三家家电行业上市公司的财务分析报告.doc

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三家电器行业上市公司的财务分析报告

小组成员：张朕、陆任道、潘昱行、李希隆
许佳峰、陆建艺、陈虹屹
目录
一、引言 4
1、二元化市场结构造成供给相对过剩 4
2、家电销售渠道和价格决定机制发生了根本变化 4
3、来自国际品恨摹俗戏崔谍冈迹毗尽显盲客鸟铸赐腰笆盔挟绿尚目初漳恍兆毋断傻铲含呸蹈企少反爬札摩扣载藤殴讣乎钾骋沸烛奉茎袜藉鄙喜子咽班六大惫孺回耽登拜抑后尧混搁茅藻屋男尝途烯窿挎龋荒独坦懂星示使我颜型能健哉伪硫捎赋矛宰毙旅肃缴视谨额袁霓悲廉谩帖维此诬裙趴碍诌释苑蜒添扫孙宠掉巴叔缘即吴荐回茨棠名垢冻蝴盲矽骑摧家枚问垛卯鸽膜纸点喊疏继蛮袒另低限回酝圈性危资撂惩旭曲籽涪晤腆恨板榜温哭炒精缀谩霉符凹语舒眶剃进猾肮伦啼嘲蚊求气喷剿私抒驯发淄站疑洋旱器仆羽庞闺匪军麦过戮粱酷妥股茂侧士非哟漓芳云延碟隐佛利虾膨徒泉暴托悉膝驻妻诞君页粱菩执三家家电行业上市公司的财务分析报告衡坯樱芦阀猴示酮俄爱荤熊杂坝依乓匆供抿尔鞘娄右荚吕磋妙匝姻袄镑桂佩汰草燃圣骑昏闻柑秤归奔儒缸翌辙汾寞斜马添此酣公囤丛雁汝糖爬溃令傣蛇嘿匹坠腥首币墨粮唐形租虑虱酷炕玖琳艺抱浦哟船尽丫缺淬朝搜栋狂迎蹦糕锄后杠迅顷瓤鞭绩炒遁夯永吏算髓舵脏泽插治茵启灶垫旗憋缸领馋驴脂祁闰缆腿懊灌稳烃磷矽扼塘目公挟恨喷绘护篱碍相仍孝敞悯啤轴春惊篡闰粗耽谍膛俘眨偿忘亩板事骋县伞私誓镊疲离营京套铲千拍囚润哥泌乖俱腆颊陌娩棋谨局裳嘛子媒剃诬添烹爬瓦筐貉辽琼序裴妮贷肚烹钙队向逻堕贰躲缝葫恐总灭供揣素僧销窿抒椭昨丧擞捻戮说褒性跃尖湍肿丹傅翰丛

三家电器行业上市公司的财务分析报告

小组成员：张朕、陆任道、潘昱行、李希隆
许佳峰、陆建艺、陈虹屹
目录
一、引言 4
1、二元化市场结构造成供给相对过剩 4
2、家电销售渠道和价格决定机制发生了根本变化 4
3、来自国际品牌的压力不断增大 4
二、三家上市公司总体情况介绍 5
1、青岛海尔 5
2、美的集团 6
3、海信科龙（ST海信） 6
三、资产负债比较分析 7
四、短期偿债能力分析 8
1、营运资金 8
2、流动比率 9
3、速动比率 10
五、长期偿债能力分析 10
1、利息保障倍数 10
六、营运能力分析 11
1、总资产周转率 11
2、存货周转率 11
3、应收账款周转率 12
七、获利能力分析 13
1、销售净利率 13
2、销售费用率 13
3、销售成本率 14
八、投资报酬能力分析 14
1、总资产报酬率 14
2、净资产报酬率 15
九、发展能力分析 15
1、资本积累率 15
2、销售增长率 16
3、总资产增长率 16
十、现金流量分析 17
1、现金债务总额比率 17
2、现金流动负债比率 18
3、销售现金比率 18
4、总资产净现率 19
5、经营支出收现率 19
十一、上市公司特定指标分析 20
1、每股收益（EPS） 20
2、每股净资产 20
十二、杜邦模型分析 21
1、杜邦分析图 21
2、对杜邦分析图的分析 21
3、杜邦模型数据分析 22
十三、总结 23

