财务风险及防范措施范文.doc

浅析基于价值最大化目下企业财务风险
摘要

一、 企业价值最大化与财务风险基本理论问题
要研究财务管理合适模式，必然首先确定企业财务管理目。研究财务管理目，有助于完善财务管理理论构造，有效地指导财务管理实践，科学地设置财务管理目，有助于优化理财行为，实现财务管理良性循环。
（一） 财务管理目
1、概念
企业财务管理目又称理财目，是在特定理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要到达主线目或所但愿实现成果。
它是企业财务理论与实践研究起点，是企业优化理财行为成果理论化描述，企业未来发展蓝图。同步，理财目又是对企业理财行为理性化牵引，有助于财务决策科学性与合理性。理财目是评价企业理财活动与否合理有效基本原则，是企业财务管理工作行为导向，是财务人员工作实践出发点和归宿。
科学财务管理目能适时、合理地控制企业理财行为，优化企业财务状况，更好地发挥财务管理在现代企业管理机制中作用。

2、重要观点
伴随市场经济体制逐渐完善,财务管理理论在不停地丰富和发展。其中财务管理目,也在不停推陈出新。到目前为止,先后出现了四种比较具有代表性观点,分别是:利润最大化原则、资本利润率最大化或每股收益最大化原则、股东财富最大化原则和企业价值最大化原则。

（1）利润最大化，利润代表了企业新发明财富，利润越多则阐明企业财富增长得越多，越靠近企业目。
（2）资本利润率最大化或每股收益最大化原则
(3)股东财富最大化，是指通过财务上合理经营，为股东带来最多财富。该观点强调应站在股东立场来考虑问题，认为股东是企业所有者，其投资价值在于它能给所有者带来未来酬劳。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有股票数量和股票市场价格来决定，因此股东财富最大化也最终体现为股票价格。股价高下代表了投资大众对企业价值客观评价，反应了资本和获利之间关系，每股盈余大小和获得时间以及每股盈余风险。
(4)企业价值最大化，是指通过企业财务上合理经营，采用最优财务政策，充足考虑货币时间价值和风险与酬劳关系，在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值到达最大。企业是多边契约关系总和，假如将企业财务管理目归结为股东目，而忽视其他有关利益主体，必然导致矛盾冲突，最终损害企业价值。假如把企业财富比做一块蛋糕，可以分属于企业契约关系各方——-股东、债权人、员工、政府，等等。企业财富总额一定期，各方利益是此消彼长关系，而当企业财富增长后，利益各方都会很好地得到满足。财务管理目是这些利益集团共同作用和互相妥协成果。 （二） 企业价值最大化
企业价值最大化实质就是企业经营整体实力最大化。这一目关键是，将企业长期稳定可持续发展摆在首位，并强调在企业价值增长中满足以股东为首各利益群体利益。

3现代企业财务管理目选择及其现实意义
　1、企业价值最大化目符合我国国情。与其他发达国家相比，我国现代企业制度尚处在起步阶段，我国企业应更重视员工实际利益和各项应有权利；愈加重视协调各方利益；愈加强调社会财富积累和人民共同富裕。
　　2、企业价值最大化符合我国目前产权制度，有助于我国现代企业制度建立和完善。我国目前产权制度构造具有多元化、分散性特点。伴随社会发展，企业将成为整个社会群体中紧密相连一员。因此，规定企业必须兼顾产权主体利益和其他关系人利益。企业价值最大化意在把体现企业整个经营成果价值蛋糕做大，保证利益关系人各方应分得份额，符合产权制度内在规定。
　　3、企业价值最大化符合企业可持续发展长远利益。企业价值最大化不再只强调企业目前微观经济利益，更重视微观经济利益与宏观经济利益协调一致；更讲求信誉，重视企业形象塑造与宣传；更重视提高产品质量和售后服务，保持企业销售收入长期稳定增长。
　　4、企业价值最大化克服了股东财富最大化缺陷，最大程度地实现了股东利益。在企业利益多元化今天，股东权利必须受到其他关系人权利制约。只有在各方参与和努力下，才有也许将体现企业经营成果价值蛋糕做大。因此，企业价值最大化规定股东在追求自己财富价值最大化同步，必须同步考虑其他关系人价值也最大化。　
因此把企业价值最大化作为企业财务管理目，符合各方面利益集团规定，可以最大程度克服以往各个财务管理目缺陷，

