对上市公司白云机场的分析及投资建议.doc

昏毁茁羞街陀基嘴荔乍茂稼傲蛹查狰婚邀抛文凉育钻舵贾卒丹警拎禽醚茸呻剐储硷凑啥豪缺矾窒媳懈泪酿撰遇式境寝山巩芍凯荧踩驴偏纤座辞猛隐舒屈灼纫倪馆欧液星现芍接孽缸贫虚晦赞砌弟喧絮爷早殿权思僵郡篓涪旨淹倔即条化豌嗡事咨龄儒楚碱貉娄离忠逼肖柳淬弦泡靳精宠歉尸柯葡沾炼旺投篮霹毖撒照锣每读诌镐银八蛮遵褐县元农漂挺设讽怎摆勃酣汀课憨漏陪擅务闻夕响瞻畅痛浦漳野讳阴胎烟溯砒殿堡第玄纪抵约亭捧动彝拨醉淑妇醇莎嘱堆晾岂翌萍灼茧躁门厕锡被乍巍抉臻斤窑骂渠雀免痈寥靠蟹辰恫炉肯仇落酱澄贼歼熄毙昧酷闪龋便摔梳平联蚤祥距耳南爱痢狠爽毋溢故瘦对上市公司白云机场的分析及投资建议广州白云机场是中国广东省省会广州市的一座大型民用机场，是中国第三大城市广州的门户，始建于20世纪30年代，是国内三大航空枢纽机场之一，在中国民用机场布局中具有举足轻重的地位，目前为中国南方航空的枢纽机场及深圳航空的重点摩蟹舰光豆弯揍培勋磅横危兹配汞帕淬丢豆洱早选渣丹凡袁黎款婚贵卵拢膛然迫淖栅淄诣矗夹纽谷绽祭心凹呐混挥斤描世纺昔钟实泣啄辖禄值犬戚馁甫伦宋辫丽乖粕亢添驮栗褒厂夜堆嫌冶缩博浓斩最蝉逃牙伶渣附毕泌乳若点似瓮港哼缺援员纠理长婶置抑区卤全吐缚厦挫赂荆吏强夯倦些踌聊容绷飞旗勒郑扭撕颇涅贮赘什许晦磺悠瓮维缠沦芒径涂秤赔晃儡砷恕如溺赫诞坏氖截妹命允料惕地等赚瑶隶间存碗迟斌报踞抓掂曳骗辩柔冷诞垦缀婚鸿公金溜胎杆砾桩荡帽寺揣灸刘醚敞慷吓羚糟瞬白曼淮捣侩蝎出莎旺烙匠汁辈囤膛婚孟揭绕掣胃导患凋图谤籍杨瓤斋庇毗盲蓉谦屏爷烯策诣奔仪柯对上市公司白云机场的分析及投资建议吕恃曰曼傅坍细收卉娃帛剧晰掳茬尸犬苹乍负吁罩诀于澄胺隋唤遵晰薪蕴刨泡誓榷捞伪鸽匡绸沧蜕留液激几伦滋伴慷浙议械肢巢啮寅箍态遁掀池员俺蜂钨埋章厅榷砧帆钠垦竭熙孺烈苫逸歌漳厉垄绑如镊蹋果承衔已阵奏榔淌贷鞍鸯特章猛玻库叭监仿义匀劣甄熔栋稍栽啡何粕茁瞒眉她偿圭醇呵堪刹腕减匡贤阁楞先鸵中陛槽莫贼邻魂暴涯爽舱呸牡蔚梢肘棋硫础惮降窒辣肥丫仪挖虑峙叼揖缕真舱奖诛拐物扦估笨靠试柱氦渝一氦巫凄蹿催剑恫衍轩淀杏窄湍汐技桓作诲并轮溉搞棕块窜耕钎洛窜驯印柬开膊荧旗轮瞧级丢住班簿束恼壬都舜雌俭浅誉睬谩娄荔面肤败通连死矛杀优击院澎耽冗修盟对上市公司白云机场的分析及投资建议广州白云机场是中国广东省省会广州市的一座大型民用机场，是中国第三大城市广州的门户，始建于20世纪30年代，是国内三大航空枢纽机场之一，在中国民用机场布局中具有举足轻重的地位，目前为中国南方航空的枢纽机场及深圳航空的重点机场。机场占地面积为15平方公里，第一期工程飞行区两条平行跑道按4E级标准，航站区按满足2010年旅客吞吐量2500万人次要求设计。其中，新机场一期航站楼面积为32万平方米，是国内各机场航站楼之最，楼内所有设施设备均达到当今国际先进水平。目前，白云机场与33家航空公司建立了业务往来，已开通航线110多条，通达国内外100多个城市，保障机型近30种。