元宇宙的未来猜想和投资机遇.pdf

2021年年11月月2日日元元宇宙的未来猜想和投资机遇宇宙的未来猜想和投资机遇许英博许英博 首席科技产业分析师首席科技产业分析师陈俊云陈俊云 联席首席前瞻研究分析师联席首席前瞻研究分析师中信证券研究部中信证券研究部 前瞻研究前瞻研究资料来源：头号玩家，Facebook，中信证券研究部元宇宙深度报告元宇宙深度报告3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91 1核心观点核心观点-1 1FacebookFacebook更名更名MetaMeta全面转向元宇宙全面转向元宇宙，引发资本市场关注引发资本市场关注。我们认为我们认为，元宇宙的终极形态将指元宇宙的终极形态将指向人类的数字化生存向人类的数字化生存，对社会产生深远的影响对社会产生深远的影响，但需要较长时间但需要较长时间。过去过去2020年年，互联网改变人互联网改变人类生活类生活，将人和人的交流数字化；未来将人和人的交流数字化；未来2020年乃至更久年乃至更久，元宇宙将把人与社会的关系数字化元宇宙将把人与社会的关系数字化。元宇宙将呈现渐进式发展元宇宙将呈现渐进式发展，单点技术创新不断出现和融合单点技术创新不断出现和融合、“连点成线连点成线”，从产业各方面向从产业各方面向元宇宙靠近元宇宙靠近。如同如同2020年前难以精准预测互联网发展年前难以精准预测互联网发展，我们无法准确判断未来元宇宙的形态我们无法准确判断未来元宇宙的形态，但我们认为终极元宇宙可能包含如下特征：但我们认为终极元宇宙可能包含如下特征：1 1）三维沉浸式体验三维沉浸式体验、2 2）人和社会关系数字化人和社会关系数字化、3 3）物理和数字世界交汇物理和数字世界交汇、4 4）海量用户创作内容海量用户创作内容、5 5）数字资产价值显现等数字资产价值显现等。当前全球科技当前全球科技巨头陆续布局元宇宙相关产业巨头陆续布局元宇宙相关产业，有望推动有望推动VR/ARVR/AR、AIAI、云云、PUGCPUGC游戏平台游戏平台、数字人等领域持数字人等领域持续渐进式发展续渐进式发展。中长期看中长期看，元宇宙的投资机会包括：元宇宙的投资机会包括：GPUGPU、3 3D D图形引擎图形引擎、云计算和云计算和IDCIDC、高速高速无线通信无线通信、互联网和游戏公司平台互联网和游戏公司平台、数字孪生城市数字孪生城市、产业元宇宙产业元宇宙、太阳能等可持续能源等太阳能等可持续能源等。从从FBFB.USUS到到MVRSMVRS.USUS：不只是：不只是FacebookFacebook名称改变名称改变，更是对更是对2020-3030年之后数字化生存愿景年之后数字化生存愿景。7月，扎克伯格在等多个场合表示，预计其未来几年，Facebook将从一家社交媒体公司转变为元宇宙公司。10月28日的Facebook Connect大会上，扎克伯格宣布公司改名Meta，未来将以元宇宙为先，同时宣布了Horizon Home、下一代VR设备等内容。扎克伯格在演讲中称，Meta将“元宇宙”视为技术的下一个前沿，人们将在那里生活、工作和娱乐，但也承认这将需要5年至10年的时间才能成为主流。Meta在2014年以20亿美元收购了Oculus。Oculus Quest 2从2020年9月发售至今，累计销量超400万台。3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 92 2核心观点核心观点-2 2元宇宙没有标准定义：我们元宇宙没有标准定义：我们认为认为，元宇宙是未来元宇宙是未来2020年的下一代互联网年的下一代互联网，是人类未来的数字是人类未来的数字化生存化生存。元宇宙是一系列技术的“连点成线”，能够带来超越想象的潜力，驱动产品创新和商业模式创新。终极的元宇宙将包含：互联网、物联网、AR/VR、3D图形渲染、AI人工智能、高性能计算、云计算等技术。我们判断，终极元宇宙尚需极大的技术进步和产业创新，可能要到20-30年之后才有可能实现，届时更多工作和生活将数字化，在线时间显著增长、三维数字世界、高智能度AI等都将带来人类数字经济高度繁盛。终极元宇宙将是科技与人文的结合，是科技对人的体验和效率赋能，是技术对经济和社会的重塑。元宇宙终极图景可能的特点：三维元宇宙终极图景可能的特点：三维沉浸式体验沉浸式体验、人和社会关系数字化人和社会关系数字化、物理和数字世界物理和数字世界交交汇汇、海量用户创作内容海量用户创作内容、数字资产价值数字资产价值显现等显现等。