（三）风险与财务风险
1. 风险概念、特性
（1）风险概念
风险广泛存在与各项财务活动中，并且对企业实现理财目有重要影响，这已是不争事实。不过有关风险定义，迄今为止，国内外学术界尚无统一认识。比较有代表性观点有三种：第一种把风险视为危险，认为风险是消极事件，也许产生损失，这常常是我们平常生活中理解风险；第二种观点是把风险视为机会，认为风险越大也许获得回报就越大；第三种观点介于两者之间，也更为学术，认为风险是一种不确定性。
从财务管理角度而言，风险就是企业在各项财务活动过程中，由于多种难以预料或无法控制原因作用，使企业时机酬劳与估计酬劳发生背离，从而蒙受经济损失也许性。

（2）风险特性
客观性，即风险是由于人们主观意识所存在客观规律所决定；
普遍性，是指伴随事物普遍运动而产生风险无时不有，无处不在。
损失性，只要风险存在，就一定有发生损失也许。
可变性，即在一定条件下风险是可以转化。
2．财务风险概念、特性
（1）财务风险概念
财务风险有侠义和广义之分，侠义财务风险是指企业无法准时足额偿还到期债务风险，其重要衡量指标是财务杠杆率，即企业计息负债和股东权益比值，风险越大，财务杠杆率就越高。它就是指企业因使用债务资本而产生未来收益不确定状况下由主权资本承担附加风险，假如企业所有使用自有资金经营则不存在该风险。广义财务风险是指财务活动中由于多种不确定原因影响，使企业财务收益与预期收益发生偏离，因而蒙受损失风险。从定义来看，两种含义实质区别重要在于研究对象范围不一样，侠义含义仅仅是研究企业因负债导致风险，也称为“筹资风险”、“债务风险”，鉴于筹资渠道包括不仅有自有资金，还包括借入资金，笔者认为“债务风险”这个词更能精确体现侠义财务风险研究对象范围。广义财务风险含义贯穿了筹资、投资和收益分派等所有财务活动一直，对应财务风险就包括筹资风险、投资风险、收益分派风险等几种方面。这个概念就大大超过了债务风险研究范围，与“财务风险”字面含义相匹配。要对理解财务风险含义，仅仅理解其研究对象范围是远远不够，尚有必要对“风险”特性进行有必要归纳。
（2）财务风险特性
只有充足理解财务风险基本特性，才能认识清晰财务风险，进而采用针对性措施，对处理财务风险，归纳起来企业财务风险重要有如下几种特性:
客观并存性。即财务风险贯穿于多种财务管理活动始末，且不以人意志而转移。资金筹集、营运、分派等财务活动中，虽然采用相称措施来控制风险，减少其发生也许性，减少也许损害程度，不过不也许完全消除风险。
潜在不确定性。尽管财务风险客观存在，不过财务风险发生毕竟仅是一种也许，要变为现实还要有赖于其他有关条件，由于客观条件错综复杂和动态变化，导致人们对风险不能完全确定。
可认知性。就像财务管理有一定规律可循同样，财务风险也是可以认知。人们可以通过根据以往发生一系列类是事件记录资料，通过度析总结规律，对风险发生频率及其导致损失程度做出记录分析和评估，进而对也许发生风险进行预测与衡量。
行为有关性。可以把财务风险看作财务决策者行为和客观环境函数。在特定客观环境下不一样财务决策行为直接导致不一样财务风险，即采用不一样方略和不一样管理措施，就会面临不一样财务风险。
分析以上四个特性，我们可以发现财务风险是客观从在，虽然具有潜在不确定性，不过我们可以认识并来衡量它，进而可以采用一定措施来控制它。

