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供应链金融信用风险评价研究
—基于A公司融资案例

摘 要：供应链金融是一种快速增长的新型融资业务模式，在以供应链为主导的企业生产与制造模式下，融资问题已成为制约供应链运营效率的一个关键因素。为满足供应链财务成本最小化需求，金融机构可以通过供应链金融为企业成员提供综合性的金融服务解决方案。为解决其信用风险管理中存在的问题，有必要对供应链金融信用风险评价进行深入研究。本文以A公司的两次融资活动为例，对其信用风险做出评价，得出结论。
关键词：供应链金融；信用风险；风险评价；A公司案例

一、 引言
供应链金融在实践中的运用始于20世纪90年代，随着全球供应链的发展，企业开始意识到供应链中资金管理的高成本以及降低成本的巨大机会，因而对资金流管理的重视程度也越来越高。国内外一些先进的物流企业及银行适时地推出了多样化的供应链金融服务，以帮助企业实现对资金流的管理。近年来供应链金融己成为许多物流企业、金融机构关注的焦点。在国内，供应链金融融资模式都是充分利用供应链和中小企业的特点设计而成的，因此成为解决我国中小企业融资难的一种有效方式。
目前，供应链金融因其多方共赢的特点而得到国内外金融界的大力推广与实践， 但目前还没有一个统一的控制和管理供应链金融信用风险的有效方法，更没有适用于银行开展供应链金融业务的信用风险评价机制。因此，建立针对供应链金融业务的信用风险评价体系，有利于银行对融资业务的信用风险做出科学客观的评估，挖掘有合作潜力的新客户，同时为中小企业拓宽融资渠道。
二、 文献综述
(一) 供应链金融的内涵
供应链金融一词，最早是由 Allen（2004）等人提出并初步建立了供应链金融的概念模型，但并未对其概念进行明确界定。国内外学者都从不同视角给出了自己对供应链金融的理解。
1. 国外学者的研究
Hofman（2005）把供应链金融视为一种实现财务供应链管理的手段，它是指在集成了物流、资金流、信息流的基础上，供应链内部组织和外部金融机构，通过计划、引导和控制各节点企业的资金流动，实现供应链价值增值的一种方法。
Feinberg（2007）则把供应链金融看作金融供应链的一个组成部分，将其概括为一系列由供应链中的买方、卖方或银行等金融服务机构提供的融资模式，其目的是为供应链管理过程中的任意阶段提供营运资金的融通。
Atkinson（2008）把供应链金融理解为是一种金融服务与技术解决方案的结合体，通过结合可以把资金提供者与供应链上的买卖双方联系起来，为供应链成员提供量身定制的金融服务解决方案，从而在一定程度上改善供应链的可视化程度、降低融资成本、加快资金的流动。
2. 国内学者的研究
何涛和翟丽（2007）认为，供应链金融是为供应链上处于弱势地位的中小企业提供的融资服务，其出发点在于中小企业强烈的融资需求。因而从产业链的总体视角来考虑，需要融入银行、第三方物流企业等新的元素，让各参与方协调合作，为中小企业开创一种新的融资模式。
于宏新（2010）指出，供应链金融是银行在考查供应链整体水平和核心企业资信水平的基础上，对核心企业和上下游多个企业灵活地提供金融服务的一种融资模式。但考虑到核心企业不会存在融资难题，因而可以认为，供应链金融就是针对中小企业提供的金融服务。
李国青（2010）分别从功能视角和金融机构视角，对供应链金融的概念做了如下界定：从功能角度来说，供应链金融也就是财务供应链管理，既包括基本的商业贸易资金服务，又包括新型的中小企业信贷融资服务；而从金融机构视角来看，供应链金融，是指在供应链内部真实贸易的背景下，在综合考虑核心企业信用水平、供应链整体水平的前提下，金融机构结合其多种金融产品而创新开展的、以企业贸易行为的未来现金流作为直接还款来源的单项或定额授信业务。
