财务管理学教案.doc

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《财务管理学》教案
Financial Management: Teaching Plan

第一部分 财务管理的基本理论
Chapter 1: The Basic Theory Of Financial Management

[教学目的与要求，Teaching Aim and Requirement]
本章从财务管理理论结构(frame) 框架展开，界定了财务管理的内涵 (connotation)与外延 (denotation)，阐述了财务管理的环境 (environment)、假设 (postulates)、内容 (content)、目标 (aims)、环节 (steps)等，介绍了许多不同的观点 (viewpoints)，使学生对财务管理有一个整体的认识，提高学生的理论水平，为以后的各章节的学习和思考打下较好的理论基础。

[教学重点与难点，Important Points and Difficult Points]
1.财务理论体系 the theory system of financial management
2.财务管理假设 postulates and assumptions
3.财务管理的内容 content
4.资金运动规律 rules
5.财务管理的整体目标与责任目标 integral aim and specific aim

1.1 财务管理的理论结构
the theory frame of financial management
1，理论研究的深度，是衡量一门学科成熟与否的标志；首尾一贯的理论是评价实务正确与否的指南。
2，理论与实践的关系（略）
3，理论：某一研究领域的一套前后一致的假设、概念和实用原则所构成的系统。应能准确、完整地解决两个问题：
a,认识世界，即如何解释实践；
b,改造世界，如何进一步地做好实践

做正确的事，正确地做事。
理论不能指导实践有两个原因：（略）

一、概念 concept
财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用以解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。
结构：各组成部分的搭配和排列，注意两个问题
1， 构成系统的基本要素 (elements)；
2， 这些要素在整体中的作用。

或：以财务管理环境为起点，财务管理假设为前提，财务管理目标为导向的基本理论(basic theory)和应用理论(applied theory)。

二、理论结构的研究起点 （有关争议 controversy ）

1． 本质起点论 (from the nature of financial management)
20世纪80年代，关于财务存废问题的争论。
（以此为切点介绍会计与财务的区别，简单化）
这一观点只能解决什么是财务和财务管理这些纯理论的问题，不能解决实践的指导问题，阻碍财务管理应用理论的发展，不利与理论体系的完善。
湖南财经学院：财务质的规定性决定了财务的独立性，财务的种种独特性征是奠定财务独立存在的客观基础。
推荐：《财务管理学》 刘贵生 何进日 97年 中国经济出版社
《现代财务经济导论》 伍中信 立信会计出版社

2． 假设起点论 (from the postulates of financial management)
“任何学科都应以假设作为理论和实务的逻辑出发点”
a．假设不是凭空捏造的，根据财务管理环境和财务管理的内在规律概括出
来的，环境决定了假设；
b.并不是任何学科任何时候都以假设作为研究的起点。
谢德仁：1995 ，即使是一直以假设作为研究起点的会计学在进入20世纪70年代以后也逐渐放弃了这一观点，改用其他范畴作为会计理论的研究起点。
推荐：《四川会计》95年2期 陆建桥 “试论财务假设”
《财会通讯》97年1期 王隶华 “财务假设初探”
《扬州大学学报》95年3期 张家伦 “略论财务假设”

3． 本金起点论（郭复初）(from the principal of financial management)
1993 ，本金是为进行商品生产和流通活动而垫支的货币性资金(monetary fund)，具有流动性(liquidity)和增殖性等特点。
1997 ，经济组织的本金，按其构成可分为实收资本(paid-in capital)、内部积累(inner reserve)和负债(liability / debt)等几大组成部分。
（见其著作 《国家财务论》和《财务通论》）
评价：a,本金与资金、资本之间的关系并不是很清楚，一般说来，本金仅仅是指自有资金；b,以本金位起点，实际上是探讨财务的本质问题，与本质起点论无实质性差异。

4． 目标起点论 (from the target/aims of financial management)
任何管理都是有目的的行为。只有确立合理的目标，才能实现高效的管理。
适应市场经济发展要求的财务管理理论结构应以财务管理目标为出发点。----王化成 1994 。同时认为，财务管理目标是在考虑风险和报酬两个重要因素的基础上实现企业价值的最大化。
评价：A,从逻辑学的角度来看，任何理论的研究起点都应是其原始出发点，而财务管理目标不具备这一特征，它受财务管理环境影响，不同财务管理环境会产生不同财务管理目标；B,从财务管理理论体系本身来看，以目标作为起点则很难安排财务管理假设在财务理论结构中的地位，也假设是根据环境概括出来的，而不是从目标概括出来的。

5． 环境起点论 (from the environment of financial management)
组织的活力所在，就是组织与环境之间的积极协调平衡。
财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和，决定了财务假设、
财务目标、方法和内容。
财务管理所经历的五次飞跃性的变化：五次发展浪潮

第一次 筹资管理理财阶段（传统财务管理阶段）
20世纪初，市场竞争不是十分激烈，各国经济迅速发展，资本市场不很成熟，金融机构也不很发达，只要能筹集到足够的资金一般就可以取得良好的经济效益。如何筹集资金成为财务管理最主要的问题。

第二次 资产管理理财阶段（内部控制财务管理阶段）
二战以后，科技发展，竞争日益激烈，财务管理的问题不仅仅是筹集到资金，更在于实行有效的内部控制，管好用好资金。现金、应手款、存货、固定资产等受到高度重视，内部财务决策被认为是财务管理最主要的问题，各种计量模型开始运用，财务分析、财务计划、财务控制得到广泛发展。

第三次 投资管理理财阶段
60年代中期以后，企业经营不断发展变化，资金运用日益复杂，市场竞争更加激烈，投资风险加大，投资管理受到空前重视。投资决策程序、投资决策指标、投资决策方法、投资组合理论（H.M.Markowitz）和资本资产定价理论（W.F.Sharpe）等不断发展完善。

第四次 通货膨胀理财阶段
70年代末至80年代初，伴随石油价格的上涨，西方国家出现了严重的通货膨胀，货币资金不断贬值，资金成本提高，利润虚增，资金周转困难。如何应付通货膨胀给企业理财带来的影响是该阶段的首要问题。

第五次 国际经营理财阶段
80年代中后期开始，运输和通讯技术迅速发展，市场竞争加剧，跨国经营发展很快，国际财务管理越来越重要。外汇风险问题、多国融资问题、跨国资本预算问题、国际投资环境的评价问题、国际转移价格的使用问题、等等，都成为该阶段的热点。

从以上发展过程可以看出，财务管理的目标、内容和方法的变化，都是理财环境综合作用的结果。不同的财务管理环境下会产生不同的财务管理理论和实践，所以以客观环境作为出发点和立足点是最为合理的。
推荐：《四川会计》 2000年7期 陈兴述 “论财务管理理论结构的逻辑起点与基本框架”

三 财务管理理论结构
（主要观点的介绍）

1.王庆成 财务管理理论体系中的基本概念是资金运动(fund movement/flow /cycle)，基本规律是资金运动规律，基本程序和方法是资金运动规律性的运用。
推荐：《财务研究》 91年1期 “关于财务管理学体系的研究”

2.李相国 遵循理论与实践的辨证关系，按认识的不同分五个部分：一是描述财务管理及其基本特征、目标的理论；二是描述财务管理的主体、客体和理财环境的理论；三是描述财务管理职能，研究财务管理运行机制的理论；四是研究财务管理规范的理论；五是关于财务管理方法原理的理论。
推荐：《财务研究》 93年3、4期 “对财务管理理论体系的研究”

3.刘恩禄 由基本理论和应用理论 (applied theory)组成。基本理论包括：经济效益理论、资金时间价值理论、资金保值理论、财务控制理论、财务分析理论、财务分析理论、财务公共关系理论、资金运动规律、资金成本理论、财务系统理论、财务信息理论、财务机制理论。应用理论包括：按环节来分的预测(forecast/ predictive)—决策(decision)—计划(plan)—调控(control)—分析(analysis)诊断理论，按对象来分的资金筹措—投资—日常管理—分配理论。
推荐：《北京商学院学报》 90年4期 “财务管理学建设的系统构想”

4.郭复初 财务基本理论(basic theory)、财务规范理论(normative theory)、财务行为理论(behavioral theory)三个部分。
5.综合 a.财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点，财务假设是财务管理理论研究的前提，财务管理目标是财务管理理论和实践的导向。b.财务管理理论应由基本理论（财务管理的内容、财务管理的原则、财务管理的方法）、通用业务理论（筹资管理理论、投资管理理论、企业分配理论）、特殊业务理论（特定企业特定时期，如清算、并购、国际理财等）和其他领域（财务管理的发展理论、财务管理的比较理论、财务管理的教育理论等）组成。
推荐：《企业财务管理学》 汤谷良 王化成 经济科学出版社

1.2 财务管理环境
The environment of financial management
如果把财务管理工作看作一个系统，那么在财务管理之外的，对财务管理系统有影响作用的一切系统的总和，就构成了财务管理的环境。分为宏观与微观、企业内部与外部、静态与动态 等环境。

一、经济环境 economic environment
1． 关于经济周期 economic cycle
增长—调整—成熟—衰退
2． 经济发展水平 economic growth level
3． 经济体制 economic structure
计划的还是市场的，集权的还是分权的，与环境的协调能力等。。。
4． 具体的经济因素：利率interest rate、财政税收政策fiscal policy、产业政策industrial policy。。。
5． 竞争 competitive

二 法律环境 legal environment
1． 企业组织法规 business organization legal
2． 税务法规 tax legal
3． 财务法规 financial legal

三 社会文化环境 social and culture environment

四 市场环境 market environment
1． 行业结构分析 industry composition analysis
分析项目：潜在的加入者、替代品、供应者、购买者、行业中现有竞争者
之间的抗衡
进入障碍：规模经济、产品差别化、资金需求、转换成本、分销渠道、原
料与技术、政府政策等。（门槛）
退出障碍：固定资产的高度专业化、退出成本、协同关系密切程度、感情因素、政府限制等。
2． 竞争优势 competitive edge
市场主导者 市场挑战者 市场追随者 市场补缺者
（详细介绍各种竞争者的类型）
五 采购与生产环境 procurement and production environment

六 公众 public
举例：海口百货利用公众的炒作，将Sony 系列产品赶出商场树立形象。

附：如何看待我国财务管理环境？（讨论）
目前不十分理想，但前景比较乐观
1． 关于现代企业制度 modern business system
还是存在政企不分，财权没有真正回归企业的现象。但随着现代企业制度和有中国特色的公司治理结构的建立和完善，企业会逐渐成为自主理财的主体。
2． 关于金融市场 financial market
3． 关于法律法规 legal
4． 关于经济增长 economic growth
5． 关于科学技术 technology

1.3 财务管理假设

一 概念（Financial postulates）
人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的、具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的前提。

二 内容
1． 理财主体假设 financial entity assumption
该假设确定了理财的空间范围，得以区分公司的财务活动与股东的财务活
动。作为理财主体必须具备以下条件：独立的经济利益(economic benefit)；有独立的经营权(operating entitlement)和财权；是一个法律实体(legal entity)。
由此可以派生出自主理财假设

2． 持续经营假设 continuity postulate
该假设确定了理财工作的时间范围，即：理财主体能持续存在并能执行其预计的经济活动，从而派生出理财分期假设(financial period assumption)。

3． 有效市场假设 efficient market assumption (hypothesis)
最早提出该假设的是美国的法马（Fama,1970）,将有效市场分为弱式weak-form、次强式semi-strong-form、强式strong-form三类。
财务管理所依据的资金市场是健全的和有效的，具体说来：a.当企业需要资金时，能以合理的价格在资金市场上及时筹集到所需资金；b.当企业有闲置资金时，能在市场上找到有效的投资方式；c.企业任何理财上的成功与失败都能在资金市场上反映出来。
推荐：《会计研究》 97年9期 陈小悦 “中国股市弱型效率的实证研究”
《会计研究》 97年4期 吴世农 “上市公司盈利信息报告、股价变动与股市效率的实证研究”
4． 资金增殖假设 value-added fund postulate
通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断增加，这是财务管理存在是现实意义。

5． 理性理财假设 rational financial management assumption
理财人员是理性的a.理财是有目的的行为；b.理财人员会在众多方案中择优；c.理财人员会及时纠正偏差；d.理财人员会吸取经验教训，不断学习更新。
有限理性：bounded rationality
由此可派生出资金再投资假设。时间价值原理、净现值和内部报酬率的计算都建立在此假设基础上。

1.4 财务管理的内容

这是一个颇有争议的问题，在我国主要有资金运动论（王庆成教授）和企业财务活动论（王化成教授，财务活动=资金收支活动总和）两种看法。

一 有关的理论
1． 资本结构理论 capital structure theory
资本结构理论是筹资理论的核心。F.Modigliani 和M.Miller 在1958—1963年提出“MM理论”，假定企业只有单一负债和单一权益的情况下研究资本结构与企业价值的关系。在此之后出现了权衡理论contingency theory、信息不对称理论、激励理论等。但是这些理论都没有涉及 负债内部 和 权益内部 的结构问题。

2． 投资理论 investment theory
一是固定资产(fixed asset)投资问题，主要研究现金流量和各种投资决策指标；
二是证券投资(investment in securities)问题，研究证券估价和风险分散，有投资组合理论( the theory of portfolio selection)、资本资产定价模式(CAMP)和期权定价理论(option pricing theory)；
三是无形资产(intangible/invisible asset)投资问题；
四是人力资产(human asset)投资问题。

3． 分配理论 allocation/appropriation theory
应研究的内容：V+M
分配依据：按劳分配+按对收益的贡献分配 （王化成）
分配的受益者：资金提供者、劳动提供者、社会服务提供者
分配主体：从企业和各级政府的分配关系来看，政府在主导地位；从企业与职工的分配关系来看，企业在主导地位；随着两权分离和信息不对称的实际存在，企业分配决策主要由企业经营者集团作出，而不是所有者。
分配的顺序：参与收益分配各方的分割次序，决定该次序的因素是“风险”。高风险获得高收益。

二 具体内容的划分
1．筹资管理 投资管理 分配管理
2．筹资管理 投资管理 营运资金管理（日常管理） 分配管理
3．筹资管理 投资管理 耗资管理 收资管理 分配管理
示意图 ：
Stockholder and creditor/debtee → fund/capital → equipment and raw material → goods in process (partly-finished goods) → finished goods → fund → interest and dividend → …

分析：（略）

三 资金运动中的财务关系
1． 企业与投资者和受资者之间的财务关系；
2． 企业与债权人、债务人和往来客户之间的财务关系；
3． 企业与税务机关之间的财务关系；
4． 企业内部各部门之间的财务关系；
5． 企业与职工之间的财务关系。

四 资金运动规律 （王庆成）
1． 各种资金形态在空间上并存，时间上继起；
2． 资金收支在数量上和时间上协调平衡；
3． 不同性质的支出各具特点，并与相应的收入来源相匹配；
4． 资金运动与物资运动既一致又背离；
5． 企业资金运动与社会总资金运动存在依存关系。

五 财务管理原则（从规律引出）
1． 资金合理配置原则 criteria/principle
2． 收支积极平衡原则 active break-even
3． 成本效益原则 cost-benefit philosophy
4． 收益风险均衡原则 equilibrium between income and risk
5． 归口分级管理原则 decentralized and stratified management
6． 利益关系协调原则 coordinate the relationship in the party at interest

1.5 财务管理目标
理财希望出现的结果
一 影响目标实现的因素
从企业管理当局的可控因素来看，股价的高低取决于企业的报酬率和风险，而报酬率和风险又由企业的投资项目、资本结构、股利政策决定。
投资者受利益驱使和成本约束，在众多方案中择优。

二 财务管理的总体目标
主要观点及评述
1． 产值最大化 production output maximization
传统的集权管理模式下，只讲产值不讲效益，只讲数量不求质量，只抓生产不抓销售，只重投入不重挖潜。

2． 利润最大化 profit maximization
有其合理的一面，但是没有考虑利润取得的时间、风险、与投资额的关系，及长远发展的需要，可能导致短期行为。

3． 每股赢余最大化 maximization of earnings per share

4． 股东财富最大化 maximization of stockholders' wealth
因为在股票数量一定的情况下，股票价格达到最高，股东的财富也就最大。所以该概念有时也叫“股票价格最大化maximization of stock price”。
合理的一面：考虑了风险对股票价格的影响；一定程度上克服了追求利润的短期行为，因为预期的利润也对股票价格产生重要影响；容易量化，便于考核。
缺点：只适合于上市公司；只强调了股东利益，其他财务关系人呢？股票价格受多种因素影响，并非都是可控的；股东是另一个理财主体，这从企业财务管理来看，是否符合理财主体理论？

刘贵生 ：以有效履行公司的社会责任为基础，以股本持续增殖为主体，确保股东每期现金股利最大化。

5． 企业价值最大化 maximization of business value
企业价值最大化是指：通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业的总价值达到最大。
财务管理目标与企业所有者、债权人、职工、政府等多个利益集团有关，是这些利益集团相互作用、相互妥协的结果（博弈）。特定时期和特定环境下，特定的利益集团起到主导作用。这些集团的目标可折衷为企业的持续发展和企业总价值的不断提高。
优点：考虑了时间价值、风险和报酬的关系；克服追求利润上的短期行为。

讨论：你认为应如何选择理财目标？现实和理论有什么矛盾？

三 财务管理的责任目标
1． 偿债能力(debt repayment ability)与赢利能力(earning power)的矛盾

2．两者的协调统一
a.有效维持偿债能力的合理水平是提高赢利能力的重要条件和手段；
b.赢利能力的提高会改善财务状况，改善偿债能力。

推荐：《财务与会计》95年3期 陈 为 “论我国公司财务目标的选择”
《会计研究》 97年11期 张先治 “中国企业财务管理目标探析”
《会计研究》 96年5期 潘经民 “谈我国企业的财务目标管理”
《财务研究》 91年3、4期 王化成 “论财务管理目标”
《财经理论与实践》00年7期，刘贵生等 “财务管理目标的再思索”
《会计研究》 99年10期 王庆成 “财务管理目标的思索”
《会计研究》 00年9期 周守华等 “从公司治理结构透视财务管理目标”

1.6 财务管理环节 （略）

附：现代财务理论的核心问题
1． 净现值 Net present value
2． 资本资产定价模式 the capital asset pricing model
3． 有效资本市场理论 Efficient capital market theory
4． 价值可加性 Value additivity
5． 期权理论 option theory

作业：
1． 评价目标起点论和环境起点论
2． 简述财务管理假设及其内容
3． 如何选择财务管理的总体目标
4． 如何理解财务管理的责任目标

第二部分 财务管理基本价值观念
Chapter 2:Basic value notion

[教学目的与要求Teaching Aim and Requirement]
时间价值和风险价值是对财务管理中的两个基本观念。理财中考虑问题应从这两个观念着手，建立一种稳定的思维方法。学生应熟练掌握其中的有关概念及其计算方法，并运用到有关各章节中去。

[教学重点与难点Important Points and Difficult Points]
1.时间价值的理解；
2.各种复利(compound interest)的计算及运用；
3.风险价值的理解；
4.风险的衡量。

2.1 资金的时间价值
(Time Value of Money)
一、概念
1.定义：一定量的资金在不同时间点上有不同的价值。
(由于时间因素形成的差额价值)
TOVM的大小通常以利息率interest rate（额）表示，其实际内含是社会资金利润率，本质是M的一部分。
Marx：平均利润率是利息的最高界限。
西方经济学：TVOM是推迟消费时间的报酬。？
(不考虑风险和通货膨胀)

2.存在条件：商品经济commodity economy的高度发展和借贷关系的普遍存在。
解释G—W—G＇ 和自然经济natural economy
借贷资本loan capital/经营资本operating capital

3.与时间的关系：
① 用时间长短不同，具有不同的价值；
② 资金周转速度不同，具有不同的价值；
③ 资金投入和收回时间早晚不同，具有不同的价值；
④ 劳动时间衔接越紧密，具有不同的价值。
(有三个原因：1+1≠2 ① 时间价值 ② 通货膨胀 ③风险)

二、单利（simple interest）
（现金净流量=净利润+折旧）
NCF (net cash flow) = net profit + depreciation

三、复利终值：compound amount/sum （本利和 Future Value）

设现值P=1元， i=10%， n为计息期（并非指一年）

n=1 S=1*（1+10%）1 =1.1
n=2 S=1.1*（1+10%）=1*（1+10%）2 =1.21
n=3 S=1.21*（1+10%）=1*（1+10%）3 =1.331
┆
S=P(1+i) n

例题： P=1000元 i=12% 存期三年，求S。
1.按年计息 n=3 S1=
2.按半年计息 n=6 S2=
3.按季度计息 n=12 S3=
4.按月计息 n=36 S4=
结论：S越来越大，说明说明计息期越频繁，时间价值越高。
四、复利现值compound discount(本金 Present Value)
P=S(1+i) -n
当 i和n相同时，复利现值系数factor/coefficient和复利终值系数互为倒数。

例：S=1000元 i=12% 存期三年，求P。
分别按年、半年、季度、月计息。
结论同前……

洗钱：Money Laundering

1.年金（A），指一定期间内每期相等金额的收付款项
2.普通年金：Ordinary Annuity 每期末收付
3.预付年金：Annuity Due 每期初收付
4.延期年金：Deferred Annuity 若干期后每期末收付
5.永续年金：Perpetual Annuity 无期限连续收付

五、年金终值 annuity compound
零存整取的本利和
S = A[( 1+ i )0 + ( 1+ i )1 + ··· + ( 1+ i )n-1 ]

=At-1

例：A=1 i=10% n=5 求S

即年金终值系数是各期年金复利终值系数之和。

例：为了在5年内得到10000元，当i=8%时，从现在开始每年末应存入的一笔相同金额是多少？
先查表i=8% n=5时的年金终值系数5.867
A=10000/5.867=
（注意：乘系数还是除以系数？）

例：延期年金终值
在未来五年内每年末存入1元，第九年末取出，计算本利和。

查表：先查i=6% n=5时的年金终值系数 5.637
再查i=6% n=4时的复利终值系数 1.262
S=1*5.637*1.262=7.114
也可理解为：9期年金终值扣除4期年金终值
S=1*（11.491-4.375）=7.116

例：预付年金终值
A=1元 i=10% n=5 每期出存入，求S。

第一种理解：延期年金，即存至第4期初后再金额存一期至第5期初。
S=A*（n期年金终值系数）*（1+i）
=1*6.105*（1+10%）=6.716元
第二种理解：长期年金终值扣除最后一期
S=A*[（n+1）期年金终值系数-1]
=1*7.716-1=6.716元

六、年金现值 annuity discount
整存零取，是各期年金复利现值系数之和。
P = A[( 1+ i )-1 + ( 1+ i )-2 + ··· + ( 1+ i )-n ]
=A-t

例：某项目91年初动工，当年投产，投产之后起每年可净收益4万元，i=6%，预期10年收益的现值。
P=40000*7.36=29.44万元

例：某够房项目有两个可选方案，若一次缴清付款额为20万元，若分期付款，先付5万元，然后在未来10年内每年末付2万元。利率为8%。比较两方案。
分期付款现值=5+2*6.710=18.42万元<20万元
或（20-5）/6.710=22355>2万元
所以一次性缴清成本较高，应选择分期付款。

讨论：若分期付款每年恰好付22355元？
或22400？
仍应选择分期付款。
1.手边掌握更多现金
2.未来利率调高？未来收入增加？通货膨胀？
3.问题在于卖房方也考虑了这个问题，所以每年付款远高于22355元。
买房方应评价：最多高出22355元多少，对选择分期付款来说还是有利？ （实践/理论/投资可获得的报酬率）

例：延期年金现值
某投资项目91年初动工，施工期5年，96年初投产，每年收益4万元，i=6%,计算投产后10年收益的现值。

第一种理解：将96年的年金现值递延至91年；
P = 4 * 7.36 * .0747 = 219917
第二种理解：计算15期年金现值，再扣除前5期。
P = 4 *（9.712 – 4.212）= 220000

例：预付年金现值
另一种延期年金（略）

1． P=A*n期年金现值系数*（1+i）
2． P=A*[（n-1）期年金现值系数+1]

例：永续年金现值
建立一项奖学金，预计每年支付奖金6000元，利率5%，计算应存入的本金。

P = A / I

七、补插法（插值法）interpolation
例：某人向银行存入5000元，在利率为多少时才能保证在未来10年中每年末收到750元？
5000/750=6.667 或 750*m=5000
查年金现值表 i=8%,系数为6.710
i=9%,系数为6.418
说明利率在8-9%之间，设为x%
（x%-8%）/（9%-8%）=（6.667-6.71）/（6.418-6.71） x=8.147

例：P=1000元，投资期5年，年利8%，每季复利一次，计算实际利率。
1.查表时 i=2% n=20 复利终值系数为1.486
i=8% n=5 复利终值系数为1.469
2.查表 i=9% n=5 复利终值系数为1.538
（x%-8%）/（9%-8%）=（1.486-1.469）/（1.538-1.469）
i=8.24%
（说明实际利率比名义利率8%要高）
或 1. 与存期无关，与年金大小无关，就按一年计算也行
2. (1 + 2%)4 = (1 + i )1
i = 8.24%

总结：1.绘制示意图
2.比较不同时点的金额时应先统一时间点
3. 概念，知道应查哪个表
4. 查表时应明确i，n

2.2 风险价值
一、概念
1.风险：一定条件下、一定时间内可能的各种结果的变动程度。
（市场风险market risk / beta risk、公司特有风险alpha risk）
1.客观性 2.不肯定性 3.与损失相关联
2.投资的风险价值 （Risk Value of Investment）
投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。

① 确定性投资决策：未来情况确定不变或已知，完全确定的方案是极少的。
② 风险性投资决策：未来情况不完全确定，但各种情况发生的可能性（概率） 已知。
③不确定性投资决策：未来情况不确定，各种情况发生的可能性也不清楚。但终究得达到2的状态才能决策，所以本时讲不确定性就是风险，不严格区分。

投资收益率=无风险投资收益率（时间价值）+风险收益率+通货膨胀贴补率

3.财务风险 financial risk

①筹资风险risk in fund financing： 不能按期还本付息
一般讲财务风险就是筹资风险
财务风险会加大经营风险
②投资风险investment risk：
a.不能按时投产，不可能产生效益
b.虽已按时投产，也没有产生效益
c.投资赢利水平低于借入资金利息率
d.投资赢利水平低于正常投资报酬率
最终影响到投资能否按时收回，和以后各期的财务能力和资金需要量，再投资潜力和在筹资的必要性。
③收益分配风险risk in distribution
在收益确认、分配的时间、形式、金额等方面把握不当
a.收