二、企业价值最大化下财务风险成因及类型
（一）企业价值最大化下财务风险成因分析
价值最大化是指企业在充足考虑资金时间价值以及风险与酬劳关系基础上，通过制定最优财务方略和合理筹资构造，在保证企业长期稳定发展基础上，使企业总价值到达最大财务管理目。这一目具有丰富内涵，其基本思想是将企业持续稳定发展放在首位，强调在企业价值增长中对处理多种财务关系，最大程度地兼顾和满足企业各利益主体经济利益。由于现代企业是多边契约关系总和，不仅股东要承担风险，并且债权人、职工也要承担对应风险。企业财务管理目与多种利益集团有关，只强调某一利益集团利益而置其他利益集团利益于不顾是不符合现代企业实际。因此，以价值最大化作为现代企业财务管理目，不仅符合现代企业资本构造决策，并且也有助于企业持续稳定发展，它比以股东财富最大化和企业利润最大化目更科学、更合理，也愈加符合现代企业理财环境和内部实际。
财务风险是现代企业面对市场竞争必然产物，它存在会对企业生产经营产生重大影响。因此，怎样客观地分析和认识财务风险，采用多种措施控制和防止财务风险发生，对现代企业生存和发展、对增强企业关键竞争能力、企业经营整体实力提高、实现企业价值最大化这一财务管理目都具有重大意义。
1、企业财务管理宏观环境复杂多变
财务管理宏观环境包括经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境等原因。这些原因存在于企业之外，但对企业财务管理产生重大影响。宏观环境变化对企业来说，是难以精确预见和无法变化，它也许为企业带来某种机会，也也许使企业面临某种威胁。这就规定企业财务管理系统必须适应复杂多变外部环境，否则就会产生财务风险。但目前我国许多企业财务管理系统，由于机构设置不尽合理，管理人员素质不高，财务管理规章制度不够健全，管理基础工作不够完善等原因，导致企业财务管理系统缺乏对外部环境变化适应能力和应变能力。
2、企业财务管理人员风险意识不强
市场经济条件下，只要有财务活动，就必然存在着财务风险，不管是筹资活动、投资活动，还是资金回收、利益分派等活动，都存在着风险。但在现实工作中，许多企业财务管理人员及企业经营者对财务风险缺乏足够理解，风险防备意识不强，不能从主线上把握风险本质，认为只要管好用好资金，就不会产生财务风险。由于风险意识淡薄，我国大部分企业尚未建立财务风险预测、预警、防备和控制系统，致使财务风险时有发生。
3、财务决策缺乏科学性和预见性
目前，我国企业财务决策普遍存在着经验决策和主观决策现象，缺乏科学性和预见性，决策失误常常发生，从而产生财务风险。例如，在固定资产投资决策中，由于对投资项目可行性缺乏周密系统分析和研究，加之经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力低下等原因，导致投资决策失误发生，使投资不能获得预期收益，给企业带来巨大财务风险。在对外投资中，由于对投资主体、投资项目和合作伙伴缺乏足够理解和分析，或投资项目有关政策、经营环境以及合作伙伴等状况发生重大变化，均有也许导致财务风险产生，给企业带来损失。
4、企业内部管理不善、财务关系混乱
企业内部管理不善及财务关系混乱也是企业产生财务风险重要原因。首先，企业资金构造不合理，资产负债比率过高，导致企业财务承担沉重，偿付能力严重局限性，由此产生财务风险。另一方面，企业存货库存构造不合理，存货周转率不高，库存积压周转不好。目前我国企业流动资产中，存货所占比重相对较大，首先占用了企业大量资金，另首先支付大量保管费用，甚至是运送费用等，导致企业费用大幅度上升，利润下降。对长期库存，企业还要承担市价下跌所产生存货跌价损失及保管不善导致损失，由此产生财务风险，这样风险同步还不可预测性。