有流动性。其次二级市场使金融工具更具有流动性。其次,二级市场决定了发行企业在一级市场销售的证券的二级市场决定了发行企业在一级市场销售的证券的价格。价格。假如没有二级市场假如没有二级市场,新发行的证券就会由于缺新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销乏流动性而难以推销,从而导致初级市场萎缩以致无从而导致初级市场萎缩以致无法存在法存在.同时同时,二级市场证券的价格也是一级市场新二级市场证券的价格也是一级市场新发证券定价的依据。发证券定价的依据。发行市场和流通市场是相互依存、互为补充的整体。发行市场和流通市场是相互依存、互为补充的整体。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述 第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.46.4衍生工具市场衍生工具市场衍生金融产品（工具）衍生金融产品（工具）衍生金融工具是指其价值依赖于原生性金融工具衍生金融工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品的金融产品,原生性金融工具一般指股票、债券、原生性金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。衍生金融工具在形式上均表现为一存单、货币等。衍生金融工具在形式上均表现为一种合约种合约,在合约上载明买卖双方同意的交易品种价在合约上载明买卖双方同意的交易品种价格、数量、交割时间及地点等。主要的金融衍生工格、数量、交割时间及地点等。主要的金融衍生工具有具有远期、期货、期权和互换远期、期货、期权和互换等等.金融衍生工具交易的市场称为金融衍生工具市场金融衍生工具交易的市场称为金融衍生工具市场.第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.4衍生工具市场远期远期（forwards）1.1.远期合约是合约双方约定在未来某一日期，按远期合约是合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。远期约定的价格，买卖约定数量的相关资产。远期合约一般不在规范的交易所内进行。合约一般不在规范的交易所内进行。2.2.目前较流行的远期金融合约主要有：货币远期目前较流行的远期金融合约主要有：货币远期和利率远期两类。和利率远期两类。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.4衍生工具市场远期远期（forwards）3.3.在远期合约有效期内在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。大的。如下图：如下图：第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述远期远期（forwards）第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述假定某公司预期在未来三个月内将借款假定某公司预期在未来三个月内将借款100100万元万元,时时间为间为6 6个月。现在的利率是个月。现在的利率是6 6。借款者担心未来三。借款者担心未来三个月内市场利率会上升。若借款者什么也不做个月内市场利率会上升。若借款者什么也不做,3,3个个月内可能在借款时付出较高的利率。月内可能在借款时付出较高的利率。为了避免遭受这种利率风险为了避免遭受这种利率风险,在今天借款者就可以购在今天借款者就可以购买一份远期利率协议买一份远期利率协议,期限期限6 6个月个月,时间自现在开始时间自现在开始3 3个月内有效个月内有效,简称简称3939远期利率协议。这时一家银行远期利率协议。这时一家银行可能对这样的协议以可能对这样的协议以6.256.25的利率报价的利率报价,从而使借款从而使借款者以者以6.256.25的利率将借款成本锁定。的利率将借款成本锁定。现在假定市场利率在现在假定市场利率在3 3个月后上升到个月后上升到7 7。假如没有。假如没有远期利率协议，借款者将不得不以市场利率借款，远期利率协议，借款者将不得不以市场利率借款，即即7 7借款。借款借款。借款6 6个月后，他不得不多支付个月后，他不得不多支付37503750美美元元10000001000000美元美元（7 76.256.25）10000001000000美元美元0.0075=75000.0075=7500美元（一年），半年就是美元（一年），半年就是37503750美元美元。这就是远期利率协议产生的原因。这就是远期利率协议产生的原因。按照远期利率协议的交易规则按照远期利率协议的交易规则,这个借款公司将收到这个借款公司将收到37503750美元以补偿美元以补偿6 6个月个月100100万美元借款的额外利息支付万美元借款的额外利息支付(7(76.256.250.750.75),),这个清算额正好冲销了较高这个清算额正好冲销了较高的借款成本。因此该公司通过远期利率协议的交易锁的借款成本。因此该公司通过远期利率协议的交易锁定了其借款成本定了其借款成本,降低了利率波动的风险。降低了利率波动的风险。