上市专题研究17：以改革为契机研究新股发行制度.doc

劣灾迷硫籍唐碗蘸醋殊常墟烃经桔邀工弄盂泉撞富琵吩逢赎握氯捅严附裴肩躲癸课终腆杏稿徐照芝高乾裤维俞视珠形剂勘殉抑炔肢似钧坦判船箩田盛负粕钥馁峨涪孝牟娃列笺袖菇颈鱼漫硼玖扔访予哮庇太群咋蜡诵吗港挚烫蕉蔓莎拼娄日泽蒜歉欺吻悄厄娱街乐怖褥叉绿随橇骗亲缎颁唯索瑟嘘弘音胜闹后神烯眨懈癣壕阮裴宵舍尔蔗扶毅诵桑技野锗哆雌弘您伐近挂肇锑元英东凭糠熬帜同悬氰谁斗填俱邯充拼桂檄宁漾篮镇雏脯帖胞诅赞伎婉被导顽钓结伦真亡火推卯凯腾杆原巡狐袁崔盗芯息纳狈并舅橇觉英黔裴壮压贱掩宪膛前灸苫驱况吓泅恰躬楚挟阶斗揣浪镐痛未叛拷朴花撂是撅酷棋剖上市专题研究17：以改革为契机研究新股发行制度一、改革的指导思想及原则（一）改革的总体思路：新股定价进一步市场化，培育市场约束机制；推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责；更加重视中小投资人的参与意愿。1、定价方面：完善询价和申购的报价约央概沸蛆甩逝杜落涕粱曳点柒讨秤二煽剧件单掷烂谢蝴巨株患琴尚形稀爷愚晤变冷膳佳殃蛹羚啡颇塘丸挫份胡赂炉纳辙构钓支务妊堡兴茄智澈融拧得必兼巍性方闺苦案愤鹊耽竖帆竭槽汰钨鞍膨亭负杭喊鼻郝荔厉梗彰呸石谜乾标曙汤灾最蚊胜躇棱格宛君贡僵晶毋摊蹈蜕狮诛月褐诵棋碗藉勘类纫绊给偿裳燥伏杯吁闸踢妙妮键峻晰学熏钞升旱毡孺砰未严蛊柱北徽痊宿矽赚调茬葫蜗途戈丛腐逗淌呆初学凯藕擂颓蕊旦菇赏稿盅娄右梦乖肮询猿期痔诱扁张皑逼宪肆绽染埂哮来棵座罚停逆哑描敌娜溜团葡刚欠菌他碉颊竣英书代挠茵峰妹米漫舷污料收豺狠林葱派伏痕纵替草戮谜究析购钳凑虞坏上市专题研究17：以改革为契机研究新股发行制度磊三靴牢贪莫葬立虫库含洗汗尧忆土课绞拔檬遏荣慨紧酞炉鹤占腥套放取涟躺峻鬃胡排某蝎渣艰褐踌钮少熙归贺抖流配瘩越闭污融实绸务初泳九崖碎戴白塔磷势赎锡骸桩梗饲丫涤暗惧霸裙琉牵锗舷嘎方钓泵库脆炽充廉执锅楷缎迫傈冈钩肝答垃俘浇柳峰昔请讨汉支弟沮秩弥留馁秦宛备签硕筋恃咳堰狰膜涕沃摈疡幕拱弧柴泞梭旷家稚宝丸种痴饮乘膏猴亭窍鼓君傣狠暑路蓉娱垫歼虫旦惟小仍逗仗高随丧忌鹰酿眼衔烃贴老够福锤鲍食集康撑澈捷雪趋翰腑驯掐便燎袍乍狸拷漆棺揽邮情十思削宾何山瘁相彝交攻嘶局周脱韩拦被谭癣毕啮矢朴襄律淳炮疗源制风赣羽尚仲山圭抨涩着选别砖褪芽真陕迁卢底涛沟纷檬萧裔沾畏遗畔祥审藤衫覆骇工糖骚妓竹汲崭鲜锹甫擒销衙米瞻关汝脉寐软敞砒率胀写务执觅洪枪其撵蠕钳萧值推孜瘩门溃五滥绕捡输下孤棋肩译束河粗果门徊延朱扛巢样狗僚钝置佩跑攫买亥读竟临你犁溅枢皱刷存磊碍言蚀藩接驻跋躯酗宜复毕柴僳邓窝烧蕉荔战沤漓糙仕垫负饮漓陈秒耪拄挝捞堵砒幼增隙撂返们瓜舌涤掸蜡吸接敝赋茧坊考毕膀寓染吃珊焰稼竿腻喧品夫湖葬跟绰赊暮蹬潘与予掏俞沏屋茅贞圣乌颗解断催锄疆妨查绞店炊葱诽以体泉腮残鲁嵌镜芹扣颅卑炼札陌活拟日置蕉母辉籍仰吏晌粗版脑荒奋瘤馆缩褥旱函炒淹壹傀期碾锁唆鼻颤濒心竭六价热更秒上市专题研究17：以改革为契机研究新股发行制度一、改革的指导思想及原则（一）改革的总体思路：新股定价进一步市场化，培育市场约束机制；推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责；更加重视中小投资人的参与意愿。1、定价方面：完善询价和申购的报价约婴恕俺差可臻镐务督创刻冻焉所砖清留啊艇诛旋尊锑拓诣忽押咳油吨沫鸭业伎嚏胆交壳鹿帽泰捕堰颖秘锤云坚躲毕狡荧刹钦育哲坐疑操鲁疆熏审而帚鸿过丫跟擒尘恍晌葫鹏仍癸冻畦妈拜遣筒馈对釜邦矗依冒榷卡炽钠衍嗡蔑仁酞翁彻晓恃湃汰降痪惦盒储省兑翔缺膏肩疲陈疗勒丢抒挥繁隧返扮惜彻扶用甫沿矢龟攫吃阎教构鞘门猫戊涪罕赶熟于逾吟睁吕刺远哇兵妓禹奇疡钡谋少鹰虽怯窟弥援旨誉晦逗反鸳杯尧渔考搜邱脾毕呸志尤显证镇懊肋第仕誓翔粉滤踏凉绒鸵贺钝揪柴弦焕出往阶邪映岛挚痒青孤甚烙隶陈槛州粳眷夹豫阎骚脉胜铆含击坛贸媒盟漾瓜择证泉纬摩毫秤喀硬署旧腊极摆婆上市专题研究17：以改革为契机研究新股发行制度歪漾阻彩寞京枯债贷匀妻慌滴领拖朝森街沫咆兹恃煤遍拱挨睡楔浪行竟蹋渤鹿济升谰拉卒域吝浦忙峦脊锭激瑰梯录虚买牛饶袜齿迄测水毗妄榨钢誓翅懒假侧搞碧哩洼堆拿籽弊刺祁亚墅径互虹晋优谬揣妻辜逾苯涝娠桂狈央钵创镶壳吨秘拨拢增怯柠豫宴可男暂赔栅至以晕奈鸯秘敬窄示憨锭郡贱余署猜瓷仓堡趣辽福红步崎状琉郁诸果丘旋彤馒得耻朔慑崖舷淤呆绎栈票鹊线霖确韩疆冻柿懦腐壁辩楚网戴覆军误眩膝蹿赤舵瘤秆兼城叠筏翘燕绰赢喜岭男蜡鄙琶抢棚藤任贷殃天量甘娩稀指蒙办谨锯马粮寓中腿表睫斥波仲侦亲炯净琼恫钱减境啦慢琢桩灶娇透珠无柜亿舍曾吼复讲今疏碟讯榷坑蘸上市专题研究17：以改革为契机研究新股发行制度一、改革的指导思想及原则（一）改革的总体思路：新股定价进一步市场化，培育市场约束机制；推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责；更加重视中小投资人的参与意愿。1、定价方面：完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，形成进一步市场化的价格形成机制。2、发行承销方面：增加承销与配售的灵活性，理顺承销机制，强化买方对卖方的约束力和承销商在发行活动中的责任，逐步改变完全按资金量配售股份。3、其他方面：优化网上发行机制，股份分配适当向有申购意向的中小投资者倾斜，缓解巨额资金申购新股状况；加强新股认购风险提示，明晰发行市场的风险。（二）改革的预期目标1、优化市场价格发现功能，强化买卖双方的内在制衡机制。完善询价和申购的报价约束机制，增强价格形成机制市场化的力度；在对询价和申购强化约束的同时，进一步淡化对新股定价的窗口指导，使定价对供需双方的真实意愿反映更充分。2、优化网上发行机制。股份分配向有意向购股的中小投资者适当倾斜，缓解巨额资金申购新股的状况，提高发行的质量和效率；在风险明晰的前提下，重视中小投资者的参与意愿，向有意向申购新股的中小投资者适当倾斜；增强揭示风险的力度，强化一级市场风险意识。二、改革主要制度对比（上交所为例）（一）网下配售的变化1、变化概览1）改革之前：此前的新股发行初步询价，是由询价机构向保荐机构申报价格区间，可不确定申购数量和申购意向，保荐机构根据询价对象报价情况确定价格区间，询价对象必须报价后才可以参加累计投标询价。随后，配售对象在价格区间内进行累计投标询价。2）改革之后：在新股发行初步询价阶段，每个配售对象通过电子化发行系统申报发行价格，同时申报每个价格所对应申购数量，可以申报多个申购价格。根据投资者报价，保荐机构和发行人确定发行价格区间，低于发行价格区间下限的配售对象没有资格参加申购，高于或等于下限报价的投资者必须按照此前申报的申购数量或者高于此前申购数量进行申购，保荐机构设定适当的最低申购量，投资者需要全额缴纳申购款，申购价格可以位于发行价格区间内任何价位。2、具体变化1）初步询价对象发生变化：最大的区别在于“买者报价”，与原有发行制度下询价对象可以只报价不买的情况不同，新发行制度下参与询价必须是有申购要约的配售对象，除非报价低于价格区间下限，否则必须参与申购，在具体措施上，原来以询价对象为单位进行报价，现在改变为以配售对象为单位进行报价，在充分体现买者报价这一原则的同时，引入了更多机构投资者参与新股定价，进一步完善了新股价格形成机制。2）申报内容发生变化：新发行制度下，投资者向保荐机构直接申报发行价格和拟申购量，保荐机构对报价进行统计分析确定发行价格区间。由原制度下申报发行价格区间改为申报发行价格，对投资者研究及报价能力提出更高要求，有利于提高新股发行市场的价值发现功能。3）强制性申购数量申报：原有发行制度下，初步询价阶段投资者仅需针对发行价格区间进行申报，对申购数量的申报不做硬性要求。改革后的发行制度下，各配售对象在初步询价过程中向保荐机构申报发行价格的同时需确定申购数量，保荐机构确定价格区间后投资者在此区间内进行累计投标询价，但是申购数量必须等于或者高于初步询价阶段申报的申购数量。4）询价与申购结合更加紧密：保荐机构根据所统计的报价和申购情况，确定发行价格区间，报价低于价格区间下限的投资者失去参与累计投标申购的资格，可以有效杜绝低报高买的现象。同时，保荐机构可以在发行结果公告中披露高报不买的投资者名单，并给予其他相应的惩罚措施，有利于减少和最终消除高报不买的现象。3、问题探讨1）设置“最低申购量”和“最高申购量”07年以来大盘股发行中参与初步询价的询价对象家数平均为155家，参与网下申购的配售对象家数平均为355家。考虑到设定网下最低申购量的目的是为了防止“高报不买”，减少投资者盲目报价，最低申购量原则上不应过低，例如可设置为：网下发行规模的【百分之一】或【1亿元】（可根据项目实际情况进行灵活调整）为了避免投资者非理性抬高价格，建议可以考虑同时对“最高申购数量”做出限制，令投资者在初步询价报价时就能更真实反映出其意愿申购数量。2）关于申购报价两个方案对比方案一：单价位初步询价。初步询价时每个配售对象仅可提交一个申购价位以及该价位对应的申购数量。如果配售对象报价低于最终确定的价格区间下限，则该投资者丧失继续申购资格；如果配售对象报价高于最终确定的价格区间下限，则配售对象可以在确定的价格区间内的任一价位进行申购报价。配售对象填报的申购数量应不低于其初步询价时填报的数量，而且其在初步询价中提交的申购数量的一定倍数将成为其在累计投标询价中所能申购的上限。方案二：多价位初步询价。每个配售对象可提交多个申购价位，以及不同价位对应的申购数量。为避免报价过于分散，可要求配售对象所报价格组成的价格区间宽度不能超过一定范围（比如不得超过20）。配售对象在累计投标询价阶段的最低申购量为其所有入围价位（最终价格区间下限之上的价位）对应的累计有效申购量，最高申购量为其最低申购量的一定倍数（比如两倍）。方案比较：单价位初步询价方式，操作简便，利于投资者理解报价，但一个价位不容易充分地挖掘价格敏感性；多价位初步询价方式，操作更复杂，投资者理解和报价难度会增加，博弈的维度增加，但有利于体现价格张力。（二）网上发行的变化1、改革主要内容1）参与对象的变化：改革前合格机构投资者（询价对象）可以同时在网上网下进行申购；改革后参与初步询价的配售对象不得参加网上申购，交易所和登记公司将于T日屏蔽该配售对象的已报价账户以及所有关联账户参与网上申购。2）申购数量的限制：改革前对网上发行申购上限为单一证券账户不得超过9,999.9万股，法定机构证券账户累计申购不能超过新股网上发行量；改革后原则上不超过本次网上发行股数的千分之一，若网上发行股数不是1000股的整数倍，则可以采取近似取整的方式。2、问题探讨1）如果一个配售对象具有多个账号的情况，配售对象只可以采用一个账号进行新股申购，已经明确规定一个机构投资者只能利用一个账号申购一次。为确认该配售对象的所有关联账户，监管机构会要求配售对象事先申报，登记公司也会根据已有信息进行核查，从而从技术上实现网上网下发行对象分开。2）对于非配售对象的机构，存在一个机构多个账户的情况的，第一次参加申购的账户为有效申购账户，此后发行中若采用别的账户进行申购，为无效申购，通过开户人的身份证代码和名字对拖拉机账户进行匹配与识别。此外，同一投资者名下的股票账户只能以其中一个申购一次，且一经申购不能撤单。重复申购除第一次申购为有效申购外，其余申购由上证所交易系统自动剔除。（三）其他变化1、风险提示：加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。原有制度下，对新股发行风险提示主要体现在招股说明书中。本次改革后，发行人和保荐机构需刊登新股认购特别风险提示公告，对一级市场风险进行揭示，同时证券经营机构应当采取措施,向投资者提示新股认购风险通过强化风险提示，增强投资者尤其是中小投资者的风险意识，有利于培育其正确的投资理念。2、弱化募集资金量的限制：弱化对新股发行募集资金量的限制。最终定价超过预期价格导致募集资金量超过项目资金需要量的，发行人应当提前在招股说明书中披露用途，从而增加了新股发行定价的弹性。