固定资产投资剖析.pptx

第五章 固定资产投资第一节第一节 固定资产投资固定资产投资一、固定资产特点一、固定资产特点 1.使用期限较长使用期限较长 2.能够多次参加生产经营过程而不改变其实物形能够多次参加生产经营过程而不改变其实物形态态 3.用于生产经营而不是为了出售用于生产经营而不是为了出售 二、固定资产折旧二、固定资产折旧1.固定资产折旧的概念固定资产折旧的概念2.影响固定资产折旧的因素影响固定资产折旧的因素3.固定资产折旧方法固定资产折旧方法第二节第二节 投资项目的现金流量投资项目的现金流量一、现金流量的概念一、现金流量的概念 在投资决策中是指与长期投资决策有关在投资决策中是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。的现金流入和流出的数量。现金，指广义的现金，包括现金，指广义的现金，包括货币资金货币资金和和非货币资源的变现价值非货币资源的变现价值，如：使用原有，如：使用原有的厂房、设备和材料等的厂房、设备和材料等二、现金流量的内容二、现金流量的内容 1.现金流出量现金流出量 项目引起的企业现金支出的项目引起的企业现金支出的增增加额加额（1）固定资产投资）固定资产投资（2）垫支的流动资金（材料、在产品、产成品、）垫支的流动资金（材料、在产品、产成品、现金）现金）（3）付现成本（材料费、人工费、设备修理费）付现成本（材料费、人工费、设备修理费）（4）各项税款）各项税款（5）其它）其它 2.现金流入量现金流入量 项目引起的企业现金收入的增项目引起的企业现金收入的增加额加额（1）营业收入）营业收入 生产经营增加的销售收入生产经营增加的销售收入（2）回收固定资产的净残值）回收固定资产的净残值 固定资产报废固定资产报废时的残值收入或中途变价收入时的残值收入或中途变价收入（3）垫支流动资金的收回）垫支流动资金的收回3.现金净流量（现金净流量（NCF）现金净流量现金流入量现金流出量现金净流量现金流入量现金流出量三、现金流量的构成三、现金流量的构成项目寿命期建设期生产经营期项目寿命期建设期生产经营期1.建设期现金净流量建设期现金净流量（1）固定资产投资）固定资产投资（2）垫支的流动资金）垫支的流动资金（3）其他投资）其他投资2.生产经营期营业现金净流量生产经营期营业现金净流量 营业现金净流量营业现金净流量 =营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税 =营业收入（营业成本折旧）营业收入（营业成本折旧）所得税所得税 =营业税后净利润营业税后净利润+折旧折旧3.终结现金净流量终结现金净流量（1）回收固定资产的净残值）回收固定资产的净残值 （2）垫支流动资金的收回）垫支流动资金的收回（3）停止使用的土地的变价收入等）停止使用的土地的变价收入等 例例5-1：甲公司准备购入一设备以扩充生产能：甲公司准备购入一设备以扩充生产能力。该设备需投资力。该设备需投资50，000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。需年后设备无残值。需垫支流动资金垫支流动资金5000元。元。5年中每年销售收入年中每年销售收入30000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为10000元，假设元，假设所得税税率为所得税税率为40，试计算该方案的现金流，试计算该方案的现金流量。量。营业现金流量税后净利润折旧营业现金流量税后净利润折旧 （3000050000/510000）（140）50000/5 16000该方案的现金流量如下：该方案的现金流量如下：营业现金净流量16000投资50000流动资金垫支5000残值收入0流动资金收回5000第三节第三节 投资项目的经济评价方法投资项目的经济评价方法技术角度技术角度生产角度生产角度经济角度经济角度 预测各年的现金流量，预测各年的现金流量，从经济上论证投资项目的可行性从经济上论证投资项目的可行性 一、静态分析法（非贴现法）一、静态分析法（非贴现法）不考虑资金的时间价值，用于初选评估不考虑资金的时间价值，用于初选评估1.