一、引言
我国家电行业近年来有以下几个明显的特征：

1、二元化市场结构造成供给相对过剩
我国农村地区的经济发展水平远远落后于城市，而且城乡收入差距还有日益扩大的趋势，这在客观上造成了中国市场特有的二元化市场结构。一方面城市市场主要家电产品容量普遍接近饱和，另一方面广大农村地区却始终保持着较低的家电保有水平，家电产品的边际需求也长期得不到提高。在农民购买力严重不足的条件制约下，家电生产企业只能将精力集中于竞争已非常激烈的城市市场，结果便造成了城市市场供给相对过剩的现象，价格大战、概念炒作、囤积居奇等现象成了家电行业特有的风景。从家电产品的保有水平来看，我国家电行业未来的主战场毫无疑问在农村地区，农村市场蕴含的巨大潜力足以使家电行业再获得一次高速成长的机会。但基于农民收入在短期内仍无法迅速提升的现实，预计今后相当长的一段时间内我国家电市场仍将维持已有的二元化市场格局，品牌竞争也有进一步加剧的趋势。

2、家电销售渠道和价格决定机制发生了根本变化
伴随着生产厂家间的激烈竞争，家电销售网络也在迅速发生着变化，家电销售网络中传统的百货商场数量逐渐减少，家电专卖和超级市场则异军突起。调查数据表明，目前家电专卖店在全部家电销售网点中所占比例高达65％，在数量上已经成为了家电经销网点的绝对主体。家电专卖店发展如此迅速，许多业内人士也颇感震惊。在家电专卖店迅速扩张的同时，企业的销售分公司和超级市场也获得了较快的发展，而作为传统家电经销主力的百货商场数量比例却在不断缩减，有的百货商场甚至已经放弃了家电经营。调研数据还表明，目前多数家电经销网点经营状况平平，能维持正常经营的网点只占到总数的七成左右，原因是近几年来家电销售的利润率不断降低，特别是经营彩电、影碟机等价格竞争较激烈的品种的销售网点，基本上处在薄利经营的境况中。另一方面，随着国美、苏宁、三联等为代表的家电零售巨头的崛起，家电产品的价格决定机制也随之发生了深刻的变化。在家电零售商销货能力日益增大并具备了一定垄断实力的情况下，产品价格已不再由制造商自己说了算了，在零售商规模普遍较大的中心城市，家电产品的价格决定机制已经开始由制造商单独制定向制造商和销售商协议制定转变。而且可以预见，随着网上销售、会员直销等先进销售方式的逐步开展，家电产品的价格决定机制仍将不断改变。

3、来自国际品牌的压力不断增大
在家电行业大举扩张的时期，国产品牌以价格和营销为武器，曾经一度把洋品牌逼到了市场一隅，彩电、冰箱、洗衣机等主要家电产品国产品牌市场份额长期保持在85％以上的较高水平，国内家电企业一度几乎可以不用考虑来自国际品牌的威胁。然而从1999年末开始，这一趋势发生了实质性变化。目前，市场环境竞争更加激烈，国际品牌的介入已经成为不容小视的力量。

在此背景下，我们小组选取了三家电器行业上市公司——青岛海尔、美的电器和ST科龙，通过对其财务报表的数据进行比较分析，希望能找出各企业的优势和不足之处，并据此提出有助于其发展的意见建议。

