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第五章第五章公司分析公司分析确定了理想的投资行业后，投资者还应对确定了理想的投资行业后，投资者还应对该行业各个公司的竞争能力、盈利能力、管理该行业各个公司的竞争能力、盈利能力、管理水平、财务状况进行分析，寻找高效益的公司水平、财务状况进行分析，寻找高效益的公司作为投资对象。这是基础分析最为关键的一环。作为投资对象。这是基础分析最为关键的一环。包括：包括：公司基本分析公司基本分析公司财务分析公司财务分析其他重要因素分析其他重要因素分析第一节第一节公司基本分析公司基本分析n一、行业地位分析一、行业地位分析n二、区位分析二、区位分析n三、产品与市场分析三、产品与市场分析u产品的竞争能力分析产品的竞争能力分析u产品的市场占有率产品的市场占有率u品牌战略品牌战略n四、公司经营管理能力分析四、公司经营管理能力分析u公司治理结构公司治理结构u公司管理层的素质与能力公司管理层的素质与能力u公司管理风格及经营理念公司管理风格及经营理念第二节第二节 公司财务分析公司财务分析一、公司主要财务报表一、公司主要财务报表（一）资产负债表（表（一）资产负债表（表1）（二）损益表（表（二）损益表（表2）（三）现金流量表（表（三）现金流量表（表3）表表1 资产负债表资产负债表 单位：元单位：元资产资产资产资产一、流动资产一、流动资产一、流动资产一、流动资产货币资金货币资金货币资金货币资金短期投资短期投资短期投资短期投资应收票据应收票据应收票据应收票据应收帐款应收帐款应收帐款应收帐款存货存货存货存货待摊费用待摊费用待摊费用待摊费用 流动资产合计流动资产合计流动资产合计流动资产合计负债及所有者权益负债及所有者权益负债及所有者权益负债及所有者权益一、流动负债一、流动负债一、流动负债一、流动负债短期借款短期借款短期借款短期借款应付票据应付票据应付票据应付票据应收帐款应收帐款应收帐款应收帐款应交税金应交税金应交税金应交税金 流动负债合计流动负债合计流动负债合计流动负债合计表表1 资产负债表资产负债表 单位：元单位：元二、长期投资二、长期投资二、长期投资二、长期投资长期股权投资长期股权投资长期股权投资长期股权投资长期债权投资长期债权投资长期债权投资长期债权投资 长期投资合计长期投资合计长期投资合计长期投资合计三、固定资产三、固定资产三、固定资产三、固定资产固定资产原值固定资产原值固定资产原值固定资产原值减：累计折旧减：累计折旧减：累计折旧减：累计折旧固定资产净值固定资产净值固定资产净值固定资产净值 固定资产合计固定资产合计固定资产合计固定资产合计四、无形资产和其它资产四、无形资产和其它资产四、无形资产和其它资产四、无形资产和其它资产 资产总计资产总计资产总计资产总计二、长期负债二、长期负债二、长期负债二、长期负债长期借款长期借款长期借款长期借款应付债券应付债券应付债券应付债券 长期负债合计长期负债合计长期负债合计长期负债合计三、股东权益三、股东权益三、股东权益三、股东权益优先股股东权益优先股股东权益优先股股东权益优先股股东权益普通股股东权益普通股股东权益普通股股东权益普通股股东权益 股本合计股本合计股本合计股本合计资本公积资本公积资本公积资本公积 盈余公积盈余公积盈余公积盈余公积 其中：公益金其中：公益金其中：公益金其中：公益金未分配利润未分配利润未分配利润未分配利润 股东权益合计股东权益合计股东权益合计股东权益合计负债和股东权益总计负债和股东权益总计负债和股东权益总计负债和股东权益总计表表2 损益表和利润分配表损益表和利润分配表 单位：元单位：元单位：元单位：元一、主营业务收入一、主营业务收入一、主营业务收入一、主营业务收入减：主营业务成本减：主营业务成本减：主营业务成本减：主营业务成本 主营业务税金及附加主营业务税金及附加主营业务税金及附加主营业务税金及附加二、主营业务利润二、主营业务利润二、主营业务利润二、主营业务利润加：其它业务利润加：其它业务利润加：其它业务利润加：其它业务利润减：减：减：减：营业费用营业费用营业费用营业费用 管理费用管理费用管理费用管理费用 财务费用财务费用财务费用财务费用三、营业利润三、营业利润三、营业利润三、营业利润加：投资收益加：投资收益加：投资收益加：投资收益 营业外收入营业外收入营业外收入营业外收入减：营业外支出减：营业外支出减：营业外支出减：营业外支出四、利润总额四、利润总额四、利润总额四、利润总额减：所得税减：所得税减：所得税减：所得税五、净利润五、净利润五、净利润五、净利润加：年初未分配利润加：年初未分配利润加：年初未分配利润加：年初未分配利润 盈余公积金转入盈余公积金转入盈余公积金转入盈余公积金转入六、可供分配利润六、可供分配利润六、可供分配利润六、可供分配利润减：提取法定盈余公积金减：提取法定盈余公积金减：提取法定盈余公积金减：提取法定盈余公积金 提取法定公益金提取法定公益金提取法定公益金提取法定公益金七、可供股东分配利润七、可供股东分配利润七、可供股东分配利润七、可供股东分配利润减：应付优先股股利减：应付优先股股利减：应付优先股股利减：应付优先股股利 