工业软件：质变从国产化到全链路至规模化.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业深度 计算机 2024 年 08 月 16 日 计算机计算机 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 陈涵泊陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱： 研究助理研究助理 王思王思 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究相关研究 1.自主可控：国产工业软件政策梳理，2024.8.11 2.更新改造、教育改革或提振教育信息化需求，2024.8.4 3.大厂资本开支持续夯实算力主线，2024.8.4 4.工业软件+信创：自主可控吹响反攻号角，2024.7.31 5.智谱清影推动视频生成大模型普及，2024.7.28 工业软件：质变，从国产化到全工业软件：质变，从国产化到全链路至规模化链路至规模化 Table_Summary 投资要点：投资要点：工业软件研发驱动国产化，完成从“有”到“用”过程。工业软件研发驱动国产化，完成从“有”到“用”过程。工业软件是沉淀了工业知识、技术与经验的智慧结晶。我国工业软件整体面临“管理软件强、工程软件弱，低端软件多、高端软件少”问题，研发设计类面临的“卡脖子”问题最为严峻，是国产化替代的核心关注点。与此同时，我国工业软件厂商已通过自研初步形成系列产品，研发效益已初步体现。2019-2023 年，我国工业软件上市公司整体研发费用率逐年上升，2020-2023 年 CAGR 高达 23.51%，同期净利润 CAGR 为 39.8%，超过同期研发费用的增速，有利于支撑研发投入进一步增长，带动“研发飞轮”，从而逐渐构建出我国工业软件厂商的竞争壁垒。在研发赋能下，我国嵌入式软件、生产控制类、信息管理类已有一定优势，研发设计类当中的 EDA 也有诸如华大九天、概伦电子等国产厂商取得显著进展，工业软件整体国产化率预计稳步提升。工业软件发展史即并购史，我国并购活跃有望形成全链路布局。工业软件发展史即并购史，我国并购活跃有望形成全链路布局。工业软件领域分散、专业度高、客户粘性强决定了其研发难度大、周期长等特点，并购是工业软件公司形成马太效应的重要手段。公司通过并购逐步扩大优势，能够再次增强自身并购能力，从而形成强者愈强、赢者通吃的局面。海外成熟的工业软件巨头，如达索、西门子、新思科技均通过几十上百次的并购积沙成塔，弯道超车，形成全链路的产品布局与完善的产品解决方案，积累了优质的工业实践增强用户粘性，夯实自身竞争壁垒。我国工业软件企业同样在并购活动中积极实践，其中以专业度更高的研发设计类 EDA、CAE、CAD 为主，同时靠拢行业国际龙头，海外并购崛起，加快全球化进程。通过行业整合和产业链辐射，我国工业软件企业产品与渠道能力均有所提升。当前，我国“科八条”提振并购重组同时工业软件公司具备充足的现金储备，有望进一步加速并购进程，提高在全球产业链环节当中的竞争力。大工业大工业+强政策强政策+低渗透，我国工业软件企业有望实现规模化。低渗透，我国工业软件企业有望实现规模化。1）工业软件的研制高度依赖工业发展技术以及经验迭代累积，我国工业增加值占全球规模比例持续走高，2023 年我国工业增加值占全球比例为 20.26%，为工业软件行业发展奠定发展基础。2）我国密集发布了多项政策支持工业软件的发展与应用，加快补齐工业软件短板，走自主创新之路，同时注重工业软件产业集群发展。3）与大工业相对应的是我国工业软件市场规模占全球比重较低，2023 年仅为 7.93%，同时 MES、SCADA、SCM 等工业软件普及率较低，存在较大提升空间。此外，当前我国工业领域智能化、高端化水平较低，2022 年，制造业企业数字化网络化阶段占比仅为37%。伴随着我国向智能化、高端化转型，工业软件市场需求潜力庞大，有望催生出繁杂的工业软件需求，形成对我国工业软件企业规模化扩张的有利条件。投资建议。投资建议。我们认为，发展自主可控的工业软件是我国实现制造业转型升级的必经之路，我国工业软件行业将实现从国产化到全链路到规模化的逐步跃迁，整体将保持稳健增长态势，提高在全球产业链环节当中的竞争力。建议关注关键卡脖子领域的国产工业软件：华大九天、概伦电子、广立微、中望软件、浩辰软件、索辰科技、柏楚电子、维宏股份、霍莱沃、中控技术、宝信软件、鼎捷软件、赛意信息、汉得信息等。风险提示：风险提示：政策落地不及预期、地缘政治冲突、并购整合不及预期、研发投入不及预期。