贵州茅台酒股份有限公司1DOC.doc

贵州茅台酒股份有限公司
合并资产负债表
2013年12月31日
（除特别注明外，金额单位均为人民币元） 项目
附注
期末余额
年初余额
流动资产：
货币资金
（一）
25,185,009,331.68
22,061,999,850.17
结算备付金
拆出资金
交易性金融资产
应收票据
（二）
296,084,005.00
204,079,117.80
应收账款
（四）
927,222.79
17,818,147.27
预付款项
（六）
4,304,579,299.68
3,872,870,407.89
应收保费
应收分保账款
应收分保合同准备金
应收利息
（三）
188,599,147.23
264,612,813.22
应收股利
其他应收款
（五）
119,574,188.82
137,968,684.11
买入返售金融资产
存货
（七）
11,836,810,239.03
9,665,727,593.42
一年内到期的非流动资产
其他流动资产
流动资产合计
41,931,583,434.23
36,225,076,613.88
非流动资产：
发放贷款及垫款
（八）
90,527,500.00
可供出售金融资产
持有至到期投资
（九）
50,000,000.00
50,000,000.00
长期应收款
长期股权投资
（十）
4,000,000.00
4,000,000.00
投资性房地产
固定资产
（十一）
8,523,256,960.11
6,807,333,231.09
在建工程
（十二）
456,328,292.13
392,672,323.95
工程物资
（十三）
1,725,110.46
2,676,942.59
固定资产清理

合并资产负债表
2012年12月31日
合并资产负债表 2012年12月31日 编制单位:贵州茅台酒股份有限公司 单位:元 币种:人民币 项目
附注
期末余额
年初余额
流动资产：
货币资金
（一）
22,061,999,850.17
18,254,690,162.04
结算备付金
拆出资金
交易性金融资产
应收票据
（二）
204,079,117.80
252,101,396.08
应收账款
（四）
17,818,147.27
2,225,396.48
预付款项
（六）
3,872,870,407.89
1,861,027,424.03
应收保费
应收分保账款
应收分保合同准备金
应收利息
（三）
264,612,813.22
225,182,760.05
应收股利
其他应收款
（五）
137,968,684.11
47,287,488.89
买入返售金融资产
存货
（七）
9,665,727,593.42
7,187,117,552.86
一年内到期的非流动资产
其他流动资产
流动资产合计
36,225,076,613.88
27,829,632,180.43
非流动资产：
发放委托贷款及垫款
可供出售金融资产
持有至到期投资
（八）
50,000,000.00
60,000,000.00
长期应收款
长期股权投资
（九）
4,000,000.00
4,000,000.00
投资性房地产
固定资产
（十）
6,807,333,231.09
5,426,012,349.61
在建工程
（十一）
392,672,323.95
251,446,326.43
工程物资
（十二）
2,676,942.59
4,918,294.64
固定资产清理

