项目投资管理学.doc

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项目五：项目投资管理

模块一：项目投资管理的基本规范学习

第一部分：组织教学和复习上次课主要内容
曾经生产出中国第一根火腿肠的“春都第一楼”，如今是人去楼空，落寞无声；而在几百里开外的双汇，厂内机器开足马力，厂外排着等货的长长车队。

春都与双汇，双双抓住了上市融资的艰难机遇，却催生出两种不同的结果，谜底何在？双汇和春都，几乎是前后脚迈入资本市场。1998年底双汇发展上市，1999年初春都A上市，分别募集到三亿多和四亿多元。然而，从上市之初，春都和双汇的目的就大不相同：一个是为了圈钱还债，一个意图扩大主业。
春都A新任董事长贾洪雷说，春都在上市之前，由于贪大求全，四处出击，已经背上了不少债务，上市免不了圈钱还债。春都集团作为独立发起人匆匆地把春都A推上市，然后迫不及待地把募集的资金抽走。春都A上市仅3个月，春都集团就提走募股资金1.8亿元左右，以后又陆续占用数笔资金。春都集团及其关联企业先后占用的资金相当一部分用来还债、补过去的资金窟窿，其余的则盲目投入到茶饮料等非主业项目中。春都A被大量“抽血”，至2000年底终于力不能支，跌入亏损行业。

与春都不同，双汇希望凭借股市资金快速壮大主业。双汇发展董事长万隆说过，双汇使用募集资金有两条原则：一是股民的钱要“落地有声”，二是不该赚的钱坚决不赚。他们信守承诺，把募集资金全部投资到上市公司肉制品及其相关项目上。上市3年间，双汇发展先后兼并了华北双汇食品有限公司，完成了3万吨“王中王”火腿肠技术改造，建设双汇食品肉制品系列工程，产业链条不断完善，产品得到更新，企业实力显著增大。双汇集团和双汇发展的销售收入分别增加了30亿和10亿元。投资者也得到了丰厚的回报。
请同学分析：
（1）请分析春都与双汇是如何运用从资本市场募集到的四亿多元和三亿多元进行投资的？对各自公司的经营业绩有何影响？
（2）简要说明长期投资决策的重要性，及其决策程序。

第二部分：学习新内容
【步骤一】宣布本次教学的工作任务及目标
教学内容： 项目投资管理的基本工作规范
教学目标：掌握项目投资计算期、项目投资资金的确定及投入方式、熟悉项目投资的特点和项目投资的决策程序。

【步骤二】工作任务
工作任务1：项目投资计算期的确定
背景知识：项目投资的概念
项目投资是对特定项目进行的一种长期投资行为。对工业企业来讲，主要有以新增生产能力为目的的新建项目投资和以恢复改善原有生产能力为目的的更新改造项目投资两大类。完整的项目投资管理包括投资项目的论证、决策和实施等全过程的一系列管理。

【新知识的引入】
引导语：下面请同学们回答杭州湾跨海大桥投资项目经历了几年？？请考虑应该如何确定其项目计算期？
项目投资计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程所需要的时间，一般以年为计量单位。
投资项目的整个时间分为建设期和生产经营期。其中建设期(记作s，s≥0)的第一年年初称为建设起点，建设期的最后一年年末称为投产日；生产经营期(记作p，p>0)是指从投产日到清理结束日之间的时间间隔。如果用n表示项目投资计算期，则有n＝s＋p。
【操练】（掌握项目投资计算期确定的初步技能）
假设王某为东方公司财务管理工作人员，东方公司正在筹建一家生产保健品的企业，要求代为王某确定该项目的投资计算期。

工作任务2：项目投资资金及投入方式的确定
【新知识的引入】
引导语：下面请同学们根据课前查阅的资料回答：杭州湾跨海大桥投资项目累计原始投资资金是多少？投入方式是怎样的？
1、原始总投资：
是反映项目所需现实资金的价值指标。从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使投资项目完全达到设计生产能力而投入的全部现实资金。
2、投资总额：
是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。其中建设期资本化利息是指在建设期应计入投资项目价值的有关借款利息。
3、项目投资的资金投入方式：
可分为一次投入和分次投入两种。
【操练】（掌握项目投资资金及投入方式确定的技能）
假设王某为东方公司财务管理工作人员，东方公司正在筹建一家生产保健品的企业，要求通过调研，代王某完成确定该项目原始总投资金额及其投入方式。

