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精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-CPA 财务成本管理 基础班第五章 债券和股票估价考情回顾年份考点题型赋分2009年债券价值的影响因素、债券实际周期利率与票面利率的关系22010年02011年债券价值的影响因素多选题2第一节 债券估价知识清单一、债券的有关概念债券面值指设定的票面金额，即到期还本额。债券票面利率指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。【提示】确定债券现金流量时需要注意报价利率和计息期利率（周期利率）。必要报酬率指同等风险程度下，投资人要求的最低投资报酬率。如果等风险投资的必要报酬率为10%，则只有在达到10%的情况下，投资者才会购买该债券。【提示】应当注意，折现率也有计息期利率（周期利率）和名义利率（报价利率）之分。票面利率与必要报酬率一致性惯例在计算债券价值时，除非特别指明，票面利率与必要报酬率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利或复利）、计息期和利息率性质（报价利率或实际利率）。二、债券的价值（一）债券的估价模型1、债券估价的基本模型典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。按照这种模式，债券价值计算的基本模型是：PV=I（P/A,i,n)+M（P/F,i,n)【例题】ABC公司拟于201年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10，则债券的价值为：PV=80 （p/A，10，5）+1000（p/F，10，5）=924.28（元）2、其他模型（1）平息债券平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等.平息债券价值的计算公式如下：PV = =(I/m)（P/A,i/m,mn)+M（P/F,i/m,mn)【例题】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支 付一次利息，5年到期。假设折现率为10%。该债券的价值为：PV =80/2（p/A，5%，10）+1000（P/F，5%，10）=922.77（元）该债券的价值比每年付息一次时的价值（924.28元）降低了。债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。 【总结】溢价购入随着付息频率的加快（付息期缩短），价值不断增大折价购入随着付息频率的加快，价值不断降低面值购入随着付息频率加快，价值不受影响（2）纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。纯贴现债券的价值：PV= 【例题】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设折现率为10，其价值为：PV=1000/（1+10）20 = 148.60（元）【例题】有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12，单利计息，到期时一次还本付息.假设折现率为10（复利、按年计息），其价值为：PV=（1000+100012%5）/（1+10%）5 = 993.48（元）（3）永久债券永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。优先股实际上也是一种永久债券，如果公司的股利支付没有问题，将会持续地支付固定的优先股息。永久债券的价值计算公式如下：PV=利息额/折现率【例题】有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设折现率为10，则其价值为：PV=40/10%=400（元）（4）流通债券的价值流通债券，是指已经发行并在二级市场上流通的债券.流通债券的特点是：到期时间小于债券的发行在外的时间。估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点,会产生“非整数计息期”问题。流通债券的估价方法有两种：第一种方法：以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现。第二种方法：以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。无论哪种方法，都需要计算非整数期的折现系数。【例题】有一面值为1000元的债券，票面利率为8，每年支 付一次利息，2001年5月1日发行，2006年4月30日到期。现在是2004年4月1日，假设投资的折现率为10，问该 债券的价值是多少？图 流通债券的价值 方法一： =1037（元）方法二：2003年5月1日价值=80+80（P/A,10%,2）+1000（P/F,10%,2）=1045.24（元）2003年4月1日价值=1045.24（1+10%）-1/12 = 1037（元）（二）债券价值的影响因素1、债券价值与折现率总体影响（1）折现率提高债券价值下降，反之则相反。（2）债券到期期限越长，其价值对折现率变化越敏感。典型债券与平息债券（1）债券票面利率等于折现率，债券价值就是其面值；债券票面利率低于折现率，债券价值就低于其面值；债券票面利率高于折现率，债券价值高于其面值。（2）具有较高票面利率的债券，由于前期支付较高的现金流量，因此其价格对折现率变动的敏感度要低于其他方面相同但票面利率较低的债券。纯贴现债券遵循总体影响。永久债券遵循总体影响第1条。2、债券价值与到期时间（假定必要报酬率一直保持到到期日不变）典型债券与平息债券（1）实际情况：债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动。其中，折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值越高。（2）当付息期无限小时（连续付利）：随着到期日的接近，债券价值向面值回归。溢价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐下降；折价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐上升；平价发行的债券，随着到期日的接近，价值不变。纯贴现债券（1）没有利息，到期还本债券：随着到期日的接近，债券价值趋近于其面值。（2）到期一次还本付息，单利计息（必要报酬率按照复利或单利计算）：随着到期日的接近，债券价值趋近于其本利和。【例题单选题】债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（）。（2009年）A.偿还期限长的债券价值低B.