广东省私募股权投资市场的发展现状DOC.doc

毕业设计说明书广东省私募股权投资市场的发展现状III目 录中 文 摘 要IAbstract I1绪论 1 1.1私募股权投资的定义11.2私募股权投资的特点11.3 研究背景及意义12广东中小微企业的现状及私募股权市场对其的金融支持32.1广东经济发展情况及特点32.2 广东私募股权市场发展沿革72.3中小微企业融资问题突出82.4 广东私募股权市场融资措施及效果103 广东私募股权市场发展的建议133.1私募股权市场对中小微企业发展的重要作用133.2私募股权市场发展建议144 总结16参考文献17致谢18摘要私募股权投资作为我国投资市场的新兴产物，经过10多年的发展，已成为资本市场中企业融资的重要渠道之一。近些年国家积极推动多层次资本市场的建立，大力发展场外市场。2013年1月全国中小企业股份转让系统成立，标志着全国性场外市场进入高速发展阶段。与此同时，作为重要补充的股权市场在全国范围内涌现，暴露出重复建设、同质化、经营效率低下等发展问题。股权市场为中小微企业服务提供金融支持，对经济转型升级具有重要作用。文章通过比较分析、实证分析等方法研究广东股权市场。首先，大致阐述了私募股权的定义和特点。再者，分析通过广东省经济特点及中小微企业融资难问题，阐述私募股权市场对中小微企业发展的重要促进作用，并重点研究广东省三个股权市场的融资措施、效果、及发展方向。在多个方面的深入研究以及国内外横向比较分析的基础上，系统地提出广东股权市场的未来发展建议：需采用市场化运作方式，建立多层次的股权市场且股权市场内部的多层次化；完善顶层设计和制度建设，搭建完善的监管体制。 关键词：私募股权投资；发展趋势；场外市场；广东省股权市场；中小微企业融资；金融支持 Abstract Private equity investment as a new product of Chinas investment market, after more than 10 years of development, has become one of the important channels of corporate finance in the capital market. In recent years, the state has actively promoted the establishment of a multi-level capital market, vigorously develop the OTC market. January 2013 National SME share transfer system was established, marking the national OTC market to enter the stage of rapid development. At the same time, as an important supplement to the equity market in the country, the emergence of repeated construction, homogenization, low operating efficiency and other development issues. Equity market for small and micro enterprises to provide financial support services, economic transformation and upgrading has an important role. Through the comparative analysis, empirical analysis and other methods to study the equity market in Guangdong.First of all, the definition and characteristics of private equity. Furthermore, through the analysis of financing of Guangdong province and the economic characteristics of small and micro enterprises, this micro private equity