工作任务3：确定项目投资决策的程序
背景知识：项目投资的特点
（一）投资规模较大，投资回收时间较长。
（二）投资风险较大。
（三）项目投资的次数较少。
（四）项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。

【新知识的引入】
引导语：下面请同学们思考：完成杭州湾跨海大桥项目投资决策应该包括哪些决策程序？
(一)投资项目的提出
(二)投资项目的可行性分析
1、国民经济可行性分析
2、财务可行性分析
3、技术可行性分析
(三)投资项目的决策
(四)投资项目的实施与控制
【操练】（掌握项目投资决策程序技能）
假设王某为东方公司财务管理工作人员，代为王某起草一份公司项目投资决策程序的规范文件。

【步骤三】 总结
1、关键知识：
项目投资计算期
原始总投资
项目投资的特点
项目投资的决策程序
2、关键技能：
项目投资计算期的确定
项目投资资金的确定
项目投资的决策程序

第三部分：布置作业、说清楚作业的要求
见教材第65页练习题。

模块二：项目投资的现金流量分析与估算

第一部分：组织教学和复习上次课主要内容
学生讨论：1991年9月，美国的US Air航空公司开通了到依阿华州Sioux城的航线。新航线联入了US Air航空公司已有的航线系统后，一方面直接创造了收入；另一方面，还将旅客送至与之相连的US Air航空公司的其他航线，增加了相关航线的收入。请分析美国的US Air航空公司开通到依阿华州Sioux城的航线对公司现金流量会带来怎样的影响？
老师总结美国的US Air航空公司开通了到依阿华州Sioux城的航线对公司现金流量的影响。

第二部分：学习新内容
【步骤一】宣布本次教学的工作任务及目标
教学内容： 项目投资的现金流量及其估算
教学目标：掌握现金流量的概念及范围，了解现金流量在项目投资评价中的重要性，熟练进行项目投资现金流量的分析，并掌握现金流量估算方法。

【步骤二】工作任务
工作任务1：认识现金流量在评价投资方案中的重要性
【新知识的引入】
引导语：下面请同学们考虑财务管理中“现金”与会计“现金”的区别，并对现金流量与利润指标在财务管理中的重要性进行比较。
（一）现金流量的概念
在项目投资决策中，现金流量是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称，它可以动态地反映该投资项目投入和产出的相对关系。
（二）项目投资现金流量分析的假设条件
(1)财务可行性分析假设。
(2)全投资假设。
(3)建设期间投入全部资金假设。
(4)经营期和折旧年限一致假设。
(5)时点指标假设。
（三）现金流量的作用
1、现金流量对整个项目投资期间的现实货币资金收支情况进行了全面揭示，序时动态地反映了项目投资的流向与回收之间的投入产出关系，使决策得以完整、准确，进而全面地评价投资项目的经济效益。
2、采用现金流量指标有利于科学地考虑资金的时间价值因素。
3、采用现金流量指标作为评价项目投资经济效益的信息，可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的困境，即由于不同的投资项目可能采取不同的固定资产折旧方法、存货估价方法或费用摊配方法，从而导致不同方案的利润相关性差、可比性差等问题。
4、利用现金流量信息，排除了现金收付内部周转的资本运动形式，从而简化了有关投资决策评价指标的计算过程。
【操练】（认识现金流量在评价投资方案中的作用）
假设王某为东方公司财务管理工作人员，东方公司正在筹建一家生产保健品的企业，要求代为王某分析该项目现金流量与项目产生利润之间的关系。

