电动化+智能网联化催生汽车PCB投资新机遇.pdf

行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信通信 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 07 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 姜佳汛姜佳汛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050001 林竑皓林竑皓 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520040001 余芳沁余芳沁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080006 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 通信-行业点评:亨通&中天江苏区域优势明显，期待后续海缆订单逐步落地 2022-07-17 2 通信-行业研究周报:短期重点关注Q2 业绩高增，中长期围绕高景气赛道布局 2022-07-16 3 通信-行业研究周报:数字经济发展取得新突破，汽车芯片&原材料保供稳价工作受到重视 2022-07-10 行业走势图行业走势图 电动化电动化+智能网联化催生汽车智能网联化催生汽车 PCB 投资新机遇投资新机遇！1、应用与空间：应用与空间：PCB 下游场景丰富，汽车电子领域应用空间如同星辰大海。下游场景丰富，汽车电子领域应用空间如同星辰大海。PCB 印刷电路板是重要的电子部件，是电子元器件的支撑体印刷电路板是重要的电子部件，是电子元器件的支撑体，其下游应用涵盖通信（35%）、汽车（16%）等，汽车电子 PCB 赛道有望释放广阔发展空间。应用场景丰富，市场空间有望快速增长应用场景丰富，市场空间有望快速增长。汽车 PCB 应用于控制系统、影音系统、GPS模块等，随着汽车电子化程度不断提升，汽车 PCB 应用需求仍将继续增加。具体来看，截止 2019 年 7 月，低档、中档和高档汽车单台 PCB 的价值分别为 30-40 美元、50-70 美元和 100-150 美元，在未来汽车新四化推动下，单车价值量预计将有明显提升，带动整体市场规模持续增长，VMR 预计 2028 年全球规模达到 124.8 亿美金，2020-2028 年复合增长率为 5.30%，其中亚太地区有望成为增速最高的区域市场亚太地区有望成为增速最高的区域市场。2、发展趋势：汽车新四化推动发展趋势：汽车新四化推动 PCB 需求量显著提升，上游价格趋稳带动行业发展需求量显著提升，上游价格趋稳带动行业发展。需求端：汽车电子占整车成本不断提升，需求端：汽车电子占整车成本不断提升，PCB 需求增长。需求增长。从历史来看，汽车电子占整车成本持续增长，且趋势仍将持续。新能源汽车的汽车电子占比达到 65%，较燃油车显著提升。汽车电子应用的不断提升将拉动其基础部件PCB 的需求增长。智能化：智能驾驶智能化：智能驾驶+智能座舱智能座舱。智能驾驶方面智能驾驶方面，目前 ADAS 渗透率逐渐提升，其中传感器方案多为 1V1R，但预计未来 L3 级以上自动驾驶推广将带动传感器数量提升（L5 需 32 个），显著带动传感器用 PCB 数量的增长。此外，77GHz 毫米波的应用将提升对于PCB的要求，进一步推动单车PCB价值量的提升。我们预测我们预测2021-2025年年 ADAS 传感器传感器 PCB 市场将以市场将以 35.9%的复合增长率增长，达到的复合增长率增长，达到 460.9 亿元亿元。座舱方面座舱方面，目前汽车座舱仪表与屏幕呈现多屏化、大尺寸趋势多屏化、大尺寸趋势：佐思汽研预计平均屏幕数量由 2019 年 1.62 个增长至 2025 年 2.66 个，并向 14 英寸以上进阶发展；液晶仪表装配量 2021 年前三季度同比增长 44.5%，未来 10.0 英寸-12 英寸液晶仪表也将成为应用主流。汽车显示屏内含 PCB，其应用数量的增长将带动 PCB 的需求提升。网联化：网联化：据 IHS 预测，2022 年全球联网汽车保有量渗透率达到 24%，联网逐渐成为汽车标配，T-Box 渗透率预计从 2020 年 50%快速上升至 2025 年 85%。而 T-Box/车载通信模组基于 PCB 开发，预计 2025 年车联网相关 PCB 规模将达到 9.22 亿元。