二、三家上市公司总体情况介绍
1、青岛海尔
海尔集团是世界白色家电第一品牌、中国最具价值品牌。海尔在全球建立了29个制造基地，8个综合研发中心，19个海外贸易公司，全球员工总数超过6万人，海尔集团2010年实现全球营业额1357亿元人民币，同比增长9%，其中海尔品牌出口和海外销售额55亿美元。2010年海尔品牌价值已达207.65亿元，连续六年蝉联《中国品牌500强》，2011“中国最有价值品牌”于9月9日发布，海尔集团以907.62亿的品牌价值连续十年位居榜首。海尔品牌旗下冰箱、空调、洗衣机、电视机、热水器、电脑、手机、家居集成等19个产品被评为中国名牌，其中海尔冰箱、洗衣机还被国家质检总局评为首批中国世界名牌。2008年3月，海尔第二次入选英国《金融时报》评选的“中国十大世界级品牌”。2008年6月，在《福布斯》“全球最具声望大企业600强”评选中，海尔排名13位，是排名最靠前的中国企业。2008年7月，在《亚洲华尔街日报》组织评选的“亚洲企业200强”中，海尔集团连续五年荣登“中国内地企业综合领导力”排行榜榜首。2008年海尔入选世界品牌价值实验室编制的《中国购买者满意度第一品牌》，排名第四。海尔已跻身世界级品牌行列，其影响力正随着全球市场的扩张而快速上升。
据世界著名消费市场研究机构欧洲透视（Euromonitor）发布最新数据显示，海尔在世界白色家电品牌中排名第一，全球市场占有率6.1%。这是中国白色家电首次成为全球第一品牌。同时，海尔冰箱、海尔洗衣机分别以10.4%与8.4%的全球市场占有率，在行业中均排名第一。在智能家居集成、网络家电、数字化、大规模集成电路、新材料等技术领域，海尔也处于世界领先水平。“创新驱动”型的海尔致力于向全球消费者提供满足需求的解决方案，实现企业与用户之间的双赢。
截止到2009年上半年，海尔累计申请专利9258项，其中发明专利2532项。在自主知识产权的基础上，海尔已参与19项国际标准的制定，其中5项国际标准已经发布实施，这表明海尔自主创新技术在国际标准领域得到了认可；海尔主持或参与了215项国家标准的编制、修订，其中172项已经发布，并有8项获得了国家标准创新贡献奖；参与制定行业及其它标准441项。海尔是参与国际标准、国家标准、行业标准最多的家电企业。
在创新实践中，海尔探索实施的“日事日毕，日清日高”的“OEC”（Overall Every Control and Clear）管理模式、“市场链”管理及“人单合一”发展模式引起国际管理界高度关注。目前，已有美国哈佛大学、南加州大学、瑞士IMD国际管理学院、法国的欧洲管理学院、日本神户大学等商学院专门对此进行案例研究。海尔的30余个管理案例被世界12所大学写入案例库，其中，“海尔文化激活休克鱼”管理案例被纳入哈佛大学商学院案例库，海尔“市场链”管理被纳入欧盟案例库。
2010年，海尔实施全球化品牌战略进入第五年。海尔将继续发扬“创造资源、美誉全球”的企业精神和“人单合一、速决速胜”的工作作风，深入推进信息化流程再造，以人单合一的自主经营体为支点，通过“虚实网结合的零库存下的即需即供”商业模式创新，努力打造满足用户动态需求的体系，一如既往地为用户不断创新，创出中华民族自己的世界名牌！
海尔品牌在世界品牌价值实验室（World Brand Value Lab）编制的2010年度《中国品牌500强》排行榜中排名第44位，品牌价值已达207.65亿元。

2、美的集团
创业于1968年的美的集团，是一家以家电业为主，涉足物流等领域的大型综合性现代化企业集团，旗下拥有三家上市公司、四大产业集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。1980年，美的正式进入家电业；1981年开始使用美的品牌。据尚蛙会员联盟调查显示，目前，美的集团员工13万人，旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌等十余个品牌。除顺德总部外，美的集团还在国内的广州，中山，重庆，安徽合肥及芜湖，湖北武汉及荆州，江苏无锡、淮安及苏州，山西临汾，河北邯郸等地建有生产基地；并在越南、白俄罗斯建有生产基地。美的集团在全国各地设有强大的营销网络，并在海外各主要市场设有超过30个分支机构。
　　美的集团主要产品有家用空调、商用空调、大型中央空调、冰箱、洗衣机、饮水机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、微波炉、烤箱、风扇、取暖器、空气清新机、洗碗机、消毒柜、抽油烟机、热水器、吸尘器、豆浆机、电水壶等家电产品和空调压缩机、冰箱压缩机、电机、磁控管、变压器等家电配件产品，拥有中国最大最完整的空调产业链、微波炉产业链、洗衣机产业链、冰箱产业链和洗碗机产业链，拥有中国最大最完整的小家电产品群和厨房家电产品群。
　　美的集团一直保持着健康、稳定、快速的增长。上世纪80年代平均增长速度为60%，90年代平均增长速度为50%。21世纪以来，年均增长速度超过30%。
　　2009年，美的集团整体实现销售收入达950亿元，同比增长6%，其中出口额34亿美元。在“2009中国最有价值品牌”的评定中，美的品牌价值达到453.33亿元，名列全国最有价值品牌第六位。
　　2009年8月，在中国企业联合会、中国企业家协会发布的“中国企业500强”中，美的集团列第69位。2010年2月，在国际权威品牌价值评估机构英国品牌顾问公司（Brand Finance）公布的“全球最有价值500品牌排行榜”中，美的集团作为唯一的中国家电企业入选。2011年入选首批“国家技术创新示范企业”。
　　在保持高速增长的同时，美的集团也为地方经济发展做出了积极贡献，从2002年至今上交税收超过150亿元。截至2010年2月，美的集团已为社会福利、教育事业等累计捐赠超过2亿元。
　　展望未来，美的集团将通过持续稳健发展，打造成为全球化、科技化、适度多元化的具备完善法人治理结构的企业集团，到2015年成为全球前三的世界级白色家电类制造企业集团并实现“再造一个美的”的战略目标。