投资回收期投资回收期以投资项目各年现金净流量来回收该项目的以投资项目各年现金净流量来回收该项目的原始投资额所需的时间原始投资额所需的时间1）若各年的现金净流量相等）若各年的现金净流量相等 预计投资回收期预计投资回收期=原投资额原投资额/年现金净流量年现金净流量2）若各年的现金净流量不等）若各年的现金净流量不等 投资回收期投资回收期=3+（10-8）/4=3.5年年投资10万2万3万3万4万5万优点：容易理解，计算简便，控制投资风险。优点：容易理解，计算简便，控制投资风险。缺点：没考虑资金时间价值，夸大了回收速缺点：没考虑资金时间价值，夸大了回收速度，没考虑回收期满后的收益情况。度，没考虑回收期满后的收益情况。2.平均利润率平均利润率年平均利润率年平均利润率=年平均净利润年平均净利润 年平均投资额年平均投资额 二、动态分析法（贴现法）二、动态分析法（贴现法）考虑资金的时间价值，精确、计算复杂，用于详细可考虑资金的时间价值，精确、计算复杂，用于详细可行性研究。行性研究。1.净现值净现值 NPV：净现值净现值I：初始投资额初始投资额K：为折现率，取资金成本或企业要求的最低投资报酬为折现率，取资金成本或企业要求的最低投资报酬率。率。步骤：步骤：1）根据资金成本计算未来报酬的总现值根据资金成本计算未来报酬的总现值 各年的营业现金净流量折成现值各年的营业现金净流量折成现值残值或中途变价收入、及期末回收的流动资金折现残值或中途变价收入、及期末回收的流动资金折现 营业现金净流量投资流动资产垫支残值收入流动资产收回2）计算投资项目的净现值）计算投资项目的净现值净现值净现值=未来报酬总现值未来报酬总现值-原投资额的现值原投资额的现值 若净现值若净现值0，投资报酬率大于资金成本；，投资报酬率大于资金成本；净现值净现值0，投资报酬率小于资金成本。，投资报酬率小于资金成本。评价：净现值越大，投资项目越优。评价：净现值越大，投资项目越优。决策规则：只有一个备选方案，净现值为正则采纳决策规则：只有一个备选方案，净现值为正则采纳 净现值为负则不采纳；净现值为负则不采纳；有多个备选方案，选用净现值为正值中的有多个备选方案，选用净现值为正值中的最大者，不考虑筹资困难。最大者，不考虑筹资困难。净现值的经济意义是投资方案贴现后的净收益。净现值的经济意义是投资方案贴现后的净收益。例例5-2：某某企企业业有有一一投投资资项项目目，原原始始投投资资额额为为60000元元，预预计计使使用用6年年，残残值值3000元元，流流动动资资产产投投资资20000元元，估估计计每每年年的的营营业业现现金金净净流流量量为为20000元元，投投资资者者要要求求的的最最低低投投资资报报酬酬率率为为12%，用用净净现现值值指指标标评评价价该该投投资资项项目目的可行性。的可行性。该投资项目的现金流量图如下：该投资项目的现金流量图如下：营业现金净流量20000投资60000流动资产垫支20000残值收入3000流动资产收回20000计算投资项目的现金净流量：计算投资项目的现金净流量：NPV=20000（P/A，12%，6）+（20000+3000）(P/F,12%,6)-(20000+60000)=200004.111+230000.507-80000 =82220+11661-80000 =13881(元元)根根据据净净现现值值指指标标显显示示,净净现现值值大大于于0,该该项项目目可可行行，项项目目的的投投资资回回报报率率大大于于要要求求的的最最低低投投资报酬率资报酬率2.获利指数（现值指数）获利指数（现值指数）承上例，该投资项目的现值指数为：承上例，该投资项目的现值指数为：PI=20000（P/A，12%，6）+（20000+3000）(P/F,12%,6)(20000+60000)=（82220+11661）/80000 =1.17该该项项目目的的现现值值指指数数大大于于1,说说明明其其收收益益超超过过成成本本，即即投投资报酬率超过预定的贴现率，投资方案可行。