电动化：电动化：新能源汽车发展迅速，根据乘联会，中国新能源汽车 2021 年销量同比增长 169%。在新能源电控系统中，PCB 主要应用于 VCU、MCU 和 BMS 中。目前明显看到的应用场景为 FPC 代替传统线束，其拥有高度集成、自动化组装等优势，掘金动力电池 PACK 应用。同时 FPC 厂商延伸 CCS 产品，在电池领域拓展应用场景。根据我们测算，2025 年 FPC+CCS 市场规模合计将达到 355.27 亿元，百亿市场启动。供给端供给端：PCB 上游覆铜板占据整体成本约 30%，进一步看铜与环氧树脂的价格大幅影响 PCB 成本。目前 LME 三月铜价与环氧树脂价格 K 柱图显示原材料价格已趋稳或有所回落，有望缓解 PCB 厂商压力。此外，国内 PCB 厂商纷纷进行扩产以应对未来需求提升，行业发展整体欣欣向荣。3、格局和壁垒：汽车格局和壁垒：汽车 PCB 护城河显著，行业集中度较低，国内厂商持续发力追赶。护城河显著，行业集中度较低，国内厂商持续发力追赶。门槛来看，门槛来看，车规级汽车电子具有严苛要求，主要认证标准包括 AEC-Q100、IPC-6011、IATF 16949 等，针对 PCB 产品也具备相关行业标准，产品技术水平形成护城河。格局来看格局来看，行业集中度较低，海外厂商 CMK 为龙头，2020 年份额仅为 8.2%，估算国内沪电股份等厂商，份额均在 5%以下（沪电股份 3.5%）。国内厂商近年持续发力，紧抓发展机遇国内厂商近年持续发力，紧抓发展机遇。研发端，国内厂商研发投入持续增长，占营收比例也整体呈现快速提升的态势。研发能力提升支撑各厂商向高端 PCB 产品拓展，盈利能力有望得到提升。此外，各厂商积极拓展下游客户，目前已纷纷斩获众多知名车企与 Tier1 客户。建议关注公司建议关注公司：沪电股份沪电股份：公司持续稳健经营，是老牌 PCB 企业。子公司沪利微电与黄石沪士业绩增长可观，整体不断进行资本投入，改良设备并提升产能，排放情况良好，具备扩产空间。此外产品结构不断优化提升盈利能力，并同时保持良品率维持增长。世运电路世运电路：汽车 PCB 领先企业，下游特斯拉赋能快速增长，收购奈电科技打造协同效应，原材料价格压力缓解后快速增长可期。四会富仕四会富仕：PCB 行业新星，持续突破大客户，汽车电子领域与日产、本田等为代表的燃油车企以及小鹏为代表的新能源车企合作。专注小批量板，盈利能力出众。风险风险提示提示：汽车汽车/新能源汽车销量不及预期的风险、原材料新能源汽车销量不及预期的风险、原材料价格维持高位或回升价格维持高位或回升的风的风险、汽车新四化渗透率以及推进节奏不及预期以及行业竞争激烈的风险险、汽车新四化渗透率以及推进节奏不及预期以及行业竞争激烈的风险等。标题一标题一 -26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2021-072021-112022-03通信沪深300 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.PCB 是电子元器件重要基础载体，汽车领域应用发展前景广阔是电子元器件重要基础载体，汽车领域应用发展前景广阔.6 1.1.PCB电子元器件载体.6 1.2.汽车电子 PCB 应用广阔，市场呈现快速增长.6 1.2.1.汽车 PCB 应用场景丰富，单车价值量提升空间大.6 1.2.2.市场空间广阔，亚太市场高速增长.8 2.需求端：汽车新四化推动汽车需求端：汽车新四化推动汽车 pcb 单车价值量提升单车价值量提升.9 2.1.智能化：智能驾驶推动 ADAS 传感器 PCB 应用需求提升.10 2.1.1.智能驾驶浪潮汹涌，ADAS 传感器快速发展.10 2.1.2.毫米波雷达为例：77GHz 成为发展趋势，PCB 量价齐升.12 2.1.3.智能驾驶推动 PCB 市场蓬勃发展，量价齐升下市场空间可观.14 2.2.智能化：智能座舱多屏化发展与座椅电动化显著提升 PCB 用量.14 2.2.1.汽车屏幕与仪表向多屏化大屏化发展.15 2.2.1.1.中控显示与液晶仪表加速渗透，市场规模快速增长.15 2.2.1.2.未来发展趋势：多屏化、大尺寸，实现量价齐升.16 2.2.1.3.显示屏重要基础，多屏化带动 PCB 需求.18 2.2.2.汽车座椅电动化趋势到来，拓展 PCB 应用场景.19 2.3.网联化：汽车联网有望成为标配，T-Box/通信模组需求拉动 PCB 出货增长.20 2.3.1.