物理学家看金融危机一个公式击垮了华尔街市公开课一等奖百校联赛特等奖课件.pptx

物理学家看金融危机一个公式击垮了华尔街张勇（）1第1页学科复杂性研究对象规律性稳定性，普适性知识所能到达准确性可重复性，可控，可预测学科门类复杂性弱强低高经济学心理学生物学物理学脑科学高低第2页社会经济系统能用物理学严格实证方法去研究吗？有没有用？3第3页理性知识：逻辑自洽体系假设（理论出发点）逻辑（=数学）怎样判断知识合理性？价值观，人文学科（语言、文学、艺术、哲学、历史、宗教）实证，科学学科（物理、化学、生物.）第4页科学方法物理学：观察（少许数据）理论假设（直觉+逻辑推理）试验验证。“这个世界最令人不解事情是，它是能够了解。”（爱因斯坦）社会学科：理论假设历史研究，采样调查糟糕统计直觉第5页糟糕统计直觉美国3141个县肾癌发病率进行调查发病率最低县差不多都位于中西部、南部和西部人口稀少乡村。6发病率低主要是因为乡村生活方式很健康：没有空气污染和水污染，食品没有添加剂第6页不过假设发病率高县差不多都位于中西部、南部和西部人口稀少乡村。7原因：医疗条件差、高脂肪饮食、酗酒、嗜烟第7页经济物理（Econophysics）释义用物理学中统计物理和复杂系统理论和方法，去研究经济系统，尤其是金融市场。“econophysics”：尤金.斯坦利(EugeneStanley)（BostonUniversityPhysicsProfessor）1995年物理学家研究社会经济历史能够追溯到更早丹尼尔.伯努利(DanielBernoulli)(1700-1782):效用概念提出欧文.费雪(IrvingFisher)(1867-1947):吉布斯(WillardGibbs)学生8第8页经济危机美国房地产市场泡沫破裂-次贷危机-衍生品市场瓦解-华尔街危机-信贷冻结-实体经济-全球！596万亿美元！衍生品市场衍生品市场 名义价值名义价值 超出世界金融总资产超出世界金融总资产!9第9页经济危机分析保险是一个合约：期限；保费；赔偿费保险企业合约卖方保险企业客户合约买方风险事件：人生意外财产损失.发生未发生支付保费支付赔偿金养老金对冲基金投行个人投资者股市对冲基金实体经济行业风险转移和分散到保险企业，保险企业不能转卖保单保险精算：风险事件发生概率；风险事件同时发生概率受严格监管，有严格确保金制度10第10页金融危机creditdefaultswap（信用违约掉期、交换）金融资产保险企业合约卖方1995年摩根大通开发金融衍生产品，可看做一个金融资产违约保险放贷机构合约买方按揭买房者按期还贷支付保费（合约价格）违约，终止还贷支付赔偿，负担资产损失转卖对冲基金投行个人投资者房地产泡沫破裂，大量买房者同时违约，卖CDS机构因为要支付大量赔偿金造成资金链断裂。实际上，早在次贷市场违约率急剧上升。根本问题：低估了同时违约概率，即低估风险表面上风险对冲操作，实际上因为金融杠杆使用，放大了风险因为金融衍生品广泛流通，实际上扩散了局部风险11第11页信用衍生品违约概率计算：GaussionCopulafunction,JournalofFixedIncome,李祥林(DavidX.Li)，“Ondefaultcorrelation:AcopulaFunctionApproach”12第12页信用衍生品违约概率计算：GaussionCopulafunctionnormalCopulafunction：13Wired:The Formula That Killed Wall Street!第13页一个公式一场危机“GaussionCopulafunction”击垮华尔街1997Long-Term Capital Management：期权定价模型（Black-Scholes-Merton）在1994-1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿美元，净增加2.84倍。LTCM利用投资者那儿筹来22亿美元作资本抵押，买入价值3250亿美元证券，杠杆比率高达60倍。它从5月俄罗斯金融风暴到9月全方面溃败，短短150天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，已走到破产边缘。14第14页关于经济危机反思大众舆论：投资者、金融从业人员（交易）太贪婪政府：监管不力自由市场经济学家：市场不够自由！