资报酬率超过预定的贴现率，投资方案可行。特点：相对数指标，反映投资的效率。净现值是绝对特点：相对数指标，反映投资的效率。净现值是绝对数指标，反映投资效益。数指标，反映投资效益。3.内含报酬率内含报酬率IRR使投资项目净现值等于零的贴现率。使投资项目净现值等于零的贴现率。方案本身的投资报酬率。方案本身的投资报酬率。决策规则：只有一个备选方案，如果计算出的内部决策规则：只有一个备选方案，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资金成本或必要的报酬率报酬率大于或等于企业的资金成本或必要的报酬率就采纳，反之拒绝；就采纳，反之拒绝；有多个备选方案，选用内含报酬率超过要求的报酬有多个备选方案，选用内含报酬率超过要求的报酬率最多的投资项目。率最多的投资项目。例例5-3：某某企企业业有有一一投投资资项项目目，原原始始投投资资额额为为100000元元，预预计计使使用用6年年，残残值值与与流流动动资资产产投投入入较较低低，可可以以不不考考虑虑残残值值及及流流动动资资产产投投资资与与收收回回情情况况，估估计计每每年年的的营营业业现现金金净净流流量量为为25000元元，投投资资者者要要求求的的最最低低投投资资报报酬酬率率为为12%，用用内内含含报报酬酬率率指指标标评评价价该该投投资资项项目目的的可可行行性。性。NCF（P/A，IRR，n）-I=0 25000（P/A，IRR，6）-100000=0 （P/A，IRR，6）=4 查年金现值系数表得，（查年金现值系数表得，（P/A，13%，6）=3.998,因因此此IRR=13%,高于投资者要求的最低投资报酬率高于投资者要求的最低投资报酬率,该该项目可行。项目可行。三、多个投资方案组合的决策三、多个投资方案组合的决策1.资金总量不受限制时资金总量不受限制时接受净现值大于接受净现值大于0的项目的项目2.资金总量受到限制时资金总量受到限制时（1）计算所有项目的净现值，并列出项目的初）计算所有项目的净现值，并列出项目的初始投资始投资（2）在资金限量内进行各种可能的组合，计算）在资金限量内进行各种可能的组合，计算出各种组合方案的净现值总额出各种组合方案的净现值总额（3）接受净现值的合计数最大的组合方案）接受净现值的合计数最大的组合方案练习题一、单选题1、净现值与现值指数相比，其缺点是（）。A.考虑资金时间价值B.考虑了投资风险性C.不便于投资额相同方案的比较D.不便于投资额不同方案的比较2、运用内含报酬率进行独立方案财务可行性评价的标准是(C )。A内含报酬率大0 B内含报酬率大于1 C内含报酬率大于投资最低收益率 D内含报酬率大于投资利润率3下列长期投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是（B）。A净现值 B投资回收期 C内含报酬率 D投资利润率4当某方案的净现值大于零时，其内含报酬率（C ）。A可能小于零 B一定等于零 C一定大于设定折现率 D可能等于设定折现率二、多项选择题1、下列项目中，属于非贴现评价指标的有(CD)。A净现值 B内部收益率 C回收期 D会计账面收益率 E获利指数2、计算投资项目评价指标，所依据的贴现率需事先已知，属于这类指标的有(CE)。A回收期 B会计账面收益率 C净现值 D内部收益率 E获利指数3、下列指标中，属于动态指标的有（）。A现值指数 B净现值率 C内含报酬率 D投资利润率4、判断一个独立投资项目是否具有财务可行性的评价标准有(AD)。A净现值大于0 B获利指数大于0 C内部收益率大于0 D内部收益率大于投资者要求的最低收益率 E净现值大于1 三、判断题 1、现金净流量是现金流人量与现金流出量的差额，其数值一定大于零。()2、内含报酬率评价指标可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平。()3、净现值与现值指数之间存在一定的对应关系，当净现值大于零时，现值指数大于零但小于1。（）单选题D C B C多选题CD CE ABC AD判断题