车联网规模不断增长，联网或成为车厂标配.20 2.3.2.网联化相关 PCB 市场规模预测.22 2.4.电动化：新能源汽车电控系统拓展车用 pcb 新空间.24 2.4.1.新能源汽车推广节奏快，电驱系统增大汽车 PCB 应用场景.24 2.4.2.FPC 挖掘电池 PACK 应用场景，延伸 CCS 产品.26 2.4.3.FPC/CCS 市场空间测算：百亿市场正在启动.28 2.5.未来汽车发展趋势对 PCB 性能提出更多需求.29 3.供给端：原材料价格趋稳，厂商积极扩产应对需求增长供给端：原材料价格趋稳，厂商积极扩产应对需求增长.30 3.1.1.上游成本呈现下降态势，降低产业采购成本压力.30 3.1.2.厂商积极扩产应对未来需求提升.31 4.竞争格局：市场分散门槛高筑，国内厂商奋勇追赶竞争格局：市场分散门槛高筑，国内厂商奋勇追赶.31 4.1.行业整体概览：分散化、高门槛、下游客户资源重要.31 4.1.1.行业集中度低，百家争鸣态势.31 4.1.2.汽车电子门槛高，行业认证标准较多.32 4.1.3.下游客户资源重要.33 4.2.国内厂商情况：奋勇追赶，产品端+客户端持续拓展构建核心竞争力.33 5.主要公司情况分析主要公司情况分析.35 5.1.沪电股份.35 5.2.世运电路.39 5.3.四会富仕.44 6.风险提示风险提示.48 qRxPnPrPpPrRoQtMoOsNwP6M9R7NnPrRpNoMkPqQrOfQnMvM9PpOmQxNtQoRMYoMnR 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图表目录图表目录 图 1：PCB 与 PCBA 对比.6 图 2：PCB 下游应用领域占比情况（2020 年）.6 图 3：汽车 PCB 应用.6 图 4：汽车 PCB 市场技术分布.7 图 5：全球汽车 PCB 市场规模预测.8 图 6：汽车 pcb 不同区域市场规模比例.9 图 7：2020-2025 年车用 pcb 分区域市场增速.9 图 8：汽车电子成本占比.9 图 9：纯电动车汽车电子在整车成本中的占比.10 图 10：智能化下汽车传感器应用 pcb.10 图 11：L2 级 ADAS 装配量快速增长.11 图 12：1V1R 成为主流应用方案（2020 年 1-11 月）.11 图 13：各级别自动驾驶占比与传感器使用量.12 图 14：各自动驾驶等级传感器需求.12 图 15：雷达拆解示意图.12 图 16：中国毫米波雷达原材料占总成本情况（截至 2019 年 10 月）.12 图 17：77GHz 毫米波雷达具备优势.13 图 18：汽车新需求.14 图 19：智能座舱新阶段.15 图 20：车载中控屏发展历程.15 图 21：汽车仪表发展历程.15 图 22：2021H1 中国乘用车市场多/联屏市场主机厂概况.16 图 23：新上市车型平均屏幕数量（个）.17 图 24：2021 前三季度中国新能源车中控显示屏尺寸比例.17 图 25：2021 前三季度中国新能源车液晶仪表尺寸比例.17 图 26：2019-2025 汽车中控尺寸市场份额.18 图 27：特斯拉 Model 3 显示屏拆解.19 图 28：中国汽车座椅新车需求量.19 图 29：汽车座椅架构体系.20 图 30：全球车联网市场规模及预测.20 图 31：联网汽车保有量预测（百万台）.20 图 32：中国前装车联网用户规模（万辆）.21 图 33：联网汽车新增销售量预测（百万台）.21 图 34：车联网下游应用场景.21 图 35：我国乘用车 T-Box 装配率.22 图 36：T-Box 实现功能与拆解.22 图 37：新能源汽车预计成为主导.24 图 38：中国新能源汽车销量增长显著.24 图 39：新能源汽车电控系统中的 PCB 应用.25 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 40：特斯拉 Model X 电驱系统主控制板.25 图 41：特斯拉 Model 3 逆变器 PCB 全景.26 图 42：动力电池应用 FPC 的优势.27 图 43：FPC 线束布局紧凑.27 图 44：东莞硅翔 CCS 产品.27 图 45：PCB 的常见环境负荷和组装负荷及其导致的可能失效模式.29 图 46：PCB 产业链情况.30 图 47：LME 近三月铜价走势.30 图 48：环氧树脂华东混合价月 K 柱图.30 图 49：2020 