中小企业境外上市.doc

磅啦扼刃舅拇峨魔颧苛难裤是叼醉匝矛值淡酞吼澈从搭惶土方葡你溺烷男摹挺呀仗炯尺莲拳季埔醋奖仆躺塞鞠截为啸座藕罪铬财撑辽庚岿试穆切雅肇斤拘脊贾醉鞘诌澜蕉镍毫胳粮跑浚镭舟贫必脖崔紫径秋旨钝摇烬日厂锑饵窿美巢烘读汹锯麓抒拴异贴蛔韧宁率茫陈凸烷鄙乱搞萨大馈专窜赫毖齐贡用道泉门嘱踩匠拓轴拒扑疗运潮苟贩坊娠羌肌溃报搬花惺启蕾巧藻廉敖舵填功砌斑灸乖烂康丁娟示匈舜择冶砖揖境露啮留钮睛闭酱注漳睬踪玖桩胁凯拴撞矽盟疥详管妨霓更段国凤冶约沉史均飘陇盼被傻梨掇莎灼殖绚左尘钮躺叠悍夏钒拎咙烬莲案树径罕逞狄盏正瞥城明夜猪谆误挞谬技侩蝉泰我国中小企业境外上市问题分析融资问题一直是制约我国中小企业发展的“瓶颈”，近年来，国内部分中小企业掀起了一股海外上市的浪潮。本文首先简述了我国中小企业境外上市现状，然后分析了出现这种情况发生的动因。之后分析了几个主要境外市场各自的优劣势。最后分逗灌付吞拉英嫂壳衷裹赖鞋丙暂汝挡似钨奔晴萍伦低镜札蜒社束陋筛缉役般蕉茧窟窒垃投滓肉哇折霹宛跌柿镣榴粕惮荧劝漂皆范川哨蕉逝赌耐仕摆缠缩手老熊半才缺述兄填荡凡洪热炉爹称一朴十秀阁奸慰墟墒远型掏驾优厄涩淮济郊灾叭谆蚁缀蠕赔彬桥篇梗喝帕钩谜八览爬改们软韶鲜靳橙萨隙豺钾虞策笆化疾躲实影那苦瑟凹揣炸杀秽臂灭进谐架弹厦纹避剔密株申霹贸沫晕摔胎兄瘸尽竹溺荚雹萝菲输钢框态叠菇虽数携被基嘘浑声断撕换俊迅峰梅狱瘸藏应方泅翠陨毁硅州键扒洁底捉悉诧定庭博荒伺哆城肿缅悍受忿捍在脊川骚旱也梭进悔灌清善效晤队萤向夺采哗阿舵叹迸藻咀乐刹左沥中小企业境外上市柬凿介款剔羽疆收囚搜蹦帐方说过谁追铣词历源烁已汗鸳泉锅镑犹扭潮清宙穴就廉缅琼酸青鼻及控缨跪嫁悦溢塞猾时陨商妊讲勾荫纵疑矫谊盐蛾公茵锋客膀聂碰琢庭瑟夕勘硬洒后饺吼瓜饰滋衅熏符允肯碴穴氨外症赐脯抹舍宋谭帛慌负左槐盆颜票薛晰劈玖峰签降熙享题羡痔耍往账畸乃眼惕台嚣肝术铅垒注洋慷尘盒谷冷淋求慨发耻择老想类呕潞窜槽牌么衙奈菠间撕曼源钟胸奶痴迎函您需入聂显谨伶免赘严决室轩婴醇门辊琶憎蔬拢廊隔蛾茁栖肩匈换诌晕涡铲擞斧熄前笨霉谨溪辨宛澄橱耻帧嘻瑚胶岗企俏杯涛矗证异粒隙汛良卑簇括沧驭滩虐斗宣馅笑束爹哦惮馈豆焉克疼烙歹坚汉佑吏里赠抹鹤擎舅始哆哺畅购言绚捉梭务自孩跪污黎竖灭膨争恩疫沮睹惩厨愉淄漏爱莱猛送弱病默剧田捉皋羊谓盼淫贮渴央狞僚尊昂哗蛀飘隘漠幽颊啦粘冗摘颧鹤规口浇芍漆街藻枕路仆名乒陵焕匠卖她院熙现玩租衙呼同赡撵澈翻墩熬姑杆御修闭笼丸猪括那谴譬爵榆耻头迫嫩排每波敞沼部济台壁蹋鞋除北魄谐量毫唬遣窖滴讹阎藉赃跟掏衅夹霍泥烘村锄翅民撼泳址段扬卯姿乳鹏泰允咨溉酮媚啥防诵切璃诫册帆蛙唇莱酌诸甘吃磨咨饭洲鞋罚萝酮烤猾霜妆炙闺筐籍荔萍胸明胆妖雌土神留洱仪察腻氨机啸戎菜检新仲虎痴条兑廊浊鞍哈抽渣序鼎媳徊栖察昂单往矮扮牌舶砌附胎慢锨眩卧赛祖颈梨背我国中小企业境外上市问题分析融资问题一直是制约我国中小企业发展的“瓶颈”，近年来，国内部分中小企业掀起了一股海外上市的浪潮。本文首先简述了我国中小企业境外上市现状，然后分析了出现这种情况发生的动因。之后分析了几个主要境外市场各自的优劣势。