3. 国际实践
供应链金融的概念主要来自于供应链核心企业、电子交易平台服务商和银行三方面的视角。
Michael Lam oureux（2008）认为，供应链金融是一种在核心企业主导的供应链生态系统中，借助成本管理、成本分析、各种融资手段等财务管理方法，在供应链信息流管理过程中，对资金的可得性和成本进行系统性优化的过程。是站在供应链核心企业的视角，将供应链金融定格在财务供应链管理的范畴
Aberdeen（2007）对供应链金融的解释是，在电子交易平台实时提供供应链活动信息的基础上，以优化供应链的融资成本和结算成本为目的，由提供贸易融资的金融机构、核心企业、上下游配套企业和信息平台提供商共同参与的供应链融资解决方案。
深圳发展银行副行长胡跃飞（2007）则站在银行角度，认为供应链金融是在分析供应链内部交易结构的基础上，通过增加核心企业、物流监管公司、资金流导引工具等新的风险影响因素和控制变量，采用自偿性的贸易融资信贷模型，对供应链上各节点企业提供封闭的授信、结算、理财等综合金融服务。
(二) 信用风险的内涵
信用风险最具权威性的定义来自《巴塞尔协议》是指交易一方无力履约而给交易对手带来损失的可能性。
芳芳（2008）认为，信用风险又可以被称作交易对手风险或违约风险，即契约的一方不履行合同义务而给交易对手带来损失的可能性。信用风险、操作风险、市场风险是我国银行业面临的三大风险，其中最主要的风险还是信用风险。
刘世平等（2006）把信用风险分为商业信用风险和银行信用风险。商业信用风险是指在以信用关系为纽带的交易过程中，交易一方不能或不愿履行承诺而给交易对手造成损失的可能性。银行信用风险是指在银行信贷业务中，授信方拒绝或无力如期、如数偿还债务而给提供授信的一方带来潜在损失的可能性。
任远（2007）指出，从产生信用风险的原因来看，它可以是由于交易一方不能或者不愿履约而引起损失的可能性，也可以是因为借款人信用等级变动或者履约能力变化，导致该债务的市场价值变动，从而引起潜在损失的可能性。
三、案例概述
(一) 公司概况
A公司是我国光伏行业的一家中小企业，创始于2002年，2010年经改制成为有限责任公司，拥有员工1000多人，注册资金 18000万。公司主要从事机电一体化的太阳能光伏专用装备的科研开发、生产制造、经营销售。公司拥有完备的生产设备和先进的产品生产技术，其主导产品有硅片以及太阳能多晶硅铸锭炉、多晶硅线剖锭机等太阳能光伏装备。凭借不断创新的产品工艺和技术，公司在国内的市场占有率较好，其下游客户主要为国内光伏行业大型企业或上市公司。
(二) 核心客户情况
A公司重视客户关系管理与维护，积极与客户建立长期合作关系，具有一批优质的核心客户。A公司下游客户主要为国内光伏行业大型企业或上市公司，具有较高资信和偿债能力，其中B企业是A公司第一大客户。B企业是国内光伏行业龙头企业，主要从事硅片制造、光伏电池生产与组件封装以及光伏产品生产，其产品覆盖率和市场占有率国内排名第一。根据国内某商业银行（C银行）客户关系管理平台提供的资料，B企业在C银行的信用记录良好，无欠息、借新还旧、展期等记录。借助领先的装备技术和工艺技术B企业已经实现规模生产，在国内光伏行业中具有高效率和低成本的优势。
(三) 行业概况
1. 光伏产业链结构
光伏产业是以硅材料的应用开发形成的产业链条，它利用太阳能的光伏效应，通过相应的生产工艺与开发技术，把硅材料制成光伏电池及其组件，用于生产太阳能光伏产品或者进行太阳能光伏发电。光伏产业包括高纯度多晶硅原材料生产、太阳能电池及其组件生产、相关生产设备制造等多个生产制造环节，以晶体硅光伏电池生产为例，光伏产业链结构可以用图1来描述。

