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四川师范大学本科学年论文文头：二号楷体加粗，上下各空两行。

我国上市公司股权融资偏好的成本与收益分析论文标题：二号黑体居中。

——以海尔为例副标题：小二号黑体加粗居中，文字前加破折号。

空三行。
学生姓名项目名称：小三号楷体加粗。

院系名称
商学院内容：小三号宋体加粗。

专业名称
财务管理
班 级
2010级
学 号

指导教师

完成时间
年 月 日

我国上市公司股权融资偏好的成本与收益分析
——以海尔为例
中文题目：三号黑体，上下各空一行。

学生姓名： 指导教师：学生姓名、指导教师：小四号宋体，学生姓名与指导教师之间空4格。

内容摘要：“内容摘要”：四号黑体，起首空两格。
本文基于我国上市公司的股权融资偏好现状，通过西方资本结构理论对公司融资选择的适用性分析，引入股权融资成本与收益计量模型，并以海尔作为实证样本，得出我国上市公司的股权融资成本低于债务融资成本，股权融资会在一定程度上增大企业价值的研究结论，从成本与收益两个方面对股权融资偏好行为进行了解释。中文摘要内容：小四号宋体，1.5倍行距，每段起首空两格，摘要字数为300~500字左右。

关键词：“关键词”：四号黑体，起首空两格。
股权融资偏好 融资成本 公司价值 MM理论 融资优序理论中文关键词内容：小四号黑体，关键词个数为3~5个，词间空一格。

目录“目录”：三号黑体，顶部居中。

一、我国上市公司的融资现状分析…………………………………………………1
二、西方资本结构理论在我国上市公司的适用性分析……………………………2
（一）西方资本结构理论概述………………………………………………………3
（二）西方资本结构理论对我国上市公司融资选择的适用性……………………4
三、我国上市公司股权融资的成本与收益计量模型………………………………5
（一）股权融资成本计量模型………………………………………………………6
（二）股权融资收益计量模型………………………………………………………7
目录内容：小四号仿宋，单倍行距。
四、海尔股权融资偏好的实证分析…………………………………………………8
（一）海尔股权融资偏好现状………………………………………………………9
（二）海尔股权融资的成本分析…………………………………………………10
（三）海尔股权融资的收益分析…………………………………………………11
五、我国上市公司股权融资偏好的成本与收益分析……………………………12
（一）我国上市公司股权融资偏好的成本分析…………………………………13
（二）我国上市公司股权融资偏好的收益分析…………………………………14
六、结束语…………………………………………………………………………15
参考文献 …………………………………………………………………………黑点：小四号宋体。
16

【注意】：
正文前面的封面、内容摘要、关键词、目录均无页码，单面打印！

我国上市公司股权融资偏好的成本与收益分析
——以海尔为例
论文标题：三号黑体，居中排列，上下各空一行。

企业在融通资金时，面临多种融资方式的选择，只有综合权衡融资所带来的成本、风险与收益，建立最佳资本结构，才能达到企业价值最大化，实现财务管正文：一律使用小四号字体，单倍行距，每段起首空两格，正文字数为5000~10000字左右；
注意：中文使用小四号宋体，数字、英文字母使用小四号Times New Roman。
理目标。而我国上市公司的融资行为与西方资本结构理论相背离，表现为强烈的股权融资偏好。尽管国内学者已对该问题进行了大量研究，但其分析通常集中在定性方面，如股权融资偏好的原因、危害及对策等，而为数不多的定量分析主要基于股权融资成本展开研究，这显然是不够的。因此，本文从成本与收益两个方面更为深入地探讨我国上市公司的股权融资偏好行为，具有较强的必要性与可行性。
一、我国上市公司的融资现状一级标题：四号黑体，独占行，末尾不加标点。