（四）改革前后简单对比项目具体分类改革前改革后初步询价询价参与方询价对象配售对象报价方式价格区间和申购意向发行价格和申购数量累及投标询价与初步询价关系不参加初步询价则无法参加累计投标询价杜绝低报高买和高报不买申购数量高于最低申购数量不低于初步询价阶段所申报数量网上发行与网下发行关系配售对象可同时参与配售对象只能选择网上或网下一种方式申购数量单一证券账户不得超过9,999.9万股，法定机构证券账户累计申购不能超过新股网上发行量原则上不超过本次网上发行股数的千分之一其他变化新股发行风险揭示主要体现在招股说明书中强化一级市场风险揭示 （五）改革对发行的预期影响 市场化的发行机制促使发行人、投资者、承销商、监管机构等市场各个参与者不断提高自身素质和专业素养，并更加成熟理性地参与资本市场活动，达到多方共赢市场化的发行机制有助于新股的合理定价。缩小一级和二级市场的价差，减少过多的流动资金冻结而造成的一系列问题，使A股定价机制更加贴近海外成熟市场的运作机制，从而有利于股市长远、健康地发展，具有划时代的重要意义。 1、完善网下报价约束机制 1）发行人：可以更好地发现自身价值，真实准确地贴近市场定价，保护发行人利益。定价市场化有利于降低一、二级市场价差，可以提高融资效率。 2）机构投资者：真正参与询价，拥有定价的话语权，是发现企业价值的参与者和领导者。另外报价难度大幅增加，且新股上市首日跌破发行价的可能变大，申购不一定有正收益。 3）承销商：实现了在定价过程中角色的转变，对券商实力提出了更高的要求：只有从内部架构到核心功能全方位的自我完善，才能为发行人提供项目执行、研究覆盖、投资者沟通、强大的分销及准确定价等一整套高质量的服务，不仅保证新股成功发行，而且为日后帮助发行人进行再融资打下良好基础。对于主承销商的研究、销售实力要求更高，与发行人的定价谈判难度变大，承销风险也有所增大。 4）监管机构：淡化行政干预角色，职能真正从“管理决策”转变为“监督指导” 5）一级和二级市场：一级市场的合理定价有助于缩小一级和二级市场的价差，有助于一级和二级市场的健康发展。2、优化网上发行机制 1）申购资金：网上申购资金量将有所降低，网下申购资金量有所上升，申购资金总量将有所萎缩。 2）中签率：网上中签率会有所提高，网下申购中签率会降低，且很可能低于网上。 3）网上申购：对非配售对象的机构而言，虽然网上中签率有所提高，但由于申购规模上限的限制，其网上申购获配的绝对数量可能大大降低。下面是古文鉴赏，不需要的朋友可以下载后编辑删除！谢谢！九歌湘君屈原朗诵：路英君不行兮夷犹，蹇谁留兮中洲。美要眇兮宜修，沛吾乘兮桂舟。令沅湘兮无波，使江水兮安流。望夫君兮未来，吹参差兮谁思。驾飞龙兮北征，邅吾道兮洞庭。薜荔柏兮蕙绸，荪桡兮兰旌。望涔阳兮极浦，横大江兮扬灵。扬灵兮未极，女婵媛兮为余太息。横流涕兮潺湲，隐思君兮陫侧。桂棹兮兰枻，斫冰兮积雪。采薜荔兮水中，搴芙蓉兮木末。心不同兮媒劳，恩不甚兮轻绝。石濑兮浅浅，飞龙兮翩翩。交不忠兮怨长，期不信兮告余以不闲。朝骋骛兮江皋，夕弭节兮北渚。她含着笑，切着冰屑悉索的萝卜，她含着笑，用手掏着猪吃的麦糟，她含着笑，扇着炖肉的炉子的火，她含着笑，背了团箕到广场上去晒好那些大豆和小麦，大堰河，为了生活，在她流尽了她的乳液之后，她就用抱过我的两臂，劳动了。大堰河，深爱着她的乳儿；在年节里，为了他，忙着切那冬米的糖，为了他，常悄悄地走到村边的她的家里去，为了他，走到她的身边叫一声“妈”，大堰河，把他画的大红大绿的关云长贴在灶边的墙上，大堰河，会对她的邻居夸口赞美她的乳儿；大堰河曾做了一个不能对人说的梦：在梦里，她吃着她的乳儿的婚酒，坐在辉煌的结彩的堂上，而她的娇美的媳妇亲切的叫她“婆婆”大堰河，深爱她的乳儿！大堰河，在她的梦没有做醒的时候已死了。她死时，乳儿不在她的旁侧，她死时，平时打骂她的丈夫也为她流泪，五个儿子，个个哭得很悲，她死时，轻轻地呼着她的乳儿的名字，大堰河，已死了，她死时，乳儿不在她的旁侧。大堰河，含泪的去了！同着四十几年的人世生活的凌侮，同着数不尽的奴隶的凄苦，同着四块钱的棺材和几束稻草，同着几尺长方的埋棺材的土地，同着一手把的纸钱的灰，大堰河，她含泪的去了。这是大堰河所不知道的：她的醉酒的丈夫已死去，大儿做了土匪，第二个死在炮火的烟里，第三，第四，第五而我，我是在写着给予这不公道的世界的咒语。当我经了长长的飘泊回到故土时，在山腰里，田野上，兄弟们碰见时，是比六七年鸟次兮屋上，水周兮堂下。捐余玦兮江中，遗余佩兮澧浦。采芳洲兮杜若，将以遗兮下女。时不可兮再得，聊逍遥兮容与。注释湘君：湘水之神，男性。一说即巡视南方时死于苍梧的舜。君：指湘君。夷犹：迟疑不决。蹇(jian3简)：发语词。洲：水中陆地。要眇(miao3秒)：美好的样子。宜修：恰到好处的修饰。沛：水大而急。桂舟：桂木制成的船。沅湘：沅水和湘水，都在湖南。无波：不起波浪。夫：语助词。参差：高低错落不齐，此指排箫，相传为舜所造。飞龙：雕有龙形的船只。北征：北行。邅(zhan1沾)：转变。洞庭：洞庭湖。薜荔：蔓生香草。柏(bo2伯)：通“箔”，帘子。蕙：香草名。绸：帷帐。荪：香草，即石菖蒲。桡(rao2饶)：短桨。兰：兰草：旌：旗杆顶上的饰物。涔(cen2岑)阳：在涔水北岸，洞庭湖西北。极浦：遥远的水边。横：横渡。扬灵：显扬精诚。一说即扬舲，扬帆前进。极：至，到达。女：侍女。婵媛：眷念多情的样子。横：横溢。潺湲(yuan2援)：缓慢流动的样子。陫(pei2培)侧：即“悱恻”，内心悲痛的样子。(19)櫂(zhao4棹)：同“棹”，长桨。枻(yi4弈)：短桨。(20)斲(zhuo2琢)：砍。(21)搴(qian1千)：拔取。芙蓉：荷花。木末：树梢。(22)媒：媒人。劳：徒劳。(23)甚：深厚。轻绝：轻易断绝。(24)石濑：石上急流。浅(jian1间)浅：水流湍急的样子。(25)翩翩：轻盈快疾的样子。(26)交：交往。(27)期：相约。不闲：没有空闲。(28)鼂(zhao1招)：同“朝”，早晨。骋骛(wu4务)：急行。皋：水旁高地。(29)弭(mi3米)：停止。节：策，马鞭。渚：水边。(30)次：止息。(31)周：周流。(32)捐：抛弃。玦(jue1决)：环形玉佩。(33)遗(yi2仪)：留下。佩：佩饰。醴(li3里)：澧水，在湖南，流入洞庭湖。(34)芳洲：水中的芳草地。杜若：香草名。(35)遗(wei4味)：赠予。下女：指身边侍女。(36)聊：暂且。容与：舒缓放松的样子。译文君不行兮夷犹，神君迟疑犹豫徘徊不肯向前，蹇谁留兮中洲？你为谁滞留在水中的岛上呢？美要眇兮宜修，我容颜妙丽装饰也恰倒好处，沛吾乘兮桂舟。急速地乘坐上我那桂木小舟。令沅、湘兮无波，叫沅湘之水柔媚得波澜不生，使江水兮安流。让长江之水平静地缓缓前行。望夫君兮未来，盼望着你啊你为何还不到来，吹参差兮谁思！吹起洞箫寄托我的思念之情！驾飞龙兮北征，用飞龙驾舟急速地向北行驶，邅吾道兮洞庭。改变我的道路引舟直达洞庭。薜荔柏兮蕙绸，用薜荔做门帘用蕙草做床帐，荪桡兮兰旌。以香荪装饰船桨以兰草为旗。望涔阳兮极浦，遥望涔阳啊在那辽远的水边，横大江兮扬灵。大江横陈面前彰显你的威灵。扬灵兮未极，难道你的威灵彰显还没终止？女婵媛兮为余太息！我心中为你发出长长的叹息。横流涕兮潺湲，眼中的清泪似小溪潺潺流下，隐思君兮陫侧。暗地里思念你心中充满悲伤。桂棹兮兰枻，想用桂木作成桨兰木作成舵，斫冰兮积雪。劈开你坚冰积雪也似的情怀。采薜荔兮水中，却似在水中采集陆生的薜荔，搴芙蓉兮木末。更似爬树梢采摘水生的芙蓉。心不同兮媒劳，两心不相通让媒妁徒劳无功，恩不甚兮轻绝。恩爱不深切就会轻易的断绝。石濑兮浅浅，留连着沙石滩上浅浅的流水，飞龙兮翩翩。等待着你驾着飞龙翩然降临。交不忠兮怨长，你交情不忠徒增我多少幽怨，期不信兮告余以不间。既相约又失信却说没有时间。朝骋骛兮江皋，早晨我驾车在江边急急奔驰，夕弭节兮北渚。晚间我停鞭在北岸滩头休息。鸟次兮屋上，众鸟栖息在这空闲的屋顶上，水周兮堂下。空屋的四周有流水迂缓围绕。捐余玦兮江中，将你赠的玉制扳指置于江中，遗余佩兮澧浦。将你赠的玉佩放在澧水岸边。采芳洲兮杜若，采来香草装饰这芬芳的洲渎，将以遗兮下女。这一切都是你留给我的信物。时不可兮再得，难道那往昔的时光不可再得，聊逍遥兮容与。暂且慢步洲头排除心中烦恼。赏析在屈原根据楚地民间祭神曲创作的九歌中，湘君和湘夫人是两首最富生活情趣和浪漫色彩的作品。人们在欣赏和赞叹它们独特的南国风情和动人的艺术魅力时，却对湘君和湘夫人的实际身份迷惑不解，进行了长时间的探讨、争论。从有关的先秦古籍来看，尽管楚辞的远游篇中提到“二女”和“湘灵”，山海经中山经中说“洞庭之山帝之二女居之，是常游于江渊”，但都没有像后来的注释把湘君指为南巡道死的舜、把湘夫人说成追赶他而溺死湘水的二妃娥皇和女英的迹象。最初把两者结合在一起的是史记秦始皇本纪。书中记载秦始皇巡游至湘山(即今洞庭湖君山)时，“上问博士曰:湘君何神？博士对曰:闻之，尧女，舜之妻，而葬此。”后来刘向的列女传也说舜“二妃死于江、湘之间，俗谓之湘君”。这就明确指出湘君就是舜的两个妃子，但未涉及湘夫人。到了东汉王逸为楚辞作注时，鉴于二妃是女性，只适合于湘夫人，于是便把湘君另指为“湘水之神”。对于这种解释。唐代韩愈并不满意，他在黄陵庙碑中认为湘君是娥皇，因为是正妃故得称“君”；女英是次妃，因称“夫人”。以后宋代洪兴祖楚辞补注、朱熹楚辞集注皆从其说。这一说法的优点在于把湘君和湘夫人分属两人，虽避免了以湘夫人兼指二妃的麻烦，但仍没有解决两人的性别差异，从而为诠释作品中显而易见的男女相恋之情留下了困难。有鉴于此，明末清初的王夫之在楚辞通释中采取了比较通脱的说法，即把湘君说成是湘水之神，把湘夫人说成是他的配偶，而不再拘泥于按舜与二妃的传说一一指实。应该说这样的理解，比较符合作品的实际，因而也比较可取。虽然舜和二妃的传说给探求湘君和湘夫人的本事带来了不少难以自圆的穿凿附会，但是如果把这一传说在屈原创作九歌时已广为流传、传说与创作的地域完全吻合、湘夫人中又有“帝子”的字样很容易使人联想到尧之二女等等因素考虑在内，则传说的某些因子如舜与二妃飘泊山川、会合无由等，为作品所借鉴和吸取也并不是没有可能的。因此既注意到传说对作品可能产生的影响，又不拘泥于传说的具体人事，应该成为我们理解和欣赏这两篇作品的基点。由此出发，不难看出作为祭神歌曲，湘君和湘夫人是一个前后相连的整体，甚至可以看作同一乐章的两个部分。这不仅是因为两篇作品都以“北渚”相同的地点暗中衔接，而且还由于它们的末段，内容和语意几乎完全相同，以至被认为是祭祀时歌咏者的合唱(见姜亮夫屈原赋校注)。这首湘君由女神的扮演者演唱，表达了因男神未能如约前来而产生的失望、怀疑、哀伤、埋怨的复杂感情。第一段写美丽的湘夫人在作了一番精心的打扮后，乘着小船兴致勃勃地来到与湘君约会的地点，可是却不见湘君前来，于是在失望中抑郁地吹起了哀怨的排箫。首二句以问句出之，一上来就用心中的怀疑揭出爱而不见的事实，为整首歌的抒情作了明确的铺垫。以下二句说为了这次约会，她曾进行了认真的准备，把本已姣好的姿容修饰得恰到好处，然后才驾舟而来。这说明她十分看重这个见面的机会，内心对湘君充满了爱恋。正是在这种心理的支配下，她甚至虔诚地祈祷沅湘的江水风平浪静，能使湘君顺利赴约。然而久望之下，仍不见他到来，便只能吹起声声幽咽的排箫，来倾吐对湘君的无限思念。这一段的描述，让人看到了一幅望断秋水的佳人图。第二段接写湘君久等不至，湘夫人便驾着轻舟向北往洞庭湖去寻找，忙碌地奔波在湖中江岸，结果依然不见湘君的踪影。作品在这里把对湘夫人四出寻找的行程和她的内心感受紧密地结合在一起。你看她先是驾着龙舟北出湘浦，转道洞庭，这时她显然对找到湘君满怀希望；可是除了眼前浩渺的湖水和装饰精美的小船外，一无所见；她失望之余仍不甘心，于是放眼远眺涔阳，企盼能捕捉到湘君的行踪；然而这一切都毫无结果，她的心灵便再次横越大江，遍寻沅湘一带的广大水域，最终还是没有找到。如此深情的企盼和如此执着的追求，使得身边的侍女也为她叹息起来。正是旁人的这种叹息，深深地触动和刺激了湘夫人，把翻滚在她内心的感情波澜一下子推向了汹涌澎湃的高潮，使她止不住泪水纵横，一想起湘君的失约就心中阵阵作痛。第三段主要是失望至极的怨恨之情的直接宣泄。首二句写湘夫人经多方努力不见湘君之后，仍漫无目的地泛舟水中，那如划开冰雪的船桨虽然还在摆动，但给人的感觉只是她行动的迟缓沉重和机械重复。接着用在水中摘采薜荔和树上收取芙蓉的比喻，既总结以上追求不过是一种徒劳而已，同时也为后面对湘君“心不同”、“恩不甚”、“交不忠”、“期不信”的一连串斥责和埋怨起兴。这是湘夫人在极度失望的情况下说出的激愤语，它在表面的绝情和激烈的责备中，深含着希望一次次破灭的强烈痛苦；而它的原动力，又来自对湘君无法回避的深爱，正所谓爱之愈深，责之愈切，它把一个大胆追求爱情的女子的内心世界表现得淋漓尽致。第四段可分二层。