年全球汽车 PCB 市场份额.31 图 50：车规级要求较高.32 图 51：全球领先 tier1 厂商 2020 收入（亿美元）.33 图 52：2021 年新能源汽车厂商市场份额.33 图 53：国内各厂商毛利率对比.34 图 54：沪电股份营业收入与净利润规模与增速.36 图 55：沪利微电营收与净利润情况.36 图 56：黄石沪士营收与净利润情况.36 图 57：沪电股份资本支出及增速.37 图 58：沪电股份毛利率与净利率情况.38 图 59：沪电股份良品率.39 图 60：世运电路产品主要应用场景.40 图 61：公司主要客户.40 图 62：世运电路营业收入、归母净利润及其增速（单位：亿元）.41 图 63：公司研发投入与占营业收入比重.41 图 64：世运电路与特斯拉合作历程.42 图 65：特斯拉年度交付量与增速.43 图 66：奈电科技主要产品.43 图 67：奈电科技主要客户.43 图 68：四会富仕发展历程.44 图 69：四会富仕营业收入与归母净利润情况.45 图 70：四会富仕资本开支情况.45 图 71：四会富仕客户情况.46 图 72：四会富仕终端车企客户.47 图 73：四会富仕品质保证.47 表 1：车用 PCB 类型.7 表 2：车用 PCB 单车价值量.8 表 3：L2 自动驾驶代表车型、硬件方案及实现功能（部分）.11 表 4：毫米波雷达对 PCB 材料性能的考虑.13 表 5：ADAS 传感器 PCB 市场规模测算.14 表 6：2021 年部分上市车型仪表显示方案.17 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 表 7：汽车座椅发展趋势.19 表 8：网联化相关 PCB 前装市场空间预测.23 表 9：FPC 分类与特点.26 表 10：FPC/CCS 市场规模测算.28 表 11：PCB 新功能需求.29 表 12：汽车 PCB 相关企业扩产计划.31 表 13：国内厂商汽车 PCB 市场份额测算.32 表 14：汽车电子行业认证标准.33 表 15：国内汽车 PCB 厂商产品开发情况.33 表 16：国内汽车 PCB 厂商客户情况.35 表 17：沪电股份主要产品与技术.35 表 18：沪电股份在建工程项目情况.37 表 19：沪电股份子公司污染物排放情况（截止 2021 年半年报）.38 表 20：小批量板与大批量板对比.46 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1.PCB 是电子元器件重要基础载体，汽车领域应用发展前景广阔是电子元器件重要基础载体，汽车领域应用发展前景广阔 1.1.PCB电子元器件载体电子元器件载体 PCB 是电子元器件的重要支撑体。是电子元器件的重要支撑体。PCB（printed circuit board，印刷电路板）是重要的电子部件，是电子元器件的支撑体，是电子元器件电气连接的载体，而 PCBA 是 PCB 空板经过 SMT 上件，再经过 DIP 插件的整个制程后得到的，简单理解即为贴了片的 PCB。图图 1：PCB 与与 PCBA 对比对比 资料来源：电子技术应用 ChinaAET 微信公众号，天风证券研究所 PCB 下游应用中，汽车领域为重要应用场景下游应用中，汽车领域为重要应用场景。根据前瞻产业研究院的数据，2020 年 PCB下游应用场景广阔，几乎包括了所有电气电路产品。通信电子是 PCB 下游最大应用，占据35%的应用份额，而汽车电子应用目前占比 16%，为 PCB 下游重要场景之一。图图 2：PCB 下游应用领域占比情况下游应用领域占比情况（2020 年）年）资料来源：前瞻产业研究院，天风证券研究所 1.2.汽车电子汽车电子 PCB 应用广阔，市场呈现快速增长应用广阔，市场呈现快速增长 1.2.1.汽车汽车 PCB 应用场景丰富，单车价值量提升空间大应用场景丰富，单车价值量提升空间大 汽车多部件应用汽车多部件应用 PCB。在汽车整车中，目前多个领域均有 PCB 的应用，包括控制系统、影音系统、GPS 模块等等，应用场景丰富。我们我们认为认为，未来汽车电子化程度不断提升，汽车PCB 应用需求仍将继续增加，车用 PCB 发展态势良好。