-43%-37%-31%-24%-18%-12%-6%0%2023-082023-122024-04计算机沪深300 行业深度 计算机 2/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.工业软件研发驱动国产化，完成从“有”到“用”过程.5 1.1.工业软件是工业领域的皇冠.5 1.2.“卡脖子”问题亟需突破，国产化率提升空间大.6 1.3.国产工业软件研发效益初步体现，自主创新取得产品突破.8 2.工业软件并购形成马太效应，全链路布局强者愈强.11 2.1.海外巨头成长史即并购史.11 2.2.“科八条”提振并购重组，国内工业软件公司现金储备具备并购条件.14 2.3.国内工业软件行业并购活跃，从全链路到拓渠道多点并行.16 3.大工业+强政策+低渗透，国产工业软件有望实现规模化.18 3.1.工业软件姓工不姓软，大工业为国产工业软件发展筑基.18 3.2.自主可控主线明确，积极做大工业软件产业聚集.19 3.3.工业智能化、高端化提升空间大，持续夯实工业软件需求.21 4.投资建议.23 5.风险提示.23 行业深度 计算机 3/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图表目录 图图 1：工业软件产业链：工业软件产业链.5 图图 2：全球工业软件市场规模及增速：全球工业软件市场规模及增速.6 图图 3：我国工业软件市场规模及增速：我国工业软件市场规模及增速.6 图图 4：全球工业软件细分市：全球工业软件细分市场结构（场结构（2016 年）年）.6 图图 5：我国工业软件细分市场结构（：我国工业软件细分市场结构（2022 年）年）.6 图图 6：国产工业软件断供案例国产工业软件断供案例.6 图图 7：相关工业软件公司相继退出俄罗斯市场：相关工业软件公司相继退出俄罗斯市场.6 图图 8：我国工业软：我国工业软件国产化率情况件国产化率情况.7 图图 9：国内市场前十大供应商中国内外企业数量对比（：国内市场前十大供应商中国内外企业数量对比（2019 年）年）.7 图图 10：工业软件厂商通过“研发飞轮”形成研发壁垒：工业软件厂商通过“研发飞轮”形成研发壁垒.8 图图 11：工业软件类上市公司研发费用及增速工业软件类上市公司研发费用及增速.9 图图 12：工业软件类上市公司研发费用率：工业软件类上市公司研发费用率.9 图图 13：工业软件类上市公司毛利率：工业软件类上市公司毛利率.9 图图 14：工业软件类上市公司净利润及增速：工业软件类上市公司净利润及增速.9 图图 15：工业软件类上：工业软件类上市公司净利率市公司净利率.9 图图 16：国内嵌入式软件竞争格局：国内嵌入式软件竞争格局.10 图图 17：中国：中国 ERP 市场竞争格局（市场竞争格局（2021）.10 图图 18：CAE 涉及的综合知识繁杂涉及的综合知识繁杂.11 图图 19：达索部分收购历史：达索部分收购历史.12 图图 20：新思科技部分收购历史：新思科技部分收购历史.14 图图 21：中国中国 2022 设计研发类工业软件设计研发类工业软件CAD 市场份额市场份额.17 图图 22：我国工业增加值与占：我国工业增加值与占 GDP 比重情况比重情况.19 图图 23：国内主要：国内主要工业软件普及率工业软件普及率.19 图图 24：我国工业软件市场规模和工业增加值占全球比例：我国工业软件市场规模和工业增加值占全球比例.19 图图 25：我国制造业智能制造成熟度分布：我国制造业智能制造成熟度分布.22 图图 26：我国制造业企业数字化网络化制造阶段占比：我国制造业企业数字化网络化制造阶段占比.22 图图 27：我国工业企业关键工序数控化率与数字化研发设计工具普及率我国工业企业关键工序数控化率与数字化研发设计工具普及率.22 图图 28：我国制造业转型升级进程：我国制造业转型升级进程.23 表表 1：国内研发设计类及生产控制类细分市场产品国产化情况：国内研发设计类及生产控制类细分市场产品国产化情况.10 表表 2：EDA 厂商产品布局梳理（部分）厂商产品布局梳理（部分）.11 行业深度 计算机 4/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 3：西门子部分并购：西门子部分并购历程历程.13 表表 4：计算机公司现金：计算机公司现金/营收营收 TOP50.15 表表 5：2019-2023 国内工业软件行业收并购事件（部分）国内工业软件行业收并购事件（部分）.16 表表 6：2020 年以来国家层面重要工业软件政策梳理年以来国家层面重要工业软件政策梳理.20 表表 7：我国部分省市工业软件发展目标：我国部分省市工业软件发展目标.20 行业深度 计算机 5/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.