1）元宇宙能够给用户带来沉浸式的互联网体验，从二维到三维，从平面视觉到更丰富的感官体验；2）元宇宙中，人机交互水平达到或超越人和人的交互体验，从“社会关系的数字化”到“人与世界的关系数字化”；3）物理世界和数字世界的交集越来越大，直至重合乃至超越，同样，数字世界也将显著反作用于现实世界；4）互联网内容从PGC到UGC，互联网公司从平台向基础设施发展，用户既是消费者也能成为生产者；5）数字资产将不只是物理世界实物资产的数字化，原生于数字世界的虚拟资产也将显现出更多价值，会产生更宏大的数字经济规模。全球科技巨头：布局元宇宙相关产业全球科技巨头：布局元宇宙相关产业。1）Facebook改名Meta全面转向元宇宙，在VR/AR终端、虚拟现实平台、内容等持续投入，是最全面的元宇宙布局者；2）腾讯对Epic Games投资，持续投入内容和社交，布局全真互联网；3）Roblox在PUGC游戏资产领域的探索，实现游戏生产者和消费者的经济闭环；4）英伟达Omniverse在人机交互视觉领域的探索和GTC发布会的尝试；5）字节跳动收购Pico，拓展VR版图；6）苹果高度看好AR发展，有望在2022年下半年推出眼镜产品。全球科技巨头从各方向陆续布局元宇宙，探索可能性，有望进一步推动产业渐进式发展。3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 93 3核心观点核心观点-3 3投资机遇：优势企业在关键领域具有显著优势投资机遇：优势企业在关键领域具有显著优势，产业链多环节孕育投资机遇产业链多环节孕育投资机遇。游戏和社交可能是元宇宙早期落地的用户端产品形态，但中长期看，最具备投资价值的领域仍在头部公司具有较强技术和市场优势的关键领域，如GPU领域中的英伟达、图形引擎公司Epic和Unity等。VR/AR有望竞争元宇宙核心终端设备，推荐关注Facebook、苹果、小米等手机和科技硬件公司的硬件基础和软件工具创新。此外，元宇宙基础设施如云计算、IDC、5G、低轨卫星等领域优势公司亦长期受益于数字化进程，值得持续关注。在应用层，我们最先看到的突破可能来自于腾讯、字节跳动（抖音）、Facebook、百度等科网巨头在游戏、社交、广告等领域的探索。此外，元宇宙对电力能源的消耗，中长期需要寻找更稳定的可持续能源，特斯拉solarcity在太阳能和储能领域的探索亦值得关注。风险风险因素因素：元宇宙初期产品往往争议较大，商业化效果具有较强不确定性；全球各国对元宇宙的政策和监管的不确定性；AI、图形引擎、高速无线通信等各方面技术都有可能影响元宇宙发展进程，相关技术进程亦具有不确定性；向PUGC和UGC的转变给互联网平台带来更迭和挑战；元宇宙和数字世界对于电力能源的消耗，需要更多可持续能源和储能基础设施，亦给未来能源结构带来挑战等。投资投资建议建议：当前距离终极元宇宙还有较长的发展路径，亦具有较多不确定性，但我们认为元宇宙是人类未来的数字化生存，将对社会产生深远的影响，带来极大的产业终极机遇。在渐进式发展过程中，我们将在各方面持续看到单点创新的出现及融合，不断向终极元宇宙靠近，并持续带来投资机会。当前时间点，我们很难给出元宇宙的短期受益投资标的，但中长期，我们看好由此带来的相关领域投资机会，如：英伟达、Epic、Unity、特斯拉、腾讯、字节跳动、米哈游、Facebook、苹果、微软、亚马逊、谷歌、阿里巴巴、Roblox、百度、小米等公司。同时，我们也注意到，在一级市场上，还有更多年轻公司在相关领域进行创新和尝试，预计这些公司亦可能在未来登陆资本市场，带来投资机会。3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 9目录目录CONTENTS41.1.市场热点：市场热点：FacebookFacebook改名改名MetaMeta，全面转向元宇宙，全面转向元宇宙2.2.元宇宙：人类未来的数字化生存元宇宙：人类未来的数字化生存3.3.终极元宇宙的终极元宇宙的5 5个特点个特点4.4.全球科技巨头在元宇宙的布局全球科技巨头在元宇宙的布局5.5.元宇宙基础设施解析元宇宙基础设施解析3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 951.