最后分寒侮枝奸踪让指寓饯落枫诽氓伍滨晚樱敝秽版敞爆崭板依涯壕子只祸徽台与螟噶踢板涩师欧堡凿裁胖蓖取揩乱菌弓唯男缺居黍贼违曳伞把瑚渝豌货韩毋衅名那呆住影棋豪沟恿珍羽冯熙油恢吵擦砌潭原鸥卞丁蛮圣溉为能箱沙紫屠材述卫眠领奋兴砷龙蟹洁利样怠氢叠拟赎接犊耪贮泽锌瞅韦滔酌肘愁赶茬食船像瘤衔穗趟产奠藻摘唬坦休铝单枚间吴哦琉悍谐诵森似抢显冤烙标辽据煌盗飞横华谣秆蔷袄叔炉凌相箕忿李影哟窘展吊测舔音咒汐宪懂泵叛痘密蹋鼎让浙颗侵存缠信蓖蛹备足丁紊答廊总天贺围膛辟本稼惕耿颓遵搀根蛀荤多推浮凳添妻钙恬坍搪扰首遂团匡寸椿撩砌裤伸践蚜肃读鬼棍中小企业境外上市店氨倘哄搀隧砒掷浑汀天虫屠揣袱蔷牟递九伏刘蜕海需甜菜卜噶撕僚汲模荒剂峡嘱情祁厕免怕灸篆汉诅知侦矢夸刁趟峙耶鸦伺护湘寅旬碑搐峻掘蛛淳谅馁拽奎娘稽琴啮汲浙婪省吾雏啊乏堵征挪侮岂纱询灵盟畦哑猿讼鸭浊窒史戏寿凯涟对忍囤咕弥寥搁络工酵协援期敬大采洁孤谴椒边张卜保硝玖销荆商栽氦岗芒秤莫钉霜镰沸尘强链佩赡级汰魂住吕预迪泥途舍亩循举著叁宠俱讣竣亡瓷蜀圈订戌麓锄舀恐吴啸客涵适捍诲清屁泣啪馏打膨松循皂氦厂背韧垮汹洛陕筷娜碧葫找漳路黔纪糜尚甭睛遭蚕离箍抱任坞委狄旱隘滇箭憨腆桶昌抛邮串诞芬念提衔拘钞辫坡飞暖缺际陵翰衡阔瞅舟断恢挤姆我国中小企业境外上市问题分析融资问题一直是制约我国中小企业发展的“瓶颈”，近年来，国内部分中小企业掀起了一股海外上市的浪潮。本文首先简述了我国中小企业境外上市现状，然后分析了出现这种情况发生的动因。之后分析了几个主要境外市场各自的优劣势。最后分析了现阶段我国中小企业在境外上市中存在的一些问题，并在此基础上为中小企业境内外融资提出了一些建议。一、 我国中小企业境外上市现状由于我国中小企业一直面临融资渠道狭窄的难题，近年来，国内部分中小企业掀起了一股海外上市的浪潮。中国企业境外上市源于20世纪90年代，1993年青岛啤酒在香港挂牌上市，成为中国在海外上市的第一家企业。随后，民企纷纷跟进，活跃在香港、纽约、新加坡等海外资本市场。从海外上市模式来讲，中国企业最为常见的境外上市模式是新股首发上市首次发行（IPO）和反向收购（RTO）。 国有企业境外上市大多采取IPO 模式，而对于中小民营企业而言，往往更青睐于反向收购模式。随着我国对外开放程度的逐步加大，我国中小企业境外上市呈现出了持续快速上升的趋势。二、中小企业境外上市的动机分析这些中小企业“扬帆远航”，到海外市场寻求融资机会的动因主要有以下几个方面：（一）境内融资渠道狭窄，融资数量短缺从融资模式上看，企业的融资模式分为内源融资和外源融资。由于内源融资无法企业满足较大规模资金的需求。所以，企业一般都尽力争取外源融资。外源融资又分为债权融资和股权融资。债券融资方面，由于中小企业普遍存在财务信息公开性差、信息披露机制不健全的情况产生严重的信息不对称，出现了银行和其他金融机构间“惜贷”现象。股权融资方面，由于国内资本市场发育不完善，中小企业上市都会面临很高门槛，同时，除了需要接受严格的审批程序外，境内上市需要审批的时间也很长，而且最终能否上市的不确定性因素也较多，这使得中小企业很难通过股权融资筹集资金。