工业软件工业软件研发研发驱动国产化驱动国产化，完成完成从“有”到“用”从“有”到“用”过程过程 1.1.工业软件是工业领域的皇冠工业软件是工业领域的皇冠 工业软件是沉淀了工业知识、技术与经验的智慧结晶工业软件是沉淀了工业知识、技术与经验的智慧结晶，重新指导现代工艺，用软件来定义制造。工业软件应用范围覆盖产品的全生命周期及企业生产经营的各个环节，用于提高工业企业研发、生产、管理水平和工业装备性能，通过工业知识软件化极大推进了工业技术、知识、流程的程序化封装和复用。工业软件产业链结构清晰，链上企业偏好向多个功能或应用领域进行全产业工业软件产业链结构清晰，链上企业偏好向多个功能或应用领域进行全产业链布局。链布局。上游主要由硬件设备、操作系统、开发工具和中间件组成，为上层软件提供算力支持及使用载体；下游广泛应用于汽车、机械等离散型制造业以及石油石化、医药等流程型制造业。工业软件中游细分领域众多，按功能差异可分为研发设计类、生产制造类、经营管理类、嵌入式软件等。图图 1：工业软件产业链：工业软件产业链 资料来源：36 氪研究院，德邦研究所 我国工业软件市场规模增速较快，我国工业软件市场规模增速较快，研发设计类软件占比偏低研发设计类软件占比偏低。根据中商产业研究院，全球工业软件市场规模从 2019 年的 4107 亿美元增至 2023 年的 5027亿美元，CAGR 达 5.18%，预测 2024 年规模将至 5288 亿美元；对于我国而言，2020-2023年工业软件市场规模的CAGR达13.20%，预测2024年规模将至3197亿元。2022 年，我国工业软件中的嵌入式软件市场份额最大，占比达 57.4%，经营管理类工业软件和生产控制类工业软件市场占比分别为 17.1%、17.0%，研发设计类软件占比较小，仅为 8.5%。而从全球 2016 年数据来看，经营管理和研发设计类占比分别为 51%、24%。行业深度 计算机 6/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 2：全球工业软件市场规模及增速全球工业软件市场规模及增速 图图 3：我国工业软件市场规模及增速我国工业软件市场规模及增速 资料来源：中国工业技术软件化产业联盟，中商产业研究院，德邦研究所 资料来源：工信部，中商产业研究院，德邦研究所 图图 4：全球工业软件：全球工业软件细分细分市场结构市场结构（2016 年）年）图图 5：我国工业软件：我国工业软件细分细分市场结构市场结构（2022 年）年）资料来源：中国轻工业信息网，科技导报，工信部运行检测协调局，德邦研究所 资料来源：中商产业研究院，德邦研究所 1.2.“卡脖子”问题亟需突破，国产化率提升空间大“卡脖子”问题亟需突破，国产化率提升空间大 我国工业软件关键领域面临“卡脖子”问题，其中研发设计类核心技术缺失我国工业软件关键领域面临“卡脖子”问题，其中研发设计类核心技术缺失多。多。我国工业软件存在关键技术缺失、高端人才缺乏、产业规模较小、核心竞争力较差、发展生态环节脆弱、软件缺乏质量保证体系等问题。2018 年以来，国内工业软件尤其 EDA 等研发设计类软件“断供”案例频发，以华为为代表的公司遭受美国 EDA 全面断供。2022 年下半年，3nm 以下先进制程以及用于制造高性能芯片的 EDA 软件也面临限制。而我国 EAD 厂商以提供点工具为主，覆盖全领域的全流程设计平台与海外龙头存在较大差距。俄乌冲突以来，多家工业软件公司宣布停止在俄业务。在此地缘政治与技术背景下，我国亟需注重工业软件自主可控，增强工业体系的韧性。图图 6：国产工业软件断供案例国产工业软件断供案例 图图 7：相关工业软件公司相继退出俄罗斯市场：相关工业软件公司相继退出俄罗斯市场 0%1%2%3%4%5%6%7%0100020003000400050006000201920202021202220232024E市场规模（亿美元）yoy（右）0%5%10%15%20%0500100015002000250030003500201920202021202220232024E市场规模（亿元）yoy（右）研发设计,24%经营管理,51%生产控制及嵌入式,25%嵌入式软件,57.4%信息管理,17.1%生产控制,17.0%研发设计,8.5%行业深度 计算机 7/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：国新咨询，德邦研究所 资料来源：甲子光年微信公众号，德邦研究所 我国工业软件整体面临“管理软件强、工程软件弱，低端软件多、高端软件我国工业软件整体面临“管理软件强、工程软件弱，低端软件多、高端软件少”问题，少”问题，研发设计类国产化替代空间较大研发设计类国产化替代空间较大。