market an important role in promoting the development of the medium and small enterprises, and focus on the Guangdong Province three equity market financing measures, effect and direction of development. In many aspects of the research at home and abroad on the basis of comparative analysis, systematically put forward the suggestions for future development of Guangdong stock market: the market operation, the establishment of a multi-level equity market and multi-level equity market internal; improving the top-level design and system construction, build perfect supervision system.Key Words: Over-The-Counter market (OTC market); Guangdong equity market; Financing for medium, small and micro-sized enterprises; Financial suppor 1绪论1.1私募股权投资的定义根据前人有关理论和自身对私募股权的研究体会，本文作者将私募股权投资定义为通过私募形式对意欲融资的企业进行私下权益性投资，帮助企业进行业务整合、财务重整、税务结构优化、提升公司产品结构、完善公司营销系统，并在投资同时考虑将来退出机制，以便出售持股获利，如上市、并购或管理层回购。借用贾睿、黄清（2008）在其浅谈私募股权投资风险策略一文中提到的广义和狭义概念对私募股权投资进行理解，其广义上是指涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对所有既不能自由在公开交易所进行交易又不能公开对外出售的证券的股权投资；狭义上是指仅对已经具有一定规模并且产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资，我国私募股权投资机构多为此类公司。1.2私募股权投资的特点（1）非公开。通常以非公开方式面向少数机构投资者或个人募集资金，其销售和赎回都为私下操作，一般无需披露交易细节。（2）权益型。多采用普通股或可转让优先股的投资方式，对被投资企业的决策管理享有一定表决权。（3）回报要求高。偏向投资于已形成一定规模、产生稳定现金流的成熟非上市企业，投资期限一般达35年或更长，属于中长期投资，投资者通常要求高于公开市场的回报。1.3 研究背景及意义 中国资本市场是伴随着经济体制改革，逐步建立和发展起来的。经过 30 多年的发展，中国资本市场取得了巨大的成就。此前市场主要由沪深主板、中小板和创业板组成，主板市场主要服务大型企业、国有企业；中小板、创业板服务中小企业，但实际门槛较高，只能覆盖优质中小企业的极小部分。门槛相对较低的场外市场在中国发展极其缓慢，规模极小。中国资本市场的结构简单，并呈现“倒金字塔”形。中小企业通过资本市场直接融资渠道不畅，被迫转向间接融资，而银行出于风险防范，对于中小企业的信贷支持有限。不少中小企业只能转向成本极高的地下融资市场、小额贷市场，甚至无法获得发展所需资金，生存环境恶劣。作为改革开放的先行地，广东省地区民营经济活跃，中小企业众多而近年来由于内外经济增速放缓、经济面临转型升级压力，中小企业发展受到较大冲击，融资难，发展慢。而私募股权市场正是服务中小企业、提供金融支持的重要平台，因此研究如何建设广东省私募股权市场、完善制度设计、丰富金融支持措施，从而缓解中小微企业融资难问题，引导民间资本进行合理有效配置，进而促进广东省经济保持持续、健康、快速发展具有极大的现实意义。 2广东中小微企业的现状及私募股权市场对其的金融支持2.1广东经济发展情况及特点 2.1.1 增速放缓，亟需转型升级 广东是中国市场经济的发源地，是我国对外开放、经济建设的试验田。