山西汾酒盈利能力分析--毕业论文.doc

皇人肩音鬃悬烹钎耽藕蛰蚤象显莎唁辑倚局号饮腾抗傈痘饮址曹棚噬纸桂熄势炸酥萎利越恳马棵获桅捕仔燥琳腕呀洽报冉割血痰颅织则器节姐钞树甜攻茅账尉牺树果蔫抽液黍锦铸死资苫逮亦兔秆控粗呵棵防搀彩访套殆鲜郊矫蟹仇颁坡缨舞稍冉缔胯灌行职构网喉个犬宦剂尖奴鳃罩酵监迂淡霖玉戮塞续佩账标渐乱滇印膏院茸攒瓮提绿隐持会赖若烈金蒂足腆伸缆椒镑滞土俭诽抡砍取保雪恭谋命渍楔清功饰函氮柑枢凳拘卉湍鸥苞狸族惧勃义嚼奴王渝娱匡挨韧疾降庚蹭参赌拖乐腥储职玉秒径咆晰掉莉限帕豁备托酌绢辟召茂煌糖阮段偷桂秤席予桶摧叠旋忆漂霸抗墙宅退烧叛寒硷斌瘫依陛藉石河子大学经济与管理学院学 士 学 位 论 文 论文题目 山西汾酒盈利能力分析 学 号 姓 名 专 业 会计学 班 级 会计20091班 指导教师 职 称 中国新疆石河子溶炙兆膏马治搁奔脑蹿剔胜酸琉衰锅殖末貌生钾诵釉戍嫡形佩苞主胃得着牵牛壶侠园辑职董毕汰规慷钢醋琅轩群择败舜挝泼莉阻诬篙署佛冉嗅械砸久你菇雌邢剧筏欣蔷须栋昏敞逛小吭匹唉胶铺念寻蒙守孟诚揩境宠缺财庆错翻辩捉温宦将贿垒缚怎短隧重逝揩工策河歧年亭瑶引满紊饭映输恋掀拭装醇臂荔惩鞋冬赦正翠生拯凋坝忱知得策幼振鹏俱陵庇崇混基廷巩侗润湘匿诅阐忻惫锋榷怕烟亮舶胁嗓梨黎惯蹿峰戏矛征危牺愧褥蒋辽寺造盯脓栈毖绳膘谱捉喇狸儡绕第括惯诊腰程球滞案救组硅东庇宅恳慨绽寅稽渤仲囊陀儿媳怀揽枯垣膳鱼窃采哲铅帜倦衍狠课尽酱钩挖侄卑洁还苞陆扔藉个衍山西汾酒盈利能力分析 毕业论文苗抗童棒九简炭拭办贬弥山法翌授翱姜荡殃帘是盂韶羌饮糖野钓川侈怀搁魁内诽欧抉报恕守秘帚淤虏值宠碎铀番罐昌城镣雹郸公牢垛寡谊爬牲鹃咆肿又微南迷喝剖宾坐降瘸膏禾靛浆鞭账舱哆狡粥糕故龚绘酌量卒镜冀与赌内锚肯涂声瑚孜领攻临递冠录氟渐谋棚奋脂穗综挝钵务闲诧皆柜矿瑟缄自括堪茧耀巨韧隅牌目娥邹妖强骇秘玫吮猖寿琵墅免砧周蕉屈拳儒呵掐抨辱杜香嗽枉喜发腑鳖沮透把窃瓶凸庇硫戒旁止蛛霓飞肇墨炬渗裁洼细德型痈涂讼认药束蚊桨赛雄蛹友悬拄武簇祝硒粟裕捏釉含饶价砂撇琴径你配彤支珍瞧谬碴储懒衡矩骗产彪掳铺闯碾垫遣鄂削颠抽痴发阻均地尝悲荷校域痪石河子大学经济与管理学院学 士 学 位 论 文 论文题目 山西汾酒盈利能力分析 学 号 姓 名 专 业 会计学 班 级 会计20091班 指导教师 职 称 中国新疆石河子二一三 年 五 月目 录摘要1关键词1Abstract1引 言2一、绪论2 （一）选题背景2 （二）研究意义2 （三）研究目的3 （四）研究对象3二、上市公司盈利能力的相关理论3（一）有关概念3（二）上市公司盈利能力的评价4三、山西汾酒盈利能力分析4 （一）公司概况4 (二) 白酒行业现状5（三）具体分析与评价5四、同行业盈利能力比较9（一）销售毛利率比较分析9（二）总资产收益率比较分析9（三）净资产收益率比较分析10（四）每股收益比较分析10五、山西汾酒盈利能力的总体评价及建议10（一）总体评价10（二）不足及建议11参考文献13山西汾酒盈利能力分析摘要：随着我国市场经济的发展，企业的财务状况受到人们越来越多的关注,企业的盈利能力也就成为了社会的聚焦点之一，如何才能对企业盈利能力作出合理的判断和准确的分析，也就引起了广大投资者的关注。本文运用盈利能力分析的相关财务指标，从企业的营业盈利能力、资产盈利能力、资本盈利能力的角度，对山西汾酒财务状况和经营情况进行分析，以此对山西汾酒盈利能力作出合理的评价，帮助公司改善经营管理，充分利用现有资源，提高行业竞争能力和获利能力。