合并资产负债表
2011 年12 月31 日
编制单位:贵州茅台酒股份有限公司
单位:元币种:人民币
项目 附注 期末余额 年初余额
流动资产：
货币资金 1 18,254,690,162.04 12,888,393,889.29
结算备付金
拆出资金
交易性金融资产
应收票据 2 252,101,396.08 204,811,101.20
应收账款 4 2,225,396.48 1,254,599.91
预付款项 6 1,861,027,424.03 1,529,868,837.52
应收保费
应收分保账款
应收分保合同准备金
应收利息 3 225,182,760.05 42,728,425.34
应收股利
其他应收款 5 47,287,488.89 59,101,891.63
买入返售金融资产
存货 7 7,187,117,552.86 5,574,126,083.42
一年内到期的非流动
资产
其他流动资产
流动资产合计 27,829,632,180.43 20,300,284,828.31
非流动资产：
发放委托贷款及垫款
可供出售金融资产
持有至到期投资 8 60,000,000.00 60,000,000.00
长期应收款
长期股权投资 9 4,000,000.00 4,000,000.00
投资性房地产
固定资产 10 5,426,012,349.61 4,191,851,111.97
在建工程 11 251,446,326.43 263,458,445.10
工程物资 12 4,918,294.64 18,528,802.46
贵州茅台酒股份有限公司 2011 年年度报告
39
固定资产清理
生产性生物资产
油气资产
无形资产 13 808,425,512.33 452,317,235.72
开发支出
商誉
长期待摊费用 14 13,805,361.44 18,701,578.16
递延所得税资产 15 502,628,950.53 278,437,938.97
其他非流动资产
非流动资产合计 7,071,236,794.98 5,287,295,112.38
资产总计 34,900,868,975.41 25,587,579,940.69
流动负债：
短期借款
向中央银行借款
吸收存款及同业存放
拆入资金
交易性金融负债
应付票据
应付账款 17 172,343,585.06 232,013,104.28
预收款项 18 7,026,648,776.80 4,738,570,750.16
卖出回购金融资产款
应付手续费及佣金
应付职工薪酬 19 577,522,908.06 500,258,690.69
应交税费 20 788,080,887.25 419,882,954.10
应付利息
应付股利 21 318,584,196.29
其他应付款 22 916,123,206.95 818,880,550.55
应付分保账款
保险合同准备金
代理买卖证券款
代理承销证券款
一年内到期的非流动
负债
其他流动负债
流动负债合计 9,480,719,364.12 7,028,190,246.07
非流动负债：
贵州茅台酒股份有限公司 2011 年年度报告
40
长期借款
应付债券
长期应付款
专项应付款 23 16,770,000.00 10,000,000.00
预计负债
递延所得税负债
其他非流动负债
非流动负债合计 16,770,000.00 10,000,000.00
负债合计 9,497,489,364.12 7,038,190,246.07
所有者权益（或股东权
益）：
实收资本（或股本） 24 1,038,180,000.00 943,800,000.00
资本公积 25 1,374,964,415.72 1,374,964,415.72
减：库存股
专项储备
盈余公积 26 2,640,916,373.35 2,176,754,189.47
一般风险准备
未分配利润 27 19,937,119,181.96 13,903,255,455.61
外币报表折算差额
归属于母公司所有者
权益合计
24,991,179,971.03 18,398,774,060.80
少数股东权益 412,199,640.26 150,615,633.82
所有者权益合计 25,403,379,611.29 18,549,389,694.62
负债和所有者权益
总计
34,900,868,975.41 25,587,579,940.69
法定代表人：袁仁国 主管会计工作负责人：何英姿 会计机构负责人：汪智明

股权结构

公司概况
贵州茅台酒股份有限公司（Kweichow Moutai Company Limited SH:600519）是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。
公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。注册地址是贵州省仁怀市茅台镇，上市日期 :2001-08-27 发行方式 :上网定价 中签率(%) : 1.1306%首日换手率:56.83% 法人代表是袁仁国。
项目
2011年
2012年
2013年

金额(元)
百分比
金额(元)
百分比
金额（元）
百分比
货币资金
18254690162
65.59%
22061999850
60.90%
25185009331.68
60.06%
交易性金融资产
--
0.00%
--
0.00%
--
0.00%
应收票据
252101396.1
0.91%
204079117.8
0.56%
296084005.00
0.71%
应收账款
2225396.48
0.01%
17818147.27
0.05%
927222.79
0.002%
预付款项
1861027424
6.69%
3872870408
10.69%
4304579299.68
10.27%
其他应收款
47287488.89
0.17%
137968684.1
0.38%
137968684.11
0.33%
应收利息
225182760.1
0.81%
264612813.2
0.73%
264612813.22
0.64%
应收股利
--
0.00%
--
0.00%
--
0.00%
存货
7187117553
25.83%
9665727593
26.68%
11836810239.03
28.23%
一年内到期的非流动资产
--
0.00%
--
0.00%
--
0.00%
其他流动资产
--
0.00%
--
0.00%
--
0.00%
流动资产合计
27829632180
100.00%
36225076614
100.00%
41,931,583,434.23
100.00%