再次，企业赊销比重大，应收账款缺乏控制，所占比重过高。由于市场竞争剧烈，某些企业为了增长销量，扩大市场拥有率，大量采用赊销方式销售产品，应收账款大量增长。同步，在赊销过程中，由于对客户信用等级理解欠缺，缺乏控制，盲目赊销，导致应收账款失控，大量比例应收账款长期无法收回，直至成为坏账，给企业带来巨大财务风险。最终，企业内部关系混乱。企业内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金管理及使用、利益分派等方面存在权责不明、管理混乱现象，导致资金使用效率低下，不均衡，资金流失严重，资金安全性、完整性无法得到保证。
（二）财务风险类型
1、筹资风险。是指企业通过举债方式进行筹资而引起到期不能偿债也许性。从筹资风险产生原因来看，又分为现金性筹资风险与收支性筹资风险。前者是指企业在特定期点上，现金流出量超过现金流入量而到期不能还本付息状况。后者则是指企业在收不抵支状况下，出现到期无力偿还本息状况。企业运用借入资金进行负债经营，是市场经济条件下一种合理举措，是企业生产经营和投资发展必然成果。只要企业可以适度、合理举债，就能使企业获得财务杠杆利益，使股权资本所有者获得额外收益；但假如企业举债不妥，债权资本比例过大，企业综合资本成本率就会上升，资本构造失调，企业价值就会下降。当企业举债收益不不小于举债成本时，就会减少股东收益，增大企业风险，影响企业长期稳定发展，进而影响企业价值最大化目实现。
2、投资风险。是指投资项目不能到达预期收益，从而影响企业盈利水平和偿债能力风险。企业投资风险重要有三种：一是投资项目不能按期投产，不能盈利；或虽已投产，但出现亏损，导致企业盈利能力和偿债能力减少。二是投资项目并无亏损，但盈利水平很低，利润率低于银行存款利息率。三是投资项目既没有亏损，利润率也高于银行存款利息率，但低于目前企业资金利润率水平。导致投资风险原因诸多，重要有政治经济风险、通货膨胀风险、投资决策失误风险、证券市场风险等。
3、资金使用风险。是指企业在平常生产经营活动资金使用中，由于某些原因，也许导致企业收益发生变动风险。资金使用风险重要来自三个方面：一是企业经营收入不确定。二是价格与销售成本不确定。三是企业资金调度、使用不合理。
4、资金收回风险。企业为了扩大产品销售，常常以商业信用方式赊销产品，这就必然导致企业资金回收风险。资金回收风险存在，与国家宏观经济政策尤其是财政金融政策紧密有关。在财政金融双紧缩时期，整个市场疲软，企业产品销售困难，三角债规模巨大，资金回收困难；而在相反状况下，资金回收则轻易得多。另首先，企业资金回收风险大小也取决于企业决策管理水平高下。虽然是在财政金融双紧缩时期，个别企业仍然生产有序、产品销售兴旺，这阐明资金回收风险在一定程度上是可以控制。
5、收益分派风险。是指企业收益分派给企业此后生产经营活动带来不利影响，这种影响有些是显而易见（例如偿债能力减少），有些是潜在（如企业声誉下降）。收益分派风险来自两个方面：一是收益确认风险。由于客观环境原因影响和会计处理措施不妥，有也许少计成本、多计收益，导致企业税赋增长，所确定可分派利润也偏高。二是由于投资者对收益分派时间、形式和金额把握不妥所产生风险。
6、外汇风险。伴随经济全球化格局形成和我国加入WTO，外向型企业不停增长，对外贸易活动也将日益频繁，而以浮动汇率制为重要特性现行国际货币体系，汇率变动具有常常性和突发性，升降变化十分剧烈，因此，在对外商品进出口交易和对外借贷活动中外汇风险是不可忽视。外汇风险，是指本国货币和外国货币之间由于汇率变动而使外汇实际价值发生增减变化而带来损益，也称汇率风险。企业外汇风险重要包括：会计折算风险、国际贸易风险、借贷交易风险等。
三、企业财务风险管理、控制及防备
（一）企业财务风险管理