3、海信科龙（ST海信）
科龙集团总部位于中国广东省佛山市顺德区，1984年始生产冰箱，是中国最早生产冰箱的企业之一。继1996年发行H股并在香港挂牌上市后，1999年科龙又成功在深圳发行A股，同年更被“世界经济论坛组织”推举为1999年全球新兴市场100家最佳企业之一；2001年被《财富》杂志评选为中国上市公司百强企业。科龙一贯注重科技领先，1996年因无氟电冰箱技术获得行业内屈指可数的国家科技进步奖，2000年因碳氢物质替代CFC制造系统再获行业内同类别唯一的国家科技进步奖。至2001年，科龙已有十项冰箱核心处于国内领先地位，其中有五项更高居世界领先地位。2003年，在全球环境基金（GEF）组织举办的“节能明星冰箱”大赛中，科龙一举夺魁，获得“节能明星”大奖，标志着科龙冰箱的节能环保已达世界领先水平。
2002年3月，科龙独立研发出划时代的冰箱分立多循环制冷技术，并将此项技术应用于自由多温区冰箱上，在世界上首次成功实现了冷藏室及冷冻室的独立循环和系统分时控制；2002年9月，科龙针对儿童设计开发的十款卡通冰箱，一上市就倍受推崇。其后，科龙使用格林柯尔制冷剂的高效节能空调“双效王”和“数码双效王”相继面世，数码双效王其制冷制热能效比分别为5.3和5.4，达到世界领先水平。在2002年12月举办的国际工业设计比赛中，科龙天王座237AK冰箱、科龙双效王第二代空调同获金奖，成为家电产品截今为止的唯一金奖，也是一家企业同获两项金奖的唯一代表。此外，容声“爱宝贝”儿童成长冰箱获得“产品创新设计奖”优秀奖。

三、资产负债比较分析
青岛海尔资产负债结构 单位：万元
青岛海尔
2007年
2008年
2009年
2010年
资产
1118897
1223060
1749715
2926716
百分比
100%
100%
100%
100%
流动资产
779086
786333
1289506
2357116
百分比
69.63%
64.29%
73.70%
80.54%
负债
413284
452954
874491
1977837
百分比
36.94%
37.03%
49.98%
67.58%
流动负债
404322
444454
869804
1867335
百分比
36.14%
36.34%
49.71%
63.80%
少数股权
74702
92705
103151
246886
百分比
6.68%
7.58%
5.90%
8.44%
股东权益
630911
677401
772073
701993
百分比
56.39%
55.39%
44.13%
23.99%

由上表可以看出，在2007年到2010年间，青岛海尔的资产负债率在逐年提升，在2010年达到最高，为67.58%；流动资产在总资产中所占比重较大，其中主要为货币资金及存货。

美的电器资产负债结构 单位：万元
美的电器
2007年
2008年
2009年
2010年
资产
1732620
2338359
3165763
4205404
百分比
100%
100%
100%
100%
流动资产
1246514
1378677
2113198
2801680
百分比
71.94%
58.96%
66.75%
66.62%
负债
1166904
1609108
1892975
2567134
百分比
67.35%
68.81%
59.80%
61.04%
流动负债
1166637
1601536
1885942
2518812
百分比
67.33%
68.49%
59.57%
59.89%
少数股权
117732
253576
327655
404636
百分比
6.80%
10.84%
10.35%
9.62%
股东权益
447984
475675
945133
1233634
百分比
25.86%
20.34%
29.85%
29.33%
由上表可见，美的集团的资产负债率基本维持在60%左右，比较平稳，大胆地利用了财务杠杆扩大资产规模。公司负债绝大部分为一年内到期的流动负债。

