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投资管理势道术.doc

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1、精品文档就在这里-各类专业好文档,值得你下载,教育,管理,论文,制度,方案手册,应有尽有-投资管理势道术来源:长江商学院发表时间:2012-08-22人气数:87评论数:0收藏数:0转发到:更多什么是金融?我们常说,金融是资金的融通这多少是中国式的文字游戏,一种文字上的简称,我们并不能从中了解金融到底是什么。而且,在很多情况下,金融并不是为了融通资金。比如,宝钢采购铁矿石,一般会提前签订协议,称作长期协议价,像在2011 年就确定2012年的采购价。这属于一种商业交易中的金融行为,绝不是因资金匮乏的融通资金。我们一般将金融定义为,在一个不确定的条件下,价值跨时间、跨空间的交换。其中包括四个要素

2、:一是不确定性;二是时间,把握时间是十分重要的;三是空间,它与时间相比重要性略低;四是价值,也是金融的核心。最近二三十年是一个资本化的时代,金融资产规模的增长速度,远远高于实体经济规模的增长速度。也就是说,资本化程度越来越高。从存量上来看,本世纪初,2000年全球金融资产的规模是GDP规模的五倍。看起来,每天的货币流通中有一大部分用于商品和服务的贸易,实际上只占2%;而98%从事的是金融业务,钱生钱的交易,如证券、期货、银行信贷资金的流动等。金融行业一向受人尊重,但是现在的口碑并不好,这主要是由于前两年美国的次贷危机。可以说,不管个人喜不喜欢,资本化的过程是大势所趋。即使金融危机刚刚过去,金融

3、的重要性也丝毫不受影响。从中国的情况来看,资本的重要性同样日益提高。普通高等学校的毕业生一般每月三四千块,一年收入在五万块左右。如果一百万来从事民间放贷,一年能挣二三十万。也就是说,一百万资金的利息,甚至可以相当于几个大学生的年收入。财富分配的不公平性,正受到资本化的高度影响。我们的税收改革包括个人收入调节税,它所调节的仅仅是劳动所得。有意思的是,中国的贫富差距,主要不是工资造成的。中国大量的亿万富翁,几乎不靠工资,至少工资不是主要手段。工资,不再是我们获取财富的唯一手段。金融讨论的问题,正是如何创造财富,如何进行投资管理。无论是中国,还是西方发达国家,都已经是一个高度资本化的社会,为此我们需

4、要知道如何应对。一、是资本在中国经济社会中扮演的角色,远远超过一般人想象,像是资本与权力的结合。二是资本和财富的不均匀分布,必然导致资源的不均匀分布,而资源又是创造财富的重要基础。一个好的平台十分重要。创造财富,勤劳很重要,但是最重要的一定不是勤劳。像拉黄包车的骆驼祥子,肯定勤劳,但可能永远难以大富。三是信息越多,不确定性越少,成功的概率也会增大。四是拓宽视野。投资之势一般而言,投资既包括二级市场投资,也包括项目投资,即VC/PE。基本道理是一样的,无论是二级市场还是VC/PE,投资的“势”是最重要的。以前我在学术机构工作,也在实业公司任职。十几年前,我是美联储的经济学家,之后回国任证监会的干

5、部,现在是学者,也是金融的实践者。比较下来,在中国或美国市场,投资的区别是显而易见的,中国的投机性更强。为此,了解国内外经济金融大势是第一步。这一两年,中国的股市表现低迷,二级市场大部分人没挣到钱,当然这与全球经济低迷有关,包括我们天天关注的欧债危机,更与中国国内经济形势变化与资本市场的自身缺陷有关。现在,长江很多同学毕业后倾向于去PE投资机构,因为可能有更高的报酬,而且可以跟投,激励制度也比较完善。但是我相信这几年,PE在中国会发生很大的变化。以前,我们只关心一件事,被投公司会不会上市,因为上市之后肯定有不菲的回报。但是,我们的发行制度,在不久的将来肯定会发生变化原来的审核变成核准,上市会相

6、对容易,随之而来的,发行的市盈率和投资的市盈率都会下降,也就意味着,被投公司上市未必可以为投资者带来高额回报。香港现在就是这样,IPO的市盈率可能只是10倍到15倍。显然,仅仅追求被投公司上市是得不偿失的。将来,PE的竞争力在于选对上市公司,重点关注公司本身的发展前景。那种一旦上市就是8倍、10倍高利润的日子不会长久了。就像做房地产,今后投资对大势的把握将日益重要。这就要求我们从三方面着手:行业热点/发展趋势,市场流动性(资金面、新股发行、再融资),个股技术分析(量能分析)。我们既要着眼于宏观的行业趋势;也要关注宏观的政策走向,比如从国务院到证监会,可能出台的新法规、新政策。投资之术制度变化将

7、使中国资本市场更成熟,更接近发达国家的资本市场。为此,价值评估、分析的作用将日益凸显。我们都知道,价值投资的祖师父是巴菲特。他曾说过,在哥伦比亚商学院读MBA期间,学到的最有价值的东西,就是价值评估方法。在美国时我曾与人合写过一本书,Wealth Forever,专门介绍股市投资的量化分析工具。不过,我目前投资二级市场,一些分析工具也应用得不够专业,因为这确实需要很多时间。但是,投资行为简而言之,就是两件事:一是Asset Selection,选择投资对象;二是Timing,选择时机。这两件事与估值有关,具体而言,就是你的判断标准是什么,更看重哪些要素?像HR经理招人,选择标准是什么?凭感觉选