工作任务2：现金流量的构成分析
【新知识的引入】
引导语：下面请同学们根据课前查阅的资料回答：杭州湾跨海大桥投资项目涉及哪些现金流量？
在项目投资决策分析时，通常用现金流出量、现金流入量和现金净流量来反映项目投资的现金流量。
现金流出量是指由于项目投资而引起的企业现金支出的增加额。
现金流入量是指由于项目投资而引起的企业现金收入的增加额。
现金净流量(Net Cash Flow，缩写为NCF)是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额。
(一)投入资金为自有资金时
1、建设期现金流量
建设期现金流量，即企业在建设期所发生的现金流入量和现金流出量。一般包括：
(1)土地使用费用支出。
(2)固定资产方面的投资。
(3)流动资产方面的投资。
(4)其他方面的投资。包括与固定资产投资有关的职工培训费、注册费等。
(5)原有固定资产的变价收入。主要在更新改造投资项目时考虑。
建设期某年的净现金流量＝－（该年发生的原始投资额－变价收入）

2、营业期现金流量
营业期现金流量，即项目投产后，企业在生产经营期间所发生的现金流入量和现金流出量。营业期现金流入量主要是由因生产经营而使企业增加的营业收入和该年回收额构成。营业期现金流出量则主要是由付现成本和所得税构成。
现金净流量NCF＝销售收入－付现成本－所得税＋该年回收额
＝销售收入－(销售成本－非付现成本) －所得税＋该年回收额
＝营业利润－所得税＋非付现成本＋该年回收额
＝净利润＋非付现成本＋该年回收额
＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额
上述净利润与财务会计中净利润的计算口径不一致，而非付现成本主要包括该年折旧额和该年摊销额。该年回收额主要包括以下三个方面：（1）固定资产残值收入或变价收入；（2）原来垫支在各种流动资产上的资金收回；（3）停止使用的土地变价收入等。
(二)投入资金为借入资金时
1、在确定固定资产原值时，必须考虑资本化利息。
2、营业期现金净流量为：
现金净流量NCF＝销售收入－付现成本－所得税＋该年回收额＋该年利息费用
＝净利润＋非付现成本＋该年回收额＋该年利息费用
＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额＋该年利息费用
【操练】（掌握现金流量构成的分析技能）
假设王某为东方公司财务管理工作人员，东方公司正在筹建一家生产保健品的企业，要求代为王某分析该项目的现金流入量与现金流出量分别包括哪些项目。

工作任务3：现金流量的计算
【新知识的引入】
引导语：下面请同学们思考：在分析杭州湾跨海大桥投资项目的现金流量时应该注意哪些影响因素？
在计算投资项目的现金流量时应该注意以下几个方面的问题：
(一)销售收入
产生现金流入的销售收入是已收到货款的销售收入。
(二)应考虑增量现金流量
当投资一个项目时，除了应计算本项目的现金流量外，还应考虑它对企业其他项目的影响：
1、是否会从现有产品中转移现金流量。
2、是否会增加现有项目的现金流量。
(三)应考虑增量费用
如人员培训等。
(四)注意区分相关成本和非相关成本
相关成本是指与该投资项目决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。非相关成本是指与该投资项目无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。例如，沉入成本、过去成本、帐面成本等往往是非相关成本。
【操练】（掌握项目投资现金流量分析与估算的技能）
B项目需要固定资产投资210万元，开办费用20万元，流动资金垫支30万元。其中固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费于投产当年一次性摊销。流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。该项目的有效期为10年，直线法计提固定资产折旧，期满有残值20万元。该项目投产后，第1年至第5年每年归还借款利息10万元，各年分别产生净利润：10万元、30万元、50万元、60万元、60万元、50万元、30万元、30万元、20万元、10万元。试计算该项目的现金净流量。
根据以上资料计算有关指标如下：
(1)固定资产每年计提折旧额＝(210＋10－20)÷10＝20(万元)
(2)建设期现金净流量：
NCF0＝－(210＋20)＝－230(万元)
NCF1＝－30万元
(3)经营期现金净流量：
NCF2＝10十20＋20＋10＝60(万元)
NCF3＝30＋20＋10＝60(万元)
NCF4＝50＋20＋10＝80(万元)
NCF5＝60＋20＋10＝90(万元)
NCF6＝60＋20＋10＝90(万元)
NCF7＝50＋20＝70(万元)
NCF8＝30＋20＝50(万元)
NCP9＝30＋20＝50(万元)
NCF10＝20＋20＝40(万元)
NCF11＝10＋20＋20＋30＝80(万元)

