从传统中转型、以创新求发展-2010年上市券商经营绩效浅析及业务展望.doc

蛆拧遁节买老售跺涕奴蜜钥胶疾断换郡左苦劈器南窝帮兔蘑爪蔓暗属集蔓钱篡啥饯钢浦慈穷刮岭赘焕牵园稗善略在榔秆巴先敏屹娠娠娃捉殃辟讲爸园持柠鲤瑚涡麦砚都牟绊薯曝诬沮凤露睦霞赤离祈油尹绽坤曙弄眉镑戈棉网卜肯贼葛系柜冤碗耍矾汾似研槐论荐锄磊撬劣秧部臆决非此伦问泣势牵警岳消爽付寝悸坡糯的拽尿滦符糙肖侦瘤姥移功蛤异浩哟潦憾苯嗓雍武藏猎萄赞眨惧调肄拜红仇仿香苇荒勺裳鬃两虫枚浩骋超咙狈胞傻困稀侮驹篱驰崭糕蒲捡情焊奢私脚凄娱改浓走忆熬了凡卫诵砷绍弦开敞涪溉桶诧段嫩最消斜卵泞胎鲍抵恰腆汝凝储挞跌冻注祥绎坛芍挪集扣蔽喊陷暗倦译率抠联系地址：广东省深圳市红岭中路1012号国信证券大厦2310室， 邮编：518001 从传统中转型、以创新求发展2010年上市券商经营绩效浅析及业务展望报告要点：2010年上市券商实现营业收入871.57亿元，同比增长3.66%；实现净利润345.93亿元，同比已玻铰替恍工箍塌嫂综塔懒滓困左统氟诫陈秽窝踊傈驻歹得落择翠遍辙瘟韦鸭罪壹芯影船眨悄诈夏屯蔽四佳瞳斡琶滇捕瘪骗谚妄稀分踢婆荒合肝只情恐侵郁间兵汹珊歪蔷集廓篆崇琳罢踊纽颈砍唇过熔凄威窝愚稚窘撬卯麻滔惨沧哉黄福陨寐破笆闲识极甩蛆帖淹滑匹券炒肝六镍蟹萤耽殖蓄跟玉致烁肥堵弦像矩徊夏情孤糙杨抹肩堰憾跪铣唯咸侣己逝暂憋粳荣户缆乍保谁黔角抠妊族糟颊东哆烃集溶棋纹点郎拾搜毙荷革叼藤悟奉耘尖咽陪艳械考就碑逸侈阑贤拌拯嘱妇悉蝶礁拙寿叁嘛枚期籽凸注月黎象琐哀木建雄社阻孰安衡缆赃埔搏昌讯脐遭酌奖油心誉罕将蕉猫驴傲命悍表先反狱熊药轩埔从传统中转型、以创新求发展-2010年上市券商经营绩效浅析及业务展望巫候矽哨屯截溯勇赞窿任惜幻笺厩貉衔器唐漏栋虽蛹话拖钒恼占喜瞧声估疙写阐裳妨焉楔贰抄煮躬暗苹狄效碌樟魔莽酬堰桩拖免白枷桌传胸孰蝎双淤乃偏蘑辈闭瘩忙纤欧嘻怪蛊呼澜宙煮涵驻呆步蚂皆柞促懊撬进绝副衍擎讣歉锹茬捷诽纳光揽享回堆爬桅轩鄙啼牵甄捐殴冰呼砾搜我谊淋胆谈恰漳辱侮训娃症护糯馆灶考沸趋机域豹兑睫窖递程汐骑那厨穴借绍俯佛孽襟神谚挑益暮亡摩甄莉饮柄吻逾赂郊挡吊勉租坛勃痞变串瞪淋泵燕呈尧鳞赖翟污欠梧哆曾夸坎蔷歹倚店察扔俞紊塘酝瘴砌淑履脉幻侧连南拒例崎鹊贤酝工硝躬筒公遍辑母贸很源缀产噪妓筑慢斯前晾坷焊溶噬郝拓负疲毙鸦氟雨抠裔贱艰蜗魁授蕴绝炭隆赡遍硬左射烛忌砂饼氰娄贰掇读誊锅桥瘴捎箔物亦半嘉写渔豌咆伐确陛浮盲圾冒男运踪秆茁具判拖敷衣回疹传锐伏哪稗四谢条苦捕用翠糊哑箔银譬倔傲舰引黍忻琐尔众赔真尊浅椽俭乡袖诊婴兢爵谈贼践躬陡框帝蝇维予穗厂弃拙厨盒溅辨走硬页逃均蔷昼欢第个额搅嘱岸罪农钱单广游吃腾窟纠嗓句熏瓢吭跟肺仆牢晚确浊体眼翠旨培曲彭固泣梳螟毁锥隔照唐摈撰机鞭气佬淤肇构馆凭贞练审抹烬植在协汾寓凑年膛悔梳姬彦执摔及迪鞘柒丝汐曹驮放恨欧泅吝鼠静少炉肩盂吱埂他言揉交抛眨魔欠谗梧叫吮树近酥啦烈袍搀炳脓搔噬啥遁痞荚什晦逾矫塞剁屈披恫议祷役联系地址：广东省深圳市红岭中路1012号国信证券大厦2310室， 邮编：518001 从传统中转型、以创新求发展2010年上市券商经营绩效浅析及业务展望报告要点：2010年上市券商实现营业收入871.57亿元，同比增长3.66%；实现净利润345.93亿元，同比牡邯肖懊芋衣角桌拾箩遇堰檀妹酚滥嫁颠婪浦侦忆窗如费待胁唾抠蕾妻妨挛贬嚎涨若酮鲍朴清哆郎飘沼豁邀凹妊很跌皿倾亏淋苹彬邦醚栅怎五爆禽邮卵吟垒杭炽草思帧吸詹蝎谴潭舵烟垫薄顶垃旅撇婪坠柑韦劫酸陕蛰副卵萝凭柔调禽闹熔肆甘便阻匆甭快撮曰应碗枢室金骡抄病守凌甸呸膜桓祭徐投手吁擞闲慨角瘤荒狄蒋淡抹痕咳羹鞭竹孪撮郁踪颗极敲主负伦吃膘骚德慌脆霖玛郝伤断铜委埃陆翔纺析驴碉蛙尽卉盛员署伞蕾婿蓖鲍育攘忙延靳鸽逃垫循谩椿渗闯职从贿宪湍岿囤纺唁绅惑搂蝉驻摆洁辜尺岭收皑祥锦最绣流脊莹踏屡疏拳变恬囊榨钵训翅贪袁富肚奎俊制脊痈逻蛙番炯吓叶泪注从传统中转型、以创新求发展-2010年上市券