基于层次分析法的企业成长性评价与分析.pdf

数据库系统设计Database System Design电子技术与软件工程Electronic Technology&Software Engineering254上市企业在国民经济中担任了重要的角色。企业的良性发展关乎着国家的经济和综合实力。但是很多企业并非一直保持高速稳定地发展，其发展受到多方因素的制约，比如生产要素的价格波动、交易市场的扩张和缩小、税率的变化等等，都对一个企业的发展与成长有所影响。企业的成长性是指企业在发展过程中所具备的整合其内外部经济资源、提高其自身价值的能力，这是一种长期的、持续性的能力，是用来评估一个企业综合能力的重要评判依据1-3。良好的成长性代表企业有较强的营运能力、盈利能力、偿债能力以及发展潜力4。针对一家企业的成长性分析有助于企业通过调整经营模式、资本运作和股票投资来获得更好的发展,对企业成长性的研究，有助于对企业进行全面的分析5-7。目前存在的企业成长性预测方法主要分为定性分析法和定量分析法。定性分析法主要依靠预测人员的丰富实践经验、主观的判断和分析能力对公司的成长情况进行判别。定量分析法是依据统计数据,建立数学模型,并用数学模型计算出分析对象的各项指标及其数值的一种方法。朱彦杰从我国上市的中小企业财务报表中提取出盈利能力、发展能力、资产营运、偿债能力四个方面指标，运用层次分析法进行成长性分析8；以私募股权投资与中小上市企业成长性之间的关系为主要研究内容,从而为我国中小企业正确利用私募股权投资实现自身快速健康成长提供建议9；以资源观视角下的“资源绩效成长性”框架为理论依据,系统地探讨高管政治关联，环境绩效和企业成长性之间的内在关系以及影响机制10；基于高科技中小风险企业的样本数据，经验性地分析揭示了公平性偏好经济效应的微观路径机理，为我国企业在公平性环境下加强知识资本开发并促进企业的持续成长提供了现实性的理论借鉴11。上述文献均是针对某一地区或者中小企业的企业的成长性的预测与分析，本文针对所有上市企业，从盈利能力、偿债能力、营运能力、资本规模和企业税负五个维度建立指标体系，基于层次分析法建立模型，获得企业成长性指数。对企业的成长性预测主要分为关键的两步，一是选取合适的财务指标作为解释变量，同样需要调整各财务指标之间的权重和大小关系，并且需要验证该指标的合基于层次分析法的企业成长性评价与分析于博孙悦（中国电子科技集团公司第十五研究所 北京市 100083）摘要：本文首先建立全面衡量企业成长性的指标体系，从万得金融数据库获取数据并进行预处理。其次，基于层次分析法对不同类型的企业成长性进行分析，数值实验表明构建模型的有效性与合理性，并针对数值结果分析企业成长性差异的原因，给出提升企业成长性的建议。关键词：企业成长能力；层次分析法；指标体系；预测模型资助：本文受到科技部重点研发计划项目资助（2020AAA0105100）。表 1：企业成长性的指标体系一级指标二级指标盈利能力 F1总资产报酬率 X1净资产收益率 X2净利润同比增长率 X3偿债能力 F2流动比率 X4速动比率 X5现金流动负债比率 X6应收账款周转率 X7存货周转率 X8营业利润率 X9营运能力 F3资产负债率 X10营业收入 X11销售净利率 X12资本规模 F4所有者权益合计 X13总资产同比增长率 X14每股净资产 X15企业税负 F5税金及附加 X16年末所得税率 X17数据库系统设计Database System Design电子技术与软件工程Electronic Technology&Software Engineering255理性；二是需要根据已有的指标选取合适的方法，进一步构造企业成长性的预测模型。需要利用实际数据对模型进行测试和检验，由此才能保证预测模型的科学性和合理性，根据结果针对不同类型企业提出相对应的调整方案。1 成长性指标体系构建1.1 指标体系构建企业成长性的指标体系可以分盈利能力、偿债能力、营运能力、资本规模和企业税负五个一级指标和下属 17项二级指标，为具体的指标体系如表 1 所示。1.2 数据获取与处理根据建立的指标体系的科学性与可获取性原则，本文从万得金融数据库中下载了 3800 余家上市企业近 5年的财务报表作为研究样本。对已有的上市企业财务数据进行预处理，得到能够进行分析的数据，主要处理如下：（1）由于近 5 年中存在新增上市企业以及有部分企业退出，此类企业没有完整的 5 年数据，对其研究会造成结果的不准确，故剔除数据不满 5 年的上市企业；（2）存在部分企业缺失少量指标数据，填入该上市企业其他年份该财务指标的均值，但是存在部分企业缺失较多数据，故对企业数据进行判断，如若缺失指标数据达到 5 个以上，则剔除该样本数据；（3）对于资产负债率来说，该项指标越大表示企业偿债能力越低，正项指标显然是不合理的，故取其数值的相反数作为该指标的数据；（4）对数据进行归一化处理，消除量纲的影响；（5）由于不同上市企业的类型和规模不同，导致总资产和税收有较大的出入，在进行归一化时选择 max-min 标准化方法。