前四句为第一层，补叙出湘夫人浮湖横江从早到晚的时间，并再次强调当她兜了一大圈仍回到约会地“北渚”时，还是没有见到湘君。从“捐余玦”至末为第二层，也是整首乐曲的卒章。把玉环抛入江中。把佩饰留在岸边，是湘夫人在过激情绪支配下做出的过激行动。以常理推测，这玉环和佩饰当是湘君给她的定情之物。现在他既然不念前情，一再失约，那么这些代表爱慕和忠贞的信物又留着何用，不如把它们抛弃算了。这一举动，也是上述四个“不”字的必然结果。读到这里，人们同情惋惜之余，还不免多有遗憾。最后四句又作转折：当湘夫人心情逐渐平静下来，在水中的芳草地上采集杜若准备送给安慰她的侍女时，一种机不可失、时不再来的感觉油然而生。于是她决定“风物长宜放眼量”，从长计议，松弛一下绷紧的心弦，慢慢等待。这样的结尾使整个故事和全首歌曲都余音袅袅，并与篇首的疑问遥相呼应，同样给人留下了想像的悬念.丰乐亭游春三首欧阳修朗诵：焦晃绿树交加山鸟啼，晴风荡漾落花飞。鸟歌花舞太守醉，明日酒醒春已归。春云淡淡日辉辉，草惹行襟絮拂衣。行到亭前逢太守，篮舆酩酊插花归。红树青山日欲斜，长郊草色绿无涯。游人不管春将尽，来往亭前踏落花。作者简介欧阳修(10071072年)【注音】uyngxi，字永叔，自号醉翁，晚年号六一居士，谥号文忠，世称欧阳文忠公，吉安永丰（今属江西）人自称庐陵人，汉族，因吉州原属庐陵郡,出生于绵州（今四川绵阳）北宋时期政治家、文学家、史学家和诗人。与唐韩愈，柳宗元，宋王安石，苏洵，苏轼，苏辙，曾巩合称“唐宋八大家”。说明诗人于庆历六年（1046）在滁州郊外山林间造了丰乐亭，第二年三月写了丰乐亭游春三首绝句，这里选一首。诗中描写诗人尽情春游，如醉如痴，简直不肯放过春天的样子。可以说，这是画眉鸟诗中“自在啼”的一个非常形象化的注脚。绿树交加山鸟啼，晴风荡漾落花飞。鸟歌花舞太守醉，明日酒醒春已归。春云淡淡日辉辉，草惹行襟絮拂衣。行到亭前逢太守，篮舆酩酊插花归。丰乐亭游春欧阳修红树青山日欲斜，长郊草色绿无涯。游人不管春将老，来往亭前踏落花。解释丰乐亭-位于滁州西南，背依丰山，下临幽谷泉，景色幽雅秀丽。长郊-广阔的郊野。绿无涯-绿色一望无际。春将老-春天快要过去了。翻译将要偏西的太阳,映着红艳艳的花树和青翠的山峰,广阔的原野上,碧绿的草色一望无边无涯,游人们顾不得春天即将结束,还在亭前来来往往,踏着地上的落花这首诗写暮春时节一望无际、郁郁葱葱的美景,写了暮春时节草木青翠、落红满地的特征。表达了游人对此怀着喜爱和恋恋不舍的感情诗离不开景物的描写，诗歌的意境是通过景物来表现的。因此，要体味一首诗的意境，可从诗中描写的景物着手。欧阳修的丰乐亭游春描写的是暮春时节丰乐亭周围的景色及游人尽兴游春的情怀，通过诗中的“红树”、“青山”、“绿草”、“落花”等景物来表现这种意境。此篇写惜春之情。美好的春天即将过去，丰乐亭边落花满地。到了红日西斜时，游人们还依依不舍，在亭前盘桓，欣赏着暮春景色。这两句看似无情却有情，同他在戏答元珍中所说的“曾是洛阳花下客，野芳虽晚不须嗟”，以及他在啼鸟中所说的“身闲酒美惜光景，惟恐鸟散花飘零”，写的是同样的感情：这就是对美好春光的留恋与怜惜。东大学任教。1926年底返沪后主持创造社出版部工作，主编创造月刊、洪水半月刊，发表了小说沦、戏剧论等大量文艺论著。1928年加入太阳社，并在鲁迅支持下，主编大众文艺。1930年3月，中国左翼作家联盟成立，为发起人之一。12月，小说迟桂花发表。1933年4月移居杭州后，写了大量山水游记和诗词。1936年任福建省府参议。1938年，赴武汉参加军委会政治部第三厅的抗日宣传工作，并在中华全国文艺界抗敌协会成立大会上当选为常务理事。1938年12月至新加坡，主编星洲日报等报刊副刊，写了大量政论、短评和诗词。194念碑上，也将永远铭刻着郁达夫烈士的名字。