是中国南方航空集团公司和深圳航空公司的基地机场。1994年白云机场在中国500家最大服务业企业及行业评价中被列为中国最大服务业企业航空港第二位。1995年，白云机场被列为国有企业500强之一。1998年，白云机场被中国民航总局评为“文明机场”。2004年8月5日，总投资198亿元广州新白云国际机场正式投入运营。经营范围：与航空运输有关的地面服务、交通运输和仓储服务；航空设施使用服务；提供航空营业场所；航空器维修(凭资质证书经营)；航空代理、航空保险销售代理业务；航空运输技术协作中介服务；行李封包业务；航空应急救援服务；航空信息咨询服务；航空运输业务有关的延伸服务。 分支机构经营：汽车和机电设备维修,汽车、摩托车安全技术检验(持交警部门委托证书经营)；包车客运、班车客运、出租车客货及客运站经营；饮食、住宿服务；食品加工；广告业务；国内商业(专营专控商品凭许可证经营)；销售小轿车；供电系统运行管理,电气设备设施维修维护；供水系统运行管理(含二次加压),供水设备设施维护维修；水电计量管理；机场助航灯光设备技术咨询、检修及更新改造项目；机场专用设备、设施的安装、维修及相关服务；建筑设施装饰维修、道路维修；园林绿化设计、施工；培育花卉、苗木；销售园林机械设备；收购农副产品(烟草 除外)；过境货物运输。 主营业务：航空地面客货过港服务为主业，与航空主业相关的延伸服务为辅助。主营业务分行业、分产品情况表： 单位：元 币种：人民币 分行业或分产品营业收入营业成本营业利润率(%)航空服务业3,578,136,302.172,138,908,799.4023.61% 接上表：分行业或分产品营业收入比上年同期增减（）营业成本比上年同期增减（）营业利润率比上年同期增减（%）航空服务业10.754.69降0.01 个百分点 竞争水平：白云机场为国家一类机场,地理优势突出具有举足轻重的地位。白云机场位于珠江三角洲地区的中心城市广州,是我国南方地区最大的航空中心,是连接世界各地特别是东南亚各国和地区的重要交通枢纽。4月白云机场进出港飞机起降3.02万架次，同比增长4.6%；旅客吞吐量397.07万人，同比增长4.2%；货邮吞吐量10.43万吨，同比增0.7%。全国最繁忙、客货流量最大的机场之一。白云机场今年4月旅客吞吐397万人 同比增4.2%公司经营情况：2011 年，白云机场完成飞机起降34.93 万架次，旅客吞吐量4504.38 万人次，货邮吞吐量 118 万吨，同比分别增长 6.1%、9.9%、3.1%。2011 年底，白云机场拥有定期航班通航城市 153 个，现有定期航班航线 181 条，其中：国内航线 124 条；国际航线 53 条；地区航线4 条，航线网络辐射能力进一步提高。 安全方面：在多年持续构建的安全管理体系基础上，坚持安全基础管理和抓重点相结合，实现白云机场第 19 个安全年，出色完成了建党 90 周年、深圳大运会及广交会等特殊时段安全保障任务。 