市场市场热点：热点：Facebook改名改名Meta，全面转向元宇宙全面转向元宇宙I.I.Meta(Facebook)Meta(Facebook)全面转向元宇宙全面转向元宇宙II.II.20212021年全球元宇宙热点概要回顾年全球元宇宙热点概要回顾3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 96 6Meta(Facebook)年内持续推动元宇宙热度年内持续推动元宇宙热度Meta(Facebook)在这轮元宇宙热度提升中起到了重要作用，Meta(Facebook)明确提出元宇宙愿景，扎克伯格在VR Workrooms中接受采访。7月，扎克伯格在等多个场合表示，预计其未来几年，Facebook将从一家社交媒体公司转变为元宇宙公司。扎克伯格将Metaverse描绘为可以置身其中的实体互联网，可以体会到在2D应用或者网页未必能获得的体验。扎克伯格在虚拟世界中接受采访资料来源：雷锋网Workrooms付费用户资料来源：Facebook技术博客官网3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 97 7市场热点：市场热点：Facebook改名改名Meta，全面转向元宇宙，全面转向元宇宙10月28日，扎克伯格在Facebook Connect会议上宣布Facebook改名Meta，并将从12月1日起以新的股票代码MVRS进行交易，同时表示公司将以元宇宙为先，而不是以Facebook为先。同时会议上也宣布，Meta旗下VR/AR相关产品将于2022年年初开始，从Oculus Quest from Facebook转向Meta Quest，以及从Oculus App转向MetaQuest App，逐步从Oculus品牌过渡到Meta品牌。Facebook明确转向元宇宙公司，改名MetaOculus Quest2为当前全球出货量第一的VR产品资料来源：Facebook Connect大会，Oculus官网资料来源：Oculus官网3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 98 8Meta Connect大会发布虚拟现实相关内容大会发布虚拟现实相关内容虚拟现实社交平台Horizon Home办公协作Quest for Business下一代一体式VR头显Project Cambria经典游戏侠盗猎车手：圣安地列斯登录Quest2资料来源：Facebook Connect大会，新浪VR（左下图）3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 99 9Meta持续完善持续完善VR/AR应用和开发者生态应用和开发者生态常见应用将在VR中以2D面板形式可用支持与非VR设备的信息、通话功能改进开发者生态系统发布Presence Platform，高技术力支持MR开发资料来源：Facebook Connect大会3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91010元宇宙热点回顾：元宇宙热点回顾：Roblox上市上市2021年3月，Roblox在美股上市，明确提出打造元宇宙，Roblox上市后股价表现走势较好，市值迅速超越美国老牌游戏公司EA，位居美股游戏公司第二。按2021/10/28日收盘价，Roblox市值为476亿美元。Roblox提出的元宇宙8大要素6065707580859095100Roblox上市至2021/10/28日股价走势资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Roblox投资者日视频3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91111元元宇宙热点回顾：市场关注度和话题度频起宇宙热点回顾：市场关注度和话题度频起2021年4月，全球领先的3D引擎技术商Epic Games完成10亿美元融资，投后估值287亿美元，公司宣布融资将主要用于公司发展及元宇宙相关的开发。Epic Games旗下全球爆款游戏堡垒之夜举办广受好评的虚拟演唱会。2021年8月，BAYC、Axie Infinity等NFT领域的事件开始破圈，市场开始关注NFT相关的应用。2021年8月，字节跳动以90亿人民币收购国内领先的VR设备厂商Pico。2021年8月，英伟达自爆4月份NVIDIA发布会上的黄仁勋演讲中有15秒是虚拟形象。腾讯在2020年提出的全真互联网概念，米哈游提出的打造十亿人生活在其中的虚拟世界，腾讯注册“QQ元宇宙”“王者元宇宙”等商标。