图1 光伏产业链结构图
2. 我国光伏行业发展现状
目前我国已经形成较为完整的光伏制造产业体系，但由于没有掌握多晶硅提纯技术，我国光伏发电技术及其应用还处于世界下游水平。近年来我国光伏产业总体上呈现快速、协调发展的态势，设备制造及原辅材料的国产化速度不断加快，在掌握产业链各环节关键技术的基础上不断有所创新与发展，中国光伏企业的综合竞争力正在不断提高。
从市场环境来看，我国光伏行业受“双反”调查影响深刻，国外市场遭受重创，光伏电池及组件出口额锐减。2011年10月19号，以德国Solar Worl为首的7家企业联合向美国政府递交了对中国出口到美国的太阳能电池进行反倾销和反补贴（简称“双反”）调查申请，美国国际贸易委员会最终裁定中国光伏电池组件产品的倾销和补贴成立，并征收了高额的反倾销和反补贴税。美国的这次“双反”调查导致我国对美光伏组件出口额大幅下降，其中，2012年8月的对美出口额为0.85亿美元，较年初1月份的3.87亿美元下降了80%。在此之后，我国光伏产品最大出口对象欧盟和印度也分别对我国产光伏产品展开双反调查。在欧美国家贸易保护政策的打压下，2012年我国光伏产品出口量大幅减少，国外市场严重受创。
3. 我国光伏行业发展前景
虽然从全球光伏产业的供需关系来看，光伏产业供过于求的状况难以在短期内改变，但是光伏产业作为战略性新能源产业，受到世界各国政府的政策扶持，从长远来看，光伏产业持续发展的趋势不会改变。随着常规能源大量开发利用，全球能源短缺和环境污染现象日益严重，寻找新兴可再生能源成为世界热点问题。虽然我国光伏产业起步较晚，但近 10 年以来，国家越来越重视太阳能光伏新能源应用，逐步加大光伏产业扶持力度。财政部、国家能源局、工信部等政府部门相继发布多条支持光伏产业发展的政策，不仅鼓励民间企业投资光伏产业，对使用光伏系统的用户或组织实行补助计划，还将光伏发电纳入国家重点建设项目。太阳能作为新兴可再生能源，发展太阳能光伏产业是应对全球能源供应短缺、实现节能减排目标的重要举措，是实现能源结构调整、能源生产与消费方式改革的有效途径。因此，从发展光伏产业的战略意义以及政府对光伏产业的政策扶持力度来看，我国光伏产业市场还有很大的提升空间，光伏行业总体上发展前景较好。
四、案例分析
(一) 第一次融资项目评价
1. 融资背景
2012年度，由于受全球经济持续低迷以及美国、欧盟对中国光伏产品实施“双反”等因素的影响，A公司太阳能光伏装备等主导产品的市场需求放缓，产销量持续下降，太阳能硅片业务持续亏损。2012年期间，A公司太阳能铸锭炉销售量、生产量同比下降91.24%、85.02%，库存量同比增长42.73%；硅片销售量、生产量同比下降 39.11%、37.25%，库存量同比增长48.65%。加上公司下游客户资金紧张局面进一步加深，销售货款难以及时收回，A 公司2012年应收账款总额同比增长24.66%，应收账款账龄变大、账期延长，应收账款坏账同比增加171.28%。A公司2012 年应收账款账龄分析以及坏账分析结果如表1和表2所示。
表1 A公司2012年应收账款账龄分析 单位：元
账龄
期末
期初
增减变动
账面余额
比例(%)
账面余额
比例(%)
1 年以内
96，531，484.11
20.28%
331，908，510.90
86.92%

300元以下 9 18%-70.92%
1-2 年
343，274，875.84

3、你是否购买过DIY手工艺制品？72.11%
28，217，606.88

十字绣□ 编制类□ 银饰制品类□ 串珠首饰类□7.39%

（1）价格低1100.17%
2-3 年
18，313，255.92
3.85%
12，332，774.55
3.22%

情感性手工艺品。不少人把自制的手机挂坠作为礼物送给亲人朋友，不仅特别，还很有心思。每逢情人节、母亲节等节假日，顾客特别多。48.49%
3-4 年

8、你是如何得志DIY手工艺制品的？11，107，729.45

（一）DIY手工艺品的“多样化”3.76%

5、你认为一件DIY手工艺制品在什么价位可以接受？9，409，043.83

调研课题：2.47%

为此，装潢美观，亮丽，富有个性化的店面环境，能引起消费者的注意，从而刺激顾客的消费欲望。这些问题在今后经营中我们将慎重考虑的。18.05%
4-5 年
1，565，036.00
0.33%
1，751，155.76
0.46%
-10.63%
5 年以上
6，761，522.07
1.42%
7，164，672.07
1.88%
-5.63%
合计
476，053，903.39
100.00%
381，867，936.16
100.00%
24.66%