（二）有效控制、防备企业财务风险对策措施
财务风险控制与防备是指企业在充足认识所面临财务风险前提下，运用多种手段和措施，对多种财务风险加以估计、防备、控制和处理，以最小成本保证企业资本运动持续性、稳定性和效益性，以实现企业既定财务管理目一种理财活动。美国风险管理学家Rober Mehr和Boba Hedges两位专家曾提出三句格言，即：第一，要对风险损失潜在性大小进行估算，并考虑企业所能承受风险损失；第二，要对损失发生机会多加考虑；第三，选择合理风险管理措施，用最小成本获取最大风险管理收益。详细应采用如下控制、防备措施：
1、增强风险防备意识，对理解经营风险与财务风险关系。风险防备就是企业在识别风险、估计风险和研究风险基础上,用最有效措施把风险导致不利后果减少到最低程度行为。因此，企业各部门、各人员，尤其是企业决策管理部门必须增强风险防备意识，不管是对外投资还是对内融资，也不管是研制产品还是销售产品，都应预测估计也许产生风险以及企业承受能力，以减少经营盲目性和决策随意性，保证企业资金安全使用和财务目顺利实现。同步，应对理解经营风险与财务风险关系，经营风险是财务风险诱因，财务风险是经营风险货币体现。经营风险重要从企业实物运动角度，财务风险则重要从价值运动角度，两种风险不过是一种事物两个侧面而已。在现代市场环境中，企业经营不能只局限于老式意义上商品经营，货币、金融工具都可以是企业经营对象，财务活动不是游离于企业经营以外另一种方式，而是对企业整体经营活动反应和控制。要防止财务风险必须首先保证企业经营安全可靠，只有减少了经营风险才能有效化解财务风险。
2、建立健全财务风险管理机制，用活财务风险管理措施。财务风险管理机制，是指企业在财务风险管理中形成互相联络、互相制约功能体系。建立财务风险管理机制，首先，要明确承担风险者责、权、利，争取风险、收益与酬劳互相统一。另一方面，要建立合理、协调行为鼓励与监督约束机制，处理好企业所有者、经营者和企业员工等内部利益主体之间，以及企业与政府、企业与债权人等外部利益主体之间收益分享和风险分担关系。一是明确管理者所应承担风险责任；二是赋予管理者对应风险管理权限；三是予以风险管理者应得利益。按照责、权、利相结合原则，使管理者和承担者享有一定风险赔偿。而财务风险管理措施则是企业为减少风险，在财务风险预测、决策、防备、处理过程中，用来完毕财务风险管理任务多种手段和工具。详细包括：（1）逃避。对于超过企业承受能力风险最佳加以逃避。（2）转移。在国家政策、法律许可范围内，通过一定途径和手段把风险转嫁给其他单位。（3）分散。企业可根据自身人、财、物及技术研发能力，适度涉足多角化经营，通过联营、合并等方式分散经营风险。（4）套期保值。虽然用一种货币现金流入与该种货币现金流出应在时间和数量上相匹配。如通过买入等额、同期、同一币种远期外汇，进行“远期外汇套期保值”。若既有交易或经营活动导致未来有多次外币现金流入或流出，便可采用多期远期外汇套期保值。（5）自我保护。即通过设置多种准备金，如坏账准备金、风险赔偿金来防止风险损失。
3、加强制度建设，建立健全风险控制机制。一是建立客户管理制度，加强对客户信用调整和甄别。对信誉不良客户，应尽量防止合作，对资不抵债客户应及早收回货款，并停止供货，形成一套适合本企业风险防止制度，把财务风险降至最低。二是建立记录分析制度。目前，许多企业虽然进行了多渠道筹资、多形式投资、盘活存量资产和异地经营等，但没有集中规范记录会计资料将其显示出来，更没有做常常性记录财务分析。这样不仅不明白企业财务活动整体状况、进度和存在问题，不便及时改善工作和提高效率，并且轻易导致疏漏与利益损失，并潜伏着巨大风险隐患。因此，应通过完善记录分析，及时发现问题，采用对应措施加以控制。三是建立科学内部决策制度。对风险较大经营决策和财务活动，要在企业内部各职能部门中进行严格审查、评估、论证，通过头脑风暴，集思广益，尽量防止因个人决策失误而导致风险。
4、确定最优资本构造和筹资方式，合理安排债权资本所占比例。企业最优资本构造是财务杠杆收益和财务风险一种最佳均衡，是企业筹资加权平均资本成本率最低资本构造。现实中，由于债权资本利息率一般低于股权资本股利率，即债权资本成本低于股权资本成本，并且债务利息又是从所得税前利润中扣除，企业可通过少缴所得税而获得财务杠杆利益。因此，在一定程度内合理安排债权资本比例，合适增长债权资本数量，可减少企业综合资本成本率，提高企业价值。这就规定企业在作出筹资决策之前，应先确定若干个备选方案，然后分别计算各方案加权平均资本成本或是按税前利润计算每股利润，以此为根据来确定企业最优资本构造和最佳筹资方式。但不管怎样，在资本构造中应合适提高流动性强资本比例，减少固定资本和流动性差资本比例。并根据生产经营中不一样资金占用选择合理筹资方式，若需要长期资金建厂房、购设备等，企业就该用增长自由资金和长期负债方式筹资；而季节性、临时性引起短期资金需求，最佳用短期负债来处理。从而使资金占用时间与负债偿还期限基本保持一致，并能互相配合，以有效防备由于借入资金利息率变化而引起财务风险。
5、引进科学风险管理程序。财务风险管理是一种有机过程，一般包括：一是识别和评估风险。对企业财务也许遭受风险进行事前预测和全面估计，认清企业所处环境，剖析财务系统中不利原因，划分出财务风险强度和也许损失程度。二是分析风险成因。财务风险形成，既有外部环境原因也有企业内部原因。环境原因重要有政治法律环境、社会经济环境和市场竞争环境等；企业内部原因重要有举债能力和数额、资本构造、内部管理水平、营销状况、投资收益和现金流量状况等。三是防止和控制风险。在风险识别、评估和分析基础上，确定应付风险方案和措施，制定企业财务战略和计划，优化财务决策和控制措施，健全财务信息控制系统等。四是风险损失处理。通过事先防护性安排，对发生风险损失迅速做出积极有效反应，以至少损失和最快途径排除风险，保证财务机制正常运行。财务风险管理是现代企业财务管理重要内容，也是整个企业管理重要构成部分。只有企业全员、全方位重视财务风险管理，才能使财务管理有序、有效进行，保证企业持续、稳定发展，实现企业价值最大化财务目。