一、资本的质量分析

1.企业资金来源的期限构成
贵州茅台的资金来源主要是通过发行股票的募集所得和营业收入，这部分资金都属于永久性资金。企业募集得到的资金主要运用于有关白酒的技改工程和扩建工程，这些项目都是需要花费较长的时间且生产技术也需要持续不断地改进，所以我认为用永久性的资金来投资于这些项目是较为合理的。

2.股东持股构成状况
企业所有者内部的股东持股构成情况，很大程度地影响到企业组织结构、经营走向、财务政策，进而影响着企业未来的发展方向。
贵州茅台对外发行的股票全为普通股，无优先股。在普通股构成中，2011-2013年控制性股东为中国贵州茅台酒厂有限责任公司，其为国有法人。持股比例第二的股东是是贵州茅台酒厂集团技术开发公司，且近年对贵州茅台的持股比例逐年下降，其持股比例并不能对企业决策产生重大影响。其他有持股比例在前十的股东多为投资性基金。这样的股东持股构成说明了该公司受国家干预水平高，这是贵州茅台一直保持保守型财务政策的原因之一，同时也是该企业在白酒行业一直处于领先地位的影响因素。各类投资性基金的较多持股说明持股的风险小，反映了外界对贵州茅台的信赖。

3.财务杠杆

财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)
对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数：
财务杠杆系数=[息税前利润]/[息税前利润-利息-融资租赁租金-(优先股股利/1-所得税税率)]

查阅2011-2013年报表，贵州茅台三年均无发行优先股及融资租赁行为，且2011年无利息支出。2012年贵州茅台利息支出仅为1883073.98元，利润总额为18,700,358,246.94元，根据公式，
2012年DFL=18,700,358,246.94/(18,700,358,246.94-1883073.98)= 1.000007071 财务杠杆系数极小，接近于1。

会计年度
2011年
2012年
2013年
资产总计
20453037382.69
24611392956.26
40452436673.70
负债总计
9497489364.12
5848825956.72
16510252427.16
流动负债合计
1479275793.97
5831055956.72
16492482427.16
非流动负债合计
16770000.00
17770000.00
17770000.00
所有者权益合计
25403379611.29
18762566999.54
23942184246.54
资产负债率
27.315%
23.765%
40.814%
产权比率
5.889%
31.173%
68.959%
非流动负债与所有者权益对比关系
0.066%
0.095%
0.074%

根据以上整理的数据，贵州茅台的资产负债率和产权比率低于白酒行业平均水平，说明企业偿债能力好，风险小。非流动负债与所有者权益的比值很小，反映了企业低风险，低报酬的财务结构。财务风险是指未来收益不确定情况下，企业因负债筹资而产生的由股东承担的额外风险。贵州茅台有息负债少，利息支付少，财务杠杆系数极小，财务风险也小。
查阅资料，贵州茅台通过大规模的基建工程的建设，来提高产能。然而在 “塑化剂事件”，限价令和“三公消费瘦身”等的影响下，白酒行业的发展遇到阻力。由政府主导的贵州茅台进行的百亿元扩张，存在一定风险。贵州茅台通过负债融资带来的收益小，财务杠杆利用率低。贵州茅台是白酒行业的龙头企业，具有较好的盈利能力和较高的市场份额。结合企业开拓市场和扩大产能的发展需求，我认为贵州茅台应该适当提高财务杠杆系数。

二、 资本结构分析
1. 资产负债率
资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%

2011年
2012年
2013年
负债合计
9497489364.12
5848825956.72
16510252427.16
资产总计
20453037382.69
24611392956.26
40452436673.70
资产负债率
27.315%
23.765%
40.814%

贵州茅台的资产负债率较低，说明企业偿债能力好，风险小。2013年由于企业在建工程较多，所以资产负债率相对较高。但是由于因为企业无长期借款和短期借款，没有借款利息，无法通过比较资产收益率和负债利率来评判其是否需要增加负债率。

2. 产权比率
产权比率=负债总额/所有者权益总额
根据第一张表格以及前三年的资料显示：贵州茅台到2011年产权比率较低，说明企业基本财务结构稳定，普通股股东的权益资本对债权人的债务资本的保障程度高，但是企业财务杠杆低，投资者获利较低。从2012年始，产权比率加大，说明投资力度加大，财务杠杆高，投资者获利较高。

