证券投资学衍生投资工具.docx

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第五节 衍生证券
第一章证券．_ 17
一、衍生证券的概念
衍生证券是一种证券，其价值依赖于其他更基本的标的变量。衍生证券是以杠杆或信
用交易为特征，在传统的金融产品如货币、债券、股票等基础上派生出来的具有新的价值的
金融丁具。衍生证券包括金融远期合约、金融期货、金融期权、互换等品种。衍生证券因其
价值取决于其他资产的价格而得名。
衍生证券近i十年里在全球金融市场上取得了快速发展，这主要得益于它具有的一些
独特功能：
(1)套期保值功能。套期保值最基本的做法是利用衍生证券对冲风险，稳定资产组合
未来的价值，锁定资产组合的收益。具体来讲，就是通过选择适当的衍生证券，在原始资产
组合巾加进衍生工具组成新的资产组合，从而将未来的不确定性降到最低点。
(2)价格发现功能。衍生证券与基础证券的内在联系增加了金融衍生市场的有效性，
提高了市场效率：，通过无数交易者竞价而形成的交易价格，能真实地反映市场供求关系，属
于均衡价格。
(3)活跃市场功能。衍生证券的杠杆交易特性，是指投资者用少量投入就能撬动大量
资金，因此对套期保值者和投机者都有很强的吸引力。他们的大鳋参与不仅活跃了衍乍品
市场，也带动了标的证券的市场交易。
二、金融期货
（一】概念
金融期货( Financial Futures)是指交易双方在金融市场上，以约定的时间和价格，买卖某
种金融T具的具有约束力的标准化合约。这里的金融工具包括证券、货币、利率等。金融期
货作为期货交易的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比，其合约标的物不是
实物商品，而是传统的金融产品。金融期货交易产生于20世纪70年代的美国市场，目前，金
融期货交易在许多方面已经走在商品期货交易的前面，占整个期货市场交易量的80%，成为
两方金融创新成功的例证。
（二）分类
金融期货基本上可以分为三种类型：一类是外汇期货，是交易双方约定在未来某一时
间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约。该合约以汇率作为标
的物，用来规避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品种。一类是利率期货，是以利率为
标的物的期货合约，用来规避利率波动风险，利率期货包括长期利率期货和短期利率期货。
最后一类是股权类期货，是以单只股票、股票组合或股票价格指数为标的的期货合约。其
中，股价指数期货是目前金融期货市场上最热门和发展最快的期货种类。股价指数期货不
涉及股票本身的交割，其价格根据股票指数计算，合约以现金清算形式进行交剖。我国现今
唯一一只股价指数期货是2010年上市的“沪深300股指期货”。
18-．证券投资学
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┃ 沪深300股指期货合约 ┃
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┃台约标的 1|沪深300指数 ┃
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┃合约乘数 ||每点300元 ┃
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┃报价单位（交易代码） 0指数点(IF) ┃
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┃最小变动价位 1 0.2点 ┃
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┃合约月份 0当月、下月及随后两个季月 ┃
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┃交易时间 ||上午：9:15-11：30，下午：13：00-15：15 ┃
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┃最后交易日交易时间 0上午：9：15-11：30，下午：13：00-15：00 ┃
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┃每日价格最大波动限制 0上一个交易日结算价的±10% ┃
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┃最低交易保证金 0合约价值的J2q。 ┃
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┃最后交易日 0合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延 ┃
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┃交割日期（交割方式） 0同最后交易日（现金交割） ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━┫
┃上市交易所 |】中国金融期货交易所 ┃
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（来源：中国金融期货交易所。）
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三、金融期权
（一）概念
期权( OpLion)是一种选择权，指一种能在未来某特定时间以特定价格买人或卖出一定
数量的某种特定商品的权利。金融期权( Financial Option)指以金融商品或金融期货合约为
标的物的期权交易。具体来说，期权购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定
期限内以某一特定价格向m售者买进或卖m一定数量的某种金融工具的权利。
期权交易是一种权利的买卖，而不足现实金融资产的买卖，期权的买方在买人期权后，
便取得了选择权。在约定的期限内，期权的买方既可行权买入或卖出标的资产，也可放弃行