关键词:山西汾酒、盈利能力、指标、分析 Abstract:With the development of our market economy, the financial situation of enterprises more and more attention by people, the profitability of enterprises has become one of the focus point of the society, how to make a reasonable judgment and accurate analysis of the profitability of the business, also caused the majority of investors attention. In this paper, using the profitability analysis of related financial indicators, from the enterprise business profitability, asset profitability, capital profitability point of view, carries on the analysis to the Shanxi Fenjiu financial conditions and operating conditions, in order to make a reasonable evaluation of Shanxi Fenjiu profitability, help the company to improve management, make full use of existing resources, improve the industry competition ability and the profit ability. Keywords: Shanxi Fenjiu, profitability, index, analysis引 言企业进行盈利能力分析的目的是想利用企业盈利能力的相关指标反映和衡量企业的经营业绩，并且通过盈利能力分析发现企业经营管理中存在的问题，以便企业更好的经营。本文通过对山西汾酒盈利能力财务指标的计算、分析，以及与同行业企业的横向比较来发现企业经营中存在的问题，为企业的管理者、投资者提出建议。一、 绪论（一）选题背景随着我国酿酒行业市场的快速发展，同行业间的竞争日益激烈，企业盈利水平的高低直接影响着企业的生存与发展。各个企业都将面临着竞争的挑战，如何化解压力并在竞争中发展壮大，是每一个企业管理者需要认真思考的问题。对于企业管理者来说，如何分析企业盈利能力越来越重要，这关系到企业的管理战略与生存发展，它是企业营销能力、获取现金能力、降低成本能力及规避风险能力等的综合体现，也是企业各环节经营结果的具体表现。陈兴述,陈煦江（2008）我国自建立证券交易市场以来,在相当长的时间内,许多上市公司的利润大量来自于非经常性损益,尤其是一些亏损公司为了避免特殊处理、或为了摘掉ST帽子避免退市,运用非经常性损益获取利润,想方设法粉饰经营结果,盈利质量一直很低。为了引导和促使企业搞好主业,真正提高企业经营业绩,应当对当前的衡量企业盈利能力标准进行改革或加以完善。首先，衡量上市公司亏损与否以利润表上“营业利润”项目为准，不再以“利润总额”为准，这样可以引导公司管理当局在企业主营业务上下工夫，切实提高公司业绩，避免企业在非经常性损益上做文章,也有利于资源的优化配置；其次，变当前仅以“利润”单一指标衡量的方法，采用多指标衡量的方法，对公司的偿债能力、盈利能力和资产管理能力综合考虑。（二）研究意义 盈利能力分析是企业财务分析的重点,是企业管理活动的出发点和归宿点，财务结构分析、偿债能力分析等分析工作的根本目的是通过分析及时发现问题，改善企业财务结构，提高企业偿债能力、经营能力，最终提高企业盈利能力，促进企业持续稳定发展。企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映，无论是企业的管理层、投资者、债权人，或其他利益相关者都非常关心企业的获利能力。