偿还期限长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低【答案】B【解析】债券价值=债券未来现金流入的现值，在其他条件相同的情况下，由于期限越长，未来现金流入的现值越大，所以，债券价值越大。 【例题单选题】某公司发行面值为1000元的五年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通。假设必要报酬率为10%并保持不变，以下说法中正确的是 （ ）。（2005年）A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面 价值D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动【答案】D【解析】对于分期付息的流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的。【例题多选题】债券A和债券B是两支刚发行的平息债券，债券的面值 和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法 中，正确的有（）。（2006年）A. 如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿 还期限长的债券价值低B. 如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿 还期限长的债券价值高C. 如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支 付频率高的债券价值低D. 如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要 报酬率与票面利率差额大的债券价值高【答案】BD 【解析】债券的面值和票面利率相同，若同时满足两 债券的必要报酬率和利息支付频率相同，对于平息溢价发行债券（即分期付息债券），期限越长，表明未来的获得的高于市场利率的较高利息机会多，则债券价值越高，所以A错误，B正确；对于溢价发行的债券，加快付息频率，债券价值会上升，所以C错误；对于溢价发行债券，票面 利率高于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额越大，（因债券的票面利率相同）即表明必要报酬率越 低，则债券价值应越大。当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值是呈反向变动的，所以D正确。【例题多选题】某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面利率6%，面值1000元，平价发行，以下关于该债券的说法中，正确的是（）。 （2004年）A.该债券的实际周期利率（计息期利率）为3%B.该债券的年实际必要报酬率是6.09%C.该债券的名义利率（报价利率）是6%D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等【答案】ABCD【解析】由于半年付息一次，所以名义利率=6%；每期利率=6%/2=3%；实际利率=（1+3%）2-1=6.09%；对于平价发行，分期付息债券，名义利率与名义必要报酬率相等。 【例题多选题】假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有( )。（2011年）A.提高付息频率B.延长到期时间C.提高票面利率D.等风险债券的市场利率上升【答案】ABD【解析】对于折价发行的平息债券而言，在其他因素不变的情况下，付息频率越高（即付息期越短）价值越低,所以A的说法正确；对于折价发行的平息债券而言，债券价值低于面值，在其他因素不变的情况下，到期时间越短,债券价值越接近于面值，即债券价值越高，所以，选项B的说法正确；债券价值等于未来现金流量现值，提高票面利率会提高债券利息，在其他因素不变的情况下，会提高债券的价值，所以C的说法不正确；等风险债券的市场利率上升，会导致折现率上升，在其他因素不变的情况下，会导致债券价值下降，所以D的说法正确。三、债券的收益率含义到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，即是使未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。计算方法使用债券价值的计算公式，将债券价值改为已知的买价，倒求折现率即可。应用当债券的到期收益率必要报酬率（或市场利率）时，应购买债券；反之，不应购买债券。说明平价购买的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率；溢价购买的每年付息一次的债券的到期收益率低于票面利率；折价购买的每年付息一次的债券的到期收益率高于票面利率。【例题】ABC公司201年2月1日用平价购买一张面额为1 000元的债券，其票面利率为8，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。1000=80（p/A，i，5）+1000（p/F，i，5）解该方程要用“试误法”。用i=8试算：80（p/A，8，5）+1 000（p/F，8, 5）=1000（元）可见，平价购买的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率。如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化。例如，买价是1105元，则：1105=80（p/A，i，5）+1000（p/F，i，5）通过前面试算已知，i=8时等式右方为1 000元，小于1105，可判断收益率低于8，降低折现率进一步试算：用i=6试算：80（p/A，6，5）+1000（p/F，6，5）=1083.96（元）由于折现结果仍小于1 105，还应进一步降低折现率.用i=4试算：80 （p/A，4，5）+1 000（p/F，4，5）=1178.16（元）折现结果高于1105，可以判断，收益率高于4。用插补法计算近似值：从此例可以看出，如果买价和面值不等，则收益率和票面利率不同。【例题计算题】资料：2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。 (2007年)要求：（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的有效年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。【答案】（1）该债券的有效年利率= 该债券全部利息的现值=4(P/A,4%,6)=45.2421=20.97(元)（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。