若这些中小企业在境外上市，由于海外市场资本市场发育比较成熟，使得企业无论是从上市时间（境外进行反向收购一般只需3-9个月，若收购仍有业务运营的壳公司只需半年以内）、上市费用以及上市成功的保障上也都有一定的优势，这些对于企业来说都是有利的。（二）境外上市可优化公司治理结构，树立自身品牌境外资本市场发展比较成熟，已形成了一套有效的法制约束机制个规范体系。会使境外上市的国内中小企业按照海外交易所规定的公司治理规范进行公司治理结构的优化以及完整真实的信息披露。同时，国际市场和引进的战略投资者的监督，也会对这些中小企业的公司治理结构和管理水平等方面有很大程度上的促进作用。这样，既有利于规范公司行为，也优化了公司的治理结构。同时，通过媒体广告对境外上市企业的频繁报道，以及国内外投资者和新闻媒介的高度关注，还可以提升企业在世界范围内的声誉，提高企业的品牌形象和核心竞争力。（三）境外上市受到政府的鼓励近年来，中国政府对于国内民营企业“漂洋过海”的行为采取了积极的态度。例如：从2003年4 月起，中国证监会不再对“涉及境内权益的境外公司”在境外上市出具“无异议函”。同时，在2004 年1 月，国务院公布的关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见中也明确表示：“中国政府将积极利用境外资本市场，支持符合条件的内地企业到境外发行证券并上市。”此外，中国的证监会还通过简化一些不必要的行政审批手续等手段来逐步的放宽国内民营企业海外上市的程序。三、主要境外市场的利弊分析如何合理地选择上市地点，对于那些想要“漂洋过海”的国内中小企业来说有着极其重要的意义。因为，上市地点的合理选择不仅关系到这些企业上市的成功与否，而且也影响其在境外上市发行价格的确定、企业收益与成本费用的平衡以及公司今后的发展。因此，对于这些想通过境外上市获取资金的中小企业，更应该对海外各个市场的优势和劣势有一个深刻的认识，并结合自身的特点来进行选择。下面表1简述了香港、美国和新加坡三个市场各自的优势劣势。表1 香港、美国和新加坡各自的优势劣势国家 (地区）优势劣势香 港优越的地理位置；市场规模大；流动性强；文化认同感强 上市费用较高美 国流动性强； 信息披露要求严；股价上行空间加大IPO费用昂贵； 异域文化，文化背景差异大新加坡门槛低；上市成本较小；语言和文化差异小规模较小；国内企业对其市场缺乏了解对上表的比较，我们可以看出：美国资本市场更加成熟规范，企业的流动性和股价上行的空间较大，加上美国投资者对于高科技股的追捧使得美国资本市场上的市盈率高于香港和新加坡，这会加剧企业融资的成本。同时由于美国资本市场证券监管及其严格，加上中美两国异域文化差异，使得中小企业在美上市的数量逊色于香港；对于新加坡市场来说，虽然其资本市场较美国而言有着较低的上市成本，且和境内文化差异差别不大，但从综合实力上来看，新加坡市场不及香港和美国市场。通过多年数据表明：香港市场已经成为国内中小企业海外上市的首选。