1、20.2 the case for flexible exchange rates 支持浮动汇率的理由120.2A market efficiency(浮动汇率的)市场效率。1.浮动汇率的优点:有利于保持均衡汇率,使内外资源配置效率最高。只需要自动调整汇率一个价格,就可以使内外平衡,可对外克服国内价格的向下刚性。2.浮动汇率的缺点:有汇率波动,但可通过保值交易解决(前提是存在保值市场,且有交易成本)。23.固定汇率优点:宏观汇率稳定,可以省去众多企业的保值成本。4.固定汇率的缺点:需要较多储备,汇率变动幅度可能很大。汇率常偏离均衡水平,不能清楚区分一国比较优势或比较劣势的程度,扭曲贸易模式。2
2、0.2B Policy Advantage(浮动汇率的)政策优势31.浮动汇率下,不用担心外部平衡,政府可以使用财政、货币货币政策两种工具来实现国内经济目标,如充分就业,公平分配等。(固定汇率下,货币政策对Y调节无效)2.浮动汇率下,可以让各国的政府根据情况自由选择通货膨胀率,权衡(trade-off)通胀与失业。(固定汇率下存在通胀的国际传导)3.浮动汇率可以防止政府操纵汇率来暗中补贴某些部门,补贴应该明补,并且受到立法部门监督(legislative scrutiny)。如固定汇率制下,有些国家实施双重汇率,或者外汇控制,以暗中补贴 某些部门。20.3 the case for fixed
3、 exchange rates 支持固定汇率的理由420.3A less uncertainty(固定汇率)更少的不确定性1.固定汇率避免了汇率波动,提高了经济效率。因为汇率波动会带来过分频繁的经济调整,会带来较高的摩擦性失业(higher frictional unemployment)。2.固定汇率的缺点:固定汇率下汇率的大幅度离散调整(large discrete changes)带来的危害比浮动汇率更大。而浮动汇率下的汇率波动带来的不确定性一般可用保值交易来解决。20.3 the case for fixed exchange rates 支持固定汇率的理由520.3B Stabili
4、zing Speculation(固定汇率)稳定的投机1.固定汇率的支持者认为,浮动汇率下的投机带来的是不稳定,因为投机者的行为是买涨卖跌。P701 Figure 20.2。1929年和1987年10月的股市崩溃说明,浮动汇率下确实存在带来不稳定的投机。实证检验表明,两次大战之间的浮动汇率时期,确实是不稳定投机盛行,这正是导致二战结束时,盟国建立固定汇率制度(布雷顿森林体系)的原因。20.3 the case for fixed exchange rates 支持固定汇率的理由620.3C Price Discipline(固定汇率的)价格约束1.固定汇率:不易通胀,但货币政策受限制;(因为通
5、货膨胀将导致外汇短缺。)2.浮动汇率:易通胀,但可用货币政策工具治理国内经济。(可实现自己的通胀-失业替代:著名的菲利普斯曲线)7 固定汇率:可抗内部实际冲击,不能抵御外部实际冲击;(固定汇率的外部平衡要靠政府调节维护)(内部经济不稳定的国家,对外依赖较少的国家适用。当前各主要发展中国家采用固定汇率)浮动汇率:可抗外部实际冲击,不能抵御内部实际冲击。(X,BP,本币贬值R,X)(Y,M,BP,本币升值R,X,Y)(浮动汇率的内部平衡要靠政府调节维护)(对外依赖较多的国家适用,外部环境不稳定的国家适用。当前各主要发达国家采用浮动汇率)8总结总结(1)浮动汇率适用的国家,其外贸对象较为多元化,面对的主要是外部实际冲击,外部实际冲击可被自动调节抵消。(2)浮动汇率适用于货币当局希望对货币供给有更大控制权的国家,它与别国有不同的失业-通胀替代关系。(3)固定汇率适用的国家,其外贸对象较为集中稳定,外部实际冲击不大,可抗内部实际冲击。