资产管理行业格局的市场化重构-黄红元.doc

精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-黄红元：资产管理行业格局的市场化重构上海证券交易所总经理黄红元先生为巴曙松、陈华良、王超等联系第八年推出的年度报告2013年中国资产管理行业发展报告作序 转型与结构调整已经成为当前中国经济金融发展的关键词之一，资产管理行业作为金融体系中的重要一环，近些年，特别是2012年以来，进入了金融创新活动异常活跃的时期，形成了自上而下的行业放松管制和自下而上的探索突破相结合的发展态势。2012年政策环境的巨大变化，市场化方向主导了政策的变化，原有的分业经营限制被逐步淡化，不同金融机构可以开展类似的资产管理业务。在此之前，中国的资产管理行业总体上是在机构监管格局下，由各自领域的监管机构主导不同领域的分工格局，基金公司和券商设计产品和投资，银行和券商进行基金产品和券商理财产品的市场营销，保险作为机构投资者配置基金产品和券商理财产品，不同机构根据各自机构的特点，在资产管理行业产业链上形成分工。在新一轮监管创新下，这一分工结构将被逐步打破，券商、保险等机构都可以直接开展公募业务，有实力的机构可以全产业链参与资产管理业务，涵盖从产品设计、投资管理、市场营销等环节可以充分发挥规模效应和协同效应此次资产管理行业的政策变革，不仅会促成整个行业格局的市场化重构，对于中国金融体系的转型也具有重要的意义。 资产管理行业，在金融体系中靠近需求端，将金融市场和金融机构的产品供给与投资者需求联系起来，资产管理行业扮演着满足投资者需求和引导需求的作用，同时，也对金融体系的产品供给进行整合。在金融体系发展处于初级阶段，存在金融抑制时，有限的金融产品供给相对投资者需求而言严重供不应求，因而与产品供给直接联系的融资功能成为金融体系的主要关注点，也是政府对于金融体系最为重视的功能，此时，不需要资产管理行业的存在，个人投资者也可直接参与。但是在金融体系发展到一定阶段，相对于GDP等经济体量具有可观的存量金融工具规模时，金融工具的供给与投资者需求之间供不应求的缺口甚至已经发生逆转，此时再单纯强调金融体系的融资功能，非但无法促进融资规模的增加，反而会加大金融体系的风险。而通过资产管理行业对金融体系的产品供给进行整合和对投资者需求的引导和满足，可以深化金融体系的产品供给结构，促进投资者金融资产组合的多元化。 而此次资产管理行业的变革，就是通过在需求端率先进行市场化改革，通过下游需求的多元化来引导上游的供给创新，进而带动整个金融体系的多元化和创新程度，这一改革路线具有中国渐进式改革特色。这一思路在银行和信托理财产品的发展上尤为突出，银行理财产品和信托理财产品分别作为存款和贷款利率市场化的变通手段，通过需求端的市场化改革来激发居民的投资理财需求，使得存量财富的“活性”增强，使得金融机构根据需求来逐步适应性创新，在当前时点，推出存贷款利率市场化的改革措施已是水到渠成，对于金融机构业务的冲击已经减少很多。利率市场化改革对于国内金融体系的改革路线具有里程碑意义的重大事件，就这样，通过银行和信托理财产品三年的孕育而得到“润物细无声”般的渐进式发展。这一领域的发展经验，对于未来资产管理行业的发展以及与整个金融体系转型的配合具有重要的借鉴意义。 而银行和信托理财产品发展中最为重要的宗旨就是市场化机制，银行和理财产品的设计和发行都是采取备案制，预期收益率自主决定，自主的市场竞争机制使得这些机构充分发挥创造力，从房地产融资到矿产融资，从民营企业融资到与政府平台合作，理财产品的规模不断壮大，尽管当前存在一些风险，但是从市场的主流评价看，不少人还是认为银行和信托理财产品的发展还是为多元化融资结构、促进资源有效配置做出了巨大的贡献。未来资产管理行业在此次市场化政策改革的带动下，将逐步发挥市场化机制的作用，利用创新和多元化的资产管理产品和服务的供给，实现对财富存量的有效配置。更加深远和宏观的影响，在于通过需求端的引导和整合促进供给端的转型，实现金融体系转型的大趋势。具体体现在：一、促进债券市场健康发展，提升直接融资比例。债券市场作为直接融资的重要主体其比例迅速提升，债券市场规模从2002年不到3万亿的存量，发展到2012 年末26万亿的规模。十年前，我国债券市场全年发行量在1万亿元左右，交易量10多万亿元；十年后，年度发行规模达到8万亿，交易量超过240万亿元。在社会融资结构中，信用债占比从不到2%上升到14%。尽管债券市场在规模上已经实现了爆炸性增长，但是依然存在结构性缺陷，交易主体同质化等问题。针对这一问题，从资产管理行业来看，债券是资产管理的重要基础资产，特别是对追求绝对收益的投资者而言，债券占投资组合的比例要明显高于股票，只有这样才能实现财富的稳健增长。但是之前我们资产管理行业的产品供给能力偏重于股票领域，基金和券商都是以股票投资见长，随着保险可以发行公募资产管理产品，可以发挥保险在债券投资和绝对收益领域的专长，有望能够改变债券市场的投资者结构，促进债券市场的结构趋于改善。 二、存量资产盘活，支持经济转型。中国经济过去三十年的高速发展，不仅积累了巨额的居民财富，储蓄存款高达100万亿，而且形成了大量的优良资产。这些巨额的存量财富和资产，在转型过程中应该加以妥善利用。转型的过程，也是财富重新分配的过程。在70 年代，随着日本和欧洲的崛起，美国重化工行业的国际竞争力日趋下降，迫使美国转变经济增长方式和优化产业结构，重点发展高新技术产业和开发国内消费市场。到了 1982 年，经济增长的转型在股市中得到了体现。前 10 大行业发生了很大的变化，依次是：石油、金融、营业设备、公用事业、健康、零售、通信、家庭、化工、汽车。