8、人,可能称职也可能不称职。从理论上来看,人无完人,每个人都有优点和缺点。但是,大多数时候,岗位的选人、用人有侧重点,比如德、能、勤、洁四项,有的岗位德更重要,有的能更重要。这就需要一个评价体系,用各项指标对德、能、勤、洁进行量化分析。比如,用加权平均的方法,根据各项指标的相对重要性,对指标赋以不同的权重,然后来综合考虑。一个岗位对德的要求高,可以赋以40%的权重,远高于其他指标。量化分析工具,一方面是基本面指标,另一方面是技术面指标,具体如何选用,需要看做短线投资还是长线投资。长线投资更关注基本面指标,比如,看市盈率指标,看市盈率除以盈利增长速度得出的PEG指标,看未来行业的增长速度,看同行的

9、盈利数据,就可以通过加权平均的方法,得出这家公司的相对位置。如果是长线投资,基本面指标的权重更高;如果是短线投资,技术面指标的权重更高。此外,还需要适当采用资产组合策略来分散风险。投资之道从总体上来看,中国的资本市场和国外会越来越接轨,投资之道同样需要接轨。巴菲特主要依据价值判断,量子基金的索罗斯更看技术。那么,巴菲特的投资方法高深吗?和投行相比,简单多了,一般学习两个月就会很熟悉。也就是说,成为巴菲特并不需要太高的智商,但是,为什么巴菲特这么少?因为,投资大多会受到自己的非理性左右。现实世界里,每个人都是非理性的。为此,做投资决策,尤为需要分析和自律。大部分人缺的正是自律。比如,不少人劝我,

10、抽烟对身体不好。这些人的好意我应该感谢,这是我初中时就明白的道理,可是为什么我还要抽烟呢?很简单,自律不够。之所以投资犯了很多错,是因为在正确的时候没有坚持,因为我们不是非理性的。近些年来,金融学已认识到这一点,行为金融学正在成为一门热门学科。其中的代表人物,是一个普林斯顿大学的心理学教授。其中一个很重要的发现称作 “处置效应”,即非理性程度不同,对各种事情的感受也不尽相同,不同的心理状态又会影响你的行为角色。简单来讲,人对得和失的感觉,是截然不同的。比如,人在潜意识里是不愿意接受失败,失的时候,幸福感会减少。假设你上午在澳门赢了一千万,下午又把它输掉了,理论上个人财富没有任何变化;但是实际上

11、,你会很后悔没有及早收手用来消费。也就是我们常说的,失去后才知道珍贵。正因为得和失的心理感受是非对称的,人更在意“失”。正因为怕失去的心理,投资时会犯很多错。我们常说投资股票主要看未来的前景,好的股票已经赚了钱了,理论上当然要增加投资。但是实际上,我们常常见好就收。相反是差的股票,相信绝大多数人不愿意斩仓,因为这源于我们对失的恐惧。盲目跟风,直把噪音当信息,也是我们投资决策时常犯的错。为此,一定要了解信息来源,真正知己知彼,避免人云亦云。中国的散户为什么赔钱的多?从逻辑上来看,因为他们并不真正了解庄家、机构、上市公司,却要与之博弈,就像小孩跟拳王泰森打架,结果注定是会吃亏的。在商品交易中,买卖

12、双方是固定的。而在资本市场上,各方总是扮演两个角色,有时候是买方,有时候是卖方,实际上,这是一场更为复杂的博弈。那么,什么样的人会取胜?一是有信息优势,二是有资源优势。只要有逻辑思维,就可以进行投资,无外乎买涨卖跌。如果博弈双方的信息掌握充分,你胜的概率是一半。如果你比对方信息少,你对的概率就会小于一半,也就是说,输钱的比赢钱的时候多。如果没有信息或资源优势,正确的方法是,我不跟你去博弈。总之,中国资本市场目前远未成熟,非理性行为是中国散户投资收益的头号公敌。虽然投资人都是不完全理性的,但是,的确有些人相对更理性,我们应该尽力成为这样一种理性投资人,多一些自律,少一些盲目跟风、过度交易。201

13、0年读书节活动方案一、 活动目的:书是人类的朋友,书是人类进步的阶梯!为了拓宽学生的知识面,通过开展“和书交朋友,遨游知识大海洋”系列读书活动,激发学生读书的兴趣,让每一个学生都想读书、爱读书、会读书,从小养成热爱书籍,博览群书的好习惯,并在读书实践活动中陶冶情操,获取真知,树立理想! 二、活动目标: 1、通过活动,建立起以学校班级、个人为主的班级图书角和个人小书库。 2、通过活动,在校园内形成热爱读书的良好风气。 3、通过活动,使学生养成博览群书的好习惯。4、通过活动,促进学生知识更新、思维活跃、综合实践能力的提高。 三、活动实施的计划 1、 做好读书登记簿 (1) 每个学生结合实际,准备一

14、本读书登记簿,具体格式可让学生根据自己喜好来设计、装饰,使其生动活泼、各具特色,其中要有读书的内容、容量、实现时间、好词佳句集锦、心得体会等栏目,高年级可适当作读书笔记。 (2) 每个班级结合学生的计划和班级实际情况,也制定出相应的班级读书目标和读书成长规划书,其中要有措施、有保障、有效果、有考评,简洁明了,易于操作。 (3)中队会组织一次“读书交流会”展示同学们的读书登记簿并做出相应评价。 2、 举办读书展览: 各班级定期举办“读书博览会”,以“名人名言”、格言、谚语、经典名句、“书海拾贝”、“我最喜欢的”、“好书推荐”等形式,向同学们介绍看过的新书、好书、及书中的部分内容交流自己在读书活动中的心得体会,在班级中形成良好的读书氛围。 3、 出读书小报: -精品 文档-

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