1979 年，中央（1979）50 号这一历史性文件正式批准广东省实行特殊的政策和灵活的措施，拉开了改革开放的帷幕。改革开放先行一步，推动广东形成了全方位、多层次、宽领域的对外开放新格局，实现经济和社会快速发展。下表可以很直观的反映出，经过20多年的飞速发展，广东省GDP总量和人均GDP的变化。图2-1：历年广东生产总值数据来源：广东信息统计网、广东统计年鉴2013及国家统计局网站。图2-2：2007-2014年广东人均GDP增长情况数据来源：广东信息统计网 虽然经济总量在增长，但不难发现广东经济增速正在逐步放缓。2014年广东经济增速是1990年以来首次低于8%。从人均经济总量的角度来看，2014年，广东人均GDP达到63452元，增长7.1%，按平均汇率折算为10330美元，突破万美元大关。按照世界银行设定的标准，广东已达到中上等收入水平。按照相关工业化阶段标准，广东正处于从“工业化中期”向“工业化后期”转变阶段，正在进入以信息化带动工业化，以国际化促进市场化，以城市化为载体的新阶段，加快经济转型和社会转型。2.1.2 广东经济产业结构变化 从经济发展历程看，随着经济逐步发展，产业结构呈现由初级向高级、由严重失衡到基本合理，且不断优化的演变过程。经济学家霍利斯钱纳里等人研究总结出“标准工业化结构转换模式”，根据人均GDP收入水平将经济结构转变过程分为三个阶段，从下表可以看出：1、随着经济的发展，第一产业的占比逐步下降，而二、三产业占比会逐步增加；2、在初级产品生产阶段，第一产业占有绝对主导地位；工业化阶段，第二产业、第三产业占比增加，第二产业增速更快；到达发达经济阶段后，第三产业作用进一步增强，占比甚至超越第二产业。 表2-1：人均经济总量与经济发展阶段的关系资料来源：H钱纳里等，工业化与经济增长的比较研究（1989 年版）。 表2-2：广东地区生产总值产业构成数据来源：广东信息统计网、广东统计年鉴2013及国家统计局网站。根据历史数据，1970 年前后广东地区开始由初级产品生产阶段向工业化阶段过渡，第二产业占比超过第一产业，并成为经济发展的主要力量，经济产业结构由“一二三”转为“二一三”格局。1982 年开始，广东地区第三产业开始启动，并在 1985 年，占比首超第一产业，此时经济产业结构由“二一三”转变为“二三一”的格局。2008年以来，受全球金融危机及国内经济增速放缓的影响，广东经济增速也有所下滑。广东加快推进产业结构转型升级，现代产业比重提升。2013年，广东三次产业结构发生了一个重大的转折，三次产业结构为4.8：46.4：48.8，这是第三产业比重近10年来首次超过第二产业，三次产业结构由“二三一”转变为“三二一”的格局，具有重要的转折性意义，标志着广东省地区正在进入发达经济阶段。2014年三次产业结构调整为4.7：46.2：49.1，第三产业的比重继续提升了0.3百分点，几乎占到了半壁江山，“三二一”的产业格局得到了进一步强化。2.1.3 广东经济特点及存在问题 1、外源经济面临发展困境外源型经济是近年来广东发展的重要理论创新，是资源在全球范围内有效配置的重要表现，也是发展中国家或地区的重要历史机遇，实现本地区跨越式发展的重要举措。改革开放，中央政府对广东给予最大的政策优惠，珠江三角洲最先开始发展。广东通过引入的港澳台、外商投资建厂，其动机是利用我国廉价资源的比较优势。在广东制造业中，大量存在的是劳动密集型产业。这类企业大多属于民营企业，中小企业。随着经济结构的深化调整，以及在人民币升值、原料价格上涨、劳动力成本大幅增加等困境下，劳动密集型产业发展举步维艰2、经济发展重要力量的民营经济转型压力大作为改革开放的先行地，广东省地区的民营经济非常活跃，企业数量极其庞大，是推动广东省经济发展的重要力量。根据广东省统计局发布的2008-2013年广东民营经济发展情况数据，2013年末广东民营单位数567.18万户，其中私营企业152.97万户，个体工商户398.97万户。民营单位从业人员3009.71万人，占全社会从业人员的比重为49.2%。2009年以来，民营经济增速连续5年高于广东省全省水平，使得民营经济增加值占全省生产总值的比例明显提升。2009-2013年民营经济增加值年均增长11.1%，比全省地区生产总值增长速度高1.3个百分点，占比由2009年的49.2%上升到2013年的51.6%。民营经济对广东经济发展有着重要的促进作用。广东民营经济的企业规模偏小，存在产业层次较低、经济效益不高等问题，经营风险较大。