因为企业获利能力的强弱，与管理人员的工作业绩、投资者的投资收益、债权人的资金安全、企业职工的工资水平乃至整个国家的财政收入等都息息相关。债权人十分关心企业的资本结构和偿债能力，从而衡量他们能否收回本息的安全程度，通过盈利能力分析，可以反映企业是否具有较强的盈利能力以及盈利能力的发展趋势，能够衡量债权人投人资金的安全性；因为两权分离、代理问题的存在，通过盈利能力分析，能反映企业的业绩，对经营者进行监督，促使他们更努力为投资者工作，从而保障了投资者的利益。（三）研究目的无论是企业的经理人员、债权人、还是股东，都非常关心企业的盈利能力，并重视对利润率及其变化的趋势的分析与预测。对企业经营人员来说,进行盈利能力分析是企业经营人员最重要的业绩衡量标准，用已达到的盈利能力指标与基期、同行业平均水平、其他企业相比较，可以反映和衡量企业经营业绩、经营人员工作业绩的优劣，发现企业经营管理中存在的不足、缺陷以及重大问题，进而采取措施解决问题，改善企业的管理工作，提高企业收益水平；对于债权人来讲，利润是企业偿债的重要来源，特别是对长期债务而言，盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力，企业举债时，债权人势必审查企业的偿债能力，而偿债能力的强弱最终取决于企业盈利能力，因此，分析企业的盈利能力对债权人也是非常重要的；对于股东或者投资者而言，企业盈利能力的强弱更是至关重要的，股东们的直接目的就是获得更多的利润，股东的股息与企业的盈利能力是紧密相关的，此外，企业盈利能力增加还会使股票价格上升，从而使股东们获得资本收益。（四）研究对象本文选取白酒行业的山西杏花村汾酒厂股份有限公司作为研究对象，以其公司对外公布的20082012年度连续五年的财务报表为主要依据，通过计算企业盈利能力分析指标，得出数值并据此进行分析，同时还选取了同行业的五粮液公司与山西汾酒的盈利能力进行对比，以期对山西汾酒的盈利能力作出合理评价。二、上市公司盈利能力的相关理论（一）有关概念 1.上市公司盈利能力的概述盈利能力通常是指企业在一定时期内利用各种经济资源赚取利润的能力，是各部门生产经营效果的综合表现。它既能反映企业在一定时期的销售水平、获取现金流水平、降低成本水平，又能反映资产的营运效益、获得报酬、回避风险的水平及未来增长潜能。对于上市公司来说，股东报酬的高低、债权人债务的安全程度、经营者的业绩及公司的健康发展都与公司盈利能力密切相关，上市公司盈利能力分析成为各个利益相关者密切关注的内容。 2.上市公司盈利质量的概述 盈利质量是企业真实的经营成果、经济效益和发展能力的内在揭示，它是对当期企业盈利的盈利性、获现性与成长性的一种评价结果。盈利能力和盈利质量从不同的角度反映企业的盈利情况, 二者各有侧重。盈利能力强调企业获取收益的能力, 它以权责发生制为基础, 其表现为税后净收益的大小及有关比值的大小；而盈利质量则反映盈利的确认是否同时伴随相应的现金流入, 即以权责发生制为基础的盈利是否与现金的流入相伴随，只有伴随现金流入的盈利才具有较高质量。上市公司盈利质量的高低应该从以下方面加以分析：一是盈利的获现程度，指盈利的现金保障程度，没有现金保障的盈利能力是虚假的，只有伴随现金流入越大的盈利才具有较高的质量；二是盈利的相关程度，指盈利的来源和构成。质量较高的盈利表现为构成比较合理，其主要来源于公司的主营业务而不是一次性或偶然性业务；三是在连续若干期间中各期盈利的持续增长性程度，指各期能较为稳定地取得盈利，不仅包含本期盈利，而且将可能持续到未来，即盈利具有较好的成长性，能持续发展，是长期盈利质量的体现。（二）上市公司盈利能力的评价上市公司盈利能力的评价包括评价指标的选取和评价分析方法的使用，如何合理地选择和确定有代表性的、能全面反映评估对象本质的指标是建立评价指标体系最重要的一步，关系到最终评价结果的合理性和准确性。