收益分配管.pptx

第十一章第十一章 收益分配管理收益分配管理广义收益分配是指对企业的收入和收益总额进行分配的过程狭义收益分配企业净收益的分配第十一章第十一章 收益分配管理收益分配管理11.1 收益分配的概述11.2 股利政策11.3 股利分配程序与方案11.4 股票分割和股票回购11.1 收益分配的概述11.1.1 收益分配的原则11.1.2 确定收益分配政策时应考虑的因素11.1.3 股利分配股利分配对公司股价的影响以及股公司股价的影响以及股利理利理论11.1.1 收益分配的基本原则（一）依法分配（二）资本保全（三）兼顾各方利益（四）分配与积累并重原则（五）投资与收益对等原则12.1.2 确定收益分配政策时应考虑的因素11.1.2 确定收益分配政策时应考虑的因素（二）公司因素1.资金的变现力2.盈余的稳定性3.投资机会4.筹资能力5.资本成本11.1.3 股利分配对公司股价的影响以及股利理论（一）股利无关论（二）股利相关论（三）所得税差异理论（四）代理理论股利与股价之间关系（一）股利无关论MM理理论的基本假设：完全市场理论资本市场是强式效率性没有筹资费用不存在个人和公司所得税公司的投资决策与股利决策是彼此独立的MM理理论的基本观念：投资者并不关心公司股利的分配股利的支付比率不影响公司的价值（二）股利相关论一一鸟在手在手论投资者倾向于股利收益，公向于股利收益，公司的股价与公司的股利分配水平之司的股价与公司的股利分配水平之间是同向是同向地地信息信息传播播论股利提高，未来现金能力增强，股票价格上涨假假设排除排除论对MM理论的一种反证（三）所得税差异理论资本利得收入与股利收入的差异导致投投资者者倾向于向于资本利得收入，故股票价格本利得收入，故股票价格与股利支付水平呈反向与股利支付水平呈反向变化化税率纳税时间（四）代理理论股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制束机制利：利：（1）股利的发放减少了管理者过度扩大投资和特权消费的可能，客观上保护外部投资者的利益。（2）减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，在再融资的过程中客观上受到了资本市场的有效监督，减少了投资者的代理成本弊：弊：增加了企业的外部融资成本11.2 股利政策股利政策股利政策是指法律允许的范围内，企业是否是否发放股利、发放多少多少股利以及何何时发放股利的方针和对策。股利政策形式剩余股利政策剩余股利政策固定或持固定或持续（稳定）增定）增长的股利政策的股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股利加低正常股利加额外股利政策外股利政策剩余股利政策剩余股利政策基本思想基本思想：是在公司有着良好的投是在公司有着良好的投资机会机会时，根据，根据目目标资本本结构，构，测算出投算出投资所需的所需的权益益资本本额，先，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配。股利来分配。基本程序：基本程序：确定目确定目标资金金结构构确定目确定目标资金金结构所需的留存收益数构所需的留存收益数额最大限度地使用最大限度地使用净利利润满足投足投资方案所需的自有方案所需的自有资金数金数额将剩余利将剩余利润分配分配给投投资者者评价价利：利：保持理想的保持理想的资金金结构，构，实现企企业价价值长期最大化。期最大化。弊：弊：股利波股利波动很大，不利于投很大，不利于投资者安排收入与支出，不利于者安排收入与支出，不利于树立公司形象。立公司形象。适用：适用：公司初公司初创阶段段剩余股利政策剩余股利政策例：假设某公司2005年税后净利润为2000万元，2006年的投资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60，债务资本占40。那么，按照目标资本结构的要求，公司当年的可分配股利额为多少？假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，每股股利？剩余股利政策剩余股利政策220060%=1320（万元）2000-1320=680（万元）每股股利=680/1000=0.68元/股固定或持续（稳定）增长的股利政策固定或持续（稳定）增长的股利政策v基本思想：基本思想：将每年将每年发放的股利固定在某一个固定水平放的股利固定在某一个固定水平并在并在较长时期内不期内不变，只有当公司，只有当公司认为未来盈余会未来盈余会显著地、不可逆著地、不可逆转地增地增长时，才提高年度的股利，才提高年度的股利发放放额。