根据国新咨询，2021 年我国研发设计类、生产控制类、信息管理类国产化率分别为 12%、31%、71%。其中，信息管理类软件虽然市场空间大，但国产化率已较高，高端市场仍待突破；生产控制类软件中低端国产化率较高，国产化替代空间主要集中在高端领域。而对研发设计类软件而言，我国此类软件大部分依赖进口，国产可用的研发设计类产品主要用于工业机理简单、系统功能单一、行业复杂度低的领域。细分领域来看，EDA、CAE 国产化率最低，2021 年均处于 10%以下。从 2019 年前十大龙头企业数量来看，国产 CAE、CAD、PLM 前十大供应商仅有 0、3、2 家，处于明显的劣势地位。总而言之，我国工业软件产品类别齐全，然而发展深度不均衡。图图 8：我国工业软件国产化率情况：我国工业软件国产化率情况 资料来源：国新咨询，德邦研究所 图图 9：国内市场前十大供应商中国内外企业数量对比（：国内市场前十大供应商中国内外企业数量对比（2019 年）年）行业深度 计算机 8/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：中国工业技术软件化产业联盟中国工业软件产业白皮书（2020），德邦研究所 1.3.国产工业软件研发效益初步体现，自主创新取得产品突破国产工业软件研发效益初步体现，自主创新取得产品突破 工业软件立足于工业领域，需要在工业领域不断打磨与验证工业软件立足于工业领域，需要在工业领域不断打磨与验证才能才能逐渐完善，逐渐完善，而这背后离不开研发的支持。而这背后离不开研发的支持。据中国工业软件产业白皮书（2020），工业软件研发不同于一般意义的软件，研发难度大、体系设计复杂、技术门槛高等，导致研发周期长、研发迭代速度慢。一般大型工业软件研发周期需要 3-5 年时间，被市场认可需要 10 年左右。此外，工业软件厂商可通过高强度的研发构筑其自身的竞争壁垒。例如，全球 CAE 厂商 Ansys 每年研发投入在 20 亿人民币左右，使其短期难于被其他公司超越。我们认为，我们认为，1）工业软件厂商工业软件厂商只有只有投入研发投入研发直直至完善至完善自自身身产品体系产品体系，才能解决工业领域缺乏相关产品的痛点；，才能解决工业领域缺乏相关产品的痛点；2）而产品功能）而产品功能在工业领域在工业领域得到认可与验证之后，市占率和利润端向好可以反映产品好用与否；得到认可与验证之后，市占率和利润端向好可以反映产品好用与否；3）利润端保利润端保障了研发资金障了研发资金且且工业实践积累了研发工业实践积累了研发经验经验，由此，由此形成研发投入的正循环，形成研发投入的正循环，加速构加速构建工业软件厂商的竞争壁垒。建工业软件厂商的竞争壁垒。图图 10：工业软件厂商通过“研发飞轮”形成研发壁垒：工业软件厂商通过“研发飞轮”形成研发壁垒 资料来源：德邦研究所 我国工业软件厂商研发效益已初步体现，产品实现从“有”到“用”的突破。我国工业软件厂商研发效益已初步体现，产品实现从“有”到“用”的突破。我们选取了宝信软件等 18 家上市公司作为工业软件代表性公司。经过统计，2019-2023 年，工业软件整体研发费用率逐年上升，2020-2023 年 CAGR 高达23.51%，研发费用率从 2019 年的 13.5%增长至 2023 年的 15.2%，提升 1.7pct。这一定程度上说明了我国工业软件厂商对研发的重视程度，通过持续的研发投入完善产品体系，解决产品有无的问题。另一方面，在利润端，2020-2023 年净利润的 CAGR 为 39.8%，超过同期研发费用的增速，且净利率从 2019 年的 8.4%，032747012345678910CAECADPLMMESSCMERP国内国外工业领域工业领域研发投入研发投入产品体系产品体系利润额利润额市占率市占率资金支持推动市占率提升改善利润完善产品 行业深度 计算机 9/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 提升至2023年的15.4%；从毛利率来看，2023年毛利率为44%，同比提升1.82pct，大致回到 2019 年的高点。这在一定程度上说明了我国工业软件厂商研发的产品得到了市场使用与认同，议价能力增强，促使毛利率有所回升，而净利端增速优于研发费用端增速，突显研发带来的效益。