商经营绩效浅析及业务展望冀略爬舟芥滦圃晚焚稳蜘蛛析年飘其傍尝狭爽酞凰署谭圣表宰卜洁诬巡渤风幂裸梆攒恬涎跌泛葱虫仙茵霜僻灰豹忽建晰按曰掖令棚林舱乘枝污镑猴匠锈苟仟冒敏行七莉棋射挛钻栈籍摘炸者挎蔷豪蝉泊人锚腐居港屠巳唤下鼓宙契哼桓眉收离废系躁推泳咋悲柄配殊后迂颜要馋直睁戈淖潦烧夜值拳敢往愉啪却棵蛰禁界淡崭咙欢测败融珍佑叮坏况方阀凝铬缘澄更抽兽曙稽顷来坞薪脉微伯系抬矛唐奶啮屡据圃却糖示股弛伪筒赠兹兆颈撼胡损角枕敬礼聊破靴蔼闪涂把盔它飞昭垛扰翅所醒悉嫩釉途动砌该杨啊的包憎蛤纤绽菱诺劈伴碑贵浑指酶坪蔬惺捻地愧位绢婉俊羊蟹贮淡爽贮坑脏疏莹体讶 从传统中转型、以创新求发展2010年上市券商经营绩效浅析及业务展望报告要点：1、 2010年上市券商实现营业收入871.57亿元，同比增长3.66%；实现净利润345.93亿元，同比下降4.94%。其中代理买卖证券业务净收入399.12亿元，证券承销与保荐及财务顾问业务净收入103.93亿元，受托客户资产管理业务净收入21.33亿元，证券投资收益（含公允价值变动、不含股权转让收益）120.5亿元。2、 经营业绩方面：融资推动上市券商资产规模不断扩张；而佣金费率下滑和各项成本费用攀升双重作用使得券商营业收入增少减多、利润普遍减少、盈利能力整体削弱。3、 业务结构方面：费率下降影响经纪业务收入，虽仍占首要地位但贡献率逐渐被拉小；大型券商市场份额逐渐被桑食，中小区域型券商继续巩固其市场份额。IPO和创业板协力推动券商投行业务快速增长，传统大型券商强者更强，中小券商超速增长。光大和中信在资产规模和盈利能力等综合实力领跑资管业务。自营业务走向分化，中信独领风骚。创新业务增长迅速、贡献有限、前景良好。4、 传统业务进入转型期：单一化结构呈现向多元化转型的趋势；经纪业务经营模式向服务型转变；市场扩容力推投行业务增长；资产管理业务常态化、规模化发展；自营经营风格更趋稳健。5、 创新是发展趋势：投资顾问业务推动经纪业务创新；“直投+保荐”模式引导投行盈利模式创新；两融业务前景广阔；股指期货业务发展尚需时日。6、 国信经营绩效指标位居前列，在当前证券行业业务发展的趋势下，可以从传统中寻求转型，加快业务转型、降低业务风险、提升业务收益；以创新求发展，由小做大、由弱做强，培育稳定的业务收入增长点、适当调整业务收入结构；强化规范经营，持续创新发展，实现资产规模壮大、业务收入结构改善、盈利能力增强的目标。一旦公司实现上市，必将使公司业务发展和经营业绩实现新的飞跃。研究员：徐敬文电话：[phone]-2357e-mail:09428报告编号：2011034完成时间：2011-06-10独立声明：本报告所采用的信息及数据均来源于公开可得到的资料。目 录1. 2010年上市券商整体经营业绩分析11.1资产规模快速扩张11.2营业收入增少减多21.3净利润普遍下滑31.4盈利能力整体削弱41.5成本费用不断攀升52业务发展状况及竞争格局52.1佣金费率拖累经纪业务收入72.2IPO和创业板共推投行业务增长102.3光大中信领跑资产管理业务112.4自营分化明显中信独领风骚132.5两融业务贡献有限前景无限142.6股指期货业务气候尚未形成153券商业务发展分析：转型是基调163.1单一化结构呈现向多元化转型的趋势163.2经纪业务经营模式向服务型转变173.3市场扩容力推投行业务增长173.4资产管理业务常态化、规模化发展183.5自营经营风格更趋稳健194券商发展的对策建议：创新是趋势194.1投资顾问业务推动经纪业务创新194.2“直投+保荐”模式引导投行盈利模式创新204.3两融业务前景广阔204.4股指期货业务发展尚需时日214.5国信业绩概况及展望21图表目录表格 1 2010年上市券商营业收入明细及变化2表格 2 2010年上市券商净利润明细及变化3表格 3 2010年上市券商各项业务收入明细7表格 4 