v评价：价：优点点有利于有利于树立公司良好形象，立公司良好形象，稳定股价定股价有利于投有利于投资者安排股利收入与支出，吸引者安排股利收入与支出，吸引长期投期投资的股的股东缺点缺点股利支付与公司盈利能力脱股利支付与公司盈利能力脱节不利于保持不利于保持较佳的佳的资本本结构构适用：适用：经营比比较稳定或定或处于成于成长期的企期的企业固定股利支付率政策固定股利支付率政策基本思想：基本思想：公司确定一个股利占盈余的比率即股利支付率，长期按此比率支付股利的政策评价：价：优点股利支付与公司盈利能力紧密配合。缺点股利波动较大，不利于稳定股价。适用：适用：稳定发展且财务状况也比较稳定的公司低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策基本思想：基本思想：介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。但额外股利并不固定化。评价：优点具有较大的灵活性；灵活性；可以保持股利的一定的稳定性；定性；有利于企业资本结构达到目标资本结构。缺点仍然具有一定的波动性；适用：适用：盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业11.3 股利分配程序与方案12.3.1 股利分配程序12.3.2 股利分配方案的确定12.3.3 股利的发放12.3.1 股利分配程序按照我国公司法、企业会计准则等有关规定，利利润总额分配分配时应按下列顺序进行：（一）税前利润弥补亏损（二）缴纳所得税（三）支付各种罚没款项（四）税后利润弥补亏损（五）提取盈余公积金提取法定盈余公积金提取任意盈余公积金（六）向股东（投资者）分配股利11.3.2 股利分配方案的确定（一）选择股利政策（二）确定股利支付水平（三）确定股利支付形式股利支付形式现金股利金股利财产股利股利负债股利股利股票股利（股票股利（红股）股）将公司的留存收益转化为股本。股票股利对资产负债表的影响股票股利对资产负债表的影响不直接增加股不直接增加股东的的财富；富；不改不改变股股东持股比例；持股比例；不不导致公司致公司现金的流出或金的流出或负债的增加的增加;也不增加或减少公司的也不增加或减少公司的财产；所有者所有者权益各益各项目的目的结构构发生生变化化股票股利对每股盈余和每股市价的影响股票股利对每股盈余和每股市价的影响发放股票股利后，普通股股数增加会引起每放股票股利后，普通股股数增加会引起每股盈余和每股市价下降股盈余和每股市价下降如果不考如果不考虑发放股票股利所需要的手放股票股利所需要的手续费，发放股票股利前后的市盈率不放股票股利前后的市盈率不变股票股利对公司的意义股票股利对公司的意义无无须分配分配现金，使公司留存了大量金，使公司留存了大量现金金向社会向社会传递公司公司较好好发展的信息，提高投展的信息，提高投资者者对公司的信心公司的信心可以降低每股价可以降低每股价值，吸引更多的投，吸引更多的投资者者发行行费用比用比发放放现金股利的金股利的费用大，增加公用大，增加公司的司的负担担股票股利对股东的意义股票股利对股东的意义可使股可使股东获得得纳税上的好税上的好处发放股票股利后，若股票价格并不成比放股票股利后，若股票价格并不成比例下降，可使股例下降，可使股东得到股票价得到股票价值相相对上上升的好升的好处11.3.3 股利的发放预案公布日案公布日宣布日宣布日（）宣布宣布发放股利的日期放股利的日期股股权登登记日日（）有有权领取本期股利的股取本期股利的股东资格登格登记截止日期，凡是在股截止日期，凡是在股权登登记日日这一天登一天登记在在册的股册的股东才有才有资格格领取本期股利取本期股利。除息日除息日除去股利的日期，即除去股利的日期，即领取股利的取股利的权利与利与股票分开的日期，在除息日之前股票分开的日期，在除息日之前购买的股票才能的股票才能领取本次股利取本次股利股利股利发放日放日（）付息日，将股利正式付息日，将股利正式发放放给股股东的日期的日期12.3.3 股利的发放例：海信公司于2006年4月6日举行的股东大会决议通过股利分配方案，并于当日由董事会宣布2005年的股利分配方案为：每股分派现金股利1.5元，股权登记日为2006年4月13日，除息日为2006年4月14日，股利发放日为2006年4月25日。11.3.3 股利的发放宣布日2006年4月6日股权登记日2006年4月13日除息日2006年4月14日股利发放日2006年4月25日11.3.3 股利的发放假定C公司2008年11月15日发布公告：“本公司董事会在2008年11月15日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利；本公司将于2009年1月2日将上述股利支付给已在2008年12月15日登记为本公司股东的人士。”12.3.3 股利的发放宣布日2008年11月15日股权登记日2008年12月15日股利发放日2009年1月2日11.4 股票分割和股票回购11.4.1 股票分割11.4.2 股票回购11.4.1 股票分割略12.4.2 股票回购股票回购是指上市公司利用债务或留存收益融资，并以一定的价格购买公司已发行在外的普通股的行为。