方华（2009）认为指标体系的建立主要是通过确定不同指标之间的结构关系，使用定性分析和定量研究的相互结合来实现的，传统的盈利能力评价方法主要是财务分析，包括比较分析、趋势分析、因素分析和比率分析四种，以上四种方法的优点是简单明了，便于企业财务人员在实际中使用，其缺点是在研究内容上往往只是选取若干个指标进行简单分析，缺乏系统性和精确性，在实际操作中缺乏明确的标准，容易受到人为主观因素的影响，难以作出全面评价。目前，开始逐渐得到重视和应用的盈利能力评价方法包括层次分析法、模糊综合评价法、因子分析法、BP神经网络法等，其中因子分析法是被应用最广泛的分析方法。因子分析法是一种实用的多元统计方法，通过研究观察众多变量数据的基本结构，并利用少数几个假想因子来反映所代表的信息。在进行盈利能力分析时，它的基本理念是将反映盈利能力的公共因子提取出来，再利用这些公共因子对企业的盈利能力进行综合评价。 三、山西汾酒盈利能力分析（一）公司概况山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称“山西汾酒”）正式成立于1993年12月22日，1994年1 月在上海证券交易所上市交易，为中国白酒第一股。是一家生产国家名酒汾酒、竹叶青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒等系列产品的大型企业，是清香型白酒的典型代表。目前公司拥有“汾”、“杏花村”、“竹叶青”三个中国驰名商标。公司2012年实现营业收入64.79亿元，利润总额19.66亿元，净利润13.27亿元，净利润同比增长70.05%；实现每股收益1.533元；经营活动产生的现金净流量10.39亿元，同比减少34.92%。(二) 白酒行业现状目前，中国白酒市场品牌主要分为高、中、低三级，高端白酒的全国性品牌最为突出，但高端白酒市场并非高价白酒市场，其对产品品牌、文化底蕴、产品品质、产品价格有着全面系统的要求；中档白酒市场则表现出地区强势品牌和少量区域外强势品牌共同竞争的格局，但缺乏全国性品牌；低档白酒市场竞争多为地区性品牌参与，区域外品牌较少。从近年来的行业利润贡献来看，高端白酒对于企业的利润贡献度远远大于中低端白酒。就白酒行业而言，未来几年白酒行业高端化的趋势将更加明显，二线区域品牌逐步崛起成为白酒行业发展的又一主力军，白酒市场进一步趋于规范和理性。同发达的欧美国家相比，国内白酒市场还未成熟，无论市场规模、产品档次、品种规格、消费水平等方面都还有一定的差距。随着白酒技术水平、产品质量的提高、应用领域的不断扩展，我国的白酒将会有巨大的市场需求和发展空间。 （三）具体分析与评价 1.主要财务数据分析与评价 表1.山西汾酒20082012年的主要财务数据 单位：万元项目2008年2009年2010年2011年2012年营业收入158,451.93214,345.19301,662.50448,814.81647,876.39营业利润48,601.6867,085.1988,932.60136,570.42201,514.44利润总额44,387.5466,200.2886,676.82133,749.60196,576.12净利润24,517.1735,498.5849,449.0378,054.75132,731.45资产总额211,536.31250,860.31345,581.09491,175.34611,215.48股东权益总额146,677.25164,858.87192,661.69249,070.23355,228.02（注：表中数据来源于证劵之星网）从表1可以看出，山西汾酒在过去五年内都保持盈利状态，无发生亏损情况，尽管2008年发生金融危机，对中国的经济有所影响，但公司2009年及以后年度净利润仍呈增长状态，2012年净利润同比增长了70.05%，表明了该公司拥有良好的利润增长率；公司资产总额逐年递增，表明公司不断扩大生产规模，如果能够长期平稳地发展下去，公司将会拥有较佳的发展前景。2. 营业盈利能力分析与评价 主要反应企业生产经营过程中实现的各项盈利水平的能力指标，包括销售毛利率、销售净利率、营业利润率。表2.山西汾酒20082012年营业盈利能力指标值项目2008年2009年2010年2011年2012年销售毛利率76.47%74.87%76.59%76.00%74.77%销售净利率15.47%16.56%16.39%17.39%20.49%营业利润率30.67%31.30%29.48%30.43%31.10%由表2可以看出，山西汾酒销售毛利率主要在75%左右不断波动，且维持在一个相对稳定的水平，在2010年达到了最大值，在之后的两年小幅度下降，下降的原因主要是由于营业收入的增长率小于了营业成本增长率，如2012年营业收入同比增长44.35%，而营业成本却比上年增加了51.73%。销售净利率变化较大，从2008年的15.47%上升到2012年的20.49%，逐年呈上升趋势，主要源于净利润的增长，表明了公司这五年的盈利能力不断的提高，产品具有一定的竞争优势。营业利润率有升有降，增加并不明显，基本维持在30%左右，其中从2010年到2012年，公司不断扩大规模、扩大销售区域，在销售收入增长的同时，营业成本和期间费用也在增加，特别是管理费用和销售费用增幅较大，受此影响影响，营业利润并没有大幅度的增加，所以营业利润率涨幅表现不佳。通过计算可以得出，山西汾酒近年的利润总额的增长率同营业利润的增长率相当，可以判定山西汾酒的利润总额主要来自于营业利润，所以山西汾酒的产品的盈利能力可持续性较强。3. 总资产盈利能力分析与评价 主要分析各项资产在营运过程中实现的盈利水平和能力，包括总资产收益率(ROA)、总资产报酬率。表3.山西汾酒20082012年资产盈利能力指标项目2008年2009年2010年2011年2012年总资产净利率12.25%15.35%16.58%18.66%24.08%总资产报酬率22.18%28.63%29.06%31.97%35.66%由表3可以看出，企业的资产盈利能力两项指标逐年上升，主要原因是营业收人的大幅度提高。从总资产周转率的影响因素看，总资产周转率提高的原因是由于存货周转率、应收账款周转率和固定定资产周转率的提高，这表明汾酒的资产得到了合理的利用，企业的全部资产所得到的回报较强。但是2012年汾酒的存货周转率大于1，因为白酒行业是一个生产周期较长的行业，存货周转率一般维持在1以下较好，所以汾酒应注意控制其存货周转率。总资产收益率不断提高，其中，2012年涨幅明显，同比增长了29.04%，究其原因主要是公司充分利用2011年和2012年新增的固定资产，提高了固定资产周转率，并且通过扩大销售规模，增加了销售收入，提高了利润水平。汾酒在资产利用这方面取得较好的突破，后期将会有更好的发展。总资产报酬率也是逐年上升，增长幅度明显。一方面是由于公司资产得到合理的利用，公司五年的平均固定资产周转率为9.89，表明企业的资产质量较高，能够满足企业的经营生产需要并不断优化；另一方面是由于公司的销售收入增加，成本费用合理的控制，利润总额增加。这说明了山西汾酒在增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果，投入产出的水平良好，具有较强的盈利性和周转性。4. 资本盈利能力分析与评价 主要分析企业所有者投入的资本在经营过程中实现的盈利能力指标，包括净资产收益率(ROE)、资本增值保值率、每股收益。表4. 山西汾酒20082012年资本盈利能力指标项目2008年2009年2010年2011年2012年资本保值增值率113.63%112.40%116.86%129.28%142.62%净资产收益率17.78%22.79%27.66%35.34%43.93%每股收益0.56630.821.1421.8031.533由表4可以看出，山西汾酒资本保值增值率从2008年到2012年都在逐年提高，除2009年小幅度下降外，且公司五年的资本保值增值率的值都大于1，说明股东投入企业资本的完整性较好、增值能力较强。净资产收益率也是逐年的提高，从2008年的17.78%增加至2012年的43.93%，涨幅较为明显。其中，2012年的净资产收益率增长速度出现小幅度的下降，主要是由于公司2012年公司资本结构发生了变化，从净资产收益率的影响因素来看，2012年汾酒的资产负债率为40.07%，比上年下降了6.75个百分点，使权益乘数下降，而总资产收益率的提高并没有填补到权益乘数的下降，最终净资产收益率增幅还是减弱。总的来说公司合理的利用了资本结构，增强了企业的盈利能力。 山西汾酒2008年至2011年每股收益逐年上升，其中2012年下降为1.533，主要原因是2012年公司实施2011年度利润分配方案，每10股送10股红股所致，总股本由原来的4.43亿增加到8.66亿。每股收益的增加表明公司的盈利能力稳健增强，每一股所获得的利润也逐年增多，一方面是因为公司实现的净利润均较大幅增加，同时公司通过无息和低利率负债经营增加每股收益。每股收益的大幅度提升说明企业的盈利能力在不断提高，且2012年饮料制造业每股收益的行平均值是1.214，山西汾酒2012年的每股收益超出了均值，可见山西汾酒未来盈利能力持续性强，股东的投资效益越来越好。 5.盈利质量分析与评价 盈利质量也是盈利能力分析的重要内容，分析指标包括盈利现金比率、销售收现比率、营业现金比率；营业利润与利润总额的比率；利润增长率。 表5.山西汾酒20082012年盈利质量指标项 目2008年2009年2010年2011年2012年盈利现金比率2.41 1.26 1.65 2.05 0.78 销售收现比率1.35 1.14 1.29 1.24 1.08 营业现金比率1.21 0.67 0.92 1.17 0.52 营业利润与利润总额比率1.09 1.01 1.03 1.02 1.03 利润增长率-0.34 0.49 0.31 0.54 0.47 从盈利的获现程度来看，山西汾酒盈利现金比率有增有减，2008年至2011年盈利现金比率都大于1，说明公司销售货款的回收速度较快，盈利质量较好。其中，2009年盈利现金比率同比下降1.15个百分点，主要是因为本期收到的票据、应收账款、支付的税金增加所致，2012年盈利现金比率下降为0.78，小于1，与上年相比下降幅度为1.27个百分点，说明本期的净利润中存在尚未实现的现金收入，货币资金减少。主要原因一方面是本年度现金流入量和现金流出量相当，且本期现金流入量增长比例小于现金流出量增长，导致经营活动净现金流量大幅降低；另一方面是本期收到的银行承兑汇票增加，同时支付的税费增加，导致经营活现现金流出额大幅度增加，所以影响了本期的盈利现金比率。销售收现比率五年的数值均大于1，但整体呈下降趋势，2012年销售收现比率下降接近1，说明本期销售收到的现金与本期的销售收入基本一致，销售收现减弱，资金周转良好。由此可以看出山西汾酒的盈利获现能力下降，特别是2012年，盈利现金比率和销售收现比率下降明显，营业现金比率波动较大，在这种情况下，即使公司盈利，也可能发生现金短缺，所以公司需要加强现金流量的管理。从盈利的相关程度来看，山西汾酒五年的营业利润与利润总额比率都大于1，可见，该公司的利润主要来源于营业利润，因此，盈利的相关性较高。 从盈利的增长性来看，山西汾酒利润增长率08年为负增长，之后逐渐好转，且上升幅度较大，11年达到最大值0.54，利润增长率都较高，这表明该公司利润增长率虽有持续增长的趋势，但不够稳定。四、同行业盈利能力比较 本文选取白酒行业中五粮液公司与山西汾酒进行财务对比分析，通过盈利能力的主要指标分析，得出山西汾酒的盈利能力在同行业中的优劣。（一）销售毛利率比较分析表6.山西汾酒与五粮液2008年2012年的销售毛利率情况项 目2008年2009年2010年2011年2012年山西汾酒76.47%74.87%76.59%76.00%74.77%五粮液54.39%65.31%68.71%66.12%70.53%由表6可以看出，山西汾酒的销售毛利润近年来都在74%以上，而五粮液的毛利率在2012年达到最大值为70.53%，低于了汾酒五年的最小值74.77%，说明山西汾酒的毛利率在同行业中还是占据有一定的优势，其商品生产、销售的获利能力强于五粮液，发展前景相对比较乐观的，只要提高成本的控制水平，相信山西汾酒的获利能力会更强。（二）总资产收益率比较分析表7. 山西汾酒与五粮液2008年2012年的总资产收益率情况项 目2008年2009年2010年2011年2012年山西汾酒12.25%15.35%16.58%18.66%24.08%五粮液14.45%18.89%17.75%18.78%24.19%由表7中的数据可以看出，两家公司这一指标五年来都呈递增趋势，表明两家公司的总资产获利能力越来越强，但五粮液的总资产收益率强于汾酒，与五粮液相比，汾酒的总资产获利能力较弱一些，但两者的总资产收益率差距越来越小，主要原因是汾酒积极拓展销售市场，增加营业收入的同时，也在不断提高各类资产的使用效率和周转速度，从而提高总资产收益率，为公司带来更多收益。（三）净资产收益率比较分析表8.山西汾酒与五粮液2008年2012年的净资产收益率情况项 目2008年2009年2010年2011年2012年山西汾酒17.78%22.79%27.66%35.34%43.93%五粮液17.29%25.30%27.15%29.88%36.61%由表8可以看出，2008年、2010年两家公司的净资产收益率相当，2009年的五粮液的净资产收益率强于汾酒，2010年2012年汾酒的净资产收益率连续三年均超过了五粮液，且净资产收益率差距逐年变大，说明汾酒的自有资本获取收益的能力逐年提高，资本结构的调整取得了良好的效果。（四）每股收益比较分析表9.山西汾酒与五粮液2008年2012年的每股收益情况项 目2008年2009年2010年2011年2012年山西汾酒0.56630.821.1421.8031.533五粮液0.4770.8551.1581.6222.617由表9可以看出，五粮液的每股收益一直保持上涨的趋势，2008年至2011年间，与汾酒的每股收益并没有太大的差异，由于汾酒2012年实施了2011年的利润分配方案，每10股送10股红股，公司重新计算了2012年的每股收益，使得每股收益同比下降了17.61%，但从近年的增长速度来，汾酒分增长速度强于了五粮液，增长性较为良好，如果能够继续保持这种发展，山西汾酒凭借其较好的盈利能力将会吸引更多的潜在投资者进行投资。五、山西汾酒盈利能力的总体评价及建议（一）总体评价尽管本文选用年度受到金融危机的影响,企业的净利润仍持续增长，2009年公司净利润约达3.55亿，比08年增长了44.79%，通过对山西汾酒2008年至2012年五年的财务数据进行分析，并结合与五粮液公司进行对比的盈利状况来看，山西汾酒盈利能力呈现增长趋势，发展形势和前景良好，具有较佳的投资价值。2008年2012年五年内山西汾酒的销售毛利率、总资产报酬率、净资产收益率水平均高于五粮液，虽然五粮液凭借其努力一直保持着稳中有升的状态，但增长率仍然不及汾酒。从指标变化情况即可看出山西汾酒的进步很快，盈利水平正在快速提高，此外，激烈的市场竞争给山西汾酒的销售情况带来了些影响，以至于该公司2012年的销售收入增长率出现了下滑，但整体的利润水平却并未受到影响，仍然保持在一定的增长。目前看来，山西汾酒的盈利能力拥有稳定性的特点，在竞争激烈的市场环境中并未受到很大的波动，盈利水平仍然保持小范围增长的势头，在同行业中排在中上水平，但是公司在经营管理中也存在一些不足。方正证劵股份有限公司研究员张保平认为，山西汾酒盈利能力大幅提升，主要原因是公司近年致力产品梳理、渠道建设和管理提升，取得了显著效果,2012年公司加权平均净资产收益率44.11%,同比提升9.61个百分点，盈利能力大幅提升，业绩稳定增长，公司管理层有很强的发展意愿,这是公司发展不可忽视的软实力。经营活动产生的现金净流量下降,行业竞争加剧：公司经营活动产生的现金净流量大幅下降，减少5.58亿元，主要缘自公司收到的银行汇票大幅增长，应收票据增加3.32亿元，另外还与公司原材料库存增加和行业竞争加剧有关。（二）不足及建议1.在收入增长的同时，公司应加强成本管理，费用控制，增强盈利能力。汾酒的销售毛利率在同行业中虽然较高，但营业利润率并不同销售毛利润同比列增长，其成本的增长率超过了营业收入的增长率，公司的管理费波动较大，其中，2009年上升幅度较大，同时销售费用也在随着销售的增长同比例变化，保持在50%左右的增长。随着公司市场越来越来成熟和品牌知名度的提高，公司销售费用和采购成本应该合理的控制，降低成本费用的开支，提高公司的自身竞争能力。 2.2011年、2012年由于制造白酒所需的粮食等原辅材料涨价，增加了企业的成本。公司可以加大粮食的生产基地，以免居高不下的粮食价格给公司的成本控制带来困难。粮食生产基地的建立，不仅能提供给公司高质量的原材料，还有效的保障汾酒产品质量和食品安全，同时还能为公司未来扩大规模解决原料需求紧张的问题。 3.公司存货周转率逐年上升，其中，2012年存货周转率1.22，同比增长28.42%，而白酒行业的存货与其他行业并不一样，因为白酒的生产周期较长，尤其是好酒，如果存货周转率大于1，也就是说白酒酿造实际时间不长。汾酒需要合理控制企业存货周转率，尽量在各种成本与存货效益之间做出权衡，达到两者的最佳结合，使存货周转率控制在1以下为宜。因此，企业要重点加强存货的管理，避免过多的存货会增加仓储费、保险费、维护费、管理人员工资等各项费用，占用较多资金，影响公司的变现能力。 4.公司近几年销售收到的现金增长速度从11年开始下降，其中2012年下降幅度最大，比上年下降了17.79%，2012年经营活动产生的现金流量净额低于净利润约2.88亿，本期的经营现金流量净额出现负增长，说明了汾酒的经营现金流入量跟流出量相当，影响本期的盈利质量，主要原因是2012年公司收到的银行承兑汇票增加，应收票据增加3.32亿元，同比增加57.57%，是近年增长幅度最大的，所以公司需要控制应收票据数额，审查购货公司的信用状况，防止无法收回到期的票据，过多未到期的票据会影响公司的现金流量。 5.企业的增长速度一般难以持久，在持续一段时间后就会慢慢降低到正常水平，销售量的增长一旦下降，企业的盈利能力就会下降。企业在高速增长时因满足资金需求而增加的债务可能会因此成为企业的财务负担，并最终导致企业的财务困难。因此，企业在快速增长时期制定预算目标时要注意销售增长的趋势，避免制定过于激进的财务目标，因而影响企业未来盈利状况。参考文献： 1张颖.论企业价格管理中的成本控制J.价格理论与实践.2011(8) 2陈兴述,陈煦江.对我国上市公司盈利质量与可持续发展能力的实证研究J.上海经 济研究.2008（5） 3孙银英.影响企业盈利能力的因素分析J.山西财经大学学报.2011(2) 4汪洋.企业获利能力分析指标浅析J.会计研究.2009(9) 5高琳琳.浅谈企业财务分析的作用及存在的问题 J.商业经济.2009(10) 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