表2 A公司2012年应收账款坏账分析 单位：元
账龄
期末余额
期初余额
增减变化
1~2 年
68，654，975.16
5，643，521.38
1116.53%
2~3 年
5，493，976.79
3，699，832.36
48.49%
3~4 年
8，886，183.56
394，572.80
21.52%
4~5 年
1，252，028.80
1，400，924.61
-10.63%
5 年以上
6，761，522.07
7，164，672.07
-5.63%
合 计
94，675，260.59
34，898，948.77
171.28%
2. 信用风险评价
在公司产品销量持续下降、销售货款收回难度加大的情况下，A公司经营活动中流动资金周转困难，难以维持正常的生产运作。为了解决流动资金困境，A公司于2013年3月向C银行提出供应链金融业务的融资申请。在收到A公司融资项目申请书后，C银行信贷风险管理部立即成立风险评估小组，对A公司申请的供应链融资项目进行风险评估。经过审核后C银行拒绝了A公司的供应链融资申请。
针对A企业2013年3月向C银行提出的融资申请项目，运用本文构建的供应链金融融资模式下企业信用风险评价模型，测量A公司供应链金融融资项目的信用风险水平。

表3 A公司2012年部分财务报表数据 单位：元
项目
期末余额
期初余额
应收账款
476，053，903.39
381，867，936.16
存货
583，921，254.85
649，368，049.17
流动资产合计
1，902，832，551.90
1，995，741，239.85
资产合计
2，210，188，661.21
2，695，620，781.00
流动负债合计
1，039，799，208.69
1，424，541，481.33
负债合计
1，414，520，743.17
1，448，648，314.67
所有者权益合计
795，667，918.04
1，246，972，466.33
营业收入
329，141，259.26
1，351，361，302.27
营业成本
500，576，229.24
873，032，648.39
财务费用
16，874，905.57
24，651，057.10
利润总额
-218，127，721.38
470，407，064.49
净利润
-202，822，758.03
393，839，568.39
(二) 第二次融资项目评价
1. 融资背景
在第一次供应链金融融资项目失败后，A公司领导层希望找出该融资项目失败的原因。A公司营运能力能力差、与下游客户合作关系不够稳定是其融资失败的主要原因，因此建议 A公司在改进营运能力指标、稳定核心客户关系等方面予以重视。A公司领导层在听取相关建议后，组织人员制订项目整改方案，通过采取一系列措施，提高公司整体水平。在营运能力方面，公司重视应收账款管理，加强应收账款回收力度，加快销售货款催收频率，提高应收账款周转率。通过相应的应收账款管理措施，A公司 2013 年上半年度应收账款总额减少 1.58%，应收账款账龄与账期减小，应收账款坏账降低 6.05%。A公司2013上半年应收账款账龄分析与坏账分析结果分布如表4和表5所示。在客户关系管理方面，一是以客户价值提升为导向，实施差异化竞争战略，为客户提供技术最优、产能最大、成本最低的光伏装备产品。通过提高产品质量和服务水平，客户满意度得到进一步提高。二是高度重视客户关系的维护和管理工作，加强与高端客户的深度合作。为了稳定核心客户，A公司积极与下游企业建立长期合作关系，通过降低产品价格、延长货款支付期等优惠政策，A公司成为 B企业定点采购商，A公司与 B企业建立稳定的供应链合作伙伴关系。

表4 A公司2013年应收账款账龄分析 单位：元
账龄
期末
期初
增减变动
账面余额
比例(%)
账面余额
比例(%)
1 年以内
98，481，518.72
21.02%
96，531，484.11
20.28%
2.02%
1-2 年
243，503，448.13
51.97%
343，274，875.84
72.11%
-29.06%
2-3 年
94，687，682.42
20.21%
18，313，255.92
3.85%
417.04%
3-4 年
23，974，077.77
5.12%
11，107，729.45
3.76%
115.83%
4-5 年
690656.95
0.15%
1，565，036.00
0.33%
-55.87%
5 年以上
7，185，807.07
1.54%
6，761，522.07
1.42%
6.27%
合计
468，523，191.06
100.00%
476，053，903.39
100.00%
-1.58%

表5 A公司2013年应收账款坏账分析 单位：元
账龄
期末余额
期初余额
增减变化
1~2 年
4，924，075.93
96，531，484.11
-94.90%
2~3 年
38，700，689.62
68，654，975.16
-43.63%
3~4 年
18，406，304.74
5，493，976.79
235.03%
4~5 年
19，179，262.22
8，886，183.56
115.83%
5 年以上
552，525.56
1，252，028.80
-155.87%
合 计
7，185，807.07
6，761，522.07
6.27%
2. 信用风险评价
经过相应的调整与改进措施后，A 公司于 2013 年 10 月再一次向 C 银行提出供应链金融的融资申请。在收到 A 公司融资项目申请书后，C 银行信贷风险管理部再次成立风险评估小组，对 A 公司申请的供应链融资项目进行风险评估。经过风险评估后 C 银行同意给 A公司发放贷款。
表6 A公司2013年部分财务报表数据 单位：元
项目
期末余额
期初余额
应收账款
359，574，525.92
476，053，903.39
存货
568，435，207.22
583，921，254.85
流动资产合计
1，406，163，722.30
1，902，832，551.90
资产合计
2，090，248，575.37
2，210，188，661.21
流动负债合计
1，072，123，213.58
1，039，799，208.69
负债合计
1，128，414，147.01
1，414，520，743.17
所有者权益合计
961，834，428.36
795，667，918.04
营业收入
362，488，548.90
329，141，259.26
营业成本
416，862，707.56
500，576，229.24
财务费用
20，164，107.23
16，874，905.57
利润总额
-54，848，691.55
-218，127，721.38
净利润
-55，162，914.28
-202，822，758.03
(三) 评价结果分析
对于第一次融资项目，评价结果说明在第一次融资项目下，A公司违约概率较高，存在较大的信用风险，不适合给予信贷支持。本文对第一次融资项目中，A公司信用风险评估结果是C银行拒绝给A公司发放贷款。对于第二次融资项目，评价结果说明在第二次融资项目下，A公司违约概率较低，信用风险比较小，可以考虑发放贷款。本文对第二次融资项目中，C 银行同意给A公司发放贷款。
在第一次融资项目中，由于营运能力指标较差、与下游核心客户 B企业合作关系不够稳定、应收账款质量较差，A公司违约概率较高，信用风险较大。根据本文得出的信用风险评价模型，对A企业提出相应政策建议。通过改进流动资产周转率、应收账款周转率、与核心企业合作关系、应收账款账龄与账期、应收账款回收率等指标，在第二次融资项目中，A公司信用风险得到降低。从两次融资项目信用风险评价结果可以看出，通过改善融资企业营运能力、供应链合作关系等方面的指标，能够有效降低融资企业信用风险。
五、结论
供应链金融是在贸易融资思想上发展形成的中小企业融资模式，它能够增加中小企业融资渠道、降低中小企业融资成本、有效缓解中小企业融资难题。另一方面，供应链金融作为金融机构新创的金融产品，在扩宽金融机构客户群体的同时，有利于促进金融机构服务模式转型。
中小企业融资需求、供应链财务成本最小化需求、金融机构服务模式创新需求是供应链金融产生的主要原因。在传统融资模式下，中小企业由于存在经营稳定性差、管理规范性差、信息透明度差、缺少抵押资产等问题，很难达到银行授信标准而无法获得银行贷款，加上信贷市场上存在信息不对称，银行为了规避风险，往往选择为资质优良的大型企业提供融资服务，因此中小企业普遍存在融资难瓶颈，急需开辟新的融资渠道。从供应链层面来看，由于链上中小企业融资成本高企，严重制约整个供应链链条的运营绩效，为了优化供应链财务成本和产品成本，核心企业要求金融机构为整个供应链提供金融服务解决方案，帮助供应链成员企业解决资金融通、降低成本等财务问题。对于金融机构而言，在传统信贷市场日趋萎靡的现状下，需要通过金融产品研发和融资模式创新，为中小企业提供融资授信，实现业务形式转型和客户结构转型。

参考文献：
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