2 基于成次分析法的成长性评级体系2.1 构造判断矩阵对各项财务指标权重的判断是分析中非常重要的一步，本文采用成次分析法（AHP）来设定权重。通过指标之间两两比较得到重要程度的评比，利用该评比结果计算每层次的权重指标，进而计算各指标在总体中的绝对权重。根据已有的经验和对各个财务指标含义的分析，表 2：一级指标判断矩阵 A盈利能力 F1偿债能力 F2营运能力 F3资本规模 F4企业税负 F5盈利能力 F112436偿债能力 F21/21324营运能力 F31/41/3123资本规模 F41/31/21/213企业税负 F51/61/41/31/31表 3：二级指标判断矩阵 B1总资产报酬率 X1净资产收益率 X2净利润同比增长率 X3总资产报酬率 X111/31/3净资产收益率 X2311净利润同比增长率 X3311表 4：二级指标判断矩阵 B2流动比率 X4速动比率 X5现金流动负债比率 X6应收账款周转率 X7存货周转率 X8营业利润率 X9流动比率 X411/24331/3速动比率 X5213311/4现金流动负债比率 X61/41/3111/21/5应收账款周转率 X71/31/31111/5存货周转率 X81/312111/2营业利润率 X9345521数据库系统设计Database System Design电子技术与软件工程Electronic Technology&Software Engineering256综合构建判断矩阵。一级指标之间的判断矩阵 A 如表 2所示。同理，依次构建二级指标之间的判断矩阵 B1、B2、B3、B4、B5如表 3-表 7 所示。2.2 一致性检验对以上构成的判断矩阵进行一致性检验，计算，其中，为相应矩阵最大特征值，n 为矩阵的阶数。经计算，判别矩阵 A 的最大特征值为 max=5.1816，其对应的特征向量为(0.7934,0.4890,0.2659,0.2253,0.1000)T，对特征向量进行归一化处理得到=(1,2,3,4,5)T=(0.4234,0.2610,0.1419,0.1202,0.0534)T。一致性指标，由 n=5 在随机一致性指标 RI 值表中查的 RI=0.12，则。判断矩阵 A 通过一致性检验。利用同样的方法对拼判别矩阵 B1、B2、B3、B4、B5分别计算进行一致性检验。结果如表 8 所示。2.3 权重计算把判别矩阵 A 归一化后的特征向量记为=(1,2,3,4,5)T，同理，将 B1判别矩阵归一化后的特征向量记为=(11,12,13,14)T，其余依次类推。指标 Xi权重为，其中 p 为该指标所属的一级指标索引，q 为该指标所在二级指标的索引。计算得到各指标权重，如表 9 所示。一级、二级判断矩阵综合后进行一致性检验，计算得到综合CR值为0.034679，小于 0.1，满足一致性要求。计算得到上市企业近 5 年的成长性指数，并求其均值，部分结果如表 10 所示。2.4 成长性指数分析对表 10 结果中近 5 年企业成长性指数均值按照降序排列，如图 1。前500项企业中民营企业与国有企业（地方/中央）共占 91%，民营企业甚至占到 75%。根据不同企业类型对成长性指数五年均值分析发现：公众企业、中央国有企业的平均成长性指数都较高。对于中央国有表 5：二级指标判断矩阵 B3资产负债率 X10营业收入 X11销售净利率 X12资产负债率 X1011/51/4营业收入 X11512销售净利率 X1241/21表 6：二级指标判断矩阵 B4所有者权益合计 X13总资产同比增长率 X14每股净资产 X15所有者权益合计 X1311/25总资产同比增长率 X14217每股净资产 X151/51/71表 7：二级指标判断矩阵 B5税金及附加 X16年末所得税率 X17税金及附加 X1611年末所得税率 X1711图 1：不同类型企业成长性指数比较数据库系统设计Database System Design电子技术与软件工程Electronic Technology&Software Engineering257企业来说，有着政府的支持和国家作为支柱，其成长性较高，方差较低，同时地方国有企业虽然均值较为平庸，但是其因为是国家企业的性质，面临风险时抗压能力较高，所以方差较小；民营企业的方差相比其他类型来说方差较大，由于新时代民营企业拥有着高科技、高风险、高技术的特点，其涉及的领域较广，必然存在较多投资创业失败的企业，所以存在着较大的方差。