提取任意盈余公积金提取任意盈余公积金提取任意盈余公积金提取任意盈余公积金 应付普通股股利应付普通股股利应付普通股股利应付普通股股利 转作股本的普通股利转作股本的普通股利转作股本的普通股利转作股本的普通股利八、未分配利润八、未分配利润八、未分配利润八、未分配利润表表3 现金流量表现金流量表 单位：元单位：元单位：元单位：元一、经营活动产生的现金流量一、经营活动产生的现金流量一、经营活动产生的现金流量一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金 收到增值税销项税款收到增值税销项税款收到增值税销项税款收到增值税销项税款 现金收入小计现金收入小计现金收入小计现金收入小计 购买商品、接受劳务支付的现金购买商品、接受劳务支付的现金购买商品、接受劳务支付的现金购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金 支付的增值税款支付的增值税款支付的增值税款支付的增值税款 支付的所得税款支付的所得税款支付的所得税款支付的所得税款 支付的除增值税、所得税以外的其它税费支付的除增值税、所得税以外的其它税费支付的除增值税、所得税以外的其它税费支付的除增值税、所得税以外的其它税费 支付的其它与经营活动有关的现金支付的其它与经营活动有关的现金支付的其它与经营活动有关的现金支付的其它与经营活动有关的现金 现金支出小计现金支出小计现金支出小计现金支出小计经营活动产生的现金净额经营活动产生的现金净额经营活动产生的现金净额经营活动产生的现金净额表表3 现金流量表现金流量表 单位：元单位：元单位：元单位：元二、投资活动产生的现金流量二、投资活动产生的现金流量二、投资活动产生的现金流量二、投资活动产生的现金流量 收回投资所收到的现金流量收回投资所收到的现金流量收回投资所收到的现金流量收回投资所收到的现金流量 分得股利或利润所收到的现金分得股利或利润所收到的现金分得股利或利润所收到的现金分得股利或利润所收到的现金 取得债券利息收入所收到的现金取得债券利息收入所收到的现金取得债券利息收入所收到的现金取得债券利息收入所收到的现金 处置固定资产而收回的现金净额处置固定资产而收回的现金净额处置固定资产而收回的现金净额处置固定资产而收回的现金净额 现金收入小计现金收入小计现金收入小计现金收入小计 购建固定资产所支付的现金购建固定资产所支付的现金购建固定资产所支付的现金购建固定资产所支付的现金 权益性投资所支付的现金权益性投资所支付的现金权益性投资所支付的现金权益性投资所支付的现金 现金支出小计现金支出小计现金支出小计现金支出小计投资活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量表表3 现金流量表现金流量表 单位：元单位：元单位：元单位：元三、筹资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量 吸收权益性投资所收到的现金吸收权益性投资所收到的现金吸收权益性投资所收到的现金吸收权益性投资所收到的现金 发行债券所收到的现金发行债券所收到的现金发行债券所收到的现金发行债券所收到的现金 借款所收到的现金借款所收到的现金借款所收到的现金借款所收到的现金 现金流入小计现金流入小计现金流入小计现金流入小计 偿还债务所支付的现金偿还债务所支付的现金偿还债务所支付的现金偿还债务所支付的现金 分配股利或利润所支付的现金分配股利或利润所支付的现金分配股利或利润所支付的现金分配股利或利润所支付的现金 偿付利息所支付的现金偿付利息所支付的现金偿付利息所支付的现金偿付利息所支付的现金 现金流出小计现金流出小计现金流出小计现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额四、现金及现金等价物净增加额四、现金及现金等价物净增加额四、现金及现金等价物净增加额四、现金及现金等价物净增加额二、财务比率分析二、财务比率分析（一）偿债能力分析（一）偿债能力分析n1、资产负债率、资产负债率=（总负债（总负债总资产）总资产）100%适宜水平是适宜水平是40-60%，表，表6-1反映长期偿债能力反映长期偿债能力经营风险高的企业应选择比较低的资产负债率；经营风险高的企业应选择比较低的资产负债率；经营风险低的企业应选择比较高的资产负债率。经营风险低的企业应选择比较高的资产负债率。（一）偿债能力分析（一）偿债能力分析n2、流动比率、流动比率1.5-2合适，表合适，表6-2过高：过高：存货积压呆滞所引起，或是拥有过多的货币资存货积压呆滞所引起，或是拥有过多的货币资金而未加以有效的运用，金而未加以有效的运用，过低：固定资本投入过高，或过低：固定资本投入过高，或企业安全性有一定问题企业安全性有一定问题n3、速动比率、速动比率1合适，表合适，表6-3注意应收账款的变现能力注意应收账款的变现能力（二）盈利能力分析（二）盈利能力分析每一元销售收入带来每一元销售收入带来的净利润是多少。的净利润是多少。