【步骤三】 总结
1、关键知识：
现金流量的分析的假设
现金流量的构成
2、关键技能：
现金流量的分析与计算

第三部分：布置作业、说清楚作业的要求
见教材第66页练习题。

模块三：项目投资决策的基本方法

第一部分：组织教学和复习上次课主要内容
学生讨论：
东方公司是生产微波炉的中型企业，该公司生产的微波炉质量优良，价格合理，近几年来一直供不应求。为了扩大生产能力，该公司准备新建一条生产线。李强是该公司的投资部的工作人员，主要负责投资的具体工作。该公司财务总监要求李强收集建设新生产线的相关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供公司领导决策参考。
李强经过半个月的调研，得出以下有关资料。该生产线的初始投资为57.5万元，分两年投入。第一年初投入40万元，第二年初投入17.5万元。第二年可完成建设并正式投产。投产后每年可生产微波炉1 000台，每台销售价格为800元，每年可获得销售收入80万元。投资项目预计可使用5年，5年后的残值可忽略不计。在投资项目经营期内需垫支流动资金15万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：
原材料 40万元
工资费用 8万元
管理费（不含折旧） 7万元
折旧费 10.5万元
李强又对本公司的各种资金来源进行了分析研究，得出该公司加权平均资金成本为8％。该公司所得税率为40％。
根据上述资料，请问可以运用哪些方法对该项目进行计算与分析？
老师根据学生讨论情况进行总结，引出本次课的主要内容。

第二部分：学习新内容
【步骤一】宣布本次教学的工作任务及目标
教学内容： 项目投资决策的基本方法
教学目标：掌握非贴现指标与贴现指标的计算，能运用非贴现指标与贴现指标进行项目投资决策。

【步骤二】工作任务
背景知识：项目投资决策评价的主要指标及其分类
项目投资评价的指标主要有投资利润率、静态投资回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等。
1、按是否考虑资金时间价值分类
可分为非贴现评价指标和贴现评价指标两大类。非贴现评价指标是指在计算过程中不考虑资金时间价值因素的指标，又称为静态指标。与非贴现评价指标相反，贴现评价指标在计算过程中充分考虑和利用资金时间价值，因此贴现评价指标又称为动态指标。
2、按指标性质不同分类
可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。投资利润率、净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率属于正指标，静态投资回收期属于反指标。
3、按指标数量特征分类
可分为绝对量指标和相对量指标。前者包括以时间为计量单位的静态投资回收期指标和以价值量为计量单位的净现值指标；后者包括净现值率、现值指数、内含报酬率等指标。除现值指数以指数形式表现外，其余指标为百分比指标。
4、按指标重要性分类
评价指标按其在决策中所处的地位，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内含报酬率等为主要指标，静态投资回收期为次要指标，投资利润率为辅助指标。
5、按指标计算的难易程度分类
评价指标按其计算的难易程度，可分为简单指标和复杂指标。投资利润率、静态投资回收期、净现值率和现值指数为简单指标，净现值和内含报酬率为复杂指标。

工作任务1：非贴现的投资评价方法及其运用
项目活动1：静态投资回收期法的计算及其运用
【新知识的引入】
引导语：下面请同学们考虑杭州湾跨海大桥投资项目需要多少年才能够收回其投资？理由是什么？
1、静态投资回收期的计算
静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。该指标一般以年为单位，包括两种情况：（1）含建设期的投资回收期(以下以P表示)；（2） 不含建设期的投资回收期(以下以PS表示)。显然有p＝PS＋S，其中S为建设期。
在计算P的过程中有两种情况：
（1）如果含建设期的投资回收期：
P
∑ NCFt ＝ 0 (其中P为整数)
t=0
则表明刚好在第P年收回投资，即含建设期的投资回收期为P。

