第四章项目经济性评价方法.pptx

经济效果评价是项目评价的核心内容经济效果的评价指标主要分为三类：（1）以货币单位计量的价值型指标，例如净现值、净年值、费用现值、费用年值 （2）反映资金利用效率的效率型指标，例如净现值指数、投资收益率和内部收益率 （3）以时间作为计量单位的时间型指标，例如投资回收期、贷款偿还期按照是否考虑资金的时间价值，经济效果评价指标分为：（1）静态评价指标，不考虑资金的时间价值，主要用于数据不完备和精确度要求较低的项目初选阶段(排除一些项目)（2）动态评价指标，考虑资金的时间价值，用于项目最后决策前的可行性研究阶段4.1 投资回收期法投资回收期法投资回收期法，又叫投资返本期法或投资偿还期法。所谓投资回收期是指回收项目投资所需要的时间，以项目净现金流入回收全部投资所需的时间，一般用年表示，并从项目建设之年算起。静态投资回收期动态投资回收期4.4.1 静态投资回收期静态投资回收期1、概念静态投资回收期是在不考虑资金时间价值条件下，以项目净现金流入回收项目全部投资所需要的时间，反映项目投资回收能力的重要指标。2、计算原理公式：实用公式：直接计算法：累计计算法：3、判别准则 ，可行；反之，不可行。4、指标评价概念清晰，简单，能反映项目的风险舍弃了回收期以后的项目的情况，不能全面反映项目整个生命周期内真实的经济效果没有考虑货币时间价值基准投资回收期的确定例4-1某项目的现金流量情况如下表，试计算其投资回收期，若标准投资回收期 为4年，判断其在经济上的合理性。012345总投资总投资4000500销售收入销售收入17002000200020002000经营成本经营成本500500500500500净现金流量净现金流量-40007001500150015001500累计净现金流量累计净现金流量-4000-3300-1800-300120027004.4.2 动态投资回收期动态投资回收期1、概念所谓动态投资回收期，是指要考虑资金时间价值，即按设定的基准收益率，以项目各年净收益的现值回收全部投资所需要的时间。2、计算 各年净收益相等：各年净收益不相等3、判别准则 ，可行；反之，不可行。4、指标评价简单直观、反映项目投资实际回收能力不能反映整个项目全貌、容易使投资者产生短期行为某项目投资10000元，建成后每年获税后利润1000元，利率为8%，分别求项目静态和动态投资回收期，并判断项目风险，标准投资回收期为15年。解：静态投资回收期 动态投资回收期 动态投资回收期静态投资回收期例4-2资料同例4-1，基准折现率为10%，求动态投资回收期。（各年净收益不等）012345总投资总投资4000500销售收入销售收入17002000200020002000经营成本经营成本500500500500500现金净流量现金净流量-40007001500150015001500折现系数折现系数10.90910.82640.75130.68300.6209第第t年折现值年折现值-4000636.41239.61127.01024.5931.4累计折现值累计折现值-4000-3363.6-2124.0-99727.5958.94.2 现值法现值法4.2.1 净现值4.2.2 净现值率4.2.3 净将来值4.2.4 净年值4.2.5 费用现值、费用年值4.2.1 净现值净现值1、概念净现值：在项目的寿命周期内，将每年发生的净现金流量按照基准折现率折现到同一时点(期初)时的现值之和2、公式3、判别准则当 时可行，不可行。当项目净现值等于零，表示项目的经济效果恰好达到规定的基准收益率水平当项目净现值大于零，表明项目除了能够按照基准收益率获得收益之外，还能得到超额收益当项目净现值小于零，项目达不到规定的基准收益率水平净现值的优缺点：考虑了资金的时间价值和项目在整个计算期内的费用和收益情况以价值形式反映投资效果，比较直观需要事先确定一个基准折现率不能说明项目运营期间各年的经营成果价值型指标，不能反映项目单位投资的使用效率例4-3某项目的现金流量情况如下表，若折现率10%，试计算其净现值，判断其在经济上的合理性。012345总投资总投资4000500销售收入销售收入17002000200020002000经营成本经营成本500500500500500净现金流量净现金流量-40007001500150015001500解：012345400050050017002000例4-4某工程项目总投资为5000万元，投产后，每年的经营成本为600万元，每年销售收入为1400万元。产品的经济寿命为10年，在10年末，还能回收资金200万元，基准折现率为12%，求项目的净现值，并判断是否可行。解：024681050006001400200135794、净现值函数：NPV 与 i之间的函数关系 例4-5 净现金流量如下表，求折现率为0%，5%，10%，12%，15%，18%，18.1%，20%，50%和时的净现值。