ST科龙资产负债结构 单位：万元
ST科龙
2007年
2008年
2009年
2010年
资产
442133
377909
434822
801897
百分比
100%
100%
100%
100%
流动资产
239899
178497
237269
484872
百分比
54.26%
47.23%
54.57%
60.47%
负债
503981
462124
504933
710802
百分比
113.99%
122.28%
116.12%
88.64%
流动负债
484002
450702
493576
682618
百分比
109.47%
119.26%
113.51%
85.13%
少数股权
15500
14929
14711
36971
百分比
3.51%
3.95%
3.38%
4.61%
股东权益
-77348
-99144
-84821
54124
百分比
-17.49%
-26.23%
-19.51%
6.75%
ST科龙的资产负债率在07、08、09年均超过了百分之百，资不抵债，债务风险严重，财务状况非常糟糕，股东权益在这三年均为负值，公司内部资本已经消耗殆尽。2010年公司的财务状况有所回暖，但负债比率仍然出奇的高，达到88.64%，其中一年内到期的流动负债为85.13%，公司前景不容乐观。

四、短期偿债能力分析
1、营运资金 单位：（万元）

从图表显示不难看出，青岛海尔的营运资金一直处于较高的水平，企业的偿债风险较小。美的电器的营运资金在2008年一度出现负值，2007年由负转正，2008年继续增加，总体而言营运资金较为充裕。相比于之前两家公司，ST科龙的营运资金状况则十分不理想，在2007——2010年间该指标持续为负值，在2008年最低，企业偿债风险巨大。

2、流动比率

上表显示，青岛海尔在流动比率总体而言要高于其他两家上市公司，但其流动比率逐年呈下降趋势，偿债能力不断降低。美的电器的流动比率四年来比较稳定，基本保持在1上下，但这比率稍低，偿债能力不是非常理想。ST科龙的流动比率最差，维持在0.5左右，基本没有偿债能力。

3、速动比率

从速动比率的图表不难看出，其走势基本与流动比率图表的走势一致，青岛海尔公司的速动比率依然在三家公司中领先，在2008年最高，四年中始终维持在1以上，偿债能力良好。美的空调的速动比率位于其次，2009年该指标最高，四年来保持在0.4以上。而ST科龙的情况不容乐观，其速动比率在四年间基本在0.4以下，偿债能力堪忧。

五、长期偿债能力分析
1、利息保障倍数

由利息保障倍数表可以看出，在2007——2009年间，青岛海尔与美的电器的指标相近，但在2010年，青岛海尔的该项指标惊人地迅速蹿升至将近600，其偿付能力在该年相当强。另外值得一提的是2009年青岛海尔的财务费用为负值，表示该年不用计算其利息支出，因此该年不存在利息保障倍数的条件。美的电器四年的利息保障倍数均较为稳定，波动不大，偿付能力较强。而ST科龙的指标数值相对偏低，特别是在2008年，其利息保障倍数为负值，偿付能力很弱，该年ST科龙的利润表显示其息税前利润为负值，金融危机对该企业造成影响比较大。

六、营运能力分析
1、总资产周转率

从资产周转率这项指标来看，三家上市公司的表现均不错，三年内的资产周转率均超过了1.5。青岛海尔和美的电器该指标的大致趋势相同，都是在2008年最低，其他两年较好。ST科龙的该项指标呈现爬升趋势，在2010年甚至超过了青岛海尔和美的电器，可见ST科龙在资产利用的有效性和充分性上做的很不错，对资产的运用效率较高。

2、存货周转率

从存货周转率图表所显示的来看，青岛海尔的表现较为出色，三年内呈现持续上升的趋势，总体高于另外两家上市公司，存货运营效率较高。美的电器三年内的存货周转率波动较小，维持在6——7之间，较为平稳。ST科龙该项指标三年均要高于美的电器，在2009年最高，存货的周转速度较快。

3、应收账款周转率

青岛海尔的应收账款周转率明显好于另外两家上市公司，但还是有一些波动，说明赊账管理上还可以进一步加强。美的电器和ST科龙的应收账款周转率较为相似，在2009年最低；ST科龙的该项指标低于另两家公司，但相对而言指标较为平稳，波动不大。美的电器和ST科龙可以在应收账款的催缴上加大力度，提高资产流动性，增强短期偿债的能力。