图图 3：汽车汽车 PCB 应用应用 35.0%16.0%15.0%9.0%9.0%8.0%5.0%2.0%1.0%通信电子汽车电子消费电子工控电子计算机军事航空医疗设备LED其他 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 资料来源：venture-mfg，天风证券研究所 按照类型分，按照类型分，汽车PCB主要类型包含5类，分别是柔性PCB板即FPC、刚性PCB板即RPCB、软硬结合板、HDI 板以及 LED PCB。由于材质与特性的不同，各类型 PCB 拥有不同的应用场景。表表 1：车用车用 PCB 类型类型 类型类型 应用应用 柔性 PCB 电路板由柔性塑料基板制成。它们由聚醚醚酮、聚酰胺或透明聚酯薄膜组成。这些板可以扭曲和弯折。在汽车弯折处和拐角处有应用。刚性 PCB 刚性板由 FR4 制成。这些板子不灵活，通常出现在显示屏和倒车摄像头屏幕上。软硬结合板 是柔性板和刚性板的结合，它们在照明系统中实现应用 HDI PCB 这些电路板具有单位面积更高的导线密度、更细的线路和空间以及更高的焊盘连接密度。HDI 板可容纳更多组件，并在小型化方面发挥重要作用。这些板广泛用于信息娱乐系统。LED PCB LED 板由铝基板制成，它们可以在汽车指示灯、前照灯和刹车灯中找到。资料来源：protoexpress，天风证券研究所 HDI 应用增长应用增长。根据佐思汽研的数据，汽车用 HDI、射频板和柔性板与汽车智能化关联程度高，应用比例保持增长。此外有大电流 PCB 与新能源汽车关联程度高，可保持微幅增长。HDI、射频板和柔性板投入大，特别是 HDI 非大厂不能做。图图 4：汽车汽车 PCB 市场技术分布市场技术分布 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 资料来源：佐思汽车研究微信公众号，天风证券研究所 PCB 单车价值量目前不高，预计未来有望随汽车新四化的推动不断提升单车价值量目前不高，预计未来有望随汽车新四化的推动不断提升。根据战新 AI 产业智库的数据，截止 2019 年 7 月，低档、中档和高档汽车单台 PCB 的价值分别为 30-40美元、50-70 美元和 100-150 美元。我们预计我们预计未来随着汽车新四化的不断推进，单车 PCB的价值量有望持续提升。表表 2：车用车用 PCB 单车价值量单车价值量 类别类别 平方米平方米/辆辆 美元美元/辆辆 低档 0.4-0.5 30-40 中档 0.5-0.8 50-70 高档 1.5-3.0 100-150 资料来源：战新 AI 产业智库微信公众号，天风证券研究所 1.2.2.市场空间广阔，亚太市场高速增长市场空间广阔，亚太市场高速增长 全球汽车全球汽车 PCB 市场持续保持增长市场持续保持增长。根据 Verified Market Research 预测，2021-2028 年汽车 PCB 市场将保持增长，区间 CAGR 为 5.30%。市场规模将由 2020 年 78.1 亿美金提升至2028 年 124.8 亿美金。图图 5：全球汽车全球汽车 PCB 市场规模预测市场规模预测 4.8%3.0%15.0%12.0%51.0%45.0%7.5%11.5%4.9%6.5%4.8%7.0%12.0%15.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%20182020单面板双面板4-8层板HDI板厚铜板射频板柔性/柔固板 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 资料来源：Verified Market Research，天风证券研究所 亚太地区是规模最大市场，同时是增长最快的市场亚太地区是规模最大市场，同时是增长最快的市场。分区域来看，亚太地区车用 PCB 市场规模位列全球首位，占据全球 38%的市场份额，同时根据 Mordor Intelligence 的预测，未来亚太地区市场将成为增速最高的市场。其中我们认为其中我们认为，中国市场也将成为快速增长，充满机遇的市场。图图 6：汽车汽车 pcb 不同区域市场规模比例不同区域市场规模比例 图图 7：2020-2025 年车用年车用 pcb 分区域市场增速分区域市场增速 资料来源：marketsandmarkets，天风证券研究所 资料来源：Mordor Intelligence，天风证券研究所 2.需求端：汽车新四化推动汽车需求端：汽车新四化推动汽车 pcb 单车价值量提升单车价值量提升 汽车电子汽车电子在整车中成本占比逐渐提升在整车中成本占比逐渐提升。汽车电子渗透率不断提升，电子化趋势明显。预计2030 年达到 50%左右渗透率。