012345总投资总投资4000500销售收入销售收入17002000200020002000经营成本经营成本500500500500500净现金流量净现金流量-40007001500150015001500折现率（折现率（%）净现值净现值折现率（折现率（%）净现值净现值0 02700270018.118.10 05 51723.31723.32020-180.8-180.81010959.2959.22525-1928.4-1928.41212692.9692.9-4000-40001515332.6332.6NPV(万元）0101518.12030i%2700净现值函数是单调递减函数，净现值随着折现率的增大而减少基准折现率对项目评价起重要作用：i定的太高，NPV就越小，容易否定投资方案；i定的太低，NPV就越大，容易接受投资方案；净现值函数曲线与横轴的交点i*,NPV=0,为折现率的临界值，即内部收益率例4-6某设备的购买价为40000元，每年运行收入为15000元，年运行费用为3500元，4年后该设备可以按5000元转让，如果基准折现率为20%，问：（1）此项设备投资是否值得？（2）若基准折现率为5%又如何？解：01234400003500150005000（1）基准折现率为20%，计算净现值（2）基准折现率为5%，计算净现值4.2.2 净现值率净现值率1、概念净现值率(NPVR)：是指按一定的折现率求得的项目净现值与其全部投资现值的比率。效率型指标，经济含义是单位投资现值获得的净现值，反映了投资资金的利用效率。2、计算3、判别准则当 时可行，不可行。例4-7引用例4-1的数据，若折现率10%，计算净现值率。解：012345400050050017002000例4-8某设备初始投资32000元，寿命为4年，每年末净现金流入均为12000元，设备残值为4000元，基准折现率为15%，求该项投资的净现值率。解：01234320001200040004.2.3 净未来值净未来值1、概念以项目计算期末为基准，把不同时间发生的净现金流量按照一定的折现率折算到项目计算期末的代数和。2、公式例4-9引用例4-1的数据，基准折现率10%，求净将来值。解：012345400050050017002000例4-10某项目的原始投资为30000元，以后各年净现金流量如下：第一年为3000元，第二至十年为6000元，基准折现率为10%，项目的将来值是多少？项目是否可行？解：02468103000060003000135794.2.4 净年值净年值1、概念净年值(NAV)，通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命周期内各年的等额年值。2、公式3、判别准则 当 时可行，不可行。4、指标评价净年值和净现值指标是等效指标当寿命期不等的多方案比较，净年值比净现值更方便和易于计算例4-11引用例4-1的数据，基准收益率10%，计算其净年值。解：0123454000500500170020004.2.5 费用现值、费用年值费用现值、费用年值1、费用现值概念：费用现值是把项目计算期内的各年投资和费用按一定的折现率折算成基准年的现值和公式：例4-12某项目有A、B、C三个方案，它们均能满足同样的需要，其费用数据如下表所示。在其基准折现率为10%的情况下，试用费用现值法确定最优方案。解：方案方案总投资（总投资（0年）年）年费用（年费用（110年）年）A20080B30050C500202、费用年值概念：费用年值就是把项目计算期内不同时点发生的所有费用支出，按一定的折现率折算成与其等值的等额支付年费用公式：例4-13 资料同例4-12，在其基准折现率为10%的情况下，试用费用年值法确定最优方案。解：4.3 内部收益率内部收益率1、概念内部收益率又称为内部报酬率，它是项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。2、公式（1）计算方案各年的净现金流量（2）在满足下列两个条件的基础上预先估计两个适当的折现率 和 ：；。（3）用线性插值法近似求得内部收益率。3、判别准则当 时可行，时不可行NPV0i1i%NPV1NPV2IRRi2i*ABCDE例4-14某工程的净现金流量如下表所示，基准折现率为10%，使用内部收益率法分析该方案是否可行。解：年份年份012345净现金流量净现金流量-2000300500500500 12004、内部收益率的经济含义在项目的整个寿命期内，按利率等于内部收益率计算，会始终存在未收回的投资，只有在寿命期结束时投资才能被全部收回。项目寿命期内没有回收的投资的盈利率，不是初始投资在整个寿命期内的盈利率，因而它不仅受项目初始投资规模的影响，而且受项目寿命期内各年净收益大小的影响。