而运输、钢铁、电气设备这三个行业大大落后。在这一转型过程中，资产管理行业通过投资行为参与不同行业的市值变迁，实现财富的保值增值。存量资产证券化对于金融体系的创新能力构成重大的挑战和机遇，既能为经济转型提供的必要的金融支持，也可以丰富金融市场的层次。对于资产管理行业来说，提供了重要的另类投资机会。由此可见，在转型过程中，资产管理行业对于存量财富和资产利用的好，事半功倍，不仅实现了金融对于实体经济发展的支持，而且实现了财富的保值和增值；利用不好，一损俱损，经济陷入停滞，财富也将大幅缩水。 三、丰富机构投资者队伍，构建和活跃多层次资本市场。构建多层次资本市场是国内金融体系未来的发展发向，但是多层次资本市场并非简单通过规划和政府引导实现的，必须有赖于市场投资者的自发参与，特别是以众多资产管理机构为代表的机构投资者的积极参与，才能使得多层次资本市场发挥资源配置、合理定价、流动性充分等应有的功能。 可见，当前资产管理行业格局的市场化重构无论是对于资产管理行业本身，还是整个国内金融体系的转型都具有重要的意义，当前从事资产管理行业的各类金融机构应该转变经营思路，勇于创新，认清并积极拓展自身在市场化的资产管理行业格局之中的定位。 巴曙松研究员带领的资产管理行业发展报告研究团队，持续对资产管理行业的发展路径进行跟踪研究，已经形成了把产业发展理论分析和金融机构实务经验有机结合的研究分析框架，这一研究方法以及研究结论对于当前正在进行市场化格局重构的中国资产管理行业而言具有重要的重要借鉴作用，有助于为正处在“转型困惑期”的资产管理机构寻找转型突破口提供参考。第一，市场化机制主导的格局重构，更加依赖于资产管理机构依靠自身的资源禀赋来制定能够发挥比较优势的竞争战略。因此，报告中汇集了来自资产管理机构的转型发展思路，具有较高的实战价值；第二，如何避免低水平同质化竞争和寡头垄断现象，在行业内形成多元化、协同化的良性竞争环境，这需要在市场竞争机制之外，通过监管、行业自律等方式加以引导和规范，对于这一问题，报告也进行了理论和国际比较研究；第三，正如上文所说，当前资产管理行业的市场化转型，是在中国宏观经济从偏重投资的工业型经济向偏重消费的服务型经济转型，金融体系从偏重增量的融资市场向偏重存量的交易市场的大背景之下发生的，各类机构在制定竞争战略时应该具备宏观视野，从大趋势中来思考自身的定位，而不应拘泥于简单的短期业绩考核指标，例如规模的增长、利润率的提升等，更应该看重能否为投资者创造价值，这与政府当前不以GDP增长为主要考核指标的转型思路是保持一致的。关于这一问题，报告中也从理论和实践两方面进行了有益的思考和讨论。是为序。 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错 C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。C成本报表是对外报告的会计报表。C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。C成本会计的对象是指成本核算。C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。XD当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本 中。D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。F“废品损失”账户月末没有余额。F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。()G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错G工资费用就是成本项目。()G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。()J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。()J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对 J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，XK可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。 S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。 S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。()W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对 Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。XY以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。XY原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。()Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对Z直接生产费用就是直接计人费用。XZ逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)-精品 文档-