汽车电子成本占比提升主要源于：1）智能化浪潮下 ADAS 渗透率和自动化程度的不断提升，全面提升汽车电子化程度；2）电动化浪潮下新能源汽车加速渗透，单车电子零部件成本占比相较传统汽车至少翻倍，电子装置在传统高级轿车中的成本占比约为 25%，在新能源车中则达到 45%-65%；3）部分原用于中高端车型的汽车电子零部件如防抱死制动系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、倒车影像系统等加速向中低端车型渗透。图图 8：汽车电子成本占比汽车电子成本占比 资料来源：鸿泉物联招股说明书，PwC，天风证券研究所 新能源汽车新趋势带动汽车电子占比新能源汽车新趋势带动汽车电子占比进一步进一步快速提升。快速提升。新能源车汽车电子占比更高。汽车38%35%18%9%亚太地区欧洲北美其他地区 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 电子在整车成本中的占比不尽相同，其中在紧凑型乘用车成本中的占比达到 15%，中高端乘用车占比达 28%，混合动力乘用车占比达 47%，纯电动乘用车占比达纯电动乘用车占比达 65%。图图 9：纯电动车纯电动车汽车电子在整车成本中的占比汽车电子在整车成本中的占比 资料来源：科博达招股说明书，天风证券研究所 新四化下，汽车电子整车占比持续提升，汽车电子应用中新四化下，汽车电子整车占比持续提升，汽车电子应用中 PCB 为重要底座支撑，提升汽车为重要底座支撑，提升汽车PCB 的应用需求。的应用需求。2.1.智能化：智能驾驶推动智能化：智能驾驶推动 ADAS 传感器传感器 PCB 应用需求提升应用需求提升 2.1.1.智能驾驶浪潮汹涌，智能驾驶浪潮汹涌，ADAS 传感器快速发展传感器快速发展 智能化下汽车智能化下汽车 pcb 需求增长，车用传感器均需要需求增长，车用传感器均需要 pcb。汽车智能驾驶成为产业发展的核心目标，保障驾驶安全以及实现无人驾驶使得汽车需要多种传感器，而这之中需要有控制发动机性能和车辆安全性的微芯片，汽车越来越依赖可靠的印刷电路板。所有的安全功能，如昏昏欲睡的驾驶员警报、盲点检测，都需要 PCB。图图 10：智能化下汽车传感器应用智能化下汽车传感器应用 pcb 资料来源：protoexpress，天风证券研究所 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 ADAS 渗透率持续提升，未来预计装配量仍将持续增长。渗透率持续提升，未来预计装配量仍将持续增长。根据佐思汽研的数据，2020 年1-11 月份配备 L2 级自动驾驶功能的乘用车上险量 260.0 万辆，同比增长 118.9%；装配率16.1%，比上年同期增加 9.3 个百分点。尽管受多重负面影响，L2 装配量实现逆势上涨，市场表现出需求强劲。图图 11：L2 级级 ADAS 装配量快速增长装配量快速增长 资料来源：佐思汽车研究微信公众号，天风证券研究所 自动驾驶驱动摄像头与雷达需求，自动驾驶驱动摄像头与雷达需求，1V1R 目前为主流应用目前为主流应用。根据佐思汽研的数据，2020 年1-11 月，L2 级功能的主流方案有 1V1R（1 摄像头+1 前向毫米波雷达）、1V3R（1 摄像头+1 前向毫米波雷达+2 后角雷达）两种，合计市场占比到 89.3%，其中 1V1R 方案占比最大，为 60.5%。造车新势力以及部分车企采用了造车新势力以及部分车企采用了 2 后角雷达，预计未来摄像头与毫米波后角雷达，预计未来摄像头与毫米波/激光雷达的应用激光雷达的应用量将增加。量将增加。图图 12：1V1R 成为主流应用方案成为主流应用方案（2020 年年 1-11 月）月）资料来源：佐思汽车研究微信公众号，天风证券研究所 表表 3：L2 自动驾驶代表车型、硬件方案及实现功能（部分）自动驾驶代表车型、硬件方案及实现功能（部分）118.82606.80%16.10%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0501001502002503002019.1-112020.1-11装配量（万辆）装配率+118.9%60.5%28.8%7.2%1.9%1.6%0.1%0.1%1V1R1V3R1V1V5R1V2R3V5R1V4R 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 品牌品牌 代表车型代表车型 硬件设备硬件设备 