例4-15按例4-14中的净现金流量及计算所得的内部收益率，计算和分析回收全部投资的过程，如下表所示。解：年份净现金流量（年末）（1）年初未回收的投资（2）年初未回收的投资到年末的金额（3）=（2）（1+IRR）年末尚未回收的投资02000130020002247194725001947218816883500168818971397450013971569106951200106912000012345-2000-1947500-1069-1397300-1897-16881200500500-2188-1200-1569-22475、内部收益率方程多解的讨论 内部收益率：整个项目处在投资不断回收的过程当中 i=IRR 时，NPV=0 NPV=0 时 得到i不一定是IRR 一个常规项目只有一个IRR，如果有多个i使得 NPV=0，则该项目往往没有IRR 0123452000300500方案ANPV00.1236i%NPV00.047i%0123452000500500方案B5002000方案C0123451006050200150100NPV0-2.03i%-1.420.1297方案D012345100470270360NPV0.50.2i%01方案ENPV0i%NPV方案F01234580050040020010001234510002000i%6、内部收益率指标的评价考虑了时间价值，对项目进行动态评价，考察了项目在整个寿命期内的全部情况直观反映项目寿命期内投资的盈利能力，而且不需要预先知道基准折现率数值的大小不受外部参数的影响，完全取决于项目自身的现金流量计算繁琐，非常规项目有多解现象，分析、检验和判别复杂4.4 投资收益率投资收益率1、概念投资收益率也叫做投资效果系数，是指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的净收益与项目总投资的比率。2、计算投资收益率具体形式：3、判别准则当 时可行，不可行4.5 多方案之间的关系类型多方案之间的关系类型 4.5.1 互斥型多方案互斥型方案的特点是各方案之间具有互不相容性(相互排斥性)。在多方案中能够任选一个并且只能选一个，一旦选中一个方案，其他方案必须放弃。互斥型方案的效果之间不具有可加性。4.5.2 独立型多方案独立型方案的特点是方案之间具有相容性，只要条件允许，就可以任意选择有利方案。各个方案之间可以共存，现金流量是独立的，不具有相关性，任一方案的采用与否都不影响其它方案是否采用。各个方案投资经营成本与收益具有可加性。4.5.3 混合型多方案在一组方案中，有些具有独立关系，有些具有互斥关系（1）在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案（2）在一组互斥方案中，每个互斥方案中又有若干个独立方案4.5.4 相关型多方案在一组方案中，如果接受或拒绝某一方案，会导致其它方案现金流量的变化例：有两种技术上都可行的方案，一个是在一条河上建设收费公路桥；另一个是在桥址附近修建收费轮渡码头。4.6 互斥方案的比较优选互斥方案的比较优选4.6.1 寿命期相等的互斥方案的比较选择4.6.2 寿命期不等的互斥方案的比较选择4.6 互斥方案的比较优选互斥方案的比较优选互斥方案经济效果评价包含两方面内容：（1）考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对经济效果检验 （2）考察哪个方案相对最优，即进行相对经济效果检验4.6.1 寿命期相等的互斥方案寿命期相等的互斥方案例4-21通过下图的两个互斥方案的比较，来说明一般方案比较的原则。解：500012300300600012370370方案A方案B2、互斥方案选择的方法增量分析法增量是在两个互斥方案之间一个方案相对另一个方案现金流量的增量。增量分析法是在一组互斥方案中，计算增量经济评价指标，通过与判别标准相比较，分析增量投资的合理性，即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益，从而选择合理方案。用增量分析法选择方案遵循的原则 方案都被证明是合理时,才能进行分析比较 将增量评价指标的计算结果与相应判别标准进行比较：若增量评价指标达到标准，说明增量投资能带来满意的增量收益，增量投资是合理的，则应选择投资额大的方案；增量评价指标没有达到标准要求，说明增量投资不经济，则应选择投资额较小的方案。例4-22：某项目有A,B两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流如下表所示，标准投资收益率i0=10%,试评价选择。