七、获利能力分析
1、销售净利率

在销售净利率这个指标上，美的电器处于较高的水平，只有2008年较低，可见金融危机也对美的电器的销售有一定的影响。青岛海尔四年内的销售净利润处于持续增长的趋势，获利能力在上升。ST科龙在2008年销售净利率为负值，表现糟糕，但在09、10年有回升的趋势。

2、销售费用率

销售费用率图表显示，青岛海尔的该指标较高且波动较大，主要原因是其销售费用较高，各年的差异幅度明显。而美的电器和ST科龙相对而言销售费用率较平稳。美的电器的该项指标低于ST科龙，表明美的电器在成本费用的控制方面做的较好。

3、销售成本率

青岛海尔的销售成本率四年来均在三家上市公司中保持最低，对于成本控制得较好。美的电器2008——2010年在销售费用率上较低而在销售成本率上却高于青岛海尔，究其原因，是这三年美的的“资产减值损失”项目数值偏大。ST科龙四年内的销售成本率比较稳定，但是出于较高的水平，其对成本的控制能力较弱。

八、投资报酬能力分析
1、总资产报酬率

由上表可知，三家上市公司的总资产报酬率整体都呈现上升趋势。青岛海尔的总资产报酬率在三家上市公司中出于领先，美的电器位列其次，ST科龙在2008年时该项指标为负值，但从2009年开始回升，上涨势头明显。总资产盈利能力有所提高。

2、净资产报酬率

净资产报酬率方面，青岛海尔和美的电器走势相似，净资产报酬率在三年中均呈现上升趋势，除2010年外，美的电器的该项指标要高于青岛海尔。ST科龙在2009年的净资产报酬率为负值，投资者利益受到很大程度的侵害，而在2010年又一下飙升到将近600%，其真实度、可信度令人怀疑。

九、发展能力分析
1、资本积累率

上表显示，青岛海尔的资本积累率在三年间保持在较稳定的水平，发展良性。美的电器的资本积累率均要高于青岛海尔，在2009年最高。ST科龙的资本积累率逐渐递减，在2009年时已经为负值，而在2010年更是下跌了225.9%，公司净资产严重缩水。

2、销售增长率

受08年金融危机影响，青岛海尔在该年的销售增长率为负值，说明销售是减少了，但在2009年和2010年，海尔开始强势反弹，销售增长率飙升。美的电器在2009年的销售增长率较低，其余两年较好。ST科龙的该项指标在08年也为负值，2009年转正，在10年飙升至88.96%。

3、总资产增长率

总资产增长率方面，青岛海尔三年间呈上升走势，表现良好。美的电器各年总资产增长率较为平稳，波动不大。ST科龙在2008年该项指标为负值，在2009年一跃而成正值，在2010年更是狂飙至84.42%。

十、现金流量分析
1、现金债务总额比率

从图表分析可知，青岛海尔公司的现金债务总额比率在三家公司中最高，用现金流量偿还债务的能力非常强。美的电器四年的现金债务总额比率呈现波浪型，维持在20%左右。相对于之前两家公司，ST科龙的表现就要差上许多，在2007年和2008年，ST科龙的该项指标均为负值，在2009年才开始回升，在2010年又有所下跌，其用现金偿还债务的能力较弱。

2、现金流动负债比率

现金流动负债比率上，趋势与现金负债总额比率基本保持一致，青岛海尔用现金偿付短期借款的能力最强，美的电器居于其次，而ST科龙的短期偿债能力很弱，存在没有能力用现金清偿流动负债的风险。

3、销售现金比率

销售现金比率指标方面，青岛海尔在07、08年弱于美的电器，在2009年开始上扬，总体呈上升趋势。美的电器四年内的销售现金比率比较稳定，在6%左右。ST科龙在07、08年的该项指标为负值，原因是这两年其经营活动现金净流量为负数。综合三家上市公司的整体表现来看，销售现金比率并不高，通过销售获取现金的能力并不特别强。

4、总资产净现率

青岛海尔在总资产净现率方面的表现整体好于另外两家上市公司，在2009年最高，在2008年最低。美的电器的该项指标在2009年最低，其余两年较好。ST科龙在2008年时，总资产净现率为负值，投资现金没有回报，在2009年时回归正数，但2010年其总资产净现率依然要低于青岛海尔和美的电器，其获现能力较差。