据彭博报道，苹果有望在2022年推出全新的MR产品，库克在9月接受采访时表示“AR让我感觉特别兴奋。我认为，当我们将来回顾AR技术演变时，会发现它是为数不多的深奥技术之一。”Meta(Facebook)、英伟达英伟达、字节跳动字节跳动、腾讯等领先公司在元宇宙相关的概念上持续布局和腾讯等领先公司在元宇宙相关的概念上持续布局和推动推动，加之加之Roblox、Epic Games、Pico等企业在一二级市场上的资本活动情况等企业在一二级市场上的资本活动情况，并伴随并伴随NFT、苹果苹果MR产品明年推出的预期等产品明年推出的预期等，共同推动元宇宙概念在年内持续保持热度共同推动元宇宙概念在年内持续保持热度。3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 9122.元宇宙：未来人类的数字化生存元宇宙：未来人类的数字化生存3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91313元宇宙：人类未来的数字化生存元宇宙：人类未来的数字化生存资料来源：中信证券研究部整理从PC互联网到移动互联网再到元宇宙 元宇宙本身没有标准的定义，我们认为，元元宇宙是未来宇宙是未来2020年的下一代互联年的下一代互联网网，是是人类未来的数字化生存人类未来的数字化生存。元宇宙内涵不局限于互联网，是一系列高新技术的“连点成线”，可能带来超越人们想象力的新物种。回望过去20年，互联网已经深刻改变人类的日常生活和经济结构；展望未来20年，元宇宙将更加深远地影响人类社会，重塑数字经济体系。元宇宙联通现实世界和虚拟世界，是人类数字化生存迁移的载体，提升体验和效率、延展人的创造力和更多可能。1980网网际网络际网络2000电子商务电子商务2010移动移动互联互联2020应用应用生态生态2040元宇宙元宇宙3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91414元宇宙产业终极机遇极大，将呈现渐进式发展元宇宙产业终极机遇极大，将呈现渐进式发展 在向元宇宙探索和发展的过程中，互联网、物联网、AR/VR、智能可穿戴设备、3D图形渲染、AI人工智能、高性能计算、云计算等各行各业都将持续出现产品创新和商业模式创新。发展路径中的不断进步，以及终极元宇宙的广阔想象力，我们认为都将带来产业极大的终极机遇。目前应用于未来元宇宙的单点技术创新逐渐出现，人们重新燃起对未来数字化生存愿景的憧憬和想象。我们认为，这个发展过程将是一个单点创新不断出现、“连点成线”融合发展的渐进式过程。如果头号玩家中的“绿洲”的诸多体验成为现实，将会给人类生活带来巨大的改变和经济结构重塑，而我们已经在过去20年的互联网发展中见证过一次类似的改变。资料来源：头号玩家官网3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91515元宇宙是不断的“连点成线”的技术创新总和元宇宙是不断的“连点成线”的技术创新总和游戏NFTOAAloTARVR移动支付电子商务社交软件短视频在线招聘平台房屋交易平台在线诊疗平台物流运输平台GPU3D引擎云AI能源ITSMCRM边缘计算面板算力区块链IDC高速网路通信5G传感器操作系统海量内容开放世界游戏3D社交平台太阳能高效利用能源供应多感官设备超高速通信网路下一代算力具有全息视觉体验的智能汽车3D虚拟办公解决方案虚拟货币与现实货币接轨超高精度显示高保真、高UGC生产3D真实世界规模的虚拟世界虚拟世界沉浸式设备虚拟现实同步设备虚拟世界经济系统与现实世界逐渐融合技术创新的总和“连点成线”“不断融合”资料来源：中信证券研究部绘制3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91616美第奇效应：技术组合带来的超预期变革美第奇效应：技术组合带来的超预期变革资料来源：百科x混知（左上），各公司官网，中信证券研究部做VR做娱乐做会议室做引擎3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91717iPhone：技术创新“连点成线”的经典案例：技术创新“连点成线”的经典案例资料来源：Apple公司官网，雷科技，中信证券研究部摄像头技术大容量电池多点触控屏幕IOS系统iPhone的诞生融合了多个技术创新iPhone的技术迭代不断推进3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