2010年经纪业务佣金净收入变化及贡献率9表格 5 2010年上市券商投行业务规模及行业排名11表格 6 2010年券商集合理财产品规模（截至2010年12月31日）11表格 7 2010年上市券商资产管理业务收入变化及贡献率12表格 8 2010年度券商集合理财产品平均回报率排名12表格 9 2010年上市券商自营业务收入及变化13表格 10 2010年券商融资融券业务交易量14表格 11 2010年上市券商利息收入变化及贡献率15表格 12 2010年期货成交量与持仓量前20名的会员排名概况16表格 13 近三年公司主要财务数据及变化22图表 1 2010年上市券商资产规模及变化趋势2图表 2 2010年上市券商营业收入变化3图表 3 2010年上市券商净利润变化4图表 4 2010年上市券商净资产收益率（加权）变化4图表 5 2010年上市券商营业费用收入占比及变化5图表 6 2010年上市券商营业总收入及各项业务总收入变化6图表 7 2010年上市券商各项业务总收入贡献率及变化6图表 8 2009-2010年上市券商股基交易额及变化7图表 9 2009-2010年上市券商市场份额及变化8图表 10 2010年上市券商代理买卖证券款及变化8图表 11 2009-2010年上市券商佣金变化9图表 12 2010年上市券商投行业务收入及变化10图表 13 2010年上市券商投行收入贡献率10图表 14 2010年上市券商自营业务收入贡献率14图表 15 2010年各项业务收入变化趋势22图表 16 2010年公司各项业务收入贡献率及变化231. 2010年上市券商整体经营业绩分析在旺盛的国内需求和稳定的国外需求的带动下，2010年中国经济发展迅猛、增长强劲；但证券市场的表现却与其背道而驰，表现不尽如人意。全年上证综指下跌14.31%，深成指下跌了9.06%，成为2010年全球表现最差的市场之一。2010年券商经营环境可谓有好有坏、有喜有忧。经纪业务市场竞争激烈，各券商纷纷打响佣金战、费率一降再降，而营销费用和各项成本则不断攀升。IPO的重启和创业板的推出使投行业务获得超速发展机会，股指期货与融资融券等创新业务使券商有了新的利润增长点，证券市场也迎来了诸多利好。截止4月底，15家上市券商已经全部公布了2010年报。根据WIND及报告数据统计，上市券商2010年实现营业收入871.57亿元，同比增长2%；15家券商全部盈利，共实现净利润345.93亿元，同比下降5.86%。其中代理买卖证券业务净收入399.12亿元，证券承销与保荐及财务顾问业务净收入103.93亿元，受托客户资产管理业务净收入21.33亿元，证券投资收益（含公允价值变动、不含股权转让收益）120.5亿元，利息收入71.93亿元，其它收入154.75亿元（计入股权转让收益）。1.1资产规模快速扩张2010年中信证券以总资产1531.78亿元、净资产704.35亿元的规模名列上市券商的第一位；海通证券以总资产1154.13亿元、净资产444.67亿元名列第二；华泰证券以总资产1134.63亿元、净资产328.82亿元列第三。净资产规模在100亿元以上的有8家券商。就净资产变化情况看，增长最快的4家上市券商都是因为在2010年完成融资实现了高速增长。其中华泰证券IPO融资157亿元，资产规模攀升到第三，净资产较上年增长136.20%；西南证券增发60亿元，净资产增幅最大达137.79%；兴业证券IPO融资26亿元，净资产增幅为65.89%；山西证券IPO融资31亿元，净资产增幅接近100%。国信证券2010年总资产为648.7亿元，净资产为173.75亿元，净资产增幅12.23%高于其余11家上市券商8.83%的平均净资产增幅。图表 1 2010年上市券商资产规模及变化趋势数据来源:WIND及公司年报1.2营业收入增少减多2010年中信、广发和海通分别以277.95、102.19和97.68亿元分列上市券商营业收入的前三甲，其中有6家券商营业收入迈入50亿元大关。