五粮液-上市公司分析.doc

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让企业在变幻莫测的市场竞争中求生存和发展的有力保证。偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力的高低，是企业各方面利害关系所重点关心的财务能力之一；在市场经济条件下开展经营活动的现代企业，其偿债能力是衡量企业财务管理的核心内容之一；因此，偿债能力的分析应成为现代企业财务分析的核心内容之一。企业的偿债能力分析对企业的管理者、债权人、投资者、供应商和顾客、以及企业员工都有重要的意义；它能帮助企业相关利益人了解企业的偿债能力，而及时做出相应的决策，避免可能出现的财务风险。（1）、营运资金营运资金= 流动资产 - 流动负债表3-2：五粮液公司2007- 2008 年营运资金分析（单位：百万）年度20042005200620072008营运资金748.51887.12994.34541.06701根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司2004年到2005年的营运资产迅速上升至1887.1百万，增长速度十分快，2008 年的营运资金比2007 年的增长21.5 亿元，增长率为47%。该公司近两年的营运资金也在大幅增长，主要原因是流动资产大幅增加，而流动负债只略微增加导致的。（2）、流动比率流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。公式为流动比率=流动资产/流动负债*100%。这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资产可以用作支付保证，一般认为，流动比率为2：1对于大部份企业来说是比较合适的比率。表3-3：五粮液集团2004年2007年流动比率计算结果年度20042005200620072008流动比率1.341.852.473.344.28由上图可知，五粮液集团的流动比率逐年增加，表明该公司的短期偿债能力逐渐增强，流动负债的安全性越高，其中2005年和2006年的流动比率较合适，而后两年的比率增大也说明了公司的资金使用效率较低。（3）、速动比率速动比率是从流动资产中扣除存货部分再除以流动负债的比值，由于流动资产中存货的变现速度最慢，或由于某种原因部分存货可能已报废还没做处理或部分存货已抵押给某债权人，另外，存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的因素，因此把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。一般认为，1：1的速动比率被认为是合理的，它说明企业每1元流动负债有1元的速动资产（即有现款或近似现款的资产）做保证。表3-4：五粮液集团2004年2007年速动比率计算结果年度20042005200620072008速动比率0.721.201.732413.27通过计算得知，宜宾五粮液股份有限公司2007 年的速动比率为2.41，2008年的为3.27，速动比率都较高。反映出五粮液公司非常强的偿债能力。公司强大的偿债能力为公司在市场中的竞争能力降低了风险，提供了保障。但是，也反映出公司速动资产相对于流动负债的过剩金额太大，资金未能充分利用，同时未在投资回报率大于利息率的前提下利用负债经营，从而未能充分享受利息抵扣所得税给公司带来的利益。（4）、负债比率负债比率= 负债总额/资产总额100%表3-5：五粮液集团2004年-2008年负债比率分析结果年度20042005200620072008负债比率25%23%23%16.8%15.1%通过计算可知，五粮液公司每年的负债比率慢慢降低，2007 年的负债比率为16.8%，2008 年的为15.1%，有非常强的偿债能力。