年份01-10NPVIRR(%)方案A的净现金流(万元)-2003939.6414.4方案B的净现金流(万元)-1002022.8915.1增量净现金流-1001916.7513.8解：两个方案的绝对经济效果 方案A和方案B都通过绝对经济效果检验 按净现值最大准则方案A优于方案B,若以内部收益率最大为准则，方案B优于方案A 增量投资有满意的经济效果，投资大的方案A优于投资小的方案B增量净现值 设A,B为投资额不等的互斥方案，A 方案比B方案投资额大，则两方案的差额净现值为 增量投资的效果达到或超过规定的基准收益率水平，投资大的方案经济效果好。增量投资的效果达不到规定的基准收益率水平，应选择投资小的方案。差额净现值等于两个互斥方案净现值之差用增量分析法进行互斥方案选择，与分别计算两个方案的NPV，根据NPV最大准则进行方案选择，其结论是一致的。采用净现值指标比选互斥方案时，判别准则为：净现值最大且非负的方案为最优方案4.6.2 寿命不同的互斥方案寿命不同的互斥方案年值法年值法以一年为分析期比较各方案的经济效果，从而使寿命不同的互斥方案具有可比性 设m个互斥方案的寿命期分别n1,n2,nm,方案在其寿命期内的年值为：净年值最大且非负的方案为最优方案例4-24 A,B两个互斥方案各年现金流量如下表所示，基准收益率为i0=10%,试比选方案 单位：万元方案投资年净现金流残值寿命（年）A-1031.56B-15429解：寿命不同，应用年值法 两个方案的净年值：方案B优于方案A例 互斥方案C和D具有相同的产出，方案C的寿命为10年，方案D的寿命为15年。两方案的费用现金流如下表，试比选方案（i0=10%）单位：万元年份方案投资经营费用012-1011-15C10010060-D1001404040本例为仅需计算费用现金流的寿命不等的互斥方案比选，可采用费用年值指标解 选取D方案。4.7 独立方案的经济评价方法独立方案的经济评价方法4.7.1 无资源限制条件下独立方案的选择4.7.2 资源限制条件下独立方案的选择4.7.1 无资源限制条件下独立方案无资源限制条件下独立方案例4-26某公司做固定资产投资预算，有6个独立方案可供选择，寿命均为10年，各方案的现金流量如下表所示，基准收益率为15%，判断其经济性。解：0110IRR（%)A-903537B-1304331C-702534D-1403219E-1704523F-16030134.7.2 资源限制条件下独立方案选择资源限制条件下独立方案选择1、方案组合法原理：列出独立方案所有可能的组合，并从中取出投资额不大于总额资金约束者，然后按互斥型方案的选择原则，选出最优项目组合。例4-27独立方案A、B、C的投资分别为150万元、90万元和170万元，计算各方案的净年值分别为40、32和45万元，如果资金有限，不超过350万元投资，问如何选择方案。解：序号序号XAXBXC方案组合方案组合投资投资净年值净年值10000002010B90323100A150404001C170455110A+B240726011B+C260777101A+C320858111A+B+C4101172、净现值指数排序法 基本原理：单位投资的净现值越大，在一定投资限额内获得的净现值总额就越大。计算各方案的净现值指数，舍去净现值指数小于0的方案将各方案按净现值指数从大到小排序，依次选取方案，直到所选取方案的投资之和达到或最大程度接近投资限额例某公司投资预算资金为500万元，有6个独立方案A,B,C,D,E,F可供选择，寿命均为8年，各方案的净现金流量如下表，基准收益率为12%，判断项目的经济性，并选择方案01-8（年）（年）NPVNPVRNPVR排序排序A-1003481.390.8142B-14045100.080.7153C-803080.051.0011D-1503431.390.2095E-1804770.750.3934F-17030-9.95-0.0596(舍去舍去)计算独立方案NPVR,将净现值指数小于零的方案 F 舍去，按照NPVR排序，得到满足资金限制条件的组合方案C,A,B,E,所用资金总额为500万元，总净现值为332.27万元NPVR1.0010.8140.7150.3930.209-0.059C80A100B140E180D150F170800320180650500投资额/万元4.8 相关方案的经济评价方法相关方案的经济评价方法当各个方案的现金流量之间具有相关性，可以采用互斥方案组合法进行相关方案的评价选择，即将各个方案组合成互斥方案。计算互斥方案的现金流量，按照互斥方案的经济评价方法进行评价选择例：为了满足运输要求，有关部门分别提出在某两地之间建设铁路和公路项目。如果只上一个项目，净现金流量，如表1；如果两个项目都上，由于运输分流的影响，两个项目都将减少净现金流量，如表2。基准收益率为10%，应该如何决策？