（2）由于通常情况下P可能不是一个整数，则可以找到一个整数P0，使得：
P0 P0＋1
∑ NCFt ﹤ 0 ，∑ NCFt ﹥ 0
t=0 t=0
则该项目包含项目建设期的投资回收期为：
P0
∑ NCFt
t=0
P ＝ P0 ＋
NCF P0＋1
2、静态投资回收期优缺点
投资回收期法的优点有：（1）计算简便，选择标准直观，易于理解；（2）将对现金净流量的预测重点放在“近期”，有利于控制投资风险。
投资回收期法的缺点是：（1）没有考虑资金的时间价值，这种缺陷可以用贴现投资回收期法弥补；（2）没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。
【操练】（掌握静态投资回收期法的计算与应用技能）
如果某项目的现金净流量如表3－4所示，试计算该项目的静态投资回收期。
表3－4 某项目现金净流量表
年份
0
1
2
3
4
5
NCFi
－100
20
30
40
50
40
首先，计算出该项目的累计现金净流量，如表3－5所示：
表3－5 某项目累计现金净流量表
年份
0
1
2
3
4
5
∑NCFi
－100
－80
－50
－10
40
80
从累计现金净流量可知，该项目的投资回收期满足：3≤P≤4，根据公式有:
P＝3＋10÷50＝3.2(年)

项目活动2：投资利润率法计算及其运用
【新知识的引入】
引导语：下面请同学们考虑确定杭州湾跨海大桥投资项目收益的指标有哪些？
1、投资利润率的计算
投资利润率又称投资报酬率(ROI)，是指投资项目投产期间的平均净利润与投资项目的投资额之间的比率，一般以百分比表示，其计算公式为：
P
ROI＝ ×100％
I
式中，P表示年平均净利润，I表示投资总额。
2、投资利润率的判断标准：
如果投资项目的投资利润率高于企业要求的最低收益率或无风险收益率，则该投资项目可行；如果投资项目的投资利润率低于企业要求的最低收益率或无风险收益率，则该项目不可行。在多个投资项目的互斥性决策中，项目的投资利润率越高，说明该投资项目的投资效果越好，故应该选择投资利润率高的投资项目。
【操练】（掌握投资利润率的计算与运用技能）
某公司拟建一条生产线，有A、B两个投资方案，基本情况如表3—6所示。假设无风险投资收益率为6％，该公司应该选择哪个方案?
表3—6 A、B投资方案资料表
项目
年度
A方案
B方案
投资额
净利润
投资额
净利润
第一年
50
2.5
100
8
第二年

5

12
第三年

7.5

9
第四年

10

7
根据以上资料计算：
A方案年平均净利润=(2.5＋5＋7.5＋10)÷4=6.25(万元)
B方案年平均净利润=(8＋12＋9＋7)÷4=9(万元)
A方案的投资利润率=6.25÷50=12.5％
B方案的投资利润率=9÷100=9％
通过计算可知，A、B两方案的投资利润率都大于6％，其中A方案的投资利润率大于B方案的投资利润率。如果该企业采用投资利润率法进行决策，则应该选择A方案。