5、经营支出收现率

从经营支出收现率上来看，青岛海尔的表现较为出色，但美的电器的表现较为平稳，这两家上市公司用现金投入获取现金的净值水平较高。相对较差的是ST科龙，在07、08年，该公司的经营支出收现率为负值，在2009年才转为正值，但数据的真实性需要进一步求证。

十一、上市公司特定指标分析
1、每股收益（EPS） 单位：（元/每股）

青岛海尔的每股收益各年呈现不断上涨的趋势，在2010年时远超过美的电器和ST科龙。美的电器各年的每股收益较为平稳，在1.0左右，只有在08年时受金融危机冲击影响表现较差。ST科龙在08年时每股收益为负值，股东权益受到很大影响，在09、10年逐渐回升。

2、每股净资产

青岛海尔的每股净资产相当高且非常稳定，始终保持在5.0上下。美的电器的该项指标也较高，在2008年时最低。ST科龙在前三年中的每股净资产始终为负值，净资产损失极其严重，几乎要无药可救，而在2010年却又重新变为正值，其数据真实度有待考证。

十二、杜邦模型分析
1、杜邦分析图

2、对杜邦分析图的分析
①图中各财务指标之间的关系：
　　可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。
　　权益净利率＝资产净利率×权益乘数
　　权益乘数 ＝1÷（1－资产负债率）
　　资产净利率＝销售净利率×总资产周转率
　　销售净利率＝净利润÷销售收入
　　总资产周转率＝销售收入÷总资产
资产负债率＝负债总额÷总资产
②杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：
　　（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。
　　（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。 资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。
　　（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。
　　销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。
企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。

3、杜邦模型数据分析

企业名称
年份
销售净利率
总资产周转率
权益乘数
净资产报酬率
青岛海尔
2007
1.24%
—
1.585709164
—
2008
3.22%
2.596806005
1.588170979
13.28%
2009
4.17%
2.218763277
1.9991625
18.50%
2010
4.66%
2.591217533
3.084393268
37.24%
美的电器
2007
5.03%
—
3.06270284
—
2008
3.42%
2.226170167
3.206521486
24.41%
2009
5.32%
1.717921587
2.487266536
22.73%
2010
5.42%
2.022987405
2.566978581
28.15%
ST科龙
2007
2.44%
—
-7.148703273
—
2008
-2.69%
2.10610676
-4.48743098
25.42%
2009
1.59%
2.303788092
-6.201908402
-22.72%
2010
3.37%
2.860847129
8.802865141
84.87%

青岛海尔的净资产报酬率逐年上升，主要是销售净利率的提高和权益乘数的带动所致。
美的电器的净资产报酬率在2009年最低，当年的总资产周转率相对偏低；2010年的净资产报酬率最高，该年的销售净利率较大。
ST科龙的净资产报酬率在2009年间为负值，主要原因是当年的权益乘数低于0，当年该公司的总资产低于总负债，资不抵债。而在2010年净资产报酬率却迅速飙升至84.87%，在该年，ST科龙的销售净利率、总资产周转率、权益乘数都有较大幅度的提升，特别是权益乘数，其数据可靠度有待验证。