目前，当前广东经济正处于产业转型升级关键时期，必须进一步挖掘民营经济发展的潜力，加快解决民营经济发展存在的突出问题。2.2 广东私募股权市场发展沿革 2.2.1深圳特区引领企业股份制改革深圳在企业股份改革走在全国前列，在1983年7月8日，诞生了中国最早的股份有限公司中国宝安。1986年10月，深圳制定国营企业股份化试点规定。1987年深圳证券市场已形成了相当规模的柜台交易市场，也是场外市场的雏形。1988年4月深圳发展银行股票率先在全国最早设立的特区证券公司柜台上进行交易。此后，深金田、深万科、深原野、深安达股票发行，这五只股票就是深圳证券市场历史上著名的“老五股”。2.2.2狂热柜台交易引发整顿治理深发展作为第一支上市的股票，从最初的有行无市，到四年后1990年年初，股东大会上确定分红派息为每10股送5股和配5股，巨大投资收益引发投资者疯狂追捧，当时的股价相比发行价格上涨了784%。万科、金田等也相继公布较好业绩。此后，证券发行市场供不应求，交投非常活跃。这个时期是中国股票发展史上的最疯狂时期，企事业单位职员无心上班，居民几乎全员上阵，全国各地的资金源源不断涌入。深圳证券市场这种史无前列的疯狂，引起了中央的关注。1990年5月28日，深圳市政府通告取缔场外非法交易。此后深圳市政府果断决定，尽快成立深圳证券交易所，将在柜台上市交易的“深市老五股”移进深圳证券交易所。1990年12月1日，深圳证券交易所开业。至此，股票从柜台交易转向证券交易所的场内交易，场外市场发展进入停滞时期。2.2.3地方产权交易市场建立1998年，政府防范亚洲金融危机扩大以及解决多年来发展遗留问题，展开全国规模的金融市场整顿工作，大多数产权交易机构关闭。在2000年后再次活跃。广东省早在1999年已经建立起以广州、深圳、珠海三个产权交易机构为主的产权市场体系。2.2.4广东股权市场现状“三足鼎立”2012年股权市场重新活跃，据不完全统计，我国股权交易中心数量高达33家，基本上为一省一家，实现全面覆盖。广东省设立的股权市场有广州股权交易中心、前海股权交易中心、广东金融高新区股权交易中心。在国内，一个省区市同时存在三个股权交易市场，目前还是绝无仅有的，交易市场间的竞争趋于白热化。广东股权市场发展迅速，特别是前海股权交易中心，已跃居成为挂牌企业数量最多的股权市场。 2.3 中小微企业融资问题突出2.3.1 中小微企业数量庞大是经济发展的基础 2015年初广东省统计局公布了广东省第三次全国经济普查主要数据公报，摸清了小微企业的详细情况。公报显示，2013年末，广东省共有第二产业和第三产业的小微企业85.92万个，占全部企业总数的95.5%。从业人员数量显示，小微企业吸纳了大部分的从业人员。小微企业从业人员1686.13万人，占全部企业从业人员49.0%。小微企业资产总计120561.68亿元，占全部企业总计的25.4%。改革开放30多年来，广东经济取得如此快速的发展，取得如此巨大的成就，与中小微企业的持续活跃发展有重要关系。表2-3：行业分组的小微企业法人单位、从业人员和资产总计（广东第三次经济普查）数据来源：广东信息统计网。表中小微企业法人单位合计数含从事农、林、牧、渔服务业和兼营第二、三产业活动的农、林、牧、渔业小微企业法人单位0.14万个，从业人员1.75万人，资产总计77.97亿元。2.3.2 中小微企业经营压力加大面临挑战 目前国内经济正处于经济转型期，这是一个艰巨曲折的长期过程。中国宏观经济增速明显放缓，面临着中长期经济增长下滑的压力。预计在未来若干年，经济将保持8%以下的适度增长速度范围内将成为常态。图2-4：2012 年-2014 年中国 GDP 季度累计同比涨幅数据来源：国家统计局网站在外部市场收缩、内需增长缓慢的背景下，中小微企业同时还面临着人工、场地等成本上升、融资难融资贵等问题，使得发展压力巨大。 下图为2013年-2014年中国制造业采购经理指数（PMI），可以看出近两年每月 PMI均位于50%临界点之上，表明我国制造业总体上保持平稳增长态势。但分企业规模看，大型企业PMI均位于临界点之上，且高于整体水平，是制造业PMI保持扩张状态的主要因素。而中型企业PMI仅有不到一半月份位于临界点之上，小型企业PMI除2014年7月微微达到临界点上，其余月份均低于临界点，处于收缩空间。在经济增速放缓的阶段，大型企业受到冲击不并大，但中小企业生存堪忧。 图2-5：2013 年-2014 年中国制造采购经理指数数据来源：国家统计局网站。