工作任务2：贴现的投资评价方法及其运用
项目活动1：净现值法计算及其运用

【新知识的引入】
引导语：下面请同学们考虑如何运用货币时间价值与风险价值来分析投资项目？
1、计算
净现值(Net Present Value，缩写NPV)是指在项目计算期内，按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净流量现值的代数和。其计算公式为：
n NCFt
净现值（NPV）＝∑ (其中i为贴现率)
t=0 （1＋i）t
净现值的计算一般包括以下步骤：
(1)计算投资项目各期的现金净流量；
(2)按行业基准收益率或企业设定的贴现率，将投资项目各期所对应的复利现值系数通过查表确定下来；
(3)将各期现金净流量与其对应的复利现值系数相乘，计算出现值；
(4)最后加总各期现金净流量的现值，即得到该投资项目的净现值NPV。
2、判断标准：
(1)单项决策时，若NPV≥0，则项目可行；NPV<0，则项目不可行。
(2)多项互斥投资决策时，在净现值大于零的投资项目中，选择净现值较大的投资项目。
当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年金的方法简化计算NPV。
3、优缺点：
净现值法是项目投资评价中常用的方法，其主要优点有：
（1）考虑了资金的时间价值，增强了投资经济性评价的实用性；
（2）考虑了项目计算期内全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；
（3）考虑了投资风险，项目投资风险可以通过提高贴现率加以控制。
净现值也存在某些缺点，主要有：
（1）净现值是一个绝对数，不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率，在进行互斥性投资决策，当投资额不等时，仅用净现值往往无法确定投资项目的优劣；
（2）净现值的计算比较复杂，且较难理解和掌握；
（3）净现值的计算需要有较准确的现金净流量的预测，并且要正确选择贴现率，而实际上现金净流量的预测和贴现率的选择都比较困难。
4、投资项目贴现率的确定：
(1)以投资项目的资金成本作为贴现率。
(2)以投资的机会成本作为贴现率。
(3)根据投资的不同阶段，分别采取不同的贴现率。
(4)以行业平均资金收益率作为贴现率。
【操练】（掌握净现值法的计算与应用技能）
某企业需投资150万元引进一条生产线，该生产线有效期为5年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润10万元。如果该项目的行业基准贴现率为8％，试计算其净现值井评价该项目的可行性。
NCF0＝－150（万元）
每年折旧额=150÷5=30(万元)
则投产后各年相等的现金净流量(NCFi) =10＋30=40(万元)
NPV＝－150＋40×P／A，8％，5)
＝－150＋40× 3.993＝9.72(万元)
由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。

项目活动2：净现值率法计算及其运用
【新知识的引入】
引导语：下面请同学们考虑净现值指标在评价项目投资中有什么样的局限性？
1、计算
净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比(记作NPVR)。计算公式为：
投资项目净现值
NPVR＝ ×100％
原始投资现值
2、评价标准
净现值率是一个贴现的相对量评价指标。采用这种方法进行投资项目评价的标准是：当NPVR≥o，则项日可行；当NPVR<o．则项目不可行。
3、优缺点
其优点有：（1）考虑了资金时间价值；（2）可以动态反映项目投资的资金投入与产出之间的关系。其缺点是：（1）不能直接反映投资项目的实际收益率；（2）在资本决策过程中可能导致片面追求较高的净现值率，在企业资本充足的情况下，有降低企业投资利润总额的可能。
【操练】（掌握净现值率法的计算与应用技能）
某投资项目的建设期为1年，经营期为5年，其现金净流量如表3－7所示，贴现率为10％，要求计算该项目净现值率，并评价其可行性。
表3－7 某投资项目现金净流量表
年份
0
1
2
3
4
5
NCFi
-100
-50
80
80
80
80
从表3—7中可以看出，经营期的现金净流量相等，其净现值可以采用年金的方法计算：
NPV=－100－50×(P／F，10％，1)十80×(P/A，10％，5)×(P／F，10％，1)
=－100－50×0.909＋80×3.791×0.909
=130.23(万元)
然后，计算该项目净现值率：
130.23
NPVR=
100＋50×(P／F，10％，1)
＝89.6％
该项目的净现值率大于0，故可以投资。