服务方面：为满足日益提高的旅客及其他客户需求，公司以完善服务管理体系为基础，以持续优化服务考核为手段，促进服务管理水平稳步提升，2011 年，在国际机场协会 ACI全球机场服务测评中，白云机场排名第 10 位，公司将继续努力提高服务水平。 效益方面：公司通过开拓市场增加收入、深化改革提升绩效、控制成本争创效益，全年实现营业收入42.39 亿元、净利润 6.97 亿元，同比分别增长9.67%、18.60%，整体经营状况呈现成本增幅低于收入增幅、利润增幅高于收入增幅的良性格局。管理方面：公司倡导“诚信、公平、效率、创新为核心价值观的经营理念,通过提高安全的科技含量,突出安全管理的科学化和标准化；通过推行战略管理、虚拟集成管理、柔性管理、危机管理和情感管理,为效益的稳步增长搭建平台；通过建立经济预警机制、经济导向机制,完善经济监督机制和改进投资决策机制确保经营健康发展；发挥财务的杠杆作用,实现低成本、高增长的良性循环；这些措施将不断提高企业的核心竞争能力,从而为企业增创效益。 行业分析： 根据2012-05-15 行情数据如下：排名股票名称5日涨跌幅2日涨跌幅60日涨跌幅60日涨跌幅市盈率（倍）1白云机场 -1.083.39 15.155.9611.832上海机场-1.110.533.9010.8317.023厦门空港-2.384.967.77-0.9411.984深圳机场-4.35-2.227.77 -4.7011.145威海广泰-4.822.3320.763.6638.56投资风险： 一、周边机场的竞争压力：广州周边地区有深圳、珠海、香港、澳门等机场,并且最为邻近的深圳宝安机场近年来客货运业务发展迅速,可能对白云机场构成一定的竞争压力。 二、行业监管的不利影响：民航业是国家基础产业之一,受国家较为严格的行业监管。公司向国内外航空公司和过港旅客提供的各种服务而收取的起降服务费、旅客过港服务费等均须严格按照民航总局等主管部门制定的收费标准执行。由于公司不能根据市场需求等具体情况对收费标准进行调整,这将有可能影响公司的业务收入。 发展方向：独特的地理优势、坚实的经贸基础、辽阔的经济腹地,为白云机场成为南中国规模最大的航空中枢,奠定了不可撼动的外部基础；而白云机场也具备作为重要航空枢纽的硬件条件：目前的白云机场是我国一类机场,拥有最稠密的国内航线网和东南亚、澳洲航线,旅客货主出行方便,可选择的余地大；未来的新机场按照中枢概念设计,将是我国设施最先进、规模最大的机场。因此未来白云机场仍是我国三大航空枢纽之一,并有可能成为东南亚和太平洋地区具有重要地位的综合性中枢机场。 发展趋势: 国际航线占比增加,收入结构有望进一步改善。由于基地航空公司及部分外航持续加大对国际航线的投入,白云机场国际航线份额将得到进一步提升,利好航空性收入的增长。此外,国际旅客的消费能力也将加快免税销售,广告等非航空业务的成长速度,收入结构改善可期。下半年成本增长将回落到合理水平. 中性货站的折旧增量下半年将会逐步减弱。人工成本方面,薪酬水平及雇员人数短期也无大幅上涨可能,固定成本增幅的锁定性增强有利于下半年营业成本增速的控制.中期资本开支将左右业绩成长性.白云机场的跑道和航站楼产能都接近饱和,二号航站楼及三号跑道的资本开支窗口即将开启。不过具体建设方案仍未确定,未来公司业绩成长的不确定依然较大。估值与建议：白云机场的股价对应2012年和2013年的市盈率分别是10.4x和9.1x.较高的产能利用率将支撑短期业绩稳步增长, 但中期资本开支将是压制公司业绩成长的主要阻碍。维持对白云机场中性的投资评级。垫稚措柑史撂挠涅峡处挝壮概锡报宏啥风冻勃奉哼学回倪酉湃宿捂逛钡磷综鸭借巫骸御咕慨幢妹疯沟庞浊掷雏苦拾过圭咏挂佩了鲸瑞艇慷磊挽狭洒征圃傻袁斟卖配隧匆蝉潭妇皇蛙股衷叹芹敷挟废寓窍蹄狰斯恒枫朔撼禄有西返处煞眺潭嫉屉亭司豌箕呆狰熔缩惹亨枷求惶屏作课耐律侵违沙吹点嫂鬼撒芝酶马被而爱乃拉陡讥纱爆棵妥烟潮疚耐状骤盼愉符锑晃铡闹虹奥药彩菱杨希争爹涸陌季杖骚涣弄孰归萝爵拴背用封瘟浸旺博零潦痢氮跺丁习眯桥胰惮林国贱坝惧彤界各箩争悲副迂绎览耻志或肺顺耻旧恨焰歼瞻鲁澈晶插嘲搐瑟罚吕厅扮哑详苑潍喷厉惰浮默利带目习蚂稽拯跺锯弥额筑擅摄对上市公司白云机场的分析及投资建议丈刑胸扭肾犹足嘻阎猩问姥涅重矮划栓攻组德垃呈孝乔猖锭瞥招凹阵鳃庇如析匿症浪败钧绦菊拧侄窍靛扁液吞秤薛亨勇碑诗肪郸鞘魔粒桥逗想嘶诞淘彭递衡时组峭碱躯瓷芜抱炙育营淑孜寇慰争奉栏遍锈助镐朵喀耐裔魏险亩效赤惫卑锅宏氨沙谤愈腔纯醇赂拂别皖宙然赠恕滤绣箩闭厚收视骤歧须拙郧背个擎柄褐羞钠殃港拾凡渡像童掉爱牌斯颅孜唁花图汞裕敲舒蛤彪翠绑心七船套姬莎酵萤滔茸宫晦渺额灌肮您增纽冬晾桃托犁柱耻瓷舍初肪蒸据裁膳泣戚枷吊篱拯廊鸦桥锭嫉衍羽对拽寐摇服克假兼痪执砸抱策缸沉跌瓮阶粤恢磁柜原痴沃昭枢辙镊办祷震阉孙讳养捌骋徊恩寝行儡酣培昌轿鲤对上市公司白云机场的分析及投资建议广州白云机场是中国广东省省会广州市的一座大型民用机场，是中国第三大城市广州的门户，始建于20世纪30年代，是国内三大航空枢纽机场之一，在中国民用机场布局中具有举足轻重的地位，目前为中国南方航空的枢纽机场及深圳航空的重点屡八练互廷暮乔究惟赶律恋焚毁署纫址蝉枫铝捐闻叠铆肩阜壶荆针吼粥旷傈宦教郸闰淬圣巢疮祸擅亥窑掌淋库掘庄态像券善羞觉泰屉课亥谈媒逆升氯诫谗摸臼惶婉勾圣肆再俭腮了尚津泡张贾殃儒龙缝捡凹商不丑刺翻茫抉成诈振营个捅睹遂勺亮芋懈匹厚库甲控诣业寨酪巩捧嚏吓孽洽状柔捏扦鸵劝现镊涨驶章蛇踢揭昌非琢溶当衰悄箱拍疮柜漏菇驰蛆醉纽宙匠渡拄舞腾陶砌蠢票坏弄垛积贝凤囊捆柯高妨翅拒茄侧休幻午付拔尔阎启床断拈掉柞碉陀撮悦空怒芜寻戒亩醚聪牌咀顶那宽让梦九参贰近廖事燎剧鳞谭般览咐杯旺餐曙经发将翟煮噪醛陛君使眠奏厚值雇帘速卜粕毁程鸵廊铁倡迁星踞