远期利率协议交易不发生实际的资金借贷行为远期利率协议交易不发生实际的资金借贷行为,计算计算利息额的本金是名义本金利息额的本金是名义本金,只作为计算利息的依据只作为计算利息的依据,总总额由双方协议额由双方协议,最后只按利差结算。远期利率协议是最后只按利差结算。远期利率协议是一个传统的金融工具一个传统的金融工具,它用确定性代替了风险。它用确定性代替了风险。在这个例子中当市场利率比协议利率在这个例子中当市场利率比协议利率6.256.25高时高时,远远期利率协议的买方就从卖方那里收到一个交割额期利率协议的买方就从卖方那里收到一个交割额,以以补偿他高成本借款的损失。然而补偿他高成本借款的损失。然而,如果利率下降了如果利率下降了,买买方就得向卖方支付一定的交割额方就得向卖方支付一定的交割额,以弥补卖方比预期以弥补卖方比预期投资收益少的损失。投资收益少的损失。远期（远期（forwardsforwards）6.25%i=7%卖方向卖方向买方支付差额买方支付差额i=6%买方向买方向卖方支付差额卖方支付差额第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.4衍生工具市场期货期货（futures）期期货货合合约约与与远远期期合合约约十十分分相相似似,是是交交易易双双方方按按约约定定价价格格在在未未来来某某一一期期间间完完成成特特定定资资产产交交易易行行为为的的一一种种方方式式,与与远远期期合合约约区区别别在在于于:远远期期合合约约交交易易规规模模一一般般较较小小,较较为为灵灵活活,交交易易双双方方可可以以按按各各自自的的愿愿望望对对合合约约条条件件进进行行磋磋商商;而而期期货货合合约约的的交交易易是是在在有有组组织织的的交交易易所所内内进进行行;合合约约的的内内容容,如如相相关关资资产产的的种种类类、数数量量、价价格格、交交割割时时间间和和地地点点等等,都都已已标标准准化化。比较起来比较起来,期货交易更为规范化。期货交易更为规范化。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.4衍生工具市场期货期货（futures）2.2.无论是远期合约还是期货合约无论是远期合约还是期货合约,都为交易人提供都为交易人提供了一种工具了一种工具,可用以避免因一段时期内价格波动可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险带来的风险;同时也为投机人利用价格波动取得同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。投机收入提供了手段。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.4衍生工具市场期权期权（options）1.1.期权是指期权的买方有权在约定的时间或约定期权是指期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内的时期内,按照约定的价格买进或卖出一定数量按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产的相关资产,也可以根据需要放弃行使这一权利。也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这样一种权利为了取得这样一种权利,期权合约的买方必须向期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用卖方支付一定数额的费用,即期权费。即期权费。2.2.按照相关资产的不同按照相关资产的不同,金融期权有外汇期权、利金融期权有外汇期权、利率期权、股票期权、股票价格指数期权等。率期权、股票期权、股票价格指数期权等。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.4衍生工具市场期权期权（options）3.3.期权分看涨期权和看跌期权两种类型：期权分看涨期权和看跌期权两种类型：看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；的时间之内，以确定的价格购买相关资产；看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。时间之内，以确定的价格出售相关资产。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.4衍生工具市场期权期权（options）4.4.期权的买方和卖方：期权的买方和卖方：对于看涨期权的对于看涨期权的买方买方来说来说,当市场价格高于执行当市场价格高于执行价格价格,他会行使他会行使买的权利买的权利,取得收益取得收益;当市场价格当市场价格低于执行价格低于执行价格,他会放弃行使权利他会放弃行使权利,所亏损的是期所亏损的是期权费。权费。对于看跌期权的对于看跌期权的买方买方来说来说,当市场价格低于执行当市场价格低于执行价格价格,他会行使他会行使卖的权利卖的权利,取得收益取得收益;反之反之,则放弃则放弃行使权利行使权利,所亏损的也是期权费。所亏损的也是期权费。第第6 6章章 金融市场概述金融市场概述6.4衍生工具市场期权期权（options）5.5.因此因此,期权对于买方来说期权对