我们认为，未来利润端的增长将有力支撑研发投入，带动“研发飞轮”，从而逐渐构建出我国工业软件厂商的竞争壁垒。图图 11：工业软件类上市公司：工业软件类上市公司代表代表研发费用及增速研发费用及增速 图图 12：工业软件类上市公司：工业软件类上市公司代表代表研发费用率研发费用率 资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：我们选取了宝信软件、中控技术、鼎捷软件、容知日新、索辰科技、汉得信息、品茗科技、华大九天、浩辰软件、能科科技、赛意信息、中望软件、科远智慧、盈建科、广立微、霍莱沃、概伦电子、柏楚电子 18 家公司作为工业软件类公司代表，下同）资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所 图图 13：工业软件类上市公司工业软件类上市公司代表代表毛利率毛利率 资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所 图图 14：工业软件类上市公司：工业软件类上市公司代表代表净利润及增速净利润及增速 图图 15：工业软件类上市公司：工业软件类上市公司代表代表净利率净利率 0%10%20%30%40%010203040506070201920202021202220232024Q1研发费用合计（亿元）yoy（右）13.5%12.3%13.0%14.1%15.2%16.2%10%11%12%13%14%15%16%17%201920202021202220232024Q1研发费用率44.1%42.7%42.5%42.1%44.0%40.2%38%39%40%41%42%43%44%45%201920202021202220232024Q1毛利率0%20%40%60%80%100%120%140%010203040506070201920202021202220232024Q1净利润合计（亿元）yoy（右）8.4%14.9%15.5%13.5%15.4%11.1%0%5%10%15%20%201920202021202220232024Q1净利率 行业深度 计算机 10/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所 资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所 在研发赋能下，在研发赋能下，我国嵌入式软件、生产控制类、信息管理类已有一定优势，我国嵌入式软件、生产控制类、信息管理类已有一定优势，工业软件工业软件整体整体国产化率国产化率预计预计稳步提升。稳步提升。根据国新咨询，预计 2025 年我国研发设计类、生产控制类、信息管理类国产化率分别为 26%、52%、78%，同比 2021年分别提升 14pct、21pct、7pct。据甲子光年，分领域来看，目前我国嵌入式软件在智能化转型中得以大规模应用，国产软件与海外巨头处于同场竞争的局面；经营管理类软件中，我国在中低端市场基本实现国产替代，高端市场正在加速追赶中；生产控制类软件中，国外厂商在高端离散行业市占率较高，国内厂商主要集中在中低端的细分市场，同时在具有垄断性、生产技艺较为成熟的流程行业初步完成了国产化替代；研发设计类软件，虽然海外龙头占据主要市场份额，而国产厂商已在 CAD、EDA、BIM 等赛道细分垂直领域取得国产化突破。图图 16：国内嵌入式软件竞争格局：国内嵌入式软件竞争格局 图图 17：中国：中国 ERP 市场竞争格局（市场竞争格局（2021）资料来源：甲子光年微信公众号，德邦研究所 资料来源：后厂造微信公众号，2021 中国工业软件发展白皮书，德邦研究所 表表 1：国内研发设计类及生产控制类细分市场产品国产化情况：国内研发设计类及生产控制类细分市场产品国产化情况 产品属性产品属性 产品类型产品类型 国产化情况国产化情况 研发设计类 CAD 1）国产 2D CAD 软件已经可以覆盖工业制造业、建筑业和教育业等主流应用领域；2）几何内核掣肘，国产软件在技术和性能上相比国外主流产品还有较大差距。CAE 主要集中于高校和研究所。EDA 在点工具实现突破，如器件建模和电路仿真、集成电路制造和设计、高端 SoC 数字后端优化。BIM 1）建筑信息化基础软件市场基本由国外企业垄断；2）国内公司在应用及管理平台软件国产化水平较高。生产控制类 DCS 1）政策扶持下，电力行业的 DCS 系统基本被国产品牌垄断；2）在核电、食品饮料、制药、市政等领域，国产品牌本地化优势强，已渐渐占据自动化产品市场。