91818元宇宙形式及所需要素元宇宙形式及所需要素元宇宙的基础要素元宇宙的基础要素资料来源：Roblox官网，中信证券研究部真实的人真实的人真实的人真实的人完全虚拟货币主导经济活动人虚拟化人虚拟化虚拟现实人类活动的虚拟化虚拟文明规则“头号玩家式”交互方式超级平台/规则制定者经济系统终端设备数字基建内容3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91919从消费端和生产端的数字化展望从消费端和生产端的数字化展望数字化展望消费端互联网下一代硬件游戏/娱乐短视频电子商务移动支付ARVRAIoT智能汽车生产端产业互联网SAAS房屋交易平台在线招聘平台物流运输平台在线诊疗平台CRMOAHRMITSMERPITOMMetaverse 元宇宙虚拟化NFT区块链底层支撑从消费端和生产端进行的展望从消费端和生产端进行的展望资料来源：中信证券研究部绘制3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 92020元元宇宙产业重点关注宇宙产业重点关注方向方向基础设施开发工具数字基础基础生态用户端算力云高速无线通信能源区块链，互联网3D引擎VR/AR开发者应用游戏社交协同办公电商新娱乐C端逐渐进入，最终融合成PGC和UGC并存的趋势趋向融合B端为长期主导资料来源：中信证券研究部绘制3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 9213.终极元宇宙的终极元宇宙的5个特点个特点3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 92222通常认为通常认为，元元宇宙概念的宇宙概念的源头是美国源头是美国科幻作家尼尔科幻作家尼尔 斯蒂芬森的科幻小说斯蒂芬森的科幻小说雪崩雪崩（Snow Crash）及其描绘的跨越不同平台的沉浸式共享空间及其描绘的跨越不同平台的沉浸式共享空间，物理世界和数字世界交物理世界和数字世界交汇汇。小说中描绘的元宇宙，是人们可以进入的三维数字世界，在物理世界中相隔甚远的人们可以用虚拟分身的方式在三维数字世界自由交流，且这个虚拟世界与现实世界平行。在电影黑客帝国中面对难以辨别的虚拟世界和现实世界，主人公通过类似脑机接口的设备，穿梭于现实和虚拟世界。而电影盗梦空间有着与黑客帝国相似的猜想。主人公通过外部设备，进入虚拟世界，在黑客帝国中，进入的是数字世界，在盗梦空间中进入的是他人的虚拟梦境。身体依然留在物理世界，但精神和意识已经可以自由地穿梭在梦境的虚拟世界中。科幻科幻作品中的未来数字化生存猜想作品中的未来数字化生存猜想资料来源：雪崩官网黑客帝国通过脑机接口穿梭现实和虚拟世界雪崩通常被认为Metaverse源头资料来源：黑客帝国官网3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 92323科幻科幻作品中的未来数字化生存猜想作品中的未来数字化生存猜想20182018年年，史蒂文史蒂文斯皮尔伯格导演的电影斯皮尔伯格导演的电影头号玩家头号玩家对于元宇宙的描绘极具代表性对于元宇宙的描绘极具代表性。2045年的游戏元宇宙中，人们可以通过VR眼镜，进入虚拟世界“绿洲”。这个虚拟世界与现实世界有着强烈的反差，却又有着非常真实的体验感。“人们来到绿洲是因为可以做各种事，但是他们沉沦于绿洲是为了不一样的人生。”在头号玩家中，元宇宙成为了未来人类社会的一部分，现实生活中的距离被元宇宙进一步拉近。头号玩家展示了一个通过VR/AR眼镜、触觉手套、体感衣、座椅等可穿戴设备，进入三维数字世界，获得与现实世界中相似或更优体验的游戏元宇宙。这个元宇宙与现实世界平行，且相互影响，是物理世界的复刻和延伸。资料来源：头号玩家官网，中信证券研究部在数字世界中，人们可以与蝙蝠侠一起登上珠穆朗玛峰、在迪士尼童话世界里举办生日宴会、结束一天的工作后在虚拟拉斯维加斯内发泄压力，这都仅仅是元宇宙能够带给我们的一个缩影。头号玩家中描绘了多种可穿戴设备头号玩家剧照3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 92424科幻电影银翼杀手2049讲述的是仿生人K的故事，K是一个与人类看起来几乎完全一样，交流和运动自如的仿生机器人，可以执行人类交给其的任务。电影中还出现了全息投影人，通过光场成像，实现看起来跟真人一样的视觉效果，通过AI等技术可以和人们实现语言交互。