上市公司的融资方式包括内部融资和外部融资。内部融资是指利用留存收益融资；外部融资又分为债务融资和股权融资，其中，债务融资主要有银行借款与发行债券；股权融资主要有首次公开发行股票、配股与增发。目前我国上市公司的融资顺序表现为：股权融资占首位，债务融资次之，内部融资极少。裴丽娟、夏涌，融资结构理论与我国上市公司的股权融资偏好[J]，经济视角，2007，（1）：93．
注释：正文中加注之处右上角加数码①、②等，方法为“插入”、“引用”、“脚注与尾注”。
尚未上市的公司穷尽其所能实现股票首发并上市；已经上市的公司乐此不疲地配股、增发，截止2006年50.49%的平均股权融资比例，充分说明我国上市公司具有强烈的股权融资偏好。
二、西方资本结构理论对我国上市公司融资的适用性分析
（一）西方资本结构理论概述二级标题：小四号宋体，独占行，末尾不加标点。

西方资本结构理论是研究资本结构变动与股票市价、资本成本及企业价值之间关系的理论，著名的有MM理论与融资优序理论。
1．MM理论三级标题：小四号宋体，可根据标题的长短确定是否独占行。若独占行，末尾不加标点；否则，标题后面必须加句号。

Franco Modigliani和Merton Miller于1958年建立了MM理论，其发展经历了无税模型、公司税模型、米勒模型，后又引入破产成本形成权衡理论。
MM理论表明，在负债比率相对较低时，破产成本不明显，债务税盾可以增大企业价值；随着负债比率的逐步上升，破产成本明显提高，将会抵消债务税盾，导致企业价值减小。当债务税盾现值的增加值等于破产成本现值的增加值时，形成最佳资本结构，企业价值达到最大化。因此，企业应保持适度的负债比率，综合权衡债务税盾与破产成本，按照最佳资本结构进行融资。
（1）……四级标题，格式同三级标题。

①……五级标题，格式同三级标题。

三、我国上市公司股权融资的成本与收益计量模型
（一）股权融资成本计量模型
融资成本是企业融资时向资金融出方支付的资金使用费，向中介机构支付的中介费，以及产生的其他相关代价。我国上市公司偏好于发行普通股融资，其股权融资成本主要包括以下两个部分：
1．发行费用
发行费用是指上市公司在筹备和发行股票的过程中所产生的费用，主要包括中介机构费、上网发行费和其他费用，可在股票发行收入中扣除。其中，中介机构费包括承销费用、注册会计师费用、资产评估费用、律师费用等；上网发行费为股票发行总额的3.5‰。
2．股利支出
我国上市公司的股利分配形式复杂多变，侧重于发放股票股利，现金股利支付率通常偏低，不分配现象较为普遍；股利支出与企业的经营状况、现金流量情况、未来投资计划等因素相关，没有固定的金额，缺乏稳定性。因此，本文采用资本成本的一般公式来计量股权融资成本：
公式：正文中的公式应居中编排；若有编号的公式应靠左空两格编排，编号位于最右侧，形式为（1）、（2）等；
公式下面有说明时，应顶格书写；
较长的公式可转行编排，在加、减、乘、除或等号处换行，这些符号应出现在行首；
公式的编排必须使用公式编辑器。
（1）
其中：P0为普通股的发行价格；f为普通股的发行费用率；Dt为第t年普通股的股利支出；Ks为股权融资成本，即普通股资本成本率。
（二）股权融资收益计量模型
企业价值
债务资本价值
股权资本价值
每年流向债权人的NCF
每年流向股东的NCF
每年利息支出
每年股利支出
我国当前现状
每年税后
净利润

图1 股权融资收益构成图图：
图应上下环绕，左右居中；
图中文字：图中的数码文字一律使用五号字体，中文使用五号宋体，数字、英文字母使用五号Times New Roman；
图名：五号黑体，在图的下方居中排列，形式为“图1 ××图”、“图2 ××图”等，全文连续编号。

四、海尔股权融资偏好的实证分析
（一）海尔股权融资偏好现状
表1给出了海尔历年的资本结构情况，其资产负债率均在50%以下，最高的1997年也才达到47.59%，股权资本远远大于债务资本。
表1 海尔历年的债务资本与股权资本状况表 计量单位：元表格
表头：五号黑体，在表体上方与表格线等宽度编排，包括表号、标题、计量单位。
表号：居左，形式为表1、表2等，全文连续编号；
标题：居中，形式为“××表”；
计量单位：居右，参考格式为“计量单位：元”。