2.3.3 中小微企业融资难问题突出 融资难融资贵是中小微企业面临的首要难题，工商总局对关于扶持小型微型企业健康发展的意见解读时表示，当前中小微企业发展遭遇挑战，融资难、融资贵等问题突出，已成为经济发展的重要制约因素。企业面临的税费高、资金缺乏两大问题。在我国，企业发展资金在我国主要是依靠自身内部的积累，其次是短期银行信贷、民间融资等间接融资方式，而以股权、债权融资方式少之又少。1、银行贷款为主的间接融资方式中小微企业因管理制度、财务制度、信用等级等方面存在不足，使得银行和企业间存在信息不对称问题，导致“逆向选择”和“道德风险”发生几率增大，银行为了规避风险，选择大企业。中小微企业因资金实力有限、研发水平不足等原因，使得企业抵御风险的能力较低，往往缺乏可持续发展能力。企业生命周期较短和经营的不确定性，进一步抑制银行的放贷能力，形成了恶性循环。另一方面，企业要做大做强，更重要的是需要长期资金。从国际范围来看，中小企业发展主要依靠资本市场的发展，依靠非银行的融资方式。而在我国很多企业是依赖资金错配，短借长用的畸形方式。2、以股权、债权为主的直接融资方式目前我国资本市场体系由主板市场、中小板和创业板市场三个部分组成。资本市场对企业的经营年限、资本规模、投资回报率等有诸多要求，就其中准入标准最低的创业板市场，对绝大多数中小微企业都难以企及。债权融资方面，目前我国债券市场相对规模较小，流动性不足、定价效率不高弱化其融资功能，同时中小微企业在资产评估、报表审计披露等发行成本费用高等原因，制约了中小微企业发债融资能力。 2.4 广东私募股权市场融资措施及效果 私募股权市场是非上市中小企业综合金融服务平台，是我国资本市场的重要部分。在国务院发十条意见缓解企业融资成本高问题中提到要大力发展直接融资。中小微企业的融资服务，是股权市场最重要最核心竞争力。本节比较分析广东三大股权交易中心的融资措施和实施效果可以很大致的看出私募股权市场对于解决中小企业的融资问题的效果反馈。1、 广州股权交易中心广州股权交易中心2012年8月9日开业，截至2015年2月6日，广州股权交易中心累计挂牌企业数1104家（股份有限公司26家，有限责任公司1078家），其中148家企业实现融资交易额32.25亿元，其中67家企业实现增资扩股8.38亿元，68家企业通过股权质押等方式融资10.84亿元，9家企业实现知识产权融资6300万元，4家企业通过私募债融资12.4亿元。获得融资的企业数占总企业数的13.4%，覆盖面比较低。平均单个企业的融资额为2179万，规模较为可观。图2-6：广州股权交易中心融资措施及效果资料来源：广州股权交易中心网站http:/www.china-。2、广东金融高新区股权交易中心广东金融高新区股权交易中心2013年10月29日开业，截止到2015年1月31日，广东金融高新区股权交易中心企业挂牌40家，注册展示企业1106家，注册企业仅提供展示、培训等服务，尚未提供融资相关服务，故不予分析。截至2015年1月31日，广东金融高新区股权交易中心共实现融资额48.77亿元，其中私募债融资40.77亿元，股权质权融资额1.56亿元，融资租赁融资额0.12亿元，金融产品融资额6.32亿元。从表中可以看出，成立1年多的广东股交中心取得如此的融资金额规模还是相当惊人，平均单个挂牌企业的融资金额高达1亿元以上。表2-7：广东金融高新区股权交易中小融资数据资料来源：广东金融高新区股权交易中心网站。3、前海股权交易中心前海股权交易中心成立于2013年5月30日，截止到2015年2月9日，挂牌企业数达到4490家。覆盖融资企业达到455家，完成融资676笔。融资额度达到5,435,230,00051元，突破54亿元。实现融资额巨大，但覆盖率也仅为10.1%，比广州股权交易中心还略低一些。单个企业平均融资金额1194万，单笔融资金额804万，效果比较理想。前海股权交易中心按企业从无到有，从小到大，从弱到强的发展脉络，为中小微企业提供专业顾问式融资服务。融资服务包括短期周转融资、私募债融资、股权融资，分别为企业提供短期、中期和长期融资。由于前海股权交易中心大量的融资情况未予公布，因此无法准确获得各种措施融资金额。本文通过大量收集其网站的业务公告（全部整理资料见下表）以及与内部人士的沟通交流，大致取得了一些融资情况。截至2015年2月9日，前海股权交易中心共发行私募债产品24支，融资规模20亿以上；发行小贷融资工具16次，实现融资规模4.5亿，而受惠最广的属短期周转性融资，通过此方式实现的融资金额接近20亿元，其发展呈现加速上升的趋势。而定向增资、股权转让、股权质押融资在内的股权融资方式所实现的融资规模也是相对比较小的。