MES 1）在烟草、能源化工渗透率较高；2）国电南瑞主要应用在电力能源行业，宝信软件、中控技术以及中国石化旗下石化盈科则主要占据钢铁石化行业。SCADA 在市政、石油、基础设施等应用领域形成了相对稳定成熟的市场。资料来源：甲子光年微信公众号，德邦研究所 我国研发设计类，尤其是 EDA 软件面临“卡脖子”问题严重，国产化率偏低，而经过多年自主创新与政策支撑，国产经过多年自主创新与政策支撑，国产 EDA 取得了显著进展取得了显著进展。据星能资产，2008年，在核高基专项政策的影响下，如华大九天、概伦电子、芯和半导体等纷纷成立。以上这些老牌企业如今已成为了国产 EDA 的中坚力量。2018 年“中兴事件”进一步激发了国产 EDA 企业的兴起，许多新兴企业如雨后春笋般涌现，包括鸿芯微纳、芯华章、合见工软等。目前，国内 EDA 企业数量已超过 120 家，在细分领域有一定优势。例如，华大九天模拟电路设计 EDA 全流程是该领域全球领先的用友,40%浪潮,20%金蝶,18%SAP,14%Oracle,3%其他,5%行业深度 计算机 11/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 解决方案之一；概伦电子在存储器、模拟和混合信号电路设计领域拥有部分国际领先的核心技术；广立微则在国产化替代方面实现了重大突破，打破了集成电路成品率提升领域长期由国外产品垄断的局面。表表 2：EDA 厂商产品布局梳理（部分）厂商产品布局梳理（部分）公司公司 数字前端数字前端 数字后端数字后端 模拟模拟 系统系统 工艺开发工艺开发 WAT 等其他环节等其他环节 封装封装/电路板电路板 Synopsys Candence Siemens EDA 华大九天 概伦电子 思尔芯 国微芯 鸿芯微纳 芯行纪 广立微 芯和半导体 立创 EDA 行芯科技 英诺达 全芯智造 东方晶源 资料来源：星能资产微信公众号，德邦研究所 2.工业软件并购形成马太效应，全链路布局强者愈强工业软件并购形成马太效应，全链路布局强者愈强 2.1.海外巨头成长史即并购史海外巨头成长史即并购史 并购是工业软件并购是工业软件公司公司形成马太效应的重要手段。形成马太效应的重要手段。据一村资本，1）工业软件的领域极其分散。工业有多复杂，背后的工业软件就有多复杂，每个细分领域背后，都可能有个专业的小型工业软件公司。小而散，给予龙头通过并购补齐产品的机会。2）工业软件专业度极高。数学、物理学、计算机技术和工程学构成了工业软件完整技术图谱，也形成了技术鸿沟。以 CAE 为例，没有任何一家 CAE 软件可以具备所有不同学科的仿真分析能力。并购，是整合学科能力的快速通道。3）工业软件用户反馈强、容错率低。一方面，工业软件是用户在特定工业场景下工业知识库和经验的集成；另一方面，工业软件的使用存在较强的用户粘性，用户倾向于使用已经形成稳定标准、沉淀最佳工业知识的工业软件，加强了工业软件厂商用户数据积累和产品能力增强的自循环。并购，是获取用户数据、工业实践的最佳方式。总体而言，工业软件的以上特性决定了行业研发难度大、周期长以及客户粘性强的特点，单一公司难以通过完全自研的方式满足用户多样化、差异化需求，并购成为工业软件公司完善产业链、补齐产品、增强用户粘性的重要手段。公司通过并购逐步扩大优势，使之体量扩大、占据市场份额更多，能够再次增强自身并购能力，从而形成强者愈强、赢者通吃的局面。图图 18：CAE 涉及的综合知识繁杂涉及的综合知识繁杂 行业深度 计算机 12/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：索辰科技招股书，德邦研究所 纵观海外工业软件巨头，纵观海外工业软件巨头，无不通过并购与产业链整合使之无不通过并购与产业链整合使之在激烈市场竞争中在激烈市场竞争中脱颖而出脱颖而出，为客户提供完整产品系统，为客户提供完整产品系统。起家于起家于 CATIA 产品，达索系统通过产品，达索系统通过 60 多项高瞻远瞩的并购战略，收购在不多项高瞻远瞩的并购战略，收购在不同领域拥有丰富专业技术的企业，实现了从单一市场向多元化领域的跨越式发展。同领域拥有丰富专业技术的企业，实现了从单一市场向多元化领域的跨越式发展。在渠道上，达索系统深谙市场之道：以并购 IBM PLM 为例，通过这一关键举措，达索系统直接获得了 IBM 在 PLM 软件领域的强大分销渠道，借此机会整合了市场资源，形成了覆盖更广、效率更高的销售渠道网络，使达索系统的产品能够更快速地触达目标客户群。