铁汉生态公司投资价值分析.doc

深圳市铁汉生态环境股份有限企业投资价值分析表企业简介深圳市铁汉生态环境股份有限企业成立于 年9 月9 日，由深圳市铁汉园林绿化有限企业整体变更设置，注册资本4,606.06 万元，注册地为深圳市福田区车公庙天祥大厦4D，主营业务为生态环境建设工程施工。企业经营范围为:水土保持,生态修复,园林绿化工程施工和园林养护,生态环境保护产品技术开发(不含限制项目);风景园林工程设计专题乙级,造林工程规划设计,造林工程施工(以上各项按资质证书经营);苗木生产和经营,进出口业务(按深贸管准证字第-4017号证书办),清洁服务(不含限制项目).企业上市时间：-03-29, 证券代码:300197. 本次发行股数 1,550 万股企业管理队伍企业董事会由7 名董事构成，其中包括3 名独立董事。企业监事会由3 名监事构成，其中股东代表监事2 名，职工代表监事1 名。企业高级管理人员包括总经理、副总经理、财务总监和董事会秘书。企业经营管理层保持稳定。股东大会、董事会、监事会、管理层互相之间权责范围和工作程序，完善和规范了企业治理构造企业。企业员工总数为243人，其中研发人员占企业员工总数21.81%，管理人员占24.28%，财务及工程人员各占11.11%和42.80%。投资要点1、企业重要从事生态环境建设工程及施工，业务范围涵盖水土保持、生态修复、园林绿化工程施工、园林养护以及有关技术研发、苗木培养、工程设计等。企业是深圳地区绿化龙头企业，是国内少数可以同步从事生态修复及园林绿化两个领域业务企业之一，在生态修复领域具有突出竞争地位。2、企业是国家高新技术企业，拥有都市园林绿化企业一级、风景园林工程设计专题乙级资质及造林工程施工乙级、造林工程规划设计丙级资质，已通过ISO9001:、ISO14001:、GB/T28001:认证。企业共获得国家专利9项，拥有裸露坡面生态恢复新技术，有机物垃圾高温发酵生物肥、抗旱型植物生长调整剂产业化技术，环境友好、节能减排液压客土喷播技术以及边坡复绿特种专用植物繁育、园林大乔木免剪移植等多项生态修复、园林绿化技术，在技术水平、施工质量等多方面具有领先优势。企业拥有生态修复及园林绿化双领域施工和跨区域施工能力，先后承建了广州南沙开发区采石场整改绿化工程、海南三亚大隆水库边坡水土保持工程、深圳市南坪迅速路绿化景观工程、江西鹰瑞高速绿化景观工程等标志性生态环境建设精品工程项目，获得了全国绿化工程百强企业等多项荣誉，已形成良好品牌声誉。企业行业前景近二十年来，伴随我国都市化进程加紧和房地产迅速发展，地产景观建设也获得了迅速发展。近十年来，我国在道路和水利工程建设方面加大了投入，与此同步，国家也投入大量资金用于修复基础设施建设导致生态破坏。近来几年以来，有关部门开始重点投入矿山生态修复和沙漠化治理等方面国土整改工作，其中生态修复已成为一种新兴生态环境建设领域。生态修复工程对企业技术能力规定较高，在某些复杂大型生态修复项目上（如岩石边坡等）涉足企业很少，市场竞争程度不高，而园林绿化企业众多，市场竞争较剧烈，因此生态修复工程毛利率高于园林绿化工程.建设生态型、经济型园林已越来越得到社会各界承认，对园林绿化建设提出了提高植物成活率、减少后期养护成本等生态化规定，这就需要在园林建设中更多考虑采用生态修复有关技术。用生态原则进行园林建设，营造自然平衡态环境，是园林绿化建设未来发展趋势。企业行业优势铁汉生态为国家级高新技术企业，是国内生态修复领域开拓者和技术领先者、园林绿化领域区域龙头。企业自成立以来专注于生态环境建设行业技术研究开发及其在工程中实际应用，目前在生态修复领域拥有4项科技成果、4项专利，并有2项专利在申请，也是该领域技术领先者。铁汉生态在深圳园林企业中排名第一，园林行业区域龙头，并具有很强跨区作业能力。 年度、 年度企业主营业务收入增长率与重要上市企业对例如下：企业名称 年度 年度东方园林 40.48% 53.91% 广东棕榈 35.94% 23.65%平均 38.21% 38.78%该企业 67.82% 65.52%发展至今，企业已成为国内少数可以同步从事生态修复及园林绿化两个领域业务企业之一，并在各领域都具有较强竞争优势，尤其在生态修复领域具有突出竞争地位。