电视剧西部世界则讲述了一部巨型高科技以西部世界为主题的乐园，乐园中的接待人员是看起来与人类几乎一样的仿生机器人，可以像真人一样满足游客的各种需求。科幻科幻作品中的未来数字化生存猜想作品中的未来数字化生存猜想资料来源：银翼杀手2049剧照，西部世界银翼杀手2049剧照西部世界中的仿生人制造3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 92525终极元宇宙特点终极元宇宙特点1 1：从二维到三维：从二维到三维 元宇宙能够给用户带来沉浸式的互联网体验，从二维到三维，从平面视觉到更丰富的感官体验。有别于当前互联网依托于屏幕的2D视觉体验，未来全真互联网或者元宇宙，有机会让人们获得类似或超越现实世界的3D真实体验。通过VR/AR设备，想象中的触感手套、触感衣，甚至脑机接口等外部设备，用户将获得3D视觉体验，以及触觉、嗅觉等体感体验。虚拟世界中的体验有机会更接近真实世界。资料来源：小米官网，头号玩家官网以屏幕为依托的2D视觉体验沉浸式三维体验，并能够重新定义自己的身份和形象3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 92626终极元宇宙特点终极元宇宙特点2 2：人与世界关系的数字化：人与世界关系的数字化 元宇宙中，人机交互水平达到或超越人和人的交互体验，从“社会关系的数字化”到“人与世界的关系数字化”。过去20年，互联网把现实世界中人和人的关系数字化到网络上，在线聊天、电商、视频会议等，都是人和人的社会关系被数字化；未来20年，在元宇宙的世界中，我们将与更聪明的AI或机器人更频繁地互动，互动体验有机会达到或超越人和人的交互体验。同样，我们认为，这种人机交互将不只发生在网络上，也有可能发生在物理世界中，类似于科幻作品中的仿生机器人。资料来源：失控玩家剧照，特斯拉2021AI日电影失控玩家中，男主角实为AI角色特斯拉发布人形机器人3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 92727 物理世界和数字世界的交集越来越大，直至重合乃至超越。数字世界持续模拟和复刻物理世界，通过外接设备，人们可以自由穿梭于虚拟世界和现实世界。数字世界的边界持续延伸，可以反作用于物理世界，二者的边界逐渐模糊。虚拟世界从物理的世界的模拟、复刻，变成物理世界的延申和拓展，进而反过来反作用于物理世界，最终模糊虚拟世界和现实世界的界限。在虚拟世界中的想象和创造，有机会提升人的效率和创造力。在虚拟的世界里，每个人的创造和设计都可以在元宇宙中实现，甚至可以是超越物理规律、超越世俗美学意义的想法，都有机会被创造和被关注。资料来源：中信证券研究部绘制自由来往界限模糊现实世界元宇宙终极元宇宙特点终极元宇宙特点3 3：物理世界和数字世界交汇：物理世界和数字世界交汇3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 92828终极元宇宙特点终极元宇宙特点4 4：海量：海量用户创作内容用户创作内容 互联网内容从PGC到UGC，互联网公司从平台向基础设施发展，用户既是消费者也能成为生产者。在短视频和音乐领域，专业制作人创作的PGC（ProfessionalGenerated Content），半专业创作者PUGC（Professional User GeneratedContent），纯素人制作UGC（User Generated Content）的出现，配合颗粒度细腻的内容标签和AI推荐算法，让我们看到了来自PUGC和UGC的创作能力和传播影响力。未来，在更广泛的领域，如数字建筑设计、艺术品创作，乃至工业解决方案等等领域，将涌现出更多UGC内容或解决方案。用户既是消费者，同样也可以是UGC内容的生产者；互联网公司不止是平台，更可能像是元宇宙时代的基础设施。资料来源：Roblox投资者日视频Roblox成功建立了创作者和消费者良性循环的UGC平台3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 92929资料来源：头号玩家官网，Twitter终极元宇宙特点终极元宇宙特点5 5：数字资产价值：数字资产价值 当UGC成为数字世界中的主流内容，也就意味着海量数字资产将被持续创造，数字资产将不只是物理世界实物资产的数字化，更是原生于数字世界的虚拟资产。这些虚拟数字资产凝聚了创作者的工作和灵感，具有使用和交易价值。