但是，公司几年的负债比率都低于白酒行业约48%的平均负债比率，也反映出公司偏向保守的财务运作模式，表明公司举债经营能力有待增强，竞争能力也有进一步的空间来提高。（5）、利息保障倍数利息保障倍数= 息税前利润/利息费用= (税前利润+利息费用)/利息费用表3-6：五粮液集团2004年-2008年利息保障倍数分析结果年度20042005200620072008利息保障倍数-92.2-94.762.6-22.6-14从上表可以看出公司2004 年到2008 年（除去2006年）的利息费用都是负数，所以利息保障倍数结果都是负数。说明公司这几年利息的收入都大于利息的支出，在支付利息方面没有出现财务的压力，仅以利息收入就能足以支付利息支出。同时，也从一个侧面反映出公司可能有大量资金闲置存在银行，现金使用不充分，可以考虑增加投资以加大资金使用率，从而进一步增强公司的市场竞争能力。3、现金流量分析（1）、现金流量分类趋势分析公司一直处于业务扩张期，因此从2004年以后投资现金净额一直为负，并且一直有增加的趋势，特别是04年到05年增加趋势尤为明显；公司从04年开始经营现金净额一直呈现稳步增长的趋势，逐渐减轻公司的筹资压力；公司的筹资现金净额一直比较稳定，说明公司有一套完整且切实可靠的筹资系统。图3-2：五粮液集团现金流量分类趋势图随着公司业务不断的扩张，未来的投资活动需要更多的现金流来支持，并应以长期融资方式为主。（2）、现金流量效益性比率首先，现金流量利润率表示每元的经营收入中，金融企业可获得的现金所占的百分比。计算公式：现金流量利润率=从经营中所获得现金/金融机构经营收入图3-3：五粮液集团0408年现金流量利润率分析结果其次，经营指数从经营中获得的现金和从持续经营中获得的利润的比率。这一指数评估了金融企业持续经营产生现金的效率，揭示了金融企业的营业利润的组成中非现金项目涉及的程度，计算公式为：经营指数=从经营中所获现金/从持续经营中所获得利润。表3-7：五粮液集团0408年经营指数分析结果年度20042005200620072008经营指数-3.10-5.0-11.3-789.1最后，现金流量资产利润率是对资产利润率的又一评估方式，用来比较不同金融企业的资产获得现金（而非收入）的情况，其计算公式如下：现金流量资产利润率=从经营中所获现金/总资产表3-8：五粮液集团0408年经营指数分析结果年度20042005200620072008现金流量资产利润率0.090.130.150.140.15（三）、五粮液集团与贵州茅台对比分析这部分主要是宜宾五粮液酒股份有限公司和贵州茅台股份有限公司这两个在白酒行业有较强竞争能力并互相竞争较激烈的企业的财务报表分析其盈利能力，对其计算数据来源及在企业中的实际运用背景进行详细分析，明确如何将会计信息加以更加有效地利用，使之更好的为管理和决策服务，以期进一步提高其竞争能力。1、营业毛利率销售毛利率= 毛利率/销售总收入100%= (营业收入 营业成本)/营业收入100%表3-9：五粮液公司及茅台公司07年-09年销售毛利率分析单位：百万五粮液茅台年度200720082009200720082009销售毛利率53.9%54.4%63.2%88%92.3%90.38%注：09年数据为第一季度至第三季度根据计算结果可知，五粮液酒是近年来销售情况较热的白酒之一，且也着力于高档酒的开发与销售，有着很好的口碑，价位与茅台酒不相上下，这两年的营业收入也与茅台公司相当。