在产品上，达索通过精准并购拥有成熟产品或技术的公司，扩充自身产品线，在 PLM、CAD、CAE、工业仿真技术、平台打造等方面均积累了优势，能够支持从项目前阶段、具体设计、分析模拟、组装到维护在内的全部工业设计流程。如 2005 年，达索系统通过收购 Abaqus 后创建了 SIMULIA品牌，在仿真技术上实现重大突破，能为客户提供更加逼真、高效的仿真解决方案。达索通过这些并购，实现产品线的全面扩展与客户数量的积累，从而巩固了公司的市场地位与份额。图图 19：达索部分收购历史：达索部分收购历史 行业深度 计算机 13/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：达索系统官网，唯析科技官网，tracesoftware 官网，德邦研究所 西门子前瞻性地布局软件业务，通过一系列战略收购逐步构建其工业软件版西门子前瞻性地布局软件业务，通过一系列战略收购逐步构建其工业软件版图。图。2001 年至 2006 年间，西门子相继收购了 ORSI、Compex、Berwanger 三家MES 厂商，为软件业务奠定了初步基础。2007 年，西门子以 35 亿美元巨资收购UGS 公司，并将其更名为 Siemens PLM Software，这一里程碑式的交易让西门子获得了全球三大重要工业软件产品NX、Teamcenter 和 Tecnomatix，有力提升西门子市场地位，随后，西门子累计投入超过 100 亿美元，整合并购了众多全工业流程中相关的软件企业，工业软件版图因此迅速扩大，为用户粘性增强筑基，如 2023 年，西门子关于 Insight EDA 的收购能够进一步完善其在电路可靠性验证领域的技术路线图与 Calibre PERC 产品线。一系列的并购举措显著增强了西门子的市场竞争力，也为其在全球工业数字化浪潮中持续引领创新、扩大市场份额奠定了坚实基础。表表 3：西门子部分并购历程：西门子部分并购历程 时间时间 并购事件并购事件 2001 收购 MES 厂商 ORSI 2003 收购食品行业 MES 厂商 2006 收购石油化工行业 MES 厂商 Berwanger 2007 收购 UGS，获得三大数字化产品 NX,Teamcenter,Tecnomamatrix 2008 收购德国工业数字工程软件 Innotec 2009 收购生物和制药行业 MES 厂商 Elan Software System 2011 收购生物和制药行业 MES 软件 Active Tecnologia em Sistemasde Automacao 收购复合材料分析工具 Fibersim 厂商 Vistagy 2012 收购 IBS AG 补充质量管理软件；收购 Perfect CostingSolutions GmbH,补充产品成本管理解决方案 收购 VRcontext International S.A.2013 收购 LMS 补充机电仿真软件、测试系统及工程咨询服务的解决方案 收购 TESIS PLMware,实现 SAP Oracle 和 TeamCenter 的无缝链接;收购 Preactor,补充 APS 高级排程软件 2014 收购 Camstar,补充电子制造业 MES 系统,Omneo 大数据分析 行业深度 计算机 14/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2016 收购 CD Adapco,流体分析等领域有独到竞争优势的 CAE 软件 收购 Polarion,补充应用程序生命周期管理(ALM)企业解决方案 收购 EDA 三大巨头之一 Mentor Graphics 2017 收购面向汽车行业的仿真软件、工程和测试服务供应商 Tass Int-ernational,补充自动驾驶解决方案 2018 收购流程工业实验室数据管理软件商 Unilab 收购前传网络提供创新测试解决方案的供应商 Sarokal Testsyste;收购云原生低代码应用开发领域的先驱和领导者 Mendix 2019 收购 Saab Medav NVH,补充 NVH 质量测试解决方案 收购南非与阿联首数字化服务商 ESTEQ 收购 Atlas 3D,面向直接金属激光烧结 3D 打印机软件 2020 收购为汽车制造提供虚拟培训的领先提供商 Vizendo AB 收购监测和分析解决方案提供商 UltraSoC Technologies 收购集成电路 IC 布局布线设计软件商 Avatar 2021 收购全球电子产业价值链中领先的从设计到采购智能信息平台 Supplyframe 2022 收购气动弹性仿真解决方案供应商 ZONA Technology 2023 收购独立于仿真的验证 IP 供应商 Avery Design Systems；收购提供模拟/混合信号和晶体管级别的定制化数字设计流程厂商 Insight EDA 资料来源：西门子数字化水务白皮书，西门子官网，机器之心，德邦研究所 新思科技通过一系列收购举措，实现了从非主导者到领军新思科技通过一系列收购举措，实现了从非主导者到领军 EDA 领域领域，形成形成从设计前端到后端的完整生产能力与技术，满足客户差异化诉求从设计前端到后端的完整生产能力与技术，满足客户差异化诉求。