1、生态修复领域竞争地位长期以来我国对环境保护及生态治理工作重视不够，生态修复业务在我国起步较晚，技术储备较少，从业企业一般规模较小，年产值大都在千万元如下，并且大都只能从事某些初级生态修复工程（如平面及土质边坡等），在生态修复领域内尚未出现具有绝对影响力与号召力企业；我司成立之初重要从事生态修复业务，一直致力于生态修复有关技术（包括植物选培技术、土壤处理技术、工程施工技术等）研究开发，并将其积极应用于工程施工中，是国内最早从事生态修复业务企业之一，为国内生态修复领域市场开拓者。我司是国内少数几家可以进行复杂环境下跨区域生态修复工程施工企业之一， 年10 月我司被深圳市风景园林协会评为“深圳市特色园林企业（生态修复）第一名”。2、园林绿化领域竞争地位国内园林绿化领域行业集中度较低，任何一家园林绿化施工企业占有市场份额均不高，该领域尚未出现可以主导国内市场格局大型企业，不过已经形成了地区性龙头企业，这些企业在区域范围内具有较高著名度及市场竞争地位。国内园林绿化建设逐渐由单纯强调美观向重视美观及生态并举转变，将对行业内竞争格局产生影响，给有能力进行大型工程施工、掌握生态修复关键技术企业提供更多发展机会。企业以生态修复业务为基础，以生物固碳、低碳经济生态理念指导企业经营方向，把握人们在园林绿化工程中对生态理念越来越重视发展机会，加强企业品牌建设，通过生态修复业务带动园林绿化业务，使企业在园林绿化领域业务收入迅速提高，竞争地位明显提高生态环境建设工程施工行业市场规模巨大，从业企业数量多，规模一般较小，任何一家企业市场拥有率均不高，在生态修复及园林绿化领域内都尚未形成具有绝对优势龙头企业，相较于竞争对手，发行人具有掌握行业关键技术，业务成长性突出，跨领域、跨区域施工能力等方面优势。目前，发行人已发展成为国内少数可以同步从事生态修复及园林绿化两个领域业务企业之一，并具有较强综合竞争优势，尤其在生态修复领域具有突出竞争地位.企业关键竞争优势1.技术优势:其技术包括生态修复技术和园林绿化技术.企业共获得国家专利9 项、正在申请专利7 项；科技成果登记证书4 项，其中“裸露坡面生态恢复新技术产业化项目”入编高新技术产品及成果推荐目录，并于 年6 月1 日被确定为农业科技成果转化资金项目；获得技奖励两项，其中“裸露坡面生态恢复新技术研究”获得第七届中国花卉博览会科技成果技术研发类银奖，“水土保持技术在飞来峡水利枢纽工程建设应用研究”获得广东省水利学会水利科学技术奖二等奖。2.严格工程质量控制优势: 企业通过ISO9001: 质量管理体系认证，并制定了工程质量控制制度，对工程施工每一种环节进行质量控制。企业视工程质量为安身立命之本，在施工过程中一直坚持“质量第一，顾客至上”基本原则，重视工程质量管理。3.同步在生态修复及园林绿化两个领域施工优势:老式园林绿化企业大多脱胎于市政园林绿化部门或为市政园林绿化服务民营企业，受制于技术储备、综合施工能力等原因限制，无法进入生态修复领域；而大多数生态修复企业规模偏小、施工经验局限性，并且受植物选培、基质配置、施工技术限制，只能从事某些简朴生态修复业务（如平面或土质坡面等）或小型园林绿化项目，不具有进行复杂地理环境生态修复（如岩石坡面等）或大型园林绿化工程施工能力。该企业在生态修复领域具有明显竞争优势，同步积极顺应园林绿化生态化发展趋势，凭借生态修复领域综合优势积极开拓园林绿化领域业务，汇报期内企业在生态修复和园林绿化领域业务均获得了迅速发展， 年度、 年度我司生态修复工程收入增长率分别为23.04%、51.65%，园林绿化工程收入增长率分别为118.56%、79.63%，是少数有能力同步涉足生态修复及园林绿化领域企业，并且在两个领域均有较强竞争优势，这种复合竞争优势将为企业未来迅速发展提供可靠保障。4.跨区域施工优势：该企业是少数已经开始在全国范围内开拓业务企业之一，目前在全国范围内共开设有10 家分企业，并拟在梅县等地建立苗圃基地。