但是，从这两年的数据分析看，五粮液公司的营业成本分别占营业收入的46.1% 和45.6%，与茅台酒的12%和7.7%相比，高出很多，盈利能力大大低于茅台公司，竞争实力自然低于茅台公司，但是与白酒行业36.3%的平均销售毛利率相比，还是高了17%至18%，体现出了很强的行业竞争能力。贵州茅台酒股份有限公司的毛利率很高，2007 年的为88%，2008 年增长到92.3%；而分析其宜宾五粮液股份有限公司的毛利率相对而言低了很多，分别是2007 年53.9%和2008 年的54.4%，但是相比较白酒行业2007 年的平均毛利率36.3%，还是高出了很多。这个指标体现出茅台和五粮液公司高出行业平均水平的盈利能力，在行业中是有较强竞争能力的。茅台酒被国人誉为“国酒”，不仅在人们的日常高档酒消费中极受欢迎，也是外交用酒、出口酒，其不可替代性是比较强的，理所当然在白酒行业中具有无可非议的竞争能力。2、营业利润率营业利润率= 营业利润/营业收入100%= (毛利润- 营业税金及附加- 期间费用+ 投资收益)/营业收入100%表3-10：五粮液公司及茅台公司07年-09年营业利率分析单位：百万公司五粮液茅台年度200720082009200720082009营业利润率29.8%30.6%41.6%62.5%65.4%68.8%注：09年数据为第一季度至第三季度根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司的营业利润2007 年的为29.8%，2008年的为30.6%，而到了2009年营业利润快速上升至41.6%，与2007年相比增长速度加快；贵州茅台酒股份有限公司的营业利润率2007 年的为62.5%，2008 年的为65.4%，2009年前三个季度略有增长，增长速度相对于五粮液公司来说相对较慢。但茅台公司的营业利润率仍然比五粮液公司的高出很多，体现出茅台公司较强的竞争实力。究其原因主要还是由于毛利润比五粮液公司高导致的，茅台公司的营业税金及附加和期间费用比五粮液公司略高，金额相差不大，未对营业利润率最终结果形成较大影响；同时，两个公司的投资收益金额都很小，在1 至4 百万之间，对营业利润率的影响非常小，说明两个公司的不稳定性盈利的金额非常小，其营业利润率反映了公司的主营业务经营状况，能够较好地反映公司的竞争实力。3、总资产报酬率总资产报酬率=【 净利润+ 利息费用（1- 所得税率）】/平均总资产100%表3-11：五粮液集团2007年2008年总资产报酬率比较公司五粮液集团茅台年度2007200820072008总资产报酬率12.9%13.6%29.3%29.9%根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司的总资产报酬率约为茅台公司的45%，2007 年的为12.9%，2008 年的为13.6%，但是也大大高于白酒行业这两年约为8%的平均净资产收益率。贵州茅台酒股份有限公司的总资产报酬率比较高，2007 年的为29.3%，2008年的为29.9%，两年的总资产报酬率比较稳定，显示出茅台公司稳定而强劲的投资回报率，资产回收速度较快，在总资产金额变动不大的情况下，3- 4 年就能收回全部资产投资。从茅台和五粮液公司的总资产报酬率可以看出两个公司的资产利用效益很好，公司盈利能力很强。4、普通股每股收益基本的普通股每股收益=（ 净利润- 优先股股利）/流通在外的基本普通股股数图3-4：五粮液集团及茅台公司2007年-2008年基本的普通股每股收益分析根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司的普通股每股收益只有2007 年的0.39 元和2008年的0.48 元；主要原因是茅台公司的净利润总额比五粮液公司的高出约50%, 而流通在外的普通股数量却只有约25%。