股票回购的处理注销库藏股股票回购的动机股票回购的动机股票回股票回购的的动机机1.现金股利的替代金股利的替代2.提高每股收益提高每股收益3.改善改善资本本结构构4.传递公司的信息公司的信息稳定或提高公司股价定或提高公司股价5.巩固既定控股巩固既定控股权或或转移公司控股移公司控股权6.反收反收购策略策略7.股股权激励的需要激励的需要8.满足企足企业兼并与收兼并与收购的需要的需要股票回购的方式股票回购的方式1.交交换要要约2.要要约回回购3.公开市公开市场收收购4.协议回回购例题例题多多选.发放股票股利放股票股利,会会产生下列影响生下列影响()。A.引起每股盈余下降引起每股盈余下降B.使公司留存大量使公司留存大量现金金C.股股东权益各益各项目的比例目的比例发生生变化化D.股股东权益益总额发生生变化化E.股票价格下跌股票价格下跌答案答案:ABCE例题例题某公司某公司2000年年净利利润为750万元万元,发放股利共放股利共225万元万元.过去去10年年间该公公司的盈利以固定司的盈利以固定10%的速度持的速度持续增增长.2001年年净利利润为1200万元万元,预期投期投资额为900万元万元.预计2002年以后仍会恢复年以后仍会恢复10%的增的增长率率.要求要求:如果下述股利政策互不关如果下述股利政策互不关联,计算算该公司公司2001年在不同的股利政年在不同的股利政策下需要策下需要发放的股利放的股利总额：（1）股利按照盈利的）股利按照盈利的长期成期成长率率稳定增定增长（2）维持持2000年的股利支付率不年的股利支付率不变（3）采用剩余股利政策（投）采用剩余股利政策（投资额900万元中的万元中的30%以以负债融融资）（4）2001年的投年的投资中中,90%以留存收益投以留存收益投资,10%用用负债投投资，未投，未投资的留存收益全部用于的留存收益全部用于发放股利放股利（5）2001年的投年的投资中中,30%用外部用外部权益融益融资投投资,30%用用负债投投资,40%用留存收益投用留存收益投资,未投未投资的留存收益全部用于的留存收益全部用于发放股利放股利例题例题解答解答:（1）2001年支付股利年支付股利=225（1+10%）=247.5（万元）（万元）（2）2000年股利支付率年股利支付率=225/750100%=30%2001年支付股利年支付股利120030%=360（万元）（万元）（3）内部）内部权益融益融资=900（130%）=630（万元）（万元）2001年可支付的股利年可支付的股利=1200630=570（万元）（万元）（4）内部）内部权益融益融资=90090%=810（万元）（万元）2001年可支付的股利年可支付的股利=1200810=390（万元）（万元）（5）内部）内部权益融益融资=90040%=360（万元）（万元）2001年可支付的股利年可支付的股利=1200360=840（万元）（万元）例题例题单选.容易造成股利支付容易造成股利支付额与本期与本期净利相脱利相脱节的股利分配政策是（的股利分配政策是（）。）。A.剩余股利政策剩余股利政策B.固定股利政策固定股利政策C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策D.低正常股利加低正常股利加额外股利政策外股利政策答案答案:B例题例题单选.主要依靠股利主要依靠股利维持生活的股持生活的股东和养老和养老基金管理人最不基金管理人最不赞成的公司股利政策是成的公司股利政策是（）。）。A.剩余股利政策剩余股利政策B.固定或持固定或持续增增长的股利政策的股利政策C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策D.低股利加低股利加额外股利政策外股利政策答案答案:A例题例题单选。公司采取剩余股利政策分配利。公司采取剩余股利政策分配利润的的根本理由，在于根本理由，在于()。A.使公司的利使公司的利润分配具有分配具有较大的灵活大的灵活B.降低降低综合合资金成本金成本C.稳定定对股股东的利的利润分配分配额D.使使对股股东的利的利润分配与公司的盈余分配与公司的盈余紧密密配合配合答案答案:B例题例题多多选.以下关于剩余股利分配政策的表述中，以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（的有（）。）。A.采用剩余股利政策的根本理由是采用剩余股利政策的根本理由是为了使加了使加权平均平均资本本成本最低成本最低B.采用剩余股利政策采用剩余股利政策时,公司的公司的资产负债率要保持不率要保持不变C.采用剩余股利政策采用剩余股利政策时,要考要考虑公司的公司的现金是否充足金是否充足D.采用剩余股利政策采用剩余股利政策时,公司不能公司不能动用以前年度的未分配用以前年度的未分配利利润答案答案:BCD