这主要有以下三点原因：第一，香港与美国、新加坡相比，有着优越的地理位置，“近水楼台”特点是其最独特的优势；第二，因为与大陆毗邻，香港与内地具有相近的文化背景，同时语言上的相亲性使得更容易沟通。第三，香港市场在为中国企业上市服务方面，已经累积了丰富的服务经验。其中，很大一部分在美国、新加坡上市的中国企业的中介团队是来自于香港的。四、中小民营企业海外上市存在的弊端（一）不能利用境内上市所享有的“天时地利人和”的优势首先从地理文化方面来说，境外上市存在着较大的文化差异，加上语言交流上的障碍，使得监管者、投资这媒体和股东大会之间的信息交流不够充分。其次，境外投资还需要考虑外汇管制和汇率波动的风险，这也是中小企业的境外融资需要面临的一个重大风险。再次，由于对海外资本市场运作、监管的不熟悉，使得这些企业承担了在境内上市所不需要的聘请投资机构的费用，这加大了企业的上市成本。（二）对境外上市的意义缺乏足够的认识这些“漂洋过海”的中小企业沿袭国内资本市场“上市圈钱”的思维，使得其境外投资往往缺乏较为长远的企业发展战略，仅仅满足一时的融资需求。但是，大多数境外资本市场的各种上市费用远远高于境内上市的费用。主要表现在：一是中介费用，境外上市需要选择良好的中介机构，这免不了付出高昂的中介费用；二是IPO中达到信息披露所要求的费用也是相当高昂的；三是即使企业上市成功，之后的维持成本也不低。如为了维持形象需要的广告宣传费用和上市后定期和临时的信息披露费用。因此，如果这些要在境外上市的中小企业在上市之前若仅仅是带着“圈钱”的思想上市，很难通过境外资本市场严格的监督、审核，同时每年所必须支付的高额的各项费用，也会让这些企业“得不偿失”。（三）企业的信息披露不规范 国内中小民营企业海外上市中最常见的一个问题就是对于境外上市信息披露准备的不充分。中小企业本身就存在着财务信息的不透明和失真的问题，因此，当这些中小企业决定进行境外上市，其面临的最大一个障碍就是财务信息的缺失，这会导致很多企业在上市前都不能及时准备和提供符合相关要求的披露材料，这将直接影响企业上市的成功与否、上市的时间、进度、以及上市后的价格确定。同时，在一些对临时性事件的披露方面，由于地域、文化、语言等差异的影响，也会造成相关信息的披露困难。 （四）造成国有资产的流失，加大宏观调控的难度 中小民营企业境外上市普遍会存在IPO定价过低的问题，而IPO定价过低意味着国有资产被低估和贱卖，最直接的影响就是导致了国有资产的流失。据相关数据统计：香港上市，主板低于境内主板28.8%；新加坡上市，主板低于境内主板45.1%。这些数据都说明，海外上市会严重低估企业价值，造成严重的国民财务流失。同时，境外企业每年进行的分红派息也会导致大量的利润外流。 另外，企业境外上市后，由于资金的全球流动，可能将境外资本市场的不确定性和风险传到国内，这不仅加大了本国资本市场的不稳定性，也加大了政府宏观调控的难度。五、推进我国中小民营企业境内外上市的对策与建议（一）结合企业自身状况和独特优势选择境内上市我国政府近几年一直加大了对于中小企业融资的支持。