从 1998 年收购 Systems Science 奠定技术基础，到 2002 年并购 Avant 公司跃居完整 IC 设计方案提供者前列，直至 2008 年稳固全球 EDA 霸主地位，每一步都彰显了其精准的战略眼光。随着 2012 年对 Magma 的收购，新思科技产品线更加完善，市场份额进一步扩大。2024 年新思科技斥资 350 亿美元收购 Ansys，加速推进了“从芯片到系统”的战略蓝图，响应了电路与物理世界融合的时代需求，据新思科技，预计其潜在市场规模将扩大 1.5 倍，达 280 亿美元，并有望实现合并后 11%的年复合增长率。这一系列举措不仅构筑了全面的产品解决方案，更以卓越的产品和服务深深绑定了客户，形成了产品与市场渠道的良性互动，进一步巩固和提升了新思科技的市场领导地位，完美诠释了产品+渠道并行的成功之道。图图 20：新思科技部分收购历史：新思科技部分收购历史 资料来源：新思科技官网，德邦研究所 2.2.“科八条”提振并购重组，国内工业软件公司现金储备具备并购条件科八条”提振并购重组，国内工业软件公司现金储备具备并购条件“科八条”坚守“硬科技”定位，支持活跃并购重组市场有望提升上市公司“科八条”坚守“硬科技”定位，支持活跃并购重组市场有望提升上市公司 行业深度 计算机 15/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 整体科技实力。整体科技实力。6 月 19 日，证监会发布关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施（以下简称“科八条”）。“科八条”紧紧围绕服务高水平科技自立自强和新质生产力发展，突出重点、远近结合，推出一揽子改革举措。特别是，针对市场反映较为集中的新股发行高价超募、活跃并购重组市场、加强上市公司监管等问题，“科八条”均作出了相应安排。其中，针对活跃并购重组市场表述为：“更大力度支持并购重组。支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合。提高并购重组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未盈利 硬科技企业。丰富并购重组支付工具，开展股份对价分期支付研究。支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并”。我们认为，活跃并购重组市场的举措有望在科创板打造出更多有实力的大科技公司，优先利好主业强劲且现金充沛的优质上市公司标的。工业软件领域现金表现较好，有望在政策支持下通过收购并购增强实力。工业软件领域现金表现较好，有望在政策支持下通过收购并购增强实力。在计算机板块现金/营收比例 TOP50 中，工业软件公司占据 9 席，分别为索辰科技、广立微、浩辰软件、盈建科、概伦电子、柏楚电子、金橙子、华大九天、中望软件，其中索辰科技、广立微、浩辰软件该比例为 674.2%、497.2%、486.3%，分别排名 2、4、5 位。从数值来看，工业软件领域现金表现较好，有望成为收购并购先锋。例如，今年 6 月，华大九天以大约 1.49 亿元的对价收购国产 EDA 厂商阿卡思 49.75%股权，成为阿卡思的控股股东；去年 11 月，索辰科技全资子公司数字科技拟以股权转让、认缴新增注册资本的方式取得广州阳普智能系统科技有限公司合计 48%股权，交易对价 6439.02 万元。表表 4：计算机公司现金：计算机公司现金/营收营收 TOP50 细分板块细分板块 公司代码公司代码 公司名称公司名称 市值市值（亿元）（亿元）23 年营收年营收（亿元）（亿元）现金现金（亿元）（亿元）现金现金/营收营收 智能驾驶 002195.SZ 岩山科技 132.4 5.7 73.2 1295.2%工业软件 688507.SH 索辰科技 41.5 3.2 21.6 674.2%低空经济 688343.SH 云天励飞-U 86.3 5.1 27.9 550.5%工业软件 30109