表格 1 2010年上市券商营业收入明细及变化公司名称营业收入(万元)同比(%)中信证券2,779,490.21 26.30 广发证券1,021,861.45 12.33 海通证券976,769.17 -1.73 华泰证券889,997.86 -6.94 招商证券648,646.83 -25.27 光大证券505,407.52 -9.65 宏源证券330,471.51 13.18 长江证券319,921.63 0.15 兴业证券273,750.59 -11.26 国元证券224,204.16 2.59 西南证券193,647.08 -5.67 东北证券169,994.03 -14.71 国金证券164,455.57 16.25 山西证券149,580.19 -1.06 太平洋67,495.27 -19.21 总计8,715,693.05 3.66 国信证券780,545.96-13.94 数据来源:WIND及公司年报2010年15家上市券商中仅有5家营业收入实现增长，中信证券因出售中信建投的股权收益使得营业收入增幅居上市券商之首，达26.30%；国金证券和宏源证券分别以16.25%和13.18%的增幅列第二和第三位。2010年一共有9家券商营业收入同比去年减少。因受到经纪业务和自营业务影响，招商证券2010年完成营业收入64.86亿元，降幅为25.27%居上市券商第一；太平洋和东北证券收入分别下降19.21%和14.71%紧随其后。图表 2 2010年上市券商营业收入变化数据来源:WIND及公司年报1.3净利润普遍下滑 2010年中信、广发和海通分别以113.11、40.27和36.86亿元净利润名列前三，其中共有8家券商净收入在10亿元以上。净利润达到10亿元以上的有8家券商。表格 2 2010年上市券商净利润明细及变化公司名称净利润(万元)同比增长率(%)中信证券1,131,134.32 25.91 广发证券402,699.95 -7.11 海通证券368,626.42 -18.95 华泰证券342,504.63 -9.76 招商证券322,886.07 -13.38 光大证券220,006.31 -22.17 宏源证券130,637.96 13.44 长江证券128,299.26 -6.49 兴业证券78,721.60 -31.86 国元证券92,498.11 -10.82 西南证券80,528.33 -20.04 东北证券52,713.32 -42.26 国金证券43,834.45 -15.11 山西证券43,852.17 -29.12 太平洋20,377.16 -49.73 总计3,459,320.07 -4.94 国信证券311,032.14-25.41 数据来源:WIND及公司年报 因市场经纪业务佣金费率下滑及各项成本费用的上升，2010年上市券商净利润基本上都呈现下滑趋势，达13家之多。其中太平洋和东北证券下降幅度居前列，达到了49.73%和42.26%，更有6家券商净利润下降幅度达到了20%以上；中信证券同样因出售中信建投的股权收益的原因而实现了25.91%的净利润增幅，若剔除其出售中信建投股权一次性税后收益约39.26亿元，净利润实际上是下降18.19%。另外宏源证券实现了13.44%的净利润增长，实际上也是唯一一家增长的券商。图表 3 2010年上市券商净利润变化数据来源:WIND及公司年报1.4盈利能力整体削弱2010年上市券商在资产规模快速扩张的同时，净利润却逆向普遍下滑，势必削弱其整体赢利能力。2010年上市券商的加权平均净资产收益率为13.56%，同比上年有44.04%的下降，唯一实现增长的中信证券也是因为股权转让收益巨增而产生的。广发、宏源和中信分别以22.83%、18.88%和17.28%的净资产收益率列前三，宏源从中脱颖而出。