年度
负债合计
股东权益合计
资产总计
资产负债率
产权比率
1994
142,105,280.0
664,509,800.0
806,615,080.0
17.62%
21.38%
1995
320,927,676.5
655,083,102.5
976,010,778.9
32.88%
48.99%
1996
372,462,901.5
940,131,396.3
1,312,594,298.0
28.38%
39.62%
1997
1,607,554,720.0
1,770,443,404.0
3,377,998,124.0
47.59%
90.80%
1998
1,384,301,757.0
2,066,592,243.0
3,450,894,000.0
40.11%
66.98%
1999
966,339,008.8
2,814,211,797.0
3,780,550,806.0
25.56%
34.34%
2000
827,436,106.7
3,207,656,630.0
4,035,092,737.0
20.51%
25.80%
2001
1,615,518,251.0
5,326,886,789.0
6,942,405,040.0
23.27%
30.33%
2002
1,903,107,387.0
5,491,029,558.0
7,394,136,945.0
25.74%
34.66%
2003
1,536,871,895.0
5,835,834,407.0
7,372,706,301.0
20.85%
26.34%
2004
930,323,139.8
6,176,740,152.0
7,107,063,291.0
13.09%
15.06%表格
表体：上下端线一律使用粗实线（1.5磅），其余表线用细实线（0.5磅），表的左右两端不封口（没有左右边线）；
表中的数码文字一律使用五号字体，中文使用五号宋体，数字、英文字母使用五号Times New Roman；
表格中的文字居中编排，数码位数应对齐。

2005
723,092,209.8
6,054,405,289.0
6,777,497,498.0
10.67%
11.94%
2006
2,146,739,648.0
6,330,012,152.0
8,476,751,800.0
25.33%
33.91%
2007
4,132,836,028.0
7,056,129,118.0
11,188,965,146.0
36.94%
58.57%
2008
4,529,540,037.0
7,701,057,741.0
12,537,236,671.0
37.03%
58.82%
七、结束语
本文通过运用西方资本结构理论，构建了我国上市公司股权融资的成本与收益估算模型，并将其进行适当修正后应用于青岛海尔股份有限公司的股权融资偏好的实证分析中，得出了我国上市公司的股权融资成本偏低以及股权融资能提高公司价值的结论，因而从股权融资成本和收益两个方面对我国上市公司偏好股权融资的现象进行了解释。然而本文主要是基于我国股权分置背景下进行的探讨，股权分置改革的进行，使上市公司面临的市场环境和治理环境出现了相应的变化，这些变化会对上市公司的融资偏好和融资行为产生一定的影响。因此，在今后的研究中，基于西方资本结构理论分析我国上市公司股权融资偏好的思路，仍可为探讨股权分置改革之后我国上市公司的融资行为提供借鉴意义。

附录：“附录”：四号黑体，在正文后空两行顶格排列。

……附录内容：参考正文。

参考文献：“参考文献”：四号黑体，在正文或附录后空两行顶格排列。

[1]宋献中、吴思明，中级财务管理[M]，大连：东北财经大学出版社，2002：178~190.
[2]裴丽娟、夏涌，融资结构理论与我国上市公司的股权融资偏好[J]，经济视角，2007，（1）：93．
[3]Franco Modigliani、Merton Miller，Corporate Income Taxes and the Cost of Capital：A Correction[J], American Economic Review，1963，(June)．参考文献内容：一律使用小四号字体，中文使用小四号宋体，数字、英文字母使用小四号Times New Roman；
著作：作者、书名、出版社、出版时间、页码，中间用逗号分隔；
期刊：作者、文章标题、刊物名、期数、页码，中间用逗号分隔。

注意：
1、正文需要区分奇偶页插入页码，奇数页的页码位于右下方，偶数页的页码位于左下方，方法为“插入”、“页码”、“位置——页面底端（页脚）”、“对齐方式——外侧”、“首页显示页码”，双面打印。
2、论文装订时，装订顺序依次为封面、内容摘要与关键词、目录、正文、封底，特别注意在最后加入一张空白页作为封底。 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)