项目活动3：现值指数法的计算及其运用
【新知识的引入】
引导语：下面请同学们考虑净现值率指标在评价项目投资中有什么样的局限性？
1、计算
现值指数法亦称获利指数法(Profitability index，缩写P1)，是指投产后按行业基准收益率或企业设定贴现率折算的各年营业期现金净流量的现值合计(可简称报酬总现值)与原始投资的现值合计(投资总现值)之比，用公式表示为：
n
∑ NCFt·(P／F，i，t)
t=s+1
PI＝
s
∑NCFt·(P／F，i，t)
t=0
从净现值率和现值指数的定义可知这两个指标存在以下关系：
现值指数（PI）＝l＋净现值率（NPVR）
2、评价标准
采用这种方法的判断标准是：如果PI≥l，则该投资项目行；如果PI<1，则该投资项目不可行。如果几个投资项目的现值指数都大于1，那么现值指数越大，投资项目越好。但在进行互斥性投资决策时，正确的选择原则不是选择现值指数最大的项目，而是在保证现值指数大于1的情况下，使追加投资收益最大化。
3、现值指数法与净现值法的存在以下的联系：
(1)现值指数法与净现值法的本质相同，特别是在进行投资项目的可行性分析时，采用这两种方法将得到相同的结果。
(2)两者都着眼于现金净流量及其资金时间价值，都需要准确地预测投资项目有效期内的现金净流量。
(3)在原始投资额不同的两个方案之间进行决策分析时，采用现值指数法与净现值法进行评价，所得结果可能不一致。
4、优缺点
现值指数法的优缺点与净现值法的优缺点基本相同，但有一重要区别是：现值指数法可以从动态的角度反映投资项目的资金投入与总产出之间的关系，可以弥补净现值法在投资额不同的项目之间不便比较的缺陷。其缺点是除了无法直接反映投资项目的实际收益率外，其计算过程比净现值法的计算过程复杂，计算口径也不一致。
【操练】（掌握现值指数法的计算与应用技能）
某投资项目的建设期为1年，经营期为5年，其现金净流量如表3－7所示，贴现率为10％，要求计算该项目净现值率，并评价其可行性。
表3－7 某投资项目现金净流量表
年份
0
1
2
3
4
5
NCFi
-100
-50
80
80
80
80
计算该项目的现值指数为：
80×(P／A，10％，5)×(P／F，10％，1)
PI＝
100＋50×(P／F，10％，1)

80×3.791×0.909
＝
100＋50×0.909
＝1.896
由于该项目的现值指数大于1，根据判断标准，该项目可行。

项目活动4：内含报酬率法的计算及其运用
【新知识的引入】
引导语：下面请同学们考虑现值指数指标在评价项目投资中有什么样的局限性？
1、计算
内含报酬率(Internal Rate of Return，缩写为IRR)又叫内部收益率，是指投资项目实际可以实现的收益率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。内含报酬率（IRR）满足下列等式：
n NCFt
NPV＝∑ =0
t=0（1＋IRR）t
内含报酬率的计算是解一个n次方程，通常采用试误法来求出IRR的值。
2、评价标准
内含报酬率是一个贴现正指标，采用该方法的决策标准为：(1)当内含报酬率≥资金成本率(或预期收益率)时，项目可行；否则项目不可行。(2)当进行多项目互斥决策时，内含报酬率越大越好。
3、优缺点
内含报酬率法的优点主要有：（1）考虑了资金时间价值；（2）可以反映出投资项目的真实报酬率，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观，有利于对投资额不同的项目的决策。
内含报酬率法的缺点：（1）计算比较复杂，特别是对每年现金净流量不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得答案；（2）当经营期大量追加投资时，可能导致多个IRR出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义；（3）再投资收益率假设与实际可能不符。
【操练】（掌握内含报酬率法的计算与应用技能）
某投资项目的现金流量如表3－8所示。
表3－8 投资项目现金净流量表
年份
0
1
2
3
4
5
NCFi
－200
80
80
80
80
80
如果该项目的资金成本为10％，试用内含报酬率法判断该项目投资的可行性。
从投资项目的现金净流量表可知，各年的营业期现金净流量均相等，可以采用简化方法计算该项目的内含报酬率：
(P／A，IRR，5)=200÷80=2.5
查表得：当i1=25％时，(P／A，25％，5)=2.689；当i2=30％时，(P／A，30％，5)=2.436。则：
2.689 –2.5
IRR=25％＋ ×(30％—25％)＝28.74％
2.689-2.436
通过计算可知，IRR=28.74％>10％，该投资项目可行。

【步骤三】 总结
1、关键知识：
非贴现评价指标
贴现评价指标
2、关键技能：
静态投资回收期的计算与应用
净现值法的计算与应用
现值指数的计算与应用
内含报酬率的计算与应用

第三部分：布置作业、说清楚作业的要求
见教材第66页练习题。
3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)
3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际