使权利。当买方选择行权时，卖方必须履约。可见，期权的交易是一种权利的单方面有偿让
渡，这种权利仅属于买方。与期货交易相比，期权交易的最大特点是买卖双方的权利、义务、
收益和风险均不对等。
（二）分类
从期权的含义中可见，期权涉及众多要素。可以从不同角度将期权划分为不同的类型。
1．看涨期权和看跌期权
这是按照买方行权时拥有的权利是买进还是卖出标的资产来进行的划分。
看涨期权( Call Options)是指期权的买方向卖方支付一定数额的期权费后，即拥有在期
权合约的有效期内或特定时间，按执行价格向期权卖方买人一定数量的标的物的权利，但不
负有必须买进的义务。期权的买方预期标的物市场价格上涨而买入看涨期权，标的物市场
价格上涨越多，买方行权可能性越大，行权买人标的物后获取收益的可能性越大，获利可能
越多。
第一章 证券●19
看跌期权( Put Options)是指期权的买方向卖方支付一定数额的期权费后，即拥有在期权
合约的有效期内或特定时间，按执行价格向期权卖方卖出一定数量标的物的权利，但不负有必
须卖出的义务。期权的买方预期标的物市场价格下跌而买入看跌期权，标的物市场价格下跌
越多，买方行权的可能性越大，行权卖出标的物后获取收益的可能性越大，获利可能越多。
2．美式期权和欧式期权
这是按照行权时间规定的不同进行的划分。
美式期权( American Option)是指期权买方在期权有效期内的任何交易日都可以行使权
利的期权。期权买方既可以在期权合约到期日行使权利，也可以在期权到期日之前的任何
一个交易日行使权利。在到期日之后期权作废，买方权利随之消失。
欧式期权( European Option)是指期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。期权买
方在期权合约到期日之前不能行使权利，在到期日之后期权作废，买方权利随之消失。
3．股票期权、利率期权和外汇期权
这是按照标的物的不同进行的划分。
股票期权包括三种类型：单只股票期权、股票组合期权和股票指数期权。单只股票期权
指买方在交付了期权费后，即取得在合约规定的到期日或到期日之茼，按协定价买入或卖出
一定数量相关股票的权利。股票组合期权是以一篮子股票为基础资产的期权，代表性品种
是交易所交易基金的期权。股票指数期权是以股票指数为基础资产，买方在支付了期权费
后，即取得在合约有效期内或到期时以协定指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利。股
票指数期权没有可做实物交割的具体股票，只能采取现金轧差的方式结算。
利率期权指买方在支付了期权费后，即取得在合约有效期内或到期时以一定的利率（价
格）买入或卖出一定面额的利率工具的权利。利率期权合约通常以政府短期、中期、长期债
券，欧洲美元债券，大额可转让存单等利率T具为基础资产。
外汇期权指买方在支付了期权费后，即取得在合约有效期内或到期时以约定的汇率购
买或出售一定数额某种外汇资产的权利。外汇期权合约主要以美元、欧元、日元、英镑、瑞士
法郎、加拿大元及澳大利亚元等为基础资产。
巴林银行破产与金融衍生品
巴林银行( Barings Bank)是英国历史最悠久的银行之一。1995年3月8日，这家拥有233
年历史的银行以1英镑的象征性价格被荷兰国际集团收购，这意味着巴林银行的彻底倒闭。
巴林银行破产的直接原因是新加坡巴林公司期货经理尼克-李森错误地判断了日本殷
市的走向。1995年1月份，李森看好日本股市，分别在东京和大阪等地买了大量期货合同，
指望在日经指数上升时赚取大额利润。谁知天有不测风云，日本阪神地震打击了日本股市
的回升势头，股价持续下跌。巴林银行最后损失金额高达14亿美元之巨，而其自有资产只
有几亿美元，巨额亏损难以抵补，这座曾经辉煌的金融大厦就这样倒塌了。
为何一笔金融衍生品交易在短期内便摧毁了整个巴林银行呢？从理论上讲，金融衍生
品并不会增加市场风险，若能恰当地运用，比如利用它套期保值，可为投资者提供一个有效
20◆证券投资学
的降低风险的对冲方法。但在其具有积极作用的同时，也有其致命的危险，即在特定的交易
过程中，投资者纯粹以买卖图利为目的，通过垫付少量的保证金炒买炒卖大额合约来获得丰
厚的利润，无视交易潜在的风险，如果控制不当，那么这种投机行为就会招致不可估量的损
失。李森正是对衍生产品操作无度才毁灭了巴林银行。李森在整个交易过程中一味盼望赚
钱，在已遭受重大亏损时仍孤注一掷，增加购买量，对于交易中潜在的风险熟视无睹，结果使
巴林银行成为金融衍生品的牺牲品。
（来源：改编自百度文库。）
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1．证券是一种具有法律意义的凭证，它表示其持有人有权依据该凭证记载的内容而取
得相应的财产权益。证券投资是指个人或法人对证券的购买行为，这种行为会使投资者在
证券持有期内获得与其承担风险相称的收益。
2．股票是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的
一种有价证券。股票分为普通股和优先股，在我国，股票又分为A股、B股、H股、N股、S股
以及“新三板”股等。
3．债券是政府、金融机构、企业等为筹措资金而向债券购买者出具的，承诺按一定利率
定期支付利息并到期偿还本金的偾权债务凭证。债券的主要特点是偿还性、流动性、安全性
和收益性。
4．证券投资基金是指通过发行基金份额，将众多投资者的资金集中起来，以投资组合
的方法进行证券等金融T具投资，基金持有人利益共享、风险共担。在证券市场上，基金作
为机构投资者，起到了稳定市场、活跃交易的作用。
5．衍生证券包括金融远期合约、金融期货、金融期权、互换等品种。衍生证券在金融市
场上是一把双刃剑，既可发挥套期保值、对冲风险的作用，也有可能因过度使用信用交易而
招致投资巨额亏损。
课后潮题
1．什么是证券？主要有哪些证券？
2．证券投资指的是对何种证券的投资？请简要阐述该种证券。
3．什么是股票？它的特征是什么？
4．普通股股东享有哪些主要权利？
5．简述优先股股票的基本特征。
6．债券有哪些基本特征？
7．试比较证券投资基金与股票、债券。
8．简述封闭式基金与开放式基金的区别。
9．衍生证券的主要功能有哪些？
10.金融期货交易有哪些功能？为什么会有这些功能？