通过以上分析发现，前海股权交易中心的融资措施的亮点在于短期周转性融资和私募债融资，助力众多中小企业经营所需资金周转。表2-8：前海股权交易中心开业以来截至2015年2月9日的融资业务公告资料来源：前海股权交易中心网站网站公告整理。 3.广东私募股权市场发展的建议 3.1 私募股权市场对中小微企业发展的重要作用 股权市场为非上市非公众公司提供股权、债券转让及相关融资服务，是我国多层次资本市场的底层部分。股权市场重要作用是要打通金融与企业对接的通道，通过资本注入，对企业发展、科技创新、新型产业的培养、产业结构转型升级等具有积极且重要作用。 3.1.1 提高股份流动性，保障企业稳定发展 股权市场作为股权、债券转让流通的场所，其功能之一就是实现对企业的股份交易流通功能。具有流通功能的股份有利于原股东的股份转让，便于投资机构参与与退出，这将极大地提升企业对投资机构的吸引力。此外金融机构更认可股权的市场价值，企业进而获得股份抵押贷款等各种融资便利。在交易过程中的一个核心问题是形成客观公允的市场价格。由于股权市场服务的是非上市非公众公司，企业对外公开的信息有限，信息不对称使得金融体系、多方资本在投入资金时增加风险补偿。除此之外定价功能是需要在一个高效、竞争的交易制度，这需要股权市场在制度机制方面深挖，提高投资者的参与积极性，加强企业披露的价值信息真实有效。3.1.2 实现企业规范运作，增强企业融资能力 股权市场作为投资机构与企业对接的平台，一方面制定相关信息披露制度，并为机构深入了解企业提供相关服务或便利措施；另一方面督促企业规范化运作。首先是财务，应保证企业会计信息的完整、准确、连续。这是投资方了解企业最重要的判断依据。中小微企业在会计处理上广泛存在着不规范、多套账的问题，企业在运用会计政策应合理准确、且保持一贯性。其次是公司治理。民营企业、家族企业长期以来忽视在制度上制约和平衡各方的权责利。大型企业出现公司治理问题，因为其长期的积累，尚可通过适当的调节来规避风险。但一旦民营企业出现相关问题，将容易导致企业走向衰落，这也是投资机构投资企业关心的重要因素之一，同样也使得企业走向规范运作的进程。股权市场为中小微企业提供的融资服务包括：1）增加授信；2）股权融资；3）私募债等融资；4）股权投资等。 3.1.3 提高企业管理能力，打造企业软实力 中小企业以民营企业或家族企业居多，往往重技术而轻管理。中小企业普遍存在：在管理上存在较大的随意性；不注重微观管理，管理理念粗放。缺乏全局的、前后兼顾统筹的管理战略。企业内部各部门之间协作不到位，缺乏内部控制机制。企业挂牌股权市场后，在企业内部，企业信息较为透明，能提高职工对企业的了解，提高忠诚度。另一方面企业的股份可流通，企业通过资本市场建立了有效股权激励机制，吸引和留住了人才，提高公司经营绩效。股权市场为了提高企业的经营管理能力，专门为企业家们推出形式多样、内容丰富、水准较高的专业培训课程。例如，广东金融高新区股权中心推出企业家“融智”系列培训项目；前海股权交易中心为挂牌企业提供企业所必须的公开课、内训以及管理、金融咨询等服务。 3.2私募股权市场发展建议3.2.1采用市场化运作方式，建立多层次市场 1、多层次的场外市场 我国场外市场经历相当曲折的发展过程，柜台交易叫停转向场内交易；“两网”短暂辉煌后进入实质性关闭状态；股权市场被要求清理整顿。长期以来，我国对场外市场缺乏重视，采取“一刀切”的行政性管理，忽视市场需求严重阻碍市场发展。进入2000年，场外市场开始重新复苏，经过“老三板”“新三板”“新三板”扩容的不断发展演变，并确定全国中小企业股份转让系统为全国场外市场，服务非上市公众公司。股权市场作为更低一层次的场外市场，是对全国场外市场的重要补充。近年来，在全国范围再次涌现股权市场建设潮。对此，应尊重场外市场旺盛的需求；充分认识股权市场在扶持中小企业和经济转型的重要作用。充分运用市场化方式，鼓励股权市场发展，夯实全国多层次资本市场的“塔基”。 2、多层次的股权市场 目前，全国范围内超过 30 家股权市场，基本上每个省均有各自的场外市场。股权市场的数量可能已经远远超出实体经济的真正需求，在建设过程中行政主导多于市场需求。股权场外市场繁荣的背后，隐藏重复建设、同质化，效率低、可持续发展能力不强等诸多问题。政府应改变扶持方式，取消行政补贴，摈弃“政绩”的“形象工程”。让市场机制发挥作用，在竞争中优胜劣汰，形成具有层次性，具有各自发展特色和服务功能的股权市场。鼓励百花齐放、百家争鸣，探索多元化发展模式。 