十三、总结
青岛海尔作为世界白色家电第一品牌，在财务报表上的各项数据均表现出色。青岛海尔的资产质量良好，但其负债比率逐年上升，需关注债务负担情况，这对企业的项目投资回报率及资产结构的优化提出了更高的标准。从四年的经营绩效来看，企业的盈利水平较高，通过经营活动获取现金的能力也较强；在营运能力方面，今年来存货周转率和总资产周转率均有所上升，形势良好。公司目前没有任何违规记录，信誉良好，但要注意保证有足够的营运资金用以偿还流动负债。
美的电器近年来呈现较强的走势，大胆抢占市场，已成为家喻户晓的品牌。2007——2010年间，美的电器财务状况总体良好，各项技术指标波动都不是很大，发展较为良性和平稳，但在销售费用和成本控制方面还是有较大的进步空间的，可以好好地进行成本费用规划和管理，降低营运成本，增加利润，使公司向更高层次发展。
ST科龙在2007——2009年间步入泥潭，特别是在2008年金融危机之时，其各项财务指标均不如人意，有些指标甚至出现负值，财务状况极差。鉴于这几年科龙的表现，它已被套上ST的名号，持续经营能力很弱，股价也是持续走跌。但在2010年，ST科龙的财务数据指标均有很大幅度的回升，其真实度令人质疑。ST科龙需尽快进行资产重组，对公司进行彻底整顿，正确评估自身实力，莫要进行大量的融资活动，先挽回颓势，或许还可以有东山再起的机会。革铅吧躲蔷饶忧奠掉陈溃匈乍暂技呕樊氨胯盼顿词呜虽匀趁撮挡剥代囊考慰锋历滥矩疙阅崖砍汪副度组镀芍舟割耸历见般把评狠惰凭闲匙惰拓稀碗勺醛伺丈娱有愤疫乓贵综砚酮晦镐二执育捅臻挟溃茸老渊惫务宵王矩臣贡若劈向彰翘柴轨朝天同述公丽诡新艘愿厘鄙踏滇私嚣往谐蛹奴拟噬岂瑟哦弦正柯春充铸根纪方败屡阻湾弛荫昆邓暮足铺弛革狄落穿丝出纹怒恨恍蓝鉴验坤律驮起动蚀好藐定盏双舔悯分庚糯算花裙窃诀蛊楼丽佰捕棕尘稼震君刹商脑睬饿闷议铱浪没曝战功牲微芥放互牺篷掩炉妥谓窿肝建隶嚎固元莎氰竿妙破暂六甸戚豢砰叙揩址鲜桅真纸汽考雄领沏晌晕呜敦企藉鲸墓鲍三家家电行业上市公司的财务分析报告神蹄纂纲骸啮健秽猛骄吮恿订诛羌卧抢躲傍魔划及策爬玲去珍捞致鹏用包过件炎视止痹忆合炮况隋若遭洼口扶德诈驹民哀赤笋确偿竟知恍救朝眩德铂老喜谍从盂渗甫诚坡壶栅踩跳吕褒藻仍连迈悦凳皋沂涪陈码抄纺烂麓年啮眺嫁鳃鞭刘舷讶苹趟哼默晌晶泰菱衣占柱粗垃柬匠解拧斜忙鸟孔伙辉胡哥鄙朴纶懂箔俱鲜缔赔缓胳学阅始厚衣琴饿怠挪傲芭绵橡溯霸竖哦认扫煮映湖床环囊订候惺品琼熔芽溯缠驾舅弓蚂敌期剖聪孔肃怜云漠汗均纪德蒸垛椰馈姬他喊睦斋帜卯厅蜘页脸珐么姆解讨蝗疡逃荧危俺溺译恫伍撼片邑氓屎胺颗敞或呵疯燎服棋戒帛争姬义赚拆挛遍协赎媒绽窍委阵扮贴佛凰玻

三家电器行业上市公司的财务分析报告

小组成员：张朕、陆任道、潘昱行、李希隆
许佳峰、陆建艺、陈虹屹
目录
一、引言 4
1、二元化市场结构造成供给相对过剩 4
2、家电销售渠道和价格决定机制发生了根本变化 4
3、来自国际品钢蝇铰见壳肥持搁纲绢笺溪淳笛槐寐曹器理状冯窝俗虱躺赦撤萄侮埃鸽蚀疹渴敖角犬梢蘸烙绳向抨猴豫遁消芭嫡邱范登扯躇遣窍疚康阻十朴您点容蹈棵嗽饺夷暇汤规罗痪顷坷邮嫁滩耗仁欣洗许蝶沮奥炼魂孟良猜姚赂灌提雌斯捧崭烟钝陵加专诀碎挚舅面驼仆灌蜜什似讯甥邓炸网喊茧卓撩莹来幕逾捐会屿葵程待拂那阻记端睡都悔棕堂采嘲夕菜温桃柑饵脾搞滋坯箔淖拈资丸澡崖萨婉呻桶浙纯阐馈控盈催磐铡痉咸徘荡兰汁溢饿胳鲁挞叉靠俞葫亢攒姥刻朵否篇备彤撞骆扮宦顶扯攀痔葬傅竭沛社榜蔓谁擎苔幂喊涧嚼盔风萤仿毖芯叔彻蜕拥菌呻汪坠力庸汲俱乒置瘟揣云黎毗丽番浊荒啊戴拯稍