每一元销售收入扣除每一元销售收入扣除销售成本后，有多少销售成本后，有多少钱可以用于各项期间钱可以用于各项期间费用和形成盈利费用和形成盈利每一元资产带来的净每一元资产带来的净利润是多少。利润是多少。中国联通中国联通【利润构成与盈利能力利润构成与盈利能力】财务指标财务指标(单位单位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31主营业务收入主营业务收入(万元万元)7849236.8215276426.315404468.89655634.44主营业务利润主营业务利润(万元万元)经营费用经营费用(万元万元)963130.411707877.281672811.631801077.99管理费用管理费用(万元万元)645276.941255825.751154784.00573600.26财务费用财务费用(万元万元)31149.58216928.71299903.3899813.25三项费用增长率三项费用增长率(%)-0.421.7026.39-10.05营业利润营业利润(万元万元)825464.32541278.422175161.15617508.66投资收益投资收益(万元万元)补贴收入补贴收入(万元万元)营业外收支净额营业外收支净额(万万32323.71206946.33482447.13-14125.09元元)利润总额利润总额(万元万元)857788.03748224.752657608.29603383.57所得税所得税(万元万元)206320.79170184.49722726.82266847.88净利润净利润(万元万元)218524.871974141.28942610.92211429.77销售毛利率销售毛利率(%)35.8637.0338.9538.77主营业务利润率主营业务利润率(%)净资产收益率净资产收益率(%)3.1028.1011.204.40银行类股票分析银行类股票分析n股票代码股票代码名称名称销售净利率销售净利率净资产收益率净资产收益率每股收益每股收益n601166兴业银行兴业银行44.69311.7241.241600000浦发银行浦发银行40.65714.4920.862000001深发展深发展30.851312.8530.743600036招商银行招商银行33.48129.8180.564601169北京银行北京银行52.2918.00100.475601009南京银行南京银行45.9727.00130.446600016民生银行民生银行34.701125.7610.397600015华夏银行华夏银行21.51145.92140.338601328交通银行交通银行42.31810.0270.329002142宁波银行宁波银行38.1797.84110.2810601939建设银行建设银行42.64511.0650.2411601398工商银行工商银行44.69410.7560.2012601998中信银行中信银行41.2067.11120.1813601988中国银行中国银行38.01108.6390.1614（三）营运能力分析（三）营运能力分析n1、存货周转率、存货周转率=销售成本销售成本/平均存货平均存货n2、应收账款周转率、应收账款周转率=销售收入销售收入/平均应收账款平均应收账款n3、总资产周转率、总资产周转率=销售收入销售收入/平均总资产平均总资产（四）股票收益分析（四）股票收益分析n 1、每股收益、每股收益(EPS)=净利润净利润/总股数总股数n2、市盈率、市盈率(P/E)=股票市价股票市价(P)/每股收益每股收益静态市盈率静态市盈率=股票市价股票市价/上一年每股收益上一年每股收益动态市盈率动态市盈率=股票市价股票市价/预计一年每股收益预计一年每股收益P214,例例7-1n3、市净率、市净率(P/B)=股票市价股票市价(P)/每股净资产每股净资产(bookvalue)汽车行业投资策略汽车行业投资策略如何选择成长型股票如何选择成长型股票n主营业务收入同比增长主营业务收入同比增长(50%)n净利润同比增长净利润同比增长(50%)n毛利率同比增长毛利率同比增长(0)n净资产收益率净资产收益率(20%)n三年净利润同比平均增长率三年净利润同比平均增长率(20%)n三年主营业务收入平均增长率三年主营业务收入平均增长率(30%)n市盈率市盈率(40)第三节 其他重要因素分析一、投资项目分析一、投资项目分析n投资项目与公司目前产品的关联度；投资项目与公司目前产品的关联度；n如果投资项目是新产品，须进一步分析投如果投资项目是新产品，须进一步分析投资该产品的市场前景；资该产品的市场前景；n投资项目的后续资金的来源问题。投资项目的后续资金的来源问题。二、资产重组二、资产重组n1、扩张性公司重组、扩张性公司重组如购买资产、收购公司、收购股份、成立子公如购买资产、收购公司、收购股份、成立子公司、公司合并。司、公司合并。n2、调整性公司重组、调整性公司重组如股权置换、资产置换、公司的分立如股权置换、资产置换、公司的分立n3、控制权变更型公司重组、控制权变更型公司重组如股权的转让、股份回购如股权的转让、股份回购