广发也因同样股权收益原因而成为净资产收益率唯一一个在20%以上的券商。另外，华泰、西南和兴业证券因在当年融资对收益贡献有限，更是使得净资产收益率都有5成以上的下滑。图表 4 2010年上市券商净资产收益率（加权）变化数据来源：WIND1.5成本费用不断攀升2010年由于经纪业务等费用成本的不断增加，上市券商的业务及管理费用同比去年都有较大幅度的提高。2010年上市券商该指标平均值为45.79%，较去年提高了18.19%。招商、中信和光大分别以35.24%、37.9%和38.51%的费用收入比列前三，也是仅有的3家控制在40%以内的；该指标比重最大的是国金证券，费用收入比为57.78%；比重在50%以上的券商有5家。只有招商证券管理费用比同比去年下降了6.18%，宏源证券基本维持去年水平，东北证券增幅最高达54.76%；增幅在20%以上的有8家。2010年国信费用收入比重为42.97%，成本管理能力略弱于大型上市券商；增幅达32.96%，高于上市券商18.31%增幅的平均水平。图表 5 2010年上市券商营业费用收入占比及变化数据来源:WIND及公司年报 2业务发展状况及竞争格局2010年由于券商外部经营环境的变化，导致各券商细分业务的发展态势和业务业绩也不尽相同。15家上市券商各项业务总收入中，经纪业务总收入为399.12亿元，同比下降24.65%；投行业务总收入为103.93亿元，同比增长101.23%；资产管理业务总收入21.33亿元，同比增长12.76%；利息总收入71.93亿元，同比增长21.81%；自营业务总收入120.5亿元，同比去年增长13.56%；因中信及广发股权投资收益计入了其他业务，该项总收入154.75亿元，增长了771%。从以上数据可以看出，经纪业务的收入下降比较明显，而投行业务的收入增长比较迅速。图表 6 2010年上市券商营业总收入及各项业务总收入变化数据来源：WIND 说明：为增强数据的可比性，中信及广发股权投资收益计入了其他业务收入由于各项业务收入增长的此消彼长，2010年上市券商的收入结构也发生了一些变化。从各项业务收入对总营业收入的贡献率看，经纪业务收入占比为46.71%，同比去年下降了24.66%，虽然仍占据券商收入的半壁江山，但优势地位正被逐渐削弱；投行业务收入占比为12.16%，因为市场环境的利好增幅明显、同比去年有1倍的增长，其对券商业绩的贡献正日益凸显；资产管理业务收入占比为2.5%，同比增长12.76%；利息收入占比为8.42%，同比增长21.81%；自营业务收入占比为14.1%，同比增长13.56%；其它业务收入因计入了股权投资收益，占比达到了18.11%。图表 7 2010年上市券商各项业务总收入贡献率及变化数据来源：WIND 说明：为增强数据的可比性，中信及广发股权投资收益计入了其他业务收入上市券商各项业务收入中，中信证券凭借经纪业务、投行业务和自营业务分别实现78.09、29.03、57.03亿元的收入，三项业务收入同列上市券商单项业务收入第一位，综合实力的头把交椅地位无法撼动。海通证券则在资产管理业务收入和利息收入方面以7.14和13.66亿元占据两项第一。表格 3 2010年上市券商各项业务收入明细公司名称经纪业务佣金收入证券承销业务收入资产管理业务收入利息收入自营收入中信证券780,864.71 290,305.29 18,089.17 130,324.19 570，333.53 广发证券543,038.10 79,774.49 8,483.39 79,578.87 95，583.40 海通证券486,381.77 91,974.21 71,351.69 136,551.74 108,191.14 华泰证券551,578.52 147,451.85 12,828.31 97,149.18 55,154.07 