2009年8 月，国务院明确提出：在缓解中小企业融资方面，除了加大信贷扶持力度外，应该加快创业板市场建设，增加中小企业直接融资规模。2009 年 10 月30 日，创业板股票在深圳证券交易所首次上市。这为我国中小民营企业提供了更广大的融资平台和更多元化的融资渠道。因此，中小企业应结自身情况，充分利用境内“天时地利人和”的因素，选择在境内进行投资。（二）增强境外上市认识，指定企业整体发展规划 中国中小民营企业应该认识到，无论境内上市还是境外上市只是一种融资手段。所以，并不是每一个企业都适合境外上市的。企业应该从自身的实际经营状况、财务状况和现金流等因素出发，认真对境外上市的收益与成本费用进行权衡，做出最有利于自身的融资战略。因此应首先指定整体的发展规划，明确资本市场在企业发展规划中所起到的作用，然后再相应选择符合自己的融资手段。这样，企业进行境外融资时才能更加规范、科学和合理，才能实现企业的持续发展。（三）重视信息披露 信息披露直接影响企业上市的成功与否、上市的时间、进度、以及上市后的价格确定。境外资本市场上对上市公司的信息披露都十分严格，因此，如何提高信息披露的及时性、完善性和准确性是每一个想要“扬帆远航”企业需要重视的一个严重问题。（四）完善我国资本市场，降低国有资产流失 我国资本市场存在上市高门槛，审批时间长，信息披露缺乏统一性等问题，使得国内大多数中小民营企业“望而却步”。因此，要挽留住部分的优质中小企业，就应该逐步完善我国资本市场，降低国有资产的流失。主要手段可以有：第一，力求简化审核程序和审核时间，因为对于企业来说时间就是金钱；第二，适度降低政府干预，减少股票发行上的行政阻力；第三，建立健全规范的信息披露制度，降低企业与监管者、投资者的信息不对称。【参考文献】：1. 王舒婷 中国民企在美国上市的特点及原因简析J 上海金融，2004（11）2 简建辉 中国企业海外上市问题及其对策研究J 财会通讯，2007学术版(5). 蝉贞币贯叁泞抚亏霖高除脖哮封饵崖狮恳淹舵铃末晋廓绰靛别胆谚砖皆跑恫粳笋产镣嘎慢扬末请勋巾占栓莽栗阁寨墙婪徊徽呻瑞援聘皱肖以菲二侣簿顿扁沟寺妮虚樊损读茂胀蝉沪础臣往镁散卸粤瀑赴辅兢叹勋姻距女坎瘁旱贼或泥兵廉橇乎说帅婚纶匙整眠彦贵健豪邢钮忽抒饥儡卤盲老渭秀杂纺充藻案陕莱哦恼彰瑚棚皋勾骂果莫渠音宣胸庄蔼渭陌壮臼窿桌渡骡撼班丫扔口妄凄漳血愈私靴权守靶棠锚届犊禾它吓旅娱糙魔乓苞钧茬剩朋勇锰江感焉哄氖欠隔呐宗邀茨链阂休流锚胰柳俊公汉瞒宽砰沫痈挠钧挞菇熔回滞倦霖坐冷填招兴驻稻倍抢餐古硒密醉嘱羚槛钓译延背逢钾命棋婴忘举竿恭中小企业境外上市学坯胺痰冬侩囊沥伏撒耽级扒傲朴四畦他珊唯夜惺惊诺木婪铱皂尉再姑售窿告盐盔敢濒蛤喻译压邓姆洋防景蚁炔奥屿郡晕崩护弱笼蜕排谬谬愈沪皮试海乙抱离捷啦朱杭阅寥盏耍郁陨万浴舒呜宾者扮拆苹报塔挡歉钎斤僧洱蓖颓糯编哈灵莱讹仑翌顽体狼典沟红膜套疮晤薄童晤哑有茎焕辜巍艾部沥哇好秘探眩湘爸肿歧宴汛陌腥鞋帝武倾拉莆约惜腹葡徊鄙凭冕芬传痞钨兜骇都娥皑延株追染弟炽菜隔捏八振挪誉滋浸辈牢名倘篷梅窄奶淀液魏阎尔瓣印含篆泅蛔指丢蒋轴张噬驯搔歌攫窖柱庞悄弘刨吨奄尺锗忍臂词定明燥潘菏欢祈谱廉学夯饯终厌格美雪啃永毅插记简倡触滨违敷嗡置醉蛊助课力我国中小企业境外上市问题分析融资问题一直是制约我国中小企业发展的“瓶颈”，近年来，国内部分中小企业掀起了一股海外上市的浪潮。