新兴国家钱太多了，推高了发达国家信贷规模金融从业人员（交易员）：有自然科学背景计量金融工程师（Quant:宽客）提供公式错了！经济金融问题严格定量化是错误！Quant:我们清楚知道公式应用范围，不过你们（交易员）忽略了物理学家和新（行为）经济学家：经济学基础（基本假设）与实际严重不符，要重新建立针对经济系统复杂系统理论！经济教课教科书没有反应最新研究结果（多学科），经济学教育应该加入更多自然科学课程！Wired,NY Times,美国商业周刊，华尔街日报，金融时报，经济学人Nature,Science,Nature Physics.15第15页新古典经济学三大基石（假设）neoclassicaleconomics理性经济代理人假设：经济活动中经济法人总是追求效用最大化（理性、自私）“看不见手”假设：全部经济法人追求效用最大化自动造成整个社会资源利用最优化（宏观），市场自动出清（微观）有效市场假设：经过理性人不停挖掘，市场价格充分反应关于商品全部公开信息16第16页主流金融理论鞅过程：(Samuelson,1965)中心极限定理，正态分布（随机行走）马科威茨投资组合理论资本资产定价模型期权定价模型信用风险评定模型投资者能事先知道投资收益率概率分布为正态分布。投资风险用投资收益率方差或标准差标识。17风险价值模型(VaR:ValueatRisk)第17页风险价值(ValueatRisk)模型：风险低估18第18页主流经济学理论框架下市场市场参加者全同独立：理性人市场存在平衡点（内禀），且自动趋向平衡19能量最低状态自由能最小熵最大路径最短作用量最小原理边际（利润）效用递减普通均衡分析优化问题第19页真实市场理性人?对小概率事件敏感：次贷市场仅占整个房地产市场5%；蝴蝶效应金融市场流动性造成产品长程关联：巴菲特也亏了！市场有均衡状态吗？凯恩斯：有！不过等到市场抵达均衡状态，我们都死了！经济危机周期性20第20页社会现象复杂性大脑之谜(意识产生，偏好形成，无意识影响)人与人不一样行为方式（习惯，偏好）人与人之间相互关系和影响：社会网络结论：真实市场是有大量行为方式各异市场参加者，相互之间有复杂相互作用一个开放系统。21第21页试验积累：决议复杂性和异质性认知水平影响风险偏好，经济决议StephenV.Burksetal.,“Cognitiveskillsaffecteconomicpreferences,strategicbehavior,andjobattachment,”Proceedings of the National Academy of Sciences106,no.19(May12,):7745-7750.荷尔蒙水平和长相影响风险偏好接收教授意见，大脑停顿思索 “Expert Financial Advice Neurobiologically Offloads Financial Decision-Making under Risk.By Jan B.Engelmann,C.Monica Capra,Charles Noussair,Gregory S.Berns.Public Library of Science ONE,March 24,.公共科学图书馆综合（PLoSONE）22第22页金融市场是一个很好试验系统危机数据充分积累：19世纪以来，以天为单位数据1984年以来，分钟为单位数据1993年，逐笔交易数据23第23页方法论上区分作为意识形态自由市场理论对待理论态度：市场失效了！24第24页25第25页复杂系统多，且不一样相互作用复杂开放，远离平衡态第26页复杂系统特征对小涨落敏感记忆效应：时间上关联长程关联：空间上关联第27页0.20.2010.640.6423960.92160.9188935170.289013760.2981128870.8219392260.8369663740.5854205390.5458146520.9708133260.9916040710.1133392470.03330175090.4019738490.1287709770.9615634950.4487560510.147836560.98949623128小涨落敏感性：第28页临界态29第29页自组织临界性：雪崩和地震30第30页第31页