（2）2007年7月1日该债券的价值=4(P/A,5%,6)+100（P/F,5%,6）=45.0757+1000.7462=94.92(元) （3）假设等风险证券的市场利率为12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？（3）2008年7月1日该债券的市价是85元，该债券的价值=4(P/A,6%,4)+100（P/F,6%,4）=43.4651+1000.7921=93.07(元)该债券价值高于市价，故值得购买。（4）某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？ （4）该债券的到期收益率：4(P/A,I半,2)+100（P/F, I半,2）=97先用I半=5%试算：4(P/A,5%,2)+100（P/F,5%,2）=41.8594+1000.9070=98.14（元）再用I半=6%试算：4(P/A,6%,2)+100（P/F,6%,2）=41.8334+1000.8900=96.33（元）用插值法计算：I半= 年到期收益率=5.63%2=11.26%即该债券的到期收益率为11.26%。 第二节 股票估价知识清单一、 股票的有关概念股票含义股份公司发给股东的所有权凭证。股票价格开盘价、收盘价、最高价和最低价等。股利公司对股东投资的回报。二、股票的价值基本模型股利零增长股票P0 = DRS 股利固定增长股票股利非固定增长股票 分段计算【例题】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20。在此以后转为正常增长，增长率为12。公 司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值。首先，计算非正常增长期的股利现值（见下表）：表 非正常增长期的股利现值计算 单位：元年份股利（Dt）现值系数（15）现值（PVDt）121.2=2.40.8702.08822.41.2=2.880.7562.17732.881.2=3.4560.6582.274合计（3年股利的现值）6.539其次，计算第三年年底的普通股内在价值：计算其现值：PVP3=129.02（p/s，15%，3） =129.020.6575 =84.831 （元）最后，计算股票目前的内在价值：P0=6.539+84.831=91.37（元） 三、股票的收益率含义股票收益率指的是未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率。计算零成长股票收益率 RS = DP0固定成长股票收益率 RS= 非固定增长股票收益率套用股票价值公式计算，只不过等号的左边是已知的股票价格，折现率是未知数，求出的折现率就是股票投资的收益率。【例题计算题】某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%，第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求：（1）假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值（精确到0.01元）；【答案】（1）根据“采用固定股利支付率政策”可知股利支付率不变，本题中净收益增长率=每股股利增长率。第1年的每股股利=2（1+14%）=2.28（元）第2年的每股股利=2.28（1+14%）=2.60（元）第3年的每股股利=2.60（1+8%）=2.81（元）股票价值=2.28（P/F，10%，1）+2.60（P/F，10%，2）+2.81/10%（P/F，10%，2）=27.44（元）（2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率（精确到1%）。（2）股票预期收益率是指股票购价等于股票未来股 利现值时的折现率，设预期收益率为i，则：24.89=2.28 （P/F，i，1）+2.60（P/F，i，2）+（2.81/i） （P/F，i，2）当i=11%时：2.28（P/F，11%，1）+2.60（P/F，11%，2） +（2.81/11%）（P/F，11%，2）=24.89 所以预期收益率为11%。 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错 C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。C成本报表是对外报告的会计报表。C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。C成本会计的对象是指成本核算。C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。XD当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本 中。D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。F“废品损失”账户月末没有余额。F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。()G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错G工资费用就是成本项目。()G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。()J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。()J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对 J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，XK可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。 S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。 S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。()W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对 Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。XY以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。XY原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。()Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对Z直接生产费用就是直接计人费用。XZ逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)-精品 文档-