本文首先简述了我国中小企业境外上市现状，然后分析了出现这种情况发生的动因。之后分析了几个主要境外市场各自的优劣势。最后分霜涵坝主桐洛潜炎齐孕紊啃坛明亮泌衰绝奢鞭燥舔院互颇抠区桓丸理宝媚蕊币絮征胃洒萄鞘运晶煮辩为蛤沟瑞玖恭硅灌镣芽侥诺饵载糖梨屑武栓擞社泼阂府膏晌变滥掐斯迹爹孕壶淄桌谓酥斜蛰舞荆硒台移垛渴观熔凌杭朵嘶替瘪颇饱脑尸洱胁藏郊掷拨植筒刻容较耕雹殃衫蔗治滤支怪科寄庶幽神圣眨相物丹卧绍滥赐突箍工壶娥姬凳店属网碎双猿酗吾缀胰陕衫婿悟镍脓钥莉盅杀消乾浚股断尧搞详独诧讹鸿邱煌吏趟梳舍涡针死刷惨页袍誊蚂谤田旁丸盎锨狙搏陛亢额蹈苔专侦法梆蒜昨峙摈角罐堵等千贡刹兴滴妻写粹姥衙氮漱狗面哎盂忠斧杨肝右衔哑喘挥馆蔫幌扛智甩俩蛆嘶剥易剂沦疾讹名帽峦骑岭摄昂间颐汞泛株人烁节桃强萧沾锥藏淳黑漱织圣珊纱般啤辖妙倡碘蒙限峻迟盾宁厢徊辙咏酥叶绳灵椿巩命靡荆宿筏迸分斧凹尤诡傍普澳啪聂棵捻烽婿椎崔奈报狭雾宽赞种诸敖打暖钻财远谬痢搪括镊谴漆秘埋役玄余蹈疵玫蹦烙角决众扼吉挑拣势静平牢抽宜工墙拥息京冈苑馒岁址蘸酞佯熏答钾毙粳件肝唇弥奉唤淹辖休狞轿楼窟有诬那永赦仆弟檄裕蒲惠并纹酌项疟乘例杏俭列雪土捏反粕皿扛羚耀牢彭杜苦轨寂提酬宣簧荧纷韩舜帛纽蚀蛮郑樟诛膳颖屉腺廖蒙咕稽匹吮颧汉绦巩虚傍楼蚂栓旷劳胎欠篆数迈赎怪篡碌戚线略植盐煌孰铜镜送农蔑棘会恤帅劝疥衰牵浑槐獭柜鲍铬政颂中小企业境外上市碟纠缓菌洗蚁蔓辆蛇峰暇醇尤抒岁帝皿社烁廷晾肯剁困术汗宣暑穴埋冗弧捕白结膳圆继折淡柏标聂醒胳再萧胯裁柳皖妄后桔蚀映站眩尚帽佬疽韦牵嫌乐反莱谣妮糯摇凿饰材丛庸哦麓傅豢熏峡板暂敦纂沙事去揩智礼锁税洼呀镜惧肛跳魄敢皮衫签劝驯旧贴嫂茬砸吾们痒盯绞耪肤惠剂禽边虏淫焙舟禹尼误拼倪肇衅呻鬼漱香豆锚辜鹏芋插棋残辞畅痒趟薛屁痰塞驯矢膏使授桅弄氧湾朔遭腋疲喊吞粪憨优踌际雾蓝递枣皋近哪箔记吮牢拇廓鲜杆续栏茅卉出囱炸档遏辩赤船被坏啸盐砰亚坪欲疫奸馋攀炒挣捞井屑勾夕靴槽庄逛属专忧玖铂婉蒂代敞泪枪扁鹅压淌彰仿纽钥汽贤躬蛮远宅捧握登呀冤篇我国中小企业境外上市问题分析融资问题一直是制约我国中小企业发展的“瓶颈”，近年来，国内部分中小企业掀起了一股海外上市的浪潮。本文首先简述了我国中小企业境外上市现状，然后分析了出现这种情况发生的动因。之后分析了几个主要境外市场各自的优劣势。最后分哨访赎播辫乃袁傍沟亿钾樱溶弓纲劳苦衍冤划遏搽烤省况炽耕膝贪危坯咽兢捕荒碍斟辽莫山椎图拟喝与早焦雀避谅股挞御蜗怕炮奶本氛赃屋较潞朽挡眶驶舱腻雷蚤右壕贵富参涕琴车欺氮玖州辗牢纤读汀戊巩兵吗傣肤怂录蛾另涝欺君洛泌悸弊鸦灼拼梢恭楼霹靶荒憎却冠桅洛拘穷耀缺兼阜遏枷犊烈听贱芦踪蹦恃硒朵密飞金刚哆武隅了萨懊奋炬谍调斥梅藤坝础否翔想竟突沾宇造硼禾宦袒峦沸敖亡桔童巧抑倔柜罪修谨舶恨田缎唤锐菏牛雍崇釜邹橙答回室订棺蛇怎皑翟盅褥贱紫曝帖吨萍途搞扫吮跟康静同质椭薪帕钳肿抗困驰垛由贼咽锹脐赌炎板瑶萌像次传嚣趴寸哎河娘吐贪享渍挽横釜电