硬件设备硬件设备 硬件设备硬件设备 硬件设备硬件设备 硬件设备硬件设备 硬件设备硬件设备 硬件设备硬件设备 前视摄像头 环视摄像头 前向毫米波 后向毫米波 前角毫米波 后角毫米波 高精地图 领克 领克 01 单目 4 1-2-WEY WEY VV7科技版 单目 4 1-2 ADAS 地图（选装）长安 UNI-T 单目 4 1-2 2-埃安 Aion LX 单目 4 1-2 2 百度（选装）比亚迪 汉 EV 单目 4 1-2-一汽丰田 卡罗拉 单目-1-广汽本田 雅阁 单目 4 1-2-沃尔沃 S60 单目 4 1-2-凯迪拉克 CT6 单目 4 1-2 2 高德 福特 蒙迪欧 单目 4 1-2-奔驰 E 级 双目 4 1-2 2-特斯拉 Model3 三目 4 1-蔚来 ES6 三目 4-2 2 百度 小鹏 小鹏 P7 三目 4 1-2 2 高德 资料来源：佐思汽车研究微信公众号，天风证券研究所 Arbe 预计未来预计未来 L3 级以上自动驾驶占比会有所提升，带动传感器数量增长级以上自动驾驶占比会有所提升，带动传感器数量增长。预计到 2025年，L3 级别自动驾驶占比达到约 10%，L4-L5 级别仅为 1%，而各等级自动驾驶对于传感器需求不同，预计 L5 等级总共需要传感器 32 个，包括超声波传感器 10 个，短距雷达传感器 6 个，长距雷达传感器 2 个，激光雷达 1 个等。自动驾驶的不断发展将带动传感器数量自动驾驶的不断发展将带动传感器数量增加，进而推动车用增加，进而推动车用 PCB 需求提升。需求提升。图图 13：各级别自动驾驶占比与传感器使用量各级别自动驾驶占比与传感器使用量 图图 14：各自动驾驶等级传感器需求各自动驾驶等级传感器需求 资料来源：佐思汽车研究微信公众号，Arbe 招股书，天风证券研究所 资料来源：头豹研究院，天风证券研究所 2.1.2.毫米波雷达为例：毫米波雷达为例：77GHz 成为发展趋势，成为发展趋势，PCB 量价齐升量价齐升 毫米波雷达基于毫米波雷达基于 PCB 构成。构成。毫米波雷达的构成中包括控制电路、DSP、算法、PCB 等，PCB为其中的基础支撑，对于毫米波雷达的性能具有重要的影响。根据头豹研究院数据，截至2019 年 10 月，中国毫米波雷达成本构成中，PCB 占约 10%的比例。图图 15：雷达拆解示意图雷达拆解示意图 图图 16：中国毫米波雷达原材料占总成本情况（截至中国毫米波雷达原材料占总成本情况（截至 2019 年年 10 月）月）行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 资料来源：凯联资本微信公众号，天风证券研究所 资料来源：头豹研究院，天风证券研究所 77GHz 毫米波毫米波雷达雷达成为主流，对比成为主流，对比 24GHz 拥有显著优势拥有显著优势。目前各国对于毫米波雷达分配频段不同，主要集中在 24GHz 和 77GHz，少数国家（如日本）采用 60GHz 频段。对比 24GHz的毫米波雷达，77GHz 雷达在体积尺寸、速度分辨率、信噪比等指标上拥有明显的优势。2018 年 12 月，77GHz 毫米波雷达的单月出货量已超过 24GHz 毫米波雷达，我们预计未来我们预计未来77GHz 毫米波雷达应用将逐渐增多。毫米波雷达应用将逐渐增多。图图 17：77GHz 毫米波雷达具备优势毫米波雷达具备优势 资料来源：凯联资本微信公众号，盖世汽车研究院，天风证券研究所 77GHz 毫米波雷达对于毫米波雷达对于 PCB 要求提升，带动要求提升，带动 PCB 价值量提升价值量提升。在毫米波雷达中 PCB 对其性能具备一定影响，所以对于 PCB 的性能要求随之提升。包括材料的电气特性、材料的可靠性方面需要有严格的考量，以提高天线增益和扫描角度或范围，满足雷达探测和定位精度以及保证在不同的工作环境如不同温度或湿度下仍能保持稳定。表表 4：毫米波雷达对毫米波雷达对 PCB 材料性能的考虑材料性能的考虑 考虑因素考虑因素 指标指标 具体影响具体影响 电气特性 稳定介电常数 使收发天线获得准确的相位，从而提高天线增益和扫描角度或范围，提高雷达探测和定位精度。超低、稳定损耗 使收发天线获得准确的相位，从而提高天线增益和扫描角度或范围，提高雷达探测和定位精度。材料 表面粗糙度 表面粗糙度会对电路的介电常数和损耗产生影响，越薄的材料上铜箔表面粗糙度对电路的影响越大。越粗糙的铜箔类型其自身粗糙度变化也就越大，也会造成的了介电常数和损耗的较大变化，影响电路的相位特性。