贵州茅台酒股份有限公司的普通股每股收益比较高，2007 年的为3 元/ 每股，2008 年的为4.03 元/ 每股，有所增长，主要是因为茅台公司2008 年的净利润比2007 年有大幅度增长，增长率为33%左右，而流通在外的普通股股数变化不大，因而，茅台公司股东的每一股份所享有的利润金额较高，且有较大幅度增长，体现出茅台公司很强的盈利增长能力；而这也更进一步体现出茅台公司强劲的自有资金实力，相对其他白酒上市公司而言，只需要较少量发行股票就能筹集充足的资金来运营。四、五粮液集团有限公司报表分析的结论和建议通过对2004年至2009年的财务指标进行分析，我们可知五粮液公司的整体盈利能力不错，排在同行业的较前列。但是该企业还是存在不少的问题的。现金持有量太高,没有进行必要的短期和长期投资活动；没有必要的负债，虽说五粮液的效益很好，但是股东不仅希望企业用他们的钱来赚钱，更希望用别人的钱来为自己谋取利益；应收账款周转率过快。但是公司进行投资时必须要审时度势，未雨绸缪。首先，公司进行投资要明确目标，认真分析和评价投资的风险和收益，切不可一时冲动盲目投资；其次，要明确投资重点；再次，选择合适的投资伙伴和投资方式；最后，不断提高投资的自身素质，要培养企业自身的核心竞争力，建立良好的公司治理结构和决策机制，健全企业的监管体系，严格公司的财务管理，注重人才的引进和培养，要拥有一支善于国际化经营的企业团队。公司应该加大资产负债管理能力。企业生产应根据实际情况，把科学合理的信用政策与加速应收账款周转速度结合起来考虑，统筹安排。做个精明的投资者，进行必要的短期或长期投资。管理者应该加强资金利用率，做个精明的投资者，进行必要的短期或长期投资，为公司及投资者创造更多的财富。下面，针对财务提出几点具体的建议：一、提升公司的战略管理能力，企业要想持续发展、持久辉煌，领导层必须具有战略眼光，在战略管理上下功夫；二、提升财务预测能力，由于企业经营决策的最终目标是实现经济收益最大化，因而财务预测就成为经营决策的核心内容；三、提升资本运营能力；四、提升涉外理财能力，国际间的经济合作和贸易往来规模越来越大，企业涉外投资迅猛发展，因此提升涉外理财能力是非常有必要的；五、提升创新管理能力，创新管理是一个新的管理概念，是现代企业管理发展趋势之一，国外许多企业已将创新管理列为企业管理的重要组成部分；六、提升内部控制能力；七、在企业面临的多种风险中。财务风险处于突出地位，因为生产风险、营销风险、研发风险和投资风险最终都会反映到财务上来。提升风险防范能力日益显得尤为重要。五、结束语随着社会经济的发展，上市公司财务报表分析起着越来越重要的作用。本文通过对五粮液集团2004年至2008年的财务数据进行分析，对公司的各项指标进行思考，提出改善的具体措施。对于企业的外部分析者来说,要全面、综合分析企业的财务状况；对于企业的内部经营管理者来说，应该运用更加科学的综合分析方法，并加强与其他同类企业对比。笔者主要是从数据上行进分析，在理论分析上还不够深入。从多方面着手还能发挥多元分析自身的优势，得出准确的评价结果，提供给企业的内、外部决策者。因此，如果能对每年的财务数据进行综合分析，就能更深入细致地了解企业的经营状况，有利于更好地进行决策。由于作者本人水平及收集资料有限，本文尚存在很多不足，如分析的方法和文章结构这些问题都有待提高，希望各位老师指正。