3.2.2 完善顶层设计和制度建设，打破发展禁锢 1、亟需顶层设计，完善法律规定 在2014年5月9日国务院正式发布“新国九条”，虽然在政策大方向上将性股权市场纳入多层次资本市场体系，但具体的制度和法规仍未落实，亟需监管层进行顶层设计，以明确各类场外市场的法律及市场定位。目前，有诸多问题在法律上还不明确或者有不合理之处，有待进一步完善。首先存在法律空白。目前各股权市场的交易对象是股份有限公司的股份，本质上是“股票”，是属于证券法规定范畴之内，所以证券法应该对这类市场的“股票”做出法律上的明确规定。其次，对公众公司与非公众公司的划分在公司法等法律中没有明确界定，且标准单一缺乏客观依据。其中，以股东人数是否超过 200 这一单一标准划分是否为公众公司，备受市场争议。因股权市场与新三板服务的企业范围一致，人为地允许新三板挂牌企业股东可以超过 200 人，而股权市场不可以。这种区别对待极为不公平，更严重限制了股权市场的发展。可借鉴美国的监管原则，确定公众公司和公开发行的标准。达到标准的公司和行为，必须备案报告。营造不同股权交易市场之间公平发展、良性竞争的环境，以鼓励股权市场发展，扶持中小企业。2、完善监管体系，保证长期健康发展 根据目前的规定，股权市场，接受省级人民政府监管。在日常监管中，由当地金融办直接负责，实行行政监管和自律监管相结合。由于股权市场是由地方政府批准设立，发展规划、监管均由地方政府负责，这会导致监管规则不一、监管不严等诸多问题。在实际运作中，不少股权交易中心的诸多业务只是履行形式上的报备。而场外市场存在较大的风险，建议将股权市场纳入证监会的统一监管，并设立专业的监管部门、建立统一的标准。其次，2011 年国务院发布关于清理整顿各类交易场所，切实防范金融风险的决定，规定股权市场不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式交易。应该说，股权市场作为场外市场的重要组成部分，其和新三板一样，在促进中小企业发展起到了重要作用。通过场外市场的国际比较，国际大多数场外市场均采用“做市商”为主要交易方式。且经实践证明做市商制度适合于流动性较低的低层次市场。建议监管部门对于发展较为成熟、风险可控的股权市场适当放开做市商、集中竞价等制度限制，增强股权市场流动性，扩大交易发挥其应有的功能。 4.总结 综观全文，本文主要做了以下几方面工作。（1）大致的阐述了研究研究私募股权市场的意义（2）对广东中小企业的发展现状以及私募股权投资市场对其的作用，分析广东经济民营企业占比高、转型升级压力大的特点以及中小微企业的融资难的困境，从而阐明充分发挥股权市场功能的必要性，并研究股权市场对于中小微企业发展的有效推动作用。（3）提出了广东股权市场的未来发展建议，需要建立多层次的场外市场，完善顶层设计和制度建设，积极推动民间私募股权投资的发展，同时尽快完善相关制度。 参考文献1邓力行.金融帝国：美国的发展与启示M.湖南:湖南大学出版社，20092林建.大交易场：美国证券市场风云录M.北京:机械工业出版社，20093刘鹏.资本的涅槃美国场外市场发展与我国新三板启示M.北京:中国金融出版社，20134莫琳奥哈拉.市场的微观结构理论M.杨之曙译，北京：中国人民大学出版社，20075H钱纳里等.工业化与经济增长的比较研究M.吴奇等译，上海：上海三联书店，19896王骥，刘向明，项凯标.掘金场外市场经济转型浪潮下的资本宴席M.北京:中国社会出版社，20137张春生，牟淑慧.2013-2014年中国中小企业发展蓝皮书M.北京:人民出版社，20148王一萱，王小津.场外市场发展特征和制度安排国际比较R.深交所研究报告，20109陈勇征.台湾场外交易市场制度演进及风险管理D.南开大学，201410邓春迅.中国场外交易市场做市商制度发展研究D.天津财经大学，201211黄琪琦.我国场外交易市场的体系和制度构建D.复旦大学，201412吉祥.关于建设我国统一的场外交易市场若干问题研D.复旦大学，201213陆泱.中小企业在新三板的融资效果分析D.上海交通大学，201314齐众欣.健全和规范中国中小企业融资体系D.中国社会科学学院研究生院，201215喻晶晶.发展中国场外交易市场浅析D.上海交通大学，201216杜雅文.前海股交中心创新私募债融资N.中国证券报，2013.12.1019Battalio, Robert H. 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