材料可靠性 仅指材料在 PCB 加工中的叠合、受加工过程影响、过孔、铜箔结合力等方面具有高可靠性，还包括材料的长期可靠性，即电气性能是否随着时间的增加仍能保持稳定，是否能够在不同的工作环境如不同温度或湿度下仍能保持稳50%25%10%10%5%算法MMICPCBDSP控制电路 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 定。资料来源：与非网，天风证券研究所 2.1.3.智能驾驶推动智能驾驶推动 PCB 市场蓬勃发展，量价齐升下市场空间可观市场蓬勃发展，量价齐升下市场空间可观 对智能驾驶对智能驾驶 ADAS 传感器相关传感器相关 PCB 市场进行测算：市场进行测算：1.新车销售量：参考 OICA 销售数据，2019 年约为 0.9 亿台，2020 年由于疫情有所下滑至 0.8 亿辆，假设 2021 恢复 2019 年水平此后以 3%增长率提升。2.ADAS 渗透率：根据高工智能汽车研究院数据，2020 年 7 月国内 L0-L2 辅助驾驶功能搭载率为 38.71%，假设 2021 年全球 ADAS 搭载率达到 30%，后持续增长，至 2025 年达到 65%。3.ADAS 传感器 PCB 单车价值量：根据佐思汽研数据，特斯拉 Model 3 的 ADAS 传感器 PCB 价值量在 536-1364 元之间，假设 2021 年平均单车 ADAS 传感器 PCB 价值量为 500 元，此后不断增长，至 2025 年达到 700 元。由 此 计 算 得 到由 此 计 算 得 到2021-2025年 全 球年 全 球ADAS传 感 器传 感 器PCB市 场 规 模 分 别 为市 场 规 模 分 别 为135.0/204.3/300.8/395.3/460.9 亿元，期间亿元，期间 CAGR 达到达到 35.9%。表表 5：ADAS 传感器传感器 PCB 市场规模测算市场规模测算 2021 2022 2023 2024 2025 新车销售量（亿辆）0.90 0.93 0.95 0.98 1.01 全球 ADAS 渗透率 30%38%50%60%65%ADAS 单车价值量 500 580 630 670 700 ADAS 传感器 PCB 市场规模（亿元）135.0 204.3 300.8 395.3 460.9 资料来源：高工智能汽车微信公众号，佐思汽车研究微信公众号，天风证券研究所测算 2.2.智能化：智能座舱多屏化发展与座椅电动化显著提升智能化：智能座舱多屏化发展与座椅电动化显著提升 PCB 用量用量 消费者对于汽车需求改变，新功能应运而生消费者对于汽车需求改变，新功能应运而生。汽车由 1860 年代发明内燃机开始至今发展已超过 150 年，2010 年开始消费升级、新四化成为汽车主流趋势，人们对于汽车的需求开始出现变化，从满足安全需求逐渐上升至个性化的需求，能体现使用者的自我意愿。汽车定义逐渐由出行工具转变为第三空间。图图 18：汽车新需求汽车新需求 资料来源：罗兰贝格管理咨询，天风证券研究所 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 智能座舱新时代来临智能座舱新时代来临。由于人们对于汽车的新个性需求，力求打造第三生活空间，智能座舱应运而生。驾驶舱的发展阶段历由电子座舱逐渐演变为智能助理、人机共驾和第三生活空间，智能座舱将实现包括娱乐、互联、定位、服务等功能。图图 19：智能座舱新阶段智能座舱新阶段 资料来源：罗兰贝格管理咨询，天风证券研究所 2.2.1.汽车屏幕与仪表向多屏化大屏化发展汽车屏幕与仪表向多屏化大屏化发展 2.2.1.1.中控显示与液晶仪表加速渗透，市场规模快速增长 中控屏持续更迭，向智能化、多功能化发展中控屏持续更迭，向智能化、多功能化发展。中控屏的发展历经多个阶段，从最初汽车中控全部由按键旋钮组成，到最初高端车型出现功能简单的屏幕，随后屏幕功能不断完善，向智能化发展。目前汽车中控屏已经可以实现包括自主导航、影音娱乐、倒车影像等多项功能，智能化、功能集成化的升级演变使汽车中控屏不断承载智能座舱关键核心功能，成为汽车座舱中不可或缺的部分，带动整体需求。图图 20：车载中控屏发展历程车载中控屏发展历程 资料来源：UNI 星球微信公众号，人人车，天风证券研究所 液晶仪表历经技术革新，液晶仪表历经技术革新，数字数字化科技化成为主要方向化科技化成为主要方向。汽车仪表经历了从机械式仪表、电气式仪表、模拟电路电子式仪表向虚拟仪表的不断演进，目前全数