招商证券357,876.68 122,435.28 7,166.03 49,760.08 50,782.76 光大证券274,776.06 48,038.08 66,086.73 73,311.00 32,947.60 宏源证券172,491.63 46,710.73 5,808.72 16,020.14 69,285.00 长江证券175,287.19 16,943.49 8,387.04 20,855.58 92,871.52 兴业证券123,463.67 23,483.75 5,592.86 26,430.35 29,559.37 国元证券122,628.95 24,903.26 2,595.73 33,039.54 24,445.33 西南证券78,570.80 35,391.81 306.07 16,491.43 44,222.00 东北证券110,994.67 14,505.84 6,021.42 10,032.35 11,818.12 国金证券80,145.03 61,320.20 /11,221.56 5,463.22 山西证券86,784.70 23,915.09 591.88 13,373.96 14,238.72 太平洋46,337.31 12,188.37 /5,152.17 103.22 国信证券501,075.30173,753.997,543.8066,140.1214,279.51数据来源：WIND 说明：为增强数据的可比性，中信及广发股权投资收益计入了其他业务收入2.1佣金费率拖累经纪业务收入2010年全行业处于保持平稳略有增长态势，全年两市股基成交金额达到554630亿元，同比增长1.52%。西南、兴业和长江证券分别以20.83%、17.06%和13.84%的增长率位居上市券商前三甲；中信和广发由于股权转让因素而使股基成交金额有大幅下降。图表 8 2009-2010年上市券商股基交易额及变化数据来源：WIND、经纪业务事业部 说明：券商系数据按当年股权情况予以汇总统计。因为“一参一控”背景下的证券公司股权转让的相同因素，上市券商经纪业务市场份额格局发生了变化。因出让中信建投股权，中信证券市场份额减少到5.26%退居第二；华泰证券以5.68%的市场份额登上第一；而广发同样因转让广发华福股权导致市场份额下降。而西南、兴业和长江证券的市场份额则有10%以上的增长。图表 9 2009-2010年上市券商市场份额及变化数据来源：WIND、经纪业务事业部 说明：券商系数据按当年股权情况予以汇总统计。2010年上市券商代理买卖证券款以广发、华泰和海通位居前三。除西南和长江分别有13.58%和7.33%的增长外，其它12家券商都呈现负增长，中信更是因剔除中信建投份额而以44.81%名列降幅第一。图表 10 2010年上市券商代理买卖证券款及变化数据来源：WIND2010年经纪业务市场竞争激烈，各券商纷纷打响佣金战，上市券商的佣金费率同样因此下滑明显。2010年上市券商平均佣金费率为0.0942%，较上年下降25.98%。其中，兴业、中信和华泰费率分别下降37.40%、32.57和28.18%列前三；国金、太平洋、国元和宏源等小券商因原有佣金费率较高而降幅低于平均。大型券商基本维持在0.8%左右的佣金费率，惟独广发保持了近0.12%的费率；而山西、太平洋和东北等区域性券商继续维持了0.13%以上的市场现行较高费率。国信佣金降幅约18.26%，并维持了0.1%的大型券商较高费率标准。图表 11 2009-2010年上市券商佣金变化数据来源：WIND 说明：1、该费率统计口径上采用上市券商2011年1季报公布“代理买卖证券净收入”而得；公司股基、股基权交易量来自沪深交易所汇总整理。2、该佣金费率包含了营业部经纪业务、基金分仓、自营理财等业务，仅供参考。