企业已经初步形成立足华南辐射全国业务态势，近几年企业来自于华南以外收入占营业收入比例迅速提高，汇报期内分别为7.47%、13.63%、22.74%和45.49%。5.管理及人才优势：企业自 年成立以来，关键管理团体保持稳定，企业创始人员刘水、张衡、陈阳春均为景观生态学有关专业毕业，是企业其他关键人员，关键管理团体组员稳定有助于企业未来长远、稳定发展。企业除了具有稳定关键管理团体之外，还拥有一支稳定高素质人才队伍，既有副研究员1 人、高级工程师9 人、一级建造师4 人、二级建造师10 人，中级职称以上员工有41 人，企业业务骨干及项目经理一般通过企业内部培养产生，对企业具有较高忠诚度。企业积极探索多种措施对员工进行鼓励，如通过木胜投资对关键员工进行股权鼓励，有助于企业未来正常稳定经营。企业风险原因一经营性现金流量净额为负导致经营风险汇报期各期，该企业经营活动产生现金流量净额分别为-101.30万元、-220.21万元、-298.45万元和-4,116.36万元。我司经营性现金净流量持续为负，重要是由我司业务迅速发展所致。我司属于工程施工类企业，在工程项目各环节需支付投标保证金、履约保函保证金、预付款保函保证金、工程周转金等款项，同步伴随企业所承接工程项目规模逐渐扩大，工程结算周期也对应延长，导致近年来企业在业务迅速发展同步经营性活动现金净流量持续为负，目前我司主营业务产生现金能力不能完全满足业务迅速发展需要。汇报期各期，企业营业收入分别为9,215.81万元、15,158.39万元、25,342.52万元和29,544.22万元，业务高速扩张给企业带来较大资金压力，工程项目配套资金局限性，将影响企业业务发展速度，甚至导致工程项目无法正常施工。二市场竞争风险生态环境建设工程业务涵盖生态修复及园林绿化两个领域。生态修复工程领域在我国起步较晚，并且技术壁垒较高，大多数企业规模偏小、研发与施工经验及技术储备局限性，重要集中在小型技术含量低生态修复工程上，且竞争较为无序有能力进行复杂地理环境上大型生态修复工程施工企业不多，竞争程度不高，工程利润率较高，未来也许会有其他企业通过内部研发或购置方式获得生态修复关键技术进入该领域，加剧市场竞争程度，使生态修复领域整体利润水平减少。在园林绿化领域，具有不一样等级资质从业企业众多，截至12月31日，具有都市园林绿化一级资质企业为372家，剧烈市场竞争也许使园林绿化工程整体利润水平减少。三、净资产收益率下降风险 年度、1-9月企业扣除非常常性损益后加权平均净资产收益率分别为39.50%、43.19%、39.28%及23.89%。本次发行完毕后，企业净资产规模将大幅度提高。募集资金投资项目从实行到产生效益需要一定期间，因此，短期内企业存在净资产收益率下降风险。四、部分高端苗木被控制风险高端苗木是指用于高端别墅、高档地产小区、大型旅游景区、重要市政绿化工程宝贵、大规格、造型优美或独特高档园林绿化苗木，重要品种包括罗汉松、海枣、红豆杉、檀香、狐尾椰、鸡爪槭、土沉香、红枫、日本黑松、白皮松、雪松、加拿大红枫、香樟等。高端苗木按照其特点大体可以分为三类： 宝贵苗木，该类苗木培育困难、成本高，市场稀缺 大规格苗木，该类苗木生长周期较长，而目前都市绿化、小区、景区等绿化建设，需要诸多大规格苗木，市场呈供不应求态势 造型优美或独特苗木，该类苗木具有较高欣赏价值和深刻寓意，需因树制宜进行整型，培育周期较长，从选苗到造型成功，需要几年甚至十几年以上时间，特种造型树资源比较稀缺.伴随发行人业务规模扩大，承接园林绿化工程越来越多，对高端苗木需求越来越大。目前，发行人自有苗圃基地局限性，绝大部分苗木需外购，高端苗木比较稀缺、价格昂贵，市场轻易被人操控，假如高端苗木被人操控，将提高企业采购高端苗木成本及难度，加大企业工程成本，减弱企业承接高端园林绿化工程能力，并使企业已中标部分园林绿化工程施工进度受到影响，这将对企业高端景观园林业务盈利能力产生不利影响。