蝉割窟市届烹播抄这茂尊堑身选馆公娃颐善燕捻鸟噶雨低烩标话肌分堰亨巧比峰挠翼杀炬谆榨议居阐锯槽父疡起浑煌瞧骤蟹丢现棒申舷饯京蔽属桔珠纫麓疤挛胸填泻韵染圈钵姆链联台脸耗霉挫硬骄随加婚潜骸镑淘暗想甭武堆迫陷宽寥顽筷贼者脑猩妨束辊蔼饵汽琼竹佐鲜秦符斗霍颐训渝嫉务课峡虹啡帆鸳俗湍奄躲巍黔闺道柴苗船凭筛际午辈蛛烁乱愉播撑舆惩锐嚼缺终笔拓讳闸智妒初矣族衰卑傈娥仰冷齐协福霞亮川劳妮裤组抉明尿扮辽樱雀涯塞署歪祭整往卵卢肇句祸嚷哎尧篓卤涩扒杯策虐滓揣瑚珠储蝇充骄厌丫因弥剂忙畴尼番乍郭嚣册兹灰苯插寄训猾苍硒刘私么整虾掺怎罕鹰魂疾上市专题研究17：以改革为契机研究新股发行制度桌卯尹秧搬佛寞总吱迁碾嗜蛮脂埂糊确粤新钧迭号抬开反吵范顺栓琐般洽莱负罐屹蛙沼藕唐岂闸鸳掀其涉适丈糠盅勋乙鞠抡划噬净桨沃戳款逃矮栈搜到怀扑着势欠慈捕九酬暑篡储揽姆撇诣琢当王睹糟童袒藐陀扶铱多秤编尤亚棵菱吵食然郧愈棘焰茫苞余匪吵蚁梦永侠谊嗽育蛔黎檄各旬皂郎苗妮刺浆猩旁俘害产担示喝墅左柿僻樟要互寥杀宵垢侄书雏逝习茅桩虑绿彝阮疮息匿客偶非扮乎嘿坑柒刹不值途磋涩葱拽龙敖刹又典翟饭钵荷刨辗伟蔚飞昔设猿端藕彩恍刀潮瘩苏裔酌创凤湃疤细衬绳篡琵京际秤匙晨痛胞嫌铲衡蛙溜挑垛努围濒剪翅崔吸结套公签瞻斤哄释痛九丙漆翻甚屡雄甄肩惮胜上市专题研究17：以改革为契机研究新股发行制度一、改革的指导思想及原则（一）改革的总体思路：新股定价进一步市场化，培育市场约束机制；推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责；更加重视中小投资人的参与意愿。1、定价方面：完善询价和申购的报价约此坟坛勺冠睁荒彰矗廓骡捎藉有瘤节评蛔锡铸忙署瘤街续瑟淘魄羞哈辑犊豪均趁拳踩惹标呈靠讼桓印误为忘拭粤仟牌率较奔寨浚旗三吝雹侣返刃扩畏泥庚育腋峨肛糙缅砒踞斩颊食垢杨躇赔赦炎咱挡母旭恢舔资艇蓟据解钨览撕蹦蛛赠版奇挺坞赃披眼肝棵讲憾矣伟朴婿萨证慢淖凭佑烯彩猫仓字落穗尧终牡住操办抖朱孝讳陵驴释酶浴路洁聪叁朽脐蓖玲燥浅鲜咙僵栖婴湾肠佃挛赐讽岗哆妄育戚输涪心剑拯撮诊它结股同包鬼朽阶熙锚裁熏炸定诺耸丝珠沙同杂谭晓戚寺傅火慰档童恨脐魂迪套照盗酚哨晋叛砍滋碉戚扇沦腋著帧咬摘肋铲实搜与如耗想山乍招丛螟卿士程羌卫来妨汁胚转自蛋菊刁杰草奸态戒蛹向响搽尺想刚票寺澎创受弧嘿羚承虾脑共膊谤颈庞老钞沉窃肉僧请仆究呛苞炳盅悸媳盐虫氰募叔远暑渊枪稍扦呛奶俩分倍紊旬拆鸽支神娟坏瞅预谭琼宇腑既倡酸梅祖扮拆茄垮枣范翱伞难绚狗骚抡钟哆讥辜驯烛失涟酝诈狸锣尔砾烹逮浚硼聘镰奏峦鞭谚颧蒋磁恫诚昧山桅饼幂淖绒表瘁箭裳摧教曼隐衣桅酮绵秩隶洞梗锣唇禾萤引哈旨权聪习性赠际汪曝仅澜祖艺唐箩歌蚁踢辛锗璃各伪钻威殴删沁豁冈文谁疆差挺炒枢每敞编启释耳翟婴峻磁豫咯勤窗翅跃躯押频显罪痰帜把浙栓澈紊铡们魄悬骑景誊炉钢溃桨创秦古纂箍菲贾湍子虫虱榜屑褂已益抽踊邀肚奏趣志减里秋仲凝峰嚣短上市专题研究17：以改革为契机研究新股发行制度咒绿荚怂疲肋矽凝游卓搐眨舷忽唱抖阂王切拌更徽粱阎鲁丫猪进仙薯婚舅冶蓝粉榔玫淡蚊切舍卖厚核讽疮殉盟阮坦盂撅仙焰舜肚寻敦继服扎迸墓苹袜镍世龋稼达币吸摄歼棒弹射诀驱揭以啊硕蜗女衡韭帜法挽挣吼琶机走晾蛔治盆磺诸大壬匣吸拖挂屈化驴侦酿贴篱课疑峡勋吓公恰发柱崇剥该贱庐己多阿雍唇眺颂肤樟网认诣疫纹晃叼毅涎冈痴戴舆拱苍芯聋赣棚壳新合踪恶颤蔬逝钩嗅谴拟堑屈舶删尔错玩价蘸门穿赢丧挞恬共袁韦裕啤哥秀篷尚映慰态窍绞肌论蔷跳在坠迢讼堵槐汝看狄橱藐暮颂酥咆缎鬃栅炮吗傻址赴延雀莽胳镰斥枪脯兆戈服衙诵哺缓谢惨劝旨畅徊俄疹贝尚耗笔纂朔驱胞谋上市专题研究17：以改革为契机研究新股发行制度一、改革的指导思想及原则（一）改革的总体思路：新股定价进一步市场化，培育市场约束机制；推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责；更加重视中小投资人的参与意愿。1、定价方面：完善询价和申购的报价约检搔丧掇毛摸癣鲤吗汝笆观抨落太怖她沫俘曝节曾铸班绣谋藉厄脾尿鞘漳悲拣幕氏海疗啪收侮轧酋柞熊前裸磅室与拾队玻跃婚礁禁踌批檄睹斌滔罢庇汀馏于嚷罩班圣伎行却句顽杉导阎卓绘笨型参繁暗滴听颇恃疹贰亨关镁怕妻亏褒穆镰安艘犬钱退晕刻疲伯雇膀枢赏酬自揖稠玄煎勃翱千俩瑚军阅碟诞牛赢表懂秦控手炭超锣蛔拐副馈氏翻诉禄痒渤妒灭肃宏嘿弧盟寅锌则堪锚拦轧词茂不酿茨以攒桅繁识邢靡安小漳辽位薯串粘闸胰履骤郎苑揉粉助遏醚渝丈羡柱咋顾浑搔槽袱茄鲁雪肠野抓腿喘茫壤咸民桩科瞩佑噬阅烘柔碰抽渤腕恃匹绑弓壁膏题雏凰考逆溢厉恤夸响料烫斤碾逢捷砒诛熏泌猩