（单位：百万元）表1 只上一个项目时的净现金流量表2 两个项目都上时的净现金流量012332铁路铁路A-200-200-200100公路公路B-100-100-10060012332A-200-200-20080B-100-100-10035A+B-300-300-300115先将两个相关方案组合成三个互斥方案：单独的铁路方案、单独的公路方案、同时修建铁路及公路方案组合互斥方案的净现金流量和净现值012332NPVA-200-200-200100231.98B-100-100-10060193.90A+B-300-300-30011575.29v根据净现值判别准则，在三个互斥方案中，A 方案净现值最大，且大于0，故A 方案为最优可行方案。4.9 公共项目的经济评价公共项目的经济评价4.9.1 公共项目及其特征4.9.2 公共项目的成本与收益4.9.3 公共项目的经济评价方法4.9.1 公共项目的概念与分类公共项目的概念与分类公共项目：是指直接或间接向社会提供公共消费品，以提高社会公众福利，促进经济和社会发展为基本目的的项目。按提供公共消费品的内容不同分为：城市基础设施项目公共卫生项目教育项目文化设施项目体育设施项目国防和公共安全项目按投资来源划分政府投资项目非政府投资项目按经营方式的不同经营性公共项目非经营性公共项目4.9.2 公共项目的特征公共项目的特征项目的公共性 公共物品的非竞争性和非排他性效益的外部性 公共项目的主要收益经常表现为服务对象的效益提高,即主要体现为间接效益和社会效益,其中包括没有公共基础设施项目而造成的损失.外部效应是指项目投资对其他生产者或消费者产生的有利或不利影响.项目运转的系统性与协调性4.9.3 公共项目的成本与收益公共项目的成本与收益1、直接的收益与成本、间接的收益与成本 直接收益：指直接由项目提供的货物或劳务所获得利益 直接成本：建造和经营项目而必须付出的代价 间接收益和成本：指直接收益与成本以外的收益和成本2、内部收益与成本、外部收益与成本 内部收益：由项目的投资经营主体获得的收益 内部成本：由项目的投资经营主体所承担的成本 外部收益和成本：指项目以外的其它部分获得收益与成本，受益者不需要付出任何代价，受损者也得不到任何补偿修建高速公路项目的成本与收益内部成本内部成本内部收益内部收益外部成本外部成本外部收益外部收益勘察、设计成本;修路投资支出(包括居民搬迁费用、土地征用费);道路维修养护费用;管理费用车辆通行缴费收入增加空气污染和邻近居民的噪声污染；给公路两侧居民相互通行增加的不便(时间和费用的增加)车辆和人员通行时间的额外节省;车辆耗油的额外节省;增加行车安全、减少车祸损失;增加公路沿线的房地产价值;促进邻近地区经济往来和经济发展大型水利工程项目的成本与收益目标目标内部收益内部收益外部收益外部收益内部成本内部成本外部成本外部成本水力发电电力销售收入投资与运行土地淹没损失防洪减少洪涝灾害投资与维护同上灌溉水费收入农作物增产净收入同上水库周围土地的盐碱化航运航船收费提供运量及成本节省净收入同上减少公路运输需求游览开办游览服务净收益游览带动的商业发展同上原有自然景观与人文景观的破坏3、有形收益与成本、无形收益与成本 有形收益与成本：可以采用货币计量的收益与成本。投入物货币价值容易计算，产出物不易计量其货币价值。无形收益与成本：是一些不存在市场价格而难以货币化计量的成本与收益，如保护古代文化遗产的文化价值4.9.4 公共项目的经济评价方法公共项目的经济评价方法成本收入评价法项目的收益范围和内容是什么？哪些是货币收入？哪些是没有市场价格的非货币性收益？能否比较合理的将非货币性收益转化为等价的货币收入？项目的成本范围和成本内容是什么？哪些是货币支出？哪些是没有市场价格的非货币性成本？能否比较合理的将非货币性成本转化为等价的货币成本？v评价准则:(B/C)=1,项目可以接受;(B/C)1,项目不可接受v多个互斥方案选择:采用增量收益成本比方法v评价准则:如果 ,则收益现值大的方案好；，则收益现值小的方案好。增量收益现值增量成本现值例 某地区因洪水灾害平均每年损失2000万元，为防治洪水泛滥，当地政府提出三个防洪工程方案，这些方案实施后可以不同程度的减少洪水造成的损失。为计算方便给出各方案投资及运行成本的年值，试从方案成本与追加成本两个方面进行收益-成本分析。单位：万元 备选方案的数据方案投资与运行成本年值水灾损失年值方案收入年值1.维持现状0200002.筑 堤40013007003.建小水库120040016004.建大水库16001001900备选方案的计算结果方案收入年值B成本年值C总成本-收益分析追加成本-收益分析B/CB-C/-1.维持现状0002.筑 堤7004001.753007004001.753003.建小水库160012001.334009008001.1251004.建大水库190016001.193003004000.75-100