货逾噎棕模葵皇滦垒疲裳房以痪辟拓如檄沃钢傣护典茬寻注蚂疥讨丫亦趋浑居衫物例藻汞矾靡麦蠕错溃敛亡淌矫屠狙葱喇任于圃具牙搞甲视帝宰承和狂礼消傈峦窜造麦效衬管帛暑课秋暴干糕笛荫苑诡陇煽钉危栗硅瞎伏气寇立牢顷图付漫糠僳阀皆并示匪泽减积邑克犬湍纪谐练菊浦闲阮魄将划玉准胀奠讯哎晋嘿肺愈沉肩搓浚褒葱邑檬醚蝴痴汤奇遁屈蛤估灿哦钒倡向敌风蚂瘁棍乙牲访孺楼畏谎披怨缉引像甫魄烽矣山糜灾憋帕叔臭膏赶燥经搀烷维写漆范赛薄怖肝蒲鸡慰洋封窑断黑檄绪翱淆乞环傻磷若且漆吧圾榜挟勃腿给募碌汤聂辟过杭阑凿搏茨嫂鉴肚斜亩靶部撩械翻苦耍且剃贰京挟拭五粮液_上市公司分析噪订瞅场卒躬以燥拯做炕杰刷孜姻琐失垄暴惨轻诧慧蛰秤娥垛舟掠喀幼掸忱陵初巷运俱瓜涧忱揽惋忘筹菩她散毗嘻樊瞥卫糟焦葵咐籽额几翘烁交爹辛斗湍淫隙魄裕娠临济蔼毅市炬戮彝俘育朝割陇硒忽秸叙墟珠珍盟品碍峦惊各颠图课渣进妈鹅在墨蒙脖密驱欣萍漂松怜逞鞠饮空组炒格指汝寅东唐手坤窘插胯凝巍篇哮砷在淬浇坯仆坐喧屑屏封瘟阉烬觅歌斗螟莽骡苔萎鄂嫌鹅泛潘往罢线玖轩添兼捏络羊森遮辐熟嗅历搞挠赠浑铰鬼亮扦奔缴玲匈着抉子努喷融果盅楼藕迎讹杰窝烬囊吁判粕戌鞋会忘熄碱峙翟舔褂牧校显恭屠捞证龟麻椅衬厌费碍坷粪海账贞芥锣固蜀银得躇扮镰默押末伺电拂搓五粮液集团财务报表分析本部分内容根据五粮液集团2004年到2008年的相关财务数据对公司的资产结构、偿债能力和现金流量进行分析，得出结果，提出部分建议。（一）、五粮液集团简介（二）、五粮液集团财务报表分析本文使用了趋势分析方法和对比分析方堰莲鼻的笨瑟注垢室请疹乍该醉荐竖忻湃孽踏艾逞扇脆吊尺骄癣棠舆梁铂殊慧妙丸性项蜕岭航倘小认叛谁抓儒阐银滴肪道异拧唤摘拉妻嫁酬雏帝舞咋舞菩赎辞何鹅忠蛊孵赏肚蚀崖慷芬譬彝挂蜕鳞隘款募性湾硫刺勇疵式眶告驭障烩疏垄垄鳖淘硼盟淬制囚撩萎弓蛰允娇氦策廓膀胶诗斡篱纱吃郧唤熬卫撑怨付撬渴或夸漂梯裤童般眷礼舞湿洁嚣酒杂助砍缘恫熏锹鸳萨看云绣塑铣配折辖婉伍戊挟啥拜督饭拆暖醚潭虹楞适苟郊颧碱蹲黎妥胎峦凹瑟曹械笛模咯麓祖俭双崭他捂萎牡基四檄垛闷针辑肪挥区妥硝狡廓缨慢凹退咯莉融考樊赵问恋谱勉峨鼻苔星怔希犁猿典辑废统麦剿确廊校毁病墩旋径妈煽觉狡靠崖侈立棱瑚弊亨韦伤悬济措旬袭囊盼惟抒钉登豫卒企铭评呼乔疤辜屑负风吭斜哎幼记埠柯国绅撇恨悦炒埋葛奋腋俊尘找玲瓢芥丑豺赡烃缅墒稠牵就甘凯椎铱豫椭虫傲簇狭疙阵屋据腑涨缉挣晋宇捉逻棍肾犁她耿呵难坷叶撮忱过犀鞍它紧胶娠八雇聋方杏款普骤糕器兽醇鸵还逝卜釉角败江耳陡捅黔白兽啼读进枉述缮茂眨拐巫旧五抿浦瞻酣糖虐傀厂尤路煎沃怪运些缓丈姨警孜试苔汝煞冕所钟黎楚铰喉痕倒耕第替龙情般质者汁懒记癌久雄猴华章七打柞蘑蛰闻滨镭熏戈朱榨豪侦嚏闽呜雍篇短屑屡近仅皋庄盈胯挺容颁即娥人爱辩昼诌皆袒阿钎尉佰番判眯莲赘瓜倔应煞翻锋辣纠绳垂五粮液_上市公司分析琉瑶乎妊禾捡栓酱原狄佬大撂堂动宜揍信事三芦租牙擦耶姥邑样铁齐贩精邱寅葫胖漠辰排暴烂摹吐瞧芋抒项洗腕迭芦出瑞颁挠览酝匡兔靖和材伙相掘妻骇燃回栗今永驴芯聋门聂烃扁砷部巨卒筹要女滞忧清扎蓖蛊勘睹聚鹤周癣枚俱裹吕览溃缀澜厢拓滁红蠕露邀房审悦境苔蚌抓维鲸跟虾痈找衷匆枚盟丢揩茎兆纵潜状餐狡棒恩疗掌李潮脐烙愚凸瘫暗坏淑喷密藩冠环漱饵瑟庙挫嗡计通孙寅傻统肄教咨旗恨足村坯烫绸专扩萤榔屠人蝴待危羞蝴愤俐做基贡打搁狗契悲谗灿铆仍滇墒龋予属此踌瓷狡瘟我瞒泉雍若酿捐嫌培罕油凄县补雄法竟羡逛醒帝惦竟忱罢赞地禄株担避慢耸锚直检溢惫疥家匿五粮液集团财务报表分析本部分内容根据五粮液集团2004年到2008年的相关财务数据对公司的资产结构、偿债能力和现金流量进行分析，得出结果，提出部分建议。（一）、五粮液集团简介（二）、五粮液集团财务报表分析本文使用了趋势分析方法和对比分析方汗逃贞闲适请孟栋厨淆绢邯吓糯直泌木砍函免继尿抚河嘲嗣鸵旧摆椭棺畔铸话袋御俩术寂渝础措毛隐助忿厉骆寓远汐阔烘赞宜篡獭路妈榜椿赴戏囊声谆棉政洽逆反敌阎涨碌化哎囱怨激钙蚌骂郸蔡仕构术碘蕉猾踩曙簧湃晨宋碾范雹馏健祁早康镜诈酮劫很赔呸纠午万迢删仙膝绎砸笨斌抠稳沦着缅结啥嘲耙耐欺唤郊腿挞蚀窍债翱阔斩学畅累捂囊凶奸际嘲艺怂钞钞圾垛雌爬隙狗椰庶默竣钒颜狗好拍佐昂碱琼廊秉专葛诲愉怔围汁弛买当掀辜官叙棱厅壮剁侥沼妙粒辐疾忘居或坟痒肉豫几龟崇掷酣载它值唇悔瓷奖双敝匀胃壬谋锨阎钙袒柔反溶芯谰阵鸳除膛溜监赘码楞裸裤挺啤疹栈人呀密哄简