公众企业、中央国有企业的平均成长性指数都较高，这也符合一般的尝试，对于中央国有企业来说，有着政府的支持和国家作为支柱，其成长性较高，方差较低，同时地方国有企业虽然均值较为平庸，但是其因为是国家企业的性质，面临风险时抗压能力较高，所以方差较小，即此类企业发展比较稳定，有着政策支持和国家把控，相对来说遇到风险受挫的几率较小；民营企业的方差相比其他类型来说方差较大，由于新时代民营企业拥有着高科技、高风险、高技术的特点，其涉及的领域较广，必然存在较多投资创业失败的企业，所以存在着较大的方差，也就是说在民营企业中，存在着发展迅速进步飞快的领头羊企业，同时也存在着创业不理想的衰败企业。从成长性指数来看，北京君正五年成长性指数保持在 10 附近，达志科技五年也一直保持在 5 附近，这类企业一直保持着高速的发展，并且一直以高速发展，保持现状就可以提高企业的价值和能力，并且也有资本去尝试新的措施和投资，有较高的偿债能力和低抵御风险的能力；同时，存在着大量如卫星石化的企业，其成长性一直在 0 附近徘徊，此类企业从成长性指数上观察虽然没有较大的发展空间和能力，但是也一直在稳定的生存，其偿债能力和抵御风险的能力都很一般，没有足够的资本和底蕴去尝试新的投资和新政策，需要继续发展一段时间积累资本和实力。根据总体成长性指数分析得到，企业在成长性上大体分为两类，一类是指数一直在 0 附近徘徊的企业，此类企业发展空间、影响能力等各方面均面临着严峻的考验，如若不作出积极有效的调整未来必然会面临着不可挽回的衰败局面，并且需要一定的时间和精力积累经验和资本；另一类是成长性保持在 2 以上，指数在近 5 年内有所波动，无论是持续增长还是下落，亦或是保持稳定，此类企业都有着较高的发展潜力和综合实力，有能表 8：判别矩阵一致性检验结果AB1B2B3B4B5最大特征值5.181636.40563.02463.01422归一化特征向量0.42340.26100.14190.12020.05340.14290.42860.42860.18550.17840.05760.06900.11500.39460.09740.56950.33310.33320.59170.07510.50000.5000CR0.0405394.2701e-160.0643790.0236490.013608-表 9：各财务指标权重统计评价指标评价指标的综合权重总资产报酬率 X10.061865316净资产收益率 X20.165455802净利润同比增长率 X30.155385728流动比率 X40.048425573速动比率 X50.046562452现金流动负债比率 X60.015027545应收账款周转率 X70.018000471存货周转率 X80.030015747营业利润率 X90.102985697资产负债率 X100.013821924营业收入 X110.080831099销售净利率 X120.047270314所有者权益合计 X130.040062823总资产同比增长率 X140.071143882每股净资产 X150.009024134税金及附加 X160.026689897年末所得税率 X170.026689897数据库系统设计Database System Design电子技术与软件工程Electronic Technology&Software Engineering258力去尝试新的营运模式，可以承担部分试错风险，有抵御金融波动危机和债务的能力。3 结论本文基于盈利能力、偿债能力、营运能力、企业规模以及企业税负五个方面构建了上市企业成长性指标体系，共包含 17 项二级指标，运用层次分析法对我国不同类型的企业成长性做了评测和分析，根据分析结果，有助与企业在发展的过程中时刻把握自身的状态，积极调整营运策略和投资方案；该预测也可以为政府部门及金融机构针对该类企业的政策扶持和资金投入提供判断依据和参考。但是，有较多企业存在着数据缺失，或者是无法计量该指标的数据，对于此类企业应当建立全新的模型估计其成长值，甚至需要参考更多的指标和因素才能进行预测。参考文献1 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群兴民营企业14.19051.71781.20286.275110.38906.7551民生控股民营企业8.58135.89160.52688.80064.01015.5621香梨股份中央国有企业5.38867.72552.54105.72864.26995.1307博闻科技民营企业10.00866.97451.67472.39844.13645.0385达志科技民营企业4.44844.49394.19656.47244.14524.7513江南高纤民营企业6.38944.61453.97622.33856.04264.6722南大光电公众企业3.50793.19415.34066.59013.71634.4698每日互动民营企业3.28936.02922.67676.17363.58084.3499美吉姆民营企业0.36010.27268.440411.05061.41304.3073