3.所有者权益比率（自有资本比率）
所有者权益比率=所有者权益总额/资产总额
会计年度
2011年
2012年
2013年
资产总计
34900868975.41
24611392956.26
40452436673.70
所有者权益合计
25403379611.29
18762566999.54
23942184246.54
所有者权益比率
72.79%
76.24%
59.19%
由上图可看出贵州茅台所有者权益比率较高，企业的财务风险小，说明该企业长期偿债能力好。

4. 负债对总负债比率
流动负债对总负债比率=流动负债总额/负债总额
会计年度
2011年
2012年
2013年
流动负债合计
1479275793.97
5831055956.72
16492482427.16
负债总计
1496045793.97
5848825956.72
16510252427.16
流动负债对总负债比率
98.88%
99.70%
99.89%
贵州茅台2011-2013年流动负债对总负债比率都在98.8%以上，负债中几乎都为流动负债，同时流动负债中没有短期借款，表明企业短期债权人融资的程度较高，短期偿还的压力较大，这对企业偿债能力要求强。虽然此处从数值来看，贵州茅台的短期偿债压力大，但是由于贵州茅台的负债规模相对于资产规模来说较小，所以该企业的财务风险并不大。

6. 负债结构分析
7. 通过前三张资产负债表可以发现，在负债中，非流动负债占比非常小，光从流动负债与非流动负债的比例关系我们会得出该企业财务风险较大的结论。但是认真分析负债的整个构成，我们可以发现不一样的结论。
（1）流动负债的分析
由最初的资产负债表可看出流动负债中非强制流动负债占比较高，其中预收账款占比很高，这与贵州茅台一直以来先付款后发货的销售规则有关，2012年预收账款比重大幅下降也是因为销售规则的松动，这部分负债对于企业来说并不需要支付筹资成本。
（2） 企业应付账款和应付票据的数量变化的分析
从资产负债表中可以看出，除了2011年较为特殊，其他三年应付账款也随着营业成本的增加而增长，同时贵州茅台没有应付票据，这些都可以反映出了该企业与供应企业在结算方式的谈判方面具有较强的能力，也说明了供应企业对该企业的偿债能力有信心。

（3）非流动负债的分析
非流动负债只有专项应付款，这部分负债也不需要支付筹资费用。
2011-2012年除了前两年的项目以外多了“白酒安全监测能力建设项目”“高品质白酒清洁酿造与工农业产业链接关键技术及示范”，这些项目都属于生产技术的提升，无法直接判断其带来的收益。但是要是保障一个企业在行业中一直处于领先地位，技术的不断创新改进的非常重要的，所有这部分支出是非常必要的。
同时可以发现，该企业并没有短期借款和长期借款，财务杠杆利用率低。通过负债结构的分析，我们小组认为贵州茅台负的债筹资成本低；相对于其雄厚的资金实力来说，其财务风险小；但是其财务杠杆利用率低，可以适当提高财务杠杆率。所以我们认为贵州茅台的负债结构还是较为合理的。

7.所有者权益结构
所有者权益结构是指实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润在所有者权益中的比重。

会计年度
2011年
占比
2012年
占比
2013年
占比
实收资本
1038180000
4.09%
1038180000
2.93%
1038180000
2.35%
资本公积
1374964416
5.41%
1374964416
3.88%
1374964416
3.12%
盈余公积
2640916373
10.40%
3036434460
8.56%
4220803927
9.56%
未分配利润
19937119182
78.48%
28700075248
80.95%
35974971859
81.52%
少数股东权益
412199640.3
1.62%
1304382274
3.68%
1506875785
3.41%
所有者权益合计
25403379611
100.00%
35454036397
100.00%
44129092273
100.00%

在所有者权益中，未分配利润占比最高，且逐年增加。从投资者角度出发，贵州茅台拥有强大的分红能力，虽然贵州茅台现金分红居于同行业前列，但面对如此巨额的未分配利润及高的股票价格，投资者希望能有更好的分红。盈余公积逐年增长，但占比却在波动中下降。