未来，在元宇宙的世界中，会产生更宏大的数字经济规模。同时，数字资产如何保护和监管，也就成了科技创新带来的新的法律和社会课题。游戏中售卖的道具是典型的原生数字资产游戏中售卖的道具是典型的原生数字资产库里带动库里带动NFT收藏品收藏品 BAYC 破圈破圈3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 9304.全球科技巨头在元宇宙的布局全球科技巨头在元宇宙的布局I.I.FACEBOOKFACEBOOK：最全面的元：最全面的元宇宙宇宙II.II.字节跳动：从内容出发，补全字节跳动：从内容出发，补全硬件硬件III.III.腾讯：社交腾讯：社交+内容，内容，布局全真互联网布局全真互联网IV.IV.RobloxRoblox：UGC+UGC+底层经济系统的底层经济系统的组合组合V.V.英伟达：以英伟达：以OmniverseOmniverse打造开放式云平台打造开放式云平台3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 93131资料来源：各公司官网，中信证券研究部科技巨头在元宇宙相关领域的布局科技巨头在元宇宙相关领域的布局科技巨头：依靠平台优势逐步打造自身元宇宙科技巨头：依靠平台优势逐步打造自身元宇宙社交&IM金融视频电商/游戏产业互联网通用计算平台3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 932FACEBOOK：最全面的元：最全面的元宇宙宇宙3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 93333FACEBOOK：最全面的元宇宙：最全面的元宇宙资料来源：Facebook for Creators官网Facebook Creator为创作者提供的各类工具为创作者提供的各类工具Facebook在元宇宙的布局目前是最为全面的，包括Creator内容创作社区、VR/AR OculusQuest、数字货币diem及商业、以及Workplace虚拟办公空间。Creator App志在让内容创作者围绕内容搭建社区者围绕内容搭建社区，并提供一站式创作服务，包括：创作、编辑、发布视频通过Creator收取来自于Instagram、Messenger等App的信息和评论通过Creator分享Facebook上的信息，可以将内容发送至Twitter、Instagram等其他平台帮助创作者进行统计分析并有能力发布更受欢迎的视频通过内容创作建立社区团体通过内容创作建立社区团体3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 934343434资料来源：雷锋网资料来源：Facebook技术博客官网扎克伯格首次接受扎克伯格首次接受VRVR采访采访WorkroomsWorkrooms付费用户付费用户FACEBOOKFACEBOOK：扎克伯格在：扎克伯格在WorkroomsWorkrooms采访带动元宇宙热度上升采访带动元宇宙热度上升3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 93535VR布局：布局：From Rift to Quest 2资料来源：Oculus官网，中信证券研究部Facebook五年五年VR发展史发展史Quest 2相比Quest，更加轻薄，并且头显前面安装了4个跟踪摄像头和两个黑白Oculus触摸运动控制器。Quest 2不允许用户保留完全独立的Oculus账户，而Quest 2产品经理表示这样做的目的是为了提高Quest提供的社交性，通过链接Facebook账户的方式在VR中找到好友，并可以通过Quest设备使用Facebook Messenger和好友虚拟聊天。公司最近研发的Oculus社交空间Horizon进一步提高了VR的社交属性，被誉为VR界ROBLOX。Horizon支持最多8名玩家在平台上一起打造属于自己的虚拟体验世界，玩家通过自己的虚拟半身卡通形象创造并装饰“Worlds”，并在Worlds中游玩各类社交小游戏。Facebook Reality Labs Experiences的产品营销主管认为元宇宙的重要组成部分之一是一个在VR环境中鼓励更多社交互动机会的平台，让虚拟现实中的社交参与度更富有深度和广度。VR社交空间社交空间Horizon时间时间VR事迹事迹2016年3月Oculus Launch Pad和第一代VR头显Oculus Rift发布。