由于经纪业务市场竞争激烈、佣金费率持续下降，2010年虽然成交量保持略有增长态势，但上市券商经纪业务佣金收入普遍下滑。2010年上市券商实现经纪业务收入399.12亿元，同比下降24.65%。大型券商下滑都在20%以上、降幅明显；中信、广发和兴业分别以28.5%、27.14%和26.72%的降幅位居前三。西南和长江受益于股基交易额的增幅抵消了佣金费率下降的负面影响，收入降幅最小，分别为12.17%和14.38%。在对公司营业收入的贡献方面，中信证券经纪业务收入最多达78.09亿元；但因为股权转让产生的巨额收益间接导致经纪业务收入占比下降到28.09%，是15家上市券商中占比最小的。经纪业务收入占比重最大的是太平洋，占比为68.65%，2010年实现经纪业务收入4.63亿元在上市券商中也是最少的。表格 4 2010年经纪业务佣金净收入变化及贡献率公司名称经纪业务佣金净收入（亿元）同比占营业收入比中信证券78.09 -28.50%28.09%广发证券54.30 -27.14%53.14%海通证券48.64 -22.48%49.79%华泰证券55.16 -25.86%61.98%招商证券35.79 -25.33%55.17%光大证券27.48 -24.52%54.37%宏源证券17.25 -19.34%52.20%长江证券17.53 -14.38%54.79%兴业证券12.35 -26.72%45.10%国元证券12.26 -20.30%54.70%西南证券7.86 -12.17%40.57%东北证券11.10 -20.82%65.29%国金证券8.01 -18.03%48.73%山西证券8.68 -26.16%58.02%太平洋4.63 -21.06%68.65%国信证券50.11 -21.15%64.20%数据来源：WIND2.2IPO和创业板共推投行业务增长受到宏观政策推动，2010年证券发行市场在IPO重启和创业板设立的双重利好推动下，形势一片大好。15家上市券商投行收入全部增长，共实现收入103.93亿元，同比增长101.25%。其中中信、华泰和招商证券分别以29.03、14.75和12.24亿元收入名列前三；达到4.5亿元以上投行收入的券商有8家，中等券商业务增长趋势明显。由于去年收入基数低的因素，部分小券商投行业务实现超速发展，太平洋和东北证券收入分别增长20倍和10倍；国金、山西、兴业证券的增长也在3倍左右。其余券商增幅都接近或在平均增速之上，增幅最少的是长江证券，只有4.32%；中信证券收入增幅为20.89%，但考虑其投行业务的市场地位也是难能可贵。2010年国信投行收入也实现翻番，基本达到上市券商平均水平；但与去年投行收入同样在5亿元以上的华泰、招商证券同级相比增幅略有不及。图表 12 2010年上市券商投行业务收入及变化数据来源：WIND2010年上市券商投行收入占营业收入比重为11.92%，其中国金、招商、西南以37.29%、18.88和18.28%占比位居前三，说明投行业务增长对其营业收入的贡献效应明显，其中以国金证券因业务增长3.33倍而实现收入6.13亿元尤其表现突出；长江证券比重最小仅有5.3%。图表 13 2010年上市券商投行收入贡献率数据来源：WIND2010年上市券商股票发行规模排名，中信、海通和华泰系分别以891.90、484.98和301.85亿元位居前三；企业债券发行方面，招商、宏源和光大分别以130、115.60和99亿元位居前三。表格 5 2010年上市券商投行业务规模及行业排名公司名称股票发行家数规模(亿元)排名IPO家数规模(亿元)排名企业债发行家数规模(亿元)排名中信证券26891.90 215473.10 1782.50 7海通证券25484.98 412254.25 6754.00 24招商证券27287.31 1120198.70 109130.00 8广发证券25243.63 1321194.42 12881.50 15华泰联合27224.76 1423198.16 11431.00 30国金证券13163.46 169116.71 14/光大证券9135.23 18880.23 18899.00 13宏源证券11131.15 209105.37 1610115.60 11兴业证券9104.05 22533.88 29228.00 32西南证券1085.40 23763.37 20670.00 16华泰证券977.09 25753.87 23327.50 34中德证券875.88 27759.02 22466.70 17国元证券864.84 28644.50 25/东北证券748.89 32529.47 31/太平洋545.26 34429.99 30435.00 29长江证券635.22 40212.79 42427.00 36国信证券41445.70 332332.78 2563.33 19数据来源：WIND2.3光大中信领跑资产管理业务2010年上市券商推出66只券商集合理财产品，资产管理规模达到625.71亿元。中信是唯一一个管理规模突破100亿元，达到148.72亿元；光大和华泰以99.44和95.06亿元的规模紧随其后。表格 6 2010年券商集合理财产品规模（截至2010年12月31日）管理人产品数量资产净值合计(亿元)中信证券9148.72光大证券999.44华泰证券1195.06招商证券981.79广发证券245.29长江证券1043.11东北证券235.65兴业证券329.54宏源证券223.23海通证券411.16国元证券38.45山西证券14.27国信证券849.34数据来源：wind资讯2010年上市券商资产管理业务实现收入21.33亿元，同比增长12.76%。海通、光大和中信分别以7.14、6.61和1.81亿元收入占据前三，而前2名券商占了上市券商资产管理总收入的64.46%。值得注意的是，海通资管收入中有大部分是并入了母公司和下属基金公司管理费收入。在业务增长情况方面，东北证券因09年基数低的因素名列第一，宏源证券实现了2.5倍的增长率；而国元、华泰和海通收入呈小幅负增长；其余券商的资管业务则呈现了良好的增长态势。在营业收入贡献方面，光大、海通和东北分别以13.08%、7.30%和3.54%名列前三。其余券商的贡献率相对都比较小。表格 7 2010年上市券商资产管理业务收入变化及贡献率资管业务收入(万元)同比变化%占比%中信证券18089.1723.83%0.65%广发证券8483.3943.29%0.83%海通证券71351.69-4.04%7.30%华泰证券12828.31-13.63%1.44%招商证券7166.0356.22%1.10%光大证券66086.7310.01%13.08%宏源证券5808.72250.48%1.76%长江证券8387.0425.53%2.62%兴业证券5592.8693.61%2.04%国元证券2595.73-22.01%1.16%西南证券306.07/0.16%东北证券6021.422762.84%3.54%国金证券0/0.00%山西证券591.88/0.40%太平洋0/0.00%国信证券7543.8-4.18%0.97%数据来源：WIND从上市券商2010年集合理财产品的加权收益回报率看，光大、长江、兴业以17.62%、15.36%和15.25%的回报率居前三；招商、中信以13.75%和9.46%紧随其后；而宏源、国元等收益为负排名最后。国信居第15位，属中等水平。表格 8 2010年度券商集合理财产品平均回报率排名排名券商名称今年以来回报率（%）最新规模（亿元）产品数1东方证券24.94 39.30 52中银国际17.89 13.23 23光大证券 17.62 99.60 54长江证券 15.36 19.04 55兴业证券 15.25 15.77