五、内部管理风险本次发行结束后，企业资产规模、项目规模、员工数量将大幅提高，需要企业在资源整合、市场开拓、技术研发、工程质量管理、财务管理、内部控制等诸多方面进行调整，对各部门工作协调性、严密性、持续性也提出了更高规定。假如企业管理层素质及管理水平不能适应企业规模迅速扩张需要，组织模式和管理制度未能伴随企业规模扩大而及时调整、完善，将减弱企业市场竞争力，存在规模迅速扩张导致管理风险。六、人才储备局限性风险该企业处在迅速发展阶段，本次发行完毕后，企业业务规模将迅速扩张，本行业尤其是生态修复领域对从业人员经验及技术水平规定较高，在业务规模迅速扩张过程中急需更多有丰富行业经验技术人才，假如企业人才储备无法满足业务迅速发展且无法从市场上招聘到合适专业人才，则我司发展将受到制约。七、募集资金投资项目风险本次发行募集资金投资项目拟用于增长项目配套资金及建设苗圃基地，扩大该企业苗木种植规模及生态环境建设工程施工业务规模。该企业对募集资金投资项目进行了充足可行性研究，但仍存在项目建成后因生态环境建设工程市场发生不利变化，使募集资金投资项目效益无法所有实现风险。八、宏观调控政策风险该企业从事生态环境建设工程施工业务波及基础建设、矿区开采等形成创伤性地表生态修复、沙漠化治理、园林绿化等领域。生态修复领域与国家对基础建设投资、环境保护等宏观政策亲密有关，国家宏观调控政策对生态修复领域市场需求有一定影响；房地产行业受国家宏观调控影响比较大，地产景观建设项目投资也会因政策调控而受到影响，政府对房地产市场进行宏观调控，将对我司房地产景观绿化业务产生一定影响。汇报期内，房地产绿化业务当期确认营业收入占营业收入比例分别为20.28%、49.73%、42.48%及33.51%，其中住宅类房地产地产绿化业务当期确认营业收入占营业收入比例分别为19.98%、28.37%、24.60%、23.60%。九、自然灾害风险该企业本次募集资金部分用于扩大苗木种植面积，苗木种植易受旱、涝、冰雹、霜冻、病虫害、地震等自然灾害影响，假如我司苗木种植基地所在地出现严重自然灾害，则将对我司苗木种植及工程施工进度产生不利影响。十、潜在诉讼风险企业从事生态环境建设项目波及设计、施工、监理、试运行等多种环节，参与主体较多，企业也许面临多项责任和风险，如因施工质量不合格而导致赔偿责任，项目实行过程中也许发生人身、财产损害赔偿责任，或因不及时付款而产生材料、人工费等清偿责任，以及因业主迟延付款导致债务追索风险等，上述责任及风险均也许导致潜在诉讼风险，对企业正常生产经营导致影响。汇报期内，发行人未发生以上诉讼或纠纷。十一、大股东控制风险本次发行前，我司控股股东、实际控制人为董事长兼总经理刘水，其持有我司31,795,396股股份，占企业总股本69.03%；本次发行后，刘水仍将持有企业51.65%股份，处在绝对控股地位。虽然企业章程就控股股东、实际控制人诚信义务、关联股东和关联董事回避表决制度等做出了规定，并建立了独立董事监督制约机制等一系列制度，同步刘水出具了防止同业竞争承诺函，但仍存在刘水运用其控制地位，通过行使表决权对企业发展战略、生产经营决策、人事安排和利润分派等重大事项实行影响也许，从而影响企业决策科学性和合理性，并也许损害企业及企业其他股东利益。十二、承担代扣代缴发起人个人所得税风险企业在由有限责任企业整体变更为股份有限企业时，企业暂未代扣代缴自然人发起人个人所得税有关税款，企业也许存在对整体变更时发起人应缴纳个人所得税未代扣代缴风险。对企业也许存在对整体变更时发起人应缴纳个人所得税未代扣代缴风险，企业各自然人发起人已经作出承诺“如若由于深圳市铁汉园林绿化有限企业以净资产折股整体变更为股份有限企业时，由于留存收益折股导致国家税务主管部门规定本人承担缴纳所得税税款义务及/或税务惩罚有关责任，或规定深圳市铁汉生态环境股份有限企业履行代扣代缴义务，本人将无条件全额承担本人应缴纳税款及因此所产生所有有关费用，保证深圳市铁汉生态环境股份有限企业不因此遭受任何损失。”企业上市前三年财务报表分析在期间其合并资产总额、负债总额及股东权益总额均逐年上涨，其中涨幅大，增长缓慢。其合并利润大幅度增长，但在净利润则有所下降。