2016年10月Santa Cruz作为Quest的原型发布，揭示了inside-out tracking的理念。2016年12月Oculus Touch发布，加入了手势追踪功能并推出Robo Recall、The Climb等多款游戏。2017年6月Lone Echo和Echo Arena游戏发布。2018年1月Oculus Start发布。2019年5月Oculus Quest和Rift S发布，同时风靡一时的游戏Beat Saber发布。2020年9月刺客信条和细胞分裂在Quest平台上发布。2020年10月Quest 2发布，全方位升级，提供全新内容体验，并降低内容价格，普及VR。资料来源：Oculus官网3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 93636AR布局：布局：Spark AR资料来源：Oculus官网，中信证券研究部Instagram Grove Street AR特效特效Facebook为Instagram推出了Spark AR功能，并将其描述为一个“任何人都可以在Instagram上创建和发布AR效果”的平台，发布的filter特效可以显示在新的效果库中。近期Spark AR推出多层次分割和优化跟踪目标两项新功能，增AR技术的识别层次与目标数量，达到更好的现实增强效果。Spark AR Studio自主创造自主创造AR特效特效Spark AR部分功能部分功能3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 937373737资料来源：MediumXRXR布局：虚拟现实进行结合布局：虚拟现实进行结合AR、MR、VR协同并打通生态协同并打通生态 技术积淀技术积淀：历经7年的发展，Facebook在VR领域已经有所积累，如果公司携此优势向AR、CR等领域全面推进，将有望在其余领域也形成类似的技术优势 打通生态打通生态：从产品上看，当前公司的主营业务集中在VR软硬件领域，但在XR战略指导下，公司可以以系统和软件倒逼，打通虚拟-现实生态3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 938383838资料来源：Oculus，Amazon，中信证券研究部VR硬件：硬件：一体化一体化VR头戴式设备头戴式设备 Oculus Quest 2新版新版Oculus Quest 2和旧版和旧版Oculus Quest参数对比参数对比新Oculus Quest2已正式面向全球22个国家发售，其与初代的特性区别包括：搭载专用于XR的骁龙骁龙XR2芯片整 合 集 成 所 有 Oculus Link、Facebook Messenger、InfiniteOffice、Oculus Move等VR功能需要登录Facebook账号账号Oculus Quest 2Quest 2Quset 1价格价格$299起$399起主芯片主芯片高通骁龙XR2高通骁龙835RAM4 GB6 GB屏幕屏幕/刷新率刷新率LCDOLED单眼分辨率单眼分辨率1832*19201600*1440屏幕刷新率屏幕刷新率60、72、90Hz60、72Hz功能功能六个自由度，支持佩戴眼镜体验以及IPD调节，也可实现徒手操作六个自由度，摇杆操控重量重量503g571g3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 939393939资料来源：映维网，中信证券研究部内容生产：内容生产：Oculus Developer Hub（开发者服务平台）（开发者服务平台）Oculus Develop Hub界面展示界面展示 基于改善开发者使用改善开发者使用PC/MAC与与Oculus的交互体验的交互体验，Facebook推出了开发者中心开发者中心OculusDeveloper Hub（ODH）：开发集成管理中心Device Manage 性能信息工具OVR Metrics ODH内镜投屏